公司3 季报业绩符合我们预期。公司前3 季度和第3 季度收入分别为6.9 亿和2.4 亿,分别同比增长43%和34%;前3 季度和第3 季度分别实现归属母公司净利润2.09 亿和0.78 亿,分别同比增长31%和44%;今年前3 季度EPS 为0.36 元,1~3 季度EPS 分别为0.07 元(+31%)、0.15 元(+20%)、0.13 元(+44%)。 公司预告2013 年全年业绩继续保持强劲增长。公司预计2013 年全年归属母公司净利润2.58 亿~3.01 亿,同比增长20%~40%,EPS 区间为0.44 元~0.52 元;第4 季度预计归属母公司净利润为0.49 亿~0.92亿,同比增长-11%~68%,EPS 为0.08 元~0.16 元。 公司前3 季度业绩回顾:电视剧业务收入、规模稳健增长。公司前3季度主要产生收入的电视剧为《天龙八部》、《百万新娘》、《新洛神》、《一克拉梦想》、《幸福的面条》,第3 季度《新洛神》、《新施公案》、《棋逢对手》、《推拿》先后上星播出并取得良好的收视成绩。 后续经营展望:电视剧储备充足,9 月新开拍项目包括《铁娘子》和《鹿鼎记》;发力电影业务,公司投拍的《中国好声音之为你转身》将于12月24 日上映,有望借助好声音节目的知名度和影响力带来惊喜。华策在完成克顿传媒收购后,将进一步提升和巩固其电视剧领先优势,年产量1 千集+优质剧,并借助克顿大数据优势实现内容生产模式升级,后面会往渠道拓展(电视渠道+新媒体渠道+国际化),同时发力电影,并积极向综合型传媒娱乐集团迈进。 维持“买入”评级。我们假设公司在明年初完成克顿传媒并购,考虑此次股本增加,我们预测2013~2015 年EPS 分别为0.52 元(未考虑后续增发股本)、0.91 元、1.19 元,后2 年业绩考虑股本增加到6.5 亿,当前股价对应13~15 年PE 为61 倍、35 倍、27 倍。 风险提示:电视剧制作规模扩大带来投资风险,对克顿的收购进程低于预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响等。

公司3季报业绩68%增长符合我们预期,达到此前公告业绩增速50%~70%区间上限。公司整体毛利率持续提升,提升2.8个百分点至17.3%,过去2年前3季度毛利率分别为11.3%和14.5%。今年前3季度EPS为0.44元,1~3季度EPS分别为0.11元(+67%)、0.18元(+102%)、0.15元(+41%)。公司预告2013年全年业绩继续保持强劲增长,预计将靠区间上限。公司预计2013年全年归属母公司净利润2.53亿~2.89亿,同比增长40%~60%,EPS区间为0.66元~0.75元;第4季度预计归属母公司净利润为0.85亿~1.21亿,同比增长5%~50%,EPS为0.22元~0.31元。 公司前3季度业绩回顾:品牌管理健康发展+媒介代理业务毛利率持续提升推动内生继续保持强劲增长;外延并购继续增长稳健增长。内生方面:媒介代理和自有媒体业务增长平缓,品牌管理收入增长接近20%,表现强劲。外延方面:广州旗智、北京合众、青岛先锋,业绩表现强劲;上海窗之外和重庆年度表现一般;3季度通过收购从事线下营销业务的上海瑞格营销公司,同时设立海南经典视线广告,进一步强化区域布局、拓展线下业务,完善公司业务线。 公司长期投资逻辑思考:1、品牌管理和战略咨询是省广获取优质客户的长期入口。2、后续有望采取类似于专业媒体购买公司模式独立运作,未来媒介购买量有望持续提升。3、客户是营销公司生命线,省广未来客户拓展方面从国内外客户角度来说还有很大提升空间。省广未来会有更多“10亿”级的广告客户。4、省广对外整合方面,将注重区域互补、新增拓展行业客户、补齐自身营销链条上的业务线,并注重数字营销领域,增强目前全国服务中的弱势区位服务能力,使公司综合多业务服务能力在全国进行复制拓展。具体内容请见附文:系统阐述投资逻辑,未来本土领先的国际营销传播集团。 维持“买入”评级。我们预测公司13年~15年业绩预测为0.75元、1.00元和1.24元,当前股价对应13~15年PE为49倍、37倍、29倍。如内生增长强劲或新增并购落地,公司业绩将超预期。受益于经济转型与消费升级,营销传播行业发展前景看好;而营销传播行业集中度低,加上整合营销趋势对多业务协同性要求提升,对省广这类拥有丰富客户资源、媒体资源和专业优势的本土领先型的综合传播集团而言,具有明显行业整合优势;省广发展后劲足,处于快速发展阶段。 风险提示:后续收进程低于预期,宏观经济不景气对广告投放影响等。

事件: 公司公告拟以现金+股权方式合计9亿元收购花儿影视100%股权,以2.98亿元股份对价收购乐视新媒体99.5%股权;同时拟向不超过10名其他特定投资者非公开发行股份募集配套资金4亿元,用于支付收购花儿影视的现金对价2.70亿,剩余1.30亿用于补充流动资金。 核心观点: 1、乐视网收购花儿影视和乐视新媒体,是其外延式扩张的开始,未来将积极并持续推进其外延式发展战略。1、乐视网收购花儿影视,是乐视网内容战略实施的重要开端,将优化并升级其内容生产模式:将大幅增强乐视网优质内容的生产能力及筛选能力,实质性使乐视网内容优势由“拥有优质内容”升级到“拥有生产优质内容”的能力;并尝试借鉴国外Nexflix采取的“平台+大数据”的内容生产模式,Nexflix的《纸牌屋》是其成功的经典案例,在美国及40多个国家成为热门在线剧集;花儿影视借助乐视网超过2亿的庞大月度覆盖用户,通过大数据分析挖掘用户需求,反推精品剧开发,双方融合可制造出更具竞争力的优质内容。2、此次交易中的另一收购标的乐视新媒体,拥有3亿注册资本金,乐视网全部以股权形式购买,可有效缓解现金压力,并给乐视网增加用于版权交易的资金储备。 2、收购花儿影视对应13~15年收购PE为14倍、11倍和9倍,估值基本合理。花儿影视13~15年承诺净利润为0.63亿、0.81亿和1.03亿,分别同比增长-35.1%、28.6%、27.4%。乐视与花儿影视合作关系已久,从05年《幸福像花儿一样》开始合作,到最近《甄嬛传》和《新编辑部的故事》。 花儿影视已有及后续计划拍摄的电视剧产品将对公司现有电视剧版权库形成有力补充,计划2014~2017年每年拍摄1~3部大型和中型电视剧。 3、收购乐视新媒体专注从事精品剧独家网络版权的购销及管理,意在通过精品剧版权强化品牌优势,同时有利于深化与内容制作公司的合作关系。 乐视新媒体从2014年开始每年预计签约2部左右精品剧,其中2014年预计花费0.75亿,2015年及以后每年花费约0.6~1亿。 盈利预测与投资评级: 假设花儿影视在明年2季度实现并表,考虑股本增加,预测13~15年EPS为0.36元(未考虑后续增发股本)、0.51元和0.70元,当前股价对应13~15年PE为89倍、62倍和45倍。乐视网是抗压能力和生存能力极强的公司,对自身发展有较为长远的战略规划,按照构建生态系统的可持续发展模式去布局,看好乐视后续发展潜力和可拓展空间。 维持“谨慎增持”评级。 风险提示:乐视收购花儿影视仍有一定不确定性,同时面临整合失败风险。

事件: 1、公司公告副总经理兼董事会秘书沙宗义先生因个人原因提交辞职报告,公司董事会指定公司副总经理廖浩先生代行董事会秘书职责。新聘任徐志晖先生作为公司副总经理。2、公司公告以自有资金1.16亿,收购从事线下营销业务的上海瑞格营销公司55%股权。3、公司公告1千万投资设立海南经典视线广告并持有100%股权,负责近期中标的海口公交车身5年的广告媒体经营业务。 核心观点: 省广核心管理团队进一步年轻化,70后登场唱主角。市场对省广管理团队一直存有误解,认为省广管理层年龄层偏大,实际情况是省广目前核心管理团队基本变成以70后为主导(已有4人),同时不同业务均有相关非常专业的分管副总裁具体负责。省广管理团队非常稳定,在省广的从业时间是15~25年;包括董事长、总经理在内的高管均是从内部提拔,从省广最基础业务开始做起,一步一步通过自身努力和优秀工作表现逐步提拔上来,是省广老中青三代优良传承的表现。 省广收购从事线下营销业务的上海瑞格营销公司,省广1.16亿收购上海瑞格营销公司55%股权,对应2013~2014年收购PE为9倍和8倍,估值不高,符合省广一贯以较低PE收购公司的特点,背后是省广强势收购的体现。省广收购上海瑞格营销公司有3点考量,分别是注重区域互补、新增拓展行业客户、补齐自身营销链条上的业务线。 省广投资设立海南经典视线广告,负责近期中标的海口公交车身5年的广告媒体经营业务,使省广自有媒体业务逐步形成网络化经营。省广将负责自有媒体业务经营的徐志晖提拔为副总,表明对自有媒体的高度重视,将是省广后续重点拓展业务。海口车身广告经营前景看好:1、省广在海口拿下公交车身广告的单车媒体使用费,与在深圳、四川等已经开展车身广告经营的单车媒体使用费相比要低;2、省广在四川车身广告经营取得很好的经营成绩,在深圳车身经营方面在第1年就取得盈利和保持不错的发展态势,表现出非常强和专业的车身广告经营能力。 维持“买入”评级。我们预测公司2013年~2015年业绩预测为0.77元、1.04元和1.33元,当前股价对应13~15年PE为48倍、35倍、28倍。如内生增长强劲或新增并购落地,公司业绩将超预期。 风险提示:后续收进程低于预期,宏观经济不景气对广告投放影响等。

核心观点: 公司此前发布上半年业绩预告,业绩符合我们和市场预期。上半年收入和归属母公司净利润分别为11.8亿(+32%)和1.4亿(+26%);毛利率与上年同期持平;投资收益新增0.17亿达0.2亿,主要受益于收购西藏博杰11%股权;假设按完成博杰收购后的4.72亿股本计算,上半年EPS为0.29元;Q1、Q2的EPS分别为0.11元(+43%)、0.18元(+18%)。 上半年经营回顾。内生方面:公关业务保持强劲的增长态势,上半年收入7.3亿(+38%);广告业务上半年增长主要来自原有并购项目驱动,收入4.6亿(+24%)。外延方面:上半年完成对博杰11%+89%股权的两步走并购,将大大提升公司整体广告业务规模,博杰2012年收入和利润分别约12亿和2亿,占到蓝标2012年收入和利润的55%和82%。国际化拓展:投资Huntsworth作为国际化的教练和走出去的第一步,是风险最小的尝试;Huntsworth增长平稳,派息率高,稳定的分红可带来稳定的投资收益。 后续经营展望:公司广告业务整体规模将大幅上台阶,完成西藏博杰收购,下半年广告和公关业务收入占比将各占1半,明年广告业务有望占到公司整体收入的60%左右。随着通过收购进入公司的品牌增加,内部管理将重点放在推动并提高品牌间的协作和资源合理利用,提高经营效率,实现1+1》2的管理目标。外延式扩张是公司持续发展战略,后续收购方向将是国际化、数字化、补齐细分领域业务,继续完善公司在营销传播产业链的布局,为客户提供更全面的整合营销服务。 盈利预测与投资评级。考虑博杰广告下半年并表及Huntsworth的股票分红,同时考虑股本摊薄,我们预测2013~2015年EPS为0.87元、1.37元、1.66元,当前股价对应13~15年PE为55倍、35倍和28倍。蓝标后续发展思路清晰,内生提高协同效应,外延强化数字化、国际化、及补齐细分领域业务,公司发展空间广阔,未来将成为本土领先的综合型国际传播集团,维持“买入”评级。 风险提示:蓝标收购标的是否能有效整合存在不确定性,收购标的能否实现对赌协议具有一定不确定性。

事件: 公司拟以现金+股权,合计以总交易对价16.52 亿向吴涛、刘智等4 人收购持有的克顿传媒100%股权。现金支付5.78 亿元采用向不超过10 名特定投资者以17.96 元/股发行0.31 亿股股份募集资金5.5 亿元,自筹资金0.28 亿元;股权支付10.7 亿元是向吴涛等4 人以19.95 元/股发行0.54 亿股份。 核心观点: 1、华策收购克顿100%股权对应13~15 年收购PE 为12 倍、9 倍和7 倍, 估值基本合理。克顿13~16 年拟实现扣非后净利润分别为1.41 亿、1.82 亿、2.37 亿、2.43 亿,分别同比增长86%、29%、30%、2.6% 2、克顿是国内极具实力的影视剧研究、投资、生产和发行机构之一,大数据开发和应用的领军企业,在电视台渠道经营和版权储备方面有优势。克顿建立的影视剧行业数据库收录了自97 年以来近万部电视剧的收视评估情况;收录了国内主要制作班底信息,有记录的主创人员近万人,覆盖率90%以上;建立起以数据驱动的业务流程,《爱情公寓3》的成功是克顿对大数据运用的成功案例,单集销售价格达466 万,网络版权价格占1/3。 3、华策完成克顿收购后,将提升并巩固电视剧龙头地位,借助克顿大数据优势实现影视业务内容生产模式升级(创造力+智能化);后续逐步创新与国内外媒体和渠道的合作方式,实现“内容+渠道”深度融合和战略协同。双方精品影视剧产量愈千集,在影视剧的市占率将进一步提高,华策品牌影响力、行业资源聚集能力进一步增强,从而有望打造成影视产业开放平台。公司积极进行大传媒领域相关产业链整合,目前已布局电影、衍生品、艺人经纪、游戏、音乐、图书、新媒体领域,公司在横向业务扩张同时,将积极进行产业链纵向渠道拓展。 盈利预测与投资评级:假设克顿在明年2 季度实现并表和考虑股本增加, 预测13~15 年EPS 分别为0.52 元(未考虑后续增发股本)、0.87 元、1.16 元,当前股价对应13~15 年PE 为60 倍、36 倍、27 倍。维持“买入“评级, 华策未来将是大传媒全产业链发展模式、多形态内容开发和多元化业务经营,从而打造成全球领先的综合性传媒娱乐集团。 风险提示:华策收购克顿仍有一定不确定性,同时面临整合失败风险。

核心观点: 公司上半年业绩表现强劲再超预期,达到此前公告业绩增速60%~90%上限,其中2季度业绩翻番。上半年收入和归属母公司净利润分别同比增长21%和87%;整体毛利率继续提升2.6个百分点至18%;实现EPS为0.29元,Q1、Q2EPS分别为0.11元(+67%)、0.18元(+102%)。 预告前3季度业绩同比增长50%~70%,我们预计有望靠预告区间上限。 上半年经营回顾:内生、外延、营改增业绩贡献比例为60%、26%、14%左右。内生:三大主业继续保持强劲增长势头,内生增长38%(考虑营改增因素,内生增速近70%),毛利率持续提升;品牌管理收入增长近20%超预期,成本基本持平。外延并购:外延业绩增长达到167%,收购标的除重庆年度外,均符合预期;合众传播、广州旗智完成利润情况最好,全年业绩有望超对赌业绩目标;青岛先锋收入增速超预期。 后续经营展望:高端业务向战略管理升级,三大主业继续健康稳健发展,媒介代理毛利率持续提升,注重现有业务与并购企业整合,并将继续积极进行对外拓展。1、现有高端业务品牌管理基础上,依托去年成立的广州指标品牌管理咨询公司进一步向战略管理咨询业务拓展,加上去年推出的“广告数字化运营系统”,将提升公司对客户服务能力和竞争力,增强客户认可度并提升对客户议价能力。2、外延拓展方面,将注重区域互补,通过整合区域性优质资源,增强目前全国服务中的弱势区位服务能力,使公司综合多业务服务能力在全国进行复制拓展。 维持“买入”评级。鉴于公司强劲业绩增长,今年前3季度业绩预增50~70%,公司预测13年~15年业绩预测为0.77元、1.02元和1.31元,当前股价对应13~15年PE为50倍、38倍、29倍。如内生增长强劲或新增并购落地,公司业绩将超预期。受益于经济转型与消费升级,营销传播行业发展前景看好;而营销传播行业集中度低,加上整合营销趋势对多业务协同性要求提升,对省广这类拥有丰富客户资源、媒体资源和专业优势的本土领先型的综合传播集团而言,具有明显行业整合优势;省广发展后劲足,处于快速发展阶段;下半年有望有并购项目落地。 风险提示:后续收进程低于预期,宏观经济不景气对广告投放影响等。

公司上半年业绩翻番,符合我们和市场预期。公司上半年实现收入和归属母公司净利润分别为4.68亿和1.73亿,分别同比增长68%和112%;净利润增速快于收入增速,主要受益于公司整体毛利率提升(提升12.4个百分点至53%);实现EPS为0.34元。公司Q1、Q2实现EPS分别为0.16元、0.18元,分别同比增长317%和47%。 上半年经营回顾:公司上半年是国产影片强势崛起的大赢家,新增发行6部影片,加上去年上映《泰囧》今年继续贡献票房,累计实现票房收入过20亿;栏目制作与广告业务收入下滑是公司调整战略方向的阶段性表现,演艺活动收入同比基本持平。 下半年经营展望:上半年电影业务表现强劲,下半年电视节目和电视剧业务将开始发力;公司将继续加强业务升级,电影、电视剧、卫视节目是公司重点发力方向。目前下半年确定发行的影片有3部,另有几部正在洽谈中,我们判断光线下半年还将代理发行2~3部,全年票房收入有望冲击30亿。电视节目今年更多与央视合作,下半年央视有5档节目,收入将于3季度开始确认;投资的电视剧将有9部将在下半年取得发行许可证;演艺活动比较平稳、略有增长,爆发式增长难度大。 维持“买入”评级。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.80元、1.05元和1.35元,当前股价对应13~15年PE分别为55倍、42倍、33倍。公司下半年将继续加强新媒体(移动互联网领域等)与影视等领域拓展,看好公司后续整体业务继续上台阶。 风险提示:影视制作风险高,经济形势不好、或投拍电影票房低于预期,公司业绩会受影响。

事件: 公司拟以4.48亿现金+2.24亿股权总交易对价6.72亿元收购刘长菊、摩奇创意、腾讯持有的银汉科技50.88%的股权,并向不超过10名特定投资者募集资金2.24亿元。 点评: 华谊以12年12倍PE收购银汉51%股权,估值基本合理。华谊此次收购银汉科技,在交易设计上有不少巧妙之处,最大程度保证此次收购顺利完成和后续持续稳健运营,实现多方共赢。腾讯作为是华谊和银汉的股东,为华谊此次收购做了背书;腾讯在华谊持股比例增加,由4.6%增加到4.8%;同时在华谊收购银汉科技51%股权时,腾讯选择多拿股权+少拿现金。 银汉是发展历史达10年之久的老牌手游公司,是少数经历了移动游戏最近的3个阶段依然保持行业领先的公司之一,在每个阶段都有成功的代表作处于市场领先地位。银汉寄望新产品《神魔》能刷新《时空猎人》在银汉公司内部保持的4千万最高月流水记录。 银汉与腾讯长期保持友好的合作关系有6年左右时间,腾讯是银汉连续3年的最大客户。腾讯基于通过与银汉长期友好合作而对银汉管理团队的认可,加上腾讯看好移动智能游戏的爆发,腾讯于2012年12月成为银汉的股东并占其15%股权。 盈利预测与评级: 我们假设银汉从明年2季度实现并表,考虑此次收购将增加股本0.16亿,我们预测13~15年EPS为0.97元(未考虑后续增发股本)、1.17元、1.35元,后2年业绩考虑股本增加到6.2亿,当前股价对应13~15年PE为30倍、25倍、21倍。维持“买入”评级。我们认为华谊在大娱乐传媒产业链布局日趋完善,后续华谊在游戏业务表现值得期待,有望带来惊喜。我们认为华谊完成银汉科技收购后,银汉本身历史上的手游产品就主要以上腾讯平台运营为主,加上华谊与腾讯双方良好的高层关系,华谊及银汉后续在手游产品方面有望上线微信平台,是我们下半年投资策略中“微信+游戏”主题投资的直接受益标的。 风险提示:华谊收购银汉仍有一定不确定性,同时面临整合失败风险。

事件: 蓝标全资子公司香港蓝标拟用自有资金3,654万英镑以每股58便士价格,认购0.63亿Huntsworth发行新股占其19.8%的股份,成为单一最大股东并拥有一个董事席位。Huntsworth在英国时间25日公告该事项后股价上涨16%到61便士,已超过蓝标认购价58便士。 点评摘要:一、蓝标此次投资认购价格对应2012~2013年PE分别为10.7倍和10.1倍,我们认为估值合理。标的公司增长平稳,派息率高,稳定的分红可为股东带来稳定的投资收益;2007~2011年的派息比率分别为42%、59%、49%和90%,4年的平均派息率60%。 二、标的公司Huntsworth是家老牌的全球优秀的、拥有良好全球网络覆盖的公关集团。Huntsworth成立于1974年,总部设在伦敦并在伦敦上市,目前市值1.5亿英镑;首席执行官查德林顿是英国女士授勋的男爵,全球公关业传奇人物,曾创办全球最大的宣伟公关公司;Huntsworth在全球32个国家拥有72个主要办事处的公关和综合医疗通讯集团,重点提供消费、金融、公共关系、医疗和技术领域的服务,业务遍及英美、西欧和东欧,以及中东、非洲和亚洲太平洋地区。 三、蓝标投资已有6、7年合作关系的Huntsworth,双方建立的相互信任是进一步深入合作的基础,蓝标选择投资Huntsworth作为国际化的教练和走出去的第一步,是风险最小的尝试。蓝标:借助Huntsworth可培养国际化人才、积累国际化经验、借助其已建立的全球网络可更好为日益增长的中国本土企业提供走出去的国际化平台,同时可获得Huntsworth的国际客户在国内的业务机会。双方后续将在交流客户资源、交流专业技能、人员交流、新市场共同业务拓展这4个方面展开战略合作。 四、维持“买入”评级。如此次投资顺利于2013年10月底完成,蓝标的投资直接收益为所持Huntsworth的股票分红。我们预测13~14年EPS为0.93元、1.40元,14年EPS上调0.04元,当前股价对应13~14年PE为41倍、28倍。国际化战略已正式启动,公司后续在互动营销将采取更加积极促进策略,增加投资和资源支持力度。 五、风险提示:蓝标收购标的是否能有效整合存在不确定性,收购标的能否实现对赌协议具有一定不确定性。

公司1季度业绩符合预期。1季度收入和归属母公司净利润分别为4.9亿和0.54亿,分别同比增长46%和43%;毛利率下降1个百分点至37.4%;投资收益新增9百万主要受益于1季度收购博杰11%股权; 假设完成博杰收购后的4.66亿股本摊薄计算,EPS为0.12元。 1季度经营回顾:公司继续坚持内生+外延的发展策略,1季度的增量贡献主要来自于内生业务增长和今久广告较大体量的业务收入。公司内生增长迅速:由于公司服务的客户需求上升和对新客户、新业务的开拓,使公司原有业务保持持续健康稳定的发展,公司2012年底比年初新增192个品牌客户,达到885个品牌客户。外延式发展方面:新收购的今久广告体量大,并表后对公司1季度贡献明显;同时公司去年3月底完成思恩客剩余49%股权比例并最终实现100%并表,在今年1季度也形成部分增量贡献;1月公司公告以自有资金1.78亿对西藏博杰进行增资,增资完成后持有其11%股权。 后续季度经营展望:蓝标规划未来8~10年希望收入增长9倍达200亿,数字业务和海外业务是未来重要发展方向;战略方面继续坚持内生+外延策略,并购是核心策略。数字业务希望在2~3年占收入比例超过50%,国际化方面希望海外市场未来希望收入占比达到30%;未来海外市场阶段性重点布局会优先考虑北美、欧洲、澳大利亚等发达市场。 维持“买入”评级。假设博杰于下半年完成收购和并表,预测13~14年EPS为0.93元、1.36元(考虑股本摊薄),当前股价对应13~14年PE为41倍、28倍;不考虑新收购,预计蓝标13年备考EPS为1.12元,对应PE为34倍。我们判断数字营销和国际化将是公司后续重点拓展方向,国际化步伐有望加快,后续在互动营销将采取更加积极促进策略,增加投资和资源支持力度。 风险提示:蓝标收购标的是否能有效整合存在不确定性,收购标的能否实现对赌协议具有一定不确定性。

公司1季度业绩符合预期。1季度收入和归属母公司净利润分别为2.1亿和0.82亿,同比增长95%和317%;受益于影视剧业务毛利率大幅提升,整体毛利率提升30个百分点到56%;实现每股EPS为0.16元。 公告预告上半年EPS区间为0.31~0.35元,同比增长90%~120%。 2013年1季度经营回顾。1季度业绩增长主要继续受益于《泰囧》红利,《泰囧》和《厨子戏子痞子》1季度贡献票房收入分别为2.6亿和0.8亿。栏目制作及广告业务收入下滑是公司调整战略方向的阶段性表现,今年将突出与央视合作,与其他卫视会有选择性合作,包括将节目调整到更加合适的平台并会优先考虑收益;因此今年1季度与卫视合作节目和去年同期比有所减少,同时与北京电视台的广告合作由地面频道节目改为卫视节目,该卫视节目预计3季度播出。演艺活动开局不错,同比增长15%。 后续季度经营展望:上半年电影业务表现抢眼,下半年节目与电视剧业务将开始发力。公司目前确定发行的影片增加至9部(《泰囧》未考虑在内),上、下半年分别发行6部和3部,上半年的《致我们终将逝去的青春》、《中国合伙人》、《不二神探》票房值得期待,下半年还有能力新增代理影片发行;电视节目今年会更多与央视合作,央视5档+卫视3档+CNTV1档;电视剧和电视节目的收入规模在2季度会上来,3、4季度是收入和利润爆发阶段;演艺活动比较平稳、有所增长,爆发式增长难度大。 维持“买入”评级。鉴于公司主要业务(影视剧和电视节目)的健康快速增长势头,我们上调公司2013~2015年EPS为0.80元、1.05元、1.31元,上调幅度分别为5%、9%、13%,当前股价对应13~15年PE为29倍、22倍、18倍;公司13年将继续加强新媒体(移动互联网领域等)与影视等领域拓展(上半年预计10亿左右现金),看好公司后续整体业务继续上台阶,短期关注4月26日上映《致青春》票房表现。 风险提示:影视制作风险高,经济形势不好、或投拍电影票房低于预期,公司业绩会受影响。

公司2013年1季度业绩略超预期,达到此前公告业绩增速50%~70%区间上限。1季度收入和归属母公司净利润分别为10.8亿和0.42亿,同比增长22%和67%,毛利率继续提升1.7个百分点到17%;实现每股EPS为0.22元。预告2013年上半年和2季度EPS区间分别为0.49~0.58元和0.27~0.36元,对应增长区间分别为60%~90%和55%~107%,预计实际业绩有望偏预告区间的上半段。 公司1季度经营回顾:品牌管理带动内生增长保持强劲增长势头;外延并购增长稳健,尚未发力。母公司:1季度收入和净利润分别同比下降11%和增长86%,母公司主要包括媒介代理和品牌管理,自有媒体占比小;收入下降主要是媒介代理受季节性因素出现下降所致,营转增对收入影响较小;净利润大幅增长主要受益于品牌管理的良好表现和营转增对利润表的积极影响。纳入合并报表的子公司:归属母公司净利润合计为0.17亿,同比和环比分别增长46%和持平;其中公司自有媒体(业务主要包括西南+深圳地区)与去年同期是基本持平;已并购企业保持增长态势,但尚未进入发力阶段。 公司后续经营展望:高端业务向战略管理升级,三大主业继续稳健发展,媒介代理毛利率有持续提升空间,注重现有业务与已并购企业整合,并将继续积极进行对外拓展。公司在现有高端业务品牌管理基础上,依托去年成立的广州指标品牌管理咨询公司进一步向战略管理咨询业务拓展,并结合去年推出的“广告数字化运营系统”,提升公司对客户的服务能力和竞争力,进而增强客户认可度并提升对客户的溢价能力。 维持“买入”评级。我们维持公司13年~14年业绩预测为1.36元、1.77元,当前股价对应13~14年PE为34倍、26倍。受益于经济转型与消费升级,营销传播行业前景看好;而行业集中度低,加上整合营销趋势对多业务协同性要求提升,对省广这类拥有丰富客户资源、媒体资源和专业优势的本土领先型的综合传播集团而言,具有明显行业整合优势。省广发展后劲足,处于快速发展阶段,上调合理价值到60元。 风险提示:后续收购进程低于预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响等。

13年1季度业绩超预期。1季度收入和归属母公司净利润分别5.3亿(+125%)和1.6亿(+459%),净利润超出此前预告1季度业绩增速区间390%~420%的上限近40个百分点;销售费用(1亿)和财务费用(0.19亿)分别同比大幅增加83%和110%;实现EPS为0.27元。 1季度经营回顾:1季度《新西游》和《十二生肖》2部电影贡献16亿票房,基本占据国产电影票房半壁江山;而国产电影票房占全国总票房69%的强劲表现,符合我们前期对今年有望成国产电影大年的判断。电视剧和艺人经纪表现一般;影院业务由数量增长转为强化经营。 后续经营展望:电影全年票房有望拿下25~30亿,1季度16亿票房已过半,后续国庆档《狄仁杰前传》和贺岁档《私人定制》有冲击高票房潜质,暑期档《棒球明猩》和贺岁档《控城计》有望带来惊喜;电视剧储备充分,数量和质量均有明显提升,有望成今年发力点;影院业务强化运营能力,预计贡献正向业绩。 维持“买入”评级。我们预测公司13~14年EPS分别为0.72元、0.88元,当前股价对应13~14年PE为26倍、22倍;今年1季度0.27元业绩已占到全年0.72元业绩约40%,业绩有超预期可能。公司股价催化剂:1、华谊后续影片票房超预期;2、投资收益超预期;3、并购预期:公司公告2013年预计用于并购与投资的资金为3亿。风险提示:影视剧制作行业风险高,票房不达预期影响公司业绩表现。