华力创通发布业绩快报:2010年公司实现营业总收入为21221.53万元,较上年同期增长30.36%;营业利润为5675.63万元,较上年同期增长41.23%;利润总额为5750.60万元,较上年同期增长34.79%;归属于上市公司股东的净利润为5023.45万元,较上年同期增长35.80%。 公司业绩超预期:从公布的业绩快报来看,公司2010年实现归属于上市公司股东净利润5023.45万元,同比增长35.80%。公司的大部分订单均在年底确认收入,四季度营业收入占全年收入的41.28%,营业利润占到全年利润的51.8%,公司业绩收入确认的季节性因素造成2010年全年业绩超预期。 整体业务处于上升趋势:公司表示业绩增长的主要原因1)产品结构进一步优化,市场占有率得到提升;2)客户群不断拓展;3)募集资金到位使企业有更加充足的资金投入到自主研发产品中,提高了企业的核心竞争力和盈利能力。综合而言,整体业务处于上升趋势,募集资金研发投入并未导致总体毛利率一定幅度下滑,仍维持50%左右。 北斗业务积蓄力量:公司2月15日发布公告,北斗终端基带芯片研制成功,表明了公司正式跨入北斗终端广阔市场。2010年8月,公司与宋慧明等3个自然人出资设立华力天星科技有限公司,开展中高端卫星导航天线研发和销售。公司对于北斗终端的产业布局已初见端倪,有望通过后期北斗系统终端产业化进行战略转型,具体内容我们在2月15日报告中有所说明。 送转方案:以总股本6700万股为基数,由资本公积金向全体股东每10股转增10股,每10股派2元(含税)。 调整公司2011-2012EPS 分别为1.04和1.46元,重申“买入”评级。

华力创通发布公告:公司已经成功研制出北斗二代导航基带芯片,填补了导航自主芯片在国防领域应用空白。 战略布局及发展:华力创通是国防电子设备供应商,主要专注于机电仿真设备、雷达和卫星导航和仿真应用系统的研发和制造。向北斗终端市场扩展是公司的战略目标。 北斗终端:基带芯片是北斗终端的核心部件之一,主要用于信号处理和协议处理。目前芯片研制出来的厂家很少,公司在北斗二代终端的研制方面处于第一阶梯。基带芯片的发布标志着公司正式跨入北斗终端广阔市场。从目前市场来看,军用的北斗二代终端尚无成型产品,未来公司将会有条件地切入到终端市场。 客户及市场优势:公司在仿真设备方面,面向的是军工客户。目前,公司拥有服务于军工装备市场必须的行业准入资质,且通过北斗仿真仪器的研发和生产,公司实质掌握北斗的核心技术参数,未来有望借助其仿真产品建立的客户关系和技术积累拿到终端订单。 产业化过程:目前北斗尚未组网,北斗二代的终端市场还没有全面铺开,虽然基带芯片已经研制成功,但未来产业化的过程仍需要一段时间。北斗终端市场化的前期,突破主要在军工市场,所以对于产品的要求会更加严格,产品的成熟性和技术优势必须体现。整体来看,终端的供货过程也较难预期。 重申“买入”评级,预计公司2010-2012年的eps分别为:0.68、0.90和1.21元,考虑到北斗二代产业化的过程,我们建议投资者关注北斗上下游产业链的华力创通、国腾电子、北斗星通和四维图新。

我们2月14日调研了东华软件,相关情况如下: 外延和内沿不断增长:从公司目前订单情况来看,2011年仍将能维持内部增长30%增速,并随着神州新桥工商变更的完成,按一年收购两三家企业的节奏,有望推出新的收购项目。 银行将成为公司收入的主力军:公司去年收购的神州新桥、银联通都是金融系统的相关公司,神州新桥目前做工行和交行的网络集成,在工行占比能达到50%,而交行占比更高,可能达到60%-70%。若不考虑神州新桥的收入,公司2010年金融行业的收入将达到7亿规模左右,在整体收入中的占比也不断提升。 医疗信息化:公司的主要优势体现在单个医院的HIS系统,目前在三甲医院的份额能占到50%,这对于公司未来医疗信息化的持续推进有较大示范效应。医改的“3521”工程,公司也参与其中。 外延式增长仍将持续:系统集成行业集中趋势明显,公司仍将保持前期兼并收购的步伐。银联通、神州新桥等等,通过东华软件的业务平台,将创造1+1》2的效应。公司毛利率不断提升,产品线不断扩充。并随着神州新桥工商变更的完成,按一年收购两三家企业的节奏,公司有望推出新的收购项目。 持股东方通:公司持有东方通13%的股权。东方通属于国内领先的中间件开发商,也是核高基项目中唯一中标的基础软件企业。目前公司的中间件都是采用东方通。东方通的IPO项目将可能较快上报材料。 公司目前的员工大概在2000人左右,2011年可能人员规模扩充10%。考虑到神州新桥的收入及股本摊薄,我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.74元、1.09元、1.48元,维持“买入”评级。

公司橡机制造未来三年做到全球第一。目前轮胎装备行业中,全球前三大制造商分别为德国H-F,日本的神户制钢,荷兰的飞迈。公司09年以1.68亿美元的收入位居世界第四。公司目标希望三年内收入规模能达到全球第一。 化工行业拓展顺利。天然橡胶价格高企,12月17日天然橡胶的价格已经达到32000元/吨,而异戊橡胶的价格只有18000-19000元/吨,合成橡胶替代的需求很强劲。天然橡胶目前的需求量大约为200万吨,如果使用合成橡胶,将有望替代10-30%的天然橡胶,使用到轮胎生产,市场规模将达到60万吨左右。伊科思的项目,一期效果很好,后期预计会根据产品需求、订单及资金状况进行后续投资。二期计划到明年四五月份投入运营,今年预计订单能确认一部分收入。因伊科思总体规划将到10亿产能,明年有望考虑开展三期。公司表示,今明两年化工行业将主要围绕伊科思来建设。 海外持续推进。缅甸项目,今年十一月底付了项目的首付款15%,后期有望陆续开展项目。另外东南亚地区比如印度和越南,公司也在不断进行市场拓展。公司国际化的程度未来将不断提升,预计未来国际销售额将要达到30%以上。 公司目前的订单已经达到22亿左右,我们仍维持前期对公司的业绩预测,预计公司2010-2012年EPS分别为0.55、0.76元和1.10元,归属于上市公司股东净利润同比增幅粉笔为30.34%、38.48%、44.11%,维持“买入”评级,目标价30.4元。

海兰信发布公告:公司和扬子江船业集团、江苏韩通船舶重工有限公司、泰州三福船舶工程有限公司、江苏奕淳集团有意共同投资设立江苏海兰船舶电气系统科技有限公司签订《合作意向书》,联合投资设立合资工资,拟注册资本1亿元,其中海兰信占比50%,扬子江船业20%,其他三家各占10%。合资公司目标为发展成为中国乃至全球最大的船舶电气系统综合供应平台。 此合同为排他性协议,合资公司的成立,将扩大海兰信的收入规模。公司自主系列产品将全部纳入合资公司的供应范围,并不断扩充自主产品系列;其他四方承诺将合资公司列入所属船厂所有造船项目中厂商表,并优先采购,若无法列入,则由合资公司代为采购;不参与本合作之外的其他同类合作。公司在公告中提到,合资的船厂每年的交船量合计超过100艘,而09年公司VEIS的收入规模为2350万元按每套130万的规模,VEIS交货数量大概为18套。但因为公司和船厂的战略合作伙伴关系,公司综合毛利率水平将可能有所下滑。 船厂股东数量有可能继续增加。双方约定,同意以增资或者其他方式引入新的船厂与合资公司进行合作。海兰信前期的战略船厂除了扬子江船厂以外,还有黄埔船厂和乳山船厂。公司表示,若双方合作顺利,将可能会引入新船厂,但预计将在公司成立并运作一段时间之后,合资公司船厂股东还可能继续扩大。 未来海兰信将收购其他50%股权。双方约定,自合资公司达产之日起满三年或成立之日满四年,海兰信将履行合资公司股权收购承诺。 此次合作将进一步深化和船厂的战略合作伙伴关系,大大拓展公司产品市场前景,VEIS产品出厂数量明年有望进一步增加,我们提高公司2011年-2012年的EPS至1.17元、1.86元,重申“买入”评级。

报告摘要: 我们周五参加了公司的投资者接待活动,相关情况如下: 公司介绍了10年的业绩情况,预期收入增长接近30%,但是利润方面因为大幅度加大了主营投入,利润增幅会低于30%。公司也介绍了11年的工作计划,预计在软件行业市场环境发生较大变化的阶段,公司将会实现效益化高增长,主营业务利润增长将达到30%以上。 业绩增长的主要来源有: 1、高端NC今年投入加大,明会有实际产出,占比进一步提升; 2、公司在组织结构上做了调整,软件服务将会继续加大产出; 3、分销力度进一步加大。 从公司基本面的情况来看,去年年底和今年全年的投入明年可能产生效果:高端NCv6投入加大,整个市场有拉动;收购了相关的公司,整合期结束明年也会有一定的贡献;公司行业方面成立了专门的公司,医药、烟草等新行业拓展也有一定成效,医药方面17个区域平台建设公司拿到4个;区域市场35家子公司下半年开始产生效益。 云计算,用友有做过实践,但还未形成规模化,且用友的优势将会在云计算下形成重要的差异化优势,但预期三年以内云收入占比在10%左右,未来可能会有大的增长。 公司11月29日发布了股权激励计划,计划向高管和核心员工共1906名激励对象授予2448份股票期权,占公司总人数的20%,行权业绩条件包括ROE2011-2013年不低于12%,扣非后净利润增长分别较09年增长70%、120%、185%。公司07年做了限制性股票的激励方案,对保持骨干员工有较好的效应,三年激励已经完成。 公司从01年上市到上周股价上涨了265%,扣非后利润增长高于股价涨幅,预期10-12年EPS分别为0.50、0.73、0.92元,首次“买入”

远光软件主要专注于电力行业的信息化建设,包括财务系统和物资、燃料设备管理等业务系统,公司都能提供完整的解决方案。公司的客户包括电网、发电企业等单位。公司的产品包括三系列:一是提供给特大型集团企业的产品和解决方案;二是提供给基层企业的软件;另外公司也提供平台产品,通过平台产品,公司可以提供给客户不同系统之间的整合方案,也可以在平台上搭建产品,满足客户应用。 随着未来电力行业集团公司结构调整,对效率和信息化需求的提升,行业市场空间很大。目前国网处于整合阶段,也正大力加强对信息化的投资。公司今年和国网签订了SG168财务管控共3.47亿订单,截至三季度已经执行2.17亿元,预期将在2011年执行完毕。公司正在给国网上集约化系统,但是目前还没有签订正式合同。SG186系统包括15个应用模块,做企业的资源管理。集约化是在国网SG186基础上的扩充,是对原有模块的深化应用。一般来说,并不是所有单位都要求上财务模块,但是基层单位财务模块是都要求安装的。 公司在电力行业主要竞争对手主要是SAP,但是双方不是纯粹的竞争关系,很多时候也会进行合作,比如说国网系统中,SAP和公司通过R3和财务管控系统共同满足客户的需求。 业务扩展方面公司也有收购的打算,但是对于收购的目标,公司可能会考量其相关的业务和财务前景,放松整合的期待值,采用不控股的方式进行投资。 因为人员的原因,公司还没向其他市场投入相关的力量,但是产品已经具备了往其他行业延伸的需求。 到2010年年底,人员有望增长到1900人左右。 我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.59元、0.64元、0.84元,首次给予评级为“增持”。

城镇化进程加速,建筑业增幅稳定,建筑信息化市场潜力巨大。特级施工企业在2012年3月前必须达到信息化水平的强制性标准,市场空间较大。建筑行业的生命周期包括可研、设计、预算、采购、施工、运维等六个方面。整个工程造价市场是100亿,而项目管理软件市场空间有1000亿。 算量软件将支持公司下年业绩增长。计价软件市场发展已趋于成熟,软件应用率达到90%。公司市场份额高达53%,3-5年定额更新周期以及软件后续的升级更新为该业务带来持续稳定的收入。公司预计该项产品未来维持30%的平稳增长。而算量软件应用率只有40%,未来增长空间较大,将逐步成为造价软件领域内的重头戏。公司预计该项产品未来增速在40-45%。 项目管理软件有望从试点走向全国。公司的项目管理软件正在样本客户中进行试用,明年将大规模推广该软件。项目管理软件包括公司级和项目部级,公司级价格在100-200万左右,而项目部级的单价在10万元左右。项目管理软件推动初期会带来公司整体毛利率的下降,未来项目管理软件的收入占比的提升,公司目标是能达到30%的收入占比,规模化的销售将使得公司毛利率的水平有所提升。 我们暂维持对公司2010-2012年的盈利预测,EPS分别为0.97元、1.60元、2.16元。11月5日收盘价59.1元,对应2011年PE为36.94倍,仍维持“买入”评级。

造船市场整体已经出现复苏。我国2010年1-9月份,新接订单量同比增长300%,而造船完工量达到4582万载重吨,同比增长65%。造船产业近年来向我国的转移,我国有望成为造船产业世界第一,造船完工量目前已经占世界比40%。我国船舶配套率低,不到50%,船舶电子配套设备国产化率更低,市场容量近百亿元。 中国未来的船舶电子整体设备提供商。海兰信有一定的客户资源,发起人中国远洋持有比例6.85%,并和黄埔船厂、扬子江船厂和乳山船厂结成了战略合作伙伴;公司拥有全球服务网络30多个国家和地区建立了60多个服务网点。电子海图和SCS有望复制VDR的发展路径:中国船级社有强制安装的要求,电子海图业务预计今年年底能推出,目前市场尚未大规模推广,年底能拿到中国船级社的认证;SOLAS有强制安装要求,公司SCS2009年已通过中国船级社认证,目前正在申请德国船级社,预计在11月份能拿到认证。目前VEIS中产品自主率只有20%,若配套产品自主率提高到70%,将进一步提升公司产品的毛利率水平,VEIS单船价值可实现70万美元,公司将打造成我国船舶电子装备平台。 军品资质让供应海工配套无障碍。海兰信2009年取得了供应军品的全部资质,公司有望立足于有优势的产品系列,成为海工配套设备的供应商,并受益于十二五期间海军装备市场的大发展。 我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.71元、1.15元、1.86元。公司11月4日收盘价为46.97元,对应2010年PE为66.15倍,2011年PE为40.84倍,给予评级为“买入”,目标价位57.50元。

橡胶机械工业向国内转移。轮胎市场近期仍维持较高景气度,中国占全球橡胶机械市场份额大约为23%-24%,随着汽车行业发展带来的轮胎需求增长,各大轮胎公司不断扩产,预计中国未来份额将上升到40%;国家对于子午化胎的推动将会加大对橡胶机械的需求,橡胶机械行业存在结构性增长机会;国内橡胶机械工业多专注于机械加工。 橡胶制造装备行业的国内龙头。软控股份以软件为核心,以硬件为载体,生产基地以自产形式为主,通过协同软件往装备数字化发展。公司09年生产的基本上都是全钢机器,而行业前三半钢生产达到50%-43%,未来从产业政策的调整需要、客户规模的扩展和产品结构的提升都有利于公司半钢轮胎的市场发展;轮胎行业数字化生产执行系统(MES)短期内有望实现较大幅度增长,且能带动利润水平更大增长;东南亚多数国家的轮胎工业正处于发展期,且子午化程度相当低,当地轮胎行业升级及扩产给我国的橡胶设备制造业带来较大的机会;公司翻新胎技术成熟,节能环保,并有对轮胎RFID的技术储备。 化工行业成为公司未来的战略发展方向。合成橡胶的装备组成环节多,功能复杂,存在着多个核心技术难点。公司和青岛伊科思合成橡胶一期项目已经试水成功,如果二期合作在年底能够成功,具有较大的示范价值,而化工行业单个项目的金额量达亿元以上。 风险提示。橡胶机械行业增长高点回落;业务拓展不如预期。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.55元、0.76元和1.10元,10月25日收盘价为20.13元,对应公司2010年PE为36.6倍,首次给予评级为“买入”,目标价30.4元。

金融改革仍将持续,信息化需求势不可挡。金融行业未来三五年并购重组的趋势都将持续,银行IT系统市场空间大,信息化需求势不可挡。东华软件能给大中小型银行提供相关的IT系统,核心业务系统的客户主要是股份制银行和城市商行,短期内,公司业务增长主要还是来源于金融行业。 医疗信息化存在很大的商机。医疗系统需要建一个区域性的数据中心。目前来看,医院层面还存在一定的障碍。但很多地区越来越多开始建设医疗系统的数据中心,东华软件也在积极参与四十家三甲医院数据中心的建设。公司目前在HIS系统的市场中占50%的市场份额。 如果要建立区域性的数据中心,需要完成HIS建设的医院提供相关的数据接口,HIS较高的市场占有率为公司未来建设区域性数据中心确立了较大的市场优势。 良好的销售战略能实现业绩的持续增长。公司采取的大客户销售战略,能够给客户提供全方位的解决方案,能够覆盖客户的整体需求。 成本基本能维持稳定。 内涵与外延式发展并重。公司内部未来将以每年30%的利润增长,同时公司会挑选细分行业有优势地位的公司进行并购,外延式增长带来协同效应,预期仍有相关项目等待收购。 我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.73元、0.98元、1.29元。公司11月4日收盘价为31.2元,对应2010年PE为42.7倍,给予评级为“买入”,目标价位39.2元。

公司发布三季度业绩预告。公司前三季度实现营业收入5.10亿元,比上年同期增长40.58%,实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,比上年同期增长56.83%。实现基本每股收益0.31元。 从公司业绩情况来看,公司营业收入增长略超预期,同比增长40.58%,这说明公司业务经营情况良好,无论是VW业务还是IDB新业务的拓展顺利。公司前三季度的毛利率为60.2%,比上半年提高了1.34个百分点,在公司以往会计期间毛利率一直稳定在58-59%,此次提升体现公司对成本的控制。 公司的管理费用比上年同期增长了71.95%,超出我们之前的预算,公司管理费用的增长主要是投入到研发,积累有利于公司新产品的推出,这也符合公司以往对基础性研究和对新产品开发重视的风格。威创正式靠对产业持续专注的长时间积累才形成了企业深厚的技术底蕴。 公司的营业外收入比上年同期增加225.07%,主要是因为公司软件退税,这也基本上符合我们对公司财务税收方面得到较大优惠的预期。 盈利预测及评级。公司预计2010年净利润同比变化幅度在30%-50%之间。我们根据三季度业绩的情况,调整了公司的收入及利润增长情况看,预计公司2010-2012年EPS分别为0.48元、0.64元、0.90元,维持“增持”评级。