我们预计2013-2014 年公司盈利1.06亿元,1.41亿元,对应摊薄EPS分别为0.52、0.69,对应2013~2014年PE为42.8、32.2倍。我们认为,公司业务是大数据的核心,其商业模式具有前瞻性,并且在多行业布局已见成效,处于蓄势待发阶段,公司长期价值可期,维持推荐评级。

投资要点: 1.事件 我们对航天信息(600271)保持持续跟踪研究。 2.我们的分析与判断 传统的防伪税控卡销售稳定 公司传统的增值税防伪税控卡(不包含税改部分)目前销售稳定,大致与2012年持平。由于宏观经济增长减速、中小企业受影响多,我们预计全年销售会受到影响,销售数量可能略有下滑。 传统的防伪税控卡产品价格暂未下调 传统的防伪税控卡采用插卡式,每套价格1416元,新的税控盘价格只有一半,因此,前者存在较大压力,或者大幅度降价,或者被替代,只是时间问题。 目前旧的卡式产品的价格尚未下调,也未被替代。我们估计,即使在上半年就降价或者被替代,航天信息在2013年的净利润仍然可以达到去年水平。现在公司2013年的利润目标更加有保证。 增值税改革将扩展至全国 按照国务院部署,8月1日将在全国范围内推广税改。之前完成税改的地区有9省(直辖市),包括上海、北京、天津、江苏省、浙江省(含宁波市)、安徽省、福建省(含厦门市)、湖北省、广东省(含深圳市),今年将推广至其余22个省市自治区。 从数量上,估计今年的销量可以达到去年的1.5-2倍。虽然去年的省市均为经济发达地区,但今年推广时的税种范围有所扩大。 各地区支持增值税改革的态度明显,原先计划5年完成的全国推广任务,可能会在今明2年内完成。 在税改过程中公司保持稳固地位 在之前的9省市增值税改革中,航天信息保持了有利地位,只有北京主要采用了总参的系统,其它地区除运输业发票延续过去的应用外,都采用了航天信息的防伪税控盘。 我们估计在今年的全国推广中,公司仍将保持有利份额。 公司的技术积累、全面深入的服务体系、外围产品应用深化,这些都使得航天信息的独特地位难以撼动。 增值税改革的市场空间:分步渐进 至于未来总的规模,我们预计将是先试点到全国性推广,之后才是降低认定门槛的推广过程。由于目前门槛设定高达500万元,未来降标扩大用户数量的空间很大。再有纳入新税种的潜力也很大。另外,服务类企业的更新较快,“自然增长率”会较高。 非税领域的进展 在非税领域,公司在粮食管理、ERP/财务软件、财务培训、公安信息化、安全芯片、智能交通、军队信息化等领域均有良好发展。 在工信部主导的系统集成特一级资质评审中,航天信息在去年底到今年初的评选中,进入前列,下一步的评审尚未启动。 发展和扩展 公司在考虑布局新产业,准备进入到新的行业,有可能通过并购的方式实现,将选择容量大、相对高端的市场,完善现有的产业链,发挥航天信息的研发和资源优势。 航天科工集团将航天信息作为信息领域的龙头和平台公司,政策涵义很明显,我们对集团信息资产的注入持乐观看法。 公司将在现总部西边(五环里)建设占地100亩的新园区,建筑面积或高于现总部近1倍,建成后将有效缓解目前办公区紧张的情况。 3.投资建议 1季度公司营业收入与净利润均与上年同期持平,原因是非税业务进展缓慢。我们估计今年下半年非税业务增长将加速,全年公司营业收入达到171亿元,同比增长17.9%。 由于防伪税控卡的降价进程比预期延迟,因此公司今年将可有力保持净利润的低速增长,我们预计将达到10.7亿元,实现4.6%的增长率,每股收益1.15元。同时我们认为未来2-3年公司都将保持低速稳步增长,即使防伪税控卡降价或被税控盘替代也不会出现负增长。 公司2013-2014年的预期市盈率分别为11.2和10.6倍,是IT行业最低的市盈率。 维持投资评级:推荐。

投资建议 公司2013年新签订单达2.79亿元,未结算订单3.12亿元,其中按照合同进度应在2013年结算的订单有1.96亿元,接近2012年执行的订单合同2.03亿元。由此可以看出,公司在近期的业绩具有坚实保证。 2014-2015年,随着新产品投入、十二五计划需求的集中释放,公司增长将加快。 空管大规模建设正在第次展开,公司长期成长性明确。 我们预计公司2013年归属于母公司的净利润将可增长29%,达到7950万元,每股收益0.57元,预期市盈率32倍。未来公司可实现近30%的增长速度。 维持推荐评级。 风险提示(1)重要空管项目建设推迟;(2)人力成本上升较快。

云计算、大数据推动数据中心快速建设,科华实现高端突破 国内目前规划IDC建设投资规模相当于IDC存量的5倍,刺激UPS电源等数据中心基础设施产品需求;按照ICTResearch偏稳健的10%复合增速,2016年相关市场空间220亿元。科华定位“数据中心基础设施解决方案提供商”,在中大型数据中心市场打破外资垄断优势,实现高端突破。即使2016年占数据中心市场10%份额,也有2倍以上成长空间。 UPS电源系统下游需求复苏、进口替代空间大 UPS电源系统需求受运营商、交通等行业投资拉动恢复增长,通信行业无线网络投资受益4G新建、3G扩容大幅反弹,UPS电源系统需求预计创新高;轨道交通、铁路建设投资13年均反弹,带动UPS电源系统配套需求。百亿UPS电源系统市场,外资(艾默生、施奈德、伊顿)占据60%以上份额,80%为相对高端的中大功率产品,科华基于研发优势积累中大功率产品的相对优势,UPS电源市场位居国内份额第四、国产企业第一,进口替代空间大。 转型解决方案商,以“艾默生网络能源”为标竿,成长空间大 科华恒盛25年历史5次跃变,在UPS电源市场进口替代中壮大,基于高端电源、数据中心解决方案、新能源方案的“一体两翼”产品体系布局,转型为解决方案提供商,目标市场空间和市场竞争力快速提升。以国内产品体系和业务模式特点相近的“艾默生网络能源”为标竿,后者12年中国区收入67亿、7倍于科华恒盛,科华成长空间大。 估值和投资建议 2013~2015年EPS为0.67/0.88/1.13元(基于毛利率改善预期,略提高盈利预测6%),当前股价对应的2013~2015年动态PE为21/16/13倍,未来三年净利润复合增速39.5%,基于公司成长性和对大型数据中心高端市场的突破,合理估值30倍PE,给予“推荐”评级。

1.事件 近日我们对科华恒盛进行了跟踪研究。公司作为国产UPS电源系统第一品牌,战略清晰、执行到位,从信息化UPS电源产品为主向产品解决方案顺利转变,带来公司目标市场空间的数倍陡增和更具竞争力的客户拓展能力;公司数据中心解决方案在13年预期放量增长,高端电源在运营商(电信投资步入增长周期)、交通领域的快速增长也有望成为13年的重要拉动力。 2.我们的分析与判断 1)、转变业务模式,差异化竞争、陡增目标市场空间 公司2007~2011年收入复合增速35%、毛利复合增速38%、净利润复合增速95%,但公司积极转变以迎接新的机遇和挑战。在2012年经济形势严峻的情况下,仍顺利完成从“卖相对单一的UPS电源系统”向“端到端电源解决方案”业务模式的战略转型,为未来的新一轮快速成长打下基础。 单个机房和动力供应相关的投入中,UPS电源系统占比约20%,通过从单一信息化UPS电源系统为主向解决方案提供商的转型,不仅市场空间获得了数倍的增加(公司仅需要把控住营销服务体系和核心研发制造体系,低门槛产品制造完全可以外包和外购),并且在实现差异化竞争力上获得巨大提升:l应对本土竞争对手,通过解决方案,拉开竞争层次的差距,摆脱价格竞争的压力,依托“产品高端化+差异化技术方案”巩固国产品牌龙头地位; 应对中大功率UPS电源市场寡头竞争的外资厂商,通过相似的解决方案业务模式拉近差距,依靠客户黏性、服务和价格优势,提高市场份额。尤其服务优势,公司已建立9大技术服务中心、51个直属服务网点,150余位技术工程师组成专业服务团队;新型的3A服务,从传统应急维修转变为预防为主的本地化、主动化的厂家级服务模式。 2)运营商、交通市场齐发力,数据中心解决方案突破高端市场 数据中心关联度很大的一块是UPS电源系统,公已形成了基于“核心产品UPS电源系统+配电柜+机柜+精密空调+三维监控系统”等比较完整的一体化数据中心解决方案,并在公共、工业、金融、企业、电力、通信、其他等各行业累计了上百个样板项目。 UPS电源功率越大,门槛越高,此前大型数据中心的电源,基本被外资垄断;科华恒盛即将完成验收的华北石油IDC一期项目(上千万合同的大型数据中心),实现了国产品牌对大型乃至超大型高端数据中心市场的突破。 据媒体报道,5月15日,工业和信息化部电信研究院副院长刘多在召开的2013宽带通信及物联网高层论坛上透露,因特网数据中心(IDC)和因特网接入服务(ISP)牌照发放在即,已有60多家企业申请;移动互联网、物联网、云计算也将推动IDC市场建设规模的快速增长。 3.投资建议 小公司、大市场,优秀的历史快速成长记录(07~11年收入复合增35%、毛利复合增速38%、净利润复合增速95%)、2012年完成业务模式战略转型准备,2013年我们预期48%净利润增长,13~15年收入分别为12.1亿(+29.7%)、15.8亿(+30.85%)、20.51亿(+29.5%),EPS分别为0.63/0.79/1.04元,13~15年预期收入复合增速30%、净利润复合增速35%,合理估值PE30倍PE。首次覆盖,给予“推荐”! 4.风险 1)宏观经济下滑风险(UPS电源系统的滞后周期影响)。 5.催化剂 1)重要项目中标、估值存在提升空间。

投资要点: 1.事件 中兴通讯4月27日发布2013年1季报,业绩符合此前预期。 1季度实现营业收入180.93亿元,同比略降2.79%;因出售中兴力维股权投资收益贡献,归属上市公司股东净利润2.05亿元,同比增35.87%,扣除非经常性损益后净利润-6.15亿。 2.我们的分析与判断: (一)收入基本符合预期,全球看LTE 建设渐成拉动区域电信投资增长主要动力 收入方面,1季度收入180.93亿元,同比2012年1季度的186.13亿元、略降2.79%。 一方面,2012年出售长飞投资、中兴力维、中兴特种装备三个控股或全资子公司,带来的并表收入减少;长飞投资2011年主营业务收入30.41亿、中兴力维2011年营业收入8.74亿、中兴特种装备2011年营业收入1.51亿。 另一方面,从其他几家通信主设备1季报对比来看,1季报收入增速都不高,有行业性的淡季原因,但北美区域成为显著亮点。爱立信1季度收入增2%,其中网络设备收入增3%,北美和东南亚是主要的增长拉动点,东北亚和拉美(LTE 部署的延后)市场1季度有所拖累;阿朗1季度收入增0.6%,其中网络设备相关同比增4.2%,主要依靠北美区域(yoy+15.1%,收入占比48%创新高),而亚太区(yoy-5.8%,日本、中国区保持稳定向好,受亚太其他区域拖累)、欧洲区(yoy-10.1%)、其他区域(-13.3%,中美洲、拉美、中东及非洲均下降);诺西1季度收入同比降5%,受欧洲(yoy-21%)、拉美(yoy-22%)区域拖累,但大中华区(yoy+7%)、北美区域(yoy+50%)均录得增长。 从区域性来看,北美继2010年Verizon 率先商用LTE,2013年新一轮LTE 扩容投资对相关设备厂商的北美区域增长拉动明显;中国及其他区域也有望复制LTE 投资对设备商的业绩拉动。 (二)1季度毛利率、期间费用率延续环比改善趋势 毛利率方面,中兴1季度综合毛利率26.35%,延续12年4季度综合毛利率触底回升的趋势;1季度,其他电信主设备商毛利率整体保持平稳或略有改善,爱立信综合毛利率32.0% (2012Q4:31.1%;2012Q1:33.3%)、阿朗29.4%(2012Q4:30.4%;2012Q1:30.2%)、诺西34.0%(2012Q4:36.0%;2012Q1:26.6%)、华为2012年综合毛利率39.8%(同比提高2.3%)。 期间费用方面,1季度占费用主要部分的销售费用和研发费用绝对额均出现下降,销售费用率、研发费用率延续12年四季度的改善趋势,经历2012年四季度~2013年1季度的销售、研发人员优化和裁减高峰,费用开始得到明显控制。 财务费用1季度同比增加4.78亿,主要因为1季度人民币兑美元大幅升值产生汇兑损失所致。12年底出售中兴力维81%股权,在1季度产生8.48亿投资收益。 3.投资建议 公司12年3季度业绩触底,13年1季度延续12年四季度业绩改善趋势;我们预期伴随13~14年国内电信投资受益无线宽带(3G 扩容&LTE 新建)建设步入景气复苏周期,和中兴治理结构、人员优化带来费用改善,中兴未来业绩将延续改善趋势。 我们预计2013~2014年收入分别为973.37亿(+15.58%)、1165.79亿(+19.77%),扣除少数股东权益、归属上市公司股东的净利润分别为20.89亿、32.37亿元,EPS 分别为0.60、0.94元,当前股价对应的动态PE 分别为19倍、12倍,评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”。 4. 催化剂 1)、中移动LTE 招标情况较理想及下半年LTE 牌照发放; 2)、中兴季度主营业绩出现扭亏。 5. 风险提示 1)、美国针对伊朗问题调查的或有风险; 2)、上半年主营业绩恢复情况低于预期。

1.事件 鹏博士4月25日发布2013年一季报。因收购长城宽带并表因素,2013年1季度公司实现现金收款13.54亿元,较上年同期增长143.92%;实现营业总收入12.80亿元,较上年同期增长126.55%;同时,实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,较上年同期增长113.80%。符合此前预告情况。 公司预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将大幅度增长。增长原因:长城宽带并表、用户规模扩张及在网率提高、产品附加值提高及成本下降等。 2.我们的分析与判断: (一)长城宽带并表带来综合毛利率和费用率均大幅提升2013年1季度综合毛利率50.71%,较2012年同期的31.54%或环比四季度的32.79%大幅提升,主要原因是长城宽带并表带来的业务占比结构变化。 因长城宽带业务并表,2013年1季度销售费用率和管理费用率,尤其前者有较大波动;销售费用率25.25%远超此前水平,也高于运营商的一般水平。预期13年随着长城宽带的进一步有效整合,销售及管理费用率有较大改善空间。 (二)移动转售试点、“高清视频”战略,可望开辟新成长空间 移动转售业务试点渐行渐近,公司较有希望通过和中移动合作获得试点牌照。凭借完整的宽带接入网络和骨干网络(目前租用并托管中信骨干网)、第四大宽带用户规模和运营经营,结合移动业务的捆绑销售和协同促进,有望推动其宽带业务进入新的成长期。 公司13年继续推进实施“打造高清视频”战略,推广50M/100M的高速宽带接入,以及与电影网(20M码流)、乐视网、搜狐网等内容提供商的合作,有效提高客户吸引力、稳固并提升APRU值,同时为未来基于宽带用户资源开展创新增值业务打好基础。 3.投资建议 基于公司完成长宽并购后,有效整合、协同互补,成型中国第四大宽带运营商,2013年宽带接入和IDC两大核心业务增长态势良好。未来基于宽带用户资源和移动转售牌照较大希望获取,有望在增值业务创新、固网/无线捆绑发展用户方面,提升成长空间。 我们维持对此前盈利预测,预计2013~2014年收入分别为66.52亿、81.60亿元,同比增速分别为159.8%、22.7%;归属A股母公司股东对应的净利润分别为4.91亿、5.92亿,同比增速分别为137.6%、20.7%,2013~2014年基本每股收益EPS为0.37、0.44元,当前股价对应25倍、21倍PE估值。维持“谨慎推荐”评级。 4.催化剂 1)宽带业务净增用户或业绩超预期; 2)移动转售细则公布及试点牌照发放。 5.风险提示 1)宽带业务用户发展低于预期; 2)未能获得移动转售试点牌照。

1.事件 星网锐捷4月22日晚发布2013一季报。 2013年1~3月公司实现营业收入4.11亿元,较上年同期下降5.75%;实现归属于上市公司股东的净利润693万元,比上年同期增长0.47%。 同时预告2013年1~6月归属于上市公司股东的净利润7110万元~8533万元,同比增长0%~20%。一季报及中报预告基本符合此前预期。 2.我们的分析与判断: (一)延续12年下半年企业网需求放缓影响,一季度业绩增速触底 受宏观经济12年下半年疲弱影响,运营商市场、政府、金融等企业网空间最大的几个细分市场均存在客户ICT设备投入缩减或招投标进度滞后情况,2013一季度作为淡季,延续去年下半年企业网需求放缓带来的影响。 从单季度收入增速看,2011Q2~2013Q1的收入增速分别为79.76%、48.09%、16.14%、20.88%(2012Q1)、-5.12%(2012Q2)、11.85%、2.02%、-5.75%,2013年1季度收入增速有望触底,2季度收入及利润增速均有望环比抬升。 公司2012年研发费用投入金额和营收占比继续提高,公司毛利率也得以持续改善,持续成长后劲足。我们观察公司2013一季度毛利率为43.13%,高于去年同期的41.93%,公司主营盈利能力仍保持提升态势。收入增速未来的逐步回升,可能将转变为极具弹性的利润增长。 国内宏观经济的弱复苏和1季度两会后高层换届的完成,我们预期在运营商、政府、金融等几个最大的细分市场领域,滞后项目的建设启动驱动企业网市场面临景气状况逐渐恢复。 (二)数据中心、智慧城市、IPv6网改拉动企业网市场增长新动力 数据中心建设、智慧城市推广、IPV6网改进程加速,预期成为拉动企业网市场需求增长的重要动力。 数据中心建设方面,作为固网宽带龙头的中国电信12年数据中心收入增速40.5%至58.9亿,中移动在其2012年报中明确“推动IDC建设,引入热点资源”的方向,伴随移动互联网数据流量的指数级增长,数据中心建设方兴未艾。 2013年2月,住建部公布了首批90个国家智慧城市试点名单,而国家开发银行相关负责人称将在“十二五”后三年,与住建部合作投资智慧城市800亿元。“智慧城市”的建设中物联网、云计算、下一代互联网等新技术将得到广泛应用,城市智能水平不断提高。根据国家信心中心信息化研究部统计,目前国内提出智慧城市建设的城市总数已达到154个,预计总投资规模达1.1万亿元;由发改委和工信部主导的《促进我国智慧城市健康有序发展的指导意见》有望二季度出台,给予可操作性的指导意见,落地智慧城市进入实质化推进阶段。智慧城市建设对于IP设备、云终端类设备的需求将成为企业网市场新的增长点。 根据此前工信部IPv6的推广规划,2013年作为IPv6试商用的最后一年,2014~2015年进入规模商用阶段,2013年的由IPv4向IPv6过渡的网改进程也有望加速;移动互联网快速膨胀的同时在线连接数也对IP地址数量提出了未来数十亿乃至更高的需求。IPv6网改涉及核心网、城域网、接入网(AC/AP)、终端及支撑系统,设备层面2010年后的IP设备均支持IPv4/IPv6,但此前设备需要升级改造或借折旧摊销完毕直接替换。同时国内市场对思科等外资通信设备商对国内网络安全性影响的日益重视,而目前思科、H3C等外资占据国内企业网市场过半江山,这可能加速重要领域IP通信设备国产化的进程,对星网锐捷等国产数通设备厂商构成未来市场拓展的一个积极因素。 3.投资建议 我们基于企业网市场ICT设备投资的恢复进程和行业景气逐渐复苏的判断,维持“谨慎推荐”评级。 维持2013~2014年的盈利预测,预计公司2013~2014年收入分别为34.83亿(+25.0%)、44.73亿(+28.4%);归属上市公司股东净利润分别为2.79亿(+24.7%)、3.67亿(+31.6%);每股EPS分别为0.80元、1.05元,当前股价对应2013~2014年PE分别为19、14倍。 4.风险提示 1)2013年企业网市场需求景气度受经济复苏形势影响低于预期。 2)员工持股公司潜在小非减持心理影响。

投资建议. 公司各业务线全面受益LTE建设周期启动和宽带中国建设,受益13~14年电信投资景气度复苏确定性强,维持“推荐”评级。 维持此前的盈利预测,我们预计公司2013~2014年收入分别为104.51亿(+27.7%)、125.08亿(+19.7%);归属A股母公司股东对应的净利润分别为6.08亿、7.26亿,同比增速分别为22.5%、19.3%,13~14年基本每股收益为1.26、1.50元,当前股价对应2013~2014年EPS23x、19xPE估值。 催化剂. 1)运营商传输项目招标启动及招标份额理想;2)行业政策性事件(宽带中国规划、4G牌照)。

3.投资建议. 海格通信具有国有民营的灵活机制,基本完成了“通信电台-卫星通信-导航-雷达-电子对抗-数字集群-模拟飞行器-频谱监测”的国防信息化全面布局,具备“国防信息化项目总成方案提供商”的能力,长期发展前景看好,继续维持“推荐”的投资评级。 我们维持此前盈利预测,预计2013~2014年的收入分别为16.45亿(+35.91%)、21.61亿(+31.34%),归属母公司股东的净利润分别为3.86亿(+46.77%)、5.28亿(+36.76%),每股EPS分别为1.16、1.59元,当前股价对应的PE分别为26、19倍。 4.催化剂. 1)重点布局领域行业的并购整合;2)重要合同或项目招标;3)季度业绩出现拐点

投资建议. 公司各业务线全面受益LTE建设周期启动和宽带中国建设,受益13~14年电信投资景气度复苏确定性强,维持“推荐”评级。 基本维持年初的盈利预测,我们预计公司2013~2014年收入分别为104.51亿(+27.7%)、125.08亿(+19.7%);归属A股母公司股东对应的净利润分别为6.08亿、7.26亿,同比增速分别为22.5%、19.3%,基本每股收益为1.26、1.50元,当前股价对应2013~2014年EPS22x、18xPE估值。 催化剂. 1)运营商传输项目招标启动及招标份额理想;2)行业政策性事件(宽带中国规划、4G牌照)。

(一)营业利润大幅下降,受出口交付及国内军品项目滞后影响收入、“新品研制费”增加管理费用导致营业利润从2011年的1.316亿下降为2012年的3209万,主要在于主营收入下降而主营成本不变导致主营业务毛利下降、“管理费用-新品研制费”增加导致。具体分析,在于三个方面: 1.总收入从9.45亿下降到9.05亿,下降4000万。分业务看,“主营-(军用)通信产品及配套”下降7300万,其中以军用电台出口为主的子公司陕通公司收入从11年的2.04亿下降为1.66亿,下降3800万,主要受欧债危机及国际局势影响,以及部分签约国家形势不稳定,出口销售任务受到了一定的影响,使得12年军用电台出口收入达到3亿元的目标未能完成,但2012年8月28日公司中电科技国际贸易有限公司签订了2亿元的《通信电台项目研发生产合同》及累积订单,为13~14年的出口恢复提供了基础;国内军用等通信设备收入下降3500万,受军方部分项目十八大前后进展滞后影响;“主营-电声器材及扬声器”收入增加3500万。 2.主营业务“(军用)通信产品及配套”收入从11年的7.87亿下降为12年的7.14亿,而对应的营业成本2011年、2012年均维持4.38亿不变,导致“(军用)通信产品及配套”的毛利率从44.34%下降为38.59%。军工通信产品的毛利率在2012年的下滑,我们认为随着公司加强成本管控和军品的议价调整,毛利率预期将逐步恢复。 3.管理费用增加3210万,主要是“新品研制费”同比增加2938万。2012年,公司销售费用2013年,基本持平;此外,民用为主、军用为辅的另一主营业务“电声器材及扬声器”收入从1.47亿增加到1.82 亿,毛利率略提高0.4个百分点至26.56%。 (二)军工通信设备获得市场及产品新突破,未来前景看好 2012年通信电台设备在新产品、新市场方面取得突破:机载通信装备取得较大发展;武警通信市场取得新突破,多款新车型装备烽火通信电台;海洋执法系统(渔政船已开始装备烽火通信电台,海监船也获得突破)及人防系统得到突破,未来将成为电台设备的增长点之一。 2012年,公司在通信车、RFID系统集成产品、应急通信搜救系统陆续取得市场及研制进展,将陆续成为短期和长期业务重要增长点。 北斗卫星通信业务,取得北斗系统军用项目跟研资质;2012年四季度高分通过国家武器装备一级军工保密资质现场审查,具备了承担国家最高密级的武器装备科研生产资质。 3.投资建议 基于公司高层更替后重点业务布局的进度及资本运作进展,修订13~14年盈利预测,我们预计2013~2014年收入分别为10.76亿元(+18.89%)、13.88亿(+29.07%),归属上市公司股东的净利润分别为1.01亿、1.74亿,EPS分别为0.17、0.29元,下调评级为“谨慎推荐”。 4.催化剂 1、周边局势紧张; 2、重要项目(航空搜索救生装备)或合同公告。 5.风险提示 1、重要项目进展迟缓或公司成本费用管控不力。

1.事件 旋极信息于3月29日发布2012年年度报告。 2.我们的分析与判断 主要受USBKEY换代招标影响,营收减少5.65%,净利润增长9.85%公司2012年实现营业总收入2.8亿元,同比减少5.65%;归属于母公司股东的净利润4689万元,同比增加9.85%;经营活动产生的现金流量净额同比减少86.05%。其中:嵌入式系统测试产品及服务同比增加16.69%,嵌入式信息安全产品同比减少35.58%(包括USBKEY产品同比减少72.34%、税控盘产品同比增加345.83%),嵌入式行业智能移动终端及技术服务同比增加67.69%。 公司还公布了1季度业绩预告,预计净利润下降55-85%,盈利范围在113-339万元。主要原因是USBKEY招标未果,1季度这部分无收入,另外研发费用等增加多。两项费用增加明显、应收账款增加较多由于公司规模扩张子公司增加,人员数量及成本的增长,公司2012年销售费用同比增加23.41%,管理费用同比增加40.00%,均大幅高于营收增速,而应收账款较上年同期增长57.17%,预收账款较上年同期减少41.53%。整体而言,2012年公司经营处于低谷阶段。 2013年营改增试点扩容、USBKEY招标、国防军工嵌入式测试产品升级换代等机会众多,弹性可期我们认为公司2013年较之2012年相比,外部经营环境及内部成本压力均趋于好转,公司的核心业务嵌入式系统测试业务的用户主要是国防军工单位,受国防信息化投入加大,及公司新产品不断推出,2013年该项业务有望获得较快增长;随着“营改增”试点扩容,公司作为全国两家防伪税控系统提供商之一总参系统主要产品和服务供应商,其税控盘销售及服务将有较大发展机会;USBKEY一旦中标一到两家银行客户,对公司业绩将构成显著支撑作用;其他业务受益智慧城市、物联网发展等机会仍有望保持较快增长。 3.投资建议 我们预计2013-2014年公司盈利6438万元,9017万,EPS分别为0.84,1.15元,对应2013~2014年PE为28.5、20.4倍。我们认为多项业务都具高增长前景,尽管2012年业绩表现一般,但公司基本面未发生变化,2013年内外环境趋好,弹性可期。 维持推荐评级。

1.事件 海格通信3月27日晚发布2012年度报告,公司实现营业收入12.11亿元,同比增长21.16%;实现营业利润2.28亿元,同比增长6.17%;实现归属上市公司普通股股东的净利润2.63亿元,同比增长12.88%。基本每股收益0.79元,同比增长12.86%。收入及利润符合我们此前预期和业绩预告。2012年利润分配预案为:每10股派发现金红利3元(含税)。 2.我们的分析与判断: (一)电台主业恢复性增长势头好,北斗成长强劲略超预期 2012年公司不断巩固传统用户及其他各细分的市场竞争优势,在短波网、通信系统综合整治等多个大项目取得新成效,军用无线电台及相关通信产品收入同比增长22.85%,恢复性增长势头良好。 同时北斗方面,2012年度公司紧抓国家大力推动北斗产业化的发展契机,积极参与国家重大专项和多个军兵种的招投标工作,并取得良好的效果,北斗导航收入同比增长247%,成长强劲。 (二)军民品全面完善布局致期间费用攀升,13年预期费用率改善 2012年,公司军民品全面完善布局致期间费用攀升,其中销售费用为1.08亿元,较上年同期增长37.22%,管理费用为3.64亿元,较上年同期增长23.12%;同时完善北斗导航产业链,拓展卫星通信、数字集群、频谱管理和模拟仿真等新领域,加大新产品研发投入力度,也导致研发费用显着提高,研发占营收比提升。 (三)其他 数字化机步师加快列装进程、北斗导航启动规模应用、并购三元驱动13年业绩增长。在完成师一级的数字化部队试点后,我们预期我军数字化机步师的加快建设,是海格通信2013年军用电台业务板块可能超预期的看点。北斗导航方面,海格通信业已完成从芯片、天线、北斗终端、应用全产业链布局,军用、民用均处于行业先导水平,在北斗军用加快列装、南方海岸整合推动北斗高端民用加速渗透各领域的带动下,预期2013年继续保持快速成长,充分受益北斗导航逐步启动的规模应用。1月份完成收购的主营模拟仿真业务的“摩诘创新”、主营军民用频谱监测的嵘兴无线电,按持股比例,二项并购合计2013年贡献上市公司股东6000万净利润,合EPS增厚0.18元,显着增厚2013年业绩。 13年投资收益预期或继续下降,但对业绩影响不大;14年投资收益预期较大幅反弹。2012年公司投资收益2338万,同比下降59.72%,主业是参股子公司广电海格房地产相关1426万等。随着广电海格房地产武汉项目广电江湾新城41万平米销售结束,13年投资收益预期进一步下降;但广电海格房地产在13年将启动了新的近50万平米地产项目建设,预期14年部分建成预售后,投资收益将再次较大幅度反弹。 3月28日公告合资成立长沙海格北斗科技有限公司,继续加强北斗产业链布局,提升北斗领域核心竞争力。公司与自然人易灿、徐建军共同成立合资公司,集合三方技术优势,使公司快速提升北斗基带芯片、智能阵列天线处理、高灵敏度接收等核心关键技术,打造北斗领域自主知识产权体系。同时充分利用国家落地湖南的北斗示范政策和当地人才、资源基础,打造海格通信北斗产业核心部件业务板块,完善北斗产业战略布局。 3月28日公告合资成立广州海格嘉航光电科技有限公司,进入惯性导航领域,完善导航产品体系。为进入惯性导航领域,提升海格通信的综合竞争力,海格通信以现金形式出资1220万元与北京华源嘉航科技成立合资公司,海格通信占注册资本的61%。公司充分利用北京华源嘉航科技在惯性导航系统领域的较深的理论基础和大量的工程经验,完善公司的导航产品配套体系,提升导航整体业务。 公司变更软件资产摊销会计准则:为了能更加公允、恰当地反映公司的会计信息和财务状况,使软件类无形资产摊销年限与其实际使用寿命更加接近,公司将软件类无形资产的使用年限由2年变更为5年。经测算,本次软件类无形资产摊销年限变更,不考虑其他因素影响,每年增加净利润约275万元,增厚13年EPS约0.008元。 3.投资建议 基于公司军工通信业务已基本完成全面布局,逐步形成“国防信息化体系解决方案提供商”的能力,军品主业增长强劲,长期发展前景看好,继续维持“推荐”的投资评级。 我们维持此前盈利预测,预计2013~2014年的收入分别为16.45亿(+35.91%)、21.61亿(+31.34%),归属母公司股东的净利润分别为3.86亿(+46.77%)、5.28亿(+36.76%),每股EPS分别为1.16、1.59元,当前股价对应的PE分别为28、20倍。 4.催化剂 1)重点布局领域行业的并购整合; 2)重要合同或项目招标; 3)季度业绩出现拐点

事件 中兴通讯3月27日晚发布2012年度报告,公司实现营业收入842.19亿元,同比下降2.36%;实现营业利润亏损50.02亿元,同比大幅下降;实现归属上市公司普通股股东的净利润-28.41亿元,每股EPS-0.83元,偏预告下限,略低于我们预期。 2012年利润分配预案为:不分配。 投资建议 基于公司2012年年报,我们下调2013~2014年盈利预测,公司短期主营业绩继续承压、中期业绩恢复性改善、长期需观察管理结构及激励机制的理顺三点判断没有改变,维持“谨慎推荐”评级。 我们预计2013~2014年收入分别为973.37亿(+15.58%)、1165.79亿(+19.77%),扣除少数股东权益、归属上市公司股东的净利润分别为20.89亿、32.37亿元,EPS分别为0.60、0.94元,当前股价对应的动态PE分别为19倍、12倍。