公司动态: 绿大地公布2010年前3季度业绩,共实现营业收入2.71亿元,归属于上市公司股东的净利润1,862万元,同比分别减少37.7%和79.0%。每股收益0.123元,低于预期。 评论: 业务转型,苗木销售大幅下降以及工程进度稍慢导致业绩低于预期。由于2009年下半年持续至今年一季度的严重干旱天气对公司绿化苗木业务产生重大影响,同时适应绿化工程市场的发展需要,分享绿化工程市场广阔的发展空间。公司逐步对经营战略进行了调整,业务重心近两年逐步转向绿化工程业务,而原有绿化苗木生产销售业务基本处于“封山育林”状态,几乎没有收入贡献。同时,成都武侯198等超过亿元的大型项目由于政府拆迁影响进度较慢也导致了工程收入结算慢于预期。工程收入增加带来同步计提的后续管护费用随之增加、广南基地的土地使用权摊销以及抗旱支出增加、借款增加带来利息支出增加,三大费用的大幅攀升进一步挤压了利润空间。 工程订单值得继续关注。公司已经公告的今年新签订单总额合计4.8亿元,预计全部在手订单超过6亿元。成都武侯198项目、昆明宜良项目都将会有后期工程跟进,将成为公司的潜在订单。在全国加大绿化建设的大背景下,城市绿化率大大低于全国平均水平的西南地区空间更大。相信以西南为主要优势区域的绿大地将显著受益于云南、成都以及重庆等地的园林绿化建设。 调整盈利预测。根据3季报情况下调公司2010和2011年盈利预测至0.22元和0.91元。 投资建议: 按照调整后的盈利预测,公司目前股价对应2011-2012年市盈率分别为41x和28x。经常前期上涨,目前估值并无吸引力。目前公司处于盈利低谷,业绩逐步探底回升,向好趋势明确。业绩对工程订单的弹性更大,且市值相对其他园林绿化公司仍有较大折价,我们维持推荐评级。 股价催化剂: 新签规模较大的绿化工程订单;各个苗木基地顺利恢复。 风险: 自然灾害或恶劣天气造成苗木损失;证监会调查有更严厉措施出台。

公司动态: 瑞贝卡公布2010年前3季度业绩,共实现营业收入13.94亿元,归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比分别增长20.3%和54%。每股收益0.20元。3季度单季度盈利同比增长77%,基本符合预期。 评论: 毛利率继续提升,净利润增速加快。随着产品提价、公司自产的化纤发丝生产线陆续投产以及产品结构升级逐步完成,公司产品毛利率继续提升,3季度毛利率同比、环比分别提升8ppt和4.6ppt。目前许昌本部化纤发丝项目投产三条生产线,仍有三条生产线将逐步投产,自产化纤发丝带来的成本节约从而推升化纤类产品毛利率的趋势有望延续。在此推动下,3季度净利润同比增长达到77%,显示了公司走出低谷后的快速复苏态势。 营销推动国内业务迅猛发展,明年将成重要亮点。8月份范冰冰代言的央视广告投放之后,国内业务销售节节攀升,近两个月销售额均接近2000万元,全年突破1个亿几无悬念。目前已开业门店达到124家,其中自营店36家,加盟店88家。加上在谈加盟店,年底预计开业门店将达160家。同时公司继续加大了电视广告投放力度,除央视外,将在地方卫视一些时尚节目陆续投放广告。明年国内业务收入预计将超过2亿元,贡献利润将超过4000万元。 抚顺项目已批量投产,时间慢于预期近半年,拖累非洲大辫项目。供应非洲大辫项目的抚顺发丝项目经过多次试验,终于于本月大批量投产,进度慢于预期近半年,影响了非洲大辫项目盈利。由此调整非洲项目投产进度,下调2010年盈利预测15%至0.31元;考虑国内业务发展初期持续的广告投入,上调销售费用假设,下调2011年盈利预测11%至0.51元。 投资建议: 目前A股股价对应2010和2011年市盈率分别为34x和21x,公司盈利好转明显,国内业务开拓迅速有望提高估值。我们维持公司未来三年进入新一轮快速成长期的判断,重申推荐评级。 风险: 北美市场需求再次大幅下滑;非洲货币继续大幅贬值;非洲大辫项目大幅慢于预期。

公司动态: 飞亚达公布2010年前3季度业绩,共实现营业收入12.64亿元,归属于上市公司股东的净利润6,900万元,同比分别增长42.7%和43.3%。每股收益0.27元,符合预期。 评论: 亨吉利名表业务持续高增长,飞亚达表增长提速。亨吉利继续拓展销售网络,3季度新开门店超过10家,目前连锁店达到150家。数据表明,我国前8个月进口瑞士手表金额同比增长达到62%。预计国内重要的名表连锁渠道亨吉利3季度仍将延续上半年的高增长,增速保持在50%左右。随着飞亚达的电视推广和品牌代言活动启动,飞亚达表销售提速,前3季度收入同比增长超过30%,快于上半年25%的增长水平。 增发助力亨吉利名表业务保持快速增长,飞亚达表盈利空间可提升。 国内经济复苏明显,进口瑞士名表增速保持强劲,网络布局加快有助于公司抓住名表消费复苏的机会提高竞争能力和市场份额。公司计划通过非定向增发募集资金5个亿主要用于亨吉利的门店扩张。 我们预计增发实施后,亨吉利的门店扩张速度将加快,预计今明两年亨吉利新增门店在30家左右,收入增长分别为34%和27%。飞亚达表请古天乐做品牌代言导致销售费用高企,3季度销售费用超过6000万元,一定程度上压缩了该业务的盈利能力。未来飞亚达表的盈利空间随着收入规模增大仍可获得提升。 时尚品牌消费值得期待。高端品牌“EmileChouriet”腕表报告期内销售同比有较大提升,实现了快速增长,销售数量及金额同比去年均实现100%的增长。时尚品牌业务尚处开拓初期,以渠道建设为主,COSMO和JEEP东南亚市场渠道初步铺设完毕;国内市场拓展和开拓新的销售网点计划已经实施。时尚品牌表成为公司继国外名表和飞亚达表之外的又一业务看点,其发展有望超出预期。 投资建议: 维持2010和2011年每股收益预测0.37元和0.50元(如果考虑2010年底前增发3800万股,则除权后每股收益分别为0.32元和0.43元)。 目前A股股价对应2010和2011年市盈率分别为37x和27x,B股股价对应2010和2011年市盈率分别为20x和15x。我们看好中国奢侈品(名表)消费的成长空间,且如果增发顺利,公司业绩存在超预期的空间,从而维持对飞亚达A股“审慎推荐”和B股“推荐”的投资评级,建议长期投资者积极介入。 风险: 经济二次探底,名表消费再度低迷;大盘下跌导致估值水平降低。