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倪爽

太平洋证

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天神娱乐 非金属类建材业 2015-04-10 93.93 -- -- 104.29 11.03%
117.95 25.57%
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公司拟通过定向增发,收购“雷尚科技”、“妙趣横生”、“Avazu”和“上海麦橙”全部股权,并配套募集资金不超过9.19亿元;年初公司亦收购“为爱普”。此次公司董事长朱晔携几家被收购标的CEO 共同对于公司的战略布局与协同效应做出了进一步的说明。同时公司于4月2日由科冕木业更名为天神娱乐。 全力进攻手游市场。公司本次并购两家手游公司,其中雷尚科技作为为数不多的军事SLG 游戏公司,成功打开了全球市场;其中《火力全开HD》的用户超过50%在大陆以外,40%在东亚地区以外,《坦克风云》则有超过20%(约300万)用户在大陆以外。妙趣横生的创始团队成功自研Saturn3D 游戏引擎,使得仅依靠少量技术与研发人员,便可生产与端游看齐的高品质手游,构成了公司不断推出优质高利润游戏的根本法宝;此外公司授权开发的《十万个冷笑话》手游在3月上线,作为国内目前最火爆的原创动漫IP 改编的手游,天然拥有大量忠实粉丝,有望短期获得巨大成功。以此,公司将改变以往过度依靠页游的局面,将业务快速拓展至增长更快、利润率更高的手游市场,进一步增强公司的核心竞争力。 全球化的移动广告与大数据业务。公司收购的Avazu Inc 专注于互联网广告的精准化、程序化投放,通过其自有的互联网广告平台为广告主提供覆盖全球主要互联网媒体资源的广告投放服务。目前移动广告与程序化购买是广告行业正在,以及未来发展的必要方向,而全球化又是中国广告企业壮大发展的必经之路。Avazu 就正是一家这样的企业,虽然人员不多,但2014年前10个月实现收入2.55亿元(移动端1.74亿,占比72.17%),净利润高达6754万元;且收入中的95%以上来自于按效果付费广告(当前广告业内快速替代传统模式的服务与计费方式)。此外,公司正在通过技术改进,尝试依靠移动端定位用户位置,提供更精准的大数据服务,一旦成功实现商业应用,将成为短期内最明确实现的大数据广告业务模式,为公司带来新增的超额利润回报。 创建天神社区。公司将学习小米社区“千万人研发-千万人使用”的成功模式创建天神社区,以提前明确市场需求,避免浪费,同时大量降低研发与测试成本,确保生产出用户喜欢的优质游戏。我们一直强调这种C2B2C的模式是互联网行业未来最具竞争力与创造力的研发、生产、销售的一体化模式,一旦成功实现“天神社区”将为公司业务与模式均带来巨大改变。 给予“增持”投资评级。当前股本下给予公司2015-2017年2.36元、3.08元和3.70元的盈利预测,对应42倍、32倍和27倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。页游与手游市场竞争激烈的风险;收购业务整合与业绩不达预期的风险。
蓝色光标 传播与文化 2015-03-31 17.81 -- -- 39.21 9.80%
25.50 43.18%
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公司近日公布2014 年年报,实现营业收入59.79 亿元,同比增长66.83%;归属母公司净利润7.12 亿元,同比增长62.79%公司董事长、董秘等在调研中对公司2014 年的工作做了总结,并进一步介绍了2015 年及未来的布局与目标。 公司仍保持快速增长。作为行业内排名全球前15 名的公司,蓝标仍保持整体收入与利润的高速增长;数字业务收入超过公司总收入的70%,增速超过100%;且业务协同性不断提升,2014 年业务协同收入约占总收入的2%以上, 预期 15 年将占比超过5%;国际业务也通过并购与内部协同快速增长,2015 年目标是实现3 亿美元的国际业务收入,占集团总收入比例达到20%(全部为增量);还积极布局大数据、电子商务、移动互联、娱乐与互联网金融等热点的相关产业,打造完整生态链。 坚持大数据与技术化路线,完全符合产业发展方向。公司在2014 年大举布局技术型业务,并购、参股多家技术型、数据型国内外企业,以程序化购买、精准营销为目标,是完全符合产业发展方向,领先于市场的正确战略选择。2015 年公司智能营销平台Blue View 将基本完善,大大增强客户服务能力,提高效率,降低成本,提升公司竞争力。且未来随着控股、参股公司的数据收集、分析能力不断提高,将帮助公司全面抢占互联网与新媒体公关广告服务市场,甚至引领市场话语权,同时获得额外的合作与夸行业拓展机会。 全球化布局是公司发展必经之路。中国企业的全球化发展,是实现业务扩张,获得优质客户与业务的必然发展方向,成为国际性大型企业也是公司的未来目标,是实现百亿美元规模的必然途径。通过全球化的布局,既获得了新的优质客户,又提升了服务能力与标准,还获得了先进的技术与数据来源,完全契合于公司服务客户、提升客户效率的定位。 航空互联业务。基于以航空旅行为主的跨国出行中,用户连网不便所带来的巨大需求,公司正在与国航、东航、南航与海航四大航空公司就机场、机上与外国旅行中的WIFI 链接服务进行磋商。一旦取得进展,将可能垄断该领域的服务业务与用户数据,为公司带来巨大的发展与盈利空间。 费用成本增长较快,融资需求明显。由于工资上涨与贷款增加,公司人力成本与财务成本快速增加。在全球化与大数据的业务布局中,公司对于资金及海外融资平台的需求将十分明确。 维持“增持”投资评级。我们十分认同公司选择的全球化与大数据的发展方向,看好公司未来发展。给予公司2015-2017 年0.96 元、1.37 元和1.82 元的盈利预测,对应40 倍、28 倍和21 倍PE,给予“增持”评级。 风险提示。新业务布局带来的人力成本与财务成本上涨的风险;基于大数据层面的技术投入在实现盈利前需要时间培育的风险。
歌华有线 传播与文化 2015-03-31 27.70 -- -- 34.87 25.43%
52.97 91.23%
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公司近日公布2014年年报,实现营业收入24.66亿元,同比增长9.62%;归属母公司净利润5.69亿元,同比增长50.96%;拟按每10股派发现金红利1.80元(含税)。公司日前还披露增发预案,引入多家战略投资者,募集资金用于版权平台建设与云服务平台升级。对此公司董秘在调研中进行了进一步的说明。 电视院线+版权平台+内容合作=“电视院线产业链”。去年1月,公司推出电视院线,在全国首创家庭院线模式,将电影院搬进客厅;12月与全国30余家省市有线网络公司签署合作协议,联合成立“中国电视院线联盟”,覆盖用户近2亿,高清交互用户超过2000万,且年增速达30%,准备好了一个巨大的市场;公司投资建设优质版权平台(增发项目)是发展、推广电视院线必不可少的组成部分,随着优质版权库的逐步建立,电视院线优势才可逐渐显现,盈利模式亦会逐渐清晰;同时公司引入中影等战略投资者,既使得内容获得较为容易,又为公司进入内容制作/投资领域打开了大门,预计明年春节前后公司投资的影片就会上映。通过电视院线+版权平台+内容合作的模式,使得公司在该领域的业务布局可实现全产业链化,且引入战略投资者合作的方式,加上自有的海量用户,也使得此布局显得实际、高效。“电视院线产业链”布局的完成,将全面开创新的市场,享受新增的高额利润回报。 有线网与互联网企业共同发展。有线网以公共文化服务为载体,进行市场化增值化运营,而OTT以个性化为主导,兼顾提供公共文化娱乐,两种方式侧重点不同,国家支持力度不同、政府管理方式不同,在很长时间内可以融合、共同发展。公司增发引入百事通作为战略投资者,既有利于公司电视院线的产业布局,获取、分享内容,互补渠道,降低成本;又可开发增值业务,如北京地区的电视购物业务,上海80亿的市场规模,东方购物在上海约70亿的收入,可预期北京市场也有较大的开发价值。 技术升级与云平台。公司通过C-DOCSIS技术升级,全面降低了远郊区县的网络改造成本,同时解决了市内企业用户50MB、100MB等高带宽需求的问题;由此亦增加了对于政府客户与企业客户的服务优势;云平台的搭建短期内将直接受益于逐步松绑并高速发展的游戏产业,同时还可与公司电视院线实现协同与互补。 机顶盒资产转归实际控制人所有。今年起公司机顶盒资产将转归北京广播电视台所有,同时相应政府补贴也不再获得,但由于以往补贴额只能覆盖2/3成本,因此反而可改善公司业绩。 给予“增持”投资评级。给予公司2015-2017年0.74元、1.01元和1.25元的盈利预测,对应38倍、28倍和22倍PE,给予“增持”评级。 风险提示。公司作为国有企业具有资源优势,亦拥有政策限制的风险。
光线传媒 传播与文化 2015-03-24 34.05 -- -- 35.98 5.67%
51.06 49.96%
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公司非公开发行事项获证监会批准,阿里巴巴将成为公司第二大股东;公司董事长王长田,投资总监侯俊与光线影业总经理李晓萍对公司情况进行了介绍。 作为内容公司的定位不动摇。1在内容领域做到行业数一数二是公司长期目标,今年电影业务的目标是50亿票房,占到行业25%以上;2今年会成立自有IP 管理公司,从IP 入手打通整个产业链;3通过股权投资与并购,建立内容联盟;4充分利用股东的优势,进行全产业链布局,但目前仍未与阿里签订其他合作协议。目前公司有以下三个可期待的亮点: “先看”网站与模式。公司与360合作设立“先看”网站,成为中国第一家以付费观看为唯一方式的视频网站。其模式类似于Netflix 与线下电影院同步上线的互联网院线,即改变国内当前电影下线很久才能在互联网平台播出的现状,变成电影上映一段时间后(如15天),便可在“先看”付费观看。此模式有两大好处,一是在此平台播出影片的收入(票房),光线作为内容方时的可获得高于传统院线的分成比例,同时还可作为发行方(线上院线)获得另一端的分成;第二是在“先看”播出至影片下线后,到了传统互联网播出时段,再分销版权至传统视频网站。如此,既规避了与传统院线或视频网站的恶性竞争,又以较低的成本开辟了新的业务线。但此项业务作为国内首创,仍需时间培育市场,并与相关院线及内容版权方协商,今年的目标是:积累付费用户,同时不给母公司带来过重的财务负担。 海外布局。近期,国内IP 拿到海外,尤其是好莱坞,制作成美国大片,赚取全球票房的做法,正在悄然兴起,包括中影手中刘慈欣的科幻小说项目也采用了这种做法。目前公司已经投资了3家好莱坞公司,其中一家合作方制作的美剧《蝎子网络》,CBS 播出获得全美收视冠军,今年在公司入资后,已在筹备美剧《紫禁城》,以及包括公司的《横冲直撞好莱坞》、《新少林寺》等电影。同时公司和另一家公司也在就一个与《饥饿游戏》同等级别的IP 进行洽谈合作,一旦成功可为公司带来巨大的效益,具体进展会在后续公布。 动漫资源。国内的小说改编IP 市场早已被发掘,但动漫产业仍缺乏一部指标性的作品来引领市场,可喜的是,近期动漫资产也在不断受到市场的关注。公司作为国内动漫IP 储备较多的重要内容公司,其手中动漫资产的价值仍没有被完全体现,随着我国动漫产业整体的成长与发展,该部分资产价值可实现爆发。 维持“增持”投资评级。给予公司2014-2016年0.32元、0.54元和0.70元的盈利预测,对应105倍、62倍和48倍PE,维持“增持”评级。阿里巴巴参股的后续效应,可以期待,但目前仍无需过度解读。 风险提示。内容产品收入与利润不确定的风险;对外投资不达预期的风险。
华谊兄弟 传播与文化 2014-09-03 23.01 -- -- 24.50 6.48%
28.43 23.55%
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上半年业绩基本持平。公司中报显示上半年公司实现营业收入48,381.16万元,相比下降35.35%;归属于上市公司股东的净利润为41,738.48万元,同比增长3.55%。同时公司召开业绩说明会,董事长王中军、互娱事业部CEO 胡明(前董秘)和董秘匡娜出席会议。 电影小年影响上半年业绩。公司经历了电影小年,上半年上映电影较少,加之去年同期《西游降魔篇》收入较多,导致报告期电影业务收入大幅下降,进而影响了整体业绩,预计下半年会有所改善。明年公司预计会有18部影片拍摄上映,整体实现50亿票房,收入、利润都会有大幅增长。 一体化布局成果逐步显现。公司垂直与横向的整合已逐步进入盈利周期,影院业务上半年首次盈利,目前已开设15家影院,预计全年将贡献1500万利润。游戏公司目前一参(掌趣科技)一控(银汉科技),上半年银汉科技即完成了全年的业绩承诺,预计全年可达到3.6-3.8亿元。实景娱乐业务公司选择以IP 入股与地产公司等合作,不以成重资产投入为发展方向;通过与公司电影、游戏项目结合,计划2、3年内能够实现业务爆发。同时,综艺节目、新媒体渠道等公司也在持续布局。 互联网娱乐与粉丝经济是公司未来重要看点。随着文化产业与互联网行业的快速发展,观众的文化娱乐要求正在升级,拓展营销渠道,开发粉丝经济已成了众多影视与网络公司的发展方向。对此公司与腾讯合作,宣布双方共同打造O2O 娱乐社交平台“星影联盟”。该平台依托移动互联网产品载体,打通娱乐产业和互联网的边界,激活一个巨大的“粉丝经济”市场,在这一平台,通过粉丝众筹、游戏定制、衍生品开发等内容,实现移动互联网时代的星粉互动方式的全方位升级,旨在打造中国最好的粉丝互动平台。我们认为该业务符合文化产业升级方向,通过提高用户参与度、改善用户体验,开发粉丝经济,并利于影视产品制作、宣发,及艺人形象的提升。因此,我们认为,这将成为公司未来的重要看点,其他传统影视公司推进较慢,大型的目前只有中影与百度合作;公司一方面拥有优秀的影视与明星资源,另外邀腾讯战略合作,较之其他网络平台用户更为精准,用户粘性也更高,利于后续业务的开发。 维持“增持”投资评级。公司一体化布局进展效果明显,影院、游戏、实景娱乐等均可与公司影视业务产生协同效应,同时拓展盈利点,逐步实现利润提升;联手腾讯开发互联网娱乐与粉丝经济,是公司未来重要看点。给予公司2014-2016年0.65元、0.81元和1.06元的盈利预测,对应35倍、28倍和21倍PE,给予“增持”评级。 风险提示。影视投资不确定性风险;新业务布局短期内无法产生利润的风险;“星影联盟”与腾讯的合作及分成模式不明确,影响公司利润;强强联手的内部协作风险等。
华策影视 传播与文化 2012-12-19 10.44 -- -- 12.53 20.02%
14.86 42.34%
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公司全年业绩仍将维持较高增长。前三季度公司实现收入4.85亿元,同比增长80.03%,归属母公司净利润1.60亿,同比增长30.21%;公司预期35%-55%的净利润增速实现可基本确定。 公司内部整合突破产能瓶颈。公司通过内部整合,将原有的制作团队整合为一个整体,专门负责生产;发行团队也整合为发行中心,从而根据每个团队的特点去有目的做发行;同时公司也将法务、财务等整合,为制作发行统一服务,最终大家共享收益。通过这种方式,公司成功的实现了产能突破,预计公司今年投拍电视剧的权益集数约300集,至后年逐步实现全年投拍电视剧权益集数500集的目标。在价格方面,公司也首先依据剧的类型和内容分析市场行情,根据预期销售情况大致确定投资规模,之后再根据公司的利润要求确定最终发行价格,依靠此种模式,公司在突破产能的同时也良好的稳定了毛利率。明年公司也在筹拍一些大戏,争取做出超过300W的剧,实现公司投拍剧整体水平的提升。同时公司通过整合也将加大广告业务的推进,提高收益。 海外发行与引进剧与相得益彰。公司的海外发行与引进剧相得益彰,既打通了海外发行的市场,也掌握了优良的引进剧渠道。由于引进剧一年引进指标仅2000小时,公司目前年200集左右的发行量已占市场10%左右,预计未来数量上会基本稳定,但随着公司海外渠道的不断扩展,将加强对引进剧的把握与成本掌控能力,维持引进剧较高的毛利率,并逐步提高销售价格,增厚利润。 电影业务稳步前行。参与投拍的电影《听风者》取得近2.42亿的较好票房成绩,按比例结算后将为公司带来2000万左右票房收入;《人鱼帝国》与《一场风花雪月的事》则预计于明年上映;《太平轮》则因导演吴宇森身体健康问题尚未开始。公司未来电影业务将稳步前行,杜绝盲目投资,降低风险。
乐视网 计算机行业 2012-12-10 7.99 -- -- 10.09 26.28%
15.29 91.36%
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发布会+沙龙揭开乐视超级电视面纱。2012年9月19日公司召开了主题为“颠覆日”的发布会,正式宣布进军电视机市场,将结合公司现有的研发能力、技术储备,以乐视TV3D云视频智能机为基础,生产自有品牌的电视机—乐视TV超级电视。11月30日公司召开“首届乐视TV应用市场开发者沙龙”,邀请了盘古集团副总经理马清虎、盛网华视常务副总闻学军、京东商城研发部经理邓正平、新浪移动微博总监李良等嘉宾以及广大应用软件开发者参加。会上上述嘉宾与乐视CTO杨永强和负责支付平台搭建的副总裁金洁也分别就行业及乐视超级电视未来发展与应用合作进行了讲解并回答了参会者的提问。这次活动也将乐视超级电视未来的发展更直接的展示于我们面前。 LetvStore支持超级电视发展。乐视超级电视采用开放式的互联网研发体系,将以Android系统为平台打造类似于苹果APPStore的LetvStore,该模式是公司对乐视超级电视“千万人研发,千万人使用”的实际体现,公司目前就该平台应用软件合作表现出了极大的诚意并提出了优厚的合作条件——软件开发者可通过付费软件下载、免费软件使用、服务提供等分成模式以及超级电视内置应用等授权费模式享受利益回报。LetvStore一旦形成规模,不仅可以支持乐视超级电视快速发展,还将带动统一国内超级电视行业标准,促进整个行业发展,同时为公司提供新的业务模式和利润增长点。 短时间内公司的影视资源库仍将为乐视TV提供主要支持。由于公司在9月20日公告内承诺9个月左右完成产品化推向市场,短时间内我们认为目前公司丰厚的影视资源仍将为乐视TV提供主要的支持,公司主打高端市场明确定位,以销定产的模式也力图将风险降至最低。未来随着公司LetvStore形成规模,以及互联网与云技术的发展,公司将真正实现“硬件+内容+应用+广告”的全方位盈利模式。 现有业务仍将支持公司业绩较快增长。根据艾瑞统计的2012年上半年中国互联网公司用户规模排名,乐视网月平均独立用户访问量达1.69亿,位列整个互联网行业第19位,较去年年末增长117.7%,排名上升16位。 在前20强中,增长速度和排名上升幅度均为第一。截止上半年公司拥有电影版权超过5000部,电视剧版权超过90000集,已经囊括了2012年热播影视剧60%以上的独家网络版权,2013年热播影视剧40%-50%以上的独家网络版权,版权授权期限多为3-7年。未来公司影视剧将主打频道与剧场方向,推出乐视体育、乐视动漫等专题频道,同时将推出类似电视台的黄金剧场以确保广告收入、规避依靠个别剧的风险。同时公司庞大的影视库资源也保证了公司目前主要利润来源——广告收入的快速增长,前三季度公司广告收入同比增长280%,单季度收入首次过亿,且首次在各主营业务收入中占比超过40%,品牌广告在公司产品的投放量进一步上升,目前公司的主要品牌客户已超过170多家知名企业。除广告外,云视频智能机等终端产品销售的推广也将为公司提供新的利润增长点,预计现有业务仍将支撑公司业绩仍保持快速增长。 成本与财务费用增加拖累公司业绩。由于公司加大版权采购力度使得摊销成本明显提升,而上半年增加了CDN及宽带建设投入,也使得一次性成本大幅提升,降低了公司毛利率。同时公司今年发行2年期共计4亿元债券,也将提高未来财务费用,对公司利润增长产生负面影响。 盈利预测与评级。暂不考虑超级电视业务,我们给予公司2012-2014年0.45、0.77和1.02元EPS的盈利预测,对应当前股价29.04元65、38和28倍PE,由于看好公司现有业务的快速增长以及LetvStore未来将为公司带来的全新模式与新增利润增长点,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;版权价格波动风险等。
浙报传媒 传播与文化 2012-12-03 10.80 -- -- 13.76 27.41%
16.69 54.54%
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游戏业务将构成未来主要利润增长点。公司通过非公开发行股份的方式募集25亿元收购资金,共作价32亿元收购盛大旗下的边锋与浩方两个游戏平台。边锋与浩方平台目前已发展成为国内领先的休闲娱乐互动游戏及平台的开发商、发行商和运营商,2011年营业收入与净利润合计分别达4.61亿和1.58亿,分别同比增长54.51%和62.73%。预计未来利润占比将达到公司净利润的50%,成为公司利润主要增长点。 逐步合作进入电视游戏相关领域。边锋旗下所有棋牌平台月均活跃用户数至2011年已突破300万,各类棋牌游戏近500款,占据全国棋牌产品种类的80%以上。旗下的三国杀OLINE游戏平台2011年月均活跃用户数超过450万,并支持个人电脑、手机、平板电脑等多终端设备。接下来公司将与传统电视台,尤其是一些地方台合作,推广棋牌类节目,既对电视台吸引观众节约成本有帮助,又可通过合作举办社区比赛等方式提高公司棋牌类产品用户粘度,吸引新用户;同时还将通过与SMG合作增加棋牌类游戏比赛及相关节目。未来还将与百视通等合作进入OTT等领域。 恢复全国电竞大赛,新增研发代理竞技游戏。浩方电竞平台是世界领先的电子竞技游戏平台之一,2011年平台累计注册用户数超过2亿,月均活跃用户近1200万,运营电竞产品总数近40款,占据全国电竞产品总量的70%左右,并成为WCG2011中国区锦标赛指定官方对战平台、中国区唯一线上分赛区。公司计划牵头重新恢复CEG全国电子竞技大赛,像韩国一样使电子竞技游戏变为一个正式的体育比赛项目。同时还将通过与SMG旗下的游戏风云合作,与主要的竞技游戏玩家相互沟通,增加平台影响力与流量,以增加产业变形。另一方面浩方以往一直作为游戏平台,如今独代一知名大型韩国竞技网游并已在内测,并独自研发推出一款基于我国神话传说背景的竞技游戏,这也将拓宽公司盈利模式,同时若CEG恢复则两者相得益彰。 明年广告业务有望有所回暖。今年上半年受到宏观经济影响公司广告业务收入有一定下滑,但报刊发行毛利率不降反升,充分体现了公司在新闻纸采购方面的话语权和成本控制方面的优势。目前房地产板块广告在复苏,旅游等教育上升比较快,预计明年广告业务将有所回暖。 投资转向产业基金。今年5月,公司完成了对浙报控股持有的东方星空股权的收购,将以此平台,围绕公司传媒主线和对公司现有业务有良性互动和资源补充的标的进行价值投资,目前已取得了一定的投资收益。未来公司将重点转向产业基金方向,规避市场波动风险,目前已设立纪录片电影基金,后续仍将以文化产业为主要投资方向。 盈利预测与评级。公司积极拓展业务制定了进军大传媒产业发展目标,预计随着增发完成收购边锋与浩方,将增加公司2012年净利润近2亿,实现业绩翻番。目前暂不考虑增发结果,维持公司2012-2014年0.55、0.61和0.72元EPS的盈利预测,对应当前15.26元21、19和16倍PE,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;游戏市场波动风险等。
华录百纳 传播与文化 2012-11-09 24.39 -- -- 26.18 7.34%
29.93 22.71%
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1-9月业绩保持快速增长。2012年1-9月公司实现营业收入2.55亿元,同比增长35.46%;归属母公司净利润8334.41万元,同比增长32.55%。电视剧《老爸的爱情》、《金太狼的幸福生活》、《锁梦楼》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》,电影《痞子英雄之全面开战》成为营收贡献的主力。 专业电视剧制作龙头。公司是一家拥有央企背景的专业电视剧制作公司,公司的多部电视剧获得评选收视口碑三丰收,充分显示了公司专业的电视剧制作水平。今年上半年公司获得各类荣誉和奖项二十余项,包括北京电视台BTV2011年度特别贡献奖、北京电视台BTV金奖、搜狐视频电视剧年度盛典最佳电视剧等重要奖项;在2012第十八届上海电视节白玉兰奖评选中,公司出品电视剧《永不磨灭的番号》获2012年第十八届上海电视节白玉兰奖最佳电视剧银奖,公司已连续三年获得白玉兰奖最佳电视剧奖项。 第三季度,《老爸的爱情》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》等项目上星播出,取得了良好的播放效果,次首轮发行正在顺利进行之中。其中,《中国骑兵》在江苏卫视晚间黄金档播出,收视率稳居CSM44城市同时段第二名;《时尚女编辑》网络总点击量超过2.1亿,成功跻身乐视网“大剧俱乐部”。 将保质保量,圆满完成全年制作计划。第三季度公司按照年度经营计划稳步推进各项工作,项目进展顺利。《咱们结婚吧》、《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》等项目陆续开机,《媳妇的美好宣言》、《当天真遇到现实》等项目顺利杀青,《中国骑兵》、《歧路兄弟》、《乱世三义》等项目拿到发行许可证,《风雷动》、《零炮楼》、《战雷》、《浪漫我心》等项目正在后期制作之中,其中《媳妇的美好宣言》将于11月8日起在北京、东方、深圳三家卫视首轮上星播出;第四季度,公司将推动《金流天下》、《爱的合同》、《让我们记住的那个年代》等项目顺利开机,完成全年11-12部的制作计划。 坚持走精品剧路线并逐步提高产量。未来公司依然以保证精品剧质量作为重中之重,继《咱们结婚吧》采用M3新机器拍摄取得良好效果后,未来除战争剧等拍摄条件复杂的剧外,将全部采用M3 拍摄。目前行业内,采用M3 拍摄的剧还比较少,这将进一步提高公司制作电视剧的竞争力;随着公司不断提高产品质量,剧集价格也不断提升,《咱们结婚吧》有望创下最新价格记录。同时公司坚持自己把控拍摄制作,基本不参与他人的项目,且未来还将进一步提高100%投资剧的比例,以确保质量。而在保证质量的前提下,公司也将逐步提高A 类剧比例、扩大产量,预计未来3 年公司制作电视剧将达到黄金时间播出量的10%,即20 部、600 集左右。 电视台竞争加剧,精品剧需求旺盛。目前电视台的竞争日趋激烈,连中央台也开始正面加入竞争,不同电视台之间差距拉大。这就使得精品剧的需求更加旺盛,而一些市场热度差的剧则销售困难。公司在所拍摄的精品剧需求良好的同时,还根据一些地区的收视习惯制作一些类型剧,既满足更多卫视的需求,又最大限度的利用了公司的资源。 逐步投入电影行业。电影业务方面,公司投资的电影项目《乌龙戏凤2012》、《痞子英雄之全面开战》已取得公映许可证并上映。其中6 月19 日在中国大陆上映的《痞子英雄之全面开战》,票房收入位列2012 年上半年国产影片第九名,并最终收获9000 余万票房。公司新增投资了电影《侦缉蜜语》,目前该项目正在拍摄之中。 未来公司还将拍摄热播剧《金太狼的幸福生活》电影版,该片投资成本不高,仍将采用电视剧男主将王雷担任主角,依靠热播剧的观众基础,提升公司电影业务。 发展艺人经纪业务,丰富业务结构。公司近期公布公告,拟与宋丹丹等自然人联合投资设立艺人经纪公司,其中公司拟出资510 万元,控股51%。公司此次利用强大的影视剧制作平台及宋丹丹等合作伙伴的影响力发展壮大经纪业务板块,将为公司持续扩大影视剧制作规模,提供稳定的艺人资源保障,并丰富业务结构,创造新的利润增长点。 盈利预测与评级。公司作为专业的电视剧制作龙头,拥有良好的内容制作能力,面对行业竞争加剧将获得更广阔的发展空间,公司今年电视剧销售较好,预计全年电视剧销售价格有增无减,维持此前的盈利预测,预计2012-14 年EPS 为2.16 元,3.00 元和4.07 元,对应股价50.26 元,PE 为25 倍、18 倍和13 倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;宏观政策变动风险;版权价格波动风险等。
华录百纳 传播与文化 2012-09-21 22.71 -- -- 24.34 7.18%
26.18 15.28%
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上半年业绩保持快速增长。今年上半年公司实现营业收入1.28亿元,同比增长16.78%;归属母公司净利润4313.00万元,同比增长42.72%。其中《金太狼的幸福生活》、《老爸的爱情》、《锁梦楼》等剧成为收入贡献主力。 专业电视剧制作龙头。公司是一家拥有央企背景的专业电视剧制作公司,公司的多部电视剧获得评选收视口碑三丰收,充分显示了公司专业的电视剧制作水平。今年上半年公司获得各类荣誉和奖项二十余项,包括北京电视台BTV2011年度特别贡献奖、北京电视台BTV金奖、搜狐视频电视剧年度盛典最佳电视剧等重要奖项;在2012第十八届上海电视节白玉兰奖评选中,公司出品电视剧《永不磨灭的番号》获2012年第十八届上海电视节白玉兰奖最佳电视剧银奖,公司已连续三年获得白玉兰奖最佳电视剧奖项。 同时上半年《青春四十》、《浪漫向左婚姻往右》、《吃亏是福》、《金太狼的幸福生活》等电视剧首轮在央视或者在四个卫视频道上星播出,取得了良好的收视效果;其中《金太狼的幸福生活》播出期间始终保持全国同时段收视率第一,网络点击量现已突破10亿,更是卖出了350万元的高价,使得该剧毛利率超过了70%,凸显了公司领先的精品剧制作能力,也使得上半年公司综合毛利率有了明显的提升。 保证精品剧,根据标准逐步扩大产量。公司依然以保证精品剧质量作为重中之重,并以每年1-2部的速度增加A类剧的数量,今年有多部作品按照A类剧品质制作,并已确定播出计划,预计将会收获300万以上价格;此外,公司还计划根据一些地区的收视习惯制作一些类型剧,既满足更多卫视的需求,又最大限度的利用了公司的资源。预计今年公司将拍摄电视剧10-13部,全年播出量可达到300-350集左右,市场占有率达到5%左右,未来3年播出计划达到黄金时间播出量的10%,即600-700集,约20部左右。 电视剧价格未来预期回暖。目前电视剧仍是电视台主要的盈利手段,虽然没了此前的疯狂抢剧,但精品剧价格依然稳中有升。而网络版权也已接近底部,如果价格再低则电视台则可能会把网络版权一并买断,而那些经过近两年的洗牌整合后占据优势地位的大的视频网站也将不再有优势。 逐步投入电影行业。电影业务方面,公司投资的电影项目《乌龙戏凤2012》、《痞子英雄之全面开战》已取得公映许可证并上映。其中6月19日在中国大陆上映的《痞子英雄之全面开战》,票房收入位列2012年上半年国产影片第九名。公司新增投资了电影《侦缉蜜语》,目前该项目正在拍摄之中。 盈利预测与评级。公司作为专业的电视剧制作龙头,拥有良好的内容制作能力,面对行业竞争加剧将获得更广阔的发展空间,公司今年电视剧销售较好,预计全年电视剧销售价格有增无减,略调高盈利预测,预计2012-14年EPS为2.16元,3.00元和4.07元,对应股价50.26元,PE为23倍、17倍和12倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;宏观政策变动风险;版权价格波动风险等。
北巴传媒 综合类 2012-09-21 7.05 -- -- 7.41 5.11%
7.41 5.11%
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上半年受所得税影响净利润有所下滑。上半年,公司实现营业收入1.46亿元,同比增长46.70%,归属母公司净利润7144.96万元,较去年同期略有下降,主要因今年母公司按税法及相关规定恢复缴纳企业所得税,当期所得税费用大幅增加导致。 车身广告资源稀缺,受宏观经济波动影响较小。受宏观经济影响,广告行业受到冲击较大,公司部分单层车线路上刊率有所下降,但由于车身及候车厅灯箱广告,作为户外广告的一种,具有资源的稀缺性,因此公司特级与A++等重点线路的上刊率也并未受到宏观经济波动的不良影响,相反车身广告均价还在去年与今年上半年实现了成功上调,这也使得今年上半年公司广告毛利率也有所提升;由于年初的车身媒体价格上调存在滞后性,因此预计全年毛利率仍会稳中有升。我们认为,由于公司车身广告具有稀缺性且价格并不贵,因此未来市场仍将紧俏,尚有提价空间。 新店开业影响汽车业务利润,配套服务将提升毛利率。由于去年新店开张前期成本较高,且新店部分牌照到今年才拿到,因此影响了今年公司4S店的毛利率;预计随着新店的运营,未来毛利率将逐步恢复。随着汽车销售量的增加,后续服务业务也会不断增加,而该类业务毛利率明显高于销售业务,此外公司也在尝试如汽车美容、改装和快修等其他高毛利率的配套后服务业务,将逐步提升汽车服务业务整体毛利率。同时待宏观经济回暖,公司也会尝试向高端品牌拓展,以进一步开拓业务发展空间。但受到钓鱼岛事件影响,恐对公司销售日系车造成不良影响。 迎接十八大,维稳为主。十八大召开前夕,北京的维稳是重中之重,公司也积极配合、大力检查,确保车身与候车厅灯箱广告的质量。与此同时,受十八大利好,公司获得部分全国各地区的形象宣传广告业务,提升了业务量。
蓝色光标 传播与文化 2012-08-13 20.58 -- -- 21.57 4.81%
25.16 22.25%
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上半年公司保持快速增长。2012年上半年,公司实现营业收入8.97亿元,同比增长164.65%;实现归属母公司净利润1.09亿元,同比增长102.35%;实现基本每股收益0.29元。 数字营销发展,推动公司内生增长加速。随着技术进步,公司不断推进数字营销业务发展,使得公司从上市时的传统公关业务已经发展到了包括公共关系服务,广告策划,广告发布,活动管理,展览展示,财经公关等领域,形成了一个全方位向客户提供品牌管理服务的综合性集团。这也使得公司在消除了宏观经济下滑的负面影响的同时,进而获得了除原来下游客户的公关预算外的市场、广告方面预算,进一步提升了业务量。目前在公司原有的蓝色光标品牌内,数字营销业务占利润比例约为25%,预计下半年能达到30%,未来的目标是达到占比50%,这也将进一步推动公司的内生增长。 外延式扩张,是实现公司未来有机增长的主要方向。去年公司并购的今久广告公司,于今年4月份开始100%并表;同时去年还并购了精准阳光;今年又增持100%控股了思恩客广告。上述三家公司上半年贡献了近3000万元净利润,占上半年业绩增长的4成左右,预计今后三年的经营目标顺利实现压力不大。公司通过一系列的收购分别进入互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关,地产全案策划及会展服务等领域,实现了公司在营销传播服务行业的战略布局,初步形成了包括广告、公共关系服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链,为实现公司未来成长为中国一流的专业传播集团的战略目标奠定基础。未来,公司将继续以外延式并购战略作为公司发展的长远战略,市场上大量分散的公关、广告类公司也为公司寻找有价值的并购对象提供了大量选择标的,公司将一方面寻找面向特定行业的领先的营销服务企业或者有高价值客户的营销服务企业,另一方面寻找有独特的资源管控能力的企业或者有独特服务能力的企业,实现公司的有机增长。
华谊兄弟 传播与文化 2012-07-06 15.42 -- -- 16.24 5.32%
17.47 13.29%
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盈利预测与评级。由于《画皮2》票房大幅超预期,且考虑受此片影响,公司形象的提升会增强观众对接下来出品影片的信心,预计今年其余几部力作的票房也会有优异表现,我们上调公司电影业务的业绩预测,给予公司2012-2014年0.49、0.58和0.70元EPS的盈利预测,对应当前15.85元32、28和23倍PE,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;宏观政策变动风险。
永新股份 基础化工业 2011-07-29 10.44 -- -- 11.77 12.74%
11.77 12.74%
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2011年上半年,公司实现营业收入 7.40亿元,同比增长20.86%;归属母公司所有者净利润6214.55万元,同比增长25.91%。实现基本每股收益 0.34元。 同时公布三季度业绩预告,预计1-9月归属母公司净利润同比增长30%以内。 市场开拓良好,收入增加带动利润快速增长。作为国内塑料软包行业的龙头企业,报告期内公司市场开拓良好,不仅国内业务增长19.96%,国外业务也大幅增长53.02%,收入增速同比提高5.77个百分点。而随着原材料价格的稳定,及公司原材料薄膜生产能力的提高,公司成本控制力不断加强,综合毛利率同比提升了0.37个百分点,达到19.51%;同时期间费用率还同比下降0.59个百分点,助归属母公司净利润同比增速超过收入增速5.05个百分点。 南北两子公司利润一增一减。公司子公司河北永新逐步摆脱了三鹿事件的影响,积极开拓市场,产销量增加,收入与利润总额分别同比增长39.95%与51.67%;为此公司拟投入8000万元,新建年产3000吨复合聚乙烯膜及1万吨新型高阻隔包装材料生产线,乘势扩张。而广州永新由于厂区搬迁,产销量减少,利润总额同比下降49.00%;预计本月底,1.2万吨包装材料生产线将竣工投产,将有望消除上半年的不利影响,项目达产后利润有望达3亿元。 天气、基建问题拖累项目进程。受到暴雨天气,及当地电力基础设施建设影响,公司本部1.2万吨薄膜项目预计延期4个月至2012年3月达产,对今明两年的产能释放产生一定影响。 市场需求良好,公司持续扩张。公司同时公布还将投入3.1亿元在本部建设1.6万吨柔印无溶剂复合软包装材料项目和年产3500吨异型注塑包装材料,加上河北与广州的扩建项目,至2013年公司复合包装材料产能预计将达到9.35万吨,较现在增加50%以上,而2012年原材料薄膜产能也将达到4万吨,较目前增加60%。 盈利预测及投资建议:由于下半年食品饮料类包装产品增加,公司毛利率将进一步提升,而公司通过加强管理,进一步降低了费用率也有望提升公司利润。 我们预测公司2011、2012和2013年的摊薄EPS 为0.80、1.09和1.48元,对应PE为21倍,15倍和11倍。维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;新项目不能按期投产的风险。
美盈森 造纸印刷行业 2011-03-30 39.34 -- -- 42.09 6.99%
42.09 6.99%
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2010年全年,公司实现营业收入7.29亿元,同比增长3.85%;归属母公司所有者净利润1.42亿元,同比增长7.43%;实现摊薄每股收益0.80元。分红预案为每10股派现金3元(含税)。 收入稳定,毛利率提高,期间费用增加。由于募投项目在报告期内仍未释放产能,公司具有产能瓶颈,因此收入仅小幅增长;但通过技改提高了生产效率,有效控制了成本,并通过优化产品结构,提高了产品附加值,进一步提升了毛利率,报告期内综合毛利率同比提高3.64个百分点,达到35.65%;由于公司加快募投项目建设,引进高水平人才,导致销售费用及管理费用均有较大幅度增长,虽然财务费用有所减少,但三项期间费用率仍同比提高2.59个百分点至12.46%,减少了2157万元的营业利润。 公司全国布局,产能快速扩张。公司上市后加快全国布局,先后在东莞、苏州和重庆投建1.5亿、1.3亿和1.5亿平米生产基地,其中苏州项目一期已于3月投产,东莞及重庆一期项目也将陆续于6、7月投产,这将使得公司产能在今年内由原有的7000万平米快速增加至3.6亿平米!同时公司又计划于武汉再建设1亿平方米产能,公司产能的快速扩张将成为未来最主要的看点与盈利点。 坚持走高端路线,看好公司未来发展。1、公司坚持对客户的一体化服务,毛利率超过35%,在所处的瓦楞纸箱包装行业中屈指可数。2、公司重视人才引进,并不断加大研发投入,研发费用占收入比例达2.57%,拥有43项国家专利。 3、公司投入物联网业务,将进一步完善配套业务,提升产品附加值。4、公司坚持宁牺牲产量也不降低质量的原则,将保证新增产能毛利水平的基本稳定。 盈利预测及投资建议:公司预期2011年营业收入增长30%,我们预测公司2011、2012和2013年的摊薄EPS为0.82、2.00和3.27元,对应PE为52倍,21倍和13倍。由于公司今年产能集中投产初期产能利用率有限,固定资产折旧较高,毛利率将有所下降,影响利润增长;但未来随着产能释放,收入将快速增长,毛利率也将回升至正常水平。公司良好的成长可支持当前股价,而未来随着业绩爆发仍有较大提升空间,但考虑当前股价较高,暂下调至“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;新项目按时投产与产能集中释放的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名