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赵曦

西南证券

研究方向: 机器人行业

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工作经历: 证书编号:S1180511010008,曾供职于宏源证券...>>

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金风科技 电力设备行业 2015-04-02 18.90 14.33 49.66% 21.95 16.14%
26.18 38.52%
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业绩总结:2014 年公司实现营业收入177.04 亿元,同比增长43.84%;营业利润20.52 亿元,同比增长331.52%;归属于上市公司股东的净利润18.30 亿元,同比增长327.85%;折合基本每股收益0.68 元,分配预案每10 股送现金4 元(含税)。公司预计2015 年1-3 月归属于上市公司股东的净利润为2.29 亿元至2.54亿元,同比增长350%-400%,超出市场预期。 业绩快速增长来自于:风机出货量和风电场开发收入增长、毛利率提升。(1)2014 年公司风机实现对外销售容量4189.75MW,同比上升43.33%,其中1.5MW风机实现销售3549MW,同比增长56.9%,占总出货容量的84.7%。随着国内风电市场趋势不断向更大容量的机型迈进,以及2014年底陆上风电特许权项目中公司2.5MW机型首次开始大规模接单,我们预计公司未来主导产品将从1.5MW机型转向2.5MW机型。(2)风电场开发业务2014 年实现营业收入11.69 亿元,同比增长203.64%,截至报告期末公司已完工风电场权益装机容量1522.42 MW,在建风电场项目权益容量1453.70 MW,其中有部分项目今年将继续转让创收。 (3)盈利能力提升,2014 年公司毛利率同比上升5.86 个百分点至27.03%,主要由于风机售价的上升以及钢价持续下跌降低了风机的原材料成本;报告期内公司期间费用率同比下降1.22 个百分点至17.42%,其中销售费用率同比下降1.95 个百分点,费用管控成效明显。 在手风机订单饱满。截至报告期末,公司待执行风机订单总量为5828.25MW,中标未签订单6119MW,在手订单共计11947.25MW。2015 年国内风电上网电价将下调,因此上半年或出现抢装潮,将短期提高风电设备需求,预计2015 年全国风电装机量约23GW,同比增长27.78%,公司作为风电行业龙头将充分受益于行业增长。 风电服务业务蓄势待发。2014年公司风电服务业务板块收入达到6.55 亿元,同比增长9.84%,占全年营收的3.7%。公司预计2015年公司风电服务业务市场规模可达8 亿元,全国数值可达62 亿元;到2020 年,公司和全国的数值分别可达23亿元和141 亿元。公司计划通过开展风电服务业务为客户提高3%-5%的发电量,增加20%的机组运行可靠性,降低20%以上的运维成本,服务价值明显。 截止2014 年底,公司累计装机容量超过24GW,随着出质保风机容量的增加公司风电服务市场未来前景可期。 受益于一带一路及能源互联网建设。公司积极推进国际化战略,成功践行国家“一路一带”发展战略,在国际风电市场屡获大单,承载着中国风电高端装备“走出去”的希望。公司自主研发的智能微网项目(以公司研发的风电机组和微网控制体系为主)在北京和江苏先后成功并网发电,其各项技术及集成均处于市场领先地位,对推进中国微电网技术的应用发展及落实电网售电侧的改革具有示范作用。 盈利预测及评级:预计公司2015 -2017 年EPS 分别为0.93 元、1.12、1.23 元,当前股价对应PE 为21X、17X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:风机价格大幅下降的风险;风电并网消纳问题恶化的风险;风电上网价格下调的风险,海上风电建设不及预期的风险,风力资源不佳的风险。
泰胜风能 电力设备行业 2015-03-20 6.54 7.71 112.03% 19.95 51.94%
14.25 117.89%
详细
事件:公司发布公告拟以10元/股的价格向窦建荣发行2500万股股份,并以自有资金支付4000万元购买其所持蓝岛海工49%股权(作价2.9亿元,增值率为72%。),本次发行股份锁定期三年。同时公司还拟以发行价格10元/股向公司第一期员工持股计划非公开发行股份不超过966.60万股,募集配套资金不超过9666万元用于蓝岛海工“重型海上风能及海工装备产业协同技改项目”。 业绩增厚明显。蓝岛海工2015年、2016年、2017年承诺净利润分别为5000万元、6000万元和7200万元,49%股权对应净利润分别占泰胜风能2014年9700万元净利润的25%、30%、36%。我们认为蓝岛海工2015年业绩承诺完成的概率较高,2014年蓝岛的主营收入来自海工装备和海上风电,其中海工装备收入1.26亿元,占主营业务收入的比例为98.07%,海上风电业务收入仅204万元,而蓝岛已在2014年取得珠海桂山海上风电场示范项目27台导管架的订单,总金额为1.57亿元,在2014年底该订单尚未交货,所以2015年海上风电产品收入有望实现大幅增长。 大力发展海上风电业务。此次收购是公司进一步发展海上风电业务的重要举措,蓝岛海工拥有优良的海工资质、丰富的制造经验、良好的生产设备和条件,而海上风机塔架重型装备属于海洋工程装备范畴,公司海上风电业务与蓝岛海工原有业务形成协同和互补效应,能够增强公司的核心竞争能力。国内海上风电市场刚起步,未来发展空间广阔,2014年海上风电标杆电价出台以及《全国海上风电开发建设方案(2014—2016)》的发布,有利于刺激国内海上风电的建设热情,加速海上风电市场的启动。收购蓝岛海工以及募资推进“重型海上风能及海工装备产业协同技改项目”将使公司海上风电业务实力大为增强,未来海上风电业务将为公司带来较高的业绩弹性。 员工持股计划助力公司成长。此次员工持股计划的对象为公司董事、高级管理人员及公司核心员工,持股成本10元/股,相对于10.68的停盘前收盘价折价率低,表明员工对公司长期向好发展充满信心,预计对股价的提振作用较明显。 同时员工持股计划作为长效激励机制,可调动员工工作积极性,驱动公司业绩快速成长。 业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS为0.30元、0.37元、0.44元,当前股价对应PE为35X、29X、24X,给予“买入”评级。 风险提示:海上风电市场发展不及预期、国际油价持续低迷、此次交易失败的风险、业绩承诺未达成的风险。
置信电气 电力设备行业 2014-12-29 12.09 -- -- 11.90 -1.57%
14.88 23.08%
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事件:公司发布公告下属子公司产品中标国家电网公司2014年第二批配网设备协议库存货物招标采购项目,合计中标金额5.13亿元,占2013年营业收入的15.69%。上述中标项目合同的履行对公司2015年业绩将产生积极的影响。 非晶变压器市场占有率保持在30%水平。在国家电网2014年第二批配网设备协议库存货物招标中公司及下属子公司合计中标5.13亿元,合计中标变压器10879台,其中硅钢变压器4474台,非晶合金变压器6405台,从容量看,合计中标306.8万kVA,其中硅钢变压器119.3万kVA,非晶合金变压器187.5万kVA,市占率分别为6.87%与29.84%,整体看公司非晶合金变压器在国家电网2014年前两批配网设备协议库存货物招标中市场占有率保持在30%左右的水平,稳居龙头位置。 资产注入提升节能服务实力。公司拟注入武汉南瑞100%股权,武汉南瑞在电网能效评估、电力需求侧能效监测技术以及节能改造技术上全国领先,公司收购武汉南瑞后在节能服务领域的技术实力得到显著加强,我们认为这有利于公司节能大单的加速执行。我们预计资产注入有望在明年上半年完成。 公司收入结构将获明显改善。资产注入后未来公司收入结构也将发生显著变化,将由变压器业务提供绝大多数利润转变为变压器、节能服务和电网智能运维业务共同提供,公司业绩受变压器业务的影响将明显减弱,有利于公司未来盈利的持续稳定增长。根据北极星节能环保网《武汉南瑞触角伸至节能服务领域》报道,武汉南瑞计划到“十二五”末实现产值40亿元,预计其未来5年净利润年复合增长率超30%,对公司盈利能力有明显增厚。 加快布局碳交易市场。公司全资子公司碳资产管理公司于2013年11月成立,2014年10月增资9760万元,业务涉及低碳咨询、碳资产开发、碳交易经纪、节能资产服务等。公司是国网下唯一从事碳资产管理的公司,未来有望成为行业标杆,分享碳交易市场未来的高速发展,同时在碳交易市场的布局也有利于提升公司节能产业的整体竞争力。 盈利预测及评级:暂不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.39元、0.65元、0.74元,当前股价对应PE为32X、19X、17X,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:节能服务业务发展速度不及预期的风险;行业竞争激烈毛利率下降的风险;国产非晶带材扩产不达预期的风险。
置信电气 电力设备行业 2014-12-22 15.07 -- -- 14.45 -4.11%
14.88 -1.26%
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事件:公司发布发行股份购买资产暨关联交易预案,拟以10.22元/股的价格向控股股东国网电科院发行10949.12万股购买其持有的武汉南瑞有限责任公司100%股权。武汉南瑞100%股权评估值为11.19亿元,增值率为120.52%。 资产注入增厚业绩。武汉南瑞2011-2014年8月分别实现净利润2171万元、2161万元、1.23亿元和5810万元,其中2013年净利润相当于公司同年净利润的43.46%,并表后对公司业绩增厚明显,控股股东注入优质资产将增强公司持续发展能力,从而提升公司长期盈利能力。 产品线扩充,运维服务实力加强。目前公司收入主要由变压器业务提供,盈利情况受配电网节能变压器推广影响较大,此次交易将丰富公司产品线,增强公司盈利的稳定性,完善节能环保业务线。武汉南瑞业务主要有电网智能运维、新材料一次设备、节能工程及服务三大板块,交易完成后公司将新增雷电监测与防护、高压测试与计量、输电线路智能运维、一次设备状态监测与检修等电网运维相关业务,运维服务板块实力将得到有力提升。运维服务业务盈利能力较强,未来也将受益于智能电网投资和运维智能化,前景看好。 节能业务料将加速发展。武汉南瑞在电网能效评估、电力需求侧能效监测技术以及节能改造技术上全国领先,公司收购武汉南瑞后在节能服务领域的技术实力得到显著加强。同时公司可利用其在武汉未来科技城综合能效管理平台项目上的成功经验,更加顺利的实施浙江和重庆的节能服务大单,加速项目落地。 在国网体系内的战略地位获得提升。公司的实际控制人为国家电网,控股股东为国网电科院,此次交易后国网电科院持股比例从25.43%提升至31.46%,控股地位更加稳固。通过整合公司也将成为国网下最重要的节能环保服务平台,在国网内的战略地位获得提升,相信未来将获得更多的资源支持。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS(未考虑资产注入)分别为0.39元、0.65元、0.74元,当前股价对应PE为32X、19X、17X,维持“买入”评级。 风险提示:节能服务业务发展速度不及预期;行业竞争激烈毛利率下降风险;国产非晶带材扩产不达预期;资产重组失败。
置信电气 电力设备行业 2014-11-04 13.70 -- -- -- 0.00%
15.07 10.00%
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投资要点 业绩总结:公司2014年1-9月实现营业收入24.23亿元,同比增长37.79%;归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比增长58.82%,折合基本每股收益0.11元。其中第三季度实现营业收入9.15亿元,同比上升43.77%,归属于上市公司股东的净利润4115.53万元,同比上升55.14%。 公司收入和净利润大幅增长主要来源于:主营变压器及集成变电站快速增长,今年非晶变行业的推广虽然仍低于预期,但公司的市占率较去年有明显上升,带来了订单及收入增长。 三季度基本面略低预期。三季度单季度毛利率出现较大下降,从上半年的21%下降到17%。我们推测主要是由于集成变电站的毛利率下降、代采购的电力变压器毛利率为0所致,核心产品非晶变和硅钢变毛利率变化不大;此外产品结构的变化也导致毛利率的下降,估计配变包括非晶变和硅钢变三季度交货比较少所以增速较低。 节能业务明年进入收获期。节能业务推进略低于预期,主要受国网审计等因素影响推进较慢,浙江与重庆节能项目转化成落地合同估计不多,但明年节能业务有望进入全面释放期。 加快布局碳交易市场。公司全资子公司碳资产管理公司业务涉及低碳咨询、碳资产开发、碳交易经纪、节能资产服务等。本次增资9760万元,有利于碳资产公司加快布局碳交易市场,迅速做大碳资产管理业务,成为行业标杆。在碳交易市场的布局也有利于提升公司节能产业整体竞争力。 拟收购国网电科院武汉公司100%股权。国网电科院武汉南瑞公司资产总额近21亿元,主要包括四个子公司:电力新材料、襄阳绝缘子、湖南京电开关、南瑞通用监测,业务包括了配电一二次设备,例如避雷器绝缘子低压开关变压器及监测检测设备等,收入大概十几个亿规模。此次收购如能成功不仅能扩大公司营收规模,提升盈利能力, 还能扩充公司产品线增强综合竞争力。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.39元、0.65元、0.74元,当前股价对应PE 为32X、19X、17X,维持“买入”评级。 l 风险提示:节能服务业务发展速度不及预期;行业竞争激烈毛利率下降风险;国产非晶带材扩产不达预期。
林洋电子 电力设备行业 2014-11-03 25.80 -- -- 27.00 4.65%
29.30 13.57%
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业绩总结:公司2014 年1-9 月实现营业收入15.07 亿元,同比增长9.25%;归属于上市公司股东的净利润2.52 亿,同比增长20.36%,折合基本每股收益0.71元。其中第三季度实现营业收入6.63 亿元,同比上升7.3%,归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比上升26.23%。 期间费用下降,净利率提升。报告期内公司综合毛利率同比下降了1.32 个百分点至34.97%,主要由于今年新增光伏业务毛利率较低,拉低了公司综合毛利率水平,但智能电表业务因三相电表占比上升总体毛利率继续上升。净利润增速快于营业收入的主要原因是公司费用管控得力,销售费用率同比下降3.3 个百分点,管理费用率同比下降1.5 个百分点,使得期间费用率同比下降4.37 个百分点至14.15%,净利率同比上升1.54 个百分点。 电表业务收入稳定。预计2014 全年公司智能电表业务同比增长10%左右。中长期看,随着电表替换周期的到来和海外市场的开拓,公司智能电表业务收入有望总体保持平稳。 光伏电站建设规模可能超预期。公司计划14-16 年合计开发500-800MW分布式光伏电站,2014 年全年公司有望完成并网100MW。未来随着公司定增项目落地,公司补充了新的资金以及向地面电站延伸,我们认为公司光伏电站整体建设规模很有可能超预期。 看好公司在分布式光伏领域发展。2014 年分布式装机规模低于预期,我们预计后续政府可能会出台一些政策推动分布式的装机进度,中长期看分布式光伏依然具有良好的投资前景。公司也具有分布式光伏电站开发最重要的三方面优势:1)资金实力雄厚,定增募集资金加上流动资金合计约30.5 亿元,放杠杆后估计可支撑超过1.5GW 的光伏电站规模;2)较强的跨区域运营能力,已在山东、四川、上海、安徽等地布局;3)与各地电网节能公司合作,通过商业模式创新解决分布式项目中获取屋顶以及电费收取困难的问题。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016 年EPS 为1.27 元、1.54 元、1.85 元,当前股价对应PE 为20 倍、16倍、13倍,估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:国网智能电表采购下滑;市场竞争加剧毛利率大幅下降;海外业务拓展低于预期;分布式光伏电站建设不及预期。
金风科技 电力设备行业 2014-11-03 12.09 -- -- 13.24 9.51%
15.58 28.87%
详细
投资要点 业绩总结:公司2014年1-9月实现营业收入106.21亿元,同比增长49.18%;归属于上市公司股东的净利润11.95亿元,同比增长535.78%,折合基本每股收益0.44元。其中第三季度实现营业收入61.5亿元,同比增长58.78%;归属于上市公司股东的净利润8.64亿元,同比增长807.20%,折合基本每股收益0.3元。公司预计2014年全年净利润为17.11-19.24亿元,同比增长300%-350%,折合基本每股收益0.63元-0.71元。 毛利率快速上升,全年业绩继续超预期。收入快速增长的主要原因是风电行业回暖带来风机销量的上升以及公司风电场业务收入的增长。报告期内公司毛利率为29.1%,同比上升8.18个百分点,主要原因有:1)风机价格上升带来的毛利率迅速上升;2)前三季度公司高毛利率的风电场运营业务比重增加;3)海外风电场处置收益,转让澳洲风电场使公司第三季度投资收益达到4.26亿。 风机订单稳定。公司三季度末待执行订单与中标未签订单分别为4831MW 和4096MW,在手订单合计8927.5MW,与中报基本持平,保证了公司风电机组业务后续的持续发展。 运维市场增长可期。公司的运维业务在业内布局最早,竞争力最强,旗下全资子公司天源科创具备提供国际统一标准系统风电服务解决方案的能力。随着国内十一五建设风机出质保期,后续风电运维服务将为公司提供重要增量。 增资天润30亿加码风电场业务。同时公司对天润新能增资30亿,用以风电场的开发。30亿的资本,放杠杆后可用于建设120亿的项目,对应大概1.8GW的风电项目,截至三季末公司并网权益装机容量约1.4GW,未来风电场业务将为公司提供稳定的收入。 盈利预测及评级:未来一段时间特高压线路的建设仍将进一步改善并网,产业链复苏持续,金风凭借风机市占率最高、风场扩张最迅速等优势最为受益。我们上调对未来三年业绩的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.67元、0.90元、1.10元,当前股价对应PE 为18X、14X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:风机价格大幅下降;风电并网消纳问题恶化;风电上网价格下调,海上风电建设不及预期,风力资源不佳。
隆基股份 电子元器件行业 2014-10-31 19.55 -- -- 19.77 1.13%
26.80 37.08%
详细
业绩总结:公司2014 年1-9 月实现营业收入24.5亿元,同比增长57.30%;归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,356.59%,折合基本每股收益0.35 元。 其中第三季度实现营业收入9.93亿元,同比增长69.64%,归属于上市公司股东的净利润7720.68 万元,同比上升279.04%。公司预计2014 年全年实现归属于母公司净利润2.7亿元至3.05 亿元,折合基本每股收益0.50 元-0.57 元,同比增长373.34%-421.74%。 毛利率稳步提升,期间费用率下降。报告期内下游需求强劲公司销售规模扩大,营业收入出现了明显增长,随着公司扩产,增长有望持续。公司毛利率逐季上升,报告期末同比上升3.79 个百分点至16.84%,较业务相近的中环高2 个多点,体现了公司在单晶硅片环节的竞争力。同时公司管理费用和财务费用方面管控得力,期间费用率同比下降1.27 个百分点至7.72%。两个因素使得公司净利率同比上升4.95 个百分点,净利润增速大幅超过营业收入。 第三季度公司完成两大重要举措:1)打通产业链,主动推进单晶占领市场,公司拟收购乐叶光伏85%股权将业务从硅片环节延伸进入组件环节,完成从产业链上游到下游的扩张,通过为终端市场提供高性价比的单晶硅组件,推动单晶硅应用比例的提升;2)推出股权激励计划提高业绩增长的动力。 依然看好分布式推进带来的单晶机会。全年来看,公司今年业绩超过股权激励行权条件应该没有问题,明年公司可能面临日本市场下调安装预期的风险。 但公司长期增长逻辑不变,国内分布式光伏的推进带动单晶硅片市占率提升,公司作为全球单晶硅片龙头从中受益。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.53 元、0.85 元、1.12.元,当前股价对应PE 为37X、23X、17X,维持“买入”评级。 风险提示:分布式光伏推广不达预期;光伏技术发展变化的不确定性;市场竞争加剧硅片价格大幅下降;扩充进度低于预期;硅料价格上涨。
科士达 电力设备行业 2014-10-29 18.95 -- -- 19.67 3.80%
19.67 3.80%
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业绩总结:公司2014年1-9月实现营业收入9.12亿元,同比增长31.19%;归属于上市公司股东的净利润9301.74万元,同比增长24.85%,折合基本每股收益0.31元。其中第三季度实现营业收入3.28亿元,同比上升22.55%,归属于上市公司股东的净利润3225.42万元,同比上升0.37%。公司预计2014年全年净利润为1.39-1.77亿元,同比增长10%-40%,折合基本每股收益0.47元-0.60元。 光伏逆变器快速增长。公司营业收入维持稳定增长,估计传统UPS业务同比增长20%-30%,光伏逆变器业务同比翻番。公司综合毛利率前三季度逐步走低,三季末同比下降0.82个百分点至31.01%,使得报告期内公司净利润增速慢于营业收入。毛利率下降的主要原因是华为进入光伏逆变器行业,使得今年逆变器行业竞争激烈产品价格下滑,公司逆变器业务毛利率随之下滑。光伏逆变器价格自四月份以来维持在0.18美元/w,价格继续下降的空间有限,且技术改进下生产成本降低,预计毛利率不会出现明显下降。 在手订单充足。三季度末预收账款余额为5030万元,同比上升62.31%。预计公司今年订单增长30%-40%,海外订单增长在20%左右。 精密空调明年有望业绩放量。精密空调业务是公司明年主要增长点,已入围工商银行招投标,公司有信心获得大部分国产订单,订单绝大部分业绩将在明年体现,公司后续也将跟进建行和移动的精密空调招投标。同时公司考虑整合目前已有UPS、精密空调等机房相关产品,开发机房一体化业务。 静待国内充电桩市场爆发。公司充电桩业务目前主要做海外市场,已和日本日铁合作陆续接到几百万的订单。今年公司也组建了一个团队开发国内市场,下半年开始做调研,目前处于前期介入阶段,公司产品已达到国外的高标准,做国内市场将更容易。随着未来电动车充电设施建设规划的出台,国内新能源汽车充电桩市场有望进入高速增长期,公司充电桩业务有望从中受益。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.65元、0.78元,当前股价对应PE为35X、29X、24X,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈产品毛利率下滑;技术未及时更新;国内充电桩市场发展不及预期。
智光电气 电力设备行业 2014-10-24 10.00 -- -- 11.49 14.90%
13.40 34.00%
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业绩总结:公司2014年1-9月实现营业收入4.26亿元,同比增长13.57%;营业利润1,547.48万元,同比增长5.57%;归属于上市公司股东的净利润2,218.05万元,同比增长76.33%,折合基本每股收益0.08元。其中第三季度实现营收1.44亿元,同比下降3.03%,归属于上市公司股东的净利润870.73万元,同比上升45.42%。 净利润增长快于营业收入的主要原因为:1)报告期内公司软件产品增值税退税收入增加使得营业外收入同比增加470万左右;2)销售回款增加使得计提坏账准备同比减少近600万元;3)递延所得税资产调整使得所得税费用同比减少近500万元。 毛利率下降非常态。公司前三季度毛利率为32.72%,同比下降4.36个百分点;净利率6.16%,同比上升1.92个百分点。毛利率同比下降主要由综合节能服务毛利率下降所致(估计是由于客户公司出问题,为管控风险将EMC合同改为设备采购,导致毛利大幅下降)预计以后节能服务毛利率仍会维持在50%左右)。净利率逆毛利率上升主要原因除上段三点外还包括报告期内公司费用管控得力,期间费用率同比下降2.04个百分点。 全年净利润低于预期。公司预计2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润3,627.7-4,433.9万元,同比上升80%-120%,折合基本每股收益0.14元-0.17元,低于我们此前0.27元的预期,估计主要是由于综合节能业务收入不及预期(贵州项目EMC合同变更为设备销售合同)。 仍然看好公司未来业务发展。虽然公司今年节能业务收入低于我们预期,但是随着与阿拉善左旗瀛海、韶钢松山、红铅有色、天津轧三钢铁等签订的EMC项目陆续进入节能效益分享期,预计明年节能业务能带来2.5亿收入,仍然有较大的增长空间。另公司新产品永磁同步电机伺服控制系统下半年开始陆续签订销售订单,明年将开始放量,成为公司新的利润增长点。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.16、0.35、0.48元,当前股价对应的PE为64X、29X、21X,维持公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈产品毛利率下滑;技术未及时更新;节能效益分享不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2014-10-24 19.00 -- -- 19.77 4.05%
26.80 41.05%
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公司公布股权激励计划,拟向公司734名员工授予1230万股限制性股票;预留100万股。授予价格为9.9元,股票分四期解锁,行权条件为以2013年为基数,2014/15/16/17年收入增速不低于40%、80%、130%、180%;净利润增速不低于400%、600%、750%、850%。 股权激励范围广,业绩目标判断不难达到:734名员工中,除董事长等6位高管每人15万股外,其余728人均为中层或核心技术及业务人员,占公司总人数的约14.6%,激励范围广;从行权条件看,2014/15/16/17年公司扣非后净利润不低于2.05/2.87/3.49/3.90亿元,根据我们对公司业绩的预测,此目标并不难达到。 公司同时收购乐叶公司85%股权,获得200MW组件产能。乐叶公司拥有4条组件生产线,收购价格为4609.55万元,乐叶公司2013及14年前8个月收入分别为3.07/1.90亿,净利润-4296/-6506万。公司收购乐叶公司的目的是为了快速获得200MW的单晶组件产能,实现公司推广单晶的战略目的。 公司近期动作战略性明显,打通产业链并引领晶硅技术发展方向。公司近期从单一多晶硅片厂家向单晶组件、分布式光伏开发等下游拓展,其战略意图明显:一方面打通上下游产业链将使公司充分受益于国内分布式光伏的爆发式发展;另一方面通过渗透至下游来提升单晶的市场份额。 单晶较多晶已经逐步开始具备优势:根据公司的测算,在分布式光伏的投资上,使用单晶与多晶的投资大致相同,而单晶能够多发4~5%的电量,使其更具备经济性;同时目前国内诸多组件厂商提升单晶产能,在分布式安装量快速上升的趋势下,单晶的占比未来几年将获得稳步提升。公司作为全球最大的单晶硅片厂家,将最大程度受益于产业的发展趋势。 业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.53元、0.85元、1.12.元,维持“买入”评级。 风险提示:分布式光伏推广不达预期;光伏技术发展变化的不确定性;市场竞争加剧硅片价格大幅下降;扩充进度低于预期;硅料价格上涨。
林洋电子 电力设备行业 2014-10-16 26.42 -- -- 27.00 2.20%
27.00 2.20%
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投资要点 公司发布定增预案,拟以不低于24.01元/股的价格,非公开发行不超过7500万股,募集资金总额不超过18亿元用于建设200MW 集中式太阳能光伏发电项目和80MW 分布式太阳能光伏发电项目。同时,公司拟以自有资金1亿元在济南投资设立全资子公司山东林洋新能源科技有限公司(暂定)。 加码光伏电站业务,打造新的盈利增长点。资金使用计划显示,募投项目中200MW 集中式太阳能光伏发电项目建设于内蒙古托克托县,总投资19.43亿元,拟投入募集资金12.07亿元,预计实现内部收益率为8.87%(所得税后);80MW分布式太阳能光伏发电项目将建设于华东地区,总投资6.8亿元,拟投入募集资金5.55亿元,预计实现内部收益率为10%(所得税后)。此次定增将有效推进公司在新能源领域的布局,随着公司光伏电站业务的逐步深入,新能源业务在公司的业务比重将逐步提升,不仅带来新的盈利增长点,也将大幅提升公司综合竞争力,有利公司长远发展。 募集资金可支撑约600MW规模的光伏电站建设。此次定增募集资金17.62亿元用于建设总投资26.23亿元的光伏电站项目,自有资金比例为67.17%,如果通过银行贷款等方式继续放大杠杆,以30%的自有资金比例估计可以融得约58.67亿元的建设资金,大概可以支撑600MW规模的光伏电站建设。公司计划14-16年合计开发500-800MW分布式光伏电站,此次定增资金加上公司在手9亿多现金,足以支撑超过800MW的光伏电站项目,公司未来光伏电站开发计划资金无虑。 前期储备资源将逐步兑现。公司决定利用多年在电网系统积累的资源发展分布式光伏电站业务以来,从多个方面进行了充分的准备:1)公司2013年10月以来先后与江苏华电、扬州零点信息、合肥经开区等签订分布式光伏合作协议,目前公司在手拟开发分布式光伏规模已超300MW;2)公司与地方电网、节能公司合作,通过商业模式创新解决分布式项目中获取屋顶以及电费收取困难的问题;3)在山东、南通、扬州、攀枝花等地设立子公司,为推广分布式光伏打下坚实的基础;4)投资建设的200MW 全自动光伏组件生产线也于6月底正式投产。我们认为随着募集资金的到位以及分布式光伏电站商业模式的逐步清晰,公司前期储备的各项资源将逐步实现业绩兑现。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS 为1.27元、1.54元、1.85元,当前股价对应PE 为21倍、17倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:国网智能电表采购下滑;市场竞争加剧毛利率大幅下降;海外业务拓展低于预期;分布式光伏电站建设不及预期。
金风科技 电力设备行业 2014-09-05 11.80 -- -- 12.48 5.76%
13.24 12.20%
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公司公布非公开发行A 股股票预案,拟以8.87元/股的发行价格,非公开发行4095.30 万股股份,预计募集资金总额约为3.63 亿元,全部用于补充流动资金,锁定期三年。其中杨华认购40万股,王海波、曹志刚、吴凯、霍常宝、马金儒、刘玮、周云志各认购55 万股,高管及员工集合资产管理计划海通金风1号和2号各认购1714 万股和1956.3 万股。 改善资产结构,提高偿债能力。预计募集到位后公司合并报表资产负债率将由62.65%下降至62.04%,动比率和速动比率分别由1.39 和1.10 上升至1.42和1.12。有利于改善公司的短期偿债能力,改善财务结构,也利于后续其他融资手段的运用。 补充流动资金,支持公司业务拓展。目前公司业务处于快速的发展阶段,对资金需求量较大,此次补充流动资金可一定程度缓解公司面临的现金流压力,为公司业务进一步拓展提供资金支持。 高管参与定增,彰显未来发展信心。此前高管团队仅董事、副总裁曹志刚持有936.8 万股公司股票,本次增发全面覆盖公司8名高管团队,锁定期三年,表明公司高管人员对于公司未来发展充满信心,同时管理层与股东利益保持一致有利于公司未来经营管理能力的提升以及长远发展。 盈利预测及评级:增发后公司股本由26.95 亿股变为27.36 亿股,预计未来三年每年摊薄EPS 0.01-0.02 元。我们预计公司2014-2016 年摊薄后EPS 分别为0.59 元、0.77 元、0.96 元,当前股价对应PE 为19X、14X、11X。目前风电行业处于上升周期,弃风率下降以及海上风电启动等利好行业未来发展,作为风电龙头将是行业未来增长最大受益者,且公司2014 年业绩高增长确定性高,此次定增也有利于提振投资者对公司未来发展的信心从而提高公司的估值水平。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:风机价格大幅下降;风电并网消纳问题恶化;风电上网价格下调,海上风电建设不及预期,风力资源不佳。
隆基股份 电子元器件行业 2014-09-04 19.87 -- -- 22.19 11.68%
22.19 11.68%
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2014上半年公司实现营业收入14.57亿元,同比增长49.87%,实现归属于母公司所有者的净利润1.11亿元,同比增长431.99%,折合基本EPS0.21元。其中二季度实现营业收入7.62亿元,同比增长48.66%,实现归属于母公司所有者净利润6293.89万元,同比增长70.71%,折合基本EPS0.12元。 海外业务快速增长,营收占比进一步提高。公司上半年销售硅片789MW,同比增长40.83%,实现销售收入12.92亿元,同比增长51.97%,其中海外收入为10.22亿元,同比增长70.11%,占营业收入比进一步提高至70%。 非硅成本下降,毛利率大幅提升。因一季度单晶硅片价格回升以及非硅成本持续下降,上半年公司硅片毛利率同比上升5.62个百分点至16.77%,综合毛利率上升3.81个百分点至16.52%,但5月以来单晶片价格持续回落,7月价格已低于去年同期水平,而短期内非硅成本的下降幅度有限,因此我们估计公司下半年毛利率或较上半年有所回落,但总体来看全年毛利率应该高于去年。 扩建产能逐步释放。公司已顺利完成宁夏隆基800MW单晶硅棒项目、银川隆基1.2GW单晶硅棒项目、银川隆基2GW切片项目的定增扩充计划,未来产能将逐步释放。公司2013年底已有单晶硅棒产能2.2GW,预计2014年底可达到3GW,2015年底可达到4GW,预计切片产能2014年底达到2.5GW,2015年底达到6GW。 向下游光伏电站及电站系统维护领域拓展。报告期内公司全资子公司同心隆基一期30MW光伏电站已并网发电,实现营业收入2065.81万元,二期30MW光伏电站已取得备案批文并拟投入建设。同时公司组建西安隆基清洁能源有限公司进入专业光伏电站系统运行维护、合同能源管理等领域寻找新的业绩增长点。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.53、0.85、1.12元,当前股价对应的PE为37X、23X、17X,上调至“买入”评级。 风险提示:非硅成本下降速度不及预期;市场竞争加剧硅片价格大幅下降;扩充进度低于预期;硅料价格上涨。
金风科技 电力设备行业 2014-09-01 12.08 -- -- 12.48 3.31%
13.24 9.60%
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公司2014上半年实现营业收入44.71亿元,同比增长37.74%,实现归属于上市公司股东的净利润3.31亿元,同比增长256.8%,折合基本EPS0.12元。公司预计2014年1-9月净利润为11.28亿元-12.22亿元,同比增长幅度为500%-550%。 公司业绩大幅增长的主要原因为:1、风电机组销量和风电场发电收入增加,其中风机及零部件销售收入为36.94亿元,同比增长30.07%,售出机组装机容量942.25MW,同比增加42.28%,超过行业增速,预计市占率今年将进一步提升;风电场发电业务实现收入5.2亿元,同比增长179.04%;2、综合毛利率同比上升11.76个百分点至30.65%,其中风机及零部件销售毛利率同比上升10.23个百分点至26.37%,风电场发电业务毛利率同比上升3.30%个百分点至69.14%。 风机订单达8.9GW。行业持续回暖,公司订单稳定增长,报告期末公司在手待执行订单4972.00MW,中标未签订订单3927.50MW,订单合计8899.50MW,较去年同期的8088.75MW增长10.02%,其中新签订单2.3GW左右。 积极开拓风电场开发和风电服务业务。报告期末公司已完工风电场权益装机容量1422.45MW,在建风电场项目权益装机容量451MW,未来风电场权益装机容量将进一步提升。风电服务业务也呈稳定增长态势,截至报告期末公司累计维护的风力发电机组数量超过15,000台(去年同期为10000台),上半年公司新增EPC总包项目150MW,在建项目170MW。 海外业务拓展顺利。上半年公司实现海外销售6.27亿元,同比增长25.35%,营收占比由7.03%上升至14.02%。报告期内公司在巴拿马获得86台GW109/2500机组的订单(包括长期质保运维服务),共计215MW,是公司在海外获得的最大机组订单;此外公司在法国获得11台GW48/750机组的订单,共计8.25MW,预计海外业务继续为公司带来增量。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.60元、0.78元、0.98元,当前股价对应PE为16X、12X、10X,今年业绩高增长确定性高,且目前风电处于上升周期,海上风电建设方案也已出台,作为风电龙头海上风电的最大受益者,目前估值较低,上调至“买入”评级。 风险提示:风机价格大幅下降;风电并网消纳问题恶化;风电上网价格下调,海上风电建设不及预期,风力资源不佳。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名