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陈柏儒

民生证券

研究方向: 水泥行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0100512100003,水泥行业研究员,北京交通大学技<span style="display:none">术经济管理专业硕士,毕业后曾进入东海证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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大亚圣象 非金属类建材业 2020-09-02 22.30 -- -- 21.64 -2.96%
21.64 -2.96% -- 详细
一、事件概述。 8月28日,公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.4亿元,同比下降17.61%;实现归母净利润1.58亿元,同比下降19.54%。实现基本每股收益0.29元。其中,第二季度营收17.85亿元,同比增长6.89%;归母净利润2.14亿元,同比增长59.70%。 二、分析与判断 疫情好转消费回暖,Q2业绩实现增长。 受疫情冲击,上半年公司业绩出现明显下滑。Q1营收为7.55亿元,同比下降46.57%;归母净利润-0.56亿元,同比下降141.79%。随着二季度疫情得到控制,家居消费逐渐回暖,Q2实现营收17.85亿元,同比增长6.89%;归母净利润2.14亿元,同比增长59.70%。 毛利率与费用率双增,净利率小幅下滑。 报告期内,毛利率上升0.78pct至36.09%。期间费用率28.47%,同比增长2.04%,其中,销售费用率增加0.28pct至15.32%;管理费用率增加1.36pct至12.53%;财务费用率0.62%,同比增长0.41pct,主要是汇兑损失和利息支出增加所致;研发费用率1.92%,同比下降0.48pct,主要是受疫情影响研发投入减少所致。净利率下滑0.51pct至6.06%。 构筑产品优势,创新营销模式。 面对疫情冲击,公司从供需两侧同时入手。供给一侧,公司率先进行全系列产品升级,成功推出无醛认证系列地板和运动地板;此外,公司还具备规模化生产能力,目前拥有年产8,000万平方米的地板生产能力及年产185万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力。需求一侧,公司以营销创新刺激消费,除近3,000家线下地板专卖店外,公司还在天猫、京东和苏宁平台开拓在线分销专营店;报告期内持续加大广告投放力度并推出“圣象社区”数字营销整合平台。着力加强客户开发力度,增大优质客户拥有量。 三、投资建议。 预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益1.29/1.43/1.62元/股,对应PE为17/15/13倍,考虑到轻工制造行业家居子板块目前TTM估值为36倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 原材料短缺及价格波动风险、房地产市场调控风险。
宝钢包装 综合类 2020-09-02 8.31 -- -- 8.84 6.38%
8.84 6.38% -- 详细
一、事件概述8月28日,公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.21亿元,同比下降1.73%;实现归母净利润8,676.89万元,同比增长72.32%。实现基本每股收益0.1元。其中,第二季度实现营收15.35亿元,同比增长33.94%;实现归母净利润7,355.62万元,同比增长139.44%。 二、分析与判断积极调整经营策略,二季度业绩大幅增长受新冠疫情、原材料价格波动及汇率双向波动影响,公司一季度业绩明显下滑。一季度营收9.86亿元,同比下降30.56%;归母净利润1,321.26万元,同比下降32.71%。对此,公司积极调整经营策略应对,通过促进区域协同、优化产品产能结构和严控现金流推动业绩成长。二季度实现营收15.35亿元,同比增长33.94%;实现归母净利润7,355.62万元,同比大幅增长139.44%。 毛利率上升,费用率下降,净利率翻倍报告期内,毛利率上升2.40pct至15.25%。期间费用率9.07%,同比下降0.34%,其中,销售费用率增加0.09pct至3.88%;管理费用率增加0.86pct至4.92%;财务费用率0.27%,同比下降1.29pct,主要是报告期内融资总额和成本均有减少所致;研发费用率增加0.8pct至2.06%。净利率为4.50%,较去年同期2.11%实现翻倍。 优化产能布局,保有优质客户公司持续夯实国内经济活跃地区的产能布局,通过与核心客户在空间上紧密依存强化合作关系,并结合核心客户的产品特点和品质需求提供快速服务。公司已与可口可乐、百事可乐、百威啤酒、青岛啤酒、雪花啤酒、王老吉、娃哈哈等国内外知名快消品牌客户建立长期稳定的合作关系,优质客户拥有量处在行业前列。 三、投资建议目前,两片罐市场竞争格局明显改善,未来有望打开公司业绩弹性空间。预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.27/0.39/0.48元/股,对应PE为29/20/16倍,考虑到轻工行业包装印刷子板块目前TTM估值为37倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险
裕同科技 造纸印刷行业 2020-09-02 37.44 -- -- 39.68 5.98%
39.68 5.98% -- 详细
一、事件概述 8月 28日,公司发布 2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 43.1亿元,同比增长 17%;实现归母净利润 3.28亿元,同比增长 10.62%。实现基本每股收益 0.38元。 其中,第二季度营收 24.87亿元,同比增长 30.96%;归母净利润 1.85亿元,同比增长30.28%。 二、分析与判断 纸制精品包装发力,上半年业绩亮眼报告期内,占总营收比重高达 79.10%的纸制精品包装营收同比增长 17.36%,强势带动公司业绩提升。上半年,公司实现营收和归母净利润双增长;其中,Q2表现尤为抢眼。 二季度公司实现营收 24.87亿元,同比增长 30.96%;实现归母净利润 1.85亿元,同比增长 30.28%,增幅明显。 毛利率与费用率双降,净利率减少 0.59pct报告期内,毛利率减少 2.17pct 至 25.85%。期间费用率 17.07%,同比下降 2.87%,其中,销售费用率减少1.25pct至 3.39%;管理费用率减少 0.64pct至 11.98%;财务费用率 1.70%,同比下降 0.98pct;研发费用率 4.73%,同比下降 0. 12。净利率小幅下滑 0.59pct 至 7.74%。 完善供应链平台布局,持续挖掘市场潜力报告期内,公司着力推进供应链平台建设,成功服务国内外多家高端品牌客户。同时,为应对疫情冲击,公司加大国内外市场的开发力度,充分挖掘市场潜力。重点聚焦华南区域,持续开发华中、华东、西南以及海外优质合作伙伴,处理订单近万笔。上半年度,公司实现内销 37.20亿元,同比增长 15.31%;外销 5.90亿元,同比增长 28.84%,积极抢占市场份额,强化领先地位,未来稳健增长可期。 三、投资建议 预计公司 20、21、22年能够实现基本每股收益 1.33/1.62/1.92元/股,对应 PE 为 26/22/18倍,考虑到轻工行业包装印刷子板块目前 TTM 估值为 37倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 国际贸易紧张局势升级风险、原材料价格波动风险
尚品宅配 非金属类建材业 2020-09-02 62.00 -- -- 65.71 5.98%
65.71 5.98% -- 详细
一、事件概述 8月 28日,公司发布 2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 22.66亿元,同比下降 27.77%;实现归母净利润-1.23亿元,同比下降 175.08%。实现基本每股收益-0.62元。其中,第二季度实现营收 15.97亿元,同比下降 14.32%;实现归母净利润 3,284万元,同比下降 82.35%。 二、分析与判断 费用控制成效显著,下半年有望为利润端提供更大弹性空间报告期内,公司期间费用控制成效显著。销售费用同比下降 20%,管理费用同比下降13%。同时,公司加大对研发力度的投入,研发费用同比增长 12%。下半年将继续保持积极控费政策,在收入大幅修正的基础上,利润端有望展现更弹性的空间。 疫情稳定、需求回暖,零售端快速复苏为下半年业绩增长奠定良好基础公司持续深耕零售业务,零售端尤其是直营渠道,以安装完成作为收入结转时点。受疫情影响大量客户无法上门安装,收入结转延迟。6月末合同负债(预收款项)达到 13亿元,同比去年增长 13%,与 2019年末的年度高峰持平。Q2总体量尺同比增长 34%,其中 020量尺增长达 67%。在疫情背景下消费者决策周期拉长的情况下,Q2量尺数大幅增长为下半年公司业绩增长提供了强大保证。 整装云市场持续发力,上半年收入增长 51%2020年上半年,公司持续发力 HOMKOO 整装云的市场布局。截至报告期末,HOMKOO整装云会员数量共计 3000家,HOMKOO 整装云成为业内会员数量、会员区域分布双领先的整装赋能平台。HOMKOO 整装云 2020年上半年渠道收入(全口径,含家具配套)达成约 1.56亿元,同比增长 51%(其中第二季度达成 1.19亿元,同比增长 94%),第二季度家具配套同比增长 198%。圣诞鸟自营整装渠道收入(全口径,含家具配套)达成约 9400万元(其中第二季度达成约 6800万,同比增长 20%)。 三、投资建议 预计公司 2020/21/22年能够实现基本每收益 2.76/3.2/3.62元/股,对应 PE 为 23/19/17倍,考虑到目前轻工制造行业家居子板块 TTM 市盈率为 36倍,首次覆盖,给予公司“推荐评级”。 四、风险提示: 原材料价格波动、房地产调控政策、终端需求放缓
好太太 综合类 2020-09-02 15.03 -- -- 16.30 8.45%
16.30 8.45% -- 详细
一、事件概述8月26日公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.73亿元,同比下降35.27%;实现归母净利润8017.32万元,同比下降28.57%。实现基本每股收益0.20元。其中,第二季度营收2.51亿元,同比下降19.81%;归母净利润6054.68万元,同比下降1.62%。 二、分析与判断疫情好转消费回暖,,Q2业绩降幅明显收窄受疫情冲击,上半年公司业绩出现明显下滑。Q1营收仅为1.22亿元,同比下降53.79%;归母净利润1962.64万元,同比下降61.29%。随着二季度疫情得到控制,家居消费逐渐回暖,Q2实现营收2.51亿元,同比下降19.81%;实现归母净利润6054.68万元,同比下降1.62%,降幅较一季度均明显收窄。 毛利率与费用率双增,净利率升提升2pct报告期内,毛利率增加1.38pct至49.01%。期间费用率26.86%,同比增长0.94%,其中,销售费用率减少0.10pct至17.62%,主要是因为广告宣传费用、人员差旅费用、市场推广等支出减少;管理费用率增加1.44pct至9.81%,主要是因为管理人员工资和办公费用等支出减少;财务费用率减少0.40pct至-0.56%,主要系银行存款利息增加所致;受研发项目推迟影响,研发费用率增加0.04pct至3.90%。净利率21.57%,同比增长2.00%。 B端+C端共同发力,打造全渠道获客体系报告期内,公司加快推动多元化、全链路立体渠道的建设。零售业务方面,公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉;同时借助网络平台提升店铺成交转化率。大宗业务方面,公司目前已与前十大地产商中的恒大、碧桂园、龙湖、中海、绿地、富力达成战略合作。报告期内,战略客户投标获得率100%;新增6家战略性地产客户,与10家异业公司达成全国性合作。B端+C端共同发力,有望助力销售增长。 三、投资建议预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.72/0.81/0.9元/股,对应PE为22/20/18倍,考虑到轻工行业家居子板块目前TTM估值为36倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格波动风险、房地产市场调控风险
欧派家居 非金属类建材业 2020-08-31 101.34 -- -- 117.48 15.93%
117.48 15.93% -- 详细
一、事件概述8月28日,公司发布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入49.66亿元,同比下降9.88%;实现归母净利润4.89亿元,同比下降22.7%。实现基本每股收益1.18元。 其中,第二季度实现营收35.36亿元,同比增长6.91%;实现归母净利润5.91亿元,同比增长9.23%。 二、分析与判断二季度营收及利润增速转正,期间费用控制较好二季度以来,随着疫情逐步好转,前期压制的家具消费需求开始释放,公司二季度实现了收入及利润端的正增长,单二季度收入及归母净利润增速分别6.91%和9.23%,生产经营步入正轨。同时,报告期内公司期间费用控制较好。期间费用率为22.16%,较去年同期下降1.79pct,其中,销售费用率下降1.96pct至9.23%,管理费用率上升0.85pct至13.48%;财务费用率为-0.55%;研发费用率下降0.02pct至4.81%。 针对疫情大力开拓线上渠道,提升获客能力针对疫情期间,公司通过线上裂变营销+视频直播落地的方式,达到引流、蓄客、成交的目的,助力终端经销商抢单夺单。同时公司以“天网云爆”、微信小程序等线上裂变营销工具为抓手,积极组织多场次、强爆破的线上直播活动,“612总裁“骞”到,直补1个亿”等线上促销活动取得了较好的接单和品牌传播效果。 整装业务持续发力,完善信息化提升运营效率目前,公司共有整装大家居经销商293家,开设整装大家居门店334家。在疫情背景下,今年1-6月公司整装大家居接单增速超70%,公司持续提升整装产品竞争力,为终端输送具有较高性价比的整装渠道产品。同时,公司继续推进信息化战略落地,有效提升了公司整体营运效率。CAXA软件在完成衣柜事业部前端环节信息化打通后,衣柜免审订单超过60%,一次通过率超过90%,审单效率较以往大幅提升。 三、投资建议预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益4.81/5.72/6.66元/股,对应PE为21/18/15倍,参考家居板块TTM市盈率36倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格波动、房地产调控政策、终端需求放缓。
皮阿诺 批发和零售贸易 2020-08-28 25.10 -- -- 27.60 9.96%
27.60 9.96% -- 详细
一、事件概述8月25日公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入5.14亿元,同比下降7.35%;实现归母净利润4979.17万元,同比下降16.16%。实现基本每股收益0.32元。其中,第二季度营收3.34亿元,同比下降2.26%;归母净利润4586.84万元,同比上升3.73%。 二、分析与判断大宗工程业务放量,拉动Q2业绩上扬报告期内,公司抓住精装修市场快速发展机遇,加码大宗工程业务。上半年,工程经销业务收入同比增长322.3%。第二季度大宗业务实现营业收入1.59亿元,同比提升16.41%;接单量同比提升20.47%。B端发力带动Q2业绩增长,实现营收3.34亿元,同比下降2.26%,降幅收窄;实现归母净利润4586.84万元,同比上升3.73%。 毛利率与费用率双增,净利率小幅提升报告期内,定制橱柜及其配套家居产品毛利率增加4.51pct至41.25%,由于其占总营收比重高达71.99%,毛利率增加2.67pct至38.08%。期间费用率为24.89%,同比增长2.63%,其中,销售费用率上升0.69pct至16.71%;管理费用率上升1.47pct至7.75%;财务费用率上升0.47pct至0.43%,主要系银行借款及应收账款保理融资利息费用增加;研发费用率增加0.47pct至3.10%。净利率10.78%,同比增长0.19%。 深耕零售渠道,销售未来可期报告期内,公司着力专卖店渠道构建,招商建店207家,综合店占比达65%,实现零售客单值同比增长10%以上。零售衣柜业务逐渐恢复,Q2接单量同比增长10.65%,套单值同比提升14.08%。同时,新零售为线下引流,实现向线下派单数同比增长42.94%,成交金额同比增长35.63%,成交转化率提升25.94%。C端有望持续助力销售增长。 三、投资建议预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益1.36/1.76/2.21元/股,对应PE为19/15/12倍,考虑到轻工制造行业家居子板块目前TTM估值为37倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产行业政策及国家宏观调控的风险
海鸥住工 建筑和工程 2020-08-25 14.22 -- -- 14.15 -0.49%
14.15 -0.49% -- 详细
受一季度疫情影响,上半年盈利能力有所下降报告期内,公司毛利小幅下滑0.11pct 至23.51%。期间费用率上升1.06pct 至18.59%,其中,销售费用率增加1.28pct 至6.46%,主要是由于新增子公司销售费用增加;管理费用率下降为10.11%,同比下降0.42pct;财务费用率2.03%,同比提升0.21pct;研发费用率3.51%,同比下降0.35pct。由于第一季度因春节及节后开工受疫情影响滞后,且开工后受湖北籍员工限制出行,开工率不足对一季度经营影响较大,导致上半年整体盈利能力有所下降。 Q2国内市场发力,公司业绩大幅改善随着疫情的逐步好转,市场需求明显回暖。第二季度,公司内销5.5亿元,同比增长40%,其中,整装卫浴实现营收6,077.36万元,同比增长27.78%。同时,公司持续加速推进内装工业化进程,完成大同奈瓷砖及冠军瓷砖两大品牌的股权收购及整合,上半年公司瓷砖业务贡献1.34亿元收入,未来瓷砖业务有望成为公司业绩新的增长驱动。 装配式建筑政策持续落地,有望快速打开行业增长空间根据《建筑业发展“十三五”规划》提出的目标,到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%,装配式建筑面积占新建比例达到15%。报告期内,公司整装卫浴接单3.79亿元,同比增长170%,其中Q2接单2.81亿元,同比增长296%。未来,随着各省市装配式建筑政策的出台和持续落地,装配式整装卫浴渗透率加速和行业空间将快速增长,公司有望迎来新的发展机遇。 三、投资建议预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益0.32/0.44/0.57元,对应PE 为41/29/23倍,考虑到家具板块TTM 估值为37倍。我们持续看好装配式建筑行业发展前景,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格波动、国外经营环境恶化。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2020-08-25 10.81 -- -- 10.93 1.11%
10.93 1.11% -- 详细
一、事件概述8月22日,公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入19.17亿元,同比增长2.83%;实现归母净利润4.15亿元,同比下降10.64%。实现基本每股收益0.28元。其中,第二季度营收10.10亿元,同比增长18.13%;归母净利润2.01亿元,同比下降2.43%。一、二、分析与判断疫情好转生产恢复,二季度业绩向好随着疫情得到有效控制,上下游企业运营、交通物流和员工到岗等逐步恢复正常,公司整体经营情况呈稳健态势。二季度公司实现营收10.1亿元,同比增长18.13%;归母净利润2.01亿元,同比下降2.43%,与一季度同比下降16.99%相比降幅收窄,趋势向好。毛利率下降,费用率持平,致使净利率下降4.47pct报告期内,烟标产品收入12.01亿元,同比下降10.38%;成本7.26亿元,同比下降3.70%。由于烟标产品作为主业占营收比重达62.62%,故上述情况致毛利率下降3.90pct至39.15%。期间费用率13.01%,与去年同期持平,其中,销售费用率下降0.38pct至2.70%;管理费用率增加0.43pct至10.54%;财务费用率下降0.05pct至-0.23%;研发费用率上升0.32pct至4.20%。净利率下降4.47pct至22.36%。彩盒产品稳健增长,新型烟草表现抢眼报告期内,彩盒产品稳步发展,Q1营收比上年同期减少6.60%,Q2营业收入比上年同期增长68.79%,上半年度营收同比增长24.92%。新型烟草板块表现抢眼,Q1营收比上年同期增长538.50%,Q2营收比上年同期增长382.95%,上半年度营收同比增长430.84%。彩盒产品与新型烟草双轮驱动,公司下半年业绩增长可期。二、三、投资建议预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.67/0.78/0.9元/股,对应估值为16/14/12倍,考虑到包装印刷板块目前TTM估值为35倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。三、四、风险提示:产业政策风险、新产品市场开拓风险、外延并购风险。
奥瑞金 食品饮料行业 2020-08-25 5.43 -- -- 6.05 11.42%
6.05 11.42% -- 详细
一、事件概述8月22日公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入46.43亿元,同比增长12.04%;实现归母净利润1.82亿元,同比下降62.62%。实现基本每股收益0.08元。其中,第二季度营收27.70亿元,同比增长32.35%;归母净利润1.38亿元,同比下降44.58%。 二、分析与判断 受一季度疫情影响,公司盈利水平下降报告期内,公司毛利下5.34pct 至21.72%。期间费用率上升1.55pct 至14.31%,其中,销售费用率下降0.13pct 至3.57%;管理费用率增加0.81pct 至6.62%,主要系工厂复工延迟,部分生产费用转入管理费用,以及波尔4个工厂并表所致;财务费用率增加0.88pct至4.13%,主要是由于本期发行可转债,有息负债增加;研发费用率下降0.27pct 至0.47%。 第一季度受疫情影响复工复产延迟且物资及人员流动受限,开工率不足对经营影响较大,导致公司上半年整体盈利能力下降。 疫情好转需求复苏,二季度业绩回暖随着疫情得到有效控制,下游食品饮料行业逐步恢复,公司主要客户订单恢复良好。二季度公司实现营收27.7亿元,同比增长32.35%;归母净利润1.38亿元,同比下降44.58%,与一季度同比下降81.43%相比,降幅出现明显收窄。 波尔并表持续贡献增量,两片罐有望拉动业绩上扬报告期内,两片罐业务实现营业收入16.46亿元,同比增长76.61%,主要是由于上年第四季度收购波尔工厂并表规模扩大;占营业总收入比重为35.45%,同比增长76.61% ,增幅显著。公司二片罐湖北咸宁工厂与元气森林、伊利、东鹏、新希望乳业等深化合作,综合包装一体化业务有望驱动未来业绩上扬。 三、投资建议预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益0.3/0.37/0.44元,对应PE 为18/15/12倍,参考包装印刷板块37X,目前公司估值较为合理,首次覆盖,给予公司“推荐评级”。 四、风险提示: 原材料价格波动、新冠肺炎再次爆发。
晨光文具 造纸印刷行业 2020-08-25 65.80 -- -- 75.24 14.35%
75.24 14.35% -- 详细
完善供应链管理、改善产品结构,毛利率得以小幅提升报告期内,公司整合优质供应链资源,完善供应链管理,并继续调整货品结构及提升店铺单店质量,使得公司毛利小幅上升0.87pct至27.07%。费用方面,公司期间费用率为17.04%,较去年同期上升2pct。其中,销售费用率增加0.97pct至10.17%;管理费用率增加0.97pct至6.93%;财务费用率-0.06%,同比提升0.06pct,主要是由于汇兑损失及安硕文教利息支出增加;研发费用率1.68%,同比提升0.31pct。 推进渠道优化升级,带动Q2业绩改善面对需求端乏力,公司深耕渠道,赋能零售终端和线上分销。报告期内,公司在全国拥有36家一级合作伙伴、近1,200个城市的二、三级合作伙伴及近8万家“晨光系”零售终端;线上授权店铺超过2,000家,晨光科技实现营业收入2,04亿元,同比增长63.92%。 线上线下协力加深渠道护城河,拉动Q2营收同比增长7.85%,助推业绩回暖。 办公直销与零售大店稳中有进,两翼齐飞加速业务发展公司已形成以传统业务为主导,办公直销、零售大店协调发展的“一体两翼”业务格局。 报告期内,晨光科力普实现营业收入16亿元,同比增长6.63%;晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入2.35亿元,同比增长1.83%,其中,九木杂物社实现营业收入1.96亿元,同比增长19.06%。截至报告期末,公司在全国拥有404家零售大店,其中晨光生活馆109家,九木杂物社295家(直营180家,加盟115家)。“两翼”业务的拓展纵深有望为公司业绩带来新的增长点。 三、投资建议预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益1.27/1.57/1.93元,对应PE为51/42/34倍。 参考文娱轻工板块58倍市盈率,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格波动、新冠疫情反复。
好莱客 纺织和服饰行业 2020-08-13 21.00 -- -- 22.48 7.05%
22.48 7.05% -- 详细
一、事件概述8月10日公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入7.41亿元,同比下降21%;实现归母净利润7,671万元,同比下降48%。实现基本每股收益0.25元。二、分析与判断疫情好转需求复苏,二季度营收降幅明显收窄受疫情影响,上半年公司营收出现明显下滑,特别是一季度营收仅为1.87亿元,同比下降48%,归母净利润亏损1,722,同比下降145%。不过随着二季度疫情逐步好转,前期压制的需求有所释放,第二季度公司实现营收5.53亿元,同比下降3.8%,降幅较一季度出现明显收窄。毛利率下降、费用率提升,致使净利润率下降5.84pct报告期内,公司衣柜收入6.23亿元,同比下降24.65%,衣柜成本3.61亿元,同比下降23.31%。同时,为支持经销商经营让利终端,公司下调了部分产品出厂价,由于衣柜收入占主营收入达78%,故上述情况致毛利率同比下降1.01pct。另外,公司期间费用率较去年同期上升近6pct,致使净利率下降5.84pct至9.6%。拟收购千川门窗51%股权,正式启动2C+2B双轮驱动,开启二次增长曲线7月31日,公司与湖北千川门窗公司签订《资本合作意向书》,拟收购千川公司51%股权,整体估值不高于16.5亿元(公司支付对价不高于8.5亿元)。业绩承诺为2021和2022年度实现的平均净利润不低于1.8亿元人民币。千川在油漆门工程业务领域综合实力及规模仅次于江山欧派,业务以工程为主零售为辅,工程客户结构比较合理不依赖单一客户。未来,公司将以千川公司品牌积极开拓工程大宗业务,把握全装修政策带来的工装市场黄金发展期,正式启动2C+2B双轮驱动,开启公司二次增长曲线。三、投资建议上半年公司营收及利润出现不同程度下滑,但二季度以来公司业务出现明显改善。同时,公司橱柜业务快速增长,上半年增速为82%,若千川门窗顺利完成收购,公司将形成橱柜+木门的双品类工程业务板块,未来有望对营收及利润形成一定程度上的支撑。预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益1.24/1.4/1.66元/股,对应估值为18/16/14倍,考虑到家居板块目前TTM估值为38倍,首次给予公司“推荐”评级。四、风险提示:四、房地产调控政策及终端需求回暖不及预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-08-10 25.00 -- -- 27.15 8.60%
27.15 8.60% -- 详细
一、事件概述 公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入36.16亿元,同比增长13.99%;实现归母净利润4.53亿元,同比增长64.69%。基本每股收益0.35元。 二、分析与判断 拓品类+完善渠道建设,公司收入端实现较好增长 报告期内,公司针对疫情影响推出了口罩、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,成为新的收入与利润增长点。另外,公司朵蕾蜜系列个护产品自去年6月上市以来,较好的迎合了消费升级需求,终端销售持续发力。同时,公司持续优化营销体系,疫情期间线上消费激增,公司加大了线上业务投入和布局,与其他渠道一并深耕发力,带动公司收入端实现较好增长。第二季度,公司实现营收入19.45亿元,同比增长19%。环比一季度明显提升。 费用率有所增加,但产品结构优化叠加浆价走低,仍带动上半年利润大幅提升报告期内,公司期间费用率31.07%,同比增加5.43pct。其中,销售费用率23.45%,同比增加4.29pct,主要是持续增加市场投入、加大促销力度、开拓销售网络所致;管理费用率7.65%,同比增加1.63pct,主要是报告期股份支付、职工薪酬、折旧摊销费用增加所致,研发费用率2.51%,同比增加0.49pct,主要是报告期内公司研发投入费用增加所致。 虽然上半年公司费用率有所提升,但公司毛利率较去年同期提升9.9pct至46.59%,使得净利率提升3.86pct至12.52%。其中,公司Q2实现归母净利润2.69亿元,同比增长78%,单季度毛利率和净利率分别47.9%和13.8%。报告期内公司毛利率大幅提升主要有以下两个原因:1、公司加速推广新品、重点单品,持续提升高毛利品类产品占比,产品结构进一步优化调整,其中生活用纸毛利率达到46.19%,位居国内生活用纸行业第一;2、上半年浆价持续震荡下行,纸浆占公司生产成本比重为40%-60%,浆价下跌直接带动生产成本下降、毛利水平提升,从而带动盈利大幅增长。 纸浆价格低位震荡,公司成本红利有望进一步延续 2019年以来,受中国市场需求转弱、全球贸易争端、汇率变动及浆市库存升高等因素影响,纸浆价格大幅回落。据卓创资讯监测数据显示,截至8月6日,进口针叶浆周均价4450元/吨,同比下降2.71%;进口阔叶浆周均价3555元/吨,同比下降10.87%;进口本色浆周均价4399元/吨,同比下降3.05%。就目前全球疫情的影响来看,短期内纸浆需求难以改善,同时全球纸浆产能充足,未来浆价抬头向上的概率较小,公司有望进一步享受浆价低位震荡带来的成本红利。 三、投资建 议预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益0.67、0.86、1.1元/股,对于PE为37X、29X、23X,参考造纸板块平均PE估值35X,考虑到公司的行业龙头地位,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 原材料及汇率波动风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-08-29 11.29 -- -- 12.09 7.09%
12.09 7.09%
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一、事件概述 8月24日,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入18.65亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润4.65亿元,同比增长22.64%;实现扣非归母净利润4.52亿元,同比增长25.24%。、 二、分析与判断 上半年业绩保持较快增速上半年公司营收、归母净利润、扣非增速分别为16%、23%、25%,业绩实现较快增长。分季度看,Q1/Q2单季营收分别增长24%/8%,归母净利润分别增长22%/24%。分产品看,烟标/辐射包装材料/彩盒分别实现收入13.40/3.28/3.36亿元,分别同比增长6.55%/2.99%/80.64%。 净利率同比改善报告期内,公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为3.08%、10.11%、-0.18%,同比分别变动-0.20、-1.56、1.02pct,期间费用率整体下降0.74pct至13.00%。分产品看,烟标/辐射包装材料/彩盒毛利率同比分别变动-0.22/-6.16/6.66pct。公司整体毛利率同比下降0.99pct至43.05%,净利率提升0.45pct至26.83%。 彩盒业务快速发展,新型烟草业务值得期待彩盒方面,今年洋河、劲酒、五粮液等客户逐步放量,同时拓展了括灵犀、氪墨(电子烟)以及中诺、海派(手机)等新客户,上半年彩盒业务高速发展,同比增长81%。新型烟草方面,公司与云南中烟合作成立嘉玉科技,承担云南中烟加热不燃烧烟具的生产工作;同时,公司参与设立因味科技,推出FOOGO(福狗)品牌创新科技型电子烟,新型烟草有望成为公司新的增长点。 三、投资建议 预计公司2019-2021年能够实现基本每股收益0.59元、0.70元、0.83元,对应PE分别为19X、16X、14X,其中2019年PEG小于1。我们看好彩盒业务的快速发展以及新型烟草业务的发展潜力,维持“推荐”评级。 四、风险提示 原材料价格上涨、行业竞争加剧、新型烟草业务推进不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-08-29 86.51 -- -- 89.80 3.80%
89.80 3.80%
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一、事件概述 8月24日,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入31.37亿元,同比增长9.44%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长32.38%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长96.49%。 二、分析与判断 上半年业绩实现快速增长上半年公司营收、归母净利润、扣非增速分别为9%、32%、96%,业绩实现快速增长。分季度看,Q1/Q2单季营收分别增长16%/6%,归母净利润分别增长32%/19%。分产品看,定制家具、配套家居表现稳健,分别同比增长5%、4%;整装业务高速发展,实现收入1.5亿元,同比增长231%。 净利率同比提升报告期内,公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为30.14%、6.93%、-0.04%,同比分别变动-0.67、-1.71、-0.08pct,期间费用率整体下降2.46pct至37.03%。分产品看,定制家具/配套家具/整装业务毛利率同比分别变动0.52/0.42/-0.82pct。公司整体毛利率同比下降0.34pct至43.01%,由于费用的有效控制,净利率提升0.89pct至5.20%。 经销渠道保持扩张,整装业务持续发力经销渠道方面,上半年公司净增168家经销门店至2268家,完成上半年开店目标;加盟渠道实现收入约16.95亿元,同比增长约8%。同时,公司积极推进自营城市开放加盟,报告期末自营城市加盟店已达137家,直营店94家,自营城市消费者零售终端销售收款规模同比增长约16%。整装业务方面,上半年自营整装交付数达到708个,整装云会员数量已达1663家。上半年整装业务收入约1.5亿元,同比增长约230%,单6月份主辅材出货量超过4000万。 三、投资建议 预计公司2019-2021年能够实现基本每股收益2.93元、3.54元、4.20元,对应PE分别为31X、26X、22X,其中19年PEG小于1。我们看好公司加盟渠道的快速扩张以及整装云业务的不断开拓,维持“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格上涨、房地产销售增速下行、整装业务推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名