2011年年报数据: 2011年公司实现营业收入 14.53亿元,同比增长36.18%,利润总额2.72亿元,同比增长 68.86%;实现归属母公司股东的净利润为2.07亿元,同比增长 61.98%;对应2011年EPS1.55元。公司年度利润分配方案为每10股转增2股。 收入增长符合预期,主要原因: (1)拓展多种营销渠道。线下营销渠道网点的增幅达到22%,还加大了对电子商务和新渠道的拓展,这部分业务的收入增长体现在直营业务在总收入比重上升了5.4个百分点;(2)产品提价20%左右。 毛利率上升1.45个百分点,销售期间费用率下降了2.88个百分点。其中,直营毛利率为58.08%,下降了5.15个百分点,加盟毛利率为40.36%,增加了1.51个百分点。直营毛利率下降的原因是在报告期内团购、电子商务等低毛利业务占销售总额的比重有所增加。 存货周转率持续下降。存货为1.57亿,占营收35.58%,比去年有所下降。存货周转率由2010年的1.88下降到1.65。 风险因素:对家纺行业是否会受地产影响而下滑有所担忧;租金、人工成本、原材料价格上涨的风险;渠道库存压力风险。 考虑到家纺行业渠道库存有一定压力,预计行业增速有所下降。随着原材料价格下降,预计今年家纺行业提价幅度不大。 预计公司每年开新店400家,直营约100家,加盟约300家。不考虑收购等外因,预计 2012年公司收入达到19.42亿,同比增长34%,净利润达到2.76亿,同比增长34%。不考虑分配方案带来的股本变化,EPS为2.06元。以公司2012年30倍PE估值,每股价格为61.8元,维持“买入”评级。

通过一系列的估值分析,我们预计公司12-14年EPS分别为0.54元、0.61元和0.68元(之前预测的12-13年的EPS分别为0.60元和0.71元,考虑到市场竞争趋于激烈等相关因素,在此,我们调整了对公司的盈利预测),对应的动态市盈率分别为20.19倍、17.87倍和16.03倍,考虑到公司产能扩张及血筛相关产品销售放量所能带来的业绩增长,我们给予公司24倍的PE,目标价12.96元,维持买入评级。

我们根据公司年报,暂调整其12-14年EPS为1.40、1.76、2.32元(原12-13年的EPS分别为1.60元、2.06元),对应的动态市盈率分别为26、20、15倍;我们认为复方丹参滴丸作为已经被广泛临床使用的药品,未来通过FDAⅢ期临床试验进入国际市场的可能性很大,同时作为国内独家产品,未来市场降价压力较小,业绩有望保持稳定增长;公司布局生物制药行业并取得部分药品的生产批件,在宏观政策和市场扩容的带动下,将会是成为公司中长期业绩增长的新亮点,因此维持对公司的“买入”评级。

事件回顾: 公司公布2011年年报:报告期内公司实现营业收入45.50亿元,同比增长幅度为21.53%;营业利润为10.32亿元,同比增长22.15%;归属上市公司股东的净利润为8.77元,同比增长21.05%%;基本每股收益为0.78元,较去年同期增长20.62%;拟将每10股送红股1股分配0.9元(含税)。 投资要点: 高比例投入巩固技术优势:公司以技术起家,在发展过程中始终重视技术创新,长期保持高比例的研发投入,2011年公司累计投入研发资金4亿元,同比增长33%;报告期内公司通过整合资源,完善研究体系建设,引进各类高层次人才,取得丰厚的创新成果:创新药阿帕替尼完成肺癌Ⅲ期临床研究、国家一类新药艾瑞昔布获批上市、申报6个临床项目以及2个生产项目,进一步巩固公司抗肿瘤领域的技术优势。 营销改革抢占市场先机:随着公司产品结构的变化,公司逐步转变营销模式,一方面在全国举办各种学术活动,加大学术营销的推广力度;另一方面积极投身卫生、医疗等公益事业,提升公司品牌形象。同时,报告期内公司还进一步完善销售体系强化内部职能分工,通过细化管理提升产品营销的效益,在营销改革的带动下,公司各销售市场区域的营业收入均取得较好的增长幅度。 制剂出口有望实现突破:报告期内公司伊立替康注射液通过了美国FDA认证,获准在美国上市销售;奥沙利铂注射剂接受欧盟检查验收,成为国内第一家接受欧盟无菌注射剂认证的企业;同时公司还完成了多西他赛弄死注射液、七氟烷吸入剂、奥沙利铂注射液和多西他赛浓缩注射液稀释剂4个美国ANDA项目的注册申报工作。随着公司“国际化”战略的逐步推进,更多制剂产品有望获取国际认证,从而进入国际医药市场。 非抗肿瘤药品持续高增长:公司加快产品结构调整,着重推动电解质输液、造影剂等得抗肿瘤药品的快速上量,报告期内这两类产品销售额分别增长了超过270%和80%;同时高端造影剂碘克沙醇获取生产批件,丰富了公司造影剂系列产品结构,新建GMP车间通过现场认证,非抗肿瘤药品将保持持续高增长的趋势。 投资评级: 我们根据公司年报,暂调整其12-14年EPS为0.97、1.23、1.55元(原12-13年的EPS分别为1.05元、1.32元),对应的动态市盈率分别为28、22、18倍;公司目前正处于发展转型期,新药储备丰富,高估值隐含着对未来创新药物的预期,虽然市场传言短期内抗肿瘤药品将会面临新一轮的价格调整,但我们认为不影响公司长期的成长性,因此维持对公司的“买入”评级,目标价33.90元。 投资风险: 药品价格的宏观控制;市场推广风险;新药研发风险。

通过一系列的估值分析,我们预计公司12-14年EPS分别为1.39元、1.70元和2.09元(考虑到转股后的稀释效应后为每股1.16元、1.42元、1.74元),对应的动态市盈率分别为20.85倍、17.05倍和13.87倍,考虑到公司新药注射用比伐芦定及其原料药能够带来的业绩增长,我们给予公司25倍的PE,目标价34.75元,维持买入评级。

事件回顾: 公司公布2011年年报:报告期内公司实现营业收入7.51亿元,同比增长幅度为17.16%;营业利润为1.69亿元,同比增长17.02%;归属上市公司股东的净利润为1.45元,同比增长17.10%;基本每股收益为0.84元,较去年同期增长15.07%。 投资要点: 营销网络推进,省外业务增长迅速:我们在之前报告中指出公司以自建营销队伍的方式,在深耕广东省内的基础上逐步加大对省外营销体系建设,随着营销网络的延伸,带动公司广东省外营业收入快速增长;2011年公司在广东省内实现营业收入4.68亿元,比去年同期增长7.14%;广东省外实现营业收入2.78亿元,同比增长37.83%,在主营业务收入中的占比为37.28%,较去年上升5.68个百分点。 高比例研发投入,维持技术优势:2011年公司研发支出3192.93万元,占营业收入比例为4.25%,保持高比例的研发投入,取得丰厚的成果;报告期内公司核心产品众生丸和清热祛湿颗粒获得国家二级中药保护品种的续保批准,同时公司还取得三项专利授权,围绕这两项核心产品形成专利保护,进一步巩固自身技术优势;复方血栓通胶囊技术改造课题获“重大新药创制”科技重大专项子课题立项。 通过技术合作,加快产品开发:公司坚持自主研发与合作研发并重的研发模式,与苏州圣诺及美国Simaomics,Inc.合作开发眼科Ⅰ类新药STP601项目;同时,公司还联合华南新药创制中心与四川大学达成技术合作意向,共同针对QU100、WCH-16、DXZ923等新药项目进行开发,为公司未来的发展奠定基础。 募投项目建设完成,产能即将释放:产能不足一直是困扰公司发展的主要因素,去年募投项目受新版GMP认证的影响,实施进度缓慢是其业绩低于预期的主要原因;目前公司已完成项目的建设工作,预计今年上半年将有望完成GMP认证工作,实现产能的释放。 财务状况良好,现金流充裕:2011年年报显示:公司应收账款受省外市场销售收入增长的影响较大,同比上升46.68%,周转率为10.76,虽较去年有所降低,但仍为安全可控;公司流动比率和速动比率分别为13.95和12.96,具有较强的短期偿债能力;公司拥有8.95亿货币资金,现金流充裕。 投资评级: 我们根据公司公布年报,调整公司12-14年EPS分别为1.13/1.45/1.92元(原12-13年分别为1.23元和1.57元),对应的动态市盈率分别为20、16、12倍,考虑到公司产能的释放、以及营销网络外延,维持对公司的“买入”评级,目标价33.90元。 投资风险: 药品价格的宏观控制;扩产低于预期;新药研发风险。

我们预计公司12-14年EPS分别为1.00元、1.09元和1.17元,对应的动态市盈率分别为15.70倍.14.40倍和13.42倍,考虑到公司营业收入的增速放缓以及医药行业整体市盈率的下降,我们给予公司20倍的PE,目标价20.00元,买入评级。

报告期公司实现营业收入238,243.48万元,比上年同期增长30.99%,低于市场预期;利润总额44,456.41万元,比上年增长56.98%,归属于上市公司股东的净利润37,377.06万元,比上年增长55.17%,略超市场预期。 风险因素:经济增长乏力影响消费意愿;终端零售低于预期;2012年秋冬订货会低于预期;租金、人工成本、原材料价格上涨的风险。 不考虑收购等外因,预计2012年公司收入达到31.43亿,同比增长32%,净利润达到4.88亿,同比增长31%。不考虑分配方案带来的股本变化,EPS为3.47元。以公司2012年30倍PE估值,每股价格为104.1元,维持“买入”评级。

公司近日发布2011年年度报告及2012年年度预算报告。公司2011年实现营业收入31.11亿元,实现归属于上市股东的净利润4.68亿元,折合每股收益0.54元,分别同比上年实现增长50.34%、68.46%和58.82%。公司预计2012年度肉鸡出栏量为2亿羽,实现收入49.96亿元,实现归属于股东的净利润6.09亿元,预计同比增长60.57%和30.00%。 我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.77元、0.92元和1.31元,给予公司2012年25倍的估值,则每股价格为19.25元。继续维持公司“买入”评级。

2011年的年报显示,公司年度营业收入为91,984.62万元,同比增长19.44%;营业利润53,742.11万元,同比增长14.50%;归属于母公司所有者的净利润47,315.77万元,同比增长15.27%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为46,839.24万元,同比增长14.96%。 我们预计公司12-14年EPS分别为0.68元、0.79元、0.92元,对应的动态市盈率分别为21.49倍、18.49倍和15.88倍,考虑到公司海外销售收入增长迅速以及新产品进一步打开市场,我们给予公司25倍的PE,目标价17元,买入评级。 投资风险: 无载体药物支架市场投放进度低于预期;海外销售低于预期

公司事件: 近日发布2011年年度报告及更新后的非公开发行预案。公司2011年实现营业收入374.51亿元,实现归属于上市股东的净利润18.09亿元,折合每股收益1.06元,分别同比上年实现增长26.25%、132.79%和130.43%。 公司更新后的非公开发行预案与之前的相比改变主要集中在两点,一是募集的金额由原先的70亿元调整为50亿元,二是相应的募投项目中减少了酸奶的投资规模以及补充流动资金的金额。 以增发后的股份计算,我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.10元、1.52元和2.01元,给予公司2012年25倍的估值,则每股价格为27.5元。我们看好公司长期在行业内的龙头地位以及经营改善的空间,继续维持公司“买入”评级。 风险提示:食品安全,原材料价格上涨及项目投产低于预期。

事件回顾: 公司发布2011年年度报告:报告期内实现营业收入18.28亿元,同比增长78.68%,营业利润和利润总额分别为2.74亿元和2.73亿元,同比增长幅度分别为182.07%和113.73%;归属于上市公司股东的净利润为2.17亿元,同比增长131.77%,基本每股收益为0.40元,同比增长135.29%。 投资评级: 根据公司年报,我们调整公司的盈利预测,12-13年公司EPS分别为0.48元、0.63元(原为0.68元);对于的市盈率分别为23倍、17倍;我们认为公司多个制剂产品取得国际认证,制剂车间扩建工程即将完成,未来制剂业务有望进入快速增长期,因此维持“买入”评级,以2012年30倍PE,目标价格为14.40元。 投资风险: 原料药竞争加剧;汇率影响;制剂项目建设低于预期

继续维持公司买入评级

总体评价:2011年公司完成资产重组,正式转型从事煤电相关业务。当期收入同比减少主要是因为电解铝业务的剥离,而其由于煤电联营(河曲电煤、河曲发电)形式,所以盈利水平较之前明显改善。考虑到2012年的两次电价调整,我们将2012年EPS预测从0.9元上调为1.1元。公司未来增长的主要看点在于下一步资产整合。 作为国网公司煤电资产的整合平台,其独特的煤电资产价值及不可复制的地理优势决定其将是盈利将远超过同行纯火电企业。鉴于公司的外延式扩张能力、及当前的资产价值,参考同行水平,给予动态PE30倍,合理价格在33元,维持买入评级。

我们给予公司35倍PE,目标价35.70元,买入评级