公司2013年实现营业收入19.49亿元,同比增长20.54%,实现归属于母公司所有者净利润3.51亿元,同比增长18.55%,符合预期。公司螺杆膨胀机产品市场开拓顺利,目前处于快速成长期,第4季度集中确认订单带来业绩大幅增长。同时公司冷媒压缩机、气体压缩机以及两级空压机等新产品在报告期内取得初步推广成功,我们预计今年新产品将迎来爆发,业绩将有明显增长。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.27元、1.69元,给予33倍2014年市盈率,目标价从48.69元下调至41.79元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 第4季度收入增长68.83%,净利润增长88.14%,业绩快速增长主要来自于膨胀机等新产品的贡献。报告期内公司螺杆膨胀机系列产品成功推广。下游覆盖地热发电、钢铁冶炼、垃圾发电、生物质发电等行业,积累了丰富经验。同时得到天津、浙江等地政府支持,预计2014年膨胀机市场将有进一步开拓。 公司毛利率2013年实现29.14%,较上年增长1.4个百分点,主要由于膨胀机收入规模扩张带来毛利率向上的趋势,但由于市场开拓需要,期间费用略有上涨,占营业收入比例有上一年的4.59%上升至5.90%,同时导致净利润率略有下降。 传统空压机业务方面,公司的两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著,在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持,带动销量上升。 新产品工艺压缩机于去年12月份通过技术鉴定,并成功用于山西采空区低浓度瓦斯输送项目,预计今年将市场将逐步打开,实现放量增长。 公司同时公告第1季度业绩预告,净利润预计增长15-40%,增量主要为膨胀机业务贡献。 评级面临的主要风险 新产品市场推广低于预期。 估值 公司螺杆膨胀机市场开拓较为迅速,我们预计今年开始将继续放量增长。同时公司的其他新产品如气体压缩机、冷媒压缩机及离心机等市场逐步打开后,将为公司带来持续增长的动力。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.27元、1.69元,给予33倍2014年市盈率,目标价从48.69元下调至41.79元,维持谨慎买入评级。

北方创业(600967.CH/人民币17.57,买入)公告1季度业绩预告,预计2014年第一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长80%-100%。去年第一季度公司实现收入7.75亿元,同比增长10.15%,实现净利润4,438万元,同比增长44.16%。预计今年1季度将能实现净利润7,988万元-8,876万元。 公司业绩大幅增长主要由于公司订单结构变化,毛利率高的车型占比提高。公司1月份公告与神华集团签订了2,800辆铁路自备车的订单,总价近18亿元。根据合同规定,交付计划为2014年1月交货300辆,2月交货450辆,3月交货450辆,第二批次交货时间、数量及地点尚未确定。我们预计第一季度公司生产将以此订单为主,即交付自备车1,200辆。而公司在去年1季度仅交付自备车500辆以及部分国铁车辆。由于自备车毛利率较高,且近年来钢、铝等原材料成本持续下降,预计今年公司毛利率将有较大幅度上升,由此影响1季度业绩大幅增长。 今年以来公司连续签订自备车及出口车订单,高毛利产品占比预计将继续提升。我们看好公司铁路货车业务的增长,以及军品业务的发展,维持买入评级。

近日我们到公司进行了实地拜访。公司目前模具订单饱满,产能扩张正有序进行,我们预计全年产能增长30%以上。预计今年轮胎模具将能继续保持高增长,同时巨胎硫化机及铸件业务将继续贡献业绩,再加上新并表的燃气轮机壳体加工业务,预计2014、2015年每股收益分别为2.39元、3.18元,坚持看好公司成长性,依照2014年22倍市盈率,维持目标价52.62元,重申买入评级。 支撑评级的要点 公司在手订单充足,结构上偏向于接海外客户的订单,对于国内的订单选择性的接单,目前海外订单占比达到近60%。海外订单毛利率要高于国内,订单结构的改善有助于公司业绩持续增长。 2014年公司产能预计将扩张30%以上。钢模方面,目前收购的关联公司厂房已基本投入生产,新一代的电火花机床也已经就位,生产过程自动化程度大幅提高;铝模方面,新采购的设备正陆续到位,预计年中将能全部安装完毕。 公司铸件业务去年已扭亏为盈,毛利率恢复正常,主要产品包括风电齿轮箱、基座等大型铸锻件,预计今年将继续保持快速发展并贡献业绩。 巨胎硫化机业务去年新接订单9台,交付海外客户4台,其余预计今年交付,还将保持快速增长。 燃机业务目前正在申请西门子、三菱及阿尔斯通等客户的供应资质,预计今年将能迎来新客户,并且在壳体铸件、燃气轮机内部零部件等产品上将有突破。 公司在机械制造方面能力突出,能将制造能力转化为成本优势。在钢模方面,公司创造性的研制出专用电火花机床,大幅降低模具规模化生产的成本;铝模方面,公司通过外购设备自主改造,提高了产品的良率,又一次走到了行业的前列;在燃机壳体加工业务上,公司也自主研发了工装夹具,提高生产效率。我们认为,公司在机械制造领域的能力将有助于公司主营业务向其他领域扩张。 评级面临的主要风险 经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。 海外扩张不达预期。 估值 我们预计2014、2015年每股收益分别为2.39元、3.18元,坚持看好公司成长性,依照2014年22倍市盈率,维持目标价52.62元,重申买入评级。

机器人(300024.CH/人民币48.01, 买入)公告与中国铁道科学研究院城市轨道交通中心签订合作意向协议书。根据意向书公司将与铁科院合作研发生产城轨门禁系统(ACS)、自动售检票系统(AFC)、安全门、综合监控以及司机模拟驾驶平台等系统产品。合作方式为总-分包模式或联合体模式。铁科院负责城轨ACS、AFC、综合监控等系统推广、合同签订、项目管理、后期维护等项工作;公司负责系统开发,包括硬件、软件开发和调试等工作。利润将以协商方式分配,合作期5 年。 公司 2013 年上半年交通自动化业务实现收入2,605 万元,同比增长仅0.98%,收入占比降至4.56%,与2009 年高峰期时的15.64%降幅巨大。主要由于之前轨道交通业务仅服务沈阳本地,产品主要为AFC 系统,相对单一。此次合作将有助于公司打破地域限制,依托铁科院的城市轨道交通中心的优质客户资源,拓宽轨道交通自动化产品应用地域,扩大客户群体,争取更多市场份额。 公司今年以来陆续与机床、家电、石油装备等领域客户签订战略合作协议,将数字化工厂及自动化装备业务扩展至更多行业。此次合作协议的签订补齐了公司业务短板,丰富了公司的营销渠道,轨道交通自动化业务将有望成为公司新的增长点。在我国制造业转型升级的大趋势下,我们看好公司的长期成长性。维持买入评级。

公司2013年实现收入达到37亿,同比增长55%,归属于母公司所有者净利润9.85亿,同比增长53%,拟每10股转增5股派息2.5元。伴随设备产品链的扩张、服务业务量的快速提升以及海外市场的扩张,公司2013年维持高速增长态势。展望2014年,受到中石油反腐及油公司从强调产量向注重效益转变的影响,国内资本开支总体收紧,设备采购与服务进程均有所放缓,然而页岩气开发与油气改革加速推进带来新的增量市场,短期调整不影响长期向上的逻辑,我们坚持行业将于2季度走出低谷的判断。公司钻完井产业链设备与服务的长期积累与不断延伸将带动公司进入双轮驱动时代,海外市场的培育逐渐进入收获期,同时增发完成后公司拥有足够的资金对产业进行整合,进一步完善其一体化战略。我们坚定看好公司成长的持续性,预计2014-16年每股收益2.3、3.2、4.3元,对应35倍2014年市盈率,下调目标价至80.86元,维持买入评级。 支撑评级的要点 受到中石油反腐及油公司从强调产量向注重效益转变的影响,国内勘探开发总体资本开支收紧,设备采购与服务进程均有所放缓。我们认为行业短期调整的负面影响已经在公司近期股价的下调中充分体现。我们判断行业将在2季度走出低谷,而非常规油田开采与油气改革将继续支持行业长期快速增长趋势。 公司2013年专用设备板块实现收入25.91亿元,同比增长69%,符合预期。其中核心产品压裂设备收入17.84亿元,同比增长57%,其他固完井设备与天然气压缩机也快速增长。目前四川页岩气开发正在加速,两桶油现规划共计开钻230-250口页岩气井,且有望继续提高。页岩气相比致密气和传统油气对压裂设备需求倍增,公司高端产品优势明显,订单有望在下半年明显回升。同时,钻完井产品链延伸与海外市场逐渐收获将维持其他产品高速增长。预计2014年专用设备收入达到40亿,同比增长56%。 公司2013年油田技术服务实现收入3.94亿元,同比增长88%,略超预期。其中压裂酸化和连续油管服务收入分别达到1.11亿和0.96亿,增长18%和285%,服务井次数增长更为迅猛。公司将在连续油管服务优势的基础上推进钻完井一体化服务,加大油田环保服务布局,并持续渗透海外市场。公司在油服领域的超前布局将随着服务能力的渐进提升与服务量的加速增长而步入收获期,预计2014年油服收入达到8亿元,同比增长100%,同时盈利能力将有所回升。 2013年公司新接订单49.71亿元,其中下半年新接订单21.11亿,较上年同期增加46.5%,增长依旧强劲,为今年上半年高增长奠定基础。预计2014年新接订单约65亿元,较2013年增长31%。 公司于1月份完成29.5亿元的再融资,将为公司未来3-5年的发展提供充沛的资金,尤其是为产业链整合而进行的重大收购兼并、合资合作等事项提供支持,外延发展将与内生增长齐头并进。 评级面临的主要风险 压裂设备需求下滑超预期、油田服务业务量不达预期。 估值 根据公司战略目标,未来5年将实现35%年复合增长。我们认为在油气设备与服务这个巨大的市场内公司仍在成长期远未达到成熟阶段,前期估值下杀将随着行业2季度景气的回升而向上修正,我们坚定看好公司长期成长性,预计2014-16年每股收益为2.3、3.2、4.3元,对应35倍2014年市盈率,目标价由89.96元下调至80.86元,维持买入评级。

实现归属于母公司所有者净利润41.40 亿元,同比增长3.26%。公司全年业绩恢复正增长主要由于下半年铁总订单集中交付,同时经过两次招标,截至2013 年年底,在手订单达到1,110 亿元,同比增长42%,受益于此今年业绩将能稳定增长。我们预计公司2014、2015 年每股收益分别为0.37 元、0.45 元,给予A 股15 倍2014 年预期市盈率,目标价由5.85 元下调至5.57元,维持买入评级;给予H 股16 倍2014 年预期市盈率,目标价由7.49 港币下调至7.43 港币,维持买入评级。

公司 2013年实现营业收入8.5亿元,同比增长21.34%,实现归属于母公司所有者净利润1.49亿元,同比增长39.9%,符合预期。报告期内冷链设备行业复苏,公司订单增长迅速。同时公司自制部件比例提高,毛利率大幅上升。预计今年冷链设备还将保持快速增长。不考虑股本摊薄,我们将2014、2015年每股收益预测分别调整为0.81元、0.98元,给予2014年25倍市盈率,将目标价由26.13元下调至20.18元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 从去年 2季度开始,国内冷链设备行业迎来新一轮发展周期,公司订单复苏明显,4季度集中交付使得单季度收入增长32.68%,净利润增长65.82%。 受益于自制部件比例提高,公司成本得到有效控制,报告期内毛利率大幅上升3.63个百分点,达到36.12%。今年1月公司对生产铸件的全资子公司浙江汉声增资3,000万元,用来扩大铸件加工业务,这将有助于公司对铸件供应链流程的简化及降低库存,继续提高综合竞争能力。 订单方面目前仍然保持景气向上的趋势,我们预计同比增速在30%左右。 新产品方面,报告期内公司推出LB低温型制冷压缩机、永磁无刷变频空压机等高端产品,市场反馈良好,我们预计今年新产品将保持高速增长。 我国冷链物流行业在消费升级的大背景下正快速发展,冷链设备行业需求旺盛,并将长期保持向上趋势。 评级面临的主要风险 冷链物流推广低于预期。 估值 公司在报告期内受益于行业好转,自制率提高,收入及毛利率均有改善,随着公司新产品的推广,我们预计今年将继续保持稳定增长。 不考虑股本摊薄,我们将2014、2015年每股收益预测分别调整为0.81元、0.98元,给予2014年25倍市盈率,将目标价由26.13元下调至20.18元,维持谨慎买入评级。

公司公告子公司瑞吉格泰中标中海油平北黄岩油气田群一期开发项目黄岩二期分离器采购,中标金额达到6,512万元,项目内容包含10台分离器(撬)的设计和制造。我们估计此次中标体量超过瑞吉格泰去年全年收入规模,是公司在海上油气处理领域质的飞跃,充分证明公司的技术与制造实力已能满足大型项目的要求。结合我们近期对公司实地调研情况,预计镇江新区新建项目一期将于今年8月完工,进一步释放产能增强大型项目接单能力。我们相信此次中标绝非独立事件,未来将不断有大体量订单出现,公司成为国内领先的海上油气处理系统总承包商的战略目标正在加速实现。同时,民用电加热器稳定增长、工业电加热器触底回升与电动汽车电加热器市场的爆发,公司传统业务也将实现快速增长。我们上调公司2013-2015每股收益预测至0.48、0.75、1.15元,调高目标价至28.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 瑞吉格泰此次中标是公司海上油气处理业务质的飞跃,将彻底改变市场对公司收入规模小、单体项目小的传统看法,消除市场对其是否有实力承接大型项目的疑虑,强化公司转型为国内领先海上油气处理系统总承包商的战略可行性。 公司位处镇江新区长江沿岸的项目一期工程正在加紧建设中,预计将于8月完工。新建厂房的建成后公司位于江阴的旧厂房将逐渐搬迁,增强制造能力,缓解现有产能瓶颈,进一步释放大型项目承接能力。 我们认为瑞吉格泰属于“大市场+高景气”行业中的小公司,卓越的“实力+执行力”是我们看好公司的核心因素。我们预计2014年瑞吉格泰收入将达到1.5-2亿元,2015年将进一步跃升至4-5亿元,业绩爆发力强,弹性高。 得益于数年研发与技术积累,公司目前是国产电动汽车电加热器垄断供应商,向包括上汽、一汽、北汽、比亚迪等众多厂商供货,且产品正由电加热器元件向整套模块升级。随着今年国内电动汽车的兴起,公司订单明显放量,或成为公司下一个爆发点。 传统业务方面,公司停滞近五个季度的多晶硅生产用工业电加热器市场已于去年4季度明显回暖,目前电加热芯月交货额稳定,中硅、中能技改项目先后启动,电加热棒市场有望持续好转。我们预计工业电加热器全年收入有望恢复至2012年水平。家电用电加热器随着向水电、小家电领域的扩张而稳步增长,我们预计民用电加热器全年收入增速达到25%。 评级面临的主要风险 油气处理设备订单不达预期。 估值 我们上调公司2013-2015每股收益预测至0.48、0.75、1.15元,目标价由26.00元调高至28.00元,维持买入评级。

公司2013年实现营业收入32.04亿元,同比增长4.46%,实现归属于母公司所有者净利润2.58亿元,同比增长51.77%。主要由于铁路自备车及军品订单上升,带动收入增长,同时销售费用大幅下降影响净利润大幅增长。今年以来连续签订自备车及出口车订单,预计今年还将保持较高增速。不考虑股本摊薄的情况下我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.73元、0.91元、1.03元,基于30倍2014年市盈率,我们将目标价由24.60元下调至21.95元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司铁路车辆业务受益于自备车比例提高,收入增长且毛利率提高。结构件业务受益于军品订单爆发,销售增长且军品定价提高。两块主营业务的表现带动了公司业绩的大幅增长。 期间费用方面,由于运费大幅降低,销售费用下降明显。同时公司利息收入上升,财务费用下降。期间费用率下降2个百分点至8.11%。 公司今年以来新签了神华18个亿的自备车订单以及出口埃塞俄比亚的铁路货车订单约合人民币4.9亿元。我们预计今年自备车以及出口车的比例将继续提高,有助于公司业绩稳定增长。 公司资产置换已取得兵器集团批复,预计资产置换完成后,将优化公司资产结构,完善铁路车辆产业链,进一步提升军工资产证券化水平,增强公司获利能力。 公司同时公告以人民币397.83万元收购黑龙江利轩公司所持有的路通弹簧公司5.05%的股权。收购价较评估值折价79.69%。收购完成后公司对路通弹簧公司的持股比例将由39.04%增加至44.09%。将有利于整合公司资源,增强对子公司的管理和控制能力,降低管理成本,提升公司的盈利能力。 公司分红预案确定,拟每10股转增8股派发红利1元。 评级面临的主要风险 铁路改革等政策影响订单交付。 估值 不考虑股本摊薄的情况下我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.73元、0.91元、1.03元,基于30倍2014年市盈率,我们将目标价由24.60元下调至21.95元,维持买入评级。

公司2013年实现营业收入41.65亿元,同比增长11.97%,实现归属于母公司所有者净利润1.22亿元,同比下降22.93%。受益于风电业务及工程塑料业务的恢复,公司收入明显增长。但期间费用高企侵蚀利润空间,导致公司净利润同比出现大幅下滑。不考虑收购并表,我们预计公司将继续保持稳定增长,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.20元、0.23元及0.28元,基于50倍2014年市盈率,我们将目标价由14.75元下调至10.00元,将评级由买入下调为谨慎买入。目前公司估值较高,未来收购公司并表后将有明显改善。 支撑评级的要点 由于研发投入增长以及支付部分海外并购相关咨询费用,公司管理费用大幅增长41.39%,期间费用的高企侵蚀了公司的利润空间,导致公司报告期内净利润下滑22.93%。 受益于风电市场回暖,公司风电叶片销量恢复,公司在风电市场收入实现9.09亿元,同比增长33.68%,同时大功率叶片及特种叶片销量比重增加,毛利率同比上升5个百分点。 公司全年汽车及特种装备市场实现收入4.74亿元,同比增长26.06%。汽车市场开拓顺利,大客户销售额增长70%以上,带来弹性元件及工程塑料业务大幅增长。特种装备市场方面成功进入直升机花键转接套领域,预计今年将继续获得5个以上批量订单。 轨道交通市场方面全年收入17.85亿元,较上年持平,高速动车组产品国产化项目通过铁总评审和装车考核,并通过CRCC现场审核,为今年增长打下基础。 毛利率方面,公司毛利率下降0.31个百分点,达到17.76%。主要由于汽车产品前期开发成本较高,导致工程塑料及弹性元件业务毛利率下滑。 公司报告期内斥资2.9亿欧元收购采埃孚集团下属BOGE的橡胶及塑料业务,目前收购仍在进行中,未来将有助于公司向汽车市场转型。 评级面临的主要风险 海外收购进程低于预期,期间费用高企。 估值 不考虑收购并表,我们预计公司将继续保持稳定增长,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.20元、0.23元及0.28元,基于50倍2014年市盈率,我们将目标价由14.75元下调至10.00元,将评级由买入下调为谨慎买入。目前公司估值较高,未来收购公司并表后将有明显改善。

中国南车(601766.CH/人民币4.22;1766.HK/港币5.57,买入)公告近期签订重大合同,包括机车、内燃动车组、城轨地铁车辆、低地板储能式无轨电车等销售合同,以及货车及客车的维修合同,共计208.4亿元。其中全资子公司株洲电力机车有限公司与南非TransnetFreightRail公司签订的约128亿元人民币的机车销售合同,是目前我国高端轨道交通装备整车最大的出口订单。订单内容大部分为6轴双流制普通货运电力机车,牵引功率4,650kW,最高运行速度约100km/h,主要用于南非煤炭和矿石的运输,适用于南非全境干线铁路之上。此次出口订单预计将对今年业绩有积极影响。 我国轨道交通装备制造业经过了引进消化吸收再创新的过程,现已全面掌握了关键技术,拥有自主知识产权。出口产品也将从传统的货车、城轨地铁向科技水平更高的机车、动车组产品转型。今年以来公司陆续交付了苏丹内燃动车组、伊拉克内燃动车组以及哈萨克斯坦内燃机车等订单。同时公司拥有与澳大利亚、南非、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、马来西亚、伊朗、沙特等18个国家的项目经验,并且筹建或建立了马来西亚、澳大利亚、土耳其、南非等海外基地。我们预计随着海外市场的开拓,公司海外收入占比将不断提高,并有助于公司业绩稳定增长。 我们预计公司目前订单饱满,1季度动车组及机车交付将有所增加,毛利率改善趋势明显。我们维持公司A股买入及H股买入评级。

公司拟以3.44亿元(另配套1.5亿无息贷款)收购上海漫酷广告公司85%的股权。漫酷广告主要以其全资子公司聚盛万和Media V为平台开展业务,该公司是国内领先的数字营销公司,拥有独特的数字应用与大数据技术,专注于面向数字媒体提供整合营销服务。按照业绩承诺此次将增厚2014-16年每股收益0.11、0.14、0.17元,按照传媒行业平均45倍14年动态市盈率可为公司增加每股价值4.95元。我们将公司2014-2016年每股收益预测分别提高至0.30、0.39、0.49元,完成收购后公司将从泵制造业向互联网营销业转型,并以此起点通过并购整合行业,打造全面的互联网产业平台,拥抱新经济最炙手可热的领域,对公司是业绩与估值的双重飞跃。虽然目前估值偏高,但考虑市场对转型的偏好与期待,我们上调目标价至21.70元,评级提高至买入。 支撑评级的要点 漫酷广告公司2013年收入8.84亿元,净利润2,689万,收购价对应2013年15倍市盈率。同时,漫酷承诺2014-16年净利润不低于4,700、6,000、7,300万元,按照85%的股权计算,收购价对应2014-16年市盈率分别为8.61、6.75、5.54倍,远低于目前传媒板块、互联网板块平均45倍、86倍2013年市盈率水平。 漫酷广告主要以其全资子公司聚盛万和Media V为平台开展业务,该公司是国内领先的数字营销公司,自2009年12月设立以来,实现了2010-2013收入从2亿到8.84亿年均64%的增长。公司拥有独特的数字应用与大数据技术,专注于面向数字媒体提供整合营销服务,其客户包括70%的国内前50电商和部分有精准投放需求的客户领域,如汽车、快消品、金融服务等,在“中国网络广告公司TOP50”位列第六。 在(移动)互联网等数字媒体快速取代传统媒体的时代,(移动)互联网广告增速远高于传统平面广告。艾瑞数据显示,2013年中国互联网广告市场规模1,100亿,同比增长46%,预计到2015-16年市场规模可突破2,000亿。漫酷公司所提供的(移动)互联网数字营销具有针对性高、精准度高、互动性强、响应速度快等优势,将充分分享(移动)互联网营销市场规模的迅猛增长。 Media V未来规划主要集中在1)扩张业务范围组成整个链条的数字营销整合服务;2)将互联网营销经验移植到移动互联网终端;3)将电商数字营销经验复制至其他传统商家,促进客户O2O快速发展;4)实施互联网入口、移动互联网如何和智能家居入口三屏合一战略,对同一消费者全方位立体数字营销;5)通过并购整合行业,打造互联网产业平台。从一系列规划可以看到公司互联网产业的宏伟图景,未来发展充满无限想象。 评级面临的主要风险 互联网营销网络增速不达预期。 估值 我们提高公司2014-2016年每股收益预测分别至0.30、0.39、0.49元,完成收购后公司将从泵制造业向互联网营销业转型,并有望以漫酷为起点,通过并购整合行业,打造全面的互联网产业平台,对公司是业绩与估值的双重飞跃。虽然目前估值偏高,但考虑市场对转型的偏好与期待,我们将目标价由20.00元上调至21.70元,评级由谨慎买入提高至买入。

属于母公司所有者净利润3.16 亿元,同比增长59.95%,每股收益1.58元,符合预期。报告期内公司模具业务保持快速增长,增速达到57.1%,主要由于海外市场进入收获期,同时硫化机业务发力,铸造业务扭亏,预计今年将继续贡献业绩。今年将有燃机业务并表,并有超预期的可能,我们预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元,坚持看好公司成长性,依照2014 年22 倍市盈率,下调目标价至52.62 元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 模具业务保持快速增长。其中海外收入较去年增长73%,国内收入增长52.7%,海外收入比例的提升到40.11%,带动了整体毛利率和净利率的上涨。 2014 年公司产能预计将扩张30%以上。其中钢模业务场地搬迁及设备更新正在进行中;铝模业务新采购的设备即将到位,预计上半年产能将大幅提高。 公司募投项目高档精密铸锻中心项目已扭亏为盈,预计今年将保持快速发展并贡献业绩。硫化机业务全年新接订单9 台,其中4 台交付海外客户,预计今年交付量将保持稳定。 燃机业务目前正在申请西门子、三菱及阿尔斯通等客户的供应资质,年内将迎来新客户,并且在壳体铸件、燃气轮机内部零部件等产品上将有突破。 公司披露一季度业绩预计增长35%-65%,目前在手订单丰富,排产饱和,预计全年将继续保持高增长。 公司拟向全体股东每10 股派发现金股利6 元。 评级面临的主要风险: 经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。 海外扩张不达预期。 估值: 公司2013 年全年业绩增长59.6%,业绩靓丽,符合预期。报告期内公司海外收入增速保持高位,利好业绩保持快速增长,我们预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元,坚持看好公司成长性,依照2014 年22 倍市盈率,目标价由52.83 元下调至52.62 元,维持买入评级。

伴随消费升级与食品安全受重视、政策推动和电商生鲜的兴起,沉寂近两年的冷库投资自去年第二季度开始出现复苏,第四季度行业回暖趋势确定,且持续至今,预计全年行业增速20%。公司作为大中型制冷系统解决商将持续受益,新产品NH3/CO2 复叠冷系统的及时推广有望进一步提升公司收入增速。同时,我们判断随着公司ERP 系统应用的深入,运营效率提高与费用控制下盈利能力将稳步上升。参股公司方面也将打破去年的停滞实现稳步增长。不考虑出售万华化学股票,预计公司2013-15 净利润为1.8 亿、2.4 亿、3.1 亿元,复合增长30%。按照 “本部+参股公司” 25 倍市盈率加所持万华化学股票市值对公司进行估值,上调目标价至16.5 元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点。 此轮冷链行业复苏除一直存在的消费升级外,主要受到以下因素推动:1)禽流感爆发食品安全问题再受重视,上海、浙江等地暂停或逐步取消活禽交易,冷鲜产品成为接替;2)商业用电转为工业用电及政府补贴等政策有效降低营运成本提高冷库投资回报,吸引“商业+地产”模式投资建库;3)天猫、京东、1 号店等平台电商和顺风优选等垂直电商纷纷抢占生鲜网购市场,通过第三方或自营方式加大生鲜物流体系布局。据我们调研反馈,现今复苏仍在持续,预计全年行业增速约20%。 公司主要提供大中型制冷系统解决方案,商业制冷占收入的70%,行业复苏对其业绩弹性大。去年三季度多地发生氨泄漏事件,公司适时推出兼具节能与安全性的新产品NH3/CO2 复叠冷系统,市场反应热烈订单激增,是公司去年4 季度订单快速增长的主要原因之一。随着产品的市场推广,公司有望凭借此获得更高于行业的收入增速。 去年年中公司上线ERP 系统,全面升级改造原有运营体系,有效实施成本控制,促使第四季度业绩大幅超越市场预期。随着系统应用的渗透与深入,公司未来两年运营效率有望持续提升,盈利能力也将随着稳步上升。 参股公司去年整体贡献与2012 年持平,今年有望实现稳步增长,预计总体利润贡献增速约20%。其中,烟台荏原工业余热利用持续向好,新建厂房有望扩大原有产能一倍,并于4 月陆续投产。烟台冰轮重工现有订单已排产至2015 年中,盈利有望快速回升。 评级面临的主要风险:冷链行业复苏停滞。 估值: 不考虑出售万华化学股票,预计公司2013-15 净利润为1.8 亿、2.4 亿、3.1 亿元,复合增长30%,对应每股收益0.46、0.61、0.78 元;假设2013-15年出售万华化学所得收益不变,我们预测每股收益分别为0.61、0.76、0.93 元,按照 “本部+参股公司” 25 倍市盈率加所持万华化学股票市值对公司进行估值,我们上调目标价至16.5 元,对应2014-15 年动态市盈率22 倍、18 倍,维持谨慎买入评级。

公司 2013 年实现营业收入18.41 亿元,同比增长13.64%,实现归属于母公司所有者净利润0.56 亿元,同比增长16.98%,实现基本每股收益0.18 元,扣非后归属净利润3,278 万,同比下滑26.49%,低于预期。收入的增长主要源自于公司民用泵的恢复性增长以及新并入工业泵产品的快速增长,此外净利润的增长还源自公司所购远期汇率合约带来的公允价值变动损益和参股公司贡献的投资收益。我们预计2014 年,国内外市场需求的恢复和稳健成长下公司民用泵与工业泵将共同保持稳步增长,同时费用控制下盈利能力有望提升。公司在泵产品链上的布局相对完善,经历多年磨合整合效应也正逐步体现,我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.19、0.25、0.32 元,公司正在筹划重大资产重组,有望为公司带来新的增长点,我们上调目标价至20 元,暂维持谨慎买入评级。