公司公布2011年度业绩预增以及粉针生产线通过GMP 认证公告 公司预计2011年度净利润同比增长40%~60%,即EPS为0.38元~0.43元。同时,公司公告,新建3000万支冻干粉针生产线通过了GMP 认证,可以投入使用。 预增顺理成章,主力产品强势的必然 公司年内已经两度发布预增公告,在公司主要产品高景气持续之下,本次预增再次如约而至。我们一直坚定认为,对于主力产品之一的络泰粉针而言,伴随产品本身的增长,以及对水针剂型的替代过程,其在未来几年有望保持50%左右的高增速。样本医院数据表明,络泰粉针同比增长达60%,进一步印证了该产品的高景气,而粉针与水针比例的扩大也证实了前者对后者替代过程的存在。另一产品天眩清注射液所处的神经系统用药领域本身即维持了47.36%的复合增速,今年伴随该产品销售力量的加强, 增长有望重新恢复到40%~50%。主力产品的高景气提供了利润增长动力。 母公司营销入佳境,口服剂品种获高增长 营销改革经过稳步推进,从产品的增速情况看,已经步入收获期,对全国销售地区分区管理,针对区域及产品特点执行不同销售策略,渠道建设的加强为主力产品持续放量以及二线品种的增长提供了条件。负责口服剂产品销售的昆云分公司下的血塞通软胶囊增长极为迅速,其他口服剂产品也有望在昆云成功销售经验的带动下出现销售放量。公司公告中亦披露,系统化管理使得口服剂产品对公司销售收入贡献增强。特别未来三七价格下降, 将使得血塞通软胶囊品种获得较好盈利。 新生产线投产,未来产能保障发展 公司目前产能早已不能满足粉针产品的市场需求,因此现阶段需通过代工实现生产支持。本次公司在年底前实现了新生产线的GMP 认证,基本符合我们预期。3000万支的设计产能,加之可以安排加班生产,预计将能够满足未来3~5年生产需求,同时产品的自主生产也能够更好的针对市场需求进行生产规划。 盈利预测及评级 暂时维持三年EPS 预测,分别为0.39、0.54和0.72元, 12个月目标价18.9元,买入评级。

盈利预测及评级 上调盈利预测,预计2011~2013年EPS分别为0.70、0.65和0.80元,目标价41元,考虑耳蜗市场的广阔前景,维持买入评级。

更大意义在于促进国内销售 除了有望打入美国市场外,FDA文号对国内销售也有较强促进作用,利于公司树立高端形象、增强招标实力。获得国际认证的企业有望在招标中获得定价优势,这是此次认证的最直接影响。此次获得FDA的国内首家注射液认证,有力证明产品质量,将促进各个产品的学术推广。公司阿帕替尼、法米替尼明后年有望陆续上市,增强公司产品实力。公司业绩稳定,未来存在股价刺激因素;我们给予公司11-12年0.80、1.01的盈利预测,估值处于近年低点,给予增持评级。

公司计划全面收购两家合营的针灸针供应商 公司公告:12月9日,其全资子公司苏州医疗用品厂董事会审议通过收购两家参股公司(苏州华佗医疗器械有限公司和信阳中原医疗器械有限公司)剩余50%股权的议案;总价不超过1300万元,收购完成后两家公司将成为苏州医疗用品厂的全资子公司。两家公司是苏州医疗用品厂的针灸针主要供应商,公司称其从合营公司变为全资子公司后可消除关联交易行为,另一方面可促进公司整合资源部署、确保针灸针产品高质量与足供应。 整合资源利于针灸针业务 发展两家公司分别位于江苏苏州和河南信阳,11年1-9月净利润分别为83万和6万元,收购后公司的权益增加一倍。孙公司主要产品均为针灸针,其中的苏州华佗品牌优势强,出口比例较大,是我国针灸针技术标准的参照依据。此次公司完成全面收购后,股权结构明晰利于鱼跃加大力度推广,目前针灸针一千多万的收入基数较低,未来有望加速成长。 积极拓展耗材业务 今年公司以缝合线为主的耗材产品处于增速较低,我们预计增长在10%以内,估计目前收入与针灸针接近。明年公司将专门建设耗材销售队伍,调整销售策略,集中力量开展旗舰医院销售之后再推动其他医院业务。另一方面今年收购镇江利康,增添注射器产品丰富耗材产品结构。为明年寻求耗材业务突破做好准备。预计理顺内部结构后还将继续外延拓展、丰富耗材产品的步伐。 盈利预测与评级 公司正在积极在耗材领域寻求新的突破,同时明年将继续引入新产品增强公司盈利能力;预计明年推出的血糖仪产品将延续电子血压计的成功推广。随着毛利回升未来有望延续快速增长,我们给予公司0.61、0.86和1.16元的盈利预测,维持增持评级。

可能二级市场价格将产生积极影响 华海药业取消股东大会,准备对公开增发的数量、募集资金规模进行调整。我们认为此次调整意在应对当前不利市场环境,可能缩减发行股票数量,减少对股价的摊薄效应。 对公司短期业绩无影响 募投项目中原料药扩产投资2.12亿,占总募集资金13.32亿元的16%,且相关项目已经在建,预计明年有望逐步投产,不会受到增发调整影响。 前期已经建设的100亿片制剂生产线项目即将逐步分批投产,因此制剂出口仍将继续开展,此次缩减募集资金规模对公司短期业绩没有影响。 盈利预测与评级 在方案调整明确前,我们维持公司增发1亿股的假设,以及12年和13年EPS分别为0.58和0.82元的盈利预测,经过前期下跌公司目前对应12年估值20倍左右;未来如果缩减增发数量将减少EPS摊薄,维持买入评级。

公司公布扩产项目延期,并变更部分募集资金用途,以及增选新董事公司公告,血必净扩产项目将延期至明年4月竣工,相关GMP证书取得或延至2013年6月。同时,为配合公司产品线布局,变更部分募集资金用途。此外,董事会决定提名吴玢先生为董事候选人。 盈利预测与评级 维持公司盈利预测,预计2011~2013年EPS分别为0.79、1.32和1.60元,维持目标价39.6元,买入评级。

盈利预测与评级 假设公司增发1亿股后,股本升至63860.73万股;原料药的产能扩张已经在我们之前预测中;制剂出口项目进展方面,假设2013年取得3亿制剂出口收入。则12年和13年EPS分别为0.58和0.84元,对应12年和13年PE分别为25、17。原料药出口提供近期业绩支撑,增发项目加速制剂出口业务升级,维持“买入”评级。

权利要求范围过小致公司失产品独家性 公司络泰的专利申请时间较早,在权利要求上只写了三七皂苷的含量,导致权利要求的保护范围过小,溶剂的权利要求也同样出现了保护范围小于说明书的情况。导致公司在2003年与珍宝岛的专利诉讼案中败诉,失去了产品的独家性。珍宝岛也对其产品申请了相关专利。实际上双方的专利保护权利要求对对方都形成了限制,一定程度上阻碍了注射用血塞通这一品种的深入开发和质量提升。 专利互持合作将增强产品市场竞争力 本次公司与珍宝岛在注射用血塞通这一品种上,将在专利使用及后续研发的上进行较为全面的合作,作为血塞通粉针这一产品国内仅有的两家生产企业,打破专利及技术的防火墙,对于该品种的深入研发具有重要意义。双方将合作进一步提升产品的质量,并制定相应标准,并对产品生产制作技术进行进一步的研究,所取得的技术成果也归双方共同所有。鉴于该产品的市场推广已经取得了相当的成绩,制备技术和质量的继续提升将进一步增强其市场竞争力。双方在产品技术开发、质量提升和市场销售等项目上的合作姿态也将使血塞通粉针这一竞争性品种具有类似独家品种的优势,使得血塞通粉针在市场竞争中占据较以前更为有利的地位,增加了公司主导品种络泰高成长的确定性。 盈利预测和评级 暂不考虑增发影响,维持2011~2013年EPS预测,分别为0.39、0.54和0.72元, 12个月目标价18.9元,鉴于公司业绩增长的确定性,我们维持买入评级。

售盈利预测与评级 根据公司测算收购将增厚公司13年业绩0.01元,海外销售增长提升国内产品形象,利于公司整体销售;医械科技发展规划利好公司新产品研发,公司尚有1.1亿超募资金可用于外延式扩张。11-13年公司EPS分别为0.62、0.75和0.93元,维持公司的“增持”评级。

盈利预测与评级 成本压力有所增加,但多年经营基础医械的经验利于公司应对压力。公司产品梯队完善:传统业务作为现金流产品受益于居民收入提高和医械消费升级过程,成长具有可持续性;数字影像和制氧机等明星产品体现了公司的开拓能力;公司在耗材领域积极探索,提供新的成长点。我们看好企业突出的经营能力和进取精神,维持11-13年0.61、0.91、1.32的盈利预测和增持评级。

公司公布前三季度业绩公告 2011年1-9月份公司实现营业收入3.42亿元,同比增长21.80%,归属母公司净利润2654.07万元,同比增长7.66%。 主业利润季度环比大幅提升 扣非后公司前三季度盈利为1012.47万元,单季度盈利499.24万元,环比大幅增加,远高于前两季仅200多万的水平。未来伴随公司营销改革主要产品市场需求有望持续保持较快增长。 资产减值损失高位后将回落 公司资产减值损失近两年一直高达千万元水平,而目前应收帐款计提已经完成较大部分,考虑尚有可收回款项,预计明年后资产减值损失将显著下降,从而减少对净利润的侵蚀。 口服剂增长迅速 利润贡献的主要力量我们预计在于口服剂品种的增长,上半年同比增长80%。样本医院数据显示,主要口服剂产品之一的培元通脑胶囊过去两年临床用药需求分别增长199.7%和155.9%, 从已经公布的各省中标价格来看,该品种均在50元以上且基本保持一致,说明公司在价格管控上已经取得相当成效。另一主要品种丹鹿通督片作为市场上唯一的明确以腰椎管狭窄为适应症地产品具有较好的市场定位优势。 贴剂焕发新春 贴剂产品公司坚持以自有队伍销售,今年开始的“全程管控” 使得渠道价格得以稳定,保证了利润空间,提高了终端销售积极性。预计三季度贴剂产品延续了中期将近30%的增长。而相对2007年产品销售情况,目前主力产品通络祛痛膏销售额仅为当时的一半,还有较大恢复性增长空间,未来3年有望保持20%的增速。此外,市场一直所关注的芬太尼产品获批后将为公司透皮业务的发展注入新的动力。 盈利预测和评级 暂不计算增发摊薄,预计公司2011~2013年EPS 分别为0.17、0.27和0.37元。考虑公司正处经营拐点期,未来业绩有较大超预期可能,以及芬太尼获批后带来的效益提升,看好公司长期发展, 给予12个月目标价13.5元,增持评级

公司公布2011年三季度业绩报告公司2011年1-9月份实现营业收入47.61亿元,同比增长41.44%,归属母公司净利润5.23亿元,同比增长61.83%以上,扣非后同比增长41.39%。 丹滴放量持续,二三线品种走强受益于公司销售渠道下沉,以及丹滴在FDA临床试验的顺利推进,丹滴在2011年重新步入二次增长阶段。从终端数据可看出,丹滴在医院终端的增速从10年4季度开始加速增长,2011年上半年同比收入增速为17.55%,医院终端恢复高增长也带动了公司丹滴的整体收入增速,我们预计公司丹滴全年收入增长可达到25%左右。二线产品养血清脑、水林佳等增速或超过30%,小品种增速更甚。 后续储备丰富,不乏大品种公司注射用丹参多酚酸新品是现有丹参类注射剂的替代产品(同类产品丹红注射液终端年销售额超22亿)。由于该品种还要先进各省医保目录、然后各省招标之后销售才可逐步放量。由于各省招标进度的原因,预计该产品放量有可能在明后年。由于该产品为易出大品种的脑血管类中药注射剂,且看好公司销售注射剂类药品的新策略,因此看好该品种未来的成长性。注射用重组人尿激酶原以及流感病毒亚单位疫苗等新产品陆续上市还将进一步丰富公司产品线。 尽显创新本色公司丹滴治疗糖网适应症的临床进入II期临床阶段;流感疫苗启动儿童适用人群的临床试验;丹滴FDAⅢ期临床试验相关准备工作有序开展。一系列研发进展对公司树立产品的良好市场形象和拓宽产品销售市场都具有重要意义。公司在研发上从不吝资金,并且动作不断,体现了公司管理层对药企创新本质的深刻理解。创新为公司持续发展提供活力。 盈利预测和评级我们预计扣除投资收益,公司主业2011、2012和2013年的EPS分别为1.17、1.49和1.81元,考虑投资收益为2011年贡献EPS0.15元,公司2011年EPS为1.32元,考虑公司估值中枢下移,下调目标价为44.7元,增持评级。

公司公布2011年三季报,并对九极生物增资 公司公布2011年三季报,1~9月实现营业总收入为4.09亿元,同比增长19.58%,归属于上市公司股东的净利润为5794.3万元,同比增长20.29%。 同时,公司宣布以超募资金6500万元对子公司九极生物增资,以使其符合申请直销企业资格的要求。 塑化剂风波影响已消失 四季度开始重拾增长 受塑化剂风波的负面影响,公司原定3季度开展的促销活动将延迟至4季度,影响了公司抗病毒口服液的收入增长,导致母公司收入及净利润增速同比分别为6.9%和8.5%,四季度抗病毒口服液的销售将恢复正常。由于中药材价格下降,母公司毛利率相比中报期提升2.26个百分点,未来如果中药材及白糖等辅料价格走低,母公司盈利弹性将进一步加大。江苏省基药以优势价格中标将成为公司省外扩张的契机,但坚持走品牌路线也将使公司付出失去部分省外市场的代价。 并表化州中药厂是公司营收和利润增速保持在20%水平的主要因素,橘红系列产品有望在抗病毒口服液经历低谷时成为公司发展的新驱动力。 增资九极生物或为大健康规划 公司虽然通过收购使产品相对单一的情况有所改善,但二线产品尚未成为支撑。公司加大对以保健品为主要业务的九极生物的支持力度,体现了管理层的远见卓识,使得公司产品线得到拓宽,而香雪和九极生物将实现渠道等资源的优势互补,进一步提升产品销量,直销这一新营销方式有望使得销售网络实现迅速扩张,甚至为公司产品的整体营销搭建起新的平台,保健品+药品的产品线已经初具“大健康”的雏形,不排除公司未来通过收购再次扩充产品群。按公告预计,收购及整合完成后,九极生物有望为公司带来3亿收入及4500万净利。 盈利预测及评级 向下修正公司盈利预测,预计2011~2013年EPS 分别为0.36、0.58和0.76元,同时下调目标价为17.4元,维持增持评级。

主力产品高景气持续 母公司前三季度营业收入同比增长40.48%,受益于毛利率提升1.45个百分点,净利润同比增长81.30%,相比中报期进一步加快。络泰粉针和天眩清注射液两大主产品高速增长持续。对于公司主产品络泰粉针剂型,我们前期报告分析表明,其在未来几年有望保持50%左右的高增速。查询样本医院临床药品使用情况,上半年络泰粉针同比增长高达60.07%,二者相互印证。另一产品天眩清注射液所处的神经系统用药领域本身即维持了47.36%的复合增速,我们预计今年该产品增长有望稳定在40%~50%。主力产品的高景气提供了利润的增长动力,也为全年业绩奠定基础。 子公司暂处低潮期 我们通过合并报表扣除母公司收入及利润来对子公司经营情况进行估计。数据显示,合并报表扣除母公司后收入同比增长29.11%,收入增长的主要贡献来自于商业,净利润增长仅为6.7%。子公司经营情况相对中报期并未向上反转,主要子公司昆明中药厂由于改革阵痛增速相比去年继续下滑,贝克诺顿增长在20%左右。预计未来伴随昆明中药厂的营销改革推进,其经营情况有望得到好转,贝克诺顿如果超预期增长则需要新品种的引进来进一步丰富产品线。 盈利预测及评级 维持2011~2013年EPS预测,分别为0.39、0.54和0.72元, 12个月目标价18.9元,考虑到公司业绩增长的确定性,我们维持买入评级。 风险提示 增发实施后业绩稀释。

公司公布2011年三季报 2011年1~9月公司实现营业收入11,192.9万元,同比增长38.99%,归属于母公司净利润5,064.4万元,同比增长66.42%。 五肽同比快速增长 药品前一年的中标情况对来年产品放量有重要影响。公司老产品胸腺五肽截至2011年1月执行集采省份为18个,而2009年集采中标省份为14个,胸腺五肽这一成熟品种的增长是公司收入增速的重要贡献力量。 特利尚未发力 特利加压素中标省份同样大幅增加,至2011年2月该产品执行集采省份为14个,远高于2009年末时的4个省份。我们估算该产品前三季度累计销量在10万支以内,环比增速放缓,同比高速增长。受累于非基药招标进程以及新标执行计划的延后,年销售18万支的目标有较大压力。产品结构变化使得公司单季度毛利率水平环比提升3.6个点,累计毛利率相比中期上升1.01个百分点。 销售费用增长昭示新品推广及市场扩张加速 公司前三季度销售费用率持续上升,已达19.02%,大力度的推广也为特利加压素明年销售持续增长打下了良好基础,同时伴随各地招标陆续开展和执行采购后,明年或可成为亿元级别的品种。 超募资金未来投向值得期待 公司以9000万元受让科信必成21个药品研发项目,将利于公司缓控释新剂型的开发以及产品的战略布局和结构优化。公司目前尚余超募资金3.1亿元,超募资金投向值得期待。 盈利预测及评级 维持11~13年EPS预测,分别为0.90、1.36和2.14元,目标价40.80元,增持评级。