业绩大幅增长,符合市场预期。公司2010年实现营业收入1490.53百万元,同比增长31.55%;实现营业利润323.74百万元,同比增长133.67%;实现归属于母公司净利润为256.02百万元,同比增长134.56%,每股收益(摊薄)为0.98元。公司拟向全体股东每10股分派现金红利8元,同时每10股转增5股。 受益于下游需求增加,产品量价提升。报告期,公司氨纶业务产品价格涨幅超过20%,实现营业收入同比增长25.44%,毛利率为30.16%,同比增加12.05个百分点;受全球经济复苏影响,芳纶出口数量大幅增加,公司间位芳纶产品销量同比增加为50%以上,基本抵消了价格下跌逾5%的负面影响,营业收入同比增长44.86%,毛利率为35.87%,略有增加。 未来业绩增长点:1)差异化氨纶产品提升竞争力。与同等普通氨纶相比,公司差异化氨纶的售价相对较高,而原材料成本几乎相同。年产 5000吨医用氨纶项目已于2010年 10月投产,报告期实现收益823.80万元,2011年新增产能将完全释放;7000吨/年舒适氨纶项目将于2011年4季度投产。2)高端芳纶项目值得期待。国内用于各领域的间位芳纶纤维总用量将以每年近 30%的速度递增,公司拟新建 3000吨差别化间位芳纶工程项目,预计将于2012年4月底建成投产;公司 1000吨/年对位芳纶项目将于2011年中期投产,目前国内该产品主要依赖进口,毛利率高达 50%以上。 盈利预测及评级。根据我们的预测,公司2011-2013年EPS 分别为1.19元、1.41元和1.69元,对应 2010-2012年 PE 分别为28.62倍、24.06倍、20.16倍,给予“增持”评级。 风险提示。产品价格下滑,项目进展低于预期。

业绩略低于市场预期。公司2010年实现营业收入46.78亿元,同比增长49.82%;实现归属于母公司净利润为1.83万元,同比增长27.08%,每股收益(摊薄)为0.51元。公司分红预案为以每10股派发现金红利1元(含税)。 非经常性损益影响业绩增幅。报告期,公司资产减值损失为1031万元,同比增加792.77%;营业外支出为7032万元,同比增加442.02%;若扣除非经常性损益,归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元,同比增加67%。 产品价格回升,主营业务向好。报告期,受益于产品价格上涨,公司营业利润贡献占比81.66%的磷酸盐和磷矿石业务营业利润率分别为26.18%和73.6%,分别增加9.71%、10.64%;另外新增贸易业务收入同比增加约142%,贡献营业利润约占9.8%,长期来看,贸易业务的开展有利于公司更加贴近市场需求,及时调整生产结构。 未来业绩增长点:1)磷矿石产量和储量将增长。2010年受冒顶事故停产整顿影响,保康楚峰磷矿未能释放,预计2011年磷矿产能将恢复正常水平;近期若大股东完成重组,公司有望获得磷化集团拥有6026.02万吨的磷矿储量,预计磷矿石储量将增加约40%。 2)预计1万吨/年电子级磷酸项目2011年产能利用率为70%左右,可增加利润2000万元;60万吨/年磷铵项目将于2011年底完成基建,2012年中期投产。 盈利预测及评级。不考虑营业外项目的影响,根据我们的预测,公司2011-2013年的每股收益分别为0.75元、0.89元、1.15元,以目前收盘价对应市盈率分别为33.14倍、27.80倍、21.57倍。 考虑公司具有磷矿石资源优势、完善的磷化工产业链,将充分受益磷化工景气周期,我们建议中长期关注公司,给予“增持”评级。 风险提示:磷矿石、磷酸盐价格波动;项目进展低于预期。

改性塑料行业龙头。公司是目前国内规模最大、产品最齐全的改性塑料生产企业,目前已基本形成东、南、西、北辐射全国的生产布局。 国内改性塑料市场具有巨大的发展潜力。目前我国改性塑料产量仅能满足国内市场65%的需求,其余部分需进口,其消费量约占塑料总消费量的 7%,而目前世界平均水平为 20%左右。在政策支持和需求强劲驱动下,预计国内改性塑料需求2015年将达到 1,050万吨,较2010年增长近一倍,但仅约占塑料消费量的10%左右。 改性塑料业务:未来产能近翻番、毛利稳定。目前公司改性塑料产能约为 60万吨,产能瓶颈显现。预计2013年天津和江苏昆山的生产基地建成达产后,公司将拥有近110万吨权益产能。预计公司未来改性塑料业务毛利率将保持稳定,为17%左右。 新材料业务:未来利润增长点。公司未来将逐步产业化的高端新材料项目包括:完全生物降解塑料、耐高温工程塑料材料、碳纤维及其热塑性复合材等。其中生物降解塑料项目将于今年6月份之前完成 2万吨的生产线,预计毛利率在 50%以上;公司200吨/年碳纤维试验生产线于2010年9月底奠基,长期值得期待。 聚焦主业,拟公开增发提高核心竞争力。为做大做强改性塑料及化工新材料,公司拟公开发行不超过25000万股,募集约38.3亿元投资年产80万吨环保高性能汽车用塑料等五个项目,并剥离地产业务。 盈利预测与投资评级。暂不考虑剥离房地产及增发影响,根据我们的预测,公司未来3年净利润复合增长率约为40%,2011-2013年每股收益分别为0.59元、0.82元、1.12元,目前收盘价对应市盈率分别为29.86倍、21.36倍、15.66倍,动态估值水平偏低。考虑公司是改性塑料领域的龙头,加之良好的成长性,建议中长期关注,给予公司“增持”评级。 风险提示:项目投产进度及收益低于预期;下游市场需求低于预期。

经营向好,业绩大幅增长。公司2010年实现营业收入25199万元,同比增长17.7%;实现营业利润6737万元,同比增长32.36%;实现归属于母公司净利润为5836万元,同比增长40.74%,每股收益(摊薄)为0.87元。公司同时还公布拟10转10派2元(含税)的分红方案。 业绩增幅较大的主要原因:一是伴随着家电、电子等行业的强劲复苏,电容器薄膜的市场需求明显提升;二是公司产品竞争力提高和品牌地位的提升,使得产品议价能力提高;三是产量的增加进一步降低了单位固定成本。 高端膜项目将推业绩进入快车道:1)2011年5月,公司募集资金1.64亿元建设2,500吨电容器用超薄型耐高温金属化薄膜项目即将投产。目前国内电容器薄膜的年进口量达到1万吨以上,大部分为6μm以下产品。公司募集资金投资项目新增的6μm以下薄膜与同规格进口产品相比质量相当,但价格低10-20%,存在较大的进口替代优势。预计该项目将增厚2011-2013年公司EPS分别为0.12元、0.31元、0.41元;2)年产25,000吨太阳能电池背材膜项目将于2012年达产,市场存在巨大的供需缺口,将大幅提升公司业绩。预计2012-2013年,将分别增厚公司EPS0.67元和1.34元;3)年产1500万平方米锂离子电池隔膜项目预计于2012年达产,预计2012-2013年,将分别增厚公司EPS0.09元和0.28元。 盈利预测与评级。我们认为随着高端膜项目陆续投产,公司业绩增长将进入快车道,预计未来3年净利润年复合增长率为42%,暂不考虑分红预案对公司股本的影响,预计2011-2013年公司EPS分别为0.95元、1.65元、2.49元,对应PE分别为62.95倍、36.22倍、23.97倍,另外公司还布局光学膜领域,考虑到公司业务良好的成长的空间,给予“买入”评级。 风险提示。项目进程和收益低于预期;市场需求低于预期。