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魏静

国都证券

研究方向: 机械行业

联系方式:

工作经历: 经济学硕士,2007年加入江南证券金融研究所,从事电气设备及新能源行业的研究<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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陕鼓动力 机械行业 2011-09-06 11.71 -- -- 12.16 3.84%
12.84 9.65%
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核心观点 事件: 我们调研了陕鼓动力,与管理层就经营管理情况进行沟通。 点评: 设备纵向扩张带来增长。公司作为风机领域龙头,从通风机、鼓风机、压缩机到能量转换装置,不断纵向扩展产品线。公司在风机领域有较强的竞争优势,人均劳动生产率53.17万元,是风机行业的2.93倍,人均利润26.88万元,是风机行业的5.24倍。公司上半年订货量为58.64亿元,较上年同期增长38.14%,主要由于公司不断开发新的适应市场的产品。公司大型透平装置成套产能提升项目未来应用于节能减排,符合政策导向,未来发展可期。公司的客户由原来以钢铁冶金客户为主转为较多的石化客户,产品毛利率有望持续提升。 气体项目带来稳定现金流。公司为徐州钢铁客户新建的高炉项目配套建设2万空分装置目前已经产出合格的氧气向东南钢铁厂管网供送,唐山项目是为松汀钢铁公司高炉配套建设的40000Nm3/h空分制氧项目,预计今年年底有望投产。陕化空分装置工业气体项目及金石空分装置工业气体项目将在明年产生收益,预计年销售收入58407万元,利润总额12105万元,公司选择优质客户签订气体项目,带来稳定的现金流。 横向拓宽业务领域,带来新的利润增长。公司打破行业边界,依托主导产品核心技术,拓展新兴业务。公司以设备优势为基础,承接工程成套项目,向用户提供专业的全托式服务,启动公司进行专业维修保养指标承包的服务新模式。一个3080万元工程成套项目提供设备仅获得167万元利润,而整个工程项目有望获得400万利润,不同业务模式延伸了利润增长点。公司与客户签署了设备维修保养合同,对设备实施实时监控,并取得服务收入。向服务延伸有望成为公司未来的重要业务支撑。 盈利预测与评级。我们预计2011-2013年的EPS分别为0.52元,0.61元,0.75元,对应8月31日收盘价PE分别为25倍、22倍和18倍;给予“推荐-A”评级。
秦川发展 机械行业 2011-08-22 11.68 -- -- 12.26 4.97%
12.26 4.97%
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核心观点 事件:公司2011年上半年收入8.34亿元,同比增长24.89%,净利润7,717.36万元,同比增长38.61%。 点评: 下游旺盛需求带来业绩增长。上半年公司主营机床收入4.54亿元,同比增长22.78%,受益于工程机械、航空、船舶等下游行业的强劲拉动,我国机床工具行业高位运行,金属切削机床产量同比增长43.7%,公司磨齿机、滚齿机床需求旺盛,但受制于关键配套件供货紧张等因素,收入增长低于行业增长。下半年预计保障房及航空等高端制造业带来的需求依然旺盛。同时,我国金属机床进口金额上半年同比增长47.23%,显示市场对高端机床需求增长迅猛,进口替代空间较大。公司通过对技改增加产能,预计未来保持稳定增长。 产品定位市场高端,带来毛利率增长。公司机床毛利率提升了2.93%, 主要由于公司以高端产品为主导,为船舶、航空等领域开发了以国家科技重大专项产品QJK002数控圆锥齿轮铣齿机及QMK009数控圆锥齿轮磨齿机为代表的战略性产品,获得市场认可。公司上半年承担的 “数控螺旋锥齿轮磨床”和“高效、精密齿轮齿圈磨齿机”的科技重大专项取得了较大进展,随着重大专项带来的技术升级,有望进一步提升公司的产品技术含量,进一步提升毛利率水平。 秦川机床工具集团资产注入可期。公司的股东陕西秦川机床工具集团, 集团拥有宝鸡机床、汉江机床、汉江工具等二级子公司。陕西省国资委着力推进陕西秦川机床工具集团公司等公司整体上市。秦川作为新集团唯一的机床上市公司,面临着极好的机遇,未来资产注入值得期待。 盈利预测与评级。我们预计2011-2013年的EPS 分别为0.46元,0.56元, 0.71元,对应8月17日收盘价PE 分别为26倍、21倍和17倍;给予“推荐-A”评级
徐工机械 机械行业 2011-08-17 23.51 -- -- 23.26 -1.06%
23.26 -1.06%
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核心观点 事件:公司2011年上半年实现收入195.15亿元,同比增长43.54%;净利润22.29亿元, 较去年同期同比增长61.70%。 点评: 产品性能突破带来销售旺盛。公司上半年起重机、土方机械、压实机械、混凝土机械、路面机械、消防机械收入分别同比增长42.61%、55.67%、5.08%、112.19%、77.30%、162.10%,配件增长81.83%。2011年上半年起重机、土方机械、压实机械、混凝土机械产量分别累计增长39.28%、35.90%、0.52%、31.05%。公司的产品增长高于行业增速,显示公司通过技改项目,打破国外企业全球垄断,在高端领域取得增长。1-7月我国房地产投资累计同比增长33.40%,下半年保障房开工力度加大,预计公司未来有望保持增长。 优化产业布局,毛利率稳步增长。公司上半年毛利率比去年同期增长1.14个百分点,其中混凝土机械销售规模扩大,使得毛利率增加5.03个百分点。公司2010年募集资金项目投入大吨位全路面起重机、关键零部件技术提升及产业化等项目目前正在实施,随着募投项目的完成,公司产品技术含量提升,公司毛利率有望进一步得到提升。 海外市场值得期待。公司上半年完成外销25.88亿元,较去年同期增长59.73%。公司目前正在进行H 股发行上市工作,将进行境内外研发体系的建设、拓展公司国际化业务、产业升级和零部件配套、建设和完善国内外营销网络、服务体系。上半年公司与委内瑞拉石油公司签署了48.42亿元人民币的购销合同,预计公司未来的海外市场业务有望保持快速增长。 盈利预测与评级。徐工集团尚有徐工挖机、徐工租赁及五家合资公司(赫思曼、徐州派特控制技术有限公司、美驰车桥、罗特艾德回转支承和力士回转支承)的投资,公司承诺在资产质量和盈利能力提升后注入上市公司。我们预计2011-2013年的EPS分别为1.81元,2.33元,2.89元,对应8月12日收盘价PE分别为12倍、9倍和7倍;维持“推荐-A”评级。
上海佳豪 交运设备行业 2011-08-04 12.01 -- -- 13.30 10.74%
13.30 10.74%
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事件:公司发布半年报,2011年上半年实现收入13593.12万元,同比增长83.39%,实现净利润3518.61万元,较上年同期增长32.49%。 点评:船舶海工设计业务保持平稳。上半年公司设计业务收入7151万元,占公司总收入的52.61%,增长6.95%。公司在设计根据市场结构性需求变化,提供热销船型,翡翠系列散货船,蓝宝石系列集装箱船和红宝石系列油轮,获得市场认可。公司还研发了包括LNG燃料动力船舶等新能源船舶,LNG动力船舶有较好的经济性,未来发展前景广阔,有望给公司带来新的利润增长点。海工业务方面,公司承接大型起重船设计项目,新型风机安装船业务在数量及技术含量上均较多突破,设计业务毛利率提升了3.45个点。公司上半年新签船舶及海工设计合同7358万元,未来此块业务将继续保持平稳增长。 EPC业务是增长亮点。上半年公司EPC业务收入5140万元,占公司总收入的37.81%,作为新开拓业务,成为公司收入增长的重要驱动。EPC业务延伸了价值连,满足了客户需求,公司与扬子江船业合作,上半年新增EPC合同3979万元,目前在手订单3亿以上,预计未来保持快速增长。上半年公司监理及监造服务业务收入1128万元,同比增长68.07%,毛利率提升7个点,新签合同756万元,未来有望成为公司稳定的利润来源。 游艇产业下半年有望带来收入。佳豪外派技术团队正在意大利培训生产公司的第一艘游艇,预计10月底完工交付。佳豪游艇位于上海奉贤的游艇生产基地正在按计划建设中,三通一平已经完成。佳豪游艇承接了一艘全钢制超长豪华游艇的设计业务。公司通过代理FIPA公司产品在内的其他游艇公司在国内的销售,寻求为客户提供包括游艇泊位、游艇租赁、维护保养、驾驶培训等一系列服务,是未来公司增长的动力。 盈利预测与评级。预计2011-2013年的EPS分别为0.59元、0.83元和1.09元,动态PE为30倍、22倍和16倍;给予“推荐-A”评级。
杰瑞股份 机械行业 2011-07-15 25.99 -- -- 28.20 8.50%
28.43 9.39%
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油气开发热度不减,有望带来设备需求空间。设备制造业务目前占公司总收入的44.30%,今年是募投项目达产的一年,固井设备、压裂设备产能分别扩展到44台,14台。固井及压裂设备占油田专用设备总投资的20%,受益于油田开采投资的增长,公司设备将面临广阔的市场。随着1.1万平方公里的四个页岩气区块第一次公开竞标,我国储量36.1万亿立方米的页岩气有望得到快速开发,对公司的压裂产品有望形成较多需求。公司在煤层气、页岩气领域均有竞争力强的产品。公司有关键零部件柱塞泵的生产能力,在连续油管、电控装置等产品拥有知识产权, 设备制造板块仍将是未来几年年的增长引擎。 维修和油田服务传统业务作为稳定器,与其他业务形成协同效应。公司在维修业务起步,目前代理了16家跨国公司的产品。公司与知名高压柱塞泵企业FMC、OFM等合作,拥有制造高压柱塞泵的能力;通过与卡梅隆合作,进入压缩机产品制造领域。代理业务有利于公司向PACCAR等供应商采购零部件满足订单需求。公司对油田设备维修快速服务能力也促进了公司对其他业务订单的取得。未来此块业务继续保持稳定。 油服业务成为公司未来发展支撑。国内公司在原有岩屑回注业务基础上继续拓展固井服务、压裂服务、连续油管服务、径向钻井、热解吸附等其他具有较高技术含量的服务。公司相对于竞争对手优势在于系列化、反应能力快速,拥有产品制造能力。公司正在积极参与国际油服业务竞标,有望进一步扩展国际油服业务;公司还将收购兼并,快速扩展全球油服业务。全球油服市场高达3000亿美元,与全球四大油服寡头相比, 公司有较高的性价比优势。随着国内三大石油企业在国外业务超过国内业务,公司国内外业务比例由目前的7:3变为4:6。 盈利预测 我们预计2011-2013 年的EPS 分别为1.98 元、2.86 元和3.96 元,对应1
杰瑞股份 机械行业 2011-07-13 25.30 -- -- 28.20 11.46%
28.43 12.37%
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石油的需求持续增加带来公司长期发展机遇。公司业务包括油田设备维修改造及配件销售、油田专用设备的研制,海上油田钻采平台工程作业。我国石油、天然气的人均资源量仅为世界平均水平的7.7%和7.1%。目前中国的石油对外依存度在50%左右。随着三大石油公司对国内油田资源加大勘测,开发费用保持20%以上的增长给石油装备企业带来发展机遇。 油田专用设备制造引领公司快速增长。公司制造的油田专用设备主要包括系列固井设备、压裂成套设备以及天然气压缩/输送设备等三大系列产品。我国的页岩气储量36.1万亿立方米,作为天然气石油储量较低的国家,页岩气面临发展重大机遇,有巨大的市场空间。煤层气、石油采收率提升同样促进压裂设备需求。预测未来国内对固井、压裂产品的年市场需求将维持150台左右。公司不断开发液态泵等新产品,延伸服务, 设备业务将成为公司未来利润重要增长点。 油田服务是公司未来发展的蓝海。随着国家对海洋环境保护力度的加强和钻井废物排放标准的提高,岩屑回注将成为钻井废物处理的可行选择,有着广阔的应用空间和发展前景。公司是目前唯一一家为海上油田钻采平台提供整套岩屑回注服务的国内企业。油田服务占油田总投资的80%,市场空间巨大。公司拓展固液分离、调刨堵水等新油田服务,以高性价比拓展市场,此业务是公司未来发展的重要支撑和战略方向。 油田、矿山设备维修及配件销售带来协同效应。公司是16家国外厂家的中国服务代理和分销商。目前国内油田专用设备经过15-20 年的使用相继进入更新换代时期。油田专用设备的需求增长,设备维修需求也随之大增。公司在全国主要油田建立13 个外部维修服务基地。这将使公司能在第一时间为客户提供高质量的服务。预计公司的维修服务将是公司稳定的利润增长来源,同时给公司其他亮相业务带来协同发展效应。 盈利预测 我们预计2011-2013 年的EPS 分别为1.98 元、2.86 元和3.96 元,对应11 月2 日收盘价PE 在33 倍、23 倍和17 倍;给予“推荐-A”评级。
沈阳机床 机械行业 2011-06-08 10.74 -- -- 11.27 4.93%
12.45 15.92%
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核心观点 收入增长迅猛,产品结构得到调整。沈阳机床股东沈机集团今年1-4月实现收入58.8亿元,同比增长33%,成为世界第一机床制造商,预计2011年完成180亿元。沈阳机床受益于工程机械、汽车固定资产投资增长,今年1-4月数控机床产量1.1万台,同比增长51%。预计全年完成3.5万台,与去年相比净增近万台。同时产品结构发生变化,普通车床、普通万能车床、摇臂钻床三大类产品已通过OEM方式实现社会化生产,园区腾出全部资源用于生产新开发的数控机床。公司产品目前销售旺盛。 联手德日进军消费电子市场。沈机集团与世界机床两大巨头的德国德马吉、日本森精机合资在沈阳建厂。合资公司预定以三家公司对等出资的方式成立,生产配备30号锥形主轴的MC系列小型加工中心 ,目标市场是智能手机和各种电子产品的小型机床。这类机床以电子制造服务企业为主,在中国市场上有较高的需求。中国消费品市场广阔,公司作为集团整体上市的重要平台,该项目有望给公司带来新的增长点。 技术升级带来业绩释放。公司以新五类机床为发展重点,对中高档数控机床实现技术升级。公司拟非公开发行股票不超过2亿股,募集资金不超过21.53亿元,投资重大型数控机床生产基地建设项目,新CAK数控车床技术改造项目,数控机床核心功能部件(主轴、刀架)技术改造项目。项目预计新增收入49.58亿元,利润总额7.11亿元。随着产品技术升级,带来利润较快增长。 盈利预测与评级。机床作为国家装备制造业振兴战略,工信部已将沈阳机床集团列为首位,但预计上半年取得补贴低于去年同期。预计2011-2013年的EPS分别为0.43元、0.56元和0.69元,动态PE为25倍、19倍和16倍;给予“推荐-A”评级。
汉钟精机 机械行业 2011-05-27 18.78 -- -- 19.77 5.27%
21.64 15.23%
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核心观点 中央空调及冷链需求蓬勃增长。公司主营业务为从事螺杆式压缩机的研制开发,其中螺杆式制冷压缩机主要应用于制冷工业中的大型商用中央空调设备和冷冻冷藏设备。中央空调受益于城镇化建设进程及节能减排需求增长。随着户用空调需求增长,中央空调需求有望保持25%以上的增速。冷链产业方面,我国冷链食品冷藏运输率10%,高于发达国家80%;果蔬采运储等物流环节损耗率25%,高于发达国家5%以下,有较大提升空间。随着中央空调及冷链产业的蓬勃发展,将给市场占有率35%的公司带来发展机遇。 压缩机与真空泵市场广阔,延伸新的利润点。螺杆式空气压缩机广泛应用在机械制造、化工、制药等行业。公司拥有从90kW~1465kW的最完整的螺杆式压缩机产品线。我国空气压缩机2010年度的市场容量约为200亿元,需求量约11万台,预计2015年市场容量将超过300亿元,市场需求将达到20万台。公司市场份额达到20%。干式机械真空泵也将成为公司一个新的利润增长点。我国到2012年8.5代线产能成为全球第2大。公司从为客户维修爱德华真空泵切入市场,显示公司的技术实力。同时对原有的油泵实施替代策略,价格低于进口产品。随着国内对国产泵认可度增长,真空泵带来新的利润增长点。 转子自给率达到80%,提升毛利率。转子作为压缩机关键零部件,占总成本26.79%以上。公司成立全资子公司浙江汉声生产压缩机关键零部件转子,目前产能达到4.8万台,尚有20%需外购满足生产需求。铸造转子自制降低了公司成本,随着产能达产,毛利率有望得以提升。公司目前已在广州、济南、南京设立了分公司来扩大物流及销售网络,一定程度上提升了期间费用率,预计在2012年费用率有所下降。 盈利预测与评级。预计2011-2013年的EPS分别为0.93元、1.28元和1.67元,动态PE为28倍、21倍和16倍;给予“推荐-A”评级。
上海佳豪 交运设备行业 2011-05-24 11.63 -- -- 11.95 2.75%
13.30 14.36%
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订单结构及客户结构改善。尽管船运市场处于低谷,公司由于船舶工程设计实力不断增强,公司订单结构不断改善。通过与罗尔斯-罗伊斯合作,公司设计能力扩展到滚装船、客滚船、支线集装箱船等特种船型,推出节能环保性能船舶。服务客户从原有的为中小船东服务逐渐到大中型民营、国营船厂,设计载重量不断提升。公司将受益于未来低成本、环保的内河航运发展,未来船只设计订单有望持续增长。EPC业务成新亮点。公司利用自身技术优势,开拓从设计到制造、供货的综合服务,延伸了价值连,满足了客户需求,目前公司EPC在手订单达到3.5亿元,是公司未来重要的利润增长点。公司与国内第四大船企扬子江船业合资,利用其拥有的年产10万吨级以下船舶50艘、200万修正总吨的产能,给船东提供全产业链服务,公司的设计业务有望保持增长。铺管船引领海工业务增长。公司在海工领域主要从事铺管船等海工配套船舶的设计。公司曾承接了上海振华重工的1200t浅水铺管船的生产设计,2000t、2500t和3000t起重铺管驳船的详细设计和生产设计,胜利油田胜利石油铺管工程船详细设计等业务,在国内属于领先地位。2010年由于墨西哥湾漏油事件导致海工投资有所放缓。目前油价高企,海洋工程投资带来公司海工业务发展。携手意大利进入高级游艇制造服务领域。公司与RINA,意大利DOMINATOR、FIPAItalianaYachtsSrl合作,布局包括技术转让、代理高级游艇销售等一系列游艇业务。通过代理,公司切入高端游艇市场。公司在奉贤建设年产50’游艇18艘,年产值1.08亿元游艇制造基地,第一条自主建造的豪华游艇将于明年一季度下水。公司将在上海建立60个泊位的俱乐部。未来将充分享受游艇经济,成为公司新的业绩增长点。盈利预测与评级。预计2011-2013年的EPS分别为0.60元、0.89元和1.17元,动态PE为30倍、20倍和15倍;给予“推荐-A”评级。
厦工股份 机械行业 2011-05-13 13.57 -- -- 13.83 1.92%
15.02 10.69%
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领先的路面机械生产商。公司此次收购的厦工三重主要产品包括压路机、垃圾压实机、平地机、推土机等,其中压路机销售收入占其总收入80%以上,市场占有率为9.13%,位于压路机行业第四。2010年厦工三重收入6.42亿,净利润5863万,分别同比增长49.63%、351.69%。2010年压实机械同比增长36%,厦工三重的收入增长超过行业增速,今年1-4月压路机械增长33.85%,预计厦工三明的利润2011年保持20%以上的增速。 资产收购扩展产品线,增厚盈利水平。厦工三明占厦工股份2010年收入、净利比例分别为6.22%、9.55%,此次收购后将提升公司2010年eps0.08元。通过此次收购,厦工在原有的装载机、挖掘机、叉车及小型机械等工程机械产品基础上,继续丰富了公司产品线,有利于提高厦工股份的盈利能力和行业地位。同时厦工三重的产品主要通过厦工股份进行销售,形成关联交易,2010年的关联采购占厦工总采购的6.18%,将消除这部分关联交易。 股东尚有资产注入空间。公司控股集团海翼在中国500强位列226位,尚有银华机械、宇威重工等优质资产,拥有环卫机械等多种产品,股东亦承诺将相关产品注入上市公司。公司此次收购需现金4.46亿,目前公司在手现金4.37亿,我们认为公司定增后将解决资金需求问题。随着定增完成,将带来公司更快发展空间。 盈利预测。厦工一季度受到工程机械行业需求旺盛推动,收入净利分别增长101.57%,84.65%。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.17元、1.56元和2.09元,对应5月11日收盘价PE在12倍、9倍和7倍;维持推荐-A评级。
中联重科 机械行业 2011-05-10 10.29 -- -- 10.56 2.62%
11.77 14.38%
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增长驱动明显,热销将持续。2011年第一季度全国的固定资产投资及房地产固定资产投资分别同比增长25%,31%,带来了工程机械热销。混凝土机械方面,国内商品混凝土率尚低,对泵车需求将继续增长。我国人均公路数量远低于发达国家,未来路面机械需求保持旺盛。公司目前在建湖南汉寿工业园项目,渭南挖掘机产业园项目,随着相关项目产能释放,将带来公司收入增长。公司环卫机械国内市场占有率达到40%, 随着城市环卫机械需求增长,公司环卫机械市场分额有望提升,成为利润增长亮点。 研发能力增强带来毛利率提升。在一季度钢价等原材料价格攀升情况下,公司毛利率相对于去年同期增长5.20个百分点。相对于去年全年增长了1.18个百分点。公司去年发行港股,将投入约62.64亿港元用于提高公司核心产品及零部件产能,在意大利塞纳-马恩省哥设立欧洲研发及组装中心,约46.76亿港元用于在湖南省设立专用底盘及其它核心部件的生产基地;随着公司自制零部件品质提升,公司毛利率有进一步提升趋势。 经营现金流量为负凸现旺季特征。公司一季度的经营净现金流量为-12.97亿元,主要由于存货增长了2.43亿元,应收帐款增长了10.47亿元。存货周转率从去年的0.64提升到今年的0.80,显示公司营运能力提升。应收账款增速68.11%,低于销售增速82.00%,应收帐款周转率提升,显示公司应收管理能力提升,同时也凸现了典型的旺季特征。 盈利预测。 我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为1.18 元、1.57 元和2.08 元,对应5 月6 日收盘价PE 在12 倍、9 倍和7 倍;维持强烈推荐-A 评级。
中国卫星 通信及通信设备 2011-05-04 15.70 -- -- 16.54 5.35%
18.67 18.92%
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小卫星需求平稳,微小卫星市场广阔。公司2010年成功发射遥感九号、遥感十一号、天绘一号、实践六号等多颗卫星,十余颗在轨卫星稳定运行。公司小卫星主要满足农业普查、遥感测绘、土地勘探、生态环境监测等政府事业部门的需求。公司在该领域内在国内属处于垄断地位,预计未来需求保持平稳增长。同时,公司结合哈工大、深圳电子研究所等科研力量,增强微小卫星总体研制能力。微小卫星由于具有新技术含量高、研制周期短、发射经费低等优点,在通讯、遥感、电子、侦察等领域应用广泛,市场需求广阔。目前公司微小卫星形成收入占比较小,预计随着相关前期论证工作结束,未来将保持较快的发展势态。 卫星应用领域引领收入增长,提升毛利率水平。卫星应用包括卫星导航、卫星通信、卫星遥感等,2010年全球市场容量达到1500亿美元,增速在16%左右。公司在应用领域有产品服务全面,每个领域面临不同的竞争对手。在卫星导航领域面临北斗星通、国腾电子等竞争,在通信领域面临航天晨光竞争,公司技术优势较强,随着相关激励机制的建立到位,市场份额有望提升。公司目前实施西安卫星应用产业园二期项目,“动中通”卫星通信系统及VSAT取得较好收定价,毛利率高于卫星研制业务15%的毛利率,随着应用收入占比增长,带来综合毛利率的稳步提升。 钛金紧固件及空间电源带来新的利润增长点。公司成立开展商用飞机钛合金紧固件项目,对进口产品进行国产化替代,预计将参加明年的大飞机试飞。公司积极发展空间电源产品,鉴于公司在研制卫星领域的独特优势,空间产品将带来新的收益。 盈利预测与评级我们预计2011-2013年的EPS分别为0.41元,0.52元,0.63元,对应4月30日收盘价PE分别为50倍、39倍和32倍,考虑到五院的资产注入预期,给予“推荐-A”评级。
山推股份 机械行业 2011-04-29 13.57 -- -- 14.04 3.46%
14.04 3.46%
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事件:2010年实现收入、净利分别为133.99亿元、8.40亿元,分别同比增长92.62%、98.90%。拟每10股派发现金红利2.00元(含税)。2011年一季度收入、净利分别48.36亿、3.14亿,同比增长63.65%、46.05%。点评:推土机引领行业增长。2010年公司推土机收入同比增长76.34%,占公司总收入的29.72%。国内推土机实现13911台的销量,同比增长62.1%。一季度推土机行业同比增长87%。公司作为国内市场占有率61.60%,出口市场占有率73.06%的推土机龙头企业,充分享受行业增长的带来的收益,1-3月出产推土机3400台,达到历史高点。公司是全球继卡特、小松之后的产品系列齐全、市场分布广泛的推土机领先制造商,公司目前在建一万台推土机等产能扩张项目,我国目前在建商品房面积保持了35.02%的增速,同时保障房建设预计给公司推土机产品带来40%以上的增速。开发新产品带来新的利润增长点。公司的压路机、挖掘机2010年分别同比增长87.09%,147.84%,带领公司收入较快增长。公司2011年收购抚顺起重机,进入汽车起重机、高空作业车、登高平台消防车、举高喷射消防车等新行业,新产品将带来新的利润增长点。公司提供履带配件给挖掘机等主机,配件增长68.27%。公司未来将在大力发展推土机基础上,开发生产混凝土机械、道路机械及工程起重机等新型产品,摆脱单一产品带来的风险。加大研发能力及产品升级将使得产品毛利率保持稳定。2010年公司毛利率下降0.99个百分点,主要由于占收入1/3的配件产品毛利率下滑2.62个百分点。但公司的主机产品毛利率均上升。公司目前投资工程机械关键核心零部件及大马力智能化产品,一季度公司毛利率同比上升1.15个百分点,预计公司的毛利率将保持稳定。公司参股的小松山推工程机械有限公司,由于成本上升及汇兑损失,一季度投资收益下滑,随着日元汇率恢复稳定,预计投资收益将有所回升。盈利预测与评级公司的期间费用率为6.62%,相对于09年下降了2.32个百分点。随着销售规模的扩大,费用率有望继续下降。我们预计2011-2013年的EPS分别为1.72元,2.31元,2.73元,对应4月28日收盘价PE分别为12倍、9倍和7倍;维持“推荐-A”评级。
中国北车 机械行业 2011-04-13 6.86 -- -- 7.01 2.19%
7.01 2.19%
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动车及城轨是成长动力。公司交通轨道装备产品包括机车、客车、动车组、城轨地铁车辆、货车。2010年公司轨道装备收入占总收入的2/3,其中机车产量903台,动车80列,地铁1000辆,货车21750辆,分别同比增长64.96%,228.58%,131.55%,22.46%。公司目前机车在手订单250亿元,其中动车组600亿元,城轨地铁220亿元,货车40亿元,合计1110亿元,均在2012年底前交货,饱满的动车组及城轨订单将继续引领公司的业绩增长。 积极开拓新产品,带来新的利润增长点。2010年公司大力开拓铁路养护机械、风机电机产品以及与轨道交通装备产品相关的多元产业市场(IGBT、电容等),使得相关业务收入同比增长24%,占总收入比例的1/3,公司产品结构进一步改善。未来公司大力发展“全球化”战略,以轨道装备产业为依托,大力发展通用机电产业(电机、风电、工程机械)、现代服务业以及新兴产业,改善产品收入结构。公司近期配股拟进入液压支架、轮对车轴、铁路集装箱等新兴产品领域,预计新产品将给公司带来新的利润增长点。 毛利率有持续提升空间。2010年度公司毛利率增长0.72个百分点,主要由于产品结构有所变化,平均毛利率相对较高的动车组收入占比提高所致。随着公司动车组规模化优势的形成,国产化率的持续提高,毛利率有持续的上升空间。 盈利预测。公司近期拟增发扩大动车组及零部件的产能,以增发后总股本计算,我们预计2011-2013年eps分别为0.32元,0.47元,0.55元。对应4月8日收盘价PE为23倍、16倍和14倍,给予公司“推荐-A”的投资评级。
中国北车 机械行业 2011-03-25 7.32 -- -- 7.25 -0.96%
7.25 -0.96%
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事件:公司拟向包括北车集团在内的不超过10名特定对象发行不超过15亿股A股股票,募集107亿元。 点评: 募投项目预计将新增净利20亿元。此次增发主要用于投资四类项目,包括高铁车辆装备技术研发与提能改造项目、大功率机车及重载快捷货运车辆装备技术研发与技术改造项目、铁路集装箱及煤机装备制造等相关多元产业项目、投资设立中国北车财务有限公司。我们预计募投项目将新增净利20亿元,以增发后总股本计算提升每股收益约0.2元。高铁车辆产能提升应对交货密集期。高铁车辆装备提能改造项目将现有年产48列300公里时速动车产能提升到年产72列产能,新增时速350公里动车组年产能96列、高速动车组年产能120列,同时新增CRH3动车组三级检修年产24列、年检修高速动车组96列。根据我国铁路“十二五”规划,我国到2015年全国铁路营业里程达到12万公里以上,预计到2015年我国动车组需求总量约为2500列,年均需求动车组将保持在350-400列,最高年份交车列数将达到450-500列,2011-2015将是交货的高峰期。通过此次项目改造,大大提升产能。粗略估算改造项目将新增净利10亿元。同时公司还将加强零部件配套能力,包括车轴、轮对、齿轮箱、制动系统的生产能力,预计配套系统将新增净利2.3亿元。 重载快速货车及新业务带来盈利提升。重载快捷货运车辆装备技术研发与技术改造项目将新增铁路货车年产1万辆产能,同时将新增铁路货车大型部件产能,包括摇枕、侧架、车钩、缓冲器箱体、货车中小件及客车件等,且机车检修及工矿机车产能也将得到提升。预计未来五年我国将每年新造铁路货车需求大约5万辆。预计该项目新增净利7.2亿元。此外,公司拓展特种铁路集装箱、煤机装备等其他业务,新建特种集装箱产能5000只,各型号液压支架2400架。预计该项目新增净利0.95亿元。 盈利预测。此次增发保证了公司的后续增长对产能的要求,保证公司在2011、2012年业绩的释放。以增发后总股本计算,2010-2012年eps分别为0.21元,0.32元,0.47元。对应3月23日收盘价PE为23倍、16倍和11倍,给予公司“推荐-A”的投资评级
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名