行业潜在增长空间较大,公司充分享受行业成长 综合考虑肉类消费结构的改善以及城市化进程的推动,禽肉消费量在十二五期间有望维持7.1%的增长速度。凭借品牌、规模以及产业链一体化的竞争优势,公司市场份额有望继续提升,充分享受行业成长。 下半年主要产品价格高位态势基本确立,助推11年业绩 11年下半年猪肉供求依然偏紧,有望维持高位,对鸡鸭肉仍有助推作用;禽肉消费由淡季逐步转向旺季,支撑价格上行;受鸭肉价格推动和养殖利润向好,鸭苗价格有望高位运行。 今明两年迎来产能集中释放,业绩无忧 公司募投项目及富民计划进展顺利,提前达产可能性较大,产能将于今明两年集中释放。项目达成后,华英最终将形成鸭屠宰9000万只,鸭苗9500万只,鸡屠宰7200万只。 公司+基地+农户模式进可攻退可守 该模式通过整合政府、金融机构等多方资源迅速扩张生产规模,同时公司采用五统一管理方式,对基地的管理约束较强,养殖风险在掌控之中。 欧盟出口认证注册成功是大概率事件,打开想象空间 河南省极为重视此次出口认证注册。另外公司具有良好的基础条件,已取得日本、韩国、加拿大等国卫生注册资格,我们预计此次欧盟出口注册认证成功是大概率事件,有望成为股价催化剂。 业绩增长明确,给予公司推荐评级 9月5日公司股价收于20.71元。考虑到公司今明两年产能集中释放,11-13年净利润年复合增长率高达48%以及同类公司12年市盈率均值为25倍,综合给予公司2012年25倍估值水平,按照2012年EPS1.19元/股,对应目标价位30元。

投资要点: 业绩符合预期,EPS为0.50元 据公司发布的半年报数据显示,2011年1~6月公司实现营业收入13729.70万元,同比增长27.85%,实现归属上市公司股东净利润2647.85万元,同比增长8.76%,摊薄后EPS为0.50元。 主打产品市场规模扩大,新产品销售情况超预期 2011年上半年,公司主打产品非PVC膜软袋大输液生产自动线实现营业收入6334.44万元,同比增长37.61%,在总营业收入中所占比例为46.14%,比去年全年所占比例提高了近4个百分点;新产品智能灯检机实现营业收入1350.43万元,在总营业收入中所占比例为9.84%。出现上述情况的原因主要是,一方面公司通过技术改造提高了非PVC膜软袋大输液生产自动线的最大生产能力并提升了其他相关指标,提高了客户的生产效率和利润率,从而最终带动了该产品销售额的增长,并进一步稳定了7500袋/小时非PVC膜软袋大输液生产自动线的国内市场垄断地位;另一方面,公司新产品智能灯检机由于适应市场的发展和需要,公司表示市场需求比较旺盛,据调研时公司估算,今年全年估计有30几台的订单,每台价格在170~180万左右(含税),一旦确认订单,此项业务能够为公司贡献5900~6300万的收入,所以今年新产品销售情况超预期的概率较大。 其他产品增速与市场预期略有出入,公司毛利率总体稳定 今年上半年由于客户生产塑料瓶的销售利润下降导致公司的塑料瓶大输液生产自动线市场需求减少,导致该产品的营业收入同比下降了21.99%;而与此同时,玻璃瓶大输液以及玻璃安瓿注射剂生产自动线则由于生产性能稳定,销售额继续提升,其营业收入同比分别增长了38.17%和122.64%。同时,按照公司一贯战略,毛利率水平基本维持稳定。 盈利预测和投资评级 预测公司2011~2013年的EPS分别为1.09元、1.66元和2.03元,考虑到未来新产品上市能够给进一步提升公司的估值,给予公司“推荐”的评级。

投资要点: 今年业绩 公司轮椅今年增长40%,电子血压计增长100%,收入过亿,汞式体温计、雾化器等也将维持在30%-40%的增速,整个康复系列预计增长30%,全年收入约6.2亿;医用供氧有望增加50%,收入实现3.6亿;医学影像设备增长可达100%,今年实现6000万收入,医院用医疗设备系列今年共实现收入约2亿。公司全年收入增长50%,净利润预计约2.5亿。 公司特点及竞争优势 鱼跃产品最大的特点就是以在OTC和医院中的消耗性产品为主,这既是鱼跃一直以来发展的主线,也是未来鱼跃并购其他企业的方向。公司优势,一是广域、高效的分销商和配套的物流网络;另一是在医院逐渐打响的鱼跃医械品牌,以图未来攻关高附加值的高品质医用耗材市场。至于耐用的医用X光机等医疗设备,是鱼跃进军医院市场时必须走的一步棋:首先打响自己的品牌。不代表鱼跃未来将转向高端医用设备市场。 结论 我们认为,鱼跃从微至著,所凭借的不仅仅是赶上医药黄金十年的运气,他的内在素质、对各时点公司未来业务突破口的把握、以及对医械制造业工艺的深刻理解才是他发展的关键。虽然鱼跃的产品,大多看起来简单(如轮椅、血压计等),但人畜无害只是外皮,龙行潜渊才是真颜! 盈利预测 未来公司收入增速可能会逐渐下降,毕竟一直50%的增速也不太现实,且部分老品种增速已放缓,而医院需要逐步开拓。预计2011-2013年销售收入增长50%,40%,40%。2011年-2013年收入13.1亿,18.4亿,25.7亿,净利润2.5亿,3.8亿,5.4亿。EPS分别为0.61,0.92,1.34元,给予公司12年市盈率32倍,目标价30元。目前价格合理,建议择机买入。

5月18日晚间公司发布了对外投资公告。其主要内容是长春高新与其控股公司金赛药业以及长沙盛诺投资于2011年5月13日共同签订了《长沙贝诺医院有限责任公司增资扩股协议书》对长沙贝诺医院进行增资扩股。本次公司及金赛药业各自出资 450万元,各占增资后贝诺医院实收资本的26.08%,合计占增资后贝诺医院实收资本的52.16%。增资后贝诺医院注册资本为1,725.6万元。此次增资扩股后,长春高新是贝诺医院的实际控制人。 考虑到未来新产品上市能够给进一步提升公司的估值以及狂犬疫苗批签增加对公司业绩的改善,我们上调了2011~2013年的EPS分别到1.14(1.06)元、1.67(1.56)元和2.59(2.38)元,以昨日收盘价50.39元计算,对应的动态PE分别为44.2X、30.2X和19.5X,今年我们按照50X的市盈率,继续前期观点,给予公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 业绩符合预期,EPS为0.13元 据一季报数据显示,2011年一季度公司实现营业收入25,681.05万元,同比增长3.98%,实现归属上市公司股东净利润1685.77万元,同比增长1.35%,摊薄后EPS为0.13元。 产能尚在恢复,成本增加显著 狂犬疫苗一季度批签量仅为82,750瓶,远低于过去同期水平,相信未来这一情况将明显改善;另外一季度数据显示,由于成本和费用的增加,导致当期现金流量净额同比大幅降低,减低幅度为145.38%。 营销体系扩充在即,整改换来新生 随着金赛药业的销售区域从过去集中在华东、华南和华北逐步向中西部地区渗透,百克生物营销体系扩充计划的实施和吉林迈丰狂犬疫苗工艺改革完成,预计今年金赛药业和百克生物的产能将实现阶段性突破。 中长期看点:完成整改,扩大产能,新品上市 狂犬疫苗生产线工艺先进,产能扩大形成规模;重磅新药长效生长激素和重组卵泡激素于三季度获批投产;甲肝疫苗如期获批上市;多肽药物平台下的艾塞那肽顺利完成II期临床并于2011年上市,当年贡献利润1000万元,2012年贡献利润5000万元,未来继续保持高速增长;华康药业继晨光药业的产品注入后,也将逐步实现规模生产,另外其销售模式的改革已经趋于成功,未来三年保持20%以上的增长;房地产业务平稳增长,年均贡献3000万左右的净利润。 盈利预测和投资评级 我们预测公司2011~2013年的EPS分别为0.89元、1.31元和2.00元,以当天收盘价49.75元计算,对应的PE分别为55.9X、37.9X和24.9X。考虑到未来新产品上市能够给进一步提升公司的估值,今年我们按照60X的市盈率,给予公司“推荐”的投资评级。

事件: 2011年2月14日,新中基在停牌多日后,发布关于与益海嘉里合作的重大进展公告。对两家公司的合作范围、合作方式、公司未来发展方向进行了具体阐述。 点评: “有情人”终成眷属!新中基终嫁“豪门” 2010年5月11日,新中基“牵手”益海嘉里,双方签订战略合作框架协议,益海嘉里以现金方式增持新中基子公司中基番茄、天津中辰30%股权,2010年11月30日公司公告称益海嘉里公司拟出资3.44亿参股中基番茄。经过半年多的谈判,几经波折,其间曾多次传出双方“分手”传闻引发市场担忧,如今双方终于即将走入“婚姻”的殿堂-益海嘉里已陆续派驻经营管理团队全面参与中基蕃茄和天津中辰2011年的生产经营、销售与管理。 情人节的“礼物”-五家渠中基番茄+天津制罐 2011年1月28日,公司发布公告称以持有的五家渠中基42.48%的股权对中基蕃茄进行增资,以持有的中辰制罐100%的股权对天津中辰进行增资,从而实现公司内部的资产调整。而最终目的便是益海嘉里将参与到新中基公司大桶及小包装蕃茄酱的所有资产领域。可以说,新中基几乎把自己的所有“嫁妆”都给了益海嘉里。 夫唱妇随:益海嘉里主导经营 依据《战略合作框架协议》相关条款和近期双方磋商达成的一致意见,益海嘉里已陆续派驻经营管理团队全面参与中基蕃茄和天津中辰2011年的生产经营、销售与管理,并对中基蕃茄和天津中辰的组织架构进行了相应的调整。中基蕃茄法定代表人由公司委派,总经理、财务总监正职由益海嘉里委派,副职由新中基委派。 借助“夫君臂膀”新中基欲鲤鱼跳龙门 益海嘉里集团是世界500强企业新加坡丰益国际有限公司在华投资的以粮油加工为主的企业集团,在中国经营业务已经超过20年,其旗下“金龙鱼”小包装食用油曾一度占国内市场份额的半壁江山。益海嘉里在全国拥有一个高覆盖、高效率的销售网络,新中基“联姻”益海的重要原因便是看好其在国内外的强大销售渠道。 新中基希望借助益海嘉里先进的管理模式、经营理念及遍布国内外的销售网络在番茄产业的种子研发、原料种植、生产加工、新产品开发、销售速度方面快速提升。届时,公司将大幅度降低对国际市场的依存度并摆脱与同行业在常规产品恶性竞争的局面,开辟国内蓝海市场。 借“东风”-番茄酱价格涨势待发 受棉花价格大幅上涨,番茄在新疆种植比较收益下降影响,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%左右,明年番茄酱供求将出现大量缺口。目前我国番茄酱对外出口报价仍在800-850美元/吨区间,双方正处于博弈过程中,虽上涨趋势难改,但上涨之路并非一帆风顺。仍旧看好番茄酱行业趋势性投资机会。 投资建议: 番茄酱跳不出农产品价格特有的“蛛网模型”怪圈。由于10年全球减产并预计2011年度中国番茄种植面积可能下降20%以上的可能性较大。番茄酱已进入新一轮上涨周期。这与07年年底至08年年初的供求形势极其相似。而2007年12月初-2008年2月底,公司股价从9元上涨至18元。3个月,股价翻倍!如今不仅行业出现趋势性投资机会,而且公司基本面已出现经营拐点,行业、公司驱动因素“双核”动力!目前公司股价在14元附近,以07年年底至08年年初的股价表现来测算,预计短期目标位20,长期目标位25。建议买入。

投资要点: 麻醉品种(力月西、福尔利等)和精神药品种(思利舒、一舒等)销售良好,今年均实现25%的增长,同时新药埃他卡林已获批通过,具有重磅炸弹潜质,未来的业绩值得期待。 公司在精神药品种(30余种)为国内最全,麻醉药品中的用途和销售地域上与人福医药的产品互补(详见报告),目前并无直接竞争。 未来公司与人福只有芬太尼系列及不确定性较大的异丙酚外存在竞争,但双方对未来的规划各有侧重(人福升级麻醉产品,恩华进军心血管药),我们认为2011年这种竞争不会对各自的业绩造成巨大影响。 公司专精于中枢神经药领域,11年将有埃他卡林等新品种上市,另有多个新品待上市。10和11年EPS预计分别为0.38和0.47元,50倍PE,目标价23.5元。考虑到公司所处的壁垒(行政、新药等),以及未来多个新药上市。存在价值低估的可能,给予买入评级。

投资要点: 公司主要产品系列包括果葡糖浆、低聚糖、糖醇类产品、其他淀粉糖以及淀粉及副产品。功能糖和果葡糖浆仍然是公司收入和利润的主要来源。就2010年上半年发展情况看,糖醇产品收入和利润增长显著,但是增长基数较低;果葡糖浆的收入和利润同比增长情况要好于低聚糖。 性价比高+提价应对成本压力,果葡糖浆发展速度较快。由于蔗糖价格上涨带来的成本压力,下游企业使用果葡糖浆替代蔗糖的范围和力度都在扩大,公司果葡糖浆收入增速在09年上升到45%,10年中期虽然有所回落,但仍然维持在37%的高位运行。公司在四季度陆续对果葡糖浆进行了提价,提价的幅度在10%左右,提价后的果葡糖浆折合成蔗糖的价格在3800左右,目前蔗糖价格稳居5000元/吨以上,使用果葡糖浆仍有较大优势。 低聚糖,发展前景广阔,但速度相对较慢。随着三聚氰胺事件对乳品行业负面影响的逐步减小以及乳品需求的逐步恢复,蒙牛和伊利的采购额比去年同期分别增长了16.37%和51.13%。但是整体来看,低聚糖上半年收入与09年上半年基本一致。虽然低聚糖符合食品饮料行业未来发展趋势,也具有较大的成长空间。但目前消费者对低聚糖的认知程度较低,需求并未充分释放。另外,饲料是低聚糖应用的新一大领域,公司目前正在申请饲料级低聚糖的认证,如果顺利通过,将为公司产品打开新的市场空间。 低聚果糖投产显著提高公司产品结构。低聚果糖为公司IPO募投项目,产能为1万吨/年,公司从技术上实现了从液体到粉状、从低纯度产品到高纯度产品的全覆盖;并且掌握了使用菊芋和蔗糖为原料生产低聚果糖,可以更加优化成本;现有客户的积累为低聚果糖的发展奠定基础。随着下游客户的开发,低聚果糖将成为收入、利润的又一大来源。 高价蔗糖加快了果葡糖浆替代,果葡糖浆扩产、提价为来年公司业绩增长奠定基础;低聚异麦芽糖销量逐步恢复,乳制品企业的采购量逐步回升;低聚果糖开始贡献收入和利润;赤藓糖醇销量增长快,明后年基本上就能满产。预计未来玉米价格涨幅减小,而提价将使得公司盈利能力逐步恢复。预计2010年-2012年每股收益分别为0.45元、0.87元和1.22元。维持公司买入投资评级,目标价34-36元。

投资要点: 北新路桥股权贡献近3亿元利润 新中基持有北新路桥股份2811.6万股,于2010年11月11日解禁。根据公司公告,新中基于2010年11月19日抛售947.25万股,成交均价在20.95元,投资净收益=947.25×20.95×(1-1%)×(1-25%)=1.473亿元;公司又于2010年12月3日抛售947.25万股,成交均价在21.64元,获投资净收益=947.25×21.64×(1-1%)×(1-25%)=1.522亿元。公司两次抛售股票所得共获投资收益2.995亿元。 番茄酱价格蓄势待发 据世界番茄加工理事会最新预测数据显示,预计2010年全球番茄减产13%,中国减少30%左右。而在中国国内受棉花价格大幅上涨,番茄在新疆种植比较收益下降影响,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%以上,明年番茄酱供求将出现缺口。目前我国番茄酱对外出口报价为850-900美元/吨,由于目前国外正准备过圣诞节,番茄酱买方需求相对平淡,而国内番茄酱厂存在惜售心理,双方处于相持阶段。预计明年1月份番茄酱价格将进入上涨的通道。 随着番茄酱价格的进一步回升,根据公司会计准则,上半年减计的存货跌价准备7500万元应在今年底冲回。目前公司库存有近7万吨,今年新酱产量20万吨,公司产品加权平均成本仅710美元,以目前报价850美元报价保守来算,假设第四季度销售10万吨。则第四季度将会产生营业净利润3000多万元。 趋势性投资的绝佳标的 番茄酱跳不出农产品价格特有的“蛛网模型”怪圈。由于10年全球减产并预计2011年度中国番茄种植面积可能下降20%以上的可能性较大。番茄酱已进入新一轮上涨周期。这与07年年底至08年年初的供求形势极其相似。而2007年12月初-2008年2月底,公司股价从9元上涨至18元。3个月,股价翻倍!投资建议 投资建议:目前公司股价在14元附近,以07年年底至08年年初的股价表现来测算,预计短期目标位20,长期目标位25。建议买入。

投资要点: 2011年中国番茄种植面积将下降20% 2010年棉花、白糖、辣椒大幅上涨,番茄种植比较收益已处劣势,棉花面积的扩张必然引起番茄种植面积的下降,我们经新疆调研后认为,如若番茄酱价格2011年2月份番茄种植之前仍没有大幅上涨,预计新疆番茄种植面积可能将同比下降20%。 公司经营业绩拐点出现 随着番茄酱价格的进一步回升,根据公司会计准则,上半年减计的存货跌价准备7500万元应在今年底冲回。目前公司库存有近7万吨,今年新酱产量20万吨,公司产品加权平均成本仅710美元,以目前报价900美元报价来算,假设第四季度销售12万吨。则第四季度将会产生营业净利润4000万元。 公司投资收益锦上添花 公司新中基持有北新路桥股份2811.6万股于2010年11月11日解禁。2010年11月19日发布公告称,已出售947.25万股,成交价位在20.95元,投资收益1.965亿元。 趋势性投资的绝佳标的 番茄酱跳不出农产品价格特有的“蛛网模型”怪圈。由于10年全球减产并预计下一年度中国番茄种植面积可能下降的可能性较大。番茄酱已进入新一轮上涨周期。这与07年年底至08年年初的供求形势极其相似。而2007年12月初-2008年2月底,公司股价从9元上涨至18元。3个月,股价翻倍!投资建议 投资建议:目前公司股价在12元附近,以07年年底至08年年初的股价表现来测算,预计短期目标位20,长期目标位25。建议买入。

独家品种桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液(均进医保),疗效显著,且被官方认可,具有重磅炸弹潜质(10年销售7亿),已是拉动公司业绩增长的双核心。 腰痹痛、散结镇痛胶囊等其它品种(今年合计约4亿)成为盈利的有力补充,新并入的南星药业将完善公司的骨科和心血管产品线,未来还有藤黄酸、银杏内酯注射液等多个值得期待的新品种上市。 面向小县城分销的铸铅行动顺利开展,同时热毒宁快速放量,公司在逐步加大销售投入的同时,已著手建立中药材种植基地,确保上游供应,消除通胀压力。 我们认为公司产品双核驱动,多个新品种正在上市前夕,且老品种在县城正打开局面。11年EPS预计为0.58元,考虑到铸铅行动及热毒宁的快速放量,48倍PE,目标价27.8元,给予买入评级。

投资要点: 芬太尼系列增速稳定,未来发展空间大 公司麻醉品未来3~5年保持50%以上的增长速度没有悬念; 疼痛领域、计生药品和房地产储备增长稳定可期 疼痛领域前景广阔;计生药品享受免增值税优惠;房地产土地储备满足未来3~5年的正常开发; 原料药出口将成为新的利益增长点 麻醉原料药的出口,或将享受行政保护下的市场独占,将成为公司新的效益增长点; 高技术壁垒、高创新性的原研药为人福带来质的飞跃 看好人福在生物药领域的拓展,期待高技术壁垒、高创新性的原研药为人福带来质的飞跃。 投资评级 我们预测2010~2012年公司实现EPS分别为0.50、0.66和0.91元。 投资建议:买入。

公司过去受困于体制等多方面原因,陷入亏损(2006亏损近4亿)。自2007年起更换管理层,新管理层推行营销改革,收到良好效果,公司09年扭亏并实现较大盈利(2.75亿)。 公司过去的业绩主要来自速效救心丸和中美史克的投资收益,它们维系公司的生命线,但现在经过营销改革,其它品种盈利能力大为改善,未来有可能成为公司的新支柱。 投资收益主要看中美史克(占股25%),因其产品线丰富,营销有力,每年持续贡献较大利润(今年超过6000万元),未来继续增厚业绩。而公司的其他投资收益则贡献有限。 综合来看,我们认为公司正走在中兴之路上,未来业绩稳中求胜。11年EPS预计为0.56元,考虑到公司稳健的风格,45倍PE,目标价25.2元,给予买入评级。

血必净注射液是国内唯一获批治疗脓毒症和多脏器功能障碍综合征的2类新药,公司拥有2项国家发明专利,保护期20年。其治疗机理明确,疗效显著。上市后市场迅速扩大,近三年年均复合增长率高达71.58%。但国内对脓毒症普及认知程度还不高,市场潜能仍很大,据计算市场潜在需求约5000万支,终端市场就超过25亿。我们认为未来3年内血必净注射液将保持40%以上的增速。 另一核心产品盐酸法舒地尔注射液新药监测期满后,竞争者进入该市场,影响了公司的市场份额。另外,09年11月,国家医保目录对该药适应症限制为“蛛网膜下腔出血后患者在三级医院使用”,从而也影响了销量。09年和10年上半年增速在13%左右,预计未来可维持平稳增长。 公司一向注重新药研发,广泛通过与与院校和医药研发机构合作来开发,降低合作的难度与风险。目前公司有多个储备新药,其中有三个品种(硫酸氢氯吡格雷、盐酸沙格雷酯、脑心多酯胶囊)将于11年1季度申报生产批件,未来将成为公司新的利润增长点。 公司未来的发展目标是建设成“大健康领域”新药龙头企业,公司10年加快这一战略实施,利用超募资金通过对外投资,先后控股了康仁堂42%的股权和汶河医疗60%的股权,并进入了中药颗粒和医疗器械领域,借助公司的营销网络以及品牌、资金上的优势,将有望打造出公司新的利润增长点。 根据我们的模型预测,公司10-12三年,净利润增速分别为16.7%、28.6%、34.7%。10-12年EPS为0.93、1.21、1.63,43元的股价对应的动态PE分别为45.8X、35.6X、26.5X。我们认为未来6个月目标价50元,给予买入评级。