办公用品招标市场正在形成,龙头文具供应商迎来发展黄金期。 国外经验表明,办公用品招标市场形成后行业龙头将加速市场整合,其收入增速将数倍于行业整体水平。目前国内办公用品招标市场正逐步形成,同时具备全品类文具供应能力以及兼容渠道条件的办公用品企业在国内凤毛麟角,预计随着招标市场的逐步完善,龙头企业对行业的整合将快于美日等发达国家市场。 目前国内文具生产企业近5000 家,专业生产办公文具的企业约3000 家,年销售额达1000 万元以上的企业约为10%。中国已成为全球最大的消费国,但市场容量在全球市场的占比尚不到10%。国内文具行业仍在处在成长过程中,随着龙头企业在品牌建设方面的加强,名优品牌的吸引力以及市场集中度均有明显提升,行业资源也将随之向龙头企业集中。 政府阳光采购推动,办公用品将迎来发展黄金期。 新一届政府强调反腐、节俭无疑将推动政府部门、国有企事业单位加快阳光采购进程。 由于国内的经济发展水平严重不均衡,预计阳光采购也将梯次展开,综合型办公用品供应商迎来发展黄金期。 加强与国外优势厂商合作,公司B2B业务有望全面爆发。 公司B2B 业务近两年增长迅速,近年来公司陆续签下多家大型企业的订单,但基本局限于内资企业。随着公司与欧洲第二大B2B 文具供应商法国Lyreco 战略合作的全面展开,公司切入外资企业文具市场的通到将被打开。外企与央企和大型民企均为办公用品集团采购的大户,需求量稳定且粘性较强,随着公司产品的不断推广,B2B业务有望全面爆发。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.23、0.32 及0.41 元,对应当前市盈率分别为33、24 及19 倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值9.00~12.00 元。 风险提示:市场扩张期公司订单波动将较大,影响公司盈利能力

一、事件概述 奥瑞金大股东海南原龙投资有限公司,分别于2014年1月3日和1月9日,增持公司股份260万股和200万股,合计增持460万股,增持均价为37.33元,增持比例为1.5%, 二、分析与判断 大股东增持彰显对奥瑞金未来发展充满信心 近年来,以红年为代表的功能性饮料在国内呈持续快速增长态势。奥瑞金作为红牛在国内最大供应商,依托红牛实现了快速增长。目前,公司60%-70%的收入、80%左右的毛利均来自红牛。功能性饮料在国内仍处于成长期,未来仍有较大的发展空间,我们认为:此次公司大股东增持一方面是看好红牛未来在国内的增长态势;另一方面是对奥瑞金规模持续扩大、盈利能提不断提升充满信心。弘灏自持有奥瑞金股权以来,并未参与公司经营,此次红牛减持我们认为不会对公司正常经营、能力水平造成影响。 原材料价格位于低位运行,带动公司毛利率提升 马口铁是公司产品的主要原材料,大部分从宝钢采购。今年马口铁价格同比下降,带动公司整体毛利率水平提升,原材料价格下降也是公司业绩大幅增长的重要原因之一。对于马口铁明年价格的情况,我们认为目前价格已经处于底部区域,再降价的可能性不大,但从产能方面来看,同样不具备上涨的能力。总体而言,马口铁价格明年基本趋于平稳,在成本端对公司经营造成不利影响的可能性较小。 在建项目进展顺利,未来两年二片罐规模将快速增长 目前,公司各新建项目进展顺利。其中,肇庆项目今年投产后,两片罐产能将达到14亿左右,产能实现翻番;宜兴投产后能达到70亿产能;山东龙口易拉盖产能明年一季度末、二季度初投产。目前,公司两片罐产品毛利率15%左右,低于三片罐毛利率水平,加多宝两片罐毛利率略好约在20%左右。未来随着公司两片罐产销量不断增长,将对整体毛利率水平有一定影响。但公司主要利润来源是红牛,就目前红牛良好的销售情况来看,将在很大程度上缓解两片罐销量增长带来的毛利率水平下降。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013、14、15年能够实现基本每股收益为1.97、2.48、2.96元/股,对应2013、14、15年PE分别为21X、17X、14X。考虑到公司未来三年将持续有产能投产、下游饮料行业持续快速增长以及新客户的不断开发,看好未来公司长期发展。我们首次给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、两片罐上量致使毛利率下降;2、红牛市场销售不及预期;3、原材料成本波动。

一、事件概述 公司就青少年与儿童家具品牌经营和产品设计合作等事宜,分别与华特迪士尼公司签订了品牌授权许可协议、与艾影(上海)商贸有限公司签订了交易备忘录,授权公司使用迪士尼和哆啦A梦品牌,用于相关产品的生产与销售。 二、分析与判断 借助全球知名开通形象,进入青少年儿童家具蓝海产业 此次公司与迪士尼和艾影的合作,有望通过维尼熊、迪士尼公主、哆啦A梦等全球知名卡通形象,快速进入青少年儿童家具产业。目前,青少年儿童家具细分行业拥有500亿左右的市场容量,但业内最大的企业年销售额不到市场容量的1%,整个行业集中度极低,是真正的一片蓝海产业。凭借迪士尼和艾影旗下卡通形象在70、80后家长心中的影响力,我们认为公司卡通家具产品极易与70、80后家长产生共鸣,未来销售规模可期。 产品线延伸至动漫家居产品,符合公司“十二五”发展规划 公司在“十二五”发展规划中,明确提出“在坚持以床垫业务为核心的前提下,将产品线向儿童及老年领域延伸,并积极拓展线上线下多层次的销售渠道”,此次公司将产品线延伸至动漫家具产品,有力的执行了公司的发展战略规划。目前,公司线下拥有近千家门店,加上电商、O2O等销售模式打造的线上平台,以及逐年释放的产能,公司拥有抢占青少年儿童家具市场的独特优势。 上海迪士尼乐园2015年对外开放,公司动漫家具产品将从中受益 上海迪士尼乐园将在2015年建成并对外开放,这将促进迪士尼产品在国内影响力的再次提升,并有望带动国内相关产业新一轮发展,公司此次与迪士尼、艾影合作,时点选择对公司未来打开市场相当有利。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013、14、15年能够实现基本每股收益为0.41、0.53、0.65元/股,对应2013、14、15年PE分别为25X、19X、16X。公司立足线下放眼线上、酒店集团客户拓展顺利开展、细分消费群体产品设计推广初显成效,此次进军青少年儿童家具领域,未来有望带动公司估值、业绩双重提升。我们维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 1、房地产市场不景气影响公司产品销售;2、客户开拓不及预期。

一、事件概述 近日,我们对通产丽星进行了实地调研。与公司证券事务相关人员就公司近期经营情况、未来发展战略等问题做了沟通、交流。 二、分析与判断 募投项目进展顺利,明年将陆续释放产能 目前,公司募投项目进展顺利。广州丽盈技改项目预计明年上半年可实现投产,主要安排生产珠三角客户订单,如宝洁、安利、箭牌、曼秀雷敦等订单;苏州项目土建进展顺利,预计明年上半年可竣工验收,下半年进行内部装修后可投入使用。公司募投项目全部达产,预计产能将实现翻番。 目前公司处于拐点阶段,预计明年经营情况将有明显改善 三季度公司受到上海工厂水灾、搬迁以及子公司实现的销售收入低于预期等因素影响,营收有所放缓,上述不利因素在四季度将有所延续。总体而言,2013年公司业绩将受到影响。但今年是通产丽星的转折点,各生产基地都在进行项目整合,明年随着新产能逐步投放、搬迁和租金收益体现,预计公司明年经营将有明显改善。 新行业开拓顺利,客户粘性持续增强 公司每年都有不同行业的新增客户。目前,已延伸到食品和保健品行业,未来还有可能延伸到药品行业。食品和保健品塑料包装业务占比10%左右,灌装业务接近15%,还有模具对外销售,一共不超过30%,主要业务仍是化妆品塑料包装。公司近年来在食品、保健品塑料包装领域拓展顺利,通过对产品持续创新改进,客户粘性明显增强。 9月份完成董事会换届,未来发展重心将有所调整 公司于今年9月份完成董事会换届,在未来发展重心与以往有所不同。最明显的表现就是希望能够通过资本市场的力量,进行收购、兼并来实现外生增长。但是整个市场相对分散,大的、好的标的不多,又因为公司国企的属性,决策流程相对复杂。但我们认为,公司在技术、市场方面优势明显,且国资背景雄厚,未来实现外延式扩张只是时间上的问题。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.22、0.32及0.41元,对应当前市盈率分别为29、20及15倍。维持“谨慎推荐”评级,合理估值7.04~9.28元。 四、风险提示 1、募投项目进展缓慢;2、客户订单不及预期。

一、 事件概述 近日,我们对劲嘉股份进行了实地调研。与公司证券事务相关人员就公司近期经营情况、未来发展战略等问题做了沟通、交流。 二、 分析与判断 昆明彩印调整基本完成,预计明年将有明显改善 三季度公司营收下滑8%,主要是由于子公司昆明彩印订单下滑所致。今年前三季度,昆明彩印营收下滑对公司整体收入影响较大。公司已对昆明彩印进行了相应调整,预计明年该子公司经营情况将有一定改善。 烟草受自身产品属性限制,未来行业将呈现缓慢增长态势 2012年,中烟产销量4,950多万大箱,同比增长2.44%。今年上半年,中烟销量同比增长+1%,但销售收入增长+10%,重点产品增长+20%。受到烟草产品自身属性的限制,未来烟草行业年销量增速将会被控制在3%以内,呈现缓慢增长态势。 内生+外延,双轮驱动公司业绩持续快速增长 烟标行业受制于卷烟行业缓慢增长的限制,未来享受行业盛宴的几率不大。公司通过内生+外延的模式来实现快速、稳健发展。内生方面主要依靠:1)调整产品结构;2)通过精细化管理、流程创新、集团采购等方式降低生产成本;外延方面则主要依靠1)兼并收购,例如公司今年增持重庆宏声9%股权和收购中丰田40%股权,对未来公司盈利及整体经营均有提升作用;2)拓展新业务,例如公司与贵州盐业集团子公司合资成立贵州劲瑞,主营为食盐包装,三季度末已开始贡献收入,未来将成为公司另一个新的利润增长点。 三产剥离政策导向不变,未来公司具有较大想象空间 为使烟草公司主业做大做强,国家在各地中烟三产剥离问题上,政策没有发生变化,去三产态度比较明确。目前,各中烟公司旗下三产占烟标市场份额50%以上,而公司作为龙头企业市场份额不足10%;另外各地中烟对烟标采取招标模式,小企业竞争力较弱,退出意愿较为强烈。总体来看,我们认为未来公司发展具有较大的想象空间。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2013、14、15年能够实现基本每股收益为0.76、0.90、0.99元/股,对应2013、14、15年PE分别为17X、15X、13X。考虑到公司盈利水平持续提升、国家三产剥离政策导向为公司外延式发展创造较大发展空间、二股东持续减持利好公司未来长期发展战略等有利因素,我们首次给予公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 1、原材料价格大幅波动;2、订单不及预期。

事件 近日我们实地调研了瑞泰科技,主要针对公司玻璃、水泥、钢铁耐火材料的经营情况、各类耐火产品的市场前景、进入钢铁市场的后将给公司带来的变化及公司未来发展战略等问题与公司高管进行了沟通交流。 评述 水泥窑耐材总包业务已迈出坚实一步,未来仍有较大提升空间。水泥窑耐材总包业务即公司对水泥企业提供全程配套服务,包括前期的销售、安装,以及在使用过程中提供的技术支持等服务。水泥耐火材料在水泥熟料生产成本中占比非常的小,每吨熟料对应耐火材料的成本为3元左右,这就决定了水泥企业对耐火材料更看中的产品质量。水泥窑耐材通常的更换周期为一年,总包模式的优势在于使用公司产品过程中,出现问题公司将及时提供维修、更换等服务。总包模式为水泥企业提供了更为简便的耐火材料使用模式,逐步受到水泥企业认可。2011年公司在总包业务方面迈出了坚实的一步,并且取得了初步成效。去年公司水泥窑耐火材料收入5.78亿元,占营业收入的38%。虽然总包模式业务收入占比不足10%,但是水泥企业已经开始认同此种模式,并从此模式中收益。 对于公司来说,全程配套服务由传统的单一卖产品,转变为产品、服务共同销售,进而增加了公司水泥窑耐材业务的收入,且毛利率也有一定的提高。由于该业务目前尚处于起步期,今年仍将有一定的突破,但是爆发性增长很难出现。我们认为,总包模式必将成为水泥窑耐材的发展趋势,虽然水泥行业完全接受该模式仍需要一个循序渐进的过程,但是未来仍有较大的提升空间。 玻璃窑耐材市场占有率高,且产品毛利率较高,未来公司将继续巩固现有优势,同时将充分利用产能。公司玻璃窑耐火材料占整个玻璃耐材40%左右的市场份额。玻璃耐材以熔铸耐材为主,分为熔铸锆刚玉和熔铸氧化铝,2011年两产品毛利率分别25%和39%,玻璃窑耐材的整体毛利率为29.5%,比水泥窑耐材毛利率高近2个百分点。玻璃窑一般6年更换一次耐火材料,以浮法玻璃生产线为例,每次更换耐材的费用在5,000万左右。在耐材的使用方面,提高熔铸氧化铝的使用量,有利于进一步提高成品率,目前新上的玻璃生产线都加大了对熔铸氧化铝的使用量,公司也在逐步引导企业使用高品质耐火材料,提高玻璃企业成品率的同时,也有利于公司进一步提高玻璃窑耐材的毛利率。公司考虑到现阶段国内房地产市场调控、平板玻璃产能过剩及光伏玻璃处于低谷造成熔铸耐火

4月25日公司公布了2012年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入2.89亿元,同比增长20.13%;实现归属于母公司股东净利润2,805.76万元,同比增长0.68%;实现基本每股收益0.11元。 评述 2012年一季度,公司毛利率下降、期间费用增长,致使净利润与去年基本持平。报告期内,公司营业成本同比增长22.16%,营业收入同比增长20.13%,成本增速快于收入增速致使公司毛利率下滑1.06个百分点至36.49%;一季度,公司管理费用2,949万元,较上年同期增加62.83%,主要是摊销高管股权激励费用及员工工资、房租增加所致;财务费用204.78万元,较上年同期增加221.59万元(去年同期为-16.81万元),主要是报告期内短期借款增加,导致利息支出增加所致。公司期间费用率较去年同期增长2.69个百分点至25.73%。我们认为,公司一季度产品综合毛利率下降、期间费用率上涨,是公司营业收入虽有20%的增长,但是利润只有小幅增长的主要原因。 公司继续坚持“零售与工程并举”的销售思路,很大程度上解决了新增产能的消化问题。去年国家对房地产市场的调控,对公司产品销售造成了一定的影响;另外,今明两年将是公司募投项目产能逐步释放的阶段,公司将面临一定的产能释放压力。公司“零售与工程并举”的销售思路在今年一季度得以延续,而且工程销售力度有进一步加大的迹象,从报表中不难看出,公司一季度其他应收款期末数较期初数增加46.95%,主要是报告期内工程类客户增多,支付的履约保证金相应增加所致。所以我认为,在公司坚持目前销售策略情况下,随着新市场的逐步开拓,未来公司新增产能基本上不会对公司经营造成不利影响。 PPR类、PE类管材未来市场前景广阔。公司PPR类管材将充分享受建筑装饰行业发展盛宴,《中国建筑装饰行业“十二五”发展规划纲要》提出,建筑行业2015年年工程总产值争取达到3.8万亿,比2010年增长1.7万亿,总体增长81%,年平均增长12.3%左右;《国家环境保护“十二五”》指出,到2015年,全国新增城镇污水管网约16万公里,新增污水日处理能力4,200万吨,污水处理设施负荷率提高到80%以上,城市污水处理率达到85%。公司大口径PE管道、排水排污用HDPE双壁波纹管产品,将从中受益。 预计公司2012、13年能够实现基本每股收益1.12元、1.38元/股(按最新股本摊薄计算),对应4月24日收盘价16.15元计算,2012、13年动态PE为14.42X和11.70X,我们维持公司“增持”评级。

公司于昨日晚间发布了2011年年度报告。报告期内,公司实现营业收入21.68亿元,比上年同期增长43.72%;实现营业利润1.79亿元,比上年同期增长46.09%;实现归属于母公司所有者的净利润1.36亿元,比上年同期增长40.31%;实现每股收益0.60元。评述报告期内,公司营收及利润同比增长幅度较大的原因主要是:公司加大营销力度,新签工程合同量有较大幅度增长,2011年公司新承接合同金额超亿元大型公建项目6项,超5,000万元的大型公建项目20项,在同类业绩积累上增添了新储备;下半年度加快了施工进度,当期营业收入同步增长;加快工程决算,加强业务前期评审、保证业务质量的同时加强了成本费用控制,项目毛利率提高0.15个百分点至15.92%。公司专注于高端装饰市场并积极拓展高端外延市场公司在传统优势细分市场继续保持领先优势,承接了包括全国政协的中国文史馆在内的6项剧院会堂类装饰工程;包括西柏坡干部学院和深圳麒麟山庄贵宾楼在内的6项国宾馆工程;包括五星级酒店装饰工程26项;同时承接了由普利茨奖获得者库哈斯设计的巨型悬挑超高层标志性建筑----深圳证券交易所运营中心项目,在高端写字楼装修工程方面再树新标杆。公司积极向高端外延市场拓展:承接了全国公立医院改革样板及设施、管理、服务一流的现代化国际医院----深圳滨海医院(港大深圳医院)项目,为公司在高端医院细分市场积累了先发优势和品牌优势;中标深圳有史以来单体面积最大、国内目前阶段最高端、设计理念最为先进的机场航站楼---深圳T3航站楼项目,大幅提升了公司未来在机场类大型装饰项目的竞争力,对将来承接类似工程起到重要的业绩支撑作用。公司积极拓展境外市场:在老挝万象承接了2012亚欧峰会官邸项目,为境外项目的开拓积累了营销、管理和人力资源的优势。品牌优势+渠道优势+人才优势,助公司快速发展公司通过推行精品三部曲战略,以一流精品树立了一流市场品牌,被业内誉为“大堂专业户”、“国宾馆专业户”、“大剧院专业户”,“洪涛”品牌在业内享有较高的知名度和影响力。截至2011年底,公司获得鲁班奖和全国建筑工程装饰奖72项,获得各类设计大奖近350项。公司定位于全国市场,标志性精品工程遍布全国各地,除西藏以外,在其他省市100多个大中型城市均有公司完成的标志性工程。公司依靠全国各地的标志性精品工程,树立了全国性的品牌优势;通过超募资金的合理利用,建立了覆盖全国主要发达地区的业务网络,与国内同类企业相比,公司的渠道优势非常明显。人才是建筑装饰企业核心竞争力的最关键要素,人才水平直接决定了企业的设计和管理水平。报告期内,公司非常注重人才的引进和培养,继续保持了高端设计人才在国内行业的领先地位,2011年度全国建筑装饰优秀项目经理评选中,公司有14人上榜。同时公司在报告期内,先后与多名国际著名设计大师和设计机构合作,提升了人才水平。盈利预测中国建筑装饰行业“十二五”规划预计,到2015年中国建筑装饰行业产值将突破3.8万亿,年平均增长率为12.3%,整个建筑装饰行业都面临良好的发展机遇。未来随着公司在各建筑装饰细分领域的进一步开拓,市场份额将有明显提升,公司将进入快速增长通道。预计公司2012、13年能够实现基本每股收益0.95元、1.39元/股(按最新股本摊薄计算),对应4月19日收盘价24.19元计算,2012、13年动态PE为25.46X和17.40X,我们首次给予公司“增持”评级。

预计公司2012、13年能够实现基本每股收益2.11元、2.90元、/股(按最新股本摊薄计算),对应4月17日收盘价42.65元计算,2012、13年动态PE为20.21X和14.71X,我们首次给予公司“增持”评级。

估值与盈利预测预计 公司2012、13年能够实现基本每股收益1.12元、1.38元/股(按最新股本摊薄计算),对应4月5日收盘价16.41元计算,2012、13年动态PE为14.65X和11.89X,我们首次给予公司“增持”评级。

事件 公司营收及利润持续快速增长。报告期内,公司实现营业收入72.53亿元,同比增长61.6%;实现利润总额5.55亿元,同比增长78.3%;实现归属于上市公司股东净利润4.49亿元,同比增长71.21%;实现基本每股收益1.06元,同比增长60.61%。 评述 营销网络模式成效显著,省外业务快速发展。公司营销网络布局从2009年起步,目前公司已完成2个区域公司、2个营销网络公司、2个专业营销网点的建设,可复制营销网络模式成效显著,省外业务快速发展,市场范围覆盖全国。2009年~2011年公司省外营业收入年复合增长率158%,2011年省外收入45.77亿元,同比增长103.11%;2009年~2011年省外新签合同额分别为10.07亿元、36.18亿元和72.24亿元,2010年和2011年同比增长259%和99.64%,省外业务量呈快速发展趋势。 完善产业链,降低经营风险。公司着眼于“大装修”经营战略,已经成为公共建筑装饰、高端住宅精装修和幕墙业务三驾马车为驱动的装饰行业龙头企业,2011年公司共承接合同118亿元,公共建筑装饰、高端住宅精装修、幕墙和其他业务(设计、园林、安装)分别占比48%、25%、23%和4%。合理的业务结构更有利于公司及时调整经营策略,降低经营风险。 通过外延式扩张,增强公司竞争优势。报告期内,公司先后成功收购了上海蓝天房屋装饰工程有限公司(以下简称“上海蓝天”)60%股权和成都恒基装饰工程有限公司(以下简称 “成都恒基”)60%股权。上海蓝天专业从事机场、地铁等公共建筑装饰项目,在军队系统拥有很高的声誉,在全国机场航站楼装饰装修方面拥有极大的影响力。上海蓝天承接过几十个国际机场、地铁站和众多的国家重大工程,是“铁、公、机”领域的行业领跑者。成都恒基在政府办公楼、酒店等公建项目有较强的施工实力和业务经验,在西部建筑装饰行业拥有较强的影响力。收购上海蓝天和成都恒基开创了中国建筑装饰行业并购的先河。公司将充分利用上海蓝天和成都恒基在各自领域的互补性和业务优势,进一步扩大公司在铁路、公装、机场领域的优势地位,开拓西部建筑装饰市场,实现公司区域复制扩张的战略。通过资本并购,进一步提高公司在建筑装饰行业的龙头地位,加快资源整合和产业链延伸的步伐。 预计公司2012、13年能够实现基本每股收益1.66元、2.25元/股(按最新股本摊薄计算),对应3月19日收盘价31.92元计算,2012、13年动态PE为19.23X和14.19X,我们首次给予公司“增持”评级。

预计公司2012、13年能够实现基本每股收益2.25元、2.97元/股(按最新股本摊薄计算),对应3月5日收盘价33.87元计算,2011、12、13年动态PE为15.05X、11.40X。考虑到未来两年,公司募投项目将逐渐释放,市场竞争力将进一步提升;另外,国内外钢结构市场需求情况良好,预计公司仍将有较大的增长空间。所以,我们首次给予公司“增持”评级。

预计公司2011、12、13年能够实现基本每股收益0.57元、0.77元、1.03元/股(按最新股本摊薄计算),对应2月29日收盘价17.78元计算,2011、12、13年动态PE为31.19X、23.09X和17.26X,我们首次给予公司“增持”评级。

事件 昨日晚间,德尔家居(002631)发布签订重大合同公告。公司与广州恒大材料设备有限公司签订了《2012年度木地板购销合同》。 评述 公司是国内实力规模和品牌影响力领先的木地板制造销售领导型企业,专业从事中高档强化复合地板、实木复合地板研发、生产和销售,并拥有业内一流的技术研发团队的国家级高新技术企业。公司营业收入主要来源于公司的主营业务——木地板生产与销售。2010年实现销售817万平方米,实现收入5.09亿元,净利润9779.53万元。2010年营业收入比2008年增长62.73%,2008~2010年的年复合增长率达27.57%。 广州恒大材料设备有限公司系恒大地产集团有限公司全资子公司,主要负责恒大地产集团有限公司全国性材料物资采购供应工作。恒大地产集团有限公司于2009年11月5日在香港联交所主板上市,2011年上半年实现合约销售收入423.2亿元,合约销售建筑面积611.7万平方米,经营状况良好,履约能力较强。 购销合同中主要涉及产品是实木复合地板,有效期为1年。采购数量按单个工程项目分批提供的订单。产品价格为木地板到工地价格,含木地板出厂价、包装费、材料所需的各种检测费、运输损耗费、运输费、各类风险、利润、17%增值税费等全部费用,不含交货地卸车费。款的结算方式为合同双方在每月25日对上月26日至本月25日的供货量进行清点,供货量以收货单上的数量为准,当期货款恒大材料在次月25日前支付。若价格有调整的,公司在当月最后一日前与恒大材料说明情况,价格浮动5%以上(含5%)的,经恒大材料书面确认后,按新价格执行。 该协议将对公司业务尤其是精装修工程业务开拓有积极作用,对公司本年度经营和财务状况有一定影响。由于该协议为意向性协议,故对公司财务状况、经营成果的影响将视恒大采购订单量而定。 未来随着我国城镇化率的不断提高、居民生活水平的逐年提升、房屋精装比例的不断加大、以及大众对环保材料需求的日益增加,都将为公司今后发展带来较好的契机,所以我们比较看好公司未来的前景,提醒关注该公司。 预计公司11、12、13年能够实现基本每股收益0.58、0.84、1.17元/股(按最新股本摊薄计算),对应昨日收盘价14.47元计算,11、12、13年动态PE为24.72X、17.23X和12.37X,我们首次给予公司“增持”评级。

评述 本次募投项目位于新疆发展潜力较大的4大区域,即乌昌地区、吐哈地区、喀什地区及和田地区。募集资金投资项目全部实施后,公司在乌昌地区新增熟料产能232.5万吨/年、水泥产能299.87万吨/年,同时,每年可处理城市污泥19万吨及消化电石渣72万吨;在喀什地区新增熟料产能248万吨/年、水泥产能376.49万吨/年、配套15MW纯低温余热发电系统; 在和田地区新增熟料产能99.2万吨/年、水泥产能136万吨/年、配套6MW纯低温余热发电系统;并使得公司在吐哈地区粉磨配套更为完善。 对于公司本次增发,我们有以下三个观点: 1、水泥生产线建设周期较长,一般需要1~2年,那么也就是说募投项目短期内无法贡献业绩,所以新项目将摊薄今明两年业绩。 2、今明两年疆内仍有较大量新项目投产,新增产能压力较大。 新疆“十二五”规划纲要中指出,“十二五”期间,新疆地区固定资产投资年均增长25%以上,五年累计完成投资3.6万亿元。根据固定资产投资测算,“十二五”期间新疆累计水泥需求约2.2~2.5亿吨,年均需求约4,500万吨。2011年上半年,新疆建成投产5条新型干法水泥项目,新增水泥生产能力能力430万吨。截至到6月底,新疆水泥产能已近4,000万吨。按去年全年产能计算,去年疆内属于供不应求的情况,那么未来两年随着大批新项目投产,疆内将处于供大于求的情况,新增产能压力较大。 3、公司目前产能占新疆地区总产能的37%,占比极高,在疆内话语权较大。另外新疆地区前五大水泥企业产能占全疆水泥总产能高达73%,市场集中度非常高,极为有利于稳定区域内价格。 总之,我们认为公司此次增发偏中性。但是我们仍维持公司增持评级,主要是因为目前水泥仍属于超低板块,整个板块将会有一波估值修复行情,公司作为疆内龙头企业,仍较为值得关注。 预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到2.11、2.76、3.38元/股(按最新股本摊薄计算),对应昨日收盘价22.30元计算,11、12、13年动态PE为10.57X、8.08X 和6.60X,我们给予公司“增持”评级。