事件:亿纬锂能发布收购资产公告并复牌:公司以人民币4.39亿元的现金对价购买陈志平、熊少明、汪建良、邱凌云、赖宝生、罗春华、刘平昆合计持有的深圳市麦克韦尔科技有限公司50.1%股权。 国联点评: 收购麦克韦尔切入电子烟制造领域,分享电子烟繁荣。麦克韦尔是国内较早的专业性生产电子烟的公司,在业内具备良好的声誉,并已与NJOY、LOGIC等重要客户建立了稳固的合作关系,具备较强的先发优势。通过收购麦克韦尔公司得以直接切入电子烟生产制造领域,将更加充分享受电子烟市场的蓬勃发展。 直接获得欧美优质客户,14年产能翻倍,继续放量增长。通过本次收购,公司将直接获得美国前三大电子烟销售客户的订单,并承接美国烟草公司介入电子烟行业后的新增订单,同时2014年公司产能将有2倍增长,放量在即。 业绩承诺、收购资金支付及剩余股权安排充分保障了上市公司股东利益。麦克韦尔承诺2014-16年净利润分别为1亿、1.15亿和1.32亿元。以14年净利润计,公司收购估值在9倍左右,价格合理。16年承诺到期后,公司有权继续收购剩余股权。这些安排充分保障了上市公司股东利益。 维持“推荐”评级。我们上调公司2014~2016年每股收益为1.39元、1.83元和2.08元,市盈率分别为32倍、25倍和22倍。维持“推荐”评级。 风险因素:(1)电子烟电池产能过剩;(2)电子烟行业面临政策风险;(3)仲恺二期项目进展不达预期。

事件: 1)公司公告2013年度业绩快报,全年实现营业收入13.06亿元,同比增长26.39%,归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长61.75%,全年实现基本每股收益0.4848元,去年同期为0.2998元。 点评: 新建基地产能逐步释放,收入持续增长,订单量稳健增加,上下半年收入增速持平。 公司13年全年收入增速为26.39%,较12年收入增速高出3个百分点。公司收入的增长主要来自东莞、苏州、重庆三个新建基地产能释放效应,同时,公司13年深化“一体化包装”服务水平提升了单个客户销售收入。从全年收入分布来看,上半年和下半年增速持平,订单量稳步增加,公司13年一方面新增原有优势行业电子信息业的大客户包括深圳三星、艾默生等,另一方面进入军用品、高端酒和高端化妆品行业,新客户订单量随着合作深入逐步释放。 销售净利率较12年高出3个百分点,预计14年仍有提升空间。 公司销售净利率的提升主要得益于毛利率的上升,毛利率的增加来自两方面,一是公司强化“一体化服务”水平,加快包装产品制造商向包装+服务提供商转型,二是产品结构和客户结构的升级推动,此外,新基地产能利用率提升也有促进。值得注意的是13年度公司收购了在创意设计和品牌策划上优势突出的金之彩70%的股权,这将进一步提升公司“包装一体化服务”水平,从制造端向设计段延伸,预计14年毛利率仍有提升空间。 维持“推荐”评级。预计2014-2015年EPS分别为0.74和1.02元,对应当前股价PE分别为25.8和18.7,由于公司优势突出,新建基地产能持续扩张,14年盈利能力有望继续提升,并存在未来持续外延扩张预期,给予公司14年32-36倍PE,对应合理价位为24-27元,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)原材料价格上涨风险;(2)竞争加剧带来公司盈利能力下降的风险;(3)新建基地产能利用率提升低于预期的风险。

事件: 亿纬锂能公布2013年年报,公司报告期内,公司实现营业收入10.39亿元,同比增长71.4%。2013年度公司实现的归属于普通股股东的净利润为1.61亿元,比2012年度增长63.48%,实现每股收益0.81元。同时公司公布了年度分配预案,拟10转增10股,不进行现金分红。 国联点评: 公司业绩高于我们之前的预期。公司13年业绩高于我们预期的0.75元,主要是因为公司的电子烟锂电池在产能持续扩大后规模效应显现毛利率进一步提高所致。公司锂离子电池的毛利率高达24.08%,高于我们预期的21%。 电子烟锂电池爆发致公司锂离子电池业务收入达到5.03亿,同比大增531.9%,14年美国和欧洲市场仍将高增长。得益于美国电子烟市场的爆发,公司13年电子烟用锂电池供不应求,预计全年出货量在1.5亿只左右。公司湖北荆门电子烟用电池扩产项目将于3月份进行设备安装调试,届时公司的产能将达到日产100万支的水平。我们预计14年美国和欧洲的电子烟市场虽然爆发式增长不再,但仍有望保持高增长水平,因此公司电子烟电池业务仍是近期增长的主要推动力。 锂原电池业务是公司的现金牛业务,13年收入同比增长14%,未来增速仍能保持在15%左右。公司在锂原电池方面位居国内主导地位,产品性能处于国际先进水平,13年收入5.09亿,毛利率仍维持稳定。虽然传统的锂原电池下游需求有所放缓,但公司持续不断开发新的产品以满足市场需求。公司在安防、RFID和汽车电子等新兴领域开发的电池正处于高速增长阶段,并且毛利率更高,因此整体来看,公司该业务未来的增长前景仍然乐观。 公司未来几年将显著受益于国家新能源汽车政策推广力度的加强。公司子公司亿维塞恩斯研发的增程式电动巴士已经在惠州仲恺高新区试运行一年有余,情况良好。根据广东城市圈(佛山、东莞、中山、珠海、惠州、江门、肇庆)新能源汽车推广计划,未来2年将推广6000量新能源客车。公司作为广东地区为数不多能生产新能源客车的公司,必将显著受益于广东城市圈的新能源汽车推广计划。这将是公司继电子烟电池后又一大增长点。 维持“推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为1.14元、1.55元和1.76元,市盈率分别为35倍、26.4倍和23.3倍。 风险因素:(1)电子烟电池产能过剩;(2)电子烟行业面临政策风险;(3)仲恺二期项目进展不达预期。

事件:2014年2月27日,鼎龙第二届董事会审议通过了《关于全资子公司珠海名图科技有限公司对外投资的议案》,珠海名图使用自有资金1116万元以每一元为3.1元的受让价格收购孙秀梅女士所持有的珠海市科力莱科技有限公司12%的股权。 点评: 科力莱业绩超预期,第一步增持后完成控股。2014年1月2日收购科力莱39%股权时,科力莱承诺2013、2014、2015年度净利润分别不低于1650、2000和2450万元,经审计科力莱2013年实现的净利润达1777万元,符合当初的承诺。鼎龙此次以相同的估值收购科力莱12%的股权,收购对价合理,此次收购为“第一步增持计划”。 进一步整合硒鼓回收资源,布局打印耗材全产业链,提高盈利能力。科力莱具备快速的新产品研发能力及完整的彩色激光硒鼓生产体系,拥有稀缺的完善的稳定的回收渠道及空壳资源供应链,收购有助于鼎龙进一步整合有限的硒鼓空壳资源。此外科力莱主营为黑色兼容硒鼓,而彩色兼容硒鼓是珠海名图的主营业务,对科力莱的控股可以实现优势互补,完善打印耗材全产业链。最后此次收购可以有效提升科力莱的盈利能力,2013年科力莱公司的净利润率为8.7%,远低于同行业的珠海名图公司的15.5%,提升的空间较大,控股后科力莱可以借鉴名图的管理方法,经营策略,甚至实现原材料采购及下游销售渠道的一体化,提高双方的盈利能力。 维持公司评级为“强烈推荐”。鼎龙深耕打印耗材产业链,主导产品彩色聚合碳粉技术先进,存在很强的壁垒。公司坚持内生外延共增长的发展策略,今年看点众多,载体、复印用彩粉及充足的现金均充满了想象力。此外公司前瞻性地研发CMP抛光垫及抛光液,市场空间广阔,确保未来增长。考虑到信息化学品行业技术快速进步所导致的产品价格的下降,我们维持鼎龙2014-2016年业绩预测为0.55,0.74,0.89元,当前公司股价受创业板系统性风险影响严重,股价深度回调,已经在定增价之下,我们维持对公司的评级为“强烈推荐” 风险因素:彩色碳粉海内外市场开拓进度低于预期;彩色碳粉价格快速下降;电荷调节剂的销量不达预期。

事件:公司公告2013年业绩快报,报告期内实现营业收入14.31亿元,同比增长2.04%,归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比下滑33.79%,实现基本每股收益0.39元,较去年同期0.59元同比下滑33.9%,公司业绩低于我们的预期。 点评: 营业收入与去年同期基本持平,但营业利润和归属上市公司股东净利润同比大幅下滑,主要原因在于部分项目进度低于预期,公司对于应收账款计提坏账准备以及研发费用的投入增加所致。东莞IGGC项目仍未结转,合作方KBR在美国本土的IGGC项目调试已进入尾声,我们认为东莞天明电厂的配套设备在2014年交付是大概率事件,约1.4亿元的收入确认后将贡献近5000万的利润。同时神华宁煤和潞安项目合计7.65亿的压力容器订单在2014年收入确认比例有望超过70%,我们认为2014年将是公司压力容器产能释放后的业绩兑现元年。 拉斯卡业务的发展关乎公司转型战略的实施力度,对公司估值提升至关重要。考虑到传统的装备制造业务发展空间有限,公司有意通过拉斯卡的业务平台向总包转型,包括新疆梅花污泥与高含硫废液焚烧炉项目和内蒙古赤峰市污水处理厂污泥脱水、干化及焚烧一体化项目等将逐步确认收入。我们认为2014年拉斯卡有望实现同比高速增长,值得关注。 我们看好公司2014年的业绩恢复性增长,投资逻辑维持不变:煤化工行情有望重启,看好公司向环保总包转型,维持“推荐”评级。我们维持盈利预测:2014-2015年每股收益分别为0.72元和0.96元,对应2014年动态PE20X,维持“推荐”评级。 风险提示。煤化工项目开工缓慢;向总包转型进度低于预期等。

锂电隔膜渐成公司新亮点,未来持续放量。锂电隔膜是锂电池材料中最晚实现国产化的一环。我们预计在新能源汽车的推动下,动力电池隔膜的需求量未来三年的复合增速在60-70%,国内未满足的市场空间极大。作为上市公司中锂电隔膜量产的唯一标的,公司锂电隔膜业务经过多年的研发和工艺积累,在主要特性上同国外隔膜水平相当,并且公司隔膜产品是比亚迪的重要供应商。13年公司隔膜出货量约1300万平米,随着比亚迪新能源汽车在未来几年的快速放量,公司隔膜也将迎来高速发展时期。 PE管材受益城镇化,快速增长可期。公司在PE燃气管道领域市场占有率超过30%,是城镇化中天然气大发展时代的直接受益标的之一。公司已经通过两大生产基地布局华北、华东市场,15年西南基地建成,公司的PE燃气管道的覆盖范围再度扩大。我们预计天然气管道长度未来几年的增速在11%左右,每年新增需求1万吨左右。此外,公司也在努力开拓给水管材市场,目前在公司产品中占比约20%,未来增速达到13%左右,因此公司新建产能消化无忧。 BOPA隔膜需求稳定增长,毛利逐步回升。公司BOPA同步膜技术世界领先,主要生产中高端产品,开工率达到100%。近几年国内BOPA隔膜新增产能较小,下游需求增速在15%左右。在关键原材料己内酰胺国产化进程加快的背景下,公司受原材料价格高企影响逐渐消散,毛利率逐步回升,行业持续向好。未来公司新产品线产能逐步放量,增长可期。 维持“强烈推荐”评级,合理价格区间12.66-14.6元。预计公司2013~2015年每股收益为0.45元、0.58元和0.70元,市盈率分别为22倍、17倍和14倍,估值较低,目前股价对应14年17倍PE。 风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)比亚迪新能源汽车销量不达预期;(3)天然气发展受制气源问题不及预期。

事件:新宙邦发布2013年度业绩快报,公司实现营业收入68435.22万元,同比增长3.50%;营业利润14136.30万元,同比下降4.99%;净利润12547.11万元,同比下降3.35%,实现基本每股收益0.73元。 国联点评: 公司业绩略高于我们的预期。公司业绩高于我们预期的0.71元,主要因为报告期内公司开展的低风险银行理财取得收益414万元,以及开展的美元远期外汇交易实现收益289万元,总共实现非经常性损益合计金额918万,高于我们的预期。 13年电解液价格大幅下滑造成公司锂离子电池化学品业务收入同比下降15%,14年将大幅增长。公司电解液业务供货量稳步上升,13年全年出货量约5000吨。14年下半年公司产能将达到8600吨。14年电解液价格降幅将显著趋缓,公司收入将随着三星、松下等优质大客户电池出货量的上升重新回归增长。 受经济复苏及新型电容器化学品的放量,铝电解电容器化学品同比增长11%。公司在电容器化学品领域优势很明显,几乎同国际所有大的国际电容器厂商都有合作,未来随着将经济复苏,公司将实现稳定增长。另外,公司在固态电容和超级电容器化学品领域等新兴电容化学品领域先发优势明显,14年将继续高增长。 维持“推荐”评级。预计公司2013~2015年每股收益为0.73元、0.84元和0.99元,市盈率分别为37倍、32倍和27倍。公司业绩14年增长确定性高,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。

事件:公司公布2013年年报,全年实现营业收入8.55亿元,同比增长32.3%,实现归属于上市公司股东的净利润5688.1万元,同比增长20.4%,归属上市公司扣除非经常损益后净利润4306.0万元,同比增长54.19%,基本每股收益0.13元。同时公司公布了年度分配预案,拟每10股派0.16元。 点评: 矿石开采业务受天气影响开采进度稍慢,明年何家坪矿放量增长。公司新坊钽铌矿的作为成熟矿区,开采能力已经稳定,但盈利能力强劲,13年收入3134.8万元,同比增长8.2%,实现净利润2008.4万,净利润率64%。宜丰何家坪矿区采矿权已拿到,14年开采量有望达到30万吨,进入放量增长阶段。 锂云母提碳酸锂打通全线工艺,14年开始大规模量产。公司已经攻克了低成本从锂云母中提取电池级碳酸锂的工艺,工艺水平国内领先,目前完全成本在29000元/吨左右,仍有进一步下降空间。碳酸锂和相关产品产值达到44000-46000元/吨,初步毛利率达到了30%以上,远高于同行业水平。针对副产品铷铯盐,公司已经同国内最大的硫酸催化剂厂商湖北精细化工达成协议,即将开始批量供货,到时公司碳酸锂及相关产品产值将进一步提升。我们预计14年公司碳酸锂销售量有望达到1000吨左右。 锂离子电池正极材料毛利水平大幅上升,14年将实现盈利。公司的锂离子电池正极材料业务13年销售336吨,在压缩成本和规模扩大后,公司的毛利水平大幅回升,14年正极材料销量将大幅增长,并实现初步盈利。 特种电机业务快速回升,电梯电机和风力发电机是亮点。作为国内最大的起重冶金电机生产商,随着宏观经济回暖,公司起重冶金电机销售强势复苏,同比增长22.54%。公司收购的天津华兴电机在完成整合后,大力开拓市场,在优质客户带动下收入同比大幅增长202.4%。同时风力电机相关业务在风电复苏的背景下也取得93.5%的超高速增长。我们认为电梯电机和风力发电机仍将是14年增长的重点。整体来看,14年公司电机业务仍将实现30%左右的增长。 公司综合毛利小幅回升,14年锂矿业务放量后盈利能力将显著增强。在电机业务整体回暖的趋势下,公司大部分产品毛利率都出现同比上升,14年电机业务毛利将保持稳定。在高毛利的锂矿业务放量后,公司的盈利能力将显著增强。 投资需求较大导致财务费用大幅攀升。由于公司正处于大规模投资时期,财务压力较大,导致公司财务费用同比大幅上升。14年定增完成后,财务压力将得到极大缓解。 首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司14~16年的收入分别为12.1亿元、16.46亿元和20.69亿元,实现归属于上市公司净利润0.95亿元、1.34亿元和1.97亿元。2014-2016年EPS分别为0.22元,0.32元和0.46元。对应目前的股价PE为58、40、28倍,考虑到公司未来3年的复合增速高达51%,给予公司“推荐”评级。 风险提示。(1)公司募投项目进展不达预期;(2)天气状况影响采矿作业; (3)碳酸锂价格下滑超预期。

事件:近日公司公告2013年业绩,本报告期鼎龙实现营业收入4.9亿元,同比增长55%,归属于上市公司股东的净利润在7464万元,同比增长18%,每股收益0.27元。扣除非经常性损益后的净利润为6339万元,同比增长23%。同时预告2014Q1业绩,预期实现归属于上市公司股东的净利润在2575-3016万元,同比增长75-105%,预期每股收益为0.09-0.1。 点评: 彩色碳粉销量不及预期及传统主营电荷调节剂业务的下降是业绩低于预期的主因。过去的一年是公司彩色碳粉实现自动化规模化生产的第一年,彩色碳粉生产技术难度极大,且需要根据下游不同的终端进行适配性研发,因而13年上半年公司一直致力于彩色碳粉生产的连续化生产,影响了彩色碳粉的销售。此外公司传统主营电荷调节剂营收也有明显的下降,日元持续贬值,且幅度不断加大,人民币兑日语升值超过37%。日本电荷调节剂生产商保土谷及东方化学藉此在国内外市场大打价格战导致鼎龙部分大客户的流失,引起2013年业绩的下滑。此外鼎龙自身将工作的重心转移至彩色碳粉,也有一定的影响。 期间费用的上升及龙翔业绩的下降也侵蚀了部分业绩。鼎龙去年在资本市场发起了多起收购,尤其是定向增发收购珠海名图花费颇多,其他对珠海科力莱股权的收购及高昂的股权激励费用都导致管理费用的大增,去年管理费用达4854万,同比增长97%;除此之外去年龙翔生产线的搬迁导致其业绩同比下降10%以上,这些因素也侵蚀了去年鼎龙部分业绩。 彩色碳粉渐入佳境、电荷调节剂重回正轨及名图科力莱业绩贡献导致14Q1业绩同比大幅增长。13年下半年后公司彩色碳粉的销售渐入佳境,月度销售数据环比不断改善,12月份彩色碳粉的销售已经在40吨以上。我们看好今年鼎龙彩色碳粉的销售前景,国内市场鼎龙彩粉已经全面进入国内主流卡闸生产商天威、纳司达、名图、科力莱及莱盛的供应链中,国外客户的拓展也正在有条不紊地展开,有望于今年实现对欧美主流客户(德国TURBON、KMP,英国DCI等)的规模化销售。相比于三菱化学,鼎龙彩色碳粉有两大优势:低廉的价格及种类齐全的品种。我们预计今年鼎龙彩色碳粉的销售有望达到600吨以上。至于电荷调节剂业务,公司也已经于今年1月份对下游客户进行了维护,巩固了下游客户,并对14年进行了针对性的部署,也采取了相应的反击措施,14年CCA将重回增长。而名图的并表及科力莱的业绩贡献也推动了14Q1的高增长。 积极研发蓝宝石抛光垫,布局未来成长。鼎龙一直坚持储备一代、研发一代、生产一代的技术战略,在彩色聚合碳粉成功产业化之后公司积极研究现有核心技术在化学新材料其他领域的应用和拓展。公司正在研发用于集成电路和蓝宝石化学机械抛光的抛光垫,并已经完成蓝宝石抛光用抛光液项目的前期工作。在芯片国产化及有利政策的支持下,国内芯片产业一直处于高速发展中。CMP抛光垫长期由陶氏、卡博特等公司垄断,国内没有公司能生产符合应用要求的产品。且随着市场对于蓝宝石需求的激增,对于抛光垫的需求也持续增长。公司已掌握了抛光垫的化学材料部分合成技术,正在实施产业化研究,公司所合成化学材料的硬度、韧性、密度、断裂伸长率等技术参数已经完全达到国外同类产品的水平。进口替代空间广阔,公司未来将有望深度受益。 维持公司评级为“强烈推荐”。鼎龙深耕打印耗材产业链,主导产品彩色聚合碳粉技术先进,存在很强的壁垒。公司坚持内生外延共增长的发展政策,今年看点众多,载体、复印用彩粉及充足的现金均充满了想象力。此外公司前瞻性地研发CMP抛光垫及抛光液,市场空间广阔,确保未来增长。考虑到信息化学品行业技术快速进步所导致的产品价格的下降,我们调整鼎龙2014-2016年业绩预测至0.55,0.74,0.89元,维持对公司的评级为“强烈推荐”。 风险因素:彩色碳粉海内外市场开拓进度低于预期;彩色碳粉价格快速下降;电荷调节剂的销量不达预期。

事件:公司发布2013年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入33.2亿元,较上年同期增长4.9%,营业利润5.7亿元,同比增长18.6%,利润总额6.0亿,同比增长21.6%,归属于上市公司股东的净利润5.1亿,同比增长19.62%,每股收益1.26元。13年公司进一步加大对技术研发改进的投入,强化市场营销,提高内部管理,实现销售稳步提升,营业利润快速增长。 点评: 丙烯酸及酯价格高企助推公司业绩超预期增长。卫星2013年四季度净利润超预期增长,2012年下半年后国内外丙烯酸生产线事故频发,尤其是今年六月份上海华谊丙烯酸生产线的爆炸,助推国内市场丙烯酸价格迅速上涨了30-40%,并自13年7月份维持至今。丙烯酸及酯价格的高企有力推动了13年公司业绩的增长,是超预期增长的关键因素。随着新建产能的逐步释放,2014年卫星有望实现业绩的爆发式增长。 SAP项目定位高端,空间广阔。公司自主研发的3万吨SAP生产线已经于13年12月底按期实现了规模化稳定生产。国内SAP市场空间极大,婴儿纸尿布、成人失禁用品对于SAP的需求量快速增长,预计2015年SAP的需求量超过40万吨,目前市场被三大雅、触媒等外资企业控制,利润较高。卫星SAP产品生产线自设计之初即定位高端,配方工艺技术独特,目前正在接受下游客户的测试,反馈良好,且具备较高的性价比,目前公司正在积极开拓市场,最终有望实现SAP进口替代。同时公司还预留了大块土地用于未来新的SAP生产线的建设,想象空间巨大。 PDH完善C3产业链,丙烯酸及酯生产线建设按期推进,2014年业绩将爆发式增长。丙烷脱氢生产线核心设备由于供货厂商的拖延导致施工建设进度略有延迟,预期将于今年一季度末建成投产。作为国内PDH产能首批投放的企业,具备较强的盈利能力。丙烷脱氢是公司打造C3产业链的关键一环,可以有效解决原材料丙烯的供给问题,显著降低平湖石化丙烯酸及酯的生产成本。此外公司位于平湖的32万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯的第一期生产线将于近期竣工,上半年市场丙烯酸及酯的供给保持平稳,下游需求稳定增长,预期价格能够保持在当前水平,盈利能力较强。今年上半年公司将能够建成C3一体化生产线,打通“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-SAP”产业链,这是公司今后业绩腾飞的最大推动力。 维持“推荐”评级。我们预计受益于SAP生产线的投产及平湖石化丙烯酸及酯生产线产能的释放,卫星今年业绩将大幅提升。市场上目前对于今年丙烯酸及酯价格的走势比较悲观,但我们认为短期来看丙烯酸及酯的供给关系并未改变,当前市场淡季依然维持在高位,今年中期之前丙烯酸及酯价格大幅下降的可能性不大。而今年下半年丙烯酸及酯价格的波动仍需观察新增产能的投放进度,扬巴及台塑均存在延期的可能。我们预计公司2014至2015年年每股收益分别为2.09元和2.53元,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)SAP销售低于预期;(2)PDH生产线的建设延期;(3)丙烯酸及酯价格大幅下降导致公司盈利能力下降。

事件: 沧州明珠发布业绩快报:2013年实现营业收入19.83亿元,同比增长12.52%,实现归属于上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长23%,实现每股EPS0.45元,同比增长21.62%,略高于我们预期的0.43元。 国联点评: 公司业绩略高于我们的预期。公司业绩略高于我们此前预计的0.43元,主要因为PE管材和BOPA薄膜销量高于预期所致。公司业绩增长稳健,PE管材、BOPA隔膜、锂电隔膜业务全面增长,三驾马车发力成长。 锂电隔膜持续放量,高增长仍可期待。公司锂电隔膜12年销售600万平米,13年约1300万平米,14年产能达到3000万平米,我们预计全年销量能达到2500万平米,仍可实现翻倍成长。14年比亚迪新能源汽车销量看好,公司有望持续受益。 PE管材和BOPA隔膜稳健成长,14年新建产能继续释放。公司PE管材优势明显,确定稳健增长。公司BOPA同步膜技术世界领先,受益原材料己内酰胺国产化,毛利率持续回升,14年也有新建产能释放,下游需求高速增长。 给予“强烈推荐”评级,14年目标价11元。预计公司2013~2015年每股收益为0.45元、0.58元和0.70元,市盈率分别为20.6倍、16.0倍和13.3倍,公司未来两年成长性十分确定。 风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)比亚迪新能源汽车销量不达预期;(3)天然气发展受制气源问题不及预期。

事件: 公司2014年1月25日发布业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润在7100-9000万元之间,同比下滑10%-30%。同时公告中还提到公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约282万元,与上年同期相比减少335万元。 国联点评: 公司业绩符合我们的预期,费用大幅增长、出口毛利率下滑以及限电导致产能损失是业绩下滑主因。公司在业绩预告中提到导致业绩下滑的几个主要因素:销售费用和管理费用同比增长较大、出口业务毛利率大幅下降以及因高温期间政府限电导致7、8月产能损失等,我们认为除此之外,主营业务毛利率同比下滑以及设备故障等因素也影响了公司业绩。 电站空冷设备和汽车换热器铝合金材料需求回暖,募投产能逐步释放,公司2014年有望实现业绩的同比高增长。公司铝合金产品主要面对电站及汽车行业,考虑到2014年公司募投项目产能逐步释放,热轧线投产提升接单能力,我们认为公司2014年有望实现业绩的同比高增长。 3D“飞而康”,有望迎来估值业绩双收。飞而康公司目前拥有2台3D打印设备(EOS设备,第3台设备也在准备中),1台热等静压设备,同时钛粉生产设备(产能约60吨)将逐步释放产能。我们预测2014年将是飞而康贡献投资收益的关键一年,公司有望迎来估值业绩双收。 主要投资逻辑:铝合金复合材料需求空间大,募投产能逐步释放确保业绩增长,3D打印业务提升业绩和估值。我们预测:公司2013-2015年每股收益分别为0.41元、0.7元和1.01元,给予“推荐”评级。 风险提示。募投项目产能释放进度不达预期;下游需求疲弱。

事件:近日公司披露2013年业绩预告,本报告期归属于上市公司股东的净利润在7276-7909万元,预计每股收益在0.25-0.27元之间,与去年同期相比增长15-25%。预计2013年归属于上市公司的非经常性损益约为1100万元,去年同期为1160万,非经常性损益主要来自于政府补助款。 点评: 业绩低于预期,彩色碳粉销量不及预期是业绩低于预期的主因。2013年是公司彩色碳粉实现规模化生产的第一年,从2012年9月份投产至今公司一直致力于彩色碳粉的自动化规模化生产及彩色碳粉适配机种的多样化,并取得了显著的成果。但不可否认的是彩色碳粉生产的技术难度极高,在2013年下半年后公司彩色碳粉的生产才进入正轨,而由于下游打印机品种众多,适配工作也极为繁琐,两方面因素导致2013年彩色碳粉的销量大幅低于年初预计,这是公司业绩低于预期的主因。 日元贬值明显,电荷调节剂同比明显下降。2012年四季度至今日元兑人民币一直处于贬值中,且贬值幅度远超市场预期,人民币升值超过37%导致公司CCA相对于日本保土谷、东方化学的价格优势不复存在。但即使如此公司日本市场CCA业务同比依然是略有增长的,下滑主要来自于中国市场,这两家日本企业在中国市场以低于鼎龙30%的价格销售CCA,严重影响了今年鼎龙国内CCA的销售,另外客观上公司今年业务的重点在于彩色碳粉的市场拓展,对CCA的投入的精力相对低于往年。 费用的上升及龙翔业绩的下降也侵蚀了部分业绩。鼎龙去年在资本市场发起了多起收购,尤其是与珠海名图的磨合、定向增发的发行均花费颇多,此外去年股权激励费用预计在700万以上;除此之外去年龙翔生产线的搬迁导致其龙翔业绩严重低于2012年,这三方面因素侵蚀了去年鼎龙业绩。 鼎龙2014年彩色碳粉业绩有望实现爆发式增长。我们仍然看好今年鼎龙彩色碳粉的市场前景,在过去的12月公司彩色碳粉的产销量已经提高到40吨以上,这是非常不容易的。我们认为今年彩色碳粉的销量相比于2013年至少翻番,销量的增长主要有两大推动力,首先公司彩粉下游适配打印机型号正在稳定增加,尤其是非三菱主打HP品牌的打印机,彩粉售价及盈利能力均比较高,预计国内外市场销售情况有望进一步改善;其次对珠海名图、科力莱的收购有助于公司进入后两家供应链,名图及科力莱合计对碳粉的需求量即达到200吨以上,更重要的是可以借助后者遍布全球主要打印耗材市场的渠道进一步拓展彩色碳粉的销售。 2014年CCA业务也将企稳回升。我们判断日本公司在中国市场倾销CCA的价格是不可持续的,当前售价已经低于其生产成本,面临着很大的成本压力。此外公司也加大了对CCA业务的投入力度,降低了部分地区CCA的销售价格,2014年CCA业务有望重回正轨。 短期回调后即是买点,维持公司评级为“强烈推荐”。鼎龙深耕打印耗材产业链,主导产品彩色聚合碳粉技术先进,存在很强的壁垒,短期还看不到技术被突破的风险。公司坚持内生外延共增长的发展政策,今年看点众多,载体、复印用彩粉及充足的现金均充满了想象力,短期来看公司股价有回调的趋势,但我们认为回调之后即是买点,我们调整鼎龙2013-2015年业绩预测至0.26,0.59,0.86元,维持对公司的评级为“强烈推荐”。 风险因素:彩色碳粉海内外市场开拓进度低于预期;彩色碳粉价格快速下降;电荷调节剂日本市场开拓不顺,销量不达预期。

事件: 公司2014年1月21日发布业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润在9,364.70-11,067.37万元之间,同比增长10%-30%。同时公告中还提到公司正积极拓展新的市场和应用领域,并在避难硐室、非煤矿山、公共安全监控等领域均取得了一定的成绩。 国联点评: 公司业绩符合我们的预期,煤炭行业持续低迷,公司大力发展非煤矿山市场稳定业绩增长。我国非煤井下矿山安监系统和人员定位系统的装配率较低,根据国务院、国家安监总局以及国家煤矿安监局等有关部门的要求,非煤矿山也需要强制安装与煤矿类似的“六大系统”,包括监测监控系统、井下人员定位系统、紧急避险系统、压风自救系统、供水施救系统和通信联络系统等。由于产品属性类似,公司产品很容易实现从煤矿到非煤矿山的复制,对冲公司业绩受煤炭行业持续低迷影响的风险。 2013年能否享受10%的优惠税率尚未确定,但不影响当期业绩区间。作为重庆市获得国家规划布局内重点软件企业称号的两家企业之一,公司已向主管税务机关提交了备案申请材料,能否按照规定在2013年享受10%的优惠税率尚不得而知,由于该优惠税率对公司业绩的影响在500万元左右,不影响当期业绩区间。 主要投资逻辑:煤矿资源整合提升井下安监市场行业集中度,非煤矿山及城市公共安全(包括智慧城市等)市场空间广阔,公司产品有望持续受益。我们预测:公司2013-2015年每股收益分别为0.6元、0.78元和1.0元,6个月目标价20元,给予“推荐”评级。 风险提示。煤炭行业持续低迷,行业整合进度低于预期;非煤矿山强制安装“六大系统”的进度低于预期。

事件:近日中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过了公司的非公开发行A股股票方案,定增方案如期获批,将有助于为公司募投项目提供资金支持,助力公司转型、业绩腾飞。 点评: 定增项目高效节能粉末冶金汽车关键零部件的市场空间极大。东睦此次拟发行不超过5500万股募集不超过6亿的资金用于年产7000吨高效节能粉末冶金汽车关键零部件、年产5000吨节能家电和汽车零件生产线技术改造及广东东睦新材料生产基地的建设,剩余资金将用于补充公司流动资金。定增资金中预计将有3.5亿元用于粉末冶金汽车关键零部件VVT/VCT生产线的施工建设,VVT/VCT可有效降低汽车尾气排放,满足日趋严格的汽车尾气排放标准,因此当前粉末冶金关键零件VVT/VCT的需求也日渐旺盛,年需求达数万吨,可以有效消化东睦产能。 定增项目的实施有助于东睦转型,保障公司未来盈利。年产7000吨高效节能粉末冶金汽车关键零件生产线项目的实施将进一步改善公司业务结构,主营业务中高毛利的汽车零件业务占比将持续提升。此外项目成功实施后东睦将由普通的粉末冶金企业转型为致力于清洁空气的节能环保企业,这是公司迈出业务转型的关键一步,定增项目也有望显著增厚未来业绩,公司得以进入业绩反转期。 给予“推荐”评级。东睦定增项目VVT/VCT 行业的增速要远高于传统机械行业,且当前竞争尚不充分,市场需求旺盛,公司具有充足的成长空间;其次公司定增项目可以有效降低汽车尾气的排放,这部分业务理应享受环保行业的较高的估值;且大股东仍在积极增持公司股票,彰显出对未来发展的强烈信心。考虑增发摊薄后我们预计2013-2015 年每股收益为0.36、0.43、0.61 元,净利润复合增速高达46%,业绩增长具备一定确定性,且存在超预期的可能,给予“推荐”评级。 风险因素:(1)定增项目建设进度落后预期;(2)宏观经济下行影响粉末冶金压缩机零件的销售;(3)汽车零部件销售不达预期。