事件: 2018年8月23日晚间公司发布半年报,上半年实现收入18.27亿元,同比增长9.62%,实现归属于母公司股东的净利润1.87亿元,同比增长35.43%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润8750.9万元,同比增长50.01%。2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润2.13到2.66亿元,同比增长20%-50%。 结论: 2018年是军改落地后的首年,公司尚处于业务的恢复期,各项指标明显有所改善。随着“十三五”中后期国防信息化建设继续加强,特殊机构的市场潜力向好,公司业绩也将得到大幅改善。我们预计公司2018-2020年收入分别为44.73亿、60.12亿、79.50亿,净利润为5.18亿、6.98亿、8.46亿,eps为0.22元、0.30元、0.37元,对应当前股价的PE为34、26、21,给予“买入”评级。 正文: 业绩基本符合预期,二季度同比大增。半年度净利润增幅位于此前预告的中间水平,基本符合了预期,其中二季度实现收入10.64亿元,同比增长15.41%,净利润1.65亿元,同比增长30.71%。费用端,销售费用和管理费用均保持小幅的下滑,对应数额为9468.22万元和4.38亿元,分别下滑6.13%和3.73%,研发费用3.09亿元,小幅下滑1.87%。 细分板块,各业务互有涨跌。无线通信板块实现收入6.11亿元,同比小幅增加1.63%;北斗导航实现收入1.41亿元,同比减少31.51%,主要原因是北斗产品尚未到达交付节点,暂未交付用户。预计下半年前期中标的订单将会陆续确认收入,增幅有望大幅提高。航空航天板块实现收入6190.54万元,同比大增127.50%,主要是驰达飞机合并报表所致;软件与信息服务实现收入10.02亿元,同比增加23.13%。 市场拓展、研发投入双管齐下,新签合同不断,奠定未来增长基础。上年年公司顺应市场发展趋势,强化了在新产品研发方面的投入,同时积极在各自领域进行市场拓展。最终实现23.24亿元的新增合同,同比增长15.7%,其中军品新签合同9.36亿元,同比增长164.2%,军品合同增加,将增厚公司后期的利润。其中海格怡创上半年新签合同120,224万元,同比增长23.21%,创历史新高。 无线通信方面,包括卫星手持终端和战机短波通信设备在内的多个研发重点项目取得突破。市场拓展方面,短波通信、卫星通信等领域内的多种产品在各种统型竞标中表现优异,奠定军用无线通信主流供应商的地位,为未来订单的获取打下扎实基础。 北斗导航领域,立足高精度技术和高精度位置服务平台,发力军、民两大应用领域。军用方面,包括基带芯片、射频芯片在内的多个关键领域取得突破进展,确保市场竞争优势。民用领域,力推位置服务、平安城市、智能交通三大方面,在车辆管理方面实现新签合同1200万元,积极推进高精度位置服务平台的搭建,目前正进行运营推广,预计2019年完成全国布网,市场前景广阔。 航空航天领域,继续强化军用训练模拟器的市场拓展,部分新业务成果明显。在民航装备方面,积极拓展短波、甚高频电台,同时在通用航空方面也有所斩获,驰达飞机获取长线装包市场总意向合同5000万元。 软件与信息服务领域,继续保持着良好的发展势头,同时基于大数据与5G的发展前景,积极进行相关项目的研发。 非核心业务逐步剥离,继续围绕主业打造核心竞争力。报告期内,控股子公司广电计量转让了康来士51%股权,有效改善公司现金流,北京爱尔达以及富康泉的股权转让仍在积极推进中。同时,成立星舆科技打造高精度位置服务平台,并完成第一轮融资;吸收合并了寰坤通信,优化了管理结构;优化了长沙海格的股权结构,增强了资本实力,有助于加快北斗三号高精度导航芯片的研发进程及市场推广。 风险提示:行业局势风险、市场竞争风险

目前公司各条业务线进展顺利,IDC业务中各个数据中心无论是机柜建设还是机柜上架均处于稳定发展中,云计算业务中AWS持续高增速,销售公司的成立将极大推动整个业务的发展,SAAS业务仍旧处于规模扩张阶段,短期利润受扩张费用的影响出现小幅波动,但不该长期成长本色。预计2018-2020年公司收入为67.93亿元、101.42亿元、141.22亿元净利润为7.07亿元、10.03亿元、13.42亿元,对应当前股价PE分别为30倍、21倍、16倍,给予“买入”评级。 业绩增速复合预期,持续性有望保持。IDC与云计算均保持着快速的增长,云计算及相关服务业务实现收入20.24亿元,较上年同期增长62.8%,占营业收入比重达到72.77%,对应毛利率10.13%,较去年同期增加1.73%;IDC及其增值服务业务实现收入6.1亿元,同比增长55.78%,对应毛利率55.84%,较去年同期减少1.54%。费用端,销售费用1379万元,同比增加7.19%;财务费用6175.12万元,同比增加79.62%,主要是因为增加分期付款购买资产的融资费用摊销;管理费用1.28亿元,同比增加41.42%,主要是由于公司加大研发投入所致,上半年研发费用7145.2万元,同比增加62.81%,主要是因为加大了在云计算、IPv6和区块链方面的投入。 IDC业务进展顺利,在建项目有序推进。上海嘉定绿色云计算基地项目、科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目、燕郊光环云谷二期项目、酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,目前正加紧完成各项目的后期建设工作,部分模块已完成验收工作并进入正式运营状态。房山绿色云计算基地一期项目进展顺利,目前在对内部模块进行装修,规划机柜1万2000个,预计明年实现上架贡献收入。中金云网贡献利润1.4亿元左右,同比增长43%。科信盛彩完成过户,成为公司全资子公司,显著增强公司盈利能力,公司业务规模进一步扩大,市场竞争力持续增强。到2020年公司将拥有机柜数5万个,规模效应将逐步体现。 云计算规模持续扩大中。AWS方面,贡献收入在10亿元左右,同比增长约60%。同时公司参股成立光环云数据有限公司,将为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。目前销售公司正大力招募销售人员,光环云数据公司的成立将促进AWS业务的快速扩展。SAAS业务仍旧处于扩规模阶段,上半年收入同比增速超过70%,但受规模扩张费用的影响,上半年实现净利润近2000万,有所放缓,预计下半年有所好转。无双科技在在线旅游、互联网金融、网络服务等传统优势行业上业绩得到了大幅提升,同时在新兴拓展的媒体平台与奢侈品牌等领域规模效应初步得到体现。我们认为随着规模的不断扩大,规模效应将逐步体现,毛利率和净利率都有上升的空间,SAAS业务具备释放利润的潜力。 政策密集释放期,鼓励企业上云。近期政策层面,不断加大了云计算的推广力度。工信部发布的《推动企业上云实施指南(2018-2020)》中鼓励软件和信息技术服务企业加速向云计算转型。工信部和发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划》中也提出要推动中小企业业务向云端迁移,到2020年,实现中小企业应用云服务快速形成信息化能力,形成100个企业上云典型应用案例。我们认为云计算已经成为信息化发展的必然趋势,未来公司云计算业务及SaaS业务发展空间巨大。 风险提示:IDC业务机柜上架速度不及预期的风险、云计算业务竞争加剧的风险。

事件: 2018年8月6日晚间,公司发布半年报。2018年上半年,公司实现收入4.26亿元,同比增长54.01%;实现归属于上市公司股东的净利润4436.84万元,同比增长29.81%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润3217.28万元,同比增长20.71%。 结论: 公司借助上市契机,构筑了强大的全国以及海外营销网络。同时将业务范围延伸至无人机、海洋测绘等新兴领域,受益于下游市场的旺盛需求,公司始终保持着快速的发展。未来随着北斗系统的逐步完善,相关行业应用也将逐步打开,公司将持续从中受益。预计2018-2020年营业收入分别为9.77亿、13.53亿、18.06亿,净利润分别为1.65亿、2.22亿、2.95亿,对应当前股价的PE分别为31、23、17,给予“买入”评级。正文: 业绩增速基本符合预期,研发投入加大导致利润增速不及收入增速。上半年营业成本同比增长53.03%,对应毛利率54.65%,基本与去年同期持平。销售费用1.04亿元,同比增长47.98%,主要是业务规模扩大所致。管理费用9774.86万元,同比增长93.06%,主要是公司研发加大投入和分摊股份支付的费用所致,其中研发费用5259.86万元,同比增长69.26%。采集设备与解决方案均保持着快速增长。数据采集设备实现收入3.31亿元,同比增长48.42%,主要是由于高精度GNSS接收机在测绘、基础建设、建筑等行业中的应用渗透率不断提升;同时,近年来投入的移动测绘、无人机航测、海洋测绘等新兴领域的数据采集设备已形成相对成熟的应用产品及行业市场,取得较快速度增长。数据应用及系统解决方案业务实现收入9489.32万元,同比增长77.27%,主要由于国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入持续增加,带动了位移监测业务收入的增长;同时,随着相关单位对基础设施工程建设项目实施效率、工程质量、施工安全等方面要求的不断提升,公司数字化施工业务取得快速发展。 借力资本市场,外延拓展可期。报告期内,公司新设子公司宁波熙禾投资管理合伙企业作为公司对外投资主体和对外投资管理平台。未来将围绕地理信息、机械控制,专业导航以及与高精度位置技术相关的新技术或新兴行业进行外延并购,实现技术与市场的互补。同时,公司上半年参股的武汉智能鸟无人机公司,增强了公司在无人机领域的研发实力,有效地促进了公司产业链的布局及整合。 北斗三号全球组网火热进行中,下游相关市场有望逐步打开。2018年是北斗三号全球组网元年,全年计划发行卫星18颗,目前已发射卫星10颗。预计北斗系统年底将覆盖“一带一路”地区,2020年覆盖全球。随着北斗系统的逐步完善,产业链将逐步迎来发展机遇。根据《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》,2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2550亿元,较2016年增长20.4%,北斗对核心产值的贡献率达到80%。我们认为,基于北斗定位的位置服务未来将渗透到各行各业,公司也将迎来快速的发展。 风险提示:宏观经济下行的风险、数据采集设备竞争加剧的风险。

公司作为第三方IDC龙头企业,过去几年持续并购带来了数据中心机柜数的增加,驱动业绩的快速增长。当前时点,我们认为公司IDC业务和云计算业务均具备了爆发的条件。 IDC领域,公司目前机柜资源储备丰富,今年底运营机柜数将超过3万个,收费机柜数将达到2.3万个,未来两年每年新增运营机柜数6000个,到2020年运营机柜数将达到4.5万个,且公司数据中心主要部署在市场需求比较旺盛同时供给相对匮乏的一线城市,未来将充分受益于互联网浪潮下流量爆发带来的行业高景气。 在云计算领域,公司前期通过与全球公有云市场领导者亚马逊合作,负责代理其北京地区业务,同时公司还收购了亚马逊特定资产并获得了云计算业务牌照,扫除了云计算发展的障碍,未来扩张空间广阔。同时有望凭借和亚马逊建立的良好的合作关系,将业务模式复制到国内其他地区。在SAAS领域,无双科技自被收购以来增速明显,短期仍处于高速发展拓规模时期,规模的提升将进一步带来利润率的改善。 投资建议:在一线城市IDC资源较为紧缺的情况下,公司作为第三方IDC龙头企业未来三年IDC业务将持续受益公司不断增加的机柜数。在云计算领域,与AWS合作的云计算业务,在公司购买了亚马逊特定资产的以及获得云计算牌照的前提下,已经基本扫除了发展障碍,处于高速增长的阶段;SAAS业务仍旧处于拓规模的时期,规模的提升有望带来利润率的改善,将延续以往的高增长。在不考虑科盛信彩并表的影响下,我们预计公司2018-2020年收入分别为67.93亿、101.42亿、141.22亿,净利润为7.07亿、10.03亿、13.40亿,eps为0.49元、0.69元、0.93元,对应当前股价的PE为27、19、14,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国内公有云市场竞争加剧、IDC机柜上架速度不及预期。

近期,公司发布了2017年年报和2018年一季报: 2017年度,公司实现营业收入23.6亿元,同比增长1,690.8%,归属上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长1,506.4%,基本每股收益0.50元/股;2018年一季度,公司实现营业收入14.0亿元,同比增长9,502.7%,归属母公司股东净利润1.5亿元,同比增长3,472.5%,基本每股收益0.31元/股。 同时,公司发布了定增预案拟募集不超过15亿元,用于400G光通信模块研发生产项目,以及安徽铜陵光模块产业园建设项目等。 结论: 成功并购苏州旭创后,公司主营业务变为控股平台下电机绕组装备制造与高端通信设备制造双主业协同发展。得益于5G进程日益临近,未来光模块的市场需求将快速增长,作为光模块龙头企业将充分收益。另外,随着公司募投项目,以及定增项目的相继启动,公司将会再次进入快速发展期。基于此,预计2018-2020年公司归属母公司股东净利润为8.51、12.76、17.86亿元,对应每股收益分别为1.80、2.69、3.77元/股,PE估值分别为36、24和17倍,给予公司“买入”的投资评级。 正文: 2017年7月,公司顺利完成重大资产重组,苏州旭创成为公司全资子公司,公司主营变为控股平台下电机绕组装备制造与高端通信设备制造双主业协同发展。苏州旭创专注于10G/25G/40G/100G高速光通信模块及其测试系统的研发设计与制造销售,全力打造立足于中国的高端光通讯模块设计与制造公司。报告期内,受益于北美和中国数据中心市场的高速发展,公司产品出货量稳定增长,目前100G高速光模块产品已成为苏州旭创的核心产品。 随着5G进程的日益临近,未来对光模块的需求量将会显著提升。对此公司适时推出定增方案,在现有10G/25G/40G/100G等产品线的基础上积极布局400G光通信模块,年产能规模达到45万只;同时公司还将通过安徽铜陵项目新增年产160万只100G光通信模块和140万只5G无线通讯光模块产能。

宜通世纪是国内领先的通信技术服务商,在通信产业转型升级和世界运营智能化发的时代背景下,公司提出了从“移动通信网络服务商”向“移动通信网络智慧运营服务商”升级的战略发展目标。近年来,公司通过内生和外延式相结合的方式,积极布局物联网和智慧医疗垂直应用等领域,推动企业顺利实现战略转型。 2016年3月公司成功并购天河鸿城,与Jasper进行战略合作,为中国联通提供物联网CMP平台服务;2016年5月,公司投资成立“基本立子”并与Cumulocity进行合作打造物联网AEP平台。这使得公司在物联网领域抢占先机,顺利从“移动通信网络服务商”到“移动通信网络智慧运营服务商”的战略升级,为向下游物联网应用领域的拓展和延伸奠定基础。 随着公司的物联网平台业务布局的日益完善,公司积极拓展物联网应用业务。公司通过与新华社合作,打造以广西、湖南为试点的联播网和掌上亿元,并以此为模板在全国推广,同时参股西部天使、并购倍泰健康,拓宽智慧医疗垂直领域业务,顺利实现物联网在智慧医疗领域的应用。 随着公司业务布局的日益完善,未来随着5G进程的日益临近,以及物联网产业的快速发展,公司将显著受益,将再次买入快速发展期。预计2018-2020年,公司归属母公司股东净利润分别为:3.1、4.3和5.5亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为:0.35、0.48和0.61元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为27、20和15倍。 考虑到公司在物联网平台中的稀缺性和先发优势,未来将在物联网行业快速发展的进程中将充分受益,会获得快于行业发展的成长性。对此,给予公司2018年30倍,2019年25倍估值较为合理,对应股价为10.5~12。

事件: 2017年度,公司实现营业收入45.5亿元,同比增长12.2%;归属母公司股东净利润3.3亿元,同比增长17.3%;基本每股收益0.53元/股,同比增长17.8%。 2018年一季度,公司实现营业收入12.1亿元,同比下滑4.8%;归属母公司股东净利润7,777万元,同比下滑19.4%;基本每股收益0.12元/股,同比下降20.0%。 另外,公司公布了2018年1-6月份的经营预计情况:2018年上半年归属母公司股东净利润为12,017.5~20,601.5万元,同比变化幅度为-30.0%~20.0%。 结论: 公司是专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务的公司,是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。短期内由于4G建设的放缓,以及中兴事件的影响,对公司业绩产生一定程度的不利影响,但随着5G进程的临近,对光电子器件的需求将迅速增长,以及公司在高端产品领域的布局,从而有望带动公司业绩迅速回升。基于此,预计公司2018~2020年的归属母公司股东净利润分别为3.94、5.28和6.84亿元,对应基本每股收益分别为0.61、0.82和1.06,对应PE估值分别为40、30和23倍,给予“买入”的投资评级。 正文: 随着5G进程的不断加快以及国家对信息网络相关基础设施建设的积极推动,将会大幅提升未来国内通信领域的投资规模。国内三大运营商计划未来7年投资1,800亿美元建成5G网络,相对4G时代的投资规模增长了50%以上,从而直接带来对光模块、光器件的需求迅速增长。 通过持续不断的技术积累,公司拥有了业界最广泛的端到端产品线的整体解决方案,具备从芯片、器件、模块到子系统的全系列产品的垂直整合能力,能够满足各类客户的差异化需求。同时,随着公司高端光芯片的相继量产商用,将会进一步提升公司的市场竞争力。目前,公司在全球的市场份额中约占5.7%,排名第五。 另外,短期内受中兴事件的影响,对公司产品的需求会收到一定程度的影响,对此事件的进展仍需积极关注。但从长期来说,随着市场规模的不断提升,以及公司行业领先的地位,将不改公司的长期增长趋势。 风险提示:运营商投资规模下降、中美贸易摩擦、行业竞争加剧等。

事件: 2018年4月26日晚间,公司发布2017年年报以及2018年一季报。2017年实现收入15.35亿元,同比增长25.97%;实现归属于母公司股东的净利润1.11亿元,同比下降47.12%。2018年一季度实现收入2.83亿元,同比减少3.61%,利润由盈转亏,亏损998万元。同时公司还对2018年上半年业绩做了预计,归属于上市公司股东的净利润为0-1500万,同比下滑84.03%-100%。 结论: 公司作为基站天线领域龙头企业,受4G网络建设末期影响,利润出现下滑。但公司积极寻求外延发展,可有效对冲传统业务下滑带来的影响。5G即将来临,公司有望迎来快速发展。预计2018-2020年收入分别为16.89亿、20.27亿、28.37亿,利润分别为1.09亿、1.46亿、2.28亿,对应当前股价的PE为62、46、30,给予“增持”评级。 正文: 收入增长较大,源于传统业务的增长以及2018年新业务带来的增量。细分来看,传统的通信基站天线板块表现亮眼,在运营商资本开支下滑,新增基站数减少的情况实现收入12.01亿元,同比增加27.86%,扭转连续两年下滑趋势。射频器件实现收入1.27亿元,同比下降38.51%,两块收入合计增长16.66%。外延切入的光通信和军事通信业务板块分别贡献收入9942.65万元和1404.91万元。 行业竞争加剧导致毛利率下滑以及费用增长带来利润承压。2017年全年新增4G基站76.6万个,较2016年减少35.1万个。在需求端下滑的情况下,行业竞争加剧,导致基站天线毛利率较2016年减少8.76个百分点,为34.65%;射频器件业务毛利率较2016年减少22.79个百分点,为-3.29%。费用端,销售费用为1.2亿元,同比增长52.01%,主要为销售推广的费用以及合并星恒通及光为的费用;管理费用2.08亿元,同比增长17.97%。此消彼长之下,公司利润较2016年下滑明显。 二季度扭亏为盈,释放积极信号。去年四季度以及今年一季度公司归母净利润分别为-1240.63万元、-998.17万元。2018年上半年公司净利润为0-1500万元,那么2018年二季度公司利润为998.17-2498.17万元,扭转了连续两个季度亏损的局面,释放出一定积极的信号。 外延业务发展势头良好,积极布局5G。在光模块领域,光为新产品研发和产能提升工作进展顺利,营收超预期。同时5G独立组网标准将于今年6月发布,相关系统设备有望在年底预商用。公司已经系统合作伙伴研发出了新一代基站天线并商用测试。作为基站天线龙头,公司将充分受益5G浪潮下基站天线市场的爆发。 风险提示:中兴事件影响5G发展、资本开支持续下滑、行业竞争加剧。

公司以物联网、人工智能、大数据为基本立足点,在公共安全、大交通、通信以及金融四大领域进行垂直渗透。在维持物联网模块和终端强劲实力的前提下,积极向智慧城市、智能交通等垂直行业应用领域拓展,看好公司未来在相关领域的快速发展。预计2018-2020年收入为38.03亿、57.04亿、79.86亿,净利润为6.05亿、7.88亿、10.71亿,对应当前股价的PE为28、22、16,给予“买入”评级。 收入大幅增长,利润基本符合预期。2017年收入的增长来源于公安行业和交通行业收入的大幅增长。细分来看,公安行业实现收入12.13亿元,同比增加290.11%;通信行业实现收入3.24亿元,同比减少33.33%,主要因为2016年铁塔集团集中采购基站动环监控产品,市场集中释放;交通行业实现收入4.73亿元,同比增加61.55%,金融及其他行业实现收入2.28亿元,同比增加4.29%。2017年新增合同额35.23亿元,在手订单饱满。2018年一季度大幅增长源于公司物联网大交通业务继续保持较好发展以及中兴物联并表,剔除并表影响收入增速为77%,利润增速为23.7%。 费用控制得当,研发投入加大。费用方面,2017年销售费用1.57亿元,同比增加16.16%,销售费用率7.01%,较2016年减少3.3个百分点;管理费用3亿元,同比增加53.12%,管理费用率13.41%,较2016年减少1.57个百分点,其中研发费用1.66亿元,全部费用化处理,较2016年增加5458万元;财务费用6753.77万元,和2016年基本持平。研发方面,物联网领域丰富了模块及终端的产品序列,同时畜联网解决发展也在积极布局中;警务终端及警务信息化领域,重点强化立体云防系统投入,前端摄像机提升到4K高清分辨率;智慧城市软件应用、解决方案领域,加大人工智能技术、大数据分析技术的研发力度,为未来垂直行业渗透奠定技术基础。2018年一季度,销售费用4788.25万元,同比增长92.23%,管理费用1.45亿元,同比增长202.94%,主要原因是公司业务保持快速增长以及中兴物联的并表。 “一纵四横”战略逐渐落地,垂直行业进行纵深,公共安全与大交通领域硕果累累。公司牢牢抓住物联网、大数据及人工智能技术带来的产业变革,以“公共安全、大交通、通信、金融”四大业务板块为立足点,引领物联网行业发展。 公共安全领域,持续丰富立体云防防控系统、交通运行监测运行系统、城市数据运营平台等系列产品序列。立体云防系统已实现在全国24个省、78个市、200多个项目成功布控,2017年新增合同突破1.2亿元。同时,公司还与华为视频云合作推出华为视频云-高新兴立体云防联合解决方案,解决海量视频数据的处理难题。 大交通领域,牢牢抓住车联网、汽车电子车牌、智能交通解决方案等新兴业务领域机会,在终端和模块领域,继续强化中兴物联和中兴智联的产品实力。同时积极拓展智能交通行业解决方案,围绕交通集成管控系统、交通执法监管系统、交通信息服务系统、交通综合运维系统,打造了车辆查控分析、执法记录管理、交通信息发布、警力资源管理等款产品化的软件平台。公司在清远、宁乡、张掖、海城等多个地市实现智能交通整体解决方案实施及项目落地,在建项目合同金额约5.8亿元。铁路安全市场,子公司创联电子深耕铁路市场18年,在铁路轨道车垂直市场占有率名列前茅。2017年实现收入3.36亿元,同比增长29.1%,实现净利润1.34亿元,同比增长18%。 风险提示:物联网模块竞争加剧、智慧城市投资放缓。

事件: 近期公司陆续发布2017年报以及2018年一季度业绩预告,2017年实现收入6.78亿元,同比增加40.68%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增加26.45%;归属于上市公司股东的扣非后净利润9936.24万元,同比增加44.70%。2018年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1120万-1220万元,较上年同期增长21.06%-31.87%。 结论: 公司立足已有的高精度技术优势,未来三年在保持高精度卫星导航产品、位移监测、精准农业等核心业务国内市场稳定增长的情况下,积极扩展海外市场。同时向包括遥感测量产品、机械控制在内的新领域扩展,寻求新的增长点。我们看好公司在未来保持持续快速的增长,预计2018-2020年营业收入分别为9.6亿、13.01亿、16.97亿,净利润分别为1.68亿、2.13亿、2.64亿,对应当前股价的PE分别为46、36.29,给予“买入”评级。 正文: 收入略低于预期,净利润基本符合预期。分业务板块来看,数据采集设备业务实现收入4.98亿元,同比增长39.27%,主要源于行业需求的提升以及移动测绘、无人机等新兴领域的数据采集设备逐渐形成相对成熟的应用产品及行业应用带来的增长;数据应用及解决方案业务实现收入1.8亿元,同比增长44.70%,主要源于国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入增长带动位移监测业务收入的增长;同时,相关单位对基础设施工程建设项 积极进行产业链布局与整合,提高公司可持续发展能力。公司在保持传统RTK市场行业领先实力的情况下,积极寻求外延机会,向产业链其他领域拓展。收购武汉珞珈新时空科技有限公司,参股上海隽梦智能科技有限公司,增强公司在三维激光扫描及GIS手持设备领域的核心竞争力。 卫星导航系统应用领域不断扩张,市场规模快速增长。目前随着我国北斗系统三号开始全球性组网,导航产品的应用范围不断扩大。预计到2020年我国卫星导航产业规模将超过4000亿元,而在整个卫星导航产业中,高精度卫星导航定位的技术门槛最高,其应用领域也在逐渐由测量测绘、灾害监测等专业领域向位置服务、汽车导航等大众领域渗透。我国的高精度导航产业已经进入了一个中长期的上升阶段,未来将保持快速增长,公司也将从中受益。 风险提示: 海外扩展不及预期,新业务发展不及预期。

事件: 近日,公司发布了2017年年报,报告期内公司实现营业收入8.2亿元,同比增长24.1%;归属母公司股东净利润12,661万元,同比增长2.8%,基本每股收益为0.24元/股。 点评: 公司专注于工业互联网产业,致力于工业互联网平台技术的研究,用于工业互联网技术创新各行业解决方案,应用于智慧工业、指挥军事、智慧能源、智慧城市等领域。报告期内,公司主营业务主要包括防务及工业互联网产品、大数据及网络服务等。 报告期内,公司实现防务收入28,110万元,同比增长57.9%;新增防务合同订单金额39,691万元,报告期末在手待执行订单金额达20,834万元。同时,报告期内,公司实现工业互联网产品收入22607万元,与上年基本持平,其中海外市场同比增长22.2%。对于大数据及网络服务业务,报告期内,公司通过子公司拓明科技开展大数据及网络服务,实现收入30308万元,同比增长21.6%。 报告期内,公司进一步加大研发投入,本年度研发投入金额达到15,409万元,同比增长40.6%,占营业收入的18.8%,维持较高水平。在持续的高研发投入以及外延式并购的战略推动下,提升了公司的技术实力和规模优势,保障了公司未来的竞争实力。 报告期内,公司的智能电站一体化控制服务器研制成功并在南方电网

细分业务板块增速均较高,通导一体化业务带来收入增量。收入、利润基本符合预期,细分来看,北斗高精度业务实现营业收入5.27亿元,较去年同期增长58.60%;北斗移动互联业务实现营业收入7.18亿元,同比增长52.49%;时空信息业务实现营业收入3.85亿元,同比增长46.68%;通导一体化业务实现营业收入5.68亿元,为2017年新增的业务板块。原有三大块业务基本保持着快速的增长。 低毛利的通导一体化业务拖累整体毛利率,期间费用增幅明显。2017年公司整体毛利率40.17%,有所下滑,主要原因是新增的通导一体化业务毛利率较低为13.83%。费用方面,期间费用6.36亿元,较2016年同期增长55.32%,其中销售费用1.21亿元,同比增加35.39%,主要是公司加大市场推广以及合并范围变化所致,管理费用4.39亿元,同比增加46.05%,主要原因是合并范围变化、增加研发投入以及股权激励所致,财务费用7612.27万元,同比增加288.42%,为借款金额增加导致。 研发投入持续增加,硕果累累。2017年度研发支出总额2.34亿元,占本年度营业收入的10.23%,研发支出总额较上年相比增长38.52%。持续的高研发投入带来技术的不断提高,报告期内研发了“天琴”II代GNSSASIC基带芯片、“天鹰”四通道GNSSASIC宽带射频芯片、“雅典娜”增强型RTK定位引擎等。 北斗高精度业务实现全产业链布局,重点强化测量测绘和精准农业领域。 在测量测绘领域,公司依托零部件的自主化,以性价比为优势,强化渠道销售布局,业务逐渐走向全球。精准农业市场仍处于导入期,2017年收入有所下滑,但公司强化在市场拓展、新技术、新产品开发等领域的实力。 在产品、农机信息化等方面均有所突破,为市场爆发做好了准备。 公共安全业务快速发展带动北斗互联业务规模取得突破。北斗移动互联业绩的增长主要来源于公共安全业务。在公共安全领域,公司形成以作战系统、警用综合办公系统、移动警务应用和警务终端为核心的产品线。在新疆、武汉、广西等地均有项目落地。警务综合平台移动警务应用方面,公司的警综平台逐渐获得市场认可,目前已覆盖北方大部分省份。同时依托合成作战系统和警用综合平台,带动公司移动智能终端的应用和发展。此外,在航空、电力领域,相关产品和项目持续落地。 时空应用能力进一步增加,强化与新技术的融合。在强化时间同步应用、位置服务应用等领域应用服务能力的同时,将时空大数据技术与云计算、物联网、人工智能等技术深度融合,在公共安全、反恐维稳、平安城市、雪亮工程等领域推广应用,不但扩展了公司在时空领域的业务空间,同时增强了公司在信息化应用领域的综合竞争优势。 通导一体化应用为未来业绩增长形成强有力支撑。通导一体化是2017年公司新增业务板块,其在公共安全、应急等领域具有较好的前景。2017年公司共签署自组网业务订单21亿元,目前尚有15亿元合同在手,为未来高增长形成强力支撑。 投资建议: 公司依赖在北斗领域积攒的技术、产品,进过前期的布局,目前核心技术能力、产品能力、市场应用能力、行业渗透领域、全球化发展能力均得到了较大的提升,公司业务发展将进入快速爆发阶段。我们预计公司2018-2020年收入分别为35.46亿、49.64亿、67.02亿,净利润为4.06亿、5.31亿、8亿,eps为0.55元、0.71元、1.08元,对应当前股价的PE为36、27、18,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险、海外业务拓展不及预期的风险。

事件:2018年3月27日晚间公司发布2017年年报,2017年公司实现收入33.52亿元,同比下降18.61%,实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元, 同比下降44.68%,实现归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润1.37亿元,同比下降63.84%。 2018年3月28日早间公司发布2018年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润2214.46万元-2768.07万元,比上年同期增长20%-50%。 点评: 受军改影响,军用业务收入大幅下滑,拖累整体业绩。2017年受军改影响,特殊机构招标延后,军工通信、北斗导航等军用业务下滑较为明显。细分来看,无线通信业务实现收入12.25亿元,同比下滑45%;北斗导航业务实现收入2.65亿元,同比下滑36.19%;航空航天业务受去年年底陆续中标的大单提振,实现收入2.46亿元,同比增加57.19%;软件与信息服务业务实现收入16亿元,同比增加23.06%。业绩下滑不改研发投入,技术优势备战未来。为保持行业内科技水平的竞争力,公司的科研工作持续推进。在收入下滑的情况下,公司并未削减研发投入,2017年研发投入6.46亿元,同比增长23.07%,占营业收入比重为19.28%。研发侧重在北斗高精度位置服务平台、兼容北斗三号民用体制的高精度基带芯片、大S 卫星移动通信系统等。产品优势逐渐体现,为未来增长打下基础。在无线通信领域,包括“节点同步设备”、“125W 短波电台通信项目”、“超短波天线合路器”在内的等多款产品在特殊机构的产品比试中排名均靠前。在北斗导航领域,公司持续争取弹载、机载平台的上装机会,某无人直升机北斗设备、某高精度设备方案竞标获得第一名,同时在芯片领域也取得了快速的发展。航天航空领域,相关技术和产品已经可以填补国内空白。技术和产品的优势,为未来市场拓展奠定了技术基础和产品基础。软件服务领域,市场订单持续创新高,开启5G 时代良好开端。公司在三大运营商、铁塔公司等客户多次竞标中名列前茅,业务已覆盖22个省、直辖市。公司成为中国移动2018年至2019年通信设备安装工程施工服务集中采购项目多个省份的中标候选人,并且项目包含了中国移动5G 设备的安装,为公司在5G 时代的业务拓展开启良好开端。军改影响已经消除,军工业务重启上升通道。今年军改实施后的第三年, 军方相应部门人员调整到位、经费投入增加,军品业务采购将常态化。去年10月以来公司接连获得2017军工重要合同订单,合计超过10.7亿元, 约占公司2017年营业收入的31.92%。结合2018年一季度业绩增长情况,验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,军工业务有望在2018年迎来触底反弹。 投资建议:短期来看,军改对公司的影响已经消除,伴随着特殊机构招标的重启,公司军用业务有望迎来向上拐点,叠加民用业务的持续高增长,2018年将是公司的业绩拐点。我们预计公司2018-2020年收入分别为48.61亿、65.13亿、84.67亿,净利润为4.46亿、6.06亿、8.40亿,eps为0.19元、0.26元、0.36元,对应当前股价的PE为53、39、28,给予“买入”评级。 风险提示:军工订单释放不及预期、软件与信息服务业务竞争加剧。

公司起源于1956年创立的广州无线电厂,拥有60多年深厚的通信、导航技术的积累,技术在国内处于领先地位。早期主要为国内各军兵种提供通信和导航设备,是我国军用无线通信领域、导航领域最大的整机供应商。上市后,不断深化产业链优质资源的整合和拓展,业务遍布无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务四大领域。 近两年公司受到国家军事体制改革影响,业绩出现波动,特别是无线通信、北斗导航等军工业务下滑较大。公司内部则借军改契机,主动进行包括管理层换届、组织架构调整、剥离非核心资产等在内的改革。目前,军改已经结束,前期受压制的订单开始释放,公司也陆续收获大单。公司军用业务包含无线通信、北斗导航以及泛航空三大块。2016年军品收入占比为65%,2017年上半年受军改影响,军品业务收入下滑,军品占比35%,未来军民收入有望五五开。当前我国武器装备的信息化程度与以美国为代表的发达国家相比差距明显,未来很长一段时间将处于武器装备信息化建设的阶段,公司的核心业务将从中持续受益。 公司民用业务以子公司海格怡创从事的通信服务业为主,同时也包括以北斗导航在内的军转民的业务。 海格怡创是国内通信服务行业的领先企业之一,在三大运营商、铁塔公司等客户的多次竞标中名列前茅,各项经营指标持续快速增长。2017年陆续中标多个订单,累计金额超过20亿,业务逐步由两广地带拓展到了全国。随着5G时代的逐渐到来,运营商的网络扩容、更新和建设有望加快,新一轮的网络建设为公司在新时期带来新机遇。 在民用北斗导航领域,公司以交通运输为抓手,包括广州市公务车监控项目以及南方海岸搭建的船联网平台,完美地契合了国家政策规划。同时,公司正积极开发高精度位置服务平台,目前已经与小鹏汽车建立了合作关系,未来将通过与相关车厂合作,带来新的业绩增长点。 投资建议: 公司作为军工通信、导航领域龙头企业,最近两年受军改影响,军工订单招标停滞,公司业绩呈现下滑态势。目前,军改已经结束,特殊机构招标已经重启,公司接连收获大单。民用领域,公司全资子公司海格怡创近两年增速较快,同时抢占5G风口,为5G时代打下持续增长的基础。军民融合领域,公司以交通领域为立足点,积极推动北斗导航产品在民用市场的推广。2018年将是公司业绩拐点,我们预计公司2017-2019年收入分别为42.12亿、52.29亿、64.60亿,净利润为3.54亿、5.23亿、7.32亿,eps为0.15元、0.23元、0.32元,对应当前股价的PE为62、42、30,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:北斗导航业务民用拓展不及预期、软件与信息服务业务竞争加剧。

光模块领域后起之秀,高速率光模块占比逐渐提升,增速有望加快。公司成立于2008年,主要产品为点对点光模块和PON光模块,产品种类齐全,应用场景丰富。凭借优秀的成本控制能力,公司毛利率始终维持在30%以上优于同行业上市公司。未来随着公司新产品的推出,价格较高的高速率光模块占比逐渐提升,整体毛利率有望保持稳定。2017年前三季度分别实现收入6.62亿元,净利润9662.16万元,同比增长分别为29.88%,20.03%,在上半年国内电信市场疲软的情况下,公司逆势增长,增速提高。 流量飞速提升,网络扩容是主旋律,行业持续高景气。流量的飞速增长带动光通信网络向超高频、超高速和超大容量发展,高速率光模块已成为光模块市场的发展热点。未来,光模块需求量短期看接入网和城域网的扩容升级以及大型数据中心的建设,长期来看,5G网络建设将成为光模块需求增长的主要驱动力。 上市后研发投入加大,新产品逐渐推出,紧跟北美前沿市场。上市后,公司持续加大研发投入,募投资金中4500万元用于设立研发中心,为公司紧跟光模块产业的升级换代做有力支撑。同时为跟踪硅谷光模块的前沿研发进度,不断更新自己的模块封装技术,公司于今年5月在美国注册成立子公司。子公司的成立使得公司产品更靠近海外前沿市场,及时掌握光模块领域的需求变化,为拓展北美市场打下良好的基础。 募投项目产能开始逐步释放。公司此前募投项目增加了4.25G光模块生产线11条、10G光模块生产线30条、40/100G光模块生产线7条,新增年产光模块229.53万支的生产能力,建成后公司光模块产能将达到642.53万支/年。目前项目已经完成建设,产能已经开始逐步释放。 投资建议:公司作为国内少数具备批量交付100G光模块能力的厂商,在网络扩容、行业持续高景气的背景下,募投项目开始逐渐释放,未来业绩得到有力支撑。 预计2017-2019年收入分别为9.41亿、12.26亿、15.66亿,净利润分别为1.45亿、1.93亿、2.49亿,eps为0.62元、0.83元、1.07元,对应当前股价的PE为49、37、28,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支持续下滑、5G发展不及预期。