报告期内公司亏损同比扩大,EPS-0.19元 2016年1-3月公司实现营业收入2.7亿元,同比下降0.3%;营业成本2.3亿元,同比下降0.7%;营业利润-9129.7万元,同比亏损减少9.6%;归属上市公司股东净利润-9128.3万元,同比亏损扩大12.9%,每股收益-0.19元。 2016年一季度国内固定资产投资及房地产投资增速回升,水泥产量同比增长3.5%。宁夏所属西北区域冬储停产检修力度加大,需求淡季,营业收入与营业成本基本持平略有下降,归属上市公司净利润同比亏损扩大1046.2万元。报告期内,公司营业外收入由15年同期2448.3万元降至276.4万元,同比下降88.7%,因增值税返还等政府补助同比减少。 需求淡季,毛利率低位持稳,费率高位有所下降 报告期内公司综合毛利率13.2%,同比上升0.4个百分点;一季度北部地区天气寒冷,需求淡季中产品毛利率低位持稳。报告期内,公司营收同比下降0.3%;销售费率15.5%,同比上升2个百分点,管理费率和财务费率分别为23%和9.1%,分别同比下降5.1和0.3个百分点;期间费率47.7%,同比下降3.4个百分点。需求较少,费用刚性导致费率较高,且同比波动相对较大。 受困于行业低景气度,放长视角看好地区需求空间 2016年一季度西北区域天寒需求淡季,冬季停产检修力度加大,公司营收与成本基本持平,营业外收入的同比大幅减少导致归属母公司净利润同比亏损扩大。当前宁夏地区水泥行业冲击动能为0,集中度高位企稳,公司在地区中市占率高,一旦需求回升即可兑现高弹性;放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏地区的长期需求空间。公司实际控制人为中材集团,未来在中材集团与中国建材集团战略重组中,公司亦存资产整合预期。预测公司16-18年EPS分别为0.16、0.22、0.30元,目标价10.5元,“增持”评级。 风险提示:宁夏区房地产投资及固定资产投资增速持续下滑,需求不振;若景气度向好可能带来产能投放,加剧产能过剩;煤炭价格出现大幅上涨。

公司报告期内业绩上升60.3%,EPS0.17元 2016年1-3月公司实现营业收入7.7亿元,同比上升25.3%,营业成本6.2亿元,同比上升22.1%,营业利润0.96亿元,同比上升63.2%,归属上市公司股东净利润0.7亿元,同比上升60.3%,每股收益0.17元。2016年一季度,国内经济及固定资产投资增速同比仍是下降,整体有所回暖,建筑装饰行业整体保持平稳发展。公司品牌知名度提升,订单、产值继续保持上升势头,营业收入7.7亿元,同比增长25.3%,加之毛利率提升,费率基本持平,归属上市公司净利润录得60.3%增幅。报告期内,公司加强收款,经营活动产生现金流量净额由15年同期-8615.4万元增至2.1亿元。 毛利率上升,期间费用率基本持平 报告期内公司综合毛利率19.1%,同比上升2.1个百分点;公司设计带动施工理念下,整体毛利率继续改善,创出上市后同期新高。销售费率和财务费用率分别为0.12%、0.06%,分别同比下降0.13、0.1个百分点;管理费率3.4%,同比上升0.6个百分点;期间费率3.5%,同比上升0.3个百分点。公司销售费用同比下降39.9%,财务费用同比下降52.6%;资产减值损失331.7万元,较15年同期下降61.9%。 盈利预测与投资建议 2016年一季度公司延续营收快速增长势头,毛利率再创同期新高。公司加强建筑装饰全流程管理,以设计反哺带动全产业链,通过前期强大的设计解决装饰行业痛点。当前建筑装饰行业步入稳定发展期,设计端口是行业制高点与切入点,公司拥有的优秀的设计能力,并持续推进包括BIM软件端与互联网端等在内的行业生态整合,打造独一无二的设计端口;建筑装饰行业仍是“大行业,小企业”的格局,公司依靠强大的设计施工一体化能力,模式先进,市占率提升空间巨大。预计公司2016-2018年EPS分别为0.96、1.25、1.58元,目标价35元,上调至“买入”评级。 风险提示:国家宏观经济下行,行业需求增长放缓;营收账款及存货风险。

公司报告期内业绩上升26.6%,EPS0.07元 2016年1-3月公司实现营业收入10.3亿元,同比增长25.8%;营业成本6.0亿元,同比增长15.5%;营业利润6274.4万元,同比增长10.0%;归属上市公司股东净利润5593.3万元,同比增长26.6%;扣非后归属上市公司股东净利润4942.2万元,同比增长12.4%;每股收益0.07元。16年一季度国内固定资产投资与房地产投资增速回升,下游需求回暖情况下,公司经营优秀,营收达到25.8%的增速。由于成本端原材料价格低位,毛利率提升;公司持续扩大市占率,销售费用、管理费用为代表的期间费用出现较大幅度上升,引致营业利润同比增幅小于营收;报告期内,公司营业外收入达928.6万元(15年同期为132.1万元),政府补助大幅增加,最终归属上市公司净利润同比增长26.6%。 毛利率攀升至同期新高,三项费率上升 报告期内,公司综合毛利率41.5%,同比上升5.2个百分点;原材料价格下降致公司毛利率创出史上同期新高。销售费率、管理费率和财务费率分别为17.1%、15.1%、1.2%,分别同比上升2.2个百分点、0.75个百分点、0.5个百分点,期间费率33.4%,同比上升3.5个百分点。高毛利率为公司灵活调整销售策略扩大市场份额提供可能性,期间费率的提升主因亦即公司加大市场开拓导致人工、广告等费用上升。 防水行业龙头,成长性好,市占率提升进程中 2016年公司开局良好,营收快速增长,同时销售、管理费用亦有30%-45%的上升,印证公司持续提升市占率的经营策略。得益于原油价格下跌并维持低位,公司一季度毛利率同比提高5个百分点,创出史上同期新高。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头扩大产能,持续拓进国内外市场布局,强者恒强;当前股价对应PE估值水平处于历史底部,公司回购股票行为表明股价具备一定安全边际。预计公司2016-2018年EPS分别为1.05、1.26、1.53元,目标价21元,对应2016年20倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨。

公司报告期内业绩同比转亏,EPS-0.09元。 2016年1-3月公司实现营业收入24.1亿元,同比下降13.9%;营业成本19.9亿元,同比下降7.6%;营业利润-2.3亿元,亏损扩大;归属上市公司股东净利润-1.36亿元,同比转亏,每股收益-0.09元。2016年一季度全国水泥需求有所回暖,同比增长3.5%;华东、中南区域产品价格虽低位反弹,但累计均价较去年同期仍均下降21%左右,而成本端降幅稍小,公司营收规模下降,费用刚性下业绩录得亏损。 综合毛利率下降,期间费用率上升。 报告期内公司综合毛利率17.5%,同比下降5.6个百分点;一季度为全国性淡季,水泥价格自14年三季度后持续下降,至16年一季度触底反弹,主要区域即是华东、中南,然而产品价格同比仍是下降,导致毛利率同比下降幅度较大。报告期内,公司销售费率、管理费率和财务费率分别为9.7%、8.6%、7.2%,分别同比上升1.2个百分点、1.9个百分点、0.6个百分点;期间费率25.5%,同比上升3.7个百分点。 盈利预测与投资建议。 2016年一季度国内固定资产投资和房地产投资增速回升,水泥产量同比增长3.5%;需求回升同时华东、中南区域主导企业推涨水泥产品价格,时点在3月初,价格的实际提升幅度及带来盈利改善或延后显现。当前华东、中南区域景气度仍属国内较好,往往充当需求回升先锋,预示着拐点来临时公司可率先受益;公司稳步发展海外业务,塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资将持续增厚业绩;而迅速发展的环保业务将助力打造公司新成长极。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.58、0.72元,目标价10元,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速未现好转;原材料和煤炭价格波动风险。

公司简介:西部建设是中国建筑旗下商砼(tong)业务唯一的运营平台,2013年完成对中国建筑旗下商品混凝土业务收购,2015年完成内部组织结构重组。待执行任务充沛确保销量增长,盈利能力有望底部回升。 行业机会大于挑战:商砼行业市场规模近万亿,前十大商砼企业市占率仅为7.9%,西部建设位列第二仅占1.5%。低集中度保障优质企业扩张空间。商砼行业两类企业有竞争优势:1)向下游延伸的水泥类企业;2)向上游延伸的建筑类企业。在行业需求不振背景下,有客户资源的建筑类企业优势更为显著。建筑类企业中,西部建设股东优势得天独厚,有望从激烈的行业竞争中脱颖而出。 内生增长强劲:合同签约金额持续增长,15年签约总额174亿元,同比增长23%。16年可执行任务量3290万方,同比增长39%。内、外部订单向好确保公司销量持续上升:1)股东优势为增长划定底线:15年中国建筑采购占公司销售比例虽高,但仅占其混凝土总需求8.7%,仍有提升空间。2)外部订单助其腾飞:随着市占率提升,虹吸效应初显。15年签约外部订单87亿,占比50%,同增8个百分点。 业绩弹性巨大,16年起高增长:2015年公司净利润率仅为3.6%。在收入规模不变的前提下,若净利润率提升1%,则归母净利润可增加28%。我们基于以下两点判断16年起业绩高增长:1)公司盈利能力与收入规模呈正相关,任务储备已确保全年增长。区域层进战略将保障整体毛利率提升:支柱区域毛利率较其他区域高数个百分点,若战略及种子区域收入规模向支柱区域靠拢,整体毛利率可提升3-4个百分点。2)管理提效,期间费用率有望下行。13年完成对中建混凝土业务的重组,经三年融合,管理团队协同提升,集团化作战优势显现。 盈利预测与投资分析:待执行任务量储备充沛,销量及盈利能力有望双升。预计未来三年净利润复合增长率为37.9%,16-18年归母净利润为4.94亿元、6.97亿元和9.09亿元,对应EPS为0.96元、1.35元和1.76元。公司定增底价16.54元,划定安全边际。给予西部建设16年动态市盈率22x,对应目标价21.1元。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:公司区域层进战略执行不及预期;下游施工进度不及预期

公司报告期内业绩增长93.7%,EPS0.33元。 2016年1-3月公司实现营业收入17.6亿元,同比增长6.4%,营业成本10.3亿元,同比增长1%,营利利润4.3亿元,同比增长97.2%,归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长93.7%,每股收益0.33元。2016年开局,风电需求有所下降,热塑性材料等带动玻纤行业延续较好景气度;公司产能利用率保持高位,且成本费用管控业内领先,促进盈利改善;一季度公司经营活动产生的现金流量净额6.4亿元,同比增长113.6%,业绩大幅提升93.7%。 毛利率提升,财务费用为主带动费率大幅下降。 报告期内公司综合毛利率41.7%,同比上升1.4个百分点;公司成本优势明显,一季度营收增长6.4%,而成本仅增长1%,天然气价格的下降及原有产线技改的推进助力公司成本领先战略。报告期内,公司销售费率、管理费率和财务费率分别为3.7%、7.8%和6.3%,分别同比下降0.3、0.3和4.3个百分点,期间费率17.7%,同比下降4.8个百分点。其中,公司财务费用较2015年同期(2.1亿元)下降至1.1亿元,同比下降47.2%,央行降低基准利率情况下,玻纤等重资产行业经营杠杆较高者有所受益。 盈利预测与投资建议。 当前玻纤行业景气度持续,公司作为龙头充分受益。国内经济下行压力下热塑性材料等提供玻纤行业需求亮点,欧美等发达国家航空航天、环保、交通运输等市场带动国外需求保持年均5%增速,加之国内玻纤产能冷修、技改限制供给,行业景气度良好。2016年继续看好热塑性材料等需求增长,但玻纤产品量价提升幅度或低于2015年。公司15年底完成定增,募集资金净额47.4亿元用于新建、技改项目,继续成本、战略领先:池窑技术先进,成本管控行业领先;实施全球营销战略,埃及在产、在建16万吨玻纤产能,在埃及与美国拟新建共12万吨玻纤产能。公司实际控制人中国建材集团筹划与中材集团重组事宜,作为集团旗下主要玻纤制品企业,存在一定资产整合预期。预计公司2016-2018年EPS分别为1.00、1.07、1.13元,目标价25元,对应2016年25倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。

公司2016年一季度归母净利润同比下降58%,EPS0.04元 2016年1-3月公司实现营业收入8884万元,同比下降24.4%,环比增加24.8%;实现归母净利润1077万元,每股收益0.04元,同比下降58.0%,环比增加1204.1%,符合业绩预告。 毛利率持续下滑,期间费用率环比下降 报告期内综合毛利率35.0%,同降7.0个百分点,环降2.9个百分点;销售费用率和管理费用率为7.7%和13.7%,同增3.9和4.3个百分点,环降10.6和10.4个百分点;财务费用率1.0%,同增1.0个百分点,环增0.3个百分点。报告期内期间费用率22.4%,同增9.2个百分点,环降20.7个百分点。期间费用率同增为天润并表所致,环降为收入规模上升摊薄费用所致。 污水处理领域首单意义重大,搪瓷材料应用情景不断拓展 公司收到与浙江浙大中控签订的《采购合同》(供货范围:污水处理系统设备及安装调试),合同金额4110万元,占15年营业收入9.8%。此为开尔在污水处理领域斩获的首单。据测算市政污水管道年均规模达500亿元,空间大于火电环保。污水处理或为开尔业务下一个增长点。我们判断基于搪瓷材料特性,其产品应用领域将不断拓宽,市场潜力无穷,长期增长有保障。 盈利预测与投资建议: 订单在手,增长何忧?火电超低排放推进将带动MGGH订单加速释放、波纹板更换周期16年启动保障增长底线:16年至今公司斩获MGGH订单5741万元。估算仅MGGH业务,未执行订单约1.5亿;基建发力,地铁、隧道市场回暖:15年深圳地铁订单尚有2112万未执行,近期斩获香港隧道订单8381万元,内立面业务未执行订单超1.0亿元。污水处理领域重大突破,订单4110万元。仅统计已公布合同情况,开尔未执行订单约3亿,订单充沛保障业绩增长。考虑收入确认因素,预计2季度起重归增长轨道。 员工持股计划公布,总规模或达1.5亿,实际控制人承诺兜底彰显信心。前期定增价15.9元,划定安全边际。预计16-18年公司净利润为1.27亿元、2.11亿元和2.53亿元,对应16-18年EPS为0.44元、0.73元和0.87元。维持买入评级,目标价20元。 风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。

报告期内业绩同比上升26.6%,EPS0.88元 2015年1-12月公司实现营业收入53亿元,同比上升6%,归属上市公司股东净利润7.3亿元,同比上升26.6%,每股收益0.88元;单4季度公司实现营业收入16.7亿元,同比上升21.1%,环增16.4%,归属上市公司股东净利润2.7亿元,同比上升79.9%,单4季度贡献EPS0.31元;利润分配方案:每10股派发现金红利1元(含税)。15年国内房地产投资增速下滑,防水行业下游需求疲弱。公司稳地产直销与工程渠道,同时加强基建与民建业务的开展,单季营收增速逐季回升。四季度公司营收增速21%,原油价格下跌助力成本端改善、毛利率上升,营业利润增长63.8%,叠加营业外收支等因素,归属母公司净利润同增79.9%,最终公司全年业绩录得26.6%增速。 成本下降促进毛利率攀升,销售与管理费率上升 报告期内,公司营收同增6%,综合毛利率40.8%,同比上升5.1个百分点;销售费率、管理费率分别为12.3%和11.2%,分别同比上升2.8和1个百分点,财务费率0.5%,同比下降0.6个百分点;期间费率24%,同比上升3.1个百分点;原材料价格下跌引致毛利率上升;销售与管理费率同比上升。 单4季度,公司营收同增21.1%;综合毛利率40%,同比上升6.5个百分点,环比下降2.7个百分点;销售费率为9.6%,同比上升2.2个百分点,管理费率和财务费率分别为11.4%、0.2%,分别同比下降1.2、0.4个百分点,期间费率21.2%,同比上升0.7个百分点。 卷材营收微降,涂料与防水工程施工营收同比上升 报告期内,分产品,防水卷材、防水涂料、防水工程施工和其他收入的主营收入占比分别为51%、25.8%、15.9%、7.3%,主营利润占比分别为54.8%、28.3%、12.2%、4.8%,毛利率分别为44%、44.8%、31.4%和26.5%,毛利率较14年同期分别变动10.6、1.7、-1和-6.3个百分点;防水卷材营收同降1.3%,防水涂料营收同增6%,防水工程施工营收同增10.7%。 分区域,中国境内营收增长5.6%,占比达99.7%,毛利率40.8%,毛利较14年同期提高5.1个百分点。 防水行业龙头,受益低油价,盈利持续改善 公司2015年业绩前低后高,单季营收增速逐季回升,显示了管理层优秀灵活的管理能力,得益于原油价格下跌并维持低位,公司全年毛利率提高5个百分点。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头加强产能,持续拓进国内外产品布局,强者恒强;当前股价对应PE估值水平处于历史底部,公司回购股票行为表明股价具备一定安全边际。预计公司2016-2018年EPS分别为1.05、1.26、1.53元,目标价21元,对应2016年20倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨。

报告期内业绩同比续亏,EPS-0.25元 2016年1-3月公司实现营业收入4亿元,同比下降10.5%,归属上市公司股东净利润-1.9亿元,较2015年同期亏损扩大17.6%,每股收益-0.25元。需求、价格方面,2016年1-2月甘肃省固定资产投资累计完成164.4亿元,同比增长3.9%,增速较2015年同期下降11.6个百分点,房地产投资累计完成19.7亿元,同比增长26.9%;总体上看,2016年一季度西北区域淡季,冬季停产检修力度加大,兰州P.O42.5水泥累计平均价格226.4元/吨,价格下降,公司营收下降,亏损扩大。 毛利率下降,期间费率上升 报告期内,公司营收同降10.5%,综合毛利率-9.5%,同比下降13.9个百分点;销售费率、管理费率分别为11%、23.1%,分别同比上升2.2、0.6个百分点,财务费率12.9%,同比下降1.6个百分点;期间费率47%,同升1.2个百分点。 中亚项目签备忘录,实际控制人战略重组增资产整合预期 2015年5月,公司公告已签署在吉尔吉斯斯坦设立水泥生产线项目备忘录,公司、八冶建设集团有限公司与吉尔吉斯JBK建设有限公司三方计划在吉尔吉斯斯坦南部奥什州共同投资建设吉尔吉斯阿布什尔水泥生产线项目;该项目总投资约1.3亿美元,中方股权占比80%(公司和八冶集团)、吉方股权占比20%,根据经验可大致估算该项目规模为3000T/D产线,如项目顺利投产可增厚公司业绩。2016年1月,中材集团筹划与中国建材集团战略重组,作为中材集团旗下公司,公司亦存一定资产整合预期。 盈利预测与投资建议 公司主营区域中,甘肃省2015年末水泥产能达5700万吨,产量4764万吨,西北区域产能过剩较重;公司甘肃省内产能占比48%,但2016年一季度属需求淡季,产品量价齐跌情况下公司营收下降亏损扩大。公司推进中亚项目,作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。预计公司16-18年EPS分别为0.25、0.29、0.33元,目标价7.5元,“增持”评级。 风险提示:需求下滑,原材料涨价,吉尔吉斯斯坦项目推进不及预期。

公司报告期内业绩同比增长21.5%,EPS0.12元 2016年1-3月公司实现营业收入4.5亿元,同比增长15.3%,归属上市公司股东净利润7069.6万元,同比增长21.5%,每股收益0.12元。2016年一季度,国内经济整体仍存下行压力,投资端数据有所改观,固定资产投资、房地产投资等增速回暖,塑料管道行业整体处于平稳发展期。公司PPR等产品销量稳定增长,一季度营收同比增长15.3%,业绩同比增长21.5%。 毛利率同比上升3个百分点,销售费率带动期间费率上升 报告期内公司综合毛利率44.5%,同比上升3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为16.8%、10.3%、-0.2%,销售费率上升1.05个百分点,管理费率微降0.05个百分点,财务费率微升0.07个百分点;期间费率26.8%,同比上升1.1个百分点;销售费用的上升是期间费用增加的主因。 第二期股权激励计划出台,拓展系统化产品 2016年2月,公司公告第二期股权激励方案,采取限制性股票激励形式。激励对象为6名公司董事、高管,以及51名主要中层管理骨干、核心技术和业务骨干,涉及标的股票1800万股。依限制性股票考核目标计算,扣除每年股权激励费用摊薄影响,16、17、18年净利润较15年净利润增长应分别不低于16.3%、27.6%和40.5%。公司拓展系统化产品,如安内特前置过滤器等的销售,从而可利用现有营销网络促进销售收入提高,发挥公司系统化产品优势。 盈利预测与投资建议 2016年一季度,公司营收与业绩继续稳健增长,毛利率上升,宏观经济下行压力下公司成长性持续得到验证,公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级;优秀的产品、“星管家”服务与扁平化的渠道结构组成公司独特的商业模式。原油价格底部运行促进成本端改善,房屋销售及交易回暖提供需求保障,且有综合管廊建设投资升温等利好。公司成长性确定,预计2016-2018年净利润增速分别为25.1%、21.9%、18%,EPS1.05、1.28、1.51元,目标价23元,对应16年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨带动原材料成本上升。

公司2015年归母净利润下降37%,EPS0.25元 2015年公司实现营业收入4.21亿元,同比下降16.7%;归母净利润0.66亿元,同比下降37.0%,每股收益0.25元;符合市场预期。单四季度,实现营业收入0.71亿元,同降44.7%,环降36.7%,实现归母净利润82.6万,同降95.8%,环降92.0%。利润分配方案:以2015年12月31日总股本2.64亿股为基数,每十股派发现金0.26元(含税)。 毛利率大幅下滑,费用率上升 报告期内公司综合毛利率为40%,同降5.4个百分点;销售费用率6%,同降0.2个百分点;管理费用率、财务费用率为14.1%、0.27%,同增1.7和0.1个百分点;期间费用率20.4%,同增1.6%。单四季度综合毛利率37.9%,同降5个百分点,环增0.7个百分点;销售费用、管理费用率和财务费用率为18.3%、24.2%和0.67%,同增10.3、9.4和0.7个百分点,环增15.2、7.6和0.2个百分点;期间费用率43.2%,同增20.3个百分点,环增23.1个百分点。 环保业务跌幅大,内/外立面业务有亮点 环保业务实现收入2.34亿元,同降32.9%;毛利率34%,同降9.3个百分点。环保业务下滑主要由于搪瓷波纹板新一轮更换周期尚未启动且MGGH业务处于推广期所致;内立面搪瓷实现收入1.65亿元,同增29.1%,毛利率46.9%,同降2.7个百分点。内立面搪瓷收入增长主因地铁/隧道市场回暖且公司市占率稳固所致,15年实现销量26.3万平米,同增51.3%;外立面搪瓷收入0.18亿元,同降7%,毛利率55.8%,同降7.6个百分点。珐琅板业务虽下滑,但每平米售价/毛利润涨219/77.4元,显示外立面搪瓷附加值渐高、市场认可度提升。立面搪瓷总销量同增38%,但产能瓶颈制约增长。随着2016年9月立面搪瓷50万平米新产线投产,产能增近167%,达80万平米,将护航增长。 盈利预测与投资分析: 订单在手,增长何忧?火电超低排放推进将带动MGGH订单加速释放、波纹板更换周期16年启动保障增长底线:15年天润新能源订单规模超2亿,但现仅确认收入3958万元;16年至今公司斩获MGGH订单5741万元;估算仅MGGH业务,未执行订单已超2亿。基建发力,地铁、隧道市场回暖:15年深圳地铁订单3776万尚未开始结算,近期斩获香港隧道订单8381万元,内立面业务在手订单已超1.2亿元。环保/立面搪瓷业务订单均充沛,保障16年起业绩高增长。考虑收入结算因素,预计2季度起重归增长轨道。员工持股计划公布,总规模或达1.5亿,实际控制人承诺兜底彰显信心。前期定增价15.9元,划定安全边际。预计16-18年公司净利润为1.28亿元、2.12亿元和2.53亿元,对应16-18年EPS为0.44元、0.73元和0.87元。维持买入评级,目标价20元。 风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。

公司报告期内业绩同比下降32.6%,EPS0.22元 2016年1-3月公司实现营业收入106亿元,同比下降5.5%;营业成本79.7亿元,同比上升0.3%;营利利润11.2亿元,同比下降39.3%;归属上市公司股东净利润11.6亿元,同比下降32.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.3亿元,同比下降45.2%;每股收益0.22元。 2016年一季度,我国水泥产量同比增长3.5%,下游需求来看,一季度固定资产投资增速10.7%,房地产投资增速6.2%,虽同比仍是下降,但环比已现改善;产品价格方面虽华东、中南等区域价格反弹,整体仍处于低位,一季度全国高标P.O42.5水泥均价累计同比下降19.4%;公司营业收入同比下降5.5%,归属母公司净利润下降32.6%。 毛利率同比下降4.4个百分点,期间费率基本持平 报告期内公司综合毛利率24.9%,同比下降4.4个百分点;销售费率和管理费率分别为6.4%、6.7%,分别同比上升1.1和0.7个百分点;财务费0.7%,同比下降1.4个百分点,期间费率13.7%,同比上升0.4个百分点。 2016年一季度需求端有所改善,水泥表观产量实现正增长;水泥价格整体低位,反弹尚未带来营收正增长;较低的产品价格仍使得毛利率下降,公司扣非后净利润下降45%。 盈利预测与投资建议 公司具备业内最优的成本费用控制力,2016年一季度需求端虽回暖但价格低位,营收与毛利率下降导致公司业绩同比下降32.6%。国内水泥行业景气度整体低迷情况下,公司继续加快项目并购与产业布局,15年末熟料产能达2.3亿吨,水泥产能2.9亿吨;公司预计2016全年将新增熟料产能约1,460万吨,水泥产能约2,600万吨。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,稳步扩展西部市场,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2016年至2018年EPS分别为1.68、2.14、2.48元,目标价24.00元,对应公司2016年14倍PE水平,“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化,原料价格上涨。

公司2015年业绩同比增长31%,EPS0.65元 2015年1-12月公司实现营业收入32.9亿元,同比增长5.7%,归属上市公司股东净利润2.7亿元,同比增长31%,每股收益0.65元;单4季度实现营业收入4.9亿元, 同比下降48.3%,归属上市公司股东净利润5225.9万元,同比增长5%,单季贡献每股收益0.13元。利润分配方案:每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 2015年,国内经济及固定资产投资增速下降,全国建筑装饰行业完成工程总产值3.4万亿元,同比增长7%,其中公共建筑装修装饰同比增长5.6%。公司品牌知名度提升,订单、产值继续保持上升势头,报告期内订单近50亿元,营业收入32.9亿元,同比增长5.7%,加之毛利率提升,费率稳中有降,归属母公司净利润录得31%增幅。 毛利率上升,期间费用率基本持平 报告期内公司综合毛利率 19.2%,同比上升2.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为0.24%、2.1%、0.23%,分别同比变动0.08、-0.4、0.08个百分点,期间费率2.6%,同比下降0.26个百分点。 单4季度公司综合毛利率26.1%,同比上升8.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为0.7%、2.7%、0.5%,分别同比变动0.5、-0.3和0.35个百分点,期间费率4%,同比上升0.6个百分点。 设计业务增长迅速,设计反哺带动产业链协同发展 报告期内公司主营业务收入增长5.8%。分产品,装饰工程和装饰设计业务销售收入同比分别增长4.3%和66.3%;其中,装饰工程营收增速较2015上半年有所下降, 而装饰设计业务增速较2015年上半年继续提升,全年收入占比分别为96.2%和3.8%,毛利率分别为18.6%和34.9%,毛利率同比分别提升1.9和6.2个百分点;由于毛利率较高,装饰设计业务利润占比达7%。 分区域,华北、华东、华南及其他地区销售收入占比分别为50.2%、11.7%、16.7% 和21.5%;华北、华东、华南地区销售收入分别变动-4.8%、15.8%和105%,其他地区中,华中和西北地区的销售收入增速分别为83.7%和52.8%,收入占比相对较小。 盈利预测与投资建议 公司加强建筑装饰全流程管理,以设计反哺带动全产业链,通过前期强大的设计解决装饰行业痛点。当前建筑装饰行业步入稳定发展期,设计端口是行业制高点与切入点, 公司拥有的优秀的设计能力,并持续推进包括BIM 软件端与互联网端等在内的行业生态整合,打造独一无二的设计端口;建筑装饰行业仍是“大行业,小企业”的格局,公司依靠强大的设计施工一体化能力,模式先进,市占率提升空间巨大。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.96、1.25、1.58元,目标价35元,“增持”评级。 风险提示:国家宏观经济下行,行业需求增长放缓;营收账款及存货风险。

报告期内亏损幅度减少18.8%,EPS-0.22元 2016年1-3月公司实现营业收入3.98亿元,同比下降17.5%;归属上市公司股东净利润-1.9亿元,亏损幅度减少18.8%,每股收益-0.22元。2016年全国固定资产投资与房地产投资增速低位企稳,1-2月全国水泥产量同比下降8.2%。疆内水泥行业冬储停产检修力度加大,公司营收同比下降17.5%;一季度成本、期间费用下降,引致亏损幅度较2015年同期减少。 冬储期停产检修力度加大,毛利率下降,期间费率下降 报告期内公司综合毛利率1.4%,同比下降3.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为9.1%、18.8%、29.7%,同比分别下降2.4、3.3、2.3个百分点,期间费率57.5%,同比下降8.1个百分点。销售费用、管理费用、财务费用分别较2015年同期下降35%、29.9%和23.5%。新疆率先淘汰32.5R水泥,区内水泥行业“供给侧改革” 2015年10月,新疆区政府及新疆经信委提出,在按期淘汰32.5复合水泥基础上,率先提升淘汰落后产品、产能的标准,鼓励使用C35及以上强度等级预拌混凝土。自2016年7月1日起,淘汰32.5R复合水泥。新疆率先取消32.5等级水泥,将相应减少区内水泥产能,并减弱小型粉磨站的成本优势,从而改善行业的供给端,加速区内水泥行业的产能出清。 2-3年长期投资视角买入并持有 2016年一季度区内淡季协同停产,公司营收同比下降,费用下降致亏损缩小。新疆推进水泥行业结构升级,作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区,也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区,虽景气低迷仍将持续一段时间,但1、行业已在底部;2、着眼未来,新增产能冲击减小,且受益于“一带一路”,需求空间大;3、现有存量产能价格出清,行业拐点出现时,公司业绩受益量和价的两重驱动因素将爆发性增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.03、0.23、0.31元,目标价9元,维持“买入”评级。 风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格出现大幅上涨。

事件: 公司发布一季度业绩预告:一季度营业收入预计为8500万元-9000万元,同比下降23.44%-27.67%;归母净利润1000万元-1300万元,对应一季度EPS0.03元-0.04元,同比下降49.32%-61.01%,低于全年增速预期。 点评: 一季度业绩下滑,结算周期为主因:春节因素致收入确认延迟,且部分大额合同约定结算周期较长,因此一季度收入未能体现增长。此外,目前公司新产品低温省煤器、新建空预器及珐琅板幕墙均处于推广期,虽然市场空间大,但由于目前未形成规模,因此效益短期也未能体现。订单执行需时日,下半年可逐步兑现:目前公司订单饱满。16年以来公司已公布环保业务订单5741万元,且去年全资收购的子公司天润新能源15年所签MGGH订单经测算约为2亿,其中约有1亿元预计能于今年并表(订单情况参见第二页)。考虑到公司订单签署至收入确认周期约为6个月,因此保守估计环保业务增长最迟可于16年下半年逐步兑现。一季度业绩下滑大概率为全年底部,我们维持16年全年净利润同比85.3%增速的判断。管理层对长期经营有信心:公司近期完成了非公开发行,实际控制人斥资1.015亿元参与定增,定增价格15.9元与现价接近。4月6日,公司公告筹划员工持股计划对核心员工进行股权激励。近期管理层的一系列动作显示其对开尔的长期经营发展有信心。 盈利预测与投资分析:大股东参与定增,定增价15.9元铸就安全边际。订单合同逐渐落地,16-17年业绩高增长确定性逐步提高。预计15-17年公司净利润分别为0.69亿元、1.28亿元和2.10亿元,对应增发摊薄后15-17年EPS为0.24元、0.44元和0.73元。维持买入评级,目标价20元。 风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。