事件:公司发布2012年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润1231.60亿元,同比增长12.49%,每股收益0.35元,加权平均净资产收益率24.31%,同比下降0.81个百分点,每股净资产2.91元。二季度实现净利润618.69亿元,环比提高0.81%,同比增长11%。 点评: 规模和净息差反弹是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献10.60和3.62个百分点的业绩增长。半年报年化NIM为2.63%,同比提高10个BP。二季度NIM年化2.60%,环比提高4个BP。拨备支出增长14%至192.37亿元。生息资产规模增长10.25%。 不良额增长2.90%,逾期贷款增长31.4%。6月底不良率为0.89%,比年初下降0.05个百分点,和一季度持平,不良额为751.25亿元,比年初增加21.14亿元。逾期贷款增长31.4%至1416亿元,主要是逾期1-90天贷款增长(59.8%)。 存款增长7.50%至13.18万亿元。其中定期存款增长17.7%,活期存款占比下降1.52个百分点至49.92%。存款付息率同比提高49个BP至2%,其中公司类定期存款利率提高86个BP。大行的成本压力开始出现。 投资建议。我们预计工商银行2012年净利润增长5.90%,达到2208亿元,EPS为0.63元,每股净资产为3.18元。公司资产质量良好,维持增持评级。

事件:公司发布2012年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润804.99亿元,同比增长20.75%,每股收益0.25元,加权平均净资产收益率23.26%,同比提高0.30个百分点,每股净资产2.13元。二季度实现净利润370.62亿元,环比下降14.72%,同比增长13.67%。 点评: 规模、拨备支出减少和净息差反弹是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献12.98、5.75和3.43个百分点的业绩增长。半年报年化NIM为2.82%,同比提高8个BP。二季度NIM年化2.67%,环比下降27个BP。拨备支出下降17.8%至227.72亿元。 不良额下降3.26%,逾期贷款增长15.72%。6月底不良率为1.39%,比年初下降0.16个BP,比一季度下降0.05个百分点,不良额为845.08亿元,比年初下降3.26%(减少28.50亿元)。逾期贷款增长15.72%至850.08亿元,逾期1-90天贷款增长31.77%。 存款增长10.21%至10.6万亿元。其中定期存款增长14.4%,活期存款占比下降3.29个百分点至53.44%。存款付息率同比提高46个BP至1.87%,低于同业。 投资建议。我们预计农业银行2012年净利润增长10.7%,达到1350亿元,EPS为0.42元,每股净资产为2.29元。公司有存款优势,资产质量良好,维持增持评级。

事件:公司发布2012年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润21.58 亿元,同比增长30.38%,每股收益0.75 元,全面摊薄净资产收益率10.59%, 同比提高0.82 个百分点,每股净资产7.06 元。二季度实现净利润11.24 亿元,环比增长8.77%,同比增长33.83%。 点评: 净息差反弹、费用比下降和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献33.92、9.48 和5.24 个百分点的业绩增长。半年报年化NIM 为3.34%,同比提高92 个BP。二季度NIM 年化3.51%, 环比提高26 个BP。手续费增长73%至4.34 亿元。费用比下降3.85% 至32.09%。 不良额增长17.65%,逾期贷款增长9.98%。6 月底不良率为0.72%, 比年初提高4 个BP,比一季度提高4 个BP,不良额为9.79 亿元, 比年初增长17.65%(增加1.47 亿元)。关注类贷款22.64 亿元,下降9.50%,逾期贷款增长9.98%至9.84 亿元。 贷款收益率提高124 个BP 是净息差提升的主要原因。存款增长15.7%至2045 亿元,其中定期存款增长23%。 投资建议。我们预计宁波银行2012 年净利润增长18.8%,达到40.2 亿元,EPS 为1.34 元,每股净资产为7.60 元。公司贷款具有定价优势,资产质量不逊色于同业,维持增持评级。

事件:公司发布2012年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润64亿元,同比增长25.2%,每股收益0.79元,加权平均ROE10.77%,下降0.63个百分点,每股净资产9.20元。二季度实现净利润30.32亿元,环比下降10.09%,同比增长17.59%。 点评: 规模、费用比下降和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献30.15、7.16和3.75个百分点的业绩增长。半年报年化NIM为2.32%,同比提高4个BP。二季度NIM年化2.41%,环比提高10个BP。手续费增长39.5%至12.47亿元。 不良额增长16.11%,逾期贷款增长31.2%。6月底,不良贷款余额24.79亿元,比年初上升3.44亿元;不良贷款比例0.55%,比年初上升0.02个百分点。由于收回贷款,关注类贷款88.43亿元,下降25.40%,逾期贷款增长31.2%至25.76亿元。 存款增长12.09%至6885亿元。公司6月底存款6885亿元,其中活期存款3300亿元,增长10.66%,占比47.93%,比年初下降0.62个百分点。但仍优于同行。 投资建议。我们预计北京银行2012年净利润增长15.7%,达到103.5亿元,EPS为1.42元,每股净资产为9.30元。公司存款优势依旧,资产质量好于同业,维持增持评级。

事件:公司发布2012 年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润129.20 亿元,同比增长40.28%,每股收益0.32 元,ROE25.20%,上升3.76 个百分点,每股净资产2.59 元。二季度实现净利润60.70 亿元,环比下降11.6%,同比增长39.43%。 点评: 规模、净息差反弹和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。半年报看, 分别贡献22.07、11.07 和5.86 个百分点的业绩增长。半年报年化NIM 为2.83%,同比提高24 个BP。二季度NIM 年化2.74%,环比下降1 个BP。手续费增长29.9%至49.38 亿元(银行卡、代理与托管手续费增长较快),二季度手续费环比下降0.52%。 不良额增长9.20%,逾期贷款增长62%。6 月底不良率为0.64%,和年初持平,不良额为62.54 亿元,比年初增长9.20%(增加5.27 亿元)。关注类贷款155.08 亿元,增长62.69%,逾期贷款增长62%至164.44 亿元。 资本状况略好转。6 月底,公司资本充足率11.14%,核心资本充足率8.05%,分别比上年末上升0.57 个和0.16 个百分点。 投资建议。我们预计光大银行2012 年净利润增长22.5%,达到221.6 亿元,EPS 为0.50 元,每股净资产为2.82 元。公司关注类贷款和逾期贷款增长超预期,部分手续费项目同比负增长,我们看好公司H 股IPO 后对资本的补充作用,维持增持评级。

事件: 公司发布2012年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润1062.83亿元,同比增长14.5%,每股收益0.43元,ROE24.56%,下降0.42个百分点,每股净资产3.45元。二季度实现净利润548.85亿元,环比增长6.35%,同比增长20.05%。 点评: 规模、净息差和其他收益增长是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献11.72、1.83和1.62个百分点的业绩增长。半年报年化NIM为2.71%,同比提高5个BP。二季度NIM年化2.70%,环比提高5个BP。受汇率走势变化影响,实现汇兑收益24.88亿元,较上年同期增加18.14亿元,投资收益增长41%。对利润增长产生正贡献。 不良贷款和关注类贷款下降,逾期贷款增长43.44%。6月底不良率为1%,比年初下降9个BP,比一季度下降4个BP,不良额为704.17亿元,比年初下降0.70%(减少4.98亿元)。关注类贷款1970.55亿元,下降0.34%,逾期贷款增长43.44%至817.50亿元。拨备余额1847.63亿元,可以覆盖不良和逾期。 同业增长18.6%,贷款增长8.72%,存款增长9.55%。看点是零售存款占比提升1.5个百分点至46.16%,活期存款占比虽下降3个百分点,但仍维持在51.2%。大行具有成本优势。 投资建议。我们预计建设银行2012年净利润增长7.8%,达到1826亿元,EPS为0.73元,每股净资产为3.71元。大行具有存款优势和风险抵御优势,维持增持评级。

事件:公司发布2012年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润21.84亿元,同比增长37.42%,每股收益0.74元,ROE9.57%,上升1.46个百分点,每股净资产7.79元。二季度实现净利润11.60亿元,环比增长11.34%,同比增长43.26%。 点评: 规模、其他收益增长和费用比下降是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献26.92、11.72和6.45个百分点的业绩增长。半年报年化NIM 为2.57%,同比下降3个BP。二季度NIM 年化2.60%,环比提高6个BP。由于债券差价收入和交易性债券市值增加,投资收益同比增长354%,公允价值变动损益增长22887%。 不良额增长9.89%,逾期贷款增长50.8%。6月底不良率为0.75%, 比年初下降3个BP,比一季度提高2个BP,不良额为8.82亿元, 比年初增长9.89%(增加7942亿元)。关注类贷款35.88亿元,增长11.56%,逾期贷款增长50.8%至7.57亿元。 债券投资利息收入增长47.9%,保持强势。公司上半年债券投资利息收入13.92亿元,增长47.9%。债券投资增长15.89%,占资产比例为25.05%,维持年初水平。半年度债券投资利息收益率1.79%,同比提高28个BP。 投资建议。我们预计南京银行2012年净利润增长24.2%,达到40.2亿元,EPS 为1.34元,每股净资产为8.35元。公司债券优势依旧, 存款增长完成全年目标,资产质量不逊色于同业,维持增持评级。

点评: 规模、手续费和其他收支增长是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献22.6、3.97和3.73个百分点的业绩增长。半年报年化NIM 为2.93%,同比下降7个BP。二季度NIM 年化2.90%,环比下降19个BP。 不良贷款额上升7.96%,逾期贷款增长38.3%。6月底不良率为0.56%, 与年初和一季度持平;不良额为99.03亿元,比年初提高7.73亿元。关注类贷款178.90亿元,增长5.5%,逾期贷款增长38.3%至188.34亿元。减值准备余额为400.11亿元,可以覆盖逾期和不良。 贷款占比下降4.9个百分点,同业占比提升5.8个百分点,活期存款占比下降1.08个百分点。6月底公司总资产增长18.9%,其中贷款、债券和同业资产为分别比年初增长8.7%、12.7%和47%。6月底存款2.46万亿,增长10.6%,活期存款占比下降1.08个百分点至53.5%。 投资建议。我们下调招商银行2012年净利润增长至14.7%,达到414.3亿元,EPS 为1.92元,每股净资产为9.16元。公司资产质量控制较好,有一定的安全边际,维持增持评级。

事件:公司发布2012年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润171.93亿元,同比增长33.49%,每股收益0.92元,ROE10.86%,提高0.90个百分点,每股净资产8.686元。二季度实现净利润93.34亿元,环比增长17.67%,同比增长36.52%。 点评: 规模、成本收入比下降和净息差反弹是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献23、10.81和2.38个百分点的业绩增长。半年报年化NIM为2.54%,同比提高5个BP。二季度NIM年化2.49%,环比下降17个BP。 不良双升,幅度较大。6月底不良率为0.53%,不良额为76.88亿元,分别比年初提高0.05个百分点和18.60亿元(增长32%)。关注类贷款133.16亿元,增长27.8%,逾期贷款增长81.6%至123.29亿元.。 贷款占比下降1.72个百分点,同业占比提升,存款压力减轻。6月底公司总资产增长13.1%,其中贷款、债券和同业资产为分别比年初增长9.08%、27%和13.11%,债券占比提升1.47个百分点。6月底存款2.06.5万亿,增长11.4%,活期存款占比下降3.3个百分点至32.87%。 投资建议。我们预计浦发业银行2012年净利润增长7.4%,达到297亿元,EPS为1.57元,每股净资产为9.60元。公司不良增长超预期,但估值低,有一定的安全边际,维持增持评级。

事件:公司发布2012年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润171.02亿元,同比增长39.81%,每股收益1.59元,ROE13.81%,提高1.26个百分点,每股净资产12.03元。二季度实现净利润88.63亿元,环比增长6.50%,同比增长26.14%。 点评: 规模、NIM成本收入比下降和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献27.5、22、10.95和9.65个百分点的业绩增长。半年报年化NIM为2.75%,同比提高44个BP,主要是买入返售和拆出资金收益率分别提高1.95%和1.88%。二季度NIM年化2.79%,环比提高10个BP。 不良双升。6月底不良率为0.40%,不良额为42.12亿元,分别比年初提高0.02个百分点和4.97亿元。关注类贷款70.35亿元,增长23.5%,逾期贷款增长36.55%至85.06亿元,质押类和逾期3年以上贷款下降,其他均上升。 贷款占比下降,同业占比提升,存款压力减轻。6月底公司贷款、债券和同业资产为1.0388万亿、2832亿元和1.388万亿,分别比年初增长7.21%、9.53%和23.72%。6月底存款1.5万亿,增长11.5%。 投资建议。我们预计兴业银行2012年净利润增长22%,达到312亿元,2013年净利润增长10.6%,达到345亿元。摊薄的EPS分别为2.42元和2.68元。公司企业金融业务条线的改革有利于应对利率市场化,将给公司带来新的增长,维持增持评级。

事件:公司发布2012年中报,上半年实现归属于母公司股东的净利润60.75亿元,同比增长42.36%,每股收益0.89元,ROE9.09%,下降0.62个百分点,每股净资产10.01元。二季度实现净利润37.24亿元,环比增长58.4%,同比增长45.49%。 点评: 规模、成本收入比下降、手续费增长和拨备支出减少是业绩增长主要驱动因素。半年报看,分别贡献23.97、6.87、4.19和4.46个百分点的业绩增长。半年报年化NIM为2.71%,同比提高4个BP,主要是存放同业收益率分别提高1.81%,卖出回购成本下降1.60个百分点,但拆入资金成本上升了2.85个百分点。二季度NIM年化2.89%,环比提高24个BP。 不良率继续下降。6月底不良率为0.85%,比年初下降0.07个百分点不良额为56.84亿元,比年初提升8461万元,但比一季度下降2935万元。关注类贷款87.58亿元,比年初下降3.83%,比一季度增加2.84亿元。逾期贷款增长30.72%至58.58亿元,各类和期限均有提升。 贷款占比下降,债券增长提升,存款压力减轻。6月底贷款、债券和同业资产为6515亿、1632亿元和5187亿,分别比年初增长9.65%、25.77%和3.34%。6月底存款9688.5亿,增长8.13%,活期存款占比下降。 投资建议。我们预计华夏银行2012年净利润增长23%,达到113亿元,2013年净利润增长3.2%,为117亿元,EPS分别为1.66元和1.71元。由于ROE和核心资本充足率下降较多,相对同业无明显优势。

盈利预测和估值:我们预计光大银行2012年实现归属于母公司股东的净利润为232亿元,同比增长28.5%,每股收益0.57元,每股净资产2.83元。绝对估值法下,假设无风险报酬率3%,目标债务比例93%,长期增长率1%,WACC3.20%,公司每股合理价值3.50元。如果放松长期增长率区间在1%附近,公司合理价值区间2.99-4.10元之间,中枢3.30元。相对估值法下,目前股价对应2012年PE和PB分别为5.43X和1.00X,维持增持评级。

投资建议。我们预计公司2012年净利润增长14.5%,达到582亿元,EPS0.94元/股,BVPS5.23元/股,目前股价对应的PE和PB分别为4.86倍和0.87倍,对于第一家跌破净资产的上市银行,基本面并没有太大问题(除了系统性风险外),我们维持增持评级。

信贷放开对南京银行是好事。由于央行窗口指导,南京银行一季度新增贷款只有60 亿,预计二季度也是60 亿。公司贷存比较低,资本充足,储备项目多,只是受制于央行政策。预计下半年为刺激经济会放开一些信贷额度,南京银行将有更多的新增贷款释放出来。 存款增长好于行业。12 年存款压力对行业构成挑战,但南京银行一季度存款增长12%,完成全年目标的68%,保证金存款增加较多。二季度会压缩保证金存款,增加零售存款,存款增长依然好于同业。 不追究高净息差,只求低风险。南京银行净息差水平是同业中较低的, 主要是公司贷款利率上浮只有10%,中小企业贷款也就上浮15%, 为的是降低风险。公司二季度不良率会继续下降,不良额会小幅上升。全年不良贷款维持8 个亿,不良率0.80%。 压缩了融资平台占比,但江苏的融资平台质量很高,优质项目会继续参与。南京银行并不回避江苏省内的地方政府融资平台项目,历史上这些项目也都即使归还本金和利息。对于贷款行业投向会按照政策做,支持新兴产业、中小企业、文化等产业。 增加债券波段性操作。今年适当增加交易性占比,增加波段性操作, 可供出售减少久期,缩短持有至到期债券中长期比例,增加国债配置。 投资建议。我们预计公司2012 年净利润增长14.4%,每股收益1.24 元,每股净资产8.24 元。公司是降准的最大受益者,也是下半年信贷放松的最大受益者,维持增持评级。

浙江地区经济状态不算好。出口下滑导致外向型经济体浙江经济增速下滑,民间借贷市场不规范运作也使中小企业风险增加。地方政府也希望尽快启动刺激经济的政策,但央行和银监会还没动作,银行也比较谨慎,主要是关注民营经济和真实GDP情况,这可能对资产质量产生影响。 4月净息差还在上升,5月略有下降。5月份由于同业市场利率下降较多,优质贷款客户减少,净息差有所下降。二季度数据出来后有可能再次降准,但降息是有政策风险的。 资产增长速度放缓。公司本着资产赚钱原则,11年底压缩了同业资产规模,资产增速放缓。公司目前战略是继续做好中小企业贷款,同业资产配臵要看利率情况,随时准备。 不良上升是正常现象。一季报不良有所上升,因为经济环境不好,属于正常情况。小微企业不良很低,主要是单一经营,风险相对不大。温州金融改革对公司的影响不大,温州分行也没有参与。金改的目标主要是规范民间金融,而民间金融的客户群也不是宁波银行的目标客户群体。 投资建议。我们预计公司2012年净利润增长20.6%,达到39.2亿元,每股收益1.36元,目前股价对应的PE7.04X,PB1.26X。公司目前基本面良好,预期较低,战略上加强中小企业贷款,有特色,上调评级至增持。