特色金融发展态势良好。一季度末累计发放文化金融创意贷3000余笔,500余亿。科技金融贷款余额350亿。2012年北京银行发布《科技金融三年发展规划》,预计未来3年新增贷款1000亿。绿色贷款余额70余亿。近期与IFC签署第三期CHUEE(中国节能减排融资项目)合作协议,与中国节能协会节能服务产业委员会签订战略合作,为emca会员提供意向性授信100亿。 立足中小企业发展小贷工厂。2012年末,中小企业贷款余额1908.3亿,同比增加379.4亿,增速24.8%。2013年一季末,贷款余额2053.8亿,首次突破2000亿。2009年在中关村分行海淀园支行成立中小微信贷工厂作为专营支行,截至2013年4月末,贷款余额32.5亿,不良率0。贷款利率水平15.67%,而中关村分行11.68%,总行10.73%,盈利能力较强。服务对象50%以上科技型企业。原来平均每笔贷款时间3周,小贷工厂只需2-5天,贷款发放整体时间比辖内其他支行缩短20%以上,效率提升明显。 坐拥政府平台成就优势。北京银行与政府及行业协会长期有深度合作。一方面合作重点北京政府重点项目作为投资渠道,同时有效控制风险;另一方面,与北京市政府试行“风险补偿金”项目,政府与银行共同构建资金池,将政府作为融资平台。 投资建议。我们预计公司13年实现归母净利润136.73亿元,增长17.11%,每股收益1.55元,每股净资产9.29元,维持增持评级。

贷款需求符合预期。一季度贷款主要投向一年期以下短期贷款(流动资金贷款),新增贷款利率上浮的比例为48.4%,下浮比例20.6%。工行全年贷款目标9000亿,一季度实现2500多亿,占比27.4%,符合3:3:2:2预期。收益率方面,一季度85%贷款重定价,贷款收益率有所下降,贷款收益率5.93%,比2012年下降27BP。 坏账率可控。截至三月底,工行坏账余额有800多亿,比年初多57亿,制造业、批发零售多。地域上仍是长三角(NPL0.99%)、珠三角(NPL0.88%)坏账率比较高,近期江浙比较稳定,在可控范围。 同业资产监管影响不大。同业在工行不属于盈利性业务,资产收益率不高。工行做同业业务第一原则是为流动性服务;其次是保证不亏,而不是以收益为目的;再次是资金安全性须有保障。另外,工行的同业有授信额度,交易对手至少是股份制银行,风险可控。 8号文压力不大。工行计划以消化非标产品方式达标国家线,等待年底700多亿非标产品自然到期收回后,基本能达标,策略切实可行。 一季度末理财总额10877亿,表内余额1332亿,表外余额9545亿,其中项目投资占52.4%,与去年相比新增827亿,发展平稳。 网络金融引起重视。工行高层非常重视网络金融和大数据挖掘管理。 工行具有客户基础和客户专业化的数据优势,将以此为基础加大关注对客户的信息挖掘,未来可能会有自己的电商平台。

投资要点: 同业业务在今年不会有太大扩张,主要看短期利差变化 改进小微管理条线 小微需求旺盛,大中型企业需求不强 报告摘要: 总体经济态势判断。小微贷款需求依然旺盛,大对公业务需求有所减弱。8号文及表外资产规模控制:8号文影响不大,表外资产方面风险可控。将通过扩大发行的资产总额和标准化债券比重来应对。 小微方面:银行业务和未来策略的重点。计划实现分行转型,由分行成立专业团队,代理原本由支行进行的前端业务开发。规模方面每年新增贷款50%以上给小微的政策不变。小微的坏账率第一季度末5‰依然比较低,目前资金主要投放到坏账率低于1‰的华北、中部地区。 网络金融方面:对网络金融并不太了解。自身倚靠商贷通开发了小商户数据,认为比其他银行更有数据优势。 信息科技方面:将会加大科技平台的假设,主要用于深耕供应链金融,加深客户经理之间的对接。 市场利率化方面:认为市场利率化是必然趋势,以事业部制改革和小微金融等方式实现差异化和专业化,提高自身议价能力。民生与其他银行的客户层有所差异,主要客户是小商户而非个人。 同业操作方面:与市场流动性有很大关系,今年规模相比去年三四季度将有下降。 投资建议。我们预计民生银行2013年归属于母公司股东的净利润增长18.38%,达到453.50亿元,EPS为1.57元,每股净资产为7.17元,维持买入评级。

信贷需求依然旺盛,新增贷款上浮比例高。在社会融资总量中,和信托等资金来源相比,贷款成本依然较低,依然是企业资金首选品种,从这点上看,信贷需求还很旺盛。新增贷款中,利率上浮比例占比达到50%,下浮占比约15%,主要是代发工资等重要客户。 4月净息差和净利差稳定。一季度年化净息差约2.69%,4月底基本与一季度持平;一季度末净利差约4.35%。目前看,贷款重定价基本完成,除非有降息措施,否则不会出现NIM 大幅波动情况。 8号文基本没有影响。一季度末理财产品余额4700亿元,非标占比20%左右,三个“单独问题在3月底就已经解决。农行主要将发展理财产品作为留住客户的手段,未来回归资产管理的本质属性,弱化冲时点规模的附加功能。同业资产也不是发展重点,属于资产推动型。 资产质量重灾区依然在制造业,主要是光伏、造船、钢贸。江浙中小企业恢复的比较慢。 网络金融发展得到重视。新领导对网络金融非常重视,已成立专门工作小组研究发展,稳字当头。 投资建议。我们预计农业银行2013年净利润增长5.2%,达到1526.4亿元,EPS为0.47元,每股净资产为2.62元。农行目前的股息率5.47%,具有持有价值,维持增持评级。

事件:公司发布2013年一季报,实现归属于母公司股东的净利润177.06亿元,同比增长11.52%,每股收益0.24元,ROE18.22%,下降4.48个百分点,每股净资产5.37元。 投资建议。我们预计交通银行2013年归属于母公司股东的净利润增长6.03%,达到618.90亿元,EPS为0.83元,每股净资产为5.71元,维持增持评级。

事件:公司发布2012年年报和13年一季报,12年实现归属于母公司股东的净利润127.96亿元,同比增长38.76%,每股收益1.87元,ROE18.5%,提高1.06个百分点,每股净资产10.90元。一季度实现净利润29.5亿元,环比下降18.38%,同比提高25.47%,EPS0.43元。 点评: 年报看,规模、拨备支出和成本收入比下降是业绩增长主要驱动因素。 净利润贡献度为24.17、6.32和6.11个百分点,生息资产增长19.77%,拨备支出下降17.17%,成本收入比下降1.93个百分点。一季报看,净利润同比增长主要是规模、成本收入比和手续费净收入增长所致,贡献度分别为25.18、12.91和5.82个百分点;拨备支出同比增长32.74%。 12年净息差2.62%,同比下降7个BP。12年贷款平均收益率高达7.03%,提高16个BP,存款成本2.23%,提高45个BP。一季度NIM年化2.52%,环比下降8个BP,同比下降13个BP。 全年不良额增长13.2%,一季度末增长7.55%,不良率为0.88%和0.90%。季末拨备覆盖率313.21%,比上年末下降7.13个百分点。 一季度生息资产增长1.86%。贷款增长5.27%,占比提高1.49个百分点,同业增长-2.09%,占比下降1.59个百分点。一季度存款增长6.58%至1.1万亿。 投资建议。我们预计华夏银行2013年归属于母公司股东的净利润增长16.33%,达到148.86亿元,EPS 分别为1.67元(考虑转增),BVPS为9.70元(考虑转增)。公司13年净息差降幅有望低于行业平均,ROE 继续改善,维持增持评级。

事件: 公司发布2013年一季报,一季度实现归属于母公司股东的净利润12.70亿元,同比增长22.82%,每股收益0.44元,全面摊薄净资产收益率5.58%提高0.2个百分点,每股净资产8.11元。12年四季度实现净利润7.34亿元,环比下降37.66%,同比下降5.41%。董事会建议12年每股现金分红0.25元(含税)。 点评: 规模增长和手续费净收入增长是一季度业绩增长主要驱动因素。两者分别贡献49.39和5.15个百分点的业绩增长;而净息差下滑和其他净收益减少是拖累业绩的主因。一季度生息资产增长13.24%至40.98亿元,手续费净收入增长43.58%至3.59亿元。 12年净息差2.99%,同比提高31个BP,一季度NIM年化为2.83%,同比下降42个BP,环比下降11个BP。 一季度不良依然处于增长。四季度不良贷款增长6.12%,一季度不良贷款增长15.40%至12.79亿元,不良率0.83%。3月底拨备覆盖率为256.07%,比年初下降19.32个百分点。拨备支出增长24%至2.23亿。 存款增长17.68%至2442.67亿元,活期存款占比52.02%,保持良好态势。活期存款占比仅下降0.14个百分点。资产配置中,贷款占比提升35.83%,比12年底下降2.33个百分点,增长5.98%,债券投资增长34.92%,占比31.45%,提升5.14%,同业增长4.18%,占比下降2.50%至29.92%。公司债券资产大幅提升。 投资建议。我们预计宁波银行2013年归属于母公司股东的净利润增长19.24%,达到48.51亿元,EPS为1.68元,每股净资产为9.17元,维持增持评级。

环比看,费用比下降、手续费净收入增长和规模扩张是业绩增长主要驱动因素。三者分别贡献30.55、10.59和7.24个百分点的业绩增长。一季度成本收入比下降12.49个百分点至26.96%。 同比看,规模、手续费净收入增长和其他收益净增加为业绩增长主因,分别贡献业绩40.05、11和7.22个百分点。净息差同比下降84个BP至2.62%拖累业绩33.95个百分点。 资产增速放缓。规模上看,生息资产增长2.47%至3.14万亿。其中,贷款增长3.62%至1.4万亿,占比42.4%,债券投资增长7.4%至2601.14亿元,同业资产增长0.59%至1.478万亿,占比44.8%。 不良贷款增长3.79%至109.22亿元,不良贷款率。公司不良贷款率为0.76%,与上年末持平;拨备覆盖率为324.51%,比上年末提高9.98个百分点,贷款拨备率达到2.47%,比上年末提高0.08个百分点。 存款增长8.91%至2.10万亿,其中零售贷款增长15.27%,公司贷款增长7.13%。 投资建议。我们预计民生银行2013年归属于母公司股东的净利润增长18.38%,达到453.50亿元,EPS为1.57元,每股净资产为7.17元,维持买入评级。

点评: 规模、手续费增长和成本收入比下降是业绩增长主要驱动因素。一季度三者分别贡献32.43、12.62和8.66个百分点的业绩增长。成本收入比压缩至23.64%,同比下降3.81%。手续费净收入同比增长80.37%至47.31亿元,占比营业收入18.93%,收入结构进一步优化。生息资产增长6.58%至3.37万亿。拖累业绩的主因是NIM下滑和拨备支出增加,公司12年大幅计提减值损失123.82亿元,同比增长325%,一季度计提损失29.85亿元,同比增长80.5%。大幅计提拨备使13年业绩预测存在变数。 单季度净息差年化2.47%,环比下降10个BP。12年四季度NIM年化为2.57%,一季度NIM年化2.47%,主要是存款成本增加所致。 不良贷款比12年底增长20.20%,资本充足率下降。截至3月末,公司不良贷款余额为63.54亿元,不良贷款率为0.49%,拨备覆盖率为429.41%。CAR为10.79%,CCAR为8.55%,比年初分别下降1.27和0.74个百分点。12年逾期贷款增长7.04%,优于同业。 存款增长11.20%,贷款总额增长6.02%至1.27万亿,同业资产仅增长1.28%至1.58万亿,债券投资增长29.6%至5109亿元。 投资建议。我们预计归属于母公司股东的净利润增长21.3%,达到421.05亿元,摊薄的EPS分别为2.01元。公司企业金融业务条线的改革有利于应对利率市场化,将给公司带来新的增长,同业业务的领先优势将继续保持,维持增持评级。

事件:公司发布2012年年报,全年实现净利润1451.31亿元,同比增长19%,每股收益0.45元,同比增长13.24%。董事会建议向全体股东派发2012年度现金股息,每股0.1565元(含税)。平均总资产回报率和加权平均净资产收益率分别达到1.16%和20.74%,同比分别提高0.05和0.28个百分点。 报告摘要:规模、拨备支出减少和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。分别贡献14.92、6.31和2.25个百分点的业绩增长。生息资产增长13.47%至12.92万亿,NIM为2.81%,同比下降5个BP。四季度NIM年化2.80%,环比提高6个BP。手续费净收入增长8.86%,代理业务和托管业务增速居前。资产减值损失同比下降15.55%。 不良贷款比中报增长1.59%,逾期贷款比中报增长3.41%。12月底不良率为1.33%,比三季度下降1个BP,不良额为858.48亿元,比三季度末增加18.97亿元。关注类贷款2954.51亿元,比中报下降4.09%,逾期贷款升至879.05亿元。拨备余额2799.88亿元,可以覆盖不良和逾期。关注类贷款迁徙率4.64%,比去年提高2.04个百分点。 活期存款占比比三季度末提升1.57个百分点至54.57%,比年初增长8.61%,存款增长12.90%。 投资建议。我们预计农业银行2013年净利润增长5.2%,达到1526.4亿元,EPS为0.47元,每股净资产为2.62元。农行目前的股息率5.47%,具有持有价值,维持增持评级。

规模、净息差和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。分别贡献12.05、2.16和1.90个百分点的业绩增长。生息资产增长13.6%至13.67万亿,NIM为2.75%,同比提高6个BP。四季度NIM年化2.79%,环比下降3个BP。手续费净收入增长7.50%,银行卡和理财产品收入居前,代理、结算清算和担保收入负增长。 不良贷款继续增长,逾期贷款比中报下降5.72%。12月底不良率为0.99%,比三季度下降1个BP,不良额为746.18亿元,比三季度末增加16.73亿元(增速2.3%)。关注类贷款2044.07亿元,比中报上升3.73%,逾期贷款下降5.72%至770.76亿元。拨备余额2024.33亿元,可以覆盖不良和逾期。关注类贷款迁徙率4%,比去年下降1.09个百分点。 活期存款占比提升至51.20%,增长7.21%,存款增长13.57%。 投资建议。我们预计建设银行2013年净利润增长4.23%,达到2007亿元,EPS为0.80元,每股净资产为4.33元。建行目前的股息率5.69%,具有持有价值,维持增持评级。

投资要点: 正大作为财务投资者完成交易后,平安未来战略不确定性进一步削弱 报告摘要: 2月1日晚间,中国平安发布公告,保监会已于当日批准正大集团收购中国平安剩余12%的股权,标志着汇丰成功转让中国平安15.57%的股份。此笔交易涉及金额巨大,引起市场多方关注,加上前期正大已经调用自有资金152亿港元,此次批准金额更是高达575亿港元。 我们总体认为此轮股权交易对中国平安A股股价影响不会过于显著。 股权交易在保监会获批之前,市场对2月1日的保监会批准分歧很大,次轮收购如果在2月1日之前没有得到批准,双方需要续约,否则失效。最大影响可能是第二笔交易审批延期或者失败,需要汇丰再次寻找接盘方,进而影响h股股价。但是此事概率较小且公司估值具备安全边际,对于A股市场影响并不直接。 在2月1日晚间的公告中,正大集团明确了作为财务投资者的角色定位,与汇丰入股对中国平安的深刻影响相比,正大集团对中国平安的战略方向和运营趋势不会产生明确的改变。平安是国内唯一主业保险的全牌照综合金融集团,经过多年的发展之后,公司核心战略和文化日益明确。在吸并深发展之后,公司的全面综合金融转型基本结束,甚至管理团队核心人员的变化对公司影响也在可控范围之内。而股权结构的变化,对于中国平安来说影响也已经偏中性。股权从汇丰释放出来之后,由于正大承诺不影响公司战略,平安发展战略的不确定性进一步削弱,将利好公司长期稳健运营,进一步对公司股价形成支撑。 中国平安综合金融发展稳健,在2012年10倍新业务价值倍数的保守估值下,合理股价估值区间60-62元。维持增持评级。在2012-2014年,每股内含价值估值为35.8/43.5/50.5元,EPS分别为2.8/3.4/3.6元,隐含PE分别为18.9/15.8/14.7。

预计13年信贷增速11%左右。13年新增贷款9000亿左右,年中视经济情况会有调整。12年8700亿,增速有下降。保持稳健风格,以较低贷款增速实现稳健增长,重视信贷结构调整,向短期小企业转型,12年小企业贷款增速比预期低(三季度末监管口径小企业1.8万亿元贷款余额,增速9.3%,预计全年在12-13%,利率比基准高20%),去年经济放缓,小企业需求少了,清理担保公司合作项目,也抑制了需求。预计13年净利润增速8%左右。 关于NIM。贷款重定价还有30%多,新增贷款利率上浮占比到65%,存量下浮只有35%,2012年年初时下浮有38.7%,因为新增下浮较少了。预计全年NIM下浮几个BP。 资产质量。资产质量还是很好的,2012年9月末NPL0.87%,四季度会保持较好水平,加大清收力度,全年NPL处于较低水平,不良额也会下降,关注和逾期都在下降。不良形成率较低。13年不良环境要好于去年。货币政策略有宽松,财政政策积极,各地方政府换届有举措,国家提出城镇化发展,对经济和银行都是好事。 投资建议。我们预计工商银行2012年实现归属于母公司股东的净利润2296亿元,同比增长10.25%,2013年2473亿元,同比增长7.72%,每股收益0.71元,BVPS3.66元,目前股价对应的2013年PE和PB分别为6.20X和1.20X,维持增持评级。

业绩增速来源于量和质。信贷类增速一般会和m2差不多,会弱于资产增速。行业净息差向下。在上市后,净息差一直在维持上升的趋势,12年全行业比11年会有所持平,但光大银行仍然会上升。13年会加大小微企业和零售业务的投入。12年向议价能力较差的大行业投放贷款总额下降,而小微贷款占光大存量贷款6-7%,上升空间仍然巨大。 关于NIM。要看央行利率政策,不发生根本性变化(如非对称降息),银行通过结构调整可提高NIM。今年降准的可能性基本没有,利率政策处于可降可不降情况,因为PPI还是负的,滞后效应还没有显现出来。 关于中间业务收入。12年中间业务收入速度有所下降,在25%左右,受到了银监会规范中间业务收费的影响。但是12年,信用卡、理财和基金托管的中间业务收入增速非常好,信用卡的增速是翻倍的增长。今年增速不会低于12年的增速,信用卡和投行业务也将继续加大投入。 投资建议。我们预计光大银行2013年实现归属于母公司股东的净利润283.48亿元,同比增长20%,每股收益0.70元,BVPS3.53元,目前股价对应的2013年PE和PB分别为4.94X和0.98X,维持增持评级。

投资要点 舟山群岛新区规划细则即将公布,利好浙江经济建设 宁波银行受益于浙江经济和金融环境好转 看好宁波银行2013年业绩表现,增持评级 报告摘要: 舟山群岛新区规划细则即将对外公布。舟山群岛新区规划刚获国务院批复,近日将正式公布,规划中亮点多。作为中国首个群岛新区,2011年3月14日,舟山群岛新区正式写入全国十二五规划。2011年6月30日,国务院正式批准设立浙江舟山群岛新区,舟山成为我国继上海浦东、天津滨海、重庆两江新区后又一个国家级新区,也是首个以海洋经济为主题的国家级新区。 宁波银行将受益于舟山群岛新区金融建设。在大力开发基础设施建设、挖掘海洋资源同时,我们也注意到舟山群岛的金融和信息服务能力比较薄弱,金融业发展相对滞后,城市的综合配套服务能力还有待提高。金融投资方面,重点是争取在金融企业、金融业务、金融市场、金融创新、金融开放等领域取得突破,争取组建海洋发展银行,支持设立海洋保险公司和金融租赁公司。 宁波银行投资要点主要在于浙江经济和金融环境好转。在全国经济持续向好的前提下,我们有理由相信,浙江地区在2013年经济增速会出现好转,而浙江的股票也会有较好的表现。回顾2009年,宁波银行涨幅162%,仅少于兴业银行。经济好转是银行股投资的不变基石。 投资建议。我们预计宁波银行2012年实现归属于母公司股东的净利润41.10亿元,同比增长26.33%,2013年48.09亿元,同比增长17%,每股收益1.43元,BVPS9.21元,目前股价对应的2013年PE和PB分别为6.48X和1.17X,公司坚持中小企业立行特色,估值有望超越板块均值水平,追赶民生和招行的PB,第一目标价13.81元。