2012年上半年公司实现收入29.7亿元,同比下滑10.7%,归属于母公司的净利润实现1.96亿元,同比下滑6.8%。公司主要产品叉车上半年实现收入28.5亿元,同比下滑11.12%。装载机由于基数较低,上半年实现收入9,260万元,逆势保持了增长。由于成本下降,公司整体毛利率上升了1个百分点。叉车产品受到下游物流业增速回落以及制造业投资的放缓,内销出现下滑长,出口也受到欧债危机导致的全球经济不景气的影响,但未来人工成本上升,劳动力替代作为叉车行业长期发展的动力仍然存在。 我们下调目标价至10.06元,对该股维持买入评级。

公司 2012年上半年实现营业收入8.41亿元,同比增长41.93%,实现归属于母公司所有者净利润2.18亿元,同比增长23.62%。实现每股收益0.47元,较去年同比23.68%,略低于预期。公司油田专用设备制造、维修改造与配件销售仍保持高速增长态势,但因渤海漏油事件停产公司岩屑回注服务收入下降,以及新服务初期毛利率较低的影响,2012年上半年公司净利润增长比营业收入增长低19.27个百分点,上半年综合毛利率为41.81%,较去年同期下降0.33个百分点,同时净利润率下降3.84个百分点,至25.95%。压裂设备市场需求旺盛将继续带动公司专用设备板块的高速增长,随着康菲油田复产以及公司其他服务开始贡献利润,油田服务板块收入将逐渐回到正常水平。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.26、1.79、2.39元。 我们将目标价格上调至50.52元,维持买入评级。

陕鼓动力(601369.SS/人民币8.84,买入)公布2012年中期业绩,公司上半年实现营业收入31.2亿元,同比增长22.23%。实现归属于母公司所有者净利润5.87亿元,同比增长31.48%,对应每股收益0.36元,符合预期。上半年公司毛利率较去年同期保持一致,略增0.12个百分点,至36.02%。由于公司增值税大幅增加,导致营业税金及附加大幅增长75.57%。公司上半年确认了1.1亿元的投资收益,其中有0.98亿元为持有至到期投资,主要为去年购买理财产品的收益。此一项使公司的利润增加明显。在不考虑此项投资收益的情况下,公司主营业务的净利润增幅为10%。表明在经济下行趋势对公司的影响逐渐显现。考虑到公司处于转型期,服务类业务及气体项目将逐渐贡献利润,我们维持对公司的买入评级。 在手订单充足,主要满足下游产业升级. 报告期内公司新接订单39.5亿元,完成年度计划的39.54%。由于受宏观经济影响,报告期内订货总量同比出现小幅下滑,但从1-6月份逐月的订货总量来看,月份订货呈上涨趋势。考虑到目前在手订单有部分递延到明年交付,而且未来还会新接订单,预计明年的业绩增长也将有保障。 目前冶金行业产能过剩,投资放缓,下行趋势明显。受此影响,公司新接订单有些压力。但公司凭借不断提升的研发能力、核心装备制造能力和系统集成能力,推出适应市场发展的能量转换装备。从行业升级的角度来看,公司的新产品能够有效帮助冶金企业实现节能减排,度过危机。也能满足一些中小企业实现产能更替的愿望,如将几个小产能的高炉改造为一个大产能的高炉,这样的改变能够帮助中小企业应对产业整合的挑战。从这个角度看,公司的能量回收转换装备的需求并未减退,新接订单的形势可能更为乐观。 气体项目进度低于预期. 工业气体业务是公司未来的发展战略之一,公司利用在空分压缩机组制造方面的技术优势、对空分装置项目总承包的经验优势和长期以来的客户基础,主要为冶金及石化领域的客户提供工业气体。去年公告签订第五个项目河南晋开气体项目,显示了公司进军工业气体业务的决心。由于经济周期下行的压力,气体项目的客户公司均推迟项目的交付时间,目前公司在建气体项目4个,分别为募投的石家庄金石、陕西陕化以及非募投的唐山松汀和河南晋开项目。徐州东南项目已进入试运行期,报告期内仍处于亏损状态,实现了营业收入但未贡献利润。未来随着公司运营经验的成熟,这一板块的贡献将逐渐增大。

2011年公司实现收入24.15亿元,同比增长29.8%,归属于母公司的净利润实现2.35亿元,同比上升2.2%。公司收入增长快于利润增长,主要原因是公司主要产品空分设备和气体项目毛利率同比分别下滑2.34个百分点和1.42个百分点。公司空分设备受益于煤化工项目投资增加,需求旺盛,订单充足。上半年,公司共获得广西盛隆、南钢、萍钢等3个气体项目,公司在手总项目达到22个,保证未来气体业务的增长。我们下调目标价至14.83元,对该股维持买入评级。

公司2012年上半年实现营业收入7.81亿元,较上年同期增长3.34%,实现归属于母公司所有者净利润0.95亿元,较上年同期增长18.52%,每股收益0.24元,较上年同期增长20%。受国内宏观经济回落的影响,公司传统食品冷冻冷藏设备行业市场有效需求不足,营业收入增长低于预期,综合毛利率也有所下滑,上半年毛利率24.96%,较去年同期下滑1.81个百分点。公司净利润较营业收入增长更快主要源自投资收益的大幅增加,上半年实现投资收益共计0.71亿元,同比增长57.62%,其中对联营企业和合营企业的投资收益为0.48亿元,同比增长17%,基本符合预期,未来仍将是公司业绩的主要贡献来源。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.48、0.57、0.72元,下调目标价至8.64元,维持买入评级。

支撑评级的要点 上半年煤炭价格下跌,影响公司煤炭生产业务毛利率下滑4.92%,也间接影响煤机业务毛利率下滑1.59%,两项业务带动公司总体毛利率下滑,但期间费用管控有效,2季度公司净利润率同比增长了0.06个百分点。 上半年公司应收账款占营业收入比例与去年持平,且较上一季度有所下降,表明公司在下游客户面前强大的议价能力。 煤机行业受煤炭价格影响明显,普遍出现订单推迟交付的情况,影响一些中小企业的现金流健康状况。 1-6月份全国煤炭开采及洗选业固定资产投资完成2,103亿元,同比增长23%,已连续3个月下滑,煤价下跌的影响仍在发酵。 评级面临的主要风险 国内煤炭投资继续放缓的风险。 估值 受煤价处于低位影响,煤炭企业生产积极性不高,对煤机的采购放 缓,但现在煤矿产能提高,煤企的安全意识也更强烈,对能替代人工的煤机需求不会下降,长期来看煤炭综采设备的需求还将增长,短期看煤机企业将要过一段“苦日子”。而公司的业务分散,持有大量现金,抗风险能力较强,预计受影响不大。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.95元、1.17元。根据15倍2012年市盈率,我们将目标价从25.75元下调至14.25元,维持买入评级。

上半年铁道部货车、客车、大功率机车招标均有动作,期待动车组招标重启。 在保在建的背景下,铁路建设逐步复工,铁路设备将迎来新的一轮发展,但去年为交付高峰,而铁路复工的速度并没有想象中的快,因此我们将2012、2013 年盈利预测从0.34 元、0.41 元下调至0.32、0.38 元。根据18 倍市盈率,我们将A 股目标价格由6.12 元人民币下调至5.76 元人民币。根据17 倍市盈率,我们将H 股目标价格由6.71 港币下调至6.63 港币。维持A 股、H股的买入评级。

公司公告出售柏树坡煤矿股权51%股权,扣除各项债务后,公司将获得转让款3.5 亿元,此次交易扣除成本后获利2,346 万元。这项交易预计将于本月内完成。届时公司将专注煤机制造领域,在大客户战略的指导下,公司煤机业务预计将有大幅提升。考虑到公司采煤机、掘进机及救生舱等新业务的开展,公司今年业绩将有所突破,考虑股本摊薄的情况下,我们预计公司煤机业务2012 年每股收益为0.34 元,给以18 倍2012 年市盈率,对应股价6.46 元,公司救生舱业务预计贡献每股收益0.05 元,给予23倍市盈率,对应股价1.15 元。基于以上分析,我们将公司目标价格下调至7.61 元,对应2012 年市盈率19.4 倍,维持买入评级。

支撑评级的要点 公司1季度实现营业收入123.52亿元,同比下降27.58%,实现归属于母公司所有者净利润3.75亿元,比去年同期下降72.37%。毛利率和净利润率纷纷下滑至15.56%和3.04%。主要由于1季度集装箱交付量不高,海工业务持续亏损所致。 每年2、3季度是集装箱需求的高峰期,今年进入2季度以来公司集装箱业务出现量价齐升的情况,售价及销量逐月提高。但目前全球经济处于底部徘徊时期,未来的航运需求仍存疑问,船公司控量保价意味浓厚。 因此行业的淡旺季转换对这次集装箱销量的增长影响更为直接,全年来看销量增长压力很大。 目前干货箱需求乏力,冷藏箱等专用箱则增速较快,公司1季度干货集装箱累计销量16.84万TEU,同比下降66.19%,冷藏箱累计销量4.77万TEU,同比增长9%,特种箱累计销量1.53万TEU,同比下降12.57%。 公司海工业务1季度实现收入10.14亿元,主要由于交付了陈旧订单。 新接2个订单目前进展顺利,由于原有订单4月份交付完毕,短期难有订单交付,今年预计仍将亏损。但公司目前的制造能力得到认可,且有成熟船型可以批量生产,对公司远期业绩贡献较大。 评级面临的主要风险 全球经济低迷对航运业的影响加大。 公司海工业务仍处于调整阶段,订单的交付周期可能会被拉长,影响业绩。 估值 目前公司处于周期的底部,海工业务仍处于亏损状态,道路车辆需求不足,公司今年业绩下滑明显。但年初以来集装箱价格的上行,为公司盈利能力的恢复作出贡献。我们下调公司2012、2013年盈利预测至1.07、1.01元,根据2012年A股16倍及B股10倍市盈率,我们将A股、B股目标价格分别从21.17元、18.60港币下调至17.12元、13.14港币。维持买入评级。

公司 2011年实现营业收入51.5亿元,同比增长18.4%,实现归属于母公司所有者净利润8.33亿元,对应每股收益0.51元,较去年增长25.28%。 2011年公司毛利率为33.64%,较2010年上涨2.18个百分点,同时净利润率提高0.89个百分点,至16.17%。2012年1季度延续高增长,实现营业收入14.50亿元,同比增长28.09%,实现归属于母公司所有者净利润2.48亿元,比去年同期上涨29.64%。毛利率和净利润率分别提高至35.38%和17.10%。尽管下游冶金行业面临下行压力,公司在手订单依然能满足今年业绩增长需求。根据20倍2012年市盈率,我们小幅下调目标价至12.80元,重申买入评级。 支撑评级的要点 公司 2011年实现营业收入51.5亿元,同比增长18.4%,实现归属于母公司所有者净利润8.33亿元,对应每股收益0.51元,较去年增长25.28%。2011年公司毛利率为33.64%,较2010年上涨2.18个百分点,同时净利润率提高0.89个百分点,至16.17%。 2012年1季度延续高增长,实现营业收入14.50亿元,同比增长28.09%,实现归属于母公司所有者净利润2.48亿元,比去年同期上涨29.64%。 毛利率和净利润率分别提高至35.38%和17.10%。 公司正处于转型关键时期,管理层制定了清晰的发展思路,重点发展第二三板块,即能量转换系统服务和能源基础设施运营业务。规划“十二五”末期第二、三板块收入占总收入的50%。2011年第二三板块新接订单26.4亿元,占26.69%,收入同比增长42.82%,为转型迈出第一步。 公司 1季度新增订单大约在20亿元左右,较去年同期有20%左右的下降,但由于去年公司新接订单超过100亿元,2012-2013年业绩增长有保证。 评级面临的主要风险 冶金行业产能过剩带来的投资放缓。 估值 公司在手订单充足,能够满足今年及明年部分的业绩增长需求,下游行业投资放缓并没有给公司带来明显的影响。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.61元、0.75元和0.90元。根据21倍2012年市盈率,我们将目标价由13.30元小幅下调至12.80元,重申买入评级。

中国南车 2012年1季度实现营业收入192.03亿元,同比下降4.54%,实现归属于母公司所有者净利润10.71亿元,对应摊薄前每股收益0.09元,较去年同期增长13.32%。单季度业绩与去年4季度持平。1季度公司毛利率为19.39%,较2011年同期上涨1.61个百分点,同时净利润率提高0.88个百分点,至5.58%。考虑到铁路投资重启在即,但订单交付周期拉长,我们将2012、2013年每股收益分别从0.38、0.49元人民币下调至0.34、0.41元人民币,根据18倍市盈率,我们将A 股目标价格上调至6.12元人民币;根据16倍市盈率,我们将H 股目标价格上调至6.71港币。维持A 股、H股的买入评级。 支撑评级的要点 1季度铁道部招标推迟,动车组及大功率机车招标仍未出台,公司营业收入同比下降。公司应收账款增至208.84亿元,占营业收入比例增至109%,与往年水平相当,主要由于年初客户回款较少造成。 公司 1季度管理费用同比增长17.92%,主要是由于研发费用投入增加,及人员薪酬增长。公司去年底披露更高速度试验列车项目落成,首列车还处于场内调试阶段,未来将有助于商业运营动车组产品在牵引技术、制动技术及弓网技术等方面的技术创新及可靠性的探索。 公司公告中标广深港高铁香港段13.6亿元动车组项目,虽然未能对今年业绩有所贡献,但此次招标反映了铁道部保在建的态度。对于去年大规模停工的高铁项目,日前有消息称已有8成复工,预计今年有望逐步复工。 在铁路资金偏紧的情况下,铁路保在建的指导思想不会改变。总体来说铁路投资将回归常态发展。日前温家宝总理表示铁路投资将引入民间资本,目前虽尚无具体措施出台,但这样的表态为未来铁路融资问题的解决铺平了道路。 尽管铁道部目前资金困难问题仍未解决,但铁道部部长日前表示“十二五”末铁路营业里程达到12万公里的计划将不会改变。2011年我国铁路营业里程达到9.3万公里,今年预计新线投产6,366公里,则未来三年每年将新增营业里程7,000公里左右。铁路营业里程的增长将有效带动机车车辆购置等投资。 2季度预计将启动本年度第二次铁路货车招标,届时可以期待动车组招标同时进行。 评级面临的主要风险 铁路投资放缓的风险。 估值 由于去年铁路大面积停工,公司今年订单交付周期将被拉长,业绩将有摊薄的风险,考虑到铁道部保在建的政策导向,未来两年公司订单将会保持增长,我们将2012、2013年每股收益分别从0.38、0.49元下调至0.34和0.41元人民币。根据18倍市盈率,我们将A股目标价格由5.70元人民币上调至6.12元人民币。根据16倍市盈率,我们将H 股目标价格由6.11港币上调至6.71港币。维持A股、H股的买入评级。

公司2011年实现营业收入16.61亿元,同比增长26.12%,实现归属于母公司所有者净利润1.38亿元,对应每股收益0.52元,较去年增长1.7%。2011年公司毛利率为21.85%,较2010年下降0.94个百分点,同时净利润率下降2个百分点,至8.32%。未考虑股本摊薄的情况下,我们预计公司煤机业务2012、2013年每股收益分别为0.78元、0.93元,给以18倍2012年市盈率,对应股价14.04元,公司救生舱业务预计贡献每股收益0.09元,给予23倍市盈率,对应股价2.07元,煤炭业务预计贡献每股收益0.05元,以每年出煤量及可开采年份折算每股价值2.52元。基于以上分析,我们将目标价格下调至18.63元,对应2012年市盈率20倍左右,维持买入评级。 支撑评级的要点 2012年第一季度公司实现营业收入2.97亿元,同比下降9.9%,实现归属于母公司所有者净利润2403.6万元,同比下降4.94%。2012年前三月公司毛利率水平上升3.63个百分点,达到25.03%,净利润率也上升0.42个百分点,至8.07%。主要由于公司营业成本降低,毛利空间有所释放。预计未来新产品的大规模推广将大幅改善毛利空间。但应收账款大幅增加,对公司盈利质量影响较大。 公司薄煤层产品主打的云贵川等远途市场增长较快,运费涨幅明显。 2011年销售费用较上年增长28.27%;此外,由于业务规模不断扩大及管理人员薪酬提高等因素,管理费用较上年增长66.85%。2012年1季度这两项费用同比增长不大,但占营业收入比例分别达到了近几年的高点,未来公司控制费用压力增大。 2011年液压支架产品毛利率13.9%,下降5.95个百分点。虽然公司在下半年开始进行了主动积极的产品结构调整,重新配置了液压支架的部分产销能力,但该产品的毛利率下降仍影响到公司全年整体毛利率水平的下降。 2011年公司应收账款增幅明显大于收入的增长,较上年同期增长66.39%,影响了公司的盈利能力。 公司新推出采掘设备,综采成套设备更加完善。配合今年将推出的救生舱和煤炭业务,公司的毛利率水平将有较大恢复。 评级面临的主要风险 竞争加剧的风险及煤炭开采和洗选业固定资产投资下滑的风险。 估值 目前煤机产品价格战已趋于尾声,过剩产能将被逐步转化或消化,预计公司煤机业务今年将有显著回升。考虑到公司采煤机、掘进机及救生舱等新业务的开展和煤矿投产的影响,公司今年业绩将有较大突破,未考虑股本摊薄的情况下,我们预计公司煤机业务2012、2013年每股收益分别为0.78元、0.93元,给以18倍2012年市盈率,对应股价14.04元,公司救生舱业务预计贡献每股收益0.09元,给予23倍市盈率,对应股价2.07元,煤炭业务预计贡献每股收益0.05元,以每年出煤量及可开采年份折算每股价值2.52元。基于以上分析,我们将目标价格由19.02元下调至18.63元,对应2012年市盈率20倍左右,维持买入评级。

随着公司销售规模的不断扩大,尤其是主要产品专业设备的销售增长,公司1 季度营业收入仍获得了超过40%的高速增长,然而由于毛利率大幅下滑、管理费用率上升等原因,收入的增长并没有体现在利润当中,净利仅增长4%。毛利率的下滑主要来自于原材料和人工成本的不断攀升,而管理费用的上升则是公司在管理人员工资及研发方面费用方面增长所带来。销售费用同比增长47.85%,基本与销售收入增长同步。另外,由于利息收入的下降,净财务收入也出现下滑,但总体对利润的影响不大。1 季度,由于中海油-康菲蓬莱漏油事件仍未彻底解决,公司岩屑回注业务仍然停滞,每月给公司造成损失超过800 万。我们乐观预计该事件有望在2 季度解决。公司油田服务业务届时将回归正常。 公司同时,预计归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长20%-40%,并认为随着销售旺季的到来,下半年增速有望超过上半年水平。 我们认为公司在专业设备如压裂设备、液氮泵设备和连续油管设备上仍将受益于国内外页岩气开发与油气增产带来的需求,将保持高速增长态势。公司在油气服务方面倚靠设备的高速发展稳步推进,固井服务也开始盈利。虽然1 季度成本压力较大,对公司未来的发展我们仍持乐观态度。我们维持公司买入评级。

中国南车2011年实现营业收入807.11亿元,同比增长24.34%,实现归属于母公司所有者净利润38.64亿元,对应摊薄前每股收益0.33元,较去年增长52.65%。公司4季度业绩实现10.47亿元,同比增长44%。2011年公司毛利率为19.09%,较2010年上涨1.48个百分点,同时净利润率提高0.89个百分点,至4.79%。考虑到非公开发行摊薄后,我们预计2012、2013年每股收益分别为0.38、0.49元人民币,根据A 股15倍2012年市盈率,我们将目标价格从7.00元下调至5.70元,根据H 股13倍2012年市盈率,我们将H 股目标价格从6.83港币下调至6.11港币,同时维持A、H 股的买入评级。 支撑评级的要点 2011年公司毛利率为19.09%,较2010年上涨1.48个百分点,同时净利润率提高0.89个百分点,至4.79%。主要是动车组和新产业等高于平均毛利率的板块收入增长较大,带动综合毛利的增长所致。 截至去年年底,公司应收账款回落至136.89亿元,占营业收入比例从年初的114%降至17%,回归历史同期水平,公司盈利质量明显好转。 铁道部的资金紧缺对公司的影响逐步消除。 2011年公司海外市场贡献收入61.3亿元,同比增长162%。先后获得格鲁吉亚铁路动车组,阿联酋、澳大利亚货车,喀麦隆客车,澳大利亚、土库曼斯坦、哈萨克斯坦、沙特机车等订单,进入发达国家城轨地铁、机车市场,并拓展了海外维保服务。截至2011年12月31日,公司未完工合同约820亿元,其中海外合同约130亿元。 在铁路资金偏紧的情况下,铁路保在建的指导思想不会改变,既有线路的电气化改造将是发展的重点。总体来说铁路投资将回归常态发展。 公司也将进入平稳发展阶段。 公司拟向全体股东每10股派发1.8元的现金红利。共计分红派息约24.85亿元。 评级面临的主要风险 铁路投资放缓的风险。 估值 考虑到铁道部保在建的政策导向,目前已在建的高铁线路将继续,由于铁路投资的常态化,订单交付周期被拉长,未来两年公司的业绩增速将有减缓,但公司正积极开拓新的业务增长点。从“723”事故之后公司股价随着整个铁路板块一路下跌,市场对高铁建设放缓的预期已基本反映在股价中。考虑到非公开发行摊薄后,我们预计2012、2013年每股收益分别为0.38、0.49元人民币,根据A 股15倍2012年市盈率,我们将目标价格从7.00元下调至5.70元,根据H 股13倍2012年市盈率,我们将H 股目标价格从6.83港币下调至6.11港币,同时维持A、H 股的买入评级。

公司2011年实现营业收入19.83亿元,同比增长21.94%,实现归属于母公司所有者净利润2.94亿元,对应每股收益2.09元,较去年增长44.24%。2011年公司毛利率为25.08%,较2010年上涨1.73个百分点,同时净利润率提高2.29个百分点,至14.81%。管理费用增长54%,主要由于研发费用支出增加以及日常经营性开支增加所致。 2011年公司研发费用投入2,713.73万元,比上年度增长396.75%,公司2011年内获得各项专利13项,截至2011年拥有各项专利27项。 公司2011年海外业务贡献收入5,979.7万元,同比增长48%。公司已在美国、香港、台湾设立子公司,作为海外市场开拓、构建海外市场经销网络的平台,预计海外市场的销售额将逐步提高 公司日前披露,受益于产品结构调整,毛利率上升,公司2012年1季度业绩同比增长10-40%。 公司拟以总股本1.43亿股为基数,按每10股派发现金红利10元(含税),共分配现金红利1.43亿元。同时,以资本公积转增股本,向全体股东按每10股转增10股。 评级面临的主要风险 对汤炎博士技术团队的依赖风险。 公司下游客户主要为机械制造、轻工等工业领域,在当前宏观经济下行的大趋势下,未来下游需求有增速放缓的风险,公司业绩有可能受到影响。 估值 考虑到公司新产品的推出,在未考虑股本摊薄的情况下,我们预测公司2012、2013年每股收益分别为2.78元、3.83元。根据25倍2012年市盈率,我们将目标价从60.49元上调至69.50元,维持买入评级。