投资要点 公司2014上半年实现营业收入15.08亿元,同比增长34.40%,实现归属于上市公司股东的净利润9655.32万元,同比增长60.44%,折合基本EPS 0.08元。其中二季度实现营业收入和归母净利润分别为8.68亿元、4897.92万元,同比增长43.43%、63.69%,盈利能力较一季度进一步提升。 制造业务营收大幅增长。报告期内公司营业收入增长的主要原因为主营变压器及集成变电站业务营业收入同比大幅增加,其中变压器同比增长36.39%(非晶变41.14%),集成变电站同比增长74.66%。净利润增速明显高于营业收入的主要原因:1、综合毛利率同比上升1.82个百分点至21.11%,其中变压器销售毛利率同比上升增加2.29个百分点(非晶变 2.54个百分点);2、期间费用率同比下降0.65个百分点至10.79%,其中管理费用率同比下降1.3个百分点至5.91%。 华北和海外业务发展迅速。报告期内公司在华北地区和海外实现营业收入1.06亿元和4512万元,同比分别增长320.77%和89.52%。6月份公司与安泰南瑞合资成立天津置信安瑞,缩短北方市场的供货半径,使得配电变压器产品将能够辐射华北、东北市场,预计公司未来在以上区域的业务开拓力度将加大。海外业务方面,公司依托国网平台进行开拓,随着国网加快发展海外业务,未来有望保持高速增长。 非晶变压器优势进一步巩固。报告期内公司继续提升核心竞争力,加固在非晶变压器领域的龙头地位:1、与安泰科技子公司成立合资公司使公司拥有了更稳定的非晶带材、非晶铁心供给,完善了非晶变产业链上下游布局。2、公司新产品“三相油浸式非晶合金立体卷铁心配电变压器”已通过鉴定可投入量产。 期待节能业务释放业绩。节能业务上半年已实现900万收入,相信随着业务人员的就位下半年节能业务订单将逐步落地。公司前期已经有大量的节能业务储备,重庆巴南项目和浙江项目已为公司未来三年带来超过60亿的业务,随着业绩的逐步释放,节能业务未来在主营业务的收入占比将不断上升,成为公司最重要的增长点。同时南瑞集团及电网相关业务整合、外延式扩张及混合所有制试点等均有望成为公司新的亮点。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.39元、0.65元、0.74元,当前股价对应PE 为31X、18X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:节能服务业务发展速度不及预期;行业竞争激烈毛利率下降风险;国产非晶带材扩产不达预期。

投资要点 公司2014年1-6月实现营业收入8.44亿元,同比增长10.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长15.47%,折合基本EPS 0.38元。 “降本增效”战略生效。公司严格控制成本费用,报告期内主营产品毛利率同比上升1.41个百分点至38.53%,但由于低毛利率产品在收入结构中占比提升,公司销售毛利率同比下降0.32个百分点。报告内公司期间费用率同比下降2.53个百分点至16.53,使得公司销售净利率利率同比提升0.66个百分点至16.01%。 电能表业务维持稳定。报告期公司电能表业营业收入同比下降8.4%,但我们认为公司电能表业务依然为公司现金牛业务。由于农网电能表需求放量等因素,预计2014年国网计划安装智能电表6000万只左右,且16年将迎来更换周期,未来三年内下游需求依然较大。同时公司电能表产品平台、终端和小系统软件全面布局国际市场,上半年海外业务较去年同期增长33.22%,未来海外市场将为电能产品提供增量,为国内市场的重要补充。 LED业务高速发展。报告期内LED 业务实现营业收入7,432.7万元,同比增长15,003.22 %。上半年公司继续拓展国内中高端LED照明市场,5月、7月分别公告两笔合计7,398.23万元的订单,同时全资子公司与上海三星半导体签订战略合作协议,双方在技术和渠道优势上互补共同开拓中国LED市场。 充裕资金支持分布式业务发展。我们非常看好公司分布式光伏电站业务未来的发展,并认为其是未来业绩增长的主要动力。报告期内公司与地方电网、节能公司、大型国有企业合作,通过商业模式创新解决分布式项目中获取屋顶以及电费收取困难的问题。投资建设的200MW全自动光伏组件生产线也于6月底正式投产,并且在南通、扬州、攀枝花等地设立子公司,为推广分布式光伏打下坚实的基础。光伏电站建设最重要的就是资金实力,截至报告期末公司现金和应收账款合计17.26亿元,资产负债率仅17.27%,无论是自有资金还是未来融资空间都非常充足,为公司分布式光伏电站建设提供强力支持。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS 分别为1.27、1.54、1.85元,当前股价对应的PE 为19X、15X、13X,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:国网智能电表采购下滑;市场竞争加剧毛利率大幅下降;海外业务拓展低于预期;分布式光伏电站建设不及预期。

公司将2014 年1-6 月归属于母公司的净利润由一季报预计的同比增长300%以上上修为预计同比增长430%以上。公司去年同期净利润为2095 万元,基本EPS0.04 元。 销售收入和营业外收入超预期。公司披露因销售收入和营业外收入均高于预期,导致上半年公司净利润高于一季报预测。按430%以上的增长率估算,公司上半年实现归属于母公司净利润9008.5 万元以上,扣除一季度的净利润4852 万元,公司二季度实现净利润4156.5 万元以上,较去年同期的3687 万元增长12.73%以上,延续一季度增长态势。 非硅成本下降促毛利率提升。因一季度单晶硅片价格回升以及非硅成本持续下降,公司毛利率同比上升6.3 个百分点至16.56%,但5 月以来单晶片价格持续回落,7月价格已低于去年同期水平,而短期内非硅成本的下降幅度有限,因此我们估计公司二季度毛利率环比或有所回落,但总体来看上半年毛利率仍较去年同期有明显的提升。我们预计未来单晶片价格依然处于波动态势,而非硅成本今年内有望降至0.1 美元以内,三年内有望降至每瓦0.06-0.07 美元,未来公司毛利率的上升更多的依赖于非晶硅成本的下降。 扩建产能逐步释放保长期增长。公司已顺利完成宁夏隆基800MW 单晶硅棒项目、银川隆基1.2GW 单晶硅棒项目、银川隆基2GW 切片项目的定增扩充计划,未来产能将逐步释放。公司2013 年底已有单晶硅棒产能2.2GW,预计2014 年底可达到3GW,2015 年底可达到4GW。 单晶硅市场占比有望提升。未来单晶硅市场占有率有望不断提高,甚至取代多晶硅的市场支配地位:1)价格劣势逐步消失,虽然单晶硅较多晶硅高效,但价格也较多晶硅高,因此多晶硅一直占据市场支配地位,现单晶硅片的非硅成本直线下降,预计到2017 年单晶硅组件就能和多晶组件在成本上持平;2)分布式发电启动带动单晶硅市场,高效的单晶硅较多晶硅更适宜于分布式发电,而国内分布式光伏爆发在即,国内单晶硅市场增长有望进入快车道。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.53、0.75、0.90 元,当前股价对应的PE 为29X、20X、17X,维持公司“增持”评级。 风险提示:非硅成本下降速度不及预期;市场竞争加剧硅片价格大幅下降

投资要点 公司2014上半年实现营业收入16.34亿元,同比增长8.17%,归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长86.34%,折合基本EPS0.24元,处于公司业绩预告70-100%净利润增幅的中间,基本符合市场预期。 综合毛利率提升助净利润高速增长。报告期内公司综合毛利率的提升主要来自于两点:1)收入结构的变化,高毛利率(30%-40%)的特高压产品收入占比上升显著提升了公司上半年的综合毛利率;2)公司在设计、采购、制造等主要生产环节成本控制效果显著。随着各特高压项目建设的落地,公司特高压GIS设备的收入规模有望持续增加,收入占比持续提升,公司综合毛利率仍有提升空间。 特高压GIS业务持续受益于特高压建设。特高压工程现已受到高层认可,其中备受争议的特高压交流工程也已获得核准,预计未来特高压项目将不断开建。公司作为交流开关龙头,其特高压GIS间隔的市场占有率超过40%,该产品在特高压项目投资中约占的11%,公司特高压GIS产品收入未来三年有望保持50%左右的复合年增长率。 特高压建设提速下半年有望获更多订单。国网年中会议提出下半年将加快特高压建设,并首次明确了列入大气污染防治计划中的“4交4直”特高压工程到2015年上半年将全部开工,2017年全部建成投运,预计下半年特高压建设将正式加速,公司有望在下半年特高压工程招标中获得更多的订单。 中压开关业务和海外业务开启公司未来新增长点。预计天津中压开关产业园于10月投产,14-15年可贡献2亿元和10亿元收入。海外业务现主要依靠国网项目,为平高集团的总包以及成套设备业务提供相关电气设备,相信未来随着中国电气设备在国际市场中的份额不断提升,公司的海外业务收入规模也将不断增加。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.65、0.95、1.12元,当前股价对应的PE为23X、16X、13X,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:特高压进展不及预期;电网投资不及预期;市场竞争加剧风险毛利率和市场份额下滑。

公司预计2014 年上半年实现营业收入约7.3 亿元-7.35 亿元,同比增长55.73%- 56.79%;实现归属于上市公司股东的净利润7000 万元-7500 万元,同比增长40.64%–50.69%;折合基本EPS 0.17-0.19 元。 公司净利润较快增长的原因:1)报告期内公司财务报表合并范围扩大,新增合并山西晋能等公司;2)报告期内电力、铁路等行业的订单持续增加,同时部分2013 年的订单延期至本报告期交货,促使公司收入、利润出现大幅增长。 下游景气度复苏,订单有望持续增加。2014 年铁路投资目标已增至8000亿以上,公司作为铁路箱变第一品牌将充分受益,预计2014 年下半年公司跟踪的多个铁路项目有望进入收获期。另一方面,电网审计的影响有望逐渐减小,我们判断2014 年下半年配网建设投资将加速,公司配网设备有望获得新的国网招标订单。 扩大产能来应对不断加大的订单规模。公司所建“特锐德(胶州)工业园”的部分车间预计于2014 年10 月前完成设备安装调试逐步投入使用,具有大型高压箱变、开关柜各10 亿元年产值的生产能力和向其他电力设备核心部件的产能拓展能力。同时公司拟投资10000 万元(后续最高追加投资至21000 万元)建设“特锐德(奇台)工业园”项目,主要生产以新能源和电气产品为主导的高压变配电设备,以抓住新疆煤炭、电力、铁路、石油及新能源市场大发展的机遇,提高服务客户的能力。 仍存超常规发展可能。公司通过商业模式创新实现了超常规发展:1)公司开展“电力设备租赁”业务,使用融资租赁等方式加大对电力设备租赁业务的支持力度,打造公司新的利润增长点。2)完成参股辽宁电能的投资,未来仍有通过兼并、收购和战略合作等方式快速提升公司整体规模、盈利能力的可能性。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016 年EPS 为0.40、0.55 元、0.69 元,当前股价13.58 元,对应PE 为34、25X、20X,维持公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险毛利率进一步下滑;铁路投资不及预期;国网配网投资建设规模不及预期;应收账款减值风险;整合风险。

资产重组后成为国网旗下最大配电变压器制造平台。国网已把绝大部分的配电变压器业务注入公司,公司产品已从非晶变压器扩大到硅钢变压器、电力变压器制造和集成变电站建设等,新注入资产改变了公司仅有非晶变单一业务的劣势,减少了非晶变行业波动给业绩带来的冲击,提高了公司的经营稳定性。 配网建设提速利好变压器业务。2014年两网配网投资额同比翻番,根据国网未来五年规划,2013-2015年配电网投资复合增长率有望15%以上;2013年10-35kV配电变压器招标容量同比下降约50%,2014年10-35kV配电变压器招标量有望较大反弹。 公司在2014年国网10kV变压器招标中市场份额第一。在2014年国网第一批(农)配网设备协议库存招标中获得了247.03万kVA(8794台)的10kV变压器订单,占该类总招标容量的19.98%;在2014年国网第一次协议库存招标中,分别获得了313.76万kVA的10kV非晶合金变压器订单和2316.72万kVA的10kV硅钢变压器订单,市占率分别达29.70%和9.56%,以上各项都在该类市场居首。 节能业带来数十亿增量业务。公司先后与国家环保部、国电节能、重庆巴南区政府、浙电节能等机构签订合作协议。其中重庆巴南和浙江项目将在未来三年内为公司带来数十亿的业务量,而且可复制性强,以后可利用探索出的模式在其他省市迅速拓展节能业务。1.巴南项目,公司拟在巴南区投资3.5亿元建设能源管理服务平台,预计该节能服务平台将在2017年实现累计节能服务产值4.2亿元,并形成年产值2.2亿元;2.浙江项目,在2014年-2016年三年中,置信节能拟出资60亿元人民币与浙电节能合作开拓浙江绿色照明节能、建筑和工业节能、可再生能源开发等领域的业务,力争每年不低于20亿元人民币的业务。 盈利预测与投资建议。公司2014年7月8日收盘价为10.66元,我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.39元、0.65元、0.74元,对应PE为27X、16X、14X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:节能服务业务发展速度不及预期;行业竞争激烈毛利率下降风险;国产非晶带材扩产不达预期。

事件:公司公告称控股子公司智光节能于2014年6月29日与天津冶金集团轧三钢铁有限公司签署了《天津冶金集团轧三钢铁有限公司发电工程合同能源管理(EMC)合同》。根据合同,该项目甲方保证乙方三年内分享的总节能效益不低于2.108亿元。 预计新订单未来三年贡献1.686亿元节能收益。根据合同,智光节能将投资1.55亿元在该项目,然后通过节能效益分享的方式获得收益,分享期为3年。轧三钢铁在分享期内每3个月为一期向智光节能支付1756.67万元,并且保证其3年内分享的总节能效益不低于2.108亿元。公司和全资子公司智光电机合计持有智光节能80%的权益,对应的权益收入为1.686亿元,占公司2013年度经审计的营业收入的29.90%。本项目预计在2014年第四季度进入节能分享期,对公司未来3年的营业收入、净利润都将产生积极影响。 向综合节能服务商升级转型。公司业务从单一产品到相关产品线再到综合应用解决方案,不断转型升级寻找新的利润增长点,未来有望从红海转向蓝海。公司现已拓展的行业细分领域的应用解决方案包括:电厂大型水泵风机节能、钢铁烧结工艺大型风机节能、风力发电接入电网无功补偿、陶瓷工业机电系统节能等。公司在发展行业解决方案的基础上,进一步形成了工业节能领域三大核心业务:工业电气节能增效、发电厂节能增效、工业余热余压发电利用,并陆续进入节能效益分享期。2014年公司节能服务业务净利润超过4000万概率较大。 打造产品+服务+投资平台。公司拟通过投资、合作整合优势资源,充分发挥平台效应、拓展经营空间:1、投资高效益节能服务项目;2、与南方电网综合能源合作发展节能业务;3、与南方电网等合作开发“南方电网MW级电池储能站863课题示范工程能量转换系统”项目,加强在储能领域的发展;4、发展永磁同步电机及伺服控制系统技术,进入工业传动智能控制领域;5、综合能源产业园一期预计2014年中竣工并投入使用,将促进公司相关领域的新产品研发。 业绩预测与估值:预计公司2014-2016年EPS为0.27元、0.45元和0.59元,当前股价对应PE为26.22X、15.73X和12X,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈,产品毛利率下滑;技术未及时更新

事件: 公司公告,(1)成立宁波慈星机器人技术有限公司,控股80%,进军机器人系统集成领域。(2)拟150万美元全资收购文泰凯捷柬埔寨,拓宽柬埔寨市场覆盖面。(3)出资1000万美元设立慈星越南,与晶苑合作。 点评: 强强联合,强势进军机器人第二波,全力挺进浙江省机器换人盛宴。 公司控股80%,依托埃夫特开拓国内尤其浙江市场,初期以五金行业为主要目标客户,打磨应用为突破口,同时向汽摩零配件、3c行业搬运拓展。强强联合,埃夫特13年销售收入2.3亿元,近400台销售,国内机器人品牌龙头领先地位;公司有资金优势,营销管理优势,尤其地处浙江制造大省,可积极开展市场拓展。看好合资公司在未来的发展,更看好机器人行业未来应用的广阔前景。 新市场,越南、柬埔寨投资设点,增加传统业务弹性。公司新进越南市场,与晶苑集团合作代加工衣片,示范工厂。晶苑集团是亚洲最大五家成衣制造商之一,销售破9亿美元。代加工衣片模式打开新厂采购体系。柬埔寨收购文泰凯捷,加快柬埔寨市场进程。制衣是柬埔寨国家重要产业,公司加快布局提前应对未来1-2年井喷横机需求。 新产品,鞋面机市场提速,对目机进程是弹性关键。16针对目机样机已发货客户试用,国内唯一,机器替代人工,稳定后预计有望大大增厚公司业绩;鞋面机400台订单,出货200台,市场空间400亿+,耐克推出的科比战靴9,已从跑步鞋渗入篮球鞋。现不仅耐克,国产品牌如李宁、安踏等也开始工厂内部试制,有望引领新一轮制鞋革命。 估值与评级。预测13、14和15年EPS0.39、0.44和0.60元,对应PE35、31、23倍,看好公司机器人全产业链布局,“买入”评级。

投资要点: 14年新增电梯订单接不完,地产影响极小 机器人全产业链渐行渐近,3年再造一个机电 在手现金超110亿元,更大空间 报告摘要: 14年新增电梯订单接不完,地产影响极小。公司一般提前10个月就对地产形势有判断。从我们调研来看,近期订单约20%增长,目前订单已可保证今年收入,预收款100多亿元,确保14年业绩高增长。公司仍在严格挑客户。公司作为维保龙头,未来2-3年维保额达60亿元,支撑高增长。 机器人全产业链渐行渐近,3年再造一个机电。集团干部大会宣布14年推进新产业(包括机器人等),14年新产业销售收入增长50%以上,公司和集团均重点要发展机器人业务公司作为机电一体化平台,承载更多运作空间。上海纳博剑指减速机中国生产,集团发那科资产注入符合上海国企改革思路。 在手现金超110亿元,更大空间。公司有80亿元现金可运作,寻找方向是与现有产业相关的高端装备制造业。全球范围内找寻。 评级。我们看好公司新增电梯14年持续爆发增长,地产影响极小,维保业务将长期支撑高增长。机器人全产业链渐行渐近,3年再造一个机电。预测13、14和15年EPS1.05、1.59和1.96元,目标价40元,维持“买入”评级。

大洋电机今天发布2013年业绩快报,公司2013年实现营业收入32.8亿元,同比增长18.44%,实现利润总额2.62亿元,同比增长13.88%,实现归属于上市公司股东净利润2.07亿元,同比增长12.73%,实现基本每股收益0.29元。公司业绩基本符合预期: 公司收入利润增幅基本符合预期: 公司 2013年实现营业收入32.8亿元,基本符合之前预期,我们认为2013年海外传统电机业务因美国等经济复苏而有恢复式的业绩增长,此外公司加快新技术和新产品的研发,积极拓展新能源汽车业务,也带来收入稳步增长。 毛利率水平略有提升,公司 2013年加强成本控制,对传统电机成本各占30%的有色金属材料加强存货管理,降低生产成本,销售毛利率较上年同期有一定幅度的提升。 期间费用率增长较快,因加大对新能源电驱系统的研发以及收购北京佩特来公司的财务顾问及律师费增加,导致利润增幅低于收入增幅。 北京市进一步推动新能源汽车发展:北京出台了新能源汽车的准入细则,对于纳入《目录》的生产企业,如果单一年度在京新能源小客车销售量低于一定规模,下一年度也将退出《目录》 (2014年为500辆,2015年起为1000辆),并对销售的新能源汽车产品和服务提出了要求,这一细则将使得北京地区新能源汽车生产更加规范、有序,并进一步推动北京地区新能源汽车的销售。大洋电机的新能源汽车业务主要在北京,市占率第一,整车车厂如北汽、福田、长安等等和公司有合作,此外收购了国内商用车发电机市场占有率排名第一的北京佩特来公司,其子公司北京佩特来电机驱动技术有限公司有望同公司发挥协同效应,我们预计公司2014年该业务有望增长3-4倍。 盈利预测及投资评级:我们维持公司2014-2015年盈利预测为0.53、0.71元,考虑到公司新能源汽车业务将迎来行业爆发期,上调评级至“买入”。

大洋电机2月10日股价大幅上涨7.34%,盘中达到涨停,点评如下: 第二批新能源汽车12试点城市公布以及补贴金额调整超预期: 财政部等四部门发布《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》,将纯电动乘用车、插电式混合动力(含增程式)乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车补贴标准进行调整:2014、2015年在2013标准上下降5%、10%,而之前预期下调10%、20%。 继2013年12月公布了包括北京在内的28个城市、地区作为首批新能源汽车推广应用城市名单后,日前,财政部等四部委又批复了第二批推广城市名单。第二批名单包含12个城市或区域,加第一批28个现总量已经40个城市计划发展总数量超30万辆。 电驱动有望成为公司新的业绩增长点:公司新能源汽车的布局主要新能源车辆动力总成,技术及产品在国内处于第一集团,公司作为新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”的重要供应商,通过对新能源汽车驱动系统发展的把握,随着政府对新能源汽车的支持,业务有望进入高速发展期。 新能源业务主要在北京,北京市占率第一,整车车厂如北汽、福田、长安等等和公司有合作,我们预计2013年电驱动产品收入规模约8千万到1亿,2014随着政策推动,有望实现3-4倍增长; 收购了国内商用车发电机市场占有率排名第一的北京佩特来公司,通过收购,公司未来将快速进入商用车及中重型车辆旋转电机领域,并通过与其子公司北京佩特来电机驱动技术有限公司在新能源电驱动领域发挥协同效应。 盈利预测及投资评级:公司收购北京佩特来将在今年并表,不考虑非公开增发带来股权摊薄,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.31、0.53和0.71元,首次给予评级为“增持”,建议积极关注。

投资要点: 公司电力自动化与智慧城市业务均进入高速增长阶段 建筑智能化经多年积累,市占率有望迅速提升 收购上海晟东后完善配电自动化产业链,充分受益于行业爆发增长 公司业务沿智能电网与智慧城市两条主线展开。公司业务一方面围绕电力自动化展开,包括发电厂自动化、变电站自动化、配电自动化及电力工程设计与总包;另一方面沿智慧城市展开,包括建筑智能化、平安城市、智慧交通、智慧社区与智慧媒体等。从目前时点上看,公司各项业务经过多年积淀,均进入到高速成长期,未来几年公司高增长可期。 收购上海晟东后完善配电自动化业务,充分受益于行业爆发。公司拟出资5000万元收购并增资扩股上海晟东,持有其51%股权。上海晟东优势包括配电自动化终端、智能分布式解决方案及配电自动化测试与验证解决方案,与上市公司原有的主站系统及终端装置形成有效互补,完善公司配电自动化产业链。根据此前我们判断,配电自动化行业将于2014年开始呈现爆发式增长,同时行业内二线企业将面临市占率迅速上升的趋势,公司将充分受益。 智慧城市由试点进入全面建设,建筑智能业务实力突出。公司在智慧城市领域具备领先的解决方案提供能力,在行业由试点进入全面建设的阶段将获得一席之地;建筑智能化业务经过多年技术与工程积累及品牌积淀,市占率有望从目前的约30名上升至前十名,市场空间超过5500亿元,未来几年进入高速发展期。 业务进入全面开花阶段,为高成长奠定基础。公司传统业务中,发电厂自动化随着火电好转中期订单增长超30%;变电自动化随公司业务的成熟及在国网市场份额的稳定,中期订单增长也超过30%,同时随着220kV高压保护的突破,今年年中有望进入国网招标;电力工程设计与服务业务也在新能源及分布式电源快速发展过程中充分受益。 预计14/15年增长分别为74%/65%,给予“买入”评级。基于对现有业务的判断和收购的配网自动化业务的预测,预计公司2013/14/15年的EPS分别为0.29/0.51/0.73元,业绩增速分别为42%/74%/65%,目前股价对应14/15年PE为23/14倍,上调评级至买入。

公司与浙电节能签订3 年60 亿节能框架合作协议。置信子公司置信节能与浙江电力公司子公司浙电节能签订《2014-2016 年度节能降耗项目合作协议》,在未来三年中置信节能将出资60 亿元与浙电节能合作开拓浙江绿色照明节能、建筑和工业节能、可再生能源开发等领域的业务,业务模式包括合同能源管理、项目总包、工程实施等多种形式,合作方式中浙电节能以市场渠道、企业品牌为主要投入,资金投入为补充;置信节能以资金、产品为主要投入,技术服务为补充。 协议规模超出市场预期,提供后续高增长空间。按协议未来三年置信将每年将投入约20 亿元用于浙江节能项目的实施,双方将在热电联产改造、窑炉改造、余热余压利用、电机能效提升、绿色照明、建筑节能、可再生能源等方面进行节能业务的开展与合作。此次规模大于去年签订的重庆巴南项目,超出市场预期。今年预计包括重庆及浙江等地的节能项目将陆续落地,为公司带来持续订单及后续增长空间。 大股东的支持是公司节能业务的核心优势,快速扩张有望维持。公司在获得了南瑞集团在节能业务方面的大力支持,并与国网节能服务公司签订合作协议,在建筑、市政、工业节能等领域成为集团实施主体。 我们认为公司的股东背景是公司节能业务的核心优势,在获得大规模合作协议及大型综合优质项目、资金来源、稳定回款等方面具备显著优势,一方面保证了在节能行业快速发展的阶段里获得合同,另一方面降低了项目风险保证稳定收益;同时在节能技术产品及项目实施等方面预计今年存在外延扩张可能。 14/15 年EPS 预计为0.70/1.10 元,维持“买入”评级。考虑到目前非晶变推广的不达预期及节能拓展的超预期,调整13/14/15 年盈利预测至0.40/0.70/1.10 元,目前股价对应14/15 年PE 为22/14 倍,维持对公司的“买入”评级。

精功科技发布2013年业绩预告修正公告:原预计2013年度归属于上市公司股东净利润为-1.4亿至-1.6亿,调整为亏损-1.6亿至-2亿区间,修正的原因是:根据光伏行业的最新发展动态以及下游客户对装备产品的需求变化,公司对部分因工艺技术落后而将被淘汰的库存产品等相应增加了存货跌价准备金的计提,因此预测公司2013年度的亏损增加。点评如下: 光伏产品强周期性导致业绩弹性极大:其主要产品为光伏专用设备、建材机械及轻纺机械专用设备等,其中建材及轻纺专用设备多年来发展平稳,精功科技光伏专用设备从2009年实现批量生产以来,其业务表现为强周期性,业绩弹性极大。2011年公司净利润超过了4亿元,从2011年下半年开始光伏行业进入调整期,公司业绩急剧下滑。 但在光伏行业调整期中,公司产品的技术优势在不断扩大,领先地位更加巩固。光伏设备是后周期行业,景气度开始反转后,公司将是最为受益的公司之一。 铸锭炉订单已有一定程度恢复:随着光伏行业的转暖,公司的铸锭炉订单已经有了一定程度的恢复。目前公司铸锭炉的主力机型已经升级到800公斤,而国内运行中的铸锭炉保有量中,大部分还是500公斤的铸锭炉与GT的240公斤铸锭炉升级后的设备,由此产生了较大的设备改造和更换需求。公司是这个领域中最具有竞争力企业。 切片机研发已经基本完成,开始小批量生产:公司的切片机研发基本完成,正在自己的硅片工厂中做最后的运行测试。公司目前是国内唯一可以生产多线切割机的企业,我们预测2014年起国内光伏产业链有扩产需求,由此产生的切片机进口替代需求极大,能够为公司提供新一轮高速增长的动力。 盈利预测及投资评级:2013年公司亏损原因主要为对部分因工艺技术落后而将淘汰的库存产品等相应增加了存货跌价准备金的计提,我们预测2014年为公司业绩反转年。我们预计公司2013-2015年的eps分别为-0.40、0.08和0.34元,维持“增持”评级,但投资时点需等市场消化其2013年亏损超预期之后。

公司2013年净利润近4亿,业绩符合预期。公司发布业绩预告,预计2013年营业收入38.18亿,营业利润4.54亿,净利润3.99亿,分别同比增长16.26%、206.18%与194.36%;每股收益0.49元,业绩符合我们此前的预期。按此计算,四季度单季度收入约16.3亿,净利润约1.88亿。公司于12月30日获得浙北-福州特高压交流工程GIS订单16个,中标金额为17.7155亿元,我们估算在2013年完成的浙北-福州线GIS交货约为5-6个,而上半年已交特高压GIS为5个。 国网继续坚定推进交流特高压,今年进展有望超预期。国家电网在年度工作会议上提出,今年力争“六交四直”核准并开工,推进电网项目评估机制;维持2020年前建成“五横五纵”特高压交流网架的目标。我们认为在国家推行大能源战略的情况下,以及特高压凸显的节能环保效益明显,特高压交流今年的进展有望超出市场预期,我们预计2014年将有2~3条核准并开工,将给公司带来大额订单。 公司的高成长进一步确定,高弹性显现。集团资产注入方面,天津项目预计今年下半年部分达产,项目的高电压真空灭弧室及智能化开关成套设备在过去几年上市公司凭借大力的研发投入做了充分的技术储备,看好其达产后迅速占领市场的能力;而配电开关及核心零部件未来需求稳定增长,公司有望实现进口替代,成为长期增长点。公司今年业绩增长主要来源于特高压交货量的大幅上升及天津基地的部分达产等;2015年的增长将来源于天津开关基地收入与盈利大幅上升、特高压的稳定增长及海外合同的逐步交货,高增长进一步确定。 预计2014/15年摊薄后EPS为0.73/1.07元,维持“买入”评级。预测2014/15年增发摊薄后的EPS分别为0.73/1.05元,维持对公司的“买入”评级,目标价14.6元。