事件评论 销售结算减少、利息支出增加。公司三季度业绩有所下滑,主要原因在于收入结算量减少,同时债券利息结算,导致财务费用大幅增加,拖累业绩。公司四季度将实现金海马家居的并表,预计全年业绩增速有望保持在30%左右。公司负债水平基本保持稳定,扣除预收的真实负债率与年初持平,货币资金覆盖率维持在1左右,偿债能力无忧。 股权激励激发经营活力。公司十月推出了股权激励计划,激励规模2500万股,覆盖核心高管31人,授予价格3元/股,近三年承诺业绩增速为80%、100%和120%。目前已经股东大会表决通过。股权激励计划的推出一方面有利于绑定高管利益,激发高管的管理积极性;另一方面显示了大股东和高管对于公司未来发展,特别是业务转型的信心。 大股东鼎力支持公司发展。报告期内,大股东成功将旗下金海马家居注入了上市公司,使得上市公司由地产企业转型为家居物流、家居商贸、住宅开发的全产业链经营公司。公司大股东实力雄厚,在金融、医疗健康、股权投资等领域多有涉足。此次资产注入不仅扩充了香江的主营业务,也表明了大股东做大做强上市公司的决心,相信未来仍会有进一步帮助上市公司实现业务转型升级。 维持买入评级。预计公司15、16年EPS分别为0.43和0.5元/股,对应当前股价的PE分别为18.22和1.58倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 公司公布2015年三季报,1-9月公司实现营业收入67.08亿元,同比增长159.84%;实现归属上市公司股东的净利润31.10亿元,同比增长249.18%;其中加权平均ROE为17.90%,同比上升11.73个百分点;实现每股净收益0.55元。 事件评论 自营业务:三季度单季公司自营出现亏损,投资收益下滑,同时浮亏增加,但前三季度自营累积收入依然保持较快增长。三季度单季自营投资收益亏损2.05亿元,公允价值亏损5.81亿元;公司前三季累计投资收益同比增长144.28%,领先其他中小券商。3季度市场大幅震荡,公司在资产配置端降低了交易性金融资产配置比重,同时增加了可供出售类金融资产,与6月末相比较,交易性和可供出售分别环比减少31%和增加150.6%。资产配置结构的变化有助于减少4季度公司净利润的波动,如果4季度市场相对表现平稳,预期4季度投资收益将有所回升。 投行业务:财务顾问业务表现突出。公司投行业务稳步发展,公司财务顾问业务发展迅速,三季度单季公司共担任12起并购重组的财务顾问,排名第一。三季度单季公司分别完成主承销增发和债券发行18单和7单,主承销金额达到130.13亿元。 经纪业务:单季营收增速虽有下滑,但市场份额进一步提升。公司前三季累计实现经纪业务收入17.01亿元,同比增长266.59%,营收占比25.36%,同比提升约7.4个百分点。三季度单季实现营收4.62亿元,同比上升122.12%,增速较上半年下降明显。佣金率方面,三季度单季佣金率为4.48%%,仍处在下降趋势中。市场份额方面,今年以来,公司股基交易量市场份额持续小幅提升,前三季股基交易市场份额为0.834%,较年初增长12BP,保持了良好局面。 公司第一大股东重庆渝富集团和第四大股东重庆城投集团增持了公司股票,有利于提振市场信心。报告期内公司完成了公司债券第二期的发行工作,募集资金将有利于公司提高诸如信用类等业务的规模。预计2015年和2016年稀释后EPS分别为0.59元和0.62元,维持推荐评级。

扣非业绩大幅增长。公司前三季度归属净利增长-8%,三季度单季业绩增长-27%但是公司扣除非经常性损益的业绩大幅增长790%。主要是由于:1、去年同期有大笔非经常性损益;2、结算毛利较去年有所提升。公司期末扣除预收的真实负债率为73%,相较年初有所提升。主要原因在于公司报告期内进行了公司债等融资事项。但货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例上升至0.69,资金状况良好。 做大做强物业管理。公司10月28日公告与高管出资成立的合伙企业合资成立了合资子公司福星智慧家。该公司注册经营主业为物业管理,未来将会成为公司做大做强物业管理业务的主要平台,并将会在此过程中引入互联网技术对传统物业管理行业进行升级再造。 战略转型不仅有必要,而且在推进。公司传统的城中村改造业务已经面临明显的增长瓶颈,进行战略转型十分必要。未来福星慧盈将会成为公司对外投资的平台,福星智慧家将会成为大物管平台,公司转型动作不断加大、转型战略正在稳步推进。 维持买入评级。原董事长增持成本9.22元/股,员工持股成本价9/46元/股,增发底价10.4元/股,NAV重估值14.6元/股,公司股价具备较高安全边际。我们预计公司15、16年EPS分别为1.08和1.34元/股,对应当前股价的PE分别为11.6倍和9.4倍,维持买入评级。

结算毛利大幅提升。公司前三季度营收增长11%,归属净利增长20%。其中三季度单季业绩增长40%,增速环比二季度大幅下滑。但是公司的结算毛利水平大幅上升15个百分点。主要是因为本期结算项目以武林壹号等高端项目为主,结算总量有所减少,但结算项目的毛利较高。预计公司15年全年毛利率较14年将有明显提升。 负债水平降低,财务状况稳定。公司在期末资产负债率为75%,扣除预收的真实负债率下降至55%,相较年初明显降低。同时公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例迅速上升至2.3以上。公司财务杠杆使用率下降。随着后续公司债、中票等融资事项相继落地,预计公司的杠杆水平将有所提升。 积极扩张,进军上海市场。公司在报告期内与深圳联新合作在上海竞得宝山区祁连社区121601单元B3-03地块。增加土地储备12万平。这是公司首次进入上海市场,也是公司也平安不动产合作首次取得战果。公司后续仍旧会采取与战略合作者合作拿地、合作开发的模式,扩张经营区域、做大经营规模。 引入战投,积极转型。公司在引入天堂硅谷作为战投的同时,也在积极谋划海外布局和互联网转型事项。公司今年投资设立了一系列跨行业子公司,随着转型探索动作做逐渐加大,未来一旦新业务确定性增加,不排除迅速加码、做大做强的可能。我们看好在非相关多元化领域的探索。 维持买入评级。我们预计公司15、16年EPS分别为0.47和0.6元/股,对应当前股价的PE分别为15.7倍和12.5倍,重申对公司的买入评级。

事件描述 2015年1-9月,集团实现归属于本行股东的净利润485亿元,同比增长5.89%。集团资产总额为52223亿元,比年初增长10.37%;贷款及垫款总额为27185亿元,比年初增长8.14%。不良贷款率1.6%,比年初上升49BP,拨备覆盖率195%。核心一级资本充足率10.83%,资本充足率12.79%。 事件评论 风险类指标并不显著优于同业,但可信度较高。报告期末集团不良率1.6%,属于行业中等偏高水平,环比上升了10BP。拨备覆盖率195%,亦位于行业中等位置。但公司对不良确认和拨备计提向来偏审慎稳健,预计目前不良/逾期比率位居股份行前列,因此风险类指标可信度较高。 收入类指标谈不上最惊艳,但优秀的气质难以掩藏。公司三季度营业收入同比增28%,拨备前净利增速31%。不是最惊艳的银行,但优秀实至名归:(1)零售银行特色持续强化。报告期末公司零售金融业务营业收入685亿元,同比增长37%,占公司营业收入高达46%。2)利率市场化过程中表现十分优异。一方面,突出的负债成本优势使得净息差表现靓丽,在降息大环境下,公司三季度净息差处在2.7%的较高水平,甚至环比增加了5个BP。另一方面,非利息净收入继续保持较快增长,期末同比增幅达42.09%,占营收比重达34%。(3)资本集约能力强。实行资本计量高级法是将招行推向优者恒优的重要力量之一,虽然公司资产规模较年初增长了10%,但核心一级资本充足率反而较年初上升了39个BP。(4)集团增持提升信心,员工持股计划完善内部激励。截至2015年10月13日,集团对招商银行的持股比例增加至26.8%,相较中报的20.2%,增持比例达6.6%,显示了集团对公司的支持与信心。2015年6月-9月期间集团的增持成本为14.71港元~20.83港元,当前A股股价就在其成本线附近。此外,第一期员工持股计划如果顺利实施,短期补充了公司核心一级资本,长期来看员工利益与公司利益绑定是招行实现强者恒强的另一重要力量。 投资建议:当前公司无疑是最值得信赖的优秀股份行之一。无论是从利息收入还是非息收入表现,或是正在完善的长期内部激励机制来看,公司在后利率市场化时代再次脱颖而出的概率较大。目前公司估值对应2015/2016年净资产分别为1.24X/1.07XPB,维持“买入”评级。

事件评论 三季度业绩增速下滑。公司前三季度营收增长21%,归属净利增长6%。其中三季度单季业绩同比减少3%,增速环比二季度大幅下滑。公司三季度业绩增速环比下滑的原因在于:1、结算毛利水平略有降低;2、借款利息增加及人民币贬值带来汇率变动损失,导致本期财务费用大幅增加。公司前三季度销售形势喜人,储备业绩充足,预计四季度竣工结算规模将有所增长,全年业绩有望保持15%左右的增长。 销售增加,回笼资金,负债水平降低。公司在期末资产负债率为77.8%,扣除预收的真实负债率下降至39.76%,相较年初有所降低。同时受益于销售增长,资金回流增加,公司经营性现金净流入增长了2倍,带动公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例上升至1.46。公司继续保持着稳健、业内较低水平的的财务杠杆率。 加码转型,减少拿地。从公司10月初公布的经营数据来看,截至9月底,公司今年共拿地29块,土地储备增加了728万平,增量同比减少13%。公司今年明显减少了拿地支出,尤其是压缩了非核心城市的土地投资,所拿地块大多集中于北京、上海,以及主流二线城市。同时公司在多元化转型上的探索仍未停止,海外业务和5P战略会成为未来重点推进的对象。 低估值龙头,维持买入评级。公司目前的估值水平为所有地产股中最低,对应14年业绩的PE仅为7.6倍。我们认为公司当前估值是被市场情绪和对地产行业的过分悲观预期所错杀,预计公司15、16年EPS分别为1.33和1.52元/股,对应当前股价的PE分别为6.5倍和5.7倍。公司或将成为龙头地产股中最高弹性的品种,再次重申对公司的买入评级。

业绩报亏但环比增长。公司前三季度营收增长39%,但归属净利报负,同比下降了180%。从单季度来看,三季度业绩环比二季度有所好转,同比增速大幅提升。公司同时披露全年业绩预计下滑75%-95%。公司今年业绩不佳的主要原因在于选择性持有了部分优质物业,同时整售办公物业销售合同尚未完成,导致可结算资源减少。同时结算项目毛利水平偏低、项目建设期税金集中缴付,导致毛利、净利水平降低。 杠杆率有所提升。公司报告期末的资产负债率上升至80%,扣除预收的真实负债率上升9个百分点至79%,公司的财务杠杆水平大幅提升。主要原因在于公司几大核心项目处在建设关键期,本期加大了融资规模,报告期末公司长短期借款余额同时增加了69%。但公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债比例)上升至0.5,外加大股东电建地产的的融资支持,公司偿债能力无虞。 积极探索商业地产转型之路。报告期内,公司与武汉房融金融服务有限公司签署了战略合作协议。与武汉房融的合作有助于双方整合各自优势资源,打造全方位满足业务、商业、金融机构的商业地产平台。该合作也表明公司在探索商业地产轻资产转型之路上正式迈出脚步。 大股东仍是公司发展的坚强后盾。10月公司再次增资成都海赋,并实现并表,这也是公司从电建地产手里获得的第三个地产项目。电建地产入主公司以后,在融资、项目获取等方面的支持力度已经明显加大。后续的资产整合仍将是公司能否实现跨越式发展的关键看点。 维持买入评级。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.08和0.41元/股,对应当前股价的PE分别为64和13倍。公司今年处于蛰伏期,但是依托汉蓉两地优质项目储备,来年存在业绩爆发的可能。

业绩稳健增长。公司前三季度营收增长26%,归属净利增长6%。其中三季度单季业绩增长22%。从财务业绩来看,三季度结算业绩增速基本与二季度持平;而从销售业绩看,公司前三季度累计实现销售金额1800亿元,同比增长了21%。同时公司四季度将迎来竣工高峰,全年竣工总量有望超出年初计划,因此四季度的结算量有望进一步提高,预计全年业绩增速可达10%左右。 融资能力进一步凸显。公司报告期末的资产负债率为78%,但在扣除预收之后,其他负债占总资产的比例维持于38%。继续保持在业内最低水平。同时,公司在报告期内完成了公司债第一期的发行,发行规模50亿元,发行利率仅为3.5%,为业内最低。随着流动性整体宽松,融资约束放开,作为行业龙头,公司的融资能力溢价将进一步凸显。 行业转型探索的领跑者。公司在报告期内公布了转型探索的五大方向:物业市场化、租赁公寓、教育营地、海外地产和物流地产,并逐渐加大了探索力度。目前公司已经在贵阳等地正式获取6个物流地产项目,近期也筹划进入欧洲市场。作为行业龙头,公司在巩固传统业务的同时,积极布局新型业务,并不断取得阶段性成果;同时,公司基于传统开发业务的转型探索也将为整个行业探明新的增长之路。 股价安全边际高,维持买入评级。公司的百亿回购计划正在实施之中,13.2元/股的回购底价构成了对股价的有力支撑。预计公司四季度销售业绩仍将保持高速增长;而从长期来看,龙头市占率的提升将是大势所趋。同时在新兴细分行业的开拓探索中,龙头公司也具备中小公司无法比拟的领先优势。作为全球最大住宅开发商,公司的价值尚未被当前估值所充分反映。我们预计公司15、16年EPS分别为1.68和1.99元/股,对应当前股价的PE分别为8倍和6.8倍,维持买入评级。

业绩延续高增长。公司前三季度营收增长139%,归属净利增长近1倍,扣非归属净利增长7倍。其中三季度单季业绩同增50%。虽然单季增速略有下滑,但50%的增速仍然位居行业前列。公司今年业绩大幅增长的主要原因在于:1、保障房项目幸福城开始集中交付结转;2、公司在南京的两大主力商品房项目羊山湖和枫情水岸本期进入结转期。预计公司全年业绩仍有望保持高速增长。 负债水平稳中趋降。公司报告期末的资产负债率为72%,扣除预收的真实负债率位66%,较年初均下降了两个百分点,负债水平稳中趋降。主要原因在于公司报告期内到期偿还债务较多。报告期末公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例为1.02,偿债能力稳健。 股权投资业务或将成为新亮点。公司今年先后参与了棕榈园林的增发认购和河北银行的配股认购,保持了对两个主要参股公司的持股比例;公司参股的中城联盟投资管理公司也成功在新三板挂牌;同时公司也适当增加了在二级市场的股票投资力度。此外,公司目前正在停牌,筹划向大股东定增收购其持有的金融机构股权事项。公司今年在股权投资领域着重发力,未来随着一系列布局动作逐渐见效,股权投资业务将成为公司新的业绩增长点和经营亮点。 依托南京市场,未来发展值得期待。公司作为南京市栖霞区属企业,在南京地区深耕细作,具有本地市场优势。今年南京房产市场呈现出爆发态势,公司依托南京本地市场利好,叠加大股东对公司发展的支持,未来的发展值得期待。 首次覆盖,给予买入评级。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.16和0.2元/股,对应当前股价的PE分别为34和26.6倍。

事件评论 扣非业绩保持正增长。公司前三季度营收增长35%,归属净利同比下滑72%。其中三季度单季业绩同比减少一半。这主要是由于去年同期公司出让下属子公司股权录得大笔投资收益,导致非经常性业绩基数较高。公司前三季度扣除非经常性损益的归属净利同比增长6%,仍然正保持了正增长。公司业绩储备充足,预计全年业绩仍将维持正增长。 负债水平保持稳定,财务费用有所提升。公司报告期末的资产负债率上升至73%,但除预收的真实负债率仍旧保持于70%,公司的财务杠杆水平保持稳定。但同时,由于本期债务融资事项增加,以及到期应偿债务增加,财务费用有所上升。但公司整体偿债能力仍然保持稳定,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例维持在1.5以上。 养老子公司再次拿地。公司与大股东合资设立的上海实业养老发展有限公司继去年拿地8万方以后,今年再次在崇明东滩斥资2亿拿地。该养老子公司是大股东在崇明东滩打造养老社区的平台公司,上市公司拥有该公司38%的股份。东滩长者社区项目是上实集团立志打造的养老示范性社区,公司依托大股东资源参与该项目,有利于在做优做强房地产主业的同时,打造出新的盈利增长点。 国企改革与资产整合预期仍在。公司的最终控制人上海实业下属两大地产开发主体,同业竞争问题一直未能有效解决;直接大股东上海上市在俄罗斯的“波罗的海明珠项目”也构成了同业竞争。对于公司而言,在上海市国企改革的背景下,以解决同业竞争为目标的资产整合预期始终存在,未来的上实系内部地产资源的整合仍值得期待。 维持买入评级。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.45和0.65元/股,对应当前股价的PE分别为26.7和18倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 中国平安(601318)发布2015年三季报,公司前9月实现保费收入2968.31亿元,同比增长18.2%;实现归属净利润482.76亿元,同比增长52.4%; 实现归属净资产3283.37亿元,较年初增长13.4%,较中期下滑0.86%。 事件评论 前三季度净利润同比增长52.4%符合市场预期。三季度资本市场大幅下跌导致净利润增速有所放缓,但是强劲的保费增长和费用控制依然推动净利润保持了较快增长。前三季度实现保费收入2968.31亿元, 同比增长18.2%,寿险新单增长51.7%,人均产能持续提升;相较于保费的平稳较好增长,资本市场大幅波动导致投资收益增速从中期的150%下滑至98%,同时资产减值同比增速略有提升至26.1%。从单季度来看,3季度单季投资收益同比增长11.8%,归属净利润同比增长32%,我们认为这是在资本市场平稳股票价差贡献较小的背景下一个正常的投资收益增速和净利润增速。综合4季度保费收入增速和二级市场波动情况,我们预期公司全年净利润增速将维持在较高水平。 净投资收益率略有提升,优化资产配置结构保证投资收益率稳中有升的空间依然存在。前三季度公司实现净投资收益率5.6%,高于中期5.1%,总投资收益率7.8%,略低于中期水平。降息环境下,公司净投资收益率稳中有升我们认为主要有以下原因:分红、票息等收益的时点性确认、新增和到期资产重点增加非标配置、投资资产负增长导致的基数原因等。综合来看,低息环境将加快保险公司存款、低收益债券向非标和高收益资产转移的速度。从公司资产配置来看,定存、可供出售相较于中期分别负增长14.4%和5.9%,持有至到期、债权计划类投资和长期股权投资环比分别增长4.8%、6.2%和49.4%。通过资产结构持续优化,公司净投资收益率得以提升。 市场下跌导致净利润和净资产承压,但风险可控。市场下跌导致3季度单季度公司浮亏132亿元,净资产环比负增长0.86%。浮盈进一步消耗,3季度末公司浮盈下降至125亿元,占净资产比重下滑至3%。浮亏进一步侵蚀浮盈,并可能带来减值,但整体风险可控。 预计公司15/16年EPS 分别为3.26/3.69元,我们持续看好公司综合综合金融战略、保险业务发展、资产管理能力,维持公司推荐评级。

业绩反转的逻辑继续兑现。公司前三季度营收增长33%,归属净利增长66%。其中三季度单季业绩增长达84%,增速环比二季度增加了21个百分点。公司财务业绩大幅增长的原因在于发展物业结算增加以及投资物业经营面积增加。其中长沙项目结算金额同比增长了60%,在总结算金额中的占比达53%,成为拉动公司业绩增长的核心动力。我们提出的长沙项目进入集中结算期,带动公司业绩实现发转的逻辑进一步得到验证。预计四季度公司的业绩仍将保持高速增长。 财务状况稳定。公司在期末资产负债率为73%,扣除预收的真实负债率为68%,相较年初略有增加。但公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例仍维持于1.5%以上,财务状况保持稳定。 销售增长资金好转,大举拿地规模扩张。公司在前三季度实现地产销售面积33万平,销售金额37亿平,与去年同期相比分别增长186%和95%。其中长沙项目贡献销售金额21.3亿元。销售形势的好转为公司回流了大量资金,同时公司本期也加大融资力度,资金流情况明显好转,为公司大举拿地扩张奠定了资金基础。 业绩反转+轻资产扩张。长沙项目进入销售爆发期后,一方面直接带动公司业绩提升,另一方面将缓解公司的资金压力,推动公司进入新一轮拿地扩张周期,15年必将成为业绩反转之年;同时公司的轻资产扩张战略稳步推进,正在创造新的业绩增长极。 重申买入评级。在北京亚奥区的120万平的核心物业是公司估值的基本保障,长沙大体量项目的发展红利未来仍将持续释放。我们预计公司15、16年EPS分别为0.25和0.3元/股,对应当前股价的PE分别为20倍和16.6倍,重申对公司的买入评级。

报告要点 事件描述 中国人寿(601628)发布2015年三季报,公司实现归属净利润338.37亿元,EPS为1.2元,同比增长22.8;归属净资产2987.89亿元,较年初增长5.2%;上半年实现保费收入3104.6亿元,同比增长14.4%。 事件评论 公司前三季度净利润同比增长22.8%,略低于市场预期。公司净利润增速从中报的71.1%下滑至22.8%,主要原因有三,其一是投资收益增速的放缓,3季度单季度实现投资收益182.26亿元,同比下滑37%;其二是公允价值亏损65.1亿元,公司交易性金融资产占比提升,加大公允价值亏损风险,我们在中报分析中已经指出;其三是责任准备金计提增速较高,同比增长30.4%,责任准备金计提受保费增速和评估利率的影响。在净利润增速略有放缓的同时,受3季度资本市场大幅下跌公司浮盈进一步消耗,导致公司3季度净资产环比负增长3.9%。 受益于渠道拓展和产品创新,公司保费持续高增长。前3季度公司实现保费收入3104.6亿元,同比增长14.4%,结合中报我们认为新单增速依然保持在较高水平,预计超过40%。从保费增长驱动因素来看,我们认为代理人高成长是重要原因,上半年公司代理人规模同比增长27.7%达到94.9万人。前3季度公司佣金及手续费率同比增长32.8%,增速较高,我们预计代理人较快增长亦将转化为保费较好增速。 公司净投资收益率提升,总投资收益率向下,3季度单季浮亏,累积浮盈占比从8%降低至2.5%。前三季度公司净/总投资收益率分别为4.41%和6.88%,相较于中期4.37%和9.06%,有升有降。从资产配置来看,公司存款、交易类金融资产、可供出售类金融资产环比均有下滑,贷款、持有至到期类资产有所提升。中报公司股基配置比重11.6%,预计3季度仓位略有降低;公司中报交易类金融资产占比2.5%比重略高,对净利润影响较大,3季度亦有所降低。从浮盈浮亏来看,3季度单季度亏损340亿元考虑调整后浮亏223亿元,前3季度累积浮亏156亿元,浮盈占净资产的比重从8%降低到2.5%。 投资策略及建议。公司坚持“重投入重个险重价值”战略,代理人增速、新单增速及产品利润率情况较好;投资方面净投资收益率提升空间较大。预计公司15/16年EPS分别为1.53/1.72元,维持推荐评级。

公司发布2015年三季度:公司前三季度实现营收1360.68亿元,同比减少16.12%;实现归属母公司股东的净利润49.43亿元,同比增加12%;前三季度的基本每股收益为0.41元,同比增加13.89%。加权平均净资产收益率为10.39%。 事件评论。 业务结构优化,业绩稳健增长。公司前三季度营收规模有所减少,同比下降了16%,主要原因在于公司主动调整亏损的能源业务,营收规模减少了50%。同时通过稳健发展地产主业、配合高速增长的金融业务和建筑业务,公司前三季度实现了归属净利12%的正增长。 多点发力,大举融资。在实现A股上市以后,公司的融资节奏进一步加快。报告期内公司发布了46亿人民币的中期票据计划、30亿美金的外币融资计划和200亿人民币的债券方案。同时公司报告期末的资产负债率为87%,扣除预收的真实负债率达84%,杠杆水平偏高。 地产主业稳步发展。公司在手土地储备超过1亿平,前三季度实现地产销售1410亿元,同比增长6.2%;其中三季度单季成交583亿元,同比增长18.5%。公司近年来在一二线城市核心地域加大布局,优化土地储备结构。在流动性和行业融资双向宽松的大环境下,公司在实现A股上市之后,再叠加海外融资优势,地产业务有望继续稳步发展。 合力打造产业集群。公司提出了大基建、大金融、大消费的产业群战略,并提出了万亿市值、万亿营收的发展目标。其基建业务以PPP建设地铁为主要特色,目前已布局5省6市8条地铁;金融业务以打造全产业链的金控资管平台为目标;消费业务沿着现有汽车商贸领域外延,紧密跟随国人消费升级而布局,未来将广泛布局于高档食品、汽车、高端酒店度假等领域。 首次覆盖,给予买入评级。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.64和0.76元/股,对应当前股价的PE分别为24.6和20.88倍。公司目前是A股市值最大的地产公司,地产销售位居行业前列,新兴产业集群发展迅猛,前景可期。首次覆盖,给予买入评级。

报告要点 事件描述 公司发布关联交易公告,拟与关联人武汉星慧投资管理中心(有限合伙)共同投资设立子公司福星智慧家物业有服务有限公司。福星智慧家注册资本为为50,000万元,其中公司出资25,500万元,占注册资本的51%;星慧投资出资24,500万元,占注册资本的49%。(星慧投资为福星股份高管出资成立的合伙制企业) 事件评论 公司战略转型的逻辑在逐步兑现。公司传统业务城中村改造已经遭遇成长瓶颈,大股东矢志寻求新的发展突破。公司通过搭建高管合伙公司+上市公司的转型平台,创新管理体制和激励机制,有利于助推公司战略转型顺利实现。此前合资成立的福星慧盈是被定为为股权投资平台,而此次成立福星智慧家将成为公司着力打造的大物管平台。福星智慧家的成立标志着公司战略转型再进一步; 物业平台正式宣告成立。此次公告的主要内容为,上市公司与高管合伙公司(星慧投资)共同出资设立福星智慧家物业服务有限公司,上市公司持股51%,星慧投资持股49%。目前福星自由的物业管理规模已达500万方,通过成立新的物业管理平台,有助于公司深化与武汉本地中小物业管理公司的合作,做大物管面积,获取用户入口。同时新的物管平台也能接入福星自身的物管模块,打造出全新的品牌业务; 存在打造互联网物业的想象空间。福星智慧家的设立,不仅有利于公司把握存量市场机遇,做大物管规模,做强物管业务,弥补开发业务的发展瓶颈。更有利于公司引进互联网行业的优秀人才,促进管理模式创新。我们认为,未来在福星智慧家的发展过程中,存在利用互联网思维对传统物业管理服务进行升级改造,进而提升资源配置效率,降低运营管理成本的可能; 公司具备高安全边际,维持买入评级。公司原董事长的增持成本0.22元/股,员工持股计划的的持股成本分别为9.4元/股6,定增底价10.4元/股。同时公司坐拥400万方土地储备,NAV重估值达14.6/元股,具备较高安全边际。重申买入评级。