投资要点: 经营现底部,15年主业受买方信贷影响去除 自动化业务有望今年发力,20亿在手现金提供足够保障 首次给予“买入”评级,第一目标价16元 报告摘要: 计提坏账造成2014年业绩大亏。2014年国内毛衫市场走向低迷,针织机械设备的需求触底,一方面针织设备的升级需求趋于饱和,另一方面自然更新需求尚处于初期,在电脑横机销售乏力的背景下,2014年公司主营业务收入和毛利大幅下滑,特别是计提了4亿的买方坏账,使得大幅亏损3亿元。 风险释放完毕,主业有支撑。公司改变销售策略大幅减少买方信贷模式,目前坏账已基本计提完毕,不会对2015年业绩造成不利影响。 主业横机国内已是低点,而国外市场仍有较大潜力,我们预计公司今年在收入端会有较好表现。 智能装备业务有望今年开始收获。“工业4.0”开启国内工业机器人和智能装备新篇章,公司早已展开机器人和自动化设备领域的布局。 通过与固高合作伺服与控制器,与埃夫特合作系统集成与本体代理销售来进军机器人业务,通过设立智能控制技术子公司和参股自动化装备公司来试水自动化智能设备。在政策不断利好、公司技术实力不断增强下,相关投资有望于2015年开始进入收获期。此外,公司账面还有20亿现金,将为公司后续发展提供充足保障。 纺织业4.0给公司提供了更大平台。公司依托其产品样式数据库、加工厂资源和针织机械设备三方面优势,紧扣“工业4.0”的两大主题,即智能工厂和智能生产,我们认为公司会在个性化定制做出尝试。 维持“买入”评级。预测公司2015-2016年EPS分别为0.16、0.24元,对应动态PE72X、47X。维持“买入”,第一目标价16元。

报告摘要: 公司实现成功转型。公司在发展初期以家电钣金件为核心产品,随着家电行业竞争日益激烈,家电零部件利润率下降。去年底,通过并购福田汽车旗下的湖北福田专用汽车有限公司,实现转型第一步。 专用汽车业务提供足够业绩支撑。湖北福田专用汽车有限公司是做福田汽车的改装业务。福田将给公司订单保障,从15年10000台到17年25000台。2015年湖北福田专汽预计能实现营业收入10亿元,对公司2013年营业收入的影响达到32.04%,预计实现净利润8000万元,对公司2013年度净利润的影响达到94.86%。福田汽车近年来每年的重卡产量都在10万台以上(14年福田汽车累计销售重卡120026辆),其中30%-40%需要进行改装。所以福田订单仍有很大增长空间。 股权得到优化。第二大股东日本metalone原本持有公司20.07%股份,第二大股东metalone于2015年01月16日与深圳市华美达一号投资中心签署了《股份转让协议》,拟以协议方式转让其持有的15.2%海立美达股份。日方减持绝大部分股份,有利提升公司决策效率。大股东已承诺一年内不会减持。 后续转型和产业链值得期待。我们认为公司未来发展更大空间一是原有(家电、汽车电机、钣金)业务的转型升级,如工业4.0、电机领域应用扩展;二是汽车领域的产业链延伸,如新能源电动专用汽车等。 首次给予“买入”评级。预计公司2015-2016年EPS分别为0.74、1.4元,对应目前动态PE35X、18X,首次给予买入评级,第一目标价37元。

交通用气充分受益增量气下调,LNG 重卡经济效益向好。我们也是全市场首先判断出增量气有可能下调的研究团队,详情请参考我们1月27 日专题报告《价格利空出尽,天然气投资机会到来》,在报告中重点推荐了富瑞特装。本次增量气下调验证了我们的投资逻辑。由于2012 年底后新建的LNG 加气站占到90%,所以本次增量气下调对LNG 重卡来说重新迎来春天,考虑到本次下调,我们测算的气油比已经到了0.74,重新回到了相对合理的水平,若油品升级,天然气经济性将更加明显!气价调完4.3-4.4 元/方,油品升级后6.3 元/方,一年节约费用会达到10 万,不到一年即可收回换车(改装)成本!行业向好后,公司新产品会持续发力。公司在行业处于相对低谷时没有盲目扩产气瓶,而是做了新产品的布局:船用LNG 装备、速必达产品、发动机再制造。市场尚未看到这三块业务的巨大市场潜力,我们认为行业向好后,三块市场需求将会不断提速,特别是船用市场我们最为看好,未来将赶超LNG 车用市场规模。按照公司项目进度我们预计未来两年上述三种产品将实现20 亿收入,再造一个富瑞。 物联网业务将助力公司维持行业长期领先地位。公司计划将现有的业务全部物联网化,气瓶、液化工厂、加气站连起来,重卡司机可以通过APP 找到加气站、加气价格等,成熟后开发出一套完整的系统,实现第三方支付的服务。这一目标实现后公司行业领军者地位将无可撼动。 维持买入评级。预计2015、2016 年EPS 为2.62、3.39 元,对应动态PE21X 和16X。

2月28日一天迎来三大利好。我们在不被认可的时候坚持看好公司,并在一年多以来发布多篇报告持续独家推荐,在2月28日这一天迎来三大利好:(1)上午发改委宣布4月1日起,我国天然气价格正式并轨。各省增量气最高门站价格每立方米下降0.44元,存量气最高门站价格每立方米上调0.04元,这也是我国价格改革中,首次大幅下调天然气价格;(2)柴静纪录片引起雾霾大讨论;(3)金融机构一年期存贷款基准利率均下调0.25个百分点。 调价给行业带来极大利好,天然气投资机会仅仅是刚开始。本次增量气下调在我们预期中,我们也是全市场首先判断出增量气有可能下调的研究团队,详情请参考我们1月27日专题报告《价格利空出尽,天然气投资机会到来》。但下调的幅度和时间之早超我们和市场预期存量气和增量气并轨是天然气市场化改革的关键一步,尤其考虑到天然气是真正治理雾霾的根本手段,后续的天然气扶持政策将更加值得关注。特别是价格真正实现市场化后,天然气发展空间将无限扩大。 天然气大规模利用是治理雾霾的唯一选择。根据雾霾成因的分布来看,若完全实现煤改气或油改气后,雾霾至少会减少50%。从国外治霾经历来看,天然气的利用起到了关键作用:英国1952年烟雾事件后,后出台的《清洁空气法》专门针对燃煤污染大力控制煤炭使用。 降息缓解公司过高财务费用。公司目前资产负债率65%,是历史最高水平,短期借款18亿,长期借款12亿,前三季度仅仅财务费用就有8400万元,降息后一年财务费用粗算会减少700万元。 维持买入评级,年底目标价60元。预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.24元、1.78元,对应动态PE32X、24X、17X。

报告摘要: 重组获证监会核准。公司重大资产重组及发行股份购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会核准。上市公司以拥有的全部资产和负债作为置出资产,与中泰博天及奇力资本等内外资机构共16家交易对方拥有的中天能源100%股份(作为置入资产)中的等值股份进行置换。并募集配套资金7.5亿元。 公司主营业务变更为天然气运营。中天能源主营业务为天然气(包括CNG和LNG)的生产和销售,以及开发、制造和销售天然气储运设备和天然气汽车改装设备。下设加气站板块、LNG分销板块、制造业板块、LNG工厂板块四大业务板块。 坚定看好天然气行业,价格利空逐步消除。近期,国家出台相关规划:到2020年天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米。过高价格是目前抑制天然气需求的主要因素,我们认为随着天然气价格改革的不断深化及石油价格的大幅下跌,天然气价格将稳中有降,这将极大利好天然气行业发展。 公司承诺业绩高,超预期将来自LNG业务。中泰博天承诺,中天能源在2014年度、2015年度、2016年度实现的净利润分别不低于1.45、2.1亿元和3.5亿元。我们认为公司超预期将主要来自LNG进口分销业务,海外LNG价格持续下跌给进口LNG带来了极好时机。公司2015-2017年计划进口LNG45、60、60万吨,将带来较大的业绩弹性。 首次给予“买入”评级。我们按照重组完全完成6个亿股本测算,2015、2016EPS分别为0.44、0.69元,对应动态PE为29X、19X。

事件。公司就投资收购新加坡SIXTEE 集团重组后不低于51%的股权与SIXTEE 集团签署了《合作意向书》。 SIXTEE 基本情况。SIXTEE 集团本部在新加坡,现主要在新加坡和中国等地开展业务,服务产品包括钻井船、半潜平台、固定平台、FPSO等海洋工程设施及各种工程、商用船舶的全方位设计。SIXTEE 集团2013 年末旗下资产总计约4400 万元人民币,净资产总计约2400 万元人民币,2013 年度销售收入总计约6000 万元人民币,2013 年度净利润总计约1400 万元人民币。 新业务布局加快。公司拟通过投资收购等方式开拓海洋、船舶类装备的研发、制造及工程承包等业务,从而实现公司LNG 装备制造业务由陆地向海上的拓展,巩固公司在LNG 装备制造领域的全产业链优势和行业地位。 静待收获期到来。在近两年行业低迷的情况下,公司积极布局新产品,未来公司四大产业方向:再制造、船用LNG、物联网、氢能源。我们认为速必达、船用LNG、发动机再制造将是公司中期主要增长点。 我们坚定看好天然气行业,公司作为LNG 行业领军者,现有的布局也非常符合行业长期发展方向。目前船用LNG、发动机再制造市场需求已经逐渐显现,待需求打开时公司新产品将再造富瑞。 维持“买入”评级。预计2015、2016 年EPS 为2.62、3.39 元,对应动态PE19X 和15X。

报告摘要: 啤酒两片罐的市占率逐步提高。金属包装是包装行业中增速最快的子行业,多年来增速均在两位数以上,同时啤酒两片罐是金属包装中未来被寄予期望最高的。2011年,中国的啤酒罐化率为8%,远低于美国的57%。随着消费升级及环保要求提高,玻璃瓶的成本优势将逐渐下降,啤酒包装的金属罐替代玻璃趋势将加速。预计到到2018年啤酒的罐化率将从2013年的约8%提升到30%。 金星的订单应该在2015年确认收入,公司主要环节的设备均已突破。2013年3月12日,斯莱克与河南金星啤酒集团投资有限公司签订了总价为1600万美元(不含税)易拉罐生产设备销售合同。截止目前公司与金星的订单仍未交付,主要原因是金星方面投资进度、土地方面等问题造成的,预计2015年此订单将大概率交付。公司在制罐主要的冲压、拉杯、彩印(外购)、缩颈四个环节设备上均可实现交付,已经可以实现整条生产线的生产制造。 下游拓展瞄准智能制造和机器人自动化领域。公司在精密连续级进模、高速同步运动机构、高速精密冲压设备、高速在线光电检测、材料成形等方面有多项关键技术,预计公司未来向广义智能制造和机器人自动化等领域拓展的概率较大,并同时瞄准国内和国外市场,运用多种手段进行下游行业的拓展。 盈利预测与估值。预计公司2014、2015年EPS 分别为1.8元、2.37元,给予公司买入的投资评级。

投资要点: 业绩快报符合预期,四季度交货较好,股权激励目标完成 产业链延伸将是最大看点 报告摘要: 公司发布2014年业绩快报。2014年1月1日-2014年12月31日,公司预计实现营业总收入3.45亿元-3.73亿元,比上年同期增长25%至35%;实现归属于上市公司股东的净利润5783.41万元-6334.21万元,比上年同期增长5%至15%。扣非后净利润5082-5505万元,同比增长20%-30%,全年业绩基本符合预期。四季度交付情况较好,使得全年业绩较三季度提高明显。 非经常损益影响较大,扣非后业绩完成股权激励目标。2014年公司非经常性损益合计约为900万元,较去年同期的1273万元下降约373万元,对公司净利润产生重要影响;股权激励目标是2014年公司实现扣非净利润较2013年增长率均不低于25%,目标基本完成。 公司主业稳健向上,订单饱满。消费升级对塑料薄膜性能提出更高要求,近年来塑料薄膜升级趋势明显,这将为高端塑料设备打开需求空间。公司目前在手订单充足,高端化趋势不断加强,业绩增长确定,PVDC和双拉设备等高附加值产品将有望在2015年上半年出业绩 产业链延伸将是最大看点。我们认为公司上下产业链延伸都具备良好基础,上游方面,公司有望在自动化方面取得成功可能性较大,一是公司生产流程的自动化改造,二是在薄膜生产的喂料和收膜过程都有自动化的改造空间;下游方面公司优势更为明显,可以通过高端设备生产销售高端薄膜,比如光学膜、锂电池薄膜,军用防锈膜等。公司通过设立多个子公司形式已完成布局。 维持“买入”评级,目标价25元。预计2014-2016年EPS分别为0.51、0.74、1.06元,对应动态PE分别为34X、24X、17X。

强强联合成立子公司,产业链延伸迈出实质性一步。公司拟使用募集资金3,300万元与上海泰威技术发展股份有限公司以及自然人卢映川和李耕利共同投资设立“北玻海泰”,开发制造玻璃智能切割和搬运系统技术设备和玻璃数码打印技术设备。公司占北玻海泰55%股份,控股北玻海泰,其他出资人为泰威公司和卢映川以技术出资。该公司未来主营产品为高温玻璃喷墨机、玻璃切割机以及工厂自动化解决方案。 新产品前景看好。喷墨玻璃机能够在玻璃表面直接喷印各种图案,实现高效、无版,低成本、色彩丰富的即时加工,而且打印服务的市场也有平均每月4亿的市场;卢映川的原海利宁公司长年从事玻璃切割业务,新公司将提供足够的平台与资金支持,实现产能翻番;在建筑玻璃以及其他非规模化玻璃加工行业,基本都是手工作业或半自动化作业,整个中国玻璃自动化生产线改造将有400亿的市场容量 增厚业绩明显。本项目筹备期为3个月,2015年投产,第1年达产率为60%,投产第2年达产率为100%。三年规划收入分别为5000、8000、13000万元,利润为600-800、1200-1500、2000-3000万元。 传统业务仍有亮点,产业链延伸仍然可期。主业增长主要来自低辐射镀膜设备、TCO设备、高端玻璃制品等,是公司业绩的保证;产业链延目前伸已迈出实质性一步,我们认为后续外延扩张仍值得期待。 维持“买入”评级。预计2014-2016年EPS分别为0.09、0.2、0.33元,对应PE分别为89X、40X、24X。

报告摘要: 公司是压缩机行业绝对龙头。公司是以研发,生产冰箱、冷柜、饮水机、制冰机及除湿机等制冷电器的各类压缩机为主营业务,冰箱压缩机绝对龙头,国内市场占有率30%以上,同时是全球重要的环保、节能、高效冰箱压缩机专业制造商之一。 变频和商用压缩机将是主要增长点。变频压缩机主要用于变频冰箱,2013年全年变频冰箱的零售比重已经提高到11.3%,未来十年有望达到50%以上。国内冰箱用变频压缩机的生产制造还处于一个起步阶段,目前全国年产值不超过200万台,未来市场空间巨大。商用压缩机一般指制冷量在200W 以上的产品,一般用于超市里的展示柜、机场的自动贩卖机。公司通过收购西班牙商用压缩机龙头企业Cubigel,将逐步引进西班牙工厂的先进技术,在国内建立起规模化、集约化的生产线,实现年产300-400万的战略目标。 长虹国企改革值得关注。公司大股东是四川长虹,长虹的国企改革已经有了实质性进展。公司作为长虹旗下上游领域的优质资产,我们认为有望受益长虹的国企改革,面临新的发展机遇。 高管增持彰显信心。截至2014年11月28日,公司32名激励对象均已按照《公司年度业绩激励基金实施方案》的有关规定,以公司发放的2013年度业绩激励基金及自有资金完成购买本公司股票,合计买入230万股。 首次给予“买入”评级,目标价11元。预计2014-2016年EPS 分别为0.33、0.45、0.56元,对应动态PE 分别为21X、16X、12X。

投资要点: 坚定看好天然气行业 公司布局区域潜力巨大,销气量快速增长 产业链延伸可以期待 报告摘要: 我们的独家品种,与市场观点显著不同。市场对天然气行业及公司成长性分歧比较大。我们长期看好天然气行业,认为天然气行业已度过接近两年的困难时期,向好趋势确定;公司储备了很多项目,将于2015年开始正式运行,高速成长期到来。 坚定看好天然气行业,价格利空逐步消除。近期,国家出台相关规划:到2020年天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米。目前,我国天然气价格改革尚未完成,市场化改革大势所趋,根据美国的发展经验来看,天然气价格市场化极大促进了行业的发展。按照规划,明年增量气和存量气并轨,调价完成后,对天然气不利的价格因素彻底消除。而更大的利好在于在石油价格大幅下跌的背景下,天然气也没有了涨价的理论基础。 公司后续潜力巨大。公司布局区域潜力巨大,销气量将快速增长,2015年将是大超预期一年:我们预测2015年销气量将达到9-10亿方,接近2013年两倍,2018年预计达到15-18亿方。公司产业链延伸也同样值得期待,我们看好公司在上游气源取得突破。本次增发完成解决了公司资金瓶颈,对公司意义重大。 盈利预测与估值。考虑到本次增发对2015年股本摊薄,预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.24元、1.78元,对应动态PE26X、20X、14X,维持“买入”评级,第一目标价37元,一年目标价60元。

报告摘要: 定向增发+员工持股。公司定增预案及员工持股计划。公司拟以9.63元/股价格,定增不超过3116万股,募集资金总额不超过3亿元。方海江、四方达第1期员工持股计划以现金方式认购本次非公开发行的股票。员工持股计划的认购对象应为公司或者其全资、控股子公司的董事、监事、高级管理人员、中层管理人员及其他优秀员工。员工持股计划设立时计划份额合计不超过10000万份,资金总额不超过10000万元,认购股份不超过1039万股。员工持股计划的存续期为48个月,锁定期为36个月。 募投项目前景看好。此次非公开发行股票的募集资金投资于复杂地层石油钻头用高端聚晶金刚石复合片和超硬刀具项目。我们一直看好石油复合片的市场前景,我国气田开采环境恶劣,PDC钻头将持续取代硬质合金钻头,预计到2015年国内仅石油天然气市场空间8.9亿元,聚晶复合片具有极高的技术壁垒和认证壁垒,石油地质钻头90%以上由国外垄断。 公司向上趋势确立。公司在近年销售不断取得突破,石油复合片收入增长迅速,目前已占公司收入30%以上连续在钻头巨头SMITH获得较多订单,内销产品也得到国内油田的良好反馈。石油复合片和刀具将助力公司业绩向上,再考虑到“十三五”页岩气可能带来的大规模投资,公司超预期的概率也逐渐增大。 维持“买入”评级,目标价20元。预计2014-2016年EPS分别为0.17、0.26、0.36元,对应动态PE分别为68X、46X、33X。

报告摘要: 成立融资租赁公司。拟以自有资金出资12750万元与香港子公司出资4250万元共同设立珠海凤凰融资租赁有限公司。注册地址为珠海市横琴新区,经营范围为融资租赁业务,租赁业务等,经营期限为三十年。其中太阳鸟占租赁公司注册资本的75%,香港子公司占租赁公司注册资本的25%。 游艇金融迈出关键一步,推荐逻辑验证。单从游艇制造来看,公司已是行业绝对龙头,而由游艇衍生出来的增值服务还远未挖掘,目前公司已经开始积极布局下游,我们看好公司在游艇俱乐部及游艇金融方向的延伸。融资租赁公司的成立表明公司在游艇金融的延伸迈出了关键一步,通过融资租赁公司设立融资租赁公司,可利用公司现有船艇产品进行融资,公司可依托多年积累的丰富的客户资源,通过向客户提供产品及金融服务的多方位服务模式,进一步增强客户粘贴度,可切实缓解客户的流动资金压力,拓宽公司与客户的融资渠道,进而促进公司的产品销售和服务推广。 坚定看好公司转型。游艇衍生出来的增值服务还远未挖掘,目前公司已经开始积极布局下游,我们看好公司在游艇俱乐部及游艇金融方向的延伸。通过增发,一方面,公司将通过与游艇俱乐部、私人飞机俱乐部合作,共享合作平台和资源,促进公司游艇业务的发展;另一方面,公司将通过并购合作等资本运作手段,加快向下游及相关高端服务领域拓展。 维持“买入”评级,目标价20元。预计2014-2016年EPS 分别为0.12、0.24、0.34元,对应动态PE 分别为94X、47X、33X。

报告摘要: 与硅谷天堂签订并购财务协议。硅谷天堂与公司近期签署了《并购财务顾问协议》,硅谷天堂受聘作为公司境内外收购与兼并财务顾问,成立以鲍钺先生和卢仕刚先生担任项目负责人的独立项目组为公司提供服务,公司每年向硅谷天堂支付财务顾问费用人民币100万元。 外延推荐逻辑初步验证。硅谷天堂有丰富的实践经验为公司战略规划提出合理化建议,本协议的签署将有助于公司对实施国内外产业并购和整合的思路进行梳理。硅谷天堂将在全球范围内为公司物色优质并购标的。我们认为公司未来并购目标将主要集中在机器人领域,通过和硅谷天堂的合作将加速公司外延进程,验证了公司向机器人领域延伸的推荐逻辑。 轮胎生产线自动化改造空间大。轮胎企业工作环境差,生产流程环节多且自动化程度低,使得我国轮胎生产过程的自动化改造势在必行。 我们认为自动化改造的方向是物流系统和机器人参与生产,根据我们草根调研的情况,中国目前现有轮胎生产线的改造空间在25亿-50亿。 三大优势助力巨轮机器人业务持续发力。目前,公司多个品种机器人产品的研发已经成熟,我们认为立足轮胎行业、强强联合、上市公司的融资平台将有助于公司机器人迅速打开市场。 维持“买入”评级,目标价提高至25元。预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.5、0.62元,对应EPS分别为47X、34X、27X。

公司是我国游艇制造龙头。公司致力于高性能多混材料船艇研发、设计、生产、销售及服务,是国内最大的游艇、商务艇及特种艇系统解决方案提供商。 中国游艇行业潜力巨大。目前世界旅游船艇年贸易额达400亿美元,如果加上相关的维修、管理、娱乐等费用,全球每年的游艇经济收入超过500亿美元。综合考虑自然、经济、政策及城市发展等方面,我国游艇行业已经具备了爆发的基础。国内目前游艇产业规模仅为40亿。财富品质研究院预计,从2014年开始,中国游艇产业将保持每年不低于30%的市场增长率,并在未来5年,市场规模保守估计将超过150亿人民币。而根据中国邮轮游艇产业协会5月发布的年度报告,到2020年,中国游艇数量将从2012年的3000艘增加至10万艘,游艇交易额将达500亿元人民币。 公司最大亮点是从制造商向产业服务商转型。单从游艇制造来看,公司已是行业绝对龙头,而由游艇衍生出来的增值服务还远未挖掘,目前公司已经开始积极布局下游,我们看好公司在游艇俱乐部及游艇金融方向的延伸。通过增发,一方面,公司将通过与游艇俱乐部、私人飞机俱乐部合作,共享合作平台和资源,促进公司游艇业务的发展;另一方面,公司将通过并购合作等资本运作手段,加快向下游及相关高端服务领域拓展。 首次给予“买入”评级,目标价20元。预计2014-2016年EPS分别为0.12、0.24、0.34元,对应动态PE分别为110X、55X、38X。