公司2015年业绩同比增长24.9%,EPS0.84元 2015年1-12月公司实现营业收入27.5亿元,同比增长16.7%,归属上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长24.9%,每股收益0.84元;单4季度实现营业收入9.2亿元,同增27.7%,环增28.2%,归属上市公司股东净利润1.5亿元,同增44.4%,环增11.3%,单季贡献每股收益0.27元。利润分配方案:每10股派发现金红利6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 2015年国内经济仍存在下行压力,塑料管道行业亦受影响,步入平稳发展期:2015年我国塑料管道生产量1380万吨,同比增长6.2%。公司经营稳健,营收增速逐季回升,全年录得16.7%增速,加之成本端原材料价格下降致毛利率上升,全年业绩同增24.9%。 毛利率上升,期间费用率基本持平 报告期内公司综合毛利率43.8%,同比上升2.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为15%、7.6%、-0.2%,分别同比上升0.8、0.2、0.12个百分点,期间费率22.4%,同比上升1.1个百分点;销售费用的上升是期间费用增加的主因。 单4季度公司营收同增27.7%,环升28.2%;综合毛利率44.5%,同比上升3个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为15.6%、7.7%、-0.2%,分别同比变动-0.8、0.4和0.1个百分点,期间费率23.1%,同比下降0.24个百分点。 PPR、PE产品销售增长,毛利率水平提升 报告期内公司综合产品销量14.9万吨,同比增长25.3%。分产品,PPR管材管件、PE管材管件、HDPE双壁波纹管和其他产品(包括PB等)销售收入同比分别变动21.5%、10.3%、-17%和24.2%;其中,PPR和PE产品营收增速均较2015上半年提升(2015上半年增速分别为17.2%、-5.6%),全年收入占比分别为52%和28.3%,毛利率分别为56.6%和32.3%,毛利率同比分别提升4.1和1.2个百分点;综合来看,PPR产品实现销售收入的快速增长与高毛利率,PE产品增速由跌转升。 分区域,华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为52%、19.3%、10.4%和18.3%;华东、华北、西北地区销售收入分别增长13.3%、15.4%和16.1%,国外、华中和华南地区的销售收入增速分别为86.3%、33.3和30.5%,目前收入占比尚小。 盈利预测与投资建议 宏观经济下行压力下公司成长性持续得到验证,公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级;优秀的产品、“星管家”服务与扁平化的渠道结构组成公司独特的商业模式。原油价格底部运行促进成本端改善,房屋销售及交易回暖提供需求保障,且有综合管廊建设投资升温等利好。公司成长性确定,预计2016-2018年净利润增速分别为25.1%、21.9%、18%,EPS1.05、1.28、1.51元,目标价21元,对应16年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:国家宏观经济下行,塑料管道行业需求受影响;原油价格上涨带动公司原材料成本上升。

募集资金到位助扩张,大股东参与显信心:公司实际募集金额较原计划减少1亿,但对新基地施工及原有搪瓷钢板技术改造影响不大,新基地预计近期将会投产。补流资金虽有减少,但不会对其经营造成影响。开尔资金充沛,3季报中其资产负债率仅为24.7%且流动比率高达3.05x。募投资金到位后,将有助于开尔下一阶段的扩张。实际控制人参与定增,彰显其对公司长期发展信心。定增价格15.9元,与现价接近,有安全边际。 MGGH订单逐步释放,增长确定性渐高:MGGH产品为火电超低排放过程中重要部件,存量改造市场规模预计近300亿元。近日公司正式签署宁夏枣泉电厂低温省煤器项目,订单金额2286万元,为公司首个新建机组项目。3月22日公布天润新能源中标浙能绍兴滨海热电厂二期扩建工程管式GGH项目,中标金额3455万元。一季度以来,所公告订单金额达5741万元,占15年营业收入(业绩快报)比例达13.7%。此外天润新能源15年订单规模据测算应达2亿元,其中约有1亿元左右收入将于今年并表。在超低排放推进速度加快的宏观背景下,开尔新材MGGH订单量逐渐释放再次验证我们对其16-17净利润保持高速增长的逻辑判断。考虑项目施工进度与结算周期,预计销售收入实际增长将在16年下半年度起逐步显现。 盈利预测与投资分析:大股东参与定增,定增价15.9元铸就安全边际。订单合同逐渐落地,16-17年业绩高增长确定性逐步提高。预计15-17年公司净利润分别为0.69亿元、1.28亿元和2.10亿元,对应增发摊薄后15-17年EPS为0.24元、0.44元和0.73元。维持目标价20元,并重申买入。 风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。

公司2015年业绩同比下降91.6%,EPS0.07元 2015年1-12月公司实现营业收入132.7亿元,同比下降17%,归属上市公司股东净利润1亿元,同降91.6%,每股收益0.07元;单4季度实现营业收入33.9亿元,同降27.4%,环降1.2%,归属上市公司股东净利润-2178元,同比转亏,单季每股收益-0.015元。利润分配方案:每股派发0.05元现金红利(含税)。2015年全国水泥需求疲弱,同降5%;华东、中南区域产品价格同比去年同期下降明显,而成本端降幅稍小,公司营收规模下降,业绩出现较大幅度下降。 产品价格降幅较大,毛利率下降费率上升 报告期内公司综合毛利率23.7%,同比下降5.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为8%、6.9%、5.1%,分别同比上升1、0.8、1个百分点,期间费率20%,同比上升2.8个百分点。 报告期内公司销售水泥和熟料5022万吨,同降2.2%。吨水泥综合价格264.3元,较14年同期下降47.3元,同降15.2%;吨水泥综合成本201.7元,较14年同期下降18元,同降8.2%;吨毛利62.5元,同比下降29.4元;吨净利2.1元,同比下降21.8元。 分产品,42.5水泥、32.5水泥、熟料毛利率分别为27.5%、23.5%、-0.2%,较14年同期分别减少4.8、8.5、18.5个百分点,混凝土毛利率23.6%,同比增加2.3个百分点;42.5水泥与32.5水泥的营业收入占比分别为46.8%和34.7%;分区域,湖北、湖南、境外和其他地区销售收入占比分别为44.3%、13.8%、9.6%和32.4%。 4季度量价同降,单位产品吨综合净利为亏损 单4季度公司营收同降27.4%,环降1.2%;综合毛利率24.9%,同降5.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8%、7.4%和4.5%,分别同比变动1.9、2.2和0.5个百分点,期间费率19.9%,同比上升4.6个百分点。 单4季度公司吨水泥综合价格252.2元,较14年同期下降65.8元,同降20.7%,环比3季度下降2.2元;吨水泥综合成本189.4元,较14年同期下降31元,同降14.1%,环比3季度下降5.4元;吨毛利62.8元,较14年同期下降34.9元,环比3季度提高3.2元;吨净利-1.6元,较14年同期下降29.3元,环比3季度下降4.3元;其中,单4季度吨产品资产减值损失9.5元。 盈利预测与投资建议 水泥行业需求下降,而公司产销量相对持平;但中南、华东等区域价格降幅较大,公司业绩大幅下降。分季度来看,15年4季度需求未如预期恢复,资产减值压力下单季录得亏损。华东、中南区域景气度仍属国内较好,往往充当需求回升先锋,预示着拐点来临时公司可率先受益;公司稳步发展海外业务,塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资将持续增厚业绩;而迅速发展的环保业务将助力打造公司新成长极。预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.58、0.72元,目标价10元,“买入”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速未现好转;原材料和煤炭价格波动风险。

公司2015年业绩同比下降54.8%,EPS 0.41元 2015年1-12月公司实现营业收入55.8亿元,同比下降16.5%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比下降54.8%,每股收益0.41元;单4季度实现营业收入16.4亿元,同降23.8%,环增16.2%,归属上市公司股东净利润1.1亿元,同降39.5%,环增135.6%,单季贡献每股收益0.17元。利润分配方案:每10股派发现金红利1元(含税)。 2015年1-12月江西水泥需求同降4.2%,整体好于全国;报告期内华东、中南区价格降幅较大,江西省内亦有回落,公司虽产销量逆势增长,但价格压力下营收与业绩均出现下降。 毛利率下降,费率上升,4季度毛利率降幅稍小 报告期内公司综合毛利率 21.1%,同比下降6.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为4.5%、5.5%、3.4%,分别同比增加0.5、0.9、0.5个百分点,期间费率13.3%, 同比上升1.9个百分点。 单 4季度公司营收同降23.8%,环升16.2%;综合毛利率29%,同降1.5个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.6%、6.4%、2.8%,分别同比上升0.9、0.9、0.2个百分点,期间费率14.9%,同比上升2个百分点。 产销量逆势上升,价格降幅较大,吨产品综合净利9.7元 报告期内公司销售水泥(含熟料)2247.3万吨,同比增长4.6%;其中水泥销量2136.3万吨,同比增长4.3%。吨产品综合价格218.2元,较14年下降53.5元,同比下降19.7%; 吨水泥综合成本172.2元,较14年下降25.5元,同比下降12.9%;吨毛利52.3元, 较14年下降28.1元;吨净利9.7元,较14年下降12.6元。 分产品,水泥、混凝土毛利率分别为20.5%、25.3%,同比减少7和0.9个百分点; 分区域,江西、福建的毛利率分别为17.2%、47.7%,较14年分别变动-11、26.4个百分点。 盈利预测与投资建议 江西省在全国中水泥行业供求格局较好、集中度高,公司作为省内主要水泥企业, 业绩的价格弹性最优;唯长江航运导致华东、中南区域景气联动,15年区域价格下降情况下省内行业盈利亦下降;公司产销量同比上升,整体业绩下降幅度仍属较小。国内中南、华东区域景气度较好,15年3季度与16年开局价格均领涨,需求恢复之际公司可显现高业绩弹性。预测2016-2018年EPS 分别为0.74、0.99、1.25元,目标价11元,对应2016年15倍PE 水平,维持“买入”评级。 风险提示: 房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。

报告期内业绩转亏,EPS-0.6元 2015年1-12月公司实现营业收入50.5亿元,同比下降22.9%,归属上市公司股东净利润-5.3亿元,亏损扩大,每股收益-0.6元;单4季度公司实现营业收入11亿元,同比下降23.5%,归属上市公司股东净利润-2亿元,单季每股收益-0.23元。 2015年固定资产投资与房地产投资增速双双下滑,水泥行业下游需求疲弱;2015年1-12月新疆区水泥产量4098.6万吨,同比下降15.9%,1-12月江苏省水泥产量1.8亿吨,同降7.3%;价格下降幅度较大,公司营收同比下降,亏损扩大。 2015年水泥行业景气度差,毛利率下降,费率上升 报告期内公司综合毛利率13.1%,同比下降7.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、9.4%、11%,同比分别上升1、1.4、2.1个百分点,期间费率26.9%,同比上升4.5个百分点。 单4季度,公司营收同降23.5%;综合毛利率9%,同降10.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.6%、14%、8.6%,同比分别变动0.9、2.2、-2.3个百分点,期间费率29.1%,同比上升0.8个百分点; 量价齐跌,江苏事业部毛利率降幅较大 报告期内,公司销售水泥1845万吨,同比下降14%;吨产品综合价格273.5元,较14年下降31.5元,同比下降10.3%;吨产品综合成本237.6元,较14年下降4.7元,同比下降2%;吨毛利36元,较14年下降26.8元;吨净利-28.5元,较14年下降40.2元。 报告期内,分产品,水泥、混凝土毛利率分别为13.1%和13.5%,较去年同期分别变动-9.3和1.7个百分点,水泥、混凝土营业收入占比分别为81.1%、18.4%,营业利润占比分别为80.8%和18.9%; 报告期内,分地区,新疆和江苏地区毛利率分别为17.1%和3.4%,较去年同期分别下降4.6和16.4个百分点,新疆和江苏地区收入占比分别为71.5%和28.6%,主营利润占比分别为92.7%和7.3%。报告期内新疆和江苏的营业收入分别同比下降16.6%和34.3%,而江苏的毛利率下降幅度更大,导致公司江苏事业部的盈利大幅萎缩。 2-3年长期投资视角买入并持有 2015年行业整体景气低迷,量价齐跌导致公司营收与盈利下降。新疆作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区,也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区,虽景气低迷仍将持续一段时间,但1、行业已在底部;2、着眼未来,新增产能冲击减小,疆内基建与房地产投资增速明显高于全国,且受益于“一带一路”,需求空间大;3、现有存量产能价格出清,行业拐点出现时,公司业绩受益量和价的两重驱动因素将爆发性增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.03、0.23、0.31元,目标价9元,维持“买入”评级。 风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格出现大幅上涨。

公司2015年1-12月业绩同比下降31.6%,EPS 1.42元 2015年1-12月公司实现营业收入509.8亿元,同比下降16.1%,归属上市公司股东净利润75.2亿元,同比下降31.6%,每股收益1.42元;扣非后归属上市公司股东净利润53亿元,同比下降49%;单4季度实现营业收入130亿元,同降23.9%,环降5.4%,归属上市公司股东净利润14.1亿元,同降49.9%,单季贡献每股收益0.27元。利润分配方案:每股派发现金红利0.43元(含税)。 2015年我国水泥产量同降4.9%,公司熟料及水泥产销量逆势增长,但产品价格降幅较大,公司营收同比下降,经营性利润同比下降50%左右,2季度合理价位减持冀东和青松所获取投资收益使得公司全年业绩仅下降31.6%。 报告期内毛利率下降期间费率同比上升,吨盈利恶化 报告期内公司综合毛利率 27.6%,同比下降6.1个百分点;销售费率、管理费率为6.1%、6.2%,分别同比上升1.3、1.8个百分点,财务费率1.1%,同比基本持平,期间费率13.4%,同比上升3个百分点。 报告期内公司销售水泥和熟料约2.56亿吨,同增2.8%。吨水泥综合价格199.1元, 较14年下降44.9元,同降18.4%;吨水泥综合成本144.1元,较14年下降17.6元, 同降10.9%;吨毛利55元,同比下降27.3元;吨净利29.4元,同比下降14.8元。 分产品,42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为27.1%、31.2%和22.2%,较14年分别减少6.3、5.6和10.4个百分点;分区域,东部、南部、中部、西部和出口销售收入比重分别为28.4%、17.9%、28.7%、21.2%、3.8%,较14年同期分别变动-3.5、0.4、1.5、1.2和1.3个百分点。除出口外,其他区域营收同比下降,东部下降25%。 四季度属需求旺季,但吨盈利水平同比降幅较大,环比基本持平 单 4季度公司营收同降23.9%,环降5.4%;综合毛利率30.7%,同降2.8个百分点;销售费率、管理费率为7.5%、9.5%,分别同比上升2.1和4个百分点、财务费率0.7%,同比下降0.6个百分点,期间费率17.7%,同比上升5.5个百分点。 单位产品盈利:吨水泥综合价格184.5元,较14年同期下降64元,同降25.7%, 环比3季度下降10.5元;吨水泥综合成本127.8元,较14年同期下降37.3元,同降22.6%,环比3季度下降21元;吨毛利56.7元,较14年同期下降25.7元,环比3季度上升10.5元;吨净利20.1元,较14年同期下降21元,环比3季度基本持平。 盈利预测与投资建议 2015年行业景气度下降,海螺全行业最优的成本费用控制力有助于业绩稳定性, 但较大的价格降幅仍使得扣非后净利润下降近50%。公司加快项目并购与产业布局, 15年末熟料产能达2.3亿吨,水泥产能2.9亿吨。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先, 稳固华东中南利润源,稳步扩展西部市场,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2016年至2018年EPS 分别为1.68、2.14、2.48元,目标价25.00元,对应公司2016年15倍PE 水平,“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化,原料价格上涨。

报告期内业绩同比下降68.1%,EPS0.23元 2015年1-12月公司实现营业收入48.4亿元,同比下降21.2%,归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比下降68.1%,扣非后归属母公司净利润6025万元,同比下降89.3%,每股收益0.23元;单4季度公司实现营业收入10.7亿元,同降18.5%,归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比由负转正,单4季度贡献EPS0.15元。利润分配方案为:每10股派发0.7元现金股利(含税)。 需求、价格方面,2015年1-12月甘肃省固定资产投资增速11.2%,房地产投资增速6.5%,水泥产量增速-2.2%;兰州水泥累计平均价格同比下降25%。 报告期内公司水泥产量2046万吨,同比下降0.8%,水泥及熟料销量2060万吨,同比下降1.4%。公司营收同比下降,业绩降幅较大。4季度公司投资净收益1.5亿元,减缓业绩下降幅度,主要来自于处置可供出售金融资产取得的投资收益,即公司减持兰石重装股票增加净利润1.1亿元。 毛利率下降,期间费率上升 报告期内,公司营收同降21.2%,综合毛利率22%,同比下降7.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、11.2%和5.3%,分别同比上升1.8和2.1和0.7个百分点;期间费率23%,同升4.6个百分点; 单4季度,公司营收同降18.5%;综合毛利率24.5%,同比增长2.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为7.7%、17.8%和5.4%,分别变动2.7、4.4和-0.7个百分点,期间费率30.9%,同升6.4个百分点; 水泥产品毛利率与主要产销地区营收规模同比下降 报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土主营收入占比分别为92.7%、1.1%和6.2%,主营利润占比分别为91.9%、0.2%和8%,毛利率分别为21.8%、3.1%和28.3%,水泥、熟料毛利率同比14年减少8.5和5.4个百分点,混凝土毛利率同比14年增加2.6个百分点;水泥营收同降20.8%,熟料营收同降45.4%,混凝土营收同降22.8%。分地区,天水、陇南、兰州和其他地区收入占比分别为26.5%、21.3%、15.9%和36.3%,天水地区营收同比下降23.7%,陇南地区营收同比下降2.2%,兰州地区营收同比下降43.7%。 盈利预测与投资建议 公司主营区域中,甘肃省2015年末水泥产能达5700万吨,产量4764万吨,西北区域整体产能过剩较重;公司在甘肃省内产能占比48%,但产品量价齐跌情况下公司盈利现大幅下降。公司于2015年5月公告已签署在吉尔吉斯斯坦设立水泥生产线项目备忘录,如项目顺利投产可增厚公司业绩;此外,作为中材集团旗下公司,在中材集团与中国建材集团战略重组中,公司亦存一定资产整合预期。预计公司16-18年EPS分别为0.25、0.29、0.33元,目标价7.5元,“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨,吉尔吉斯斯坦项目推进不及预期。

报告期内业绩同比下降78.6%,EPS0.08元 2015年1-12月公司实现营业收入32.3亿元,同比下降17.9%,归属上市公司股东净利润3609万元,同比下降78.6%,EPS0.08元;单4季度公司实现营业收入8.1亿元,同比下降20.2%,归属上市公司股东净利润-4004万元,同比下降164.2%,单季EPS-0.08元。2015年利润分配方案为:每10股派发现金红利0.1元(含税)。 我国2015年水泥行业需求低迷,景气下行,全年水泥产量同比下降4.9%;2015年公司熟料销量418万吨,水泥销量1327万吨,分别同比下降8.6%和5.6%,加之水泥价格下降,量价齐跌导致公司主营收入同比下降、业绩同比下滑。 毛利率同比下降,期间费率整体上升 报告期内,公司营收同降17.9%;公司综合毛利率21%,同比下降1.7个百分点;销售费率和管理费率分别为5.3%、13.6%,同比分别上升0.3、1.6个百分点,财务费率为1.5%,同比下降0.5个百分点;期间费率20.4%,同比上升1.3个百分点。报告期内财务费用下降幅度近40%,销售费用同比下降13%,管理费用同比下降7.4%,但营收下降导致期间费率整体上升。单4季度,公司营收同降20.2%;综合毛利率23.8%,同比下降0.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.6%、22.1%和2.1%,同比分别上升0.3、4.7和0.9个百分点;期间费率29.9%,同比上升5.9个百分点。营收下降期间费率上升,其中管理费率同比和环比上升幅度较大。分业务,2015年公司水泥熟料等建材行业营收同比下降19.8%,毛利率20.4%,同比下降2.3个百分点;基础设施业务营收同比上升11.2%,毛利率46.8%,同比上升12.9个百分点;建材行业营收占比96.9%,基础设施业务营收占比仅为2%。分区域,河南省内和省外营收分别下降18.7%和43.5%。 水泥主业景气差拖累业绩,布局城市基建板块 2015年水泥行业景气度持续低迷导致公司营收下降,利润降幅尤大。公司2015年11月完成收购河南投资集团旗下的河南投资集团控股发展有限公司100%的股权,主营业务扩展至城市基础设施建设,目前主要以BT、PPP等模式从事郑州航空港区的道路、水务、河道治理等业务。郑州航空港区经济发展迅速,公司进军城市建设业务的产业多元化战略的实施将为中长期业绩的稳定增长和增厚提供明显助力。预计公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.31、0.40元,目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资增速不达预期,原材料价格上涨。

公司2015年业绩增长107.2%,EPS0.89元 2015年公司实现营业收入70.5亿元,同比增长12.6%,归属上市公司股东净利润9.8亿元,同比增长107.2%,每股收益0.89元;单4季度实现营业收入18.2亿元,同降1.5%,环增2.4%,归属上市公司股东净利润2.2亿元,同增16.7%,环降23.4%,单季贡献每股收益0.2元;利润分配及资本公积金转增股本方案为:每10股派发股息3.12元(含税),并每10股转增12股。 2015年玻纤行业延续高景气度,国内玻璃纤维纱产量为323万吨,同比增长4.9%;风电、轨交、环保等需求带动玻纤及复材制品市场升温,产能利用率高位运行,产品量价齐升。公司作为行业龙头充分受益行业高景气度,利润水平提升明显。 毛利率提升幅度大,费率下降,利润增速远高于营收增速 报告期内公司综合毛利率40.3%,同比上升4.9个百分点;销售费率4%,同比上升0.8个百分点;管理费率和财务费率分别为8.1%、10.5%,分别同比下降1和2个百分点,期间费率22.6%,同比下降2.2个百分点。 单4季度公司营收同降1.5%,环升2.4%;综合毛利率40.2%,同增3.5个百分点,环增0.2个百分点;销售费率为5.8%,同比上升2.2个百分点,管理费率和财务费率分别为7.4%、9.4%,分别同比下降2.3、1.4个百分点;期间费率22.7%,同比下降1.5个百分点。 国内外销售收入增速相当,国外毛利率提升幅度较大 分产品,玻纤及制品收入69.1亿元,同比增长13.3%,主营业务收入占比为99.7%;玻纤及制品毛利率为40.2%,较14年上升4.8个百分点。分区域,国内及国外销售收入分别增长12%和12.6%,主营业务收入占比分别为51.5%、48.5%;毛利率水平分别为39.9%和40.6%,分别较2014年提升4.7和5.6个百分点。 盈利预测与投资建议 国内经济下行压力下风电用纱、热塑性材料等提供玻纤行业需求亮点,欧美等发达国家航空航天、环保、交通运输等市场带动国外需求保持年均5%增速,加之国内玻纤产能冷修、技改限制供给,行业景气度良好。2016年继续看好热塑性材料等需求增长,但玻纤产品量价提升幅度或低于2015年。 公司15年底完成定增,募集资金净额47.4亿元用于新建、技改项目,继续成本、战略领先:池窑技术先进,成本管控行业领先;实施全球营销战略,埃及在产、在建16万吨玻纤产能,在埃及与美国拟新建共12万吨玻纤产能。公司实际控制人中国建材集团筹划与中材集团重组事宜,作为集团旗下主要玻纤制品企业,存在一定资产整合预期。预计公司2016-2018年EPS分别为1.00、1.07、1.13元,目标价25元,对应2016年25倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。

公司简介:开尔是新型搪瓷制造龙头。围绕着新型搪瓷的色彩鲜艳及耐久性等特性,产品涉及建材及火电环保模块领域,未来搪瓷应用领域将不限于此。其主力产品内立面/波纹板搪瓷占地铁/火电备件市场60%/20%。16年起公司将进入高速发展期,预计15-17年净利润复合增长率为75%。 火电超低排放加速推进,环保业务有望复制13-14年景气。国家要求东、中部地区分别在17、18年完成超低排放改造。MGGH为超低排放必要设备,需求有望快速增长。环保业务有望重现13-14年因脱硫脱硝改造带来的高景气。与13-14年脱硫脱硝类似的是1)建设工期紧,2-3年完成改造;2)存量改造需求大,市场规模在300亿元。与13-14年不同的是1)整机订单价值更高(MGGH4千万V.S空预器3千万);2)客户关系好、产品认可度高、拿单能力更强。其收购的子公司15年拿单已超2亿元,其中约1亿元将在16年并表。因此预计环保业务16-17年可重现13-14年高增长。 新基地16年投产、中期增长有保障。前期产能瓶颈制约公司拿单,幕墙业务出现因产能不足而放弃订单的现象。幕墙新产能16年2季度投放,建材新增产能为现有产能2.5倍。由于幕墙收入确认周期的因素以及市场培育的情况存在不确定性,我们保守估计预计17年起收入确认逐步放量,接棒成长。幕墙较内立面单价/毛利高,将大幅提升公司营业收入,改善盈利能力。 长期估值锚定新材料。公司的环保工程类业务与政策关联性强,存量改造结束后,仅凭借更换需求则业绩爆发弹性有限。长期发展将更多凭借新型搪瓷用途拓展来攫取新市场空间以维持增长。公司搪瓷工艺领先,技术壁垒高,毛利率与市场份额均超同业,为中国新型搪瓷行业绝对龙头。随着新型搪瓷材料在中国市场应用领域不断拓展,开尔作为行业龙头受益最大。公司近期公告子公司新增水处理等业务,预示开尔计划进入比火电环保更大的市场。 盈利预测与投资分析:公司非公开发行在即,定增价15.9元与现价接近,有安全边际。大股东参与定增,彰显信心。我们预计15-17年公司净利润分别为0.69亿元、1.28亿元和2.10亿元,对应增发摊薄后15-17年EPS为0.23元、0.43元和0.71元。15年营业收入4.2亿元,市值45亿元,搪瓷产品潜在市场应用超千亿元。公司16年起进入业绩高增长期,给予开尔历史P/E中枢46.5x估值,对应目标价20.0元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确定不及预期。

2015年业绩同比上升24%,EPS0.86元 公司发布2015年业绩快报:2015年1-12月公司实现营业收入53.3亿元,同比增长6.5%,归属上市公司股东净利润7.15亿元,同比增长24%,每股收益0.86元;单4季度公司实现营业收入16.97亿元,同增23%,环增18%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比增长70.4%,环比增长39.7%,单4季度贡献EPS0.3元。 15年国内房地产投资增速下滑,导致防水行业下游需求疲弱。公司稳地产直销与工程渠道,同时加强基建与民建业务的开展,效果于2015年下半年显现,单季营收增速逐季回升。四季度公司营收增速23%,原油价格下跌助力成本端改善、毛利率上升,营业利润增长近50%,叠加营业外收支因素,归属母公司净利润同增70%,超出市场预期,最终公司全年业绩录得24%增速。 加强产能、产品布局,回购股票或表明股价安全边际足 2015年中报显示公司营收下降7%,主因为工程渠道营收下滑30%,预计报告期末工程渠道营收降幅收窄至个位数。总体来看,公司地产直销渠道稳定,基建、民建业务不断发力,产能利用率仍处较高水平。公司持续加强产能、产品布局,杭州建德、四川泸州、青岛莱西、河南濮阳等新项目有序推进中。“大行业、小企业”的行业格局中,龙头地位持续巩固。 2015年9月24日,公司实施股票回购方案,拟择机以不高于20元/股的价格回购股票,总金额不超过4亿元。截至2016年1月31日,公司回购股份数量共计约997.6万股,占公司总股本比例约1.2%,最高成交价15.35元/股,最低成交价12.39元/股,支付的总金额约1.4亿元(含交易费用)。回购股票行为表明当前股价具备一定安全边际。 逆势扩张显实力,成长性仍具备 公司2015年业绩前低后高,显示了管理层优秀灵活的管理能力,得益于原油价格下跌并维持低位,预计公司全年毛利率提高约5个百分点。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头加强产能、产品布局,强者恒强;当前股价对应PE估值水平已处于历史底部,公司回购股票行为表明股价具备一定安全边际。预计公司2015-2017年EPS分别为0.86、1.05、1.25元,目标价21元,对应2016年20倍PE水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨。

公司简介: 华峰超纤是国内超纤革行业龙头、国内石油化工百强企业华峰集团的子公司。公司现有超细纤维合成革产能3600万平米/年,国内市占率超过15%,产能规模、盈利能力和生产技术均位居行业第一。 看好公司的几大理由: 1、超纤革行业受益于双向替代,未来前景向好。超纤革是人造革的第三代品种,性能优于前两代(PVC和PU合成革),高端品种性能不逊于真皮,而价格只有牛皮/羊皮的1/3~1/2。近年来受益于消费升级,超纤革开始对PVC和PU合成革逐步替代;同时随着环保趋严导致真皮供给的收缩,超纤革向上替代真皮的趋势也越来越明显。目前国内超纤革在合成革中的消费比例仅5%左右,与日本超过50%、欧洲超过20%的比例尚有差距。我们预计未来超纤革双向替代趋势仍将持续,消费端维持高速增长。 2.产品结构优化,定增获批为产能建设保驾护航。公司自成立着力于主要产品基布的产能建设和技术提升。目前公司是国内仅有的两家拥有千平米/年基布产能的公司之一,且毛利率和产品质量远高于其他同行。同时公司注重对高毛利产品绒面革的开拓,促进产品结构不断优化。11月28日公司15亿元定增通过证监会核准,此次募集资金将全部用于保障公司启东子公司项目的建设,解决公司产能扩张的后顾之忧。 3、当下华峰超纤处于业绩爆发前夜,历史机遇可比2004~2005年的万华化学。如今的超纤革行业同04~05年的MDI行业一样,具有消费增速高、进口依存度高、行业竞争格局类似等特点。04年万华化学通过宁波万华的大额投资和产能扩张,由国内龙头迅速跃居为国际MDI巨头。与万华相同,此次华峰超纤启动7500万米/年超纤基材产能的建设,将使得公司在行业中的地位得到根本性的巩固,未来有望与东丽、帝人等国际巨头比肩。 盈利预测与投资建议: 我们预测公司2015-2017年净利润分别达1.38、1.80、3.11亿元,考虑到增发后的股本稀释,EPS分别为0.35、0.38、0.65元,对应2015~2017年PE为33x、30x和18x。基于公司2016后的业绩爆发性增长,我们给予公司2016年40x估值,得出公司目标价15.2元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

通过非公开发行股票决议,拟投资于郑州航空港相关基建项目 公司公告通过非公开发行股票事项的董事会决议,拟向不超过10名特定投资者发行股票数量不超过约5900万股,定价基准日为2015年12月28日, 发行价格13.91元/股,募集资金总额不超过8.2亿元,拟用于投资郑州航空港实验区第二水厂一期工程项目和会展路二期道路工程BT 项目,以及偿还银行贷款(拟投入金额分别为3、3、2亿元),限售期为发行结束之日起12个月。 公司于 2015年12月23日公告重大事项停牌,定增预案公布后于2015年12月29日复牌。 收购控股发展公司,公司发力城市基础设施建设 公司 2015年3月公告受让河南投资集团旗下的河南投资集团控股发展有限公司100%的股权,并于2015年11月完成控股发展公司的股权变更登记手续,同力水泥主营业务进一步扩展至城市基础设施建设。 控股发展公司(后简称发展公司)成立于2013年6月,从事城市基础设施及配套项目的投资等。资料显示,发展公司已成立5个项目子公司,分别为: 郑州航空港滨西公路工程有限公司、郑州航空港百川生态治理工程有限公司、郑州航空港水务发展有限公司(简称“水务发展公司”)、郑州航空港展达公路工程有限公司(简称“展达工程公司”)、郑州牟源水务发展有限公司。 目前,发展公司在建项目有滨河西路项目、会展路二期道路项目、梅河综合治理工程项目、航空港第二水厂一期工程、中牟南水北调配套新城水厂项目。此次定增拟投资项目的实施主体包括水务发展公司(公司持股65%)和展达工程公司。公司公告显示,航空港实验区第二水厂一期工程项目总投资约6.98亿元,会展路二期道路工程BT 项目总投资约9.9亿元。 受益郑州航空港区建设,城市基建业务助力公司中长期发展 郑州航空港区在河南省大力推动下经济发展迅速,2014年全区固定资产投资同比增长91.8%,生产总值同增18%,各主要经济指标增速均高于全省及郑州市增幅。港区的迅猛发展对城市基础设施建设提出更高需求,公司此时发力城市基础设施建设及运营业务,虽对公司的管理和运营能力提出了更高要求, 但进军城市建设业务的产业多元化战略的实施将对公司中长期业绩的稳定增长和增厚提供明显助力。 考虑到募投项目效益的产生以及定增完成尚需时日,暂维持公司15-17年EPS 分别为0.30、0.41、0.53元的预测,目标价23元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资增速不达预期,原材料价格上涨。

中国巨石为全球玻纤龙头,具备规模、成本优势,积极进行国内外布局 公司是全球玻纤龙头,拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及四个大型玻纤生产基地,占玻纤全国市场份额近40%、全球市场份额超过20%。公司营销网络遍及全球,并积极实施海外生产基地的建设,当前正通过定增募集资金投资埃及二、三期玻纤池窑生产线等。1999年上市至今, 公司营收与净利润年复合增速超过20%,2015年1-3Q 公司实现营业收入52.3亿元,同增18.5%,归属母公司净利润7.7亿元,同增166%。 玻纤用途广泛,全球需求恢复增长,中国需求提升更快 玻纤用途广泛,在建材、石化、汽车、印刷电路板、风电叶片、电子电气、新能源等领域中有大量应用,需求增长与宏观经济具有同步性。2014年以来,随着美国和欧盟经济进一步好转,海外玻纤市场增长趋势明朗, 预计2015~2019年全球玻纤需求复合增速在6%左右;而在风电、交通等需求带动下,国内玻纤需求增速更高,预计未来五年的复合增速8~10%。 受冷修影响,新增产能有限,全球玻纤供给增速放缓 全球玻纤行业呈寡头垄断格局,六大厂商产能占全球约70%,国内玻纤产量约占全球60%。未来2-3年,全球新增产能有限,主要集中在中国; 而国内玻纤生产线进入冷修高峰,供给冲击较小。不确定性因素来自于行业景气度良好情况下国内企业推迟冷修计划,造成15-16年产能的相对集中释放,但考虑冷修影响,整体新增供给冲击不大。 玻纤行业景气良好,公司作为行业龙头战略卓越 全球玻纤需求因美国、欧洲等国经济总体复苏回暖;我国玻纤的下游应用亦愈加广泛,风电、热塑性材料需求增长带来行业良好景气度。此外, 玻纤行业供给弹性小,全球供给主要看中国,而冷修致总体供给冲击较小。中国巨石战略、成本领先,并积极准备向下游延伸产业链,中高端产品占比将继续提升。公司业绩弹性高,可继续受益玻纤行业良好景气。预计公司15-17年EPS 分别为1.20、1.34、1.43元,公司作为行业龙头经营稳健, 当前主营产品偏重玻纤制品上游,估值水平较长海股份、中材科技等稍低, 给予目标价34元,对应2016年25倍PE,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:玻纤供给收缩延缓;下游需求放缓;国外反倾销、反补贴等。

调整定增预案,描绘中亚业务开拓前景 公司调整9月29日发布的非公开发行股票方案,调整内容主要包括发行对象、价格、数量、募集资金规模及用途等。调整后的发行对象包括大股东上峰控股、铜陵有色控股(持股5%以上股东)、富润控股、峰合投资(员工持股平台、董监高为合伙人)、上捷投资、上源投资等,发行股票数量不超过1.5亿股,其中上峰控股认购约0.72亿股(占比48%),峰合投资认购约0.1亿股(占比6.7%),定增完成后上峰控股持股比例将由31.2%上升至33.9%。 此次发行以2015年12月8日为定价基准日,发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即7.32元/股,认购方均以现金认购, 募集资金不超过11亿元,锁定期为三年。所募集资金将用于塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦各一条3200t/d 水泥熟料生产线建设,水泥年产能均为120万吨, 其中塔国项目拟使用资金4.3亿元,乌国项目6.7亿元,建设期均为1.5年。 方案有所调整,不变的是海外业务扩张的坚定步伐 因 6-9月公司停牌期间证券市场波动较大,公司对定增预案有所调整。而大股东及员工大比例认购则彰显了公司推进“一带一路”战略的信心。 公司此前于吉尔吉斯斯坦建设该国最大的水泥熟料生产线,此次定增布局塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦,有助于其加强在中亚地区的战略布局。 塔国在国内房地产与重大基建项目建设带动下,水泥需求2014年为210万吨,且近几年以15%-20%速度增长,预计2020年需求可达400万吨以上; 乌国新建安集延州项目位于中亚费尔干纳盆地,该区人口众多、经济发达,水泥需求前景持续看好。塔、乌两国水泥均价在100美元/吨以上,项目投产20年内,预计塔国项目每年可分配利润4800万美元,乌国项目每年可分配利润5274万美元,考虑塔国项目63%股权、乌国项目53%股权,预计投产后每年可为公司分别贡献利润约3024、2800万美元,约合1.9、1.8亿元人民币。 坚定推进“一带一路”战略,股东及员工持股彰显信心 公司目前拥有熟料年产能1100万吨,水泥年产能900万吨,在中亚地区在建与规划水泥产能已达360万吨,“一带一路”战略推进快速而坚定。吉、塔、乌项目布局领先,16年下半年起可逐步放量,业绩增厚明显!因定增募投项目尚未开工,暂维持15-17年EPS 0.15、0.33、0.54元的盈利预测,目标价9元,“增持”评级。 风险提示:中亚需求增长、项目推进不及预期及相关币种汇率波动风险。