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桑永亮

国泰君安

研究方向: 有色金属行业

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鄂尔多斯 纺织和服饰行业 2011-04-19 20.48 11.04 286.89% 21.35 4.25%
21.62 5.57%
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关注新的能源形势下的投资标的。福岛核危机对日本是一场灾难,同时也使中国意识到原先的能源产业需要进行重新的评估和定位。首先,政府将会更多的关注和投资其它能源。对煤矿整合力度加大,3月底内蒙古开始煤炭整合(利好公司煤炭产业)。光伏产业的发展会加快,预计2015年中国光伏装机容量可能提前达到20GW(利好公司多晶硅产业)。再次,缩紧能源需求。中国政府已制定了降低能源消耗强度的目标,即到2015年能耗强度约减少16%,到2020年约减少40%。过去十年间,中国的能源强度不降反升。钢铁、铝业、铁合金、水泥等高耗能产业一定程度还在享受当地政府和省级政府的能源价格补贴。但未来这个形势将发生变化,对新建的及不达标准的高耗能产业管制将更严格(利好公司硅铁产业)。 原先为支持工业而被压制的电力价格,也将逐步提升(利好公司全部高耗能产业)。最后补充一点,“十二五”政府重点关注民生,羊绒服装的消费量也在增大(利好公司羊绒产业)。 公司未来两年利润增长点分布较广。公司羊绒、煤炭、电力、硅铁、多晶硅业务均有明显增长。依重要程度依次是:内蒙古4月开始的煤矿整合利于公司煤炭业务产能增长;多晶硅第一期项目进展顺利,第二期的3000吨/年产能预计2012年投产;电力4个新机组在建,1年后建成,而且不需上网,过网费取消;硅铁产能继续扩大,预计年内能达到70万吨/年;我们认为公司股价会延续慢牛行情。通过对其各业务分析,我们计算出2011-2013年EPS依次为1.04、1.40、1.84元,增持评级,12个月目标价30元,对应三年PE分别为29、21、16倍。
四方达 基础化工业 2011-04-19 12.19 6.56 96.51% 13.49 10.66%
13.49 10.66%
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一季度业绩低于预期可以理解。公司一季度净利润3.06百万元,每股收益0.04元,同比下降56.8%。尽管利润下降较多,但仔细读季报我们发现业绩低于预期并不说明公司基本面发生变化。首先公司收入是增长的,但由于一季度新产能没有投产,而旧产能开工很满,所以产量增长不大可以理解。其次业绩下滑主要是由于新设备折旧导致成本增加300万,公司上市导致三费增加500万。这些影响公司EPS下降0.1元。为保守起见,我们将公司2011年EPS由0.76元下调到0.66元。 公司新产品研发进展符合预期,未来依然非常值得期待。高端石油勘探用复合片和大尺寸刀具用复合片依旧是公司下半年最值得关注的业绩爆发点。根据季报,募投项目石油矿山复合片项目进展顺利,预计3月底投入生产,经过一定的磨合期之后预计在二季度贡献利润。大尺寸刀具用复合片已研制成功,近期将推向市场,2英寸刀具复合片的销售在我国整个超硬材料行业都具有里程碑式的意义。这两块业务都将大幅提高公司利润。因此我们维持公司2012年EPS为1.21元、2013年1.83元的预测不变。 我们对四方达的评价是:在一个前景光明的行业里最有可能胜出的公司。 通过对整个产业链的调研和研究,我们认为在超硬复合材料这个高技术壁垒行业,四方达是国内龙头,技术和产品质量在业内有口皆碑。管理层对技术人员非常重视,我们对公司未来的发展比较有信心。 我们建议投资者坚持持有,年底目标价45元。对应2011-2013年PE为67、37、25倍,增持。
包钢稀土 有色金属行业 2011-04-07 29.10 26.80 100.86% 32.52 11.75%
39.47 35.64%
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稀土价格继续快速上涨,未来能涨到多少无法判断。但就在目前的价位下,包钢稀土的业绩预期与一月前也发生了翻天覆地变化。EPS预测从3月初的3元左右提升到6元以上。 3月以来公司稀土吨毛利几近翻番。我们针对白云鄂博矿的储量及品位情况,采用加权方法(氧化镧25%、氧化铈50%、氧化镨5%、氧化钕20%)算出包钢稀土混合稀土氧化物的加权平均价格。减掉成本和费用,可以粗略看出,包钢稀土产品吨毛利3月以来再次出现大幅上升(图1)。3月初资本市场对包钢稀土的EPS预测普遍在3元左右,从这个角度看,现在稀土价格下公司业绩也应翻番。 3月来包钢稀土产品国内外差价拉大30%。采用同样的加权方法,我们测算出包钢稀土产品国内外差价,近一个月由近60万元/吨上涨到近80万元/吨,涨幅30%。我们对2011年出口配额的预测,依据2010年的情况,第二批配额基本是第一批的一半(表1)。 我们对包钢稀土业绩的预测,采用假设。(1)由于整个国内市场一季度稀土成交量和出口量均较少,我们假设包钢稀土产品大部分在二季度以后销售,而且生产和出口配额都年内使用完毕。(2)假设现在时点的稀土价格和出口配额价格就是之后三个季度的均价。由此我们预测2011年EPS为6.4元,考虑到2012年稀土价格及公司增长的不确定性,我们给于20倍市盈率,目标价128元,增持评级。
四方达 基础化工业 2011-03-24 11.36 6.16 84.72% 13.49 18.75%
13.49 18.75%
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下游市场巨大,保证公司持续成长的空间。四方达作为国内超硬复合材料领域的龙头企业,在全球市场份额还很微小。不同产品市场份额从0.1%~2.2%不等,我们据此推断,如果公司技术稳步提升、市场开拓顺利,那么公司业绩将会迎来一个较长时间的快速增长期。 国内超硬材料产业集群给了四方达良好的发展环境。中国是超硬材料生产大国。在复合材料的上游环节——金刚石微粉生产,中国产量占全球近90%。四方达占据了成本优势。其次,中国在超硬复合材料的生产设备——六面顶压机方面,也有自己的技术优势。六面顶压机相对于国外的两面顶压机在生产成本上有很大优势。而且,随六面顶压机腔体越做越大,这个劣势也在逐步消失。 上市是公司发展的转折点——产能瓶颈消除,技术水平提升。我们认为上市将成为四方达企业发展的新起点。融资将解决四方达产能瓶颈及技术进步的问题。另外,公司利用上市融资建成产品检测中心等将可以很快提升产品质量。 三大增长点将快速提升公司业绩。石油用复合片在五大下游厂商之一认证通过顺利,两英寸刀具用复合片的试生产,煤矿用截齿的市场培育。 业绩预测与估值——未来12个月目标价42.3~48.4元。2011及2012年EPS分别为0.78、1.21元,考虑到四方达目前市场份额非常小,我们判断公司未来会保持一个较长时间的高速增长期。参考黄河旋风、豫金刚石35-40倍的动态市盈率,我们认为2012年公司合理股价在42.3~48.4元之间。
辰州矿业 有色金属行业 2011-03-16 19.73 19.84 127.97% 23.97 21.49%
23.97 21.49%
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事件: 我们测算公司业绩2011、2012年将实现50%—100%的稳步增长,目前股价估值水平合理。公司未来看点在于资源外延式增长及金锑钨价格的变化。 公司在全国范围内积极寻找资源,目前的方式包括以下三点:1.公司每年考察40个矿山,对符合发展方向的矿山进行收购。 2.与地质队合作。目前合作的地质队有湖南413地质队和贵州104队。湖南省地勘局413队和辰州矿业作为新疆辰州矿产投资有限公司的两大股东,分别占20%和80%股份。根据合作协议,第一步,湖南省地勘局413队将新疆的11个探矿权转让给新疆辰州矿产投资有限公司,该公司今后在新疆开展的矿产勘查工作,将主要由湖南省地勘局413队承担。 3.和现在一些成熟的金锑钨矿接触。通过增发方式,或者换股的计划达到收购。(现在的小矿由于增长性弱,直接上市比较困难)集团公司下属资源中,重要的有两块:1.湖南黄金洞矿业有限责任公司:储量接近20吨,自产量1.3吨/年黄金,净利润7-8千万。 2.湖南宝山有色金属矿业有限责任公司:铜保有储量266.37万吨,宝山铜项目一期建成后可年产阴极铜15万吨,硫酸39.45万吨,阳极泥900吨。原料铜精矿含10万吨铜金属,收购杂铜含5万吨铜金属,铜精矿40%为自给。铅锌矿金属资源量100万吨。另外还有金银矿,黄金品位1克多。2010年销售收入2.4亿元,4千万的净利润,集团利润占50%,股权集团占50%,国资委委托有色局管理剩余50%,2012年7月股权持有到期,国资委可能会将50%股权给集团。 测算公司2011年业绩在0.8元左右 辰州矿业由于自产矿产量、矿品位变动大等等诸多原因,每年生产成本都可能变动较大。据我们测算,公司2011年业绩在0.8元左右,34元股价对应公司PE为42倍。在稀贵金属板块,估值水平处于合理水平。同时我们认为,如果锑价、钨价能够继续上涨,那么投资者目光还是会回落到辰州矿业这唯一标的上。给予谨慎增持评级。
中国铝业 有色金属行业 2011-03-08 11.10 11.83 271.21% 12.19 9.82%
12.35 11.26%
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中国铝业2010年全年实现收入1,210亿元,同比增长72.19%,归属母公司净利润7.78亿元,成功实现扭亏,2010年每股收益0.06元,基本符合此前预期。 2010年各产品产能利用率及产量及销量较2009年均有一定增长。其中氧化铝产销量同比增长分别为30.2%、24.4%(自产氧化铝销售);电解铝产销量增速分别为11.6%、5.5%(自产电解铝销售);铝加工品产销量增速分别为44%、40%。 公司2010年三项费用率均有大幅下降,营业、管理和财务费用率分别为1.3%、2.03%和2.1%,09年三项费用率分别为1.8%、4.01%和3.09%。 在资源保障方面,加快矿山建设,加大矿石采购和生产力度,提高供矿安全可靠程度及资源综合利用水平。2010年,获取国内铝土矿资源9065万吨,新增铝土矿自采能力395万吨,自采矿完成1273万吨,同比增长19.4%。同时,中国铝业在铁矿石、煤炭、电力等业务方面也有积极拓展,向多金属矿业公司逐步转型中。 经济复苏有助于行业回暖,铝价可能继续回升,受此影响,公司经营情况及盈利能力有望继续好转拟增发募投项目将进一步强化公司氧化铝规模及成本优势,提高公司铝土矿自给量。介休煤矿及西芒杜铁矿项目体现多元化发展趋势,提升公司价值。
江西铜业 有色金属行业 2011-03-07 37.39 43.88 298.60% 40.38 8.00%
40.38 8.00%
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投资要点: 中国社会库存低位恐进一步推升铜价。我们利用国内铜冶炼、铜材加工、铜进出口、废铜等数据,测算国内铜的社会库存情况,发现:(1)目前国内库存已严重低于历史平均水平。2008年以来中国铜社会库存一般处于120-180万吨之间,但最新的2010年12月数据显示仅剩62万吨,不及正常水平的一半。(2)铜库存下降速度较快。2010年下半年来,铜社会库存出现快速下降,12月当月下降15万吨。如果按此速度发展下去,3-4个月,国内社会库存将消耗殆尽。(3)根据我们推测,国储铜库存已所剩无几。 在过去几个月铜价高位的情况下,中国企业选择了消耗库存而减少采购的策略,但在铜库存越来越少的情况下,企业不得不还是回到对外采购上来,那么显而易见,在未来几个月,铜的供需将更加趋紧。 江西铜业铜精矿库存处于历史高位。我们将江西铜业现在的铜精矿库存与历史水平对比发现,目前库存处于高位。那么,如果我们之前对铜价上涨的判断正确,江铜将在这个过程中受益。另外,高库存也说明江铜管理层是看好铜价的。 2011年预测——江西铜业业绩大幅上升、估值低位、合理价格在48.8—61.0之间。我们认为江西铜业业绩在2011将出现大幅增长,测算出的EPS为2.44元。增长主要来自于自产铜精矿增加、铜价上升、冶炼加工费上升、硫酸黄金等副产品价格上涨。依据江铜历史动态市盈率,同时参照2011年全年A股市场的投资者情绪预期,我们认为给江西铜业20-25市盈率比较合理,对应目标股价为48.8-61.0之间。
锡业股份 有色金属行业 2011-02-15 31.04 35.38 201.09% 35.79 15.30%
35.79 15.30%
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印尼锡产业概述。 印尼锡储量大约80万吨,主要分布在邦加岛、勿里洞岛、新及岛及昆铎岛。前两大生产企业为PTTimah、PTKoba,占全国产量60%。目前印尼锡产业两个比较重要的变化是(1)产业集中度在提高,如PTTimah要约收购PTKoba,(2)产量下降,如PTTimah产量逐年下降。 我们为什么认为印尼锡产量下降将成大趋势? 2005以来,印尼锡精矿产量开始出现明显下滑,我们判断这种趋势会持续,原因包括:地利——资源品位下降,储采比不大,已无扩产的能力我们不看好印尼锡矿产量增长最根本的原因是担忧其资源的储量及可采年限。从最近几年新闻看,印尼并没有新发现较大锡矿的报道,相反,很多陆上锡矿资源被报品位下降、开采枯竭,很多锡企被迫进入水下开采。 印尼统计的储采比仅有8-10年,不具备扩产的能力。 人和——印尼政府对锡资源保护力度加大 印尼政府一方面越来越意识到锡的珍贵,另一方面为保护环境,开始限制锡产量。相关政策主要有打击非法开采、设置出口配额、停发新采矿权证等。 天时——自然灾害越来越频繁、强度越来越大 从历史统计及地理位置上分析,印尼本身就处于地质灾害多发区,火山、地震、海啸、暴雨是常客。印尼的锡开采以陆地露天和滨海挖掘为主,这些自然灾害对其生产无疑是雪上加霜。
驰宏锌锗 有色金属行业 2011-01-31 18.33 8.51 121.45% 21.94 19.69%
27.88 52.10%
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事件: 冶金集团将所持有的云南永昌铅锌股份有限公司、云南澜沧铅矿有限公司、大兴安岭云冶矿业开发有限公司股权各转让51%给本公司。驰宏公司有意受让三家标的公司各51%的股权。 云南永昌铅锌股份有限公司。生产规模为年产电锌2万吨、硫酸1.8万吨、硅铁5万吨、工业硅5万吨,2010年营业收入为32,565万元;利润总额为2181万元。依据我们能找到的数据,公司勐糯铅锌矿采矿权新探明的Ⅲ1、Ⅱ3、①及④号矿体,总可采储量矿石量228.34万吨,矿区总可采储量铅加锌24.14万吨,其中2010年接替资源勘查项目可采储量矿石是90.29万吨,可采储量铅加锌金属量9.21万吨。 云南澜沧铅矿有限公司生产能力为年产电铅2万吨、电锌2万吨、白银30吨、电炉锌粉1000吨、褐煤10万吨、硫磺1.3万吨,2010年营业收入为44,270万元,利润总额为28万元。公司具有原料基地募乃老厂矿山,是一座有600年银铅矿开采历史的矿山,具有较大的矿产资源潜力。公司还在滇西南四州市拥有多个矿权,已经探明的保有地质储量达百万吨以上。2009年10月澜沧铅矿接替资源勘查中,初步估算新增333类资源/储量矿石量83.17万吨,新增金属量:铅7.26万吨、锌3.64万吨、银237.5吨,铅+锌10.90万吨。同时,在矿山深部新发现厚大钼矿体,见矿平均厚度为600米左右。根据目前所掌握的各种信息和勘查资料,澜沧老厂矿区的矽卡岩型斑岩型钼矿资源储量有望达到超大型规模。 大兴安岭云冶矿业开发有限公司经营范围有色金属和非金属冶炼、深加工及伴生有价金属综合回收、矿产品销售,由于项目尚未投产,2010年云冶矿业无营业收入。 评论: 从业绩上看,三家公司2010年总利润为2209万元,51%的权益后为1127万元,增厚驰宏锌锗每股收益0.01元,对比2010年驰宏锌锗的0.48-0.50元业绩,贡献甚微。 从储量上看,三家公司已探明的可采铅锌储量不大,我们估算预计50万吨,不及上市公司目前储量的十分之一。但可预期的亮点是澜沧公司新发现的钼矿,资源量有望达到50万吨,属超大型规模。如果未来可以每年生产1万吨钼矿,可以增厚公司EPS为0.1--0.2元。 我们判断本次收购会刺激股价短期的上冲,但长期看还面临股市及铅锌价格波动的风险。另外,我们分析此次收购是上市公司外延式增长的第一步,后续还会有其他资源收购或注入的可能。
鄂尔多斯 纺织和服饰行业 2011-01-24 17.54 9.20 222.38% 21.09 20.24%
24.10 37.40%
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事件: 公司业绩有了新变化——预计2010H2及2011业绩将超原预期 1,原来认为不赚钱的电石业务,由于价格2010年下半年出现大幅上涨,也给公司带来较好收益,未来随PVC产业向西北地区转移,电石发展空间也变大。 2,原来认为硅铁产量受产能限制无法增长。但公司通过技改,部分硅锰炉可以一炉双用,这样可以突破原硅铁产能限制。而且现在公司硅铁订单饱满。 3,多晶硅业务进展顺利。表现在春节后即将达产以及产品质量超预期,目前多晶硅订单已超过公司2011年全年产能,预计2011年产量1200-1300千克。 4,羊绒衫业务的品牌建设及销售额增长速度都超预期。 集团对公司的支持力度加大。 1.根据集团新闻,集团在增持B股。我们推测随集团对上市公司持股比例增加,对公司的支持力度会加大。 2.集团“十二五”规划相当宏大,集团资源非常丰富,围绕这些资源总投资可能会达到上千亿;这些资产能否进入上市公司受制于两方面的因素:一是这些资源本身的成熟程度,如果没有达到监管部门的要求,将无法顺利注入上市公司,第二是受制于公司资金状况,如果不进行再融资,以公司目前的负债率,筹集资金进行大规模投资有一定难度。 3.集团已经确定的和基本确定的煤炭资源大概有70亿吨 我们对公司的观点:我们认为鄂尔多斯围绕“能源—高耗能金属”这条主线发展的战略清晰可行,集团的支持、国家节能减排政策逐步收紧都给公司创造了一个巨大的发展空间。但目前这个空间并未反应在股价中,我们测算2011年底目标价应该在25元,给与增持评级。
锡业股份 有色金属行业 2011-01-21 26.58 35.38 201.09% 35.79 34.65%
35.79 34.65%
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锡业股份以锡矿采选、冶炼、深加工为主业,同时涉足铜、铅等金属的开采冶炼。公司锡储量56.9万吨,产量1.7万吨,铜储量57.5万吨,铅38.6万吨。 公司锡矿资源增长主要来自于两个方面。(1)个旧周边小锡矿。依据个旧政府的规划,在周边锡矿采矿权到期后,将不再续办,全部并入锡业股份。(2)西部矿区进一步勘探找矿,据专家估计,后备锡资源共计约94.5万吨。 锡在主要金属中属于偏稀缺品种。全球范围看,储采比仅有18.2年,而且由于难回收性,更显的弥足珍贵。从最近十几年储量看,锡的新矿山发现速度低于开采速度,全球储量逐步下降。 中印两国都在主动或被动的减产。中国已将锡列为五种产量控制金属之一,未来产量受限制,难有明显增长。印尼方面,储量是中国的一半,但由于开采容易,矿山众多,锡矿产量和中国相差不多,这也导致印尼锡的储采比仅剩8年。在政府对小矿山严厉打击,产量逐年下降。 下游TMT及马口铁行业增长较快。 总结以上的分析,我们认为锡业股份的利好性因素来自于供需面逐步趋紧推动的锡价上涨以及公司本身的外延式增长,而风险主要是A股市场的系统性风险(流动性回收等),以及可能再次出现的欧债危机。短期大盘可能会延续震荡,但稳定后,其他两个利好因素将开始起主导作用,公司股价大趋势应该是向上的。我们预测公司2010年EPS为0.43元,若未来两年增速能达到30%-50%,2011年底40元以上应该是个比较合理的目标价。
云铝股份 有色金属行业 2011-01-10 9.01 9.16 190.49% 9.13 1.33%
11.30 25.42%
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投资要点: 电解铝做为一个充分竞争的行业,成本是企业的核心竞争力。云铝股份通过能源及资源战略双管齐下降低公司成本。 能源战略:公司能源战略主要指两条:一是“低温低电压铝电解新技术”逐步推广,降低吨铝电耗,二是发展“水电--电解铝—铝材”产业链,降低电价。 “低温低电压铝电解新技术”是与中南大学合作项目,可降低吨铝电耗700-800度,目前公司已实现20%的推广,未来2年内全部改造完成。届时公司吨铝完全电耗将降到13000度以下(目前完全电耗为13500度,完全电耗指电解槽直流电耗+设备交流电耗)。 “水电--电解铝—铝材”产业链降低电费。“十二五”期间公司准备参股或控股水电厂(可能是中小型水电站)。很多小电站在丰水期由于没有发电指标而停机导致产能浪费,所以他们同样希望能与云铝合做。水电发电成本很低,介于0.05-0.20元/度之间,目前水电上网电价0.20-0.22元/度。过网费方面,公司与电网公司在谈,预计0.10-0.15元/度之间。因此公司未来用电成本可以降到0.3-0.37元/度之间,相比现在0.48元/度的电力成本大幅下降。 资源战略:氧化铝产能逐步投产。公司的资源战略主要指:“铝土矿--氧化铝—电解铝—铝材”这条产业链的发展。氧化铝产能建成后,对公司氧化铝成本降到2000元/吨,同时保障力度加大。 我们认为云铝股份投资价值需要慢慢体现,耐心等待公司战略规划的实现。另外,氧化铝定价模式改变、电解铝价格上涨都会是公司股价的触发因素,给于谨慎增持评级。
中金黄金 有色金属行业 2010-12-29 19.12 22.27 198.17% 20.57 7.58%
20.57 7.58%
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投资要点: 十二五期间公司矿产金产量将实现稳步增长: 1.公司五大年生产3-5吨黄金的黄金基地逐步建成投产,将大大提升公司的矿山产能,实现公司的规模化和集约化经营和低成本发展,在未来的市场竞争中提高公司的整体竞争能力。 2.公司资源收购稳步进行。除集团的资源在运作成熟后逐步注入外,公司还不断从外部收购。依托央企的地位,我们认为中金黄金在全国范围内找矿收矿相比其他黄金企业占有一定优势。 预计公司2010年四季度EPS为0.29元,2011年EPS为1.3元,我们给40倍的动态市盈率,未来12个月目标价位52.0元。对应2010-2012年市盈率为62、40、32倍PE。 对于为何给中金黄金40倍动态市盈率,我们的理由是:1.公司历史上动态PE一般都在50倍甚至更高,故40倍并不激进。 2.黄金与工业金属不同,其工业需求可以忽略,因此不必担心价格受实体经济需求的拖累,理论上讲黄金价格可以无限上涨。所以,同样在价格高位,由于担心价格向上空间有限,铜类股票的估值仅有20-30倍,但黄金股可以给的很高。 3.2011年金价维持在高位的因素依然存在。如欧债问题吉凶难料,美国贸易逆差难以消除导致的美元下跌大趋势不变。但随全球经济温和复苏,我们判断金价将回到低斜率上升的阶段。 4.注入预期明确。根据历史规律判断,中金黄金2011年可能还会有2-3次注入,对股价会有正向刺激。
铜陵有色 有色金属行业 2010-12-17 28.54 2.63 316.12% 36.11 26.52%
36.11 26.52%
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投资要点: 铜冶炼翘楚,受益于TC/RC上涨。2012年底前,公司冶炼业务的产能不会有明显变化,利润增长主要来自于TC/RC以及硫酸价格上涨。市场对2011年长单TC/RC的预期在60美元/吨/6.0美分/磅—80美元/吨/8.0美分/磅之间,这比2010年46.5的价格已有了大幅提升。 自产矿产量小幅增长,将受益于铜价上涨。我们认为目前公司自有矿山的生产负荷较满,预计未来两年产量将保持年6%左右的小幅增长。但铜价上涨也将提升此块业务的盈利。 铜材业务努力扭亏为盈。公司铜材产能建设及生产经营目前还在完善过程中,因此大部分业务尚未盈利,2010年铜加工业务预计亏损7000-8000万元。随公司这块产业逐步完善,预计可能亏损额会减小。 “十二五”将是公司资源扩张的五年。“十二五”期间,铜陵有色发展的重点是加强资源控制,加快矿山建设。因此,集团资源的注入未来几年将倍资本市场关注,也因为有此概念,我们认为公司的市盈率会维持高位。 我们的投资建议为增持,目标价为37.5元,另外我们还设置一个安全买入价25元。目标价我们认为37.5元比较合适,理由是对于有明确矿产注入预期的有色股票,市场一般会给于30倍以上市盈率,我们给于铜陵有色35倍PE,那么对应2011年合理股价为37.5元。安全买入价25元以下是因为,2008年以来,公司历史上动态市盈率跌入25倍以下的时间较少,因此只要在25元以下买入,可能只会忍受短期的亏损,未来很快将会迎来较好的盈利。
西部矿业 有色金属行业 2010-12-07 16.51 15.19 259.96% 19.17 16.11%
19.17 16.11%
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投资要点: 西部矿业是我国有色金属资源开发领域的龙头企业之一,是我国第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商和第七大铜精矿生产商。 公司铅锌铜储量丰富。西部矿业拥有丰富的金属资源,储量在上市公司中居前。需要重点说明的,公司控股中国最大的铜矿玉龙铜矿。目前一万吨铜采选冶炼一体化产能已建成,但开工不足(全年产量预计2000吨左右),公司对玉龙铜矿的开采理念是大矿大开的方案,一步到5万吨或者10万吨,但估计得3-5年之后才会实现。 公司矿产品产量未来两年温和增长。我们预计为来两年金属价格在高位维持,公司矿产品产量将会保持小幅增长态势。 公司冶炼业务基本处于盈亏平衡。公司冶炼业务由于技术水平较低,成本偏高,基本处于盈亏平衡状态。另外公司还有新的一批产能在建,完成后基本可以消化自产的铅锌矿。 小非还有8%约32亿市值可能减持。我们判断以目前每天动辄5%-10%的换手率看,对股价的压制影响不大。 继续对外收购和集团整体上市是公司发展大方向。西部矿业外延式增长的看点在于会东铅锌矿、大场金矿、青海锂业等可能的注入,更长远看则是整个集团的整体上市。 西部矿业2010-2011年EPS依次为0.45、0.55、0.60元。以16.88的股价看,2011年动态PE为30.7,与同业上市公司相比偏低。我们认为对于西部矿业这样有注入概念、有较强扩产预期的股票,给于35倍PE较为合理,对应股价19.3元,给于增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名