投资要点: 网宿科技,创立于2000年1月,并于2009年10月在深交所成功上市,主要向客户提供全球范围内的内容分发与加速(CDN)、互联网数据中心(IDC)服务及云服务整体解决方案,是中国专业的CDN 和IDC 综合服务商。 经过十多年的发展,公司的IDC 和CDN 业务形成了特有的“仓储+ 快递”模式,使得公司能更好地服务于中国主要互联网企业和政企客户, 将各类互联网内容和应用服务快速分发到终端用户,使得公司的CDN 业务平台更具粘性。作为互联网基础设施中不可或缺的重要组成部分,受益于互联网高速发展的行业红利,CDN 行业得以在全球范围内迅速发展。2015年公司推出了定增方案,准备实施海外CDN 项目。 相对于CDN 来说,云服务市场的规模更大,就目前来说具有千亿规模的市场空间,未来更具富有想象的增长潜力。早在2011年,网宿科技就开始布局云服务领域,积蓄力量,直至2015年通过定向增发全面启动云服务战略。2015年6月,公司推出定增方案,启动“社区云”、“云安全”等项目;同年,公司成立“政企云事业部”,面向政企客户,推出具备高安全、定制化的“云主机+云计算+云分发+云安全”一站式的“私有云服务” 根据模型测算,2016-2018年,公司营业收入分别为:45.5亿元、66.9亿元和95.4亿元;归属母公司股东净利润分别为:13.2、19.2和27.8亿元;按照最新股本测算,对应EPS 分别为:1.67、2.43和3.52元/股。考虑公司行业龙头地位和高成长性,结合行业整体估值情况,长期来看给与公司2016年50倍,2017年35倍的估值较为合理,对应股价为83.50~85.05元/股,维持“增持”评级。

巴安水务是一家专业从事环保水处理业务,为电力、石化等大型工业项目和市政水务项目提供持续创新的智能化、全方位水处理技术解决方案及服务的公司,并逐渐涉及工业水处理、市政水处理、固体废弃物处理、天然气调压站与分布式能源四大领域。 总体说来,国内水处理行业进入高速发展期,同时随着PPP模式逐渐上升为国家意志,这将进一步加速行业发展多年以来,公司坚持“多技术路线、多产品类型、多行业应用”的“三多”经营模式,这在很大程度上提升了公司市场开拓能力和市场竞争优势。近来,更是通过一些典范型工程,如东营中心城区直饮水工程、河北沧州渤海新区海水淡化项目等,以点带面加速公司扩张,公司已步入发展的快车道。 就目前而言,公司在建和已签的1000万元金额以上的项目累计近40亿元,这还不包括贵州水务存在的潜在项目,根据公司披露的业绩快报2014年,公司未审计营业收入为3.5亿元,在手项目合同金额是其10倍以上,这在很大程度上确保了公司未来的高成长性。 2014年12月,公司发布公告与贵州水投、贵州水产业基金等合作方共同出资成立贵州水务股份有限公司,涉足省级PPP项目,并形成特有的巴安模式。根据可行性分析报告,在不考虑贵州水务为公司带来的工程合同的情况下,未来三年该项目将为公司带来964、1542、1927万元的投资收益。同时该项目还具有很强的示范效应,有助于公司今后在其他省市的推广,从而进一步加大了公司的成长空间。 根据公司目前在手合同订单以及工程进度,我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.29、0.61和1.04元/股,对应PE估值分别为99、47和28倍,考虑到公司的高成长性,给予“买入”的投资评级

事件: 2014年10月27日,公司发布了2014年三季报。报告期内,公司实现营业收入7.7亿元,同比增长19.9%;归属母公司股东净利润10,997万元,同比增长14.3%,EPS为0.25元/股。 点评: 1、公司主营业务室研发、生产和销售应用于环境监测、工业过程分析和安全监测领域的仪器仪表。以先进的检测、信息化软件技术和产品为核心,为环境保护、工业过程、公共安全和工业安全提供分析测量、信息化和运维服务的综合解决方案。 2、伴随着“十二五”规划中各项政策的逐步落实,以及环境保护成为政府及全社会持续关注的重点,市场对环境监测产品、环境治理产品、相关软件以及第三方服务的需求将会在相当长的时期内持续增加;随着工业自动化控制水平的提升和国家大力发展节能环保产业及行业整合的推进,过程分析仪器的市场规模将保持增长趋势。 3、根据国家统计局数据,行业收入水平从“十一五”末的82.4亿元增加至2013年末161.2亿元,接近翻番。2015年1月1日,新《环境保护法》将正式施行,届时对环境污染问题的监管和处理力度都将显著提高,从而进一步带动贵监测设备和治理服务的需求。公司作为行业内的龙头企业将会充分受益。 4、随着公司对深圳东深电子的并购工作完成,使得公司顺利进入水利水务智能系统业务;同时这也显示出公司内生+外延的增长模式得以有效运转,未来随着公司并购整合后的协同效应的逐步发挥,将会进一步加快企业的发展步伐。 5、随着国家对VOCs(挥发性有机物)污染防治工作的逐步推进,该领域的市场潜在空间广阔。2012年6月,公司通过收购荷兰Synspec公司获得了国际领先的VOCs监测技术和产品,为公司未来拓展这一领域内的市场打开便利的通道。 6、综合看来,公司所处行业正处于快速上升期,内生+外延的发展模式,有助于公司迅速提升其市场占有率,从而获得更快的成长性。再加上公司适时推出的股权激励计划,使得管理层、员工、中小股东的利益趋向一致,维护了公司的稳定性。鉴于此,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.45元/股、0.58元/股,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:应收账款较高、并购整合协同效应不明显、政策风险等

1、浙江永太科技股份有限公司是专业研发、生产和销售氟精细化学品的国家火炬重点高新技术企业,产品涉及液晶化学品、医药化学品、农药化学品和其他化学品四大系列80多种,是国内产品链最完善、产能规模最大的氟精细化学品制造商之一。 2、随着全球平板显示产业在不断向中国转移,作为液晶显示器的关键原材料,国内的液晶材料市场将迎来光明前景,这为公司提供了良好的发展空间。永太科技的液晶化学品最初是为德国默克公司供货,现在和全球三大液晶厂商默克、智索和永生华清均形成长期合作关系。 3、氟医药具有高效、广谱、低毒、低残留等特点,目前国内外氟药物达到数百种,有许多药物已经成为治疗某些疾病的主要品种,成为合成药物中非常重要的一类。另外,西他列汀作为一种专治II型糖尿病的专利新药,其市场空间巨大,且产品附加值高,公司60吨的西他列汀侧链和80吨的西他列汀烯胺物项目的顺利投产将显著提升公司医药化学品业务的综合盈利能力。 4、持续的高研发投入,加快了公司新产品推出进度,同时新厂区的顺利建设将有效突破公司的产能瓶颈,加上已和国内外众多知名企业形成良好的合作伙伴关系,将有助于公司新产品的市场推广,这些综合因素使得永太科技已经进入高速成长期。 5、我们预计2011-2013年,公司营业收入增长率分别为74.2%、65.2%和42.5%,归属母公司股东净利润增长率为166.3%、82.9%和45.4%,按最新股本测算,预计2011-2013年公司EPS分别为0.65元、1.18元和1.72元。结合目前行业内的整体估值水平,公司合理的PE估值水平应为2011年40倍,2012年25倍,对应目标价为26.00~29.50元/股。因此,我们对公司进行首次覆盖,并给予“推荐”的投资评级。

2010年度公司业绩: 报告期内,公司实现营业收入14.91亿元,同比增长31.6%,归属上市公司股东净利润2.56亿元,同比增长134.6%,实现每股收益0.98元,而上年同期仅为0.42元/股。 同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 点评: 报告期内,公司5,000吨医用氨纶的相继投产,再加上国内氨纶行业的景气度持续上升,使得公司氨纶业务出现了量价齐升的良好局面。同时,报告期内间位芳纶售价虽略有下降,但单位成本的下降和产品结构的优化,再加上销量的大幅增长,使得公司芳纶产品仍保持了较高的盈利能力。 2010年,公司综合毛利率为31.66%,同比提升了9.45个百分点,其中氨纶业务的毛利率为30.16%,同比提升12.05个百分点,芳纶业务的毛利率为35.87%,同比提升了0.38个百分点。 发展趋势: 2010年氨纶价格持续上涨,行业整体盈利状况向好,再一次刺激了行业的扩产积极性。截止到2010年底,国内氨纶产能42万吨,预计到2011年底将会新增到48万吨左右的水平,行业竞争趋于激烈。2010年,5,000吨医用氨纶的投产是公司实现差别化氨纶的第一步,预计2011年4季度7,000吨舒适氨纶项目的投产将进一步提升公司产品的差别化率。相比普通氨纶,两者的生产成本相当,但是舒适氨纶的售价要高出40,000元/吨左右。 对于芳纶业务:公司将于今年4月份投资扩建3,000吨间位芳纶项目,预计到2012年4月份前后建成投产,届时公司间位芳纶产能将扩大到8,000吨;同时,1000吨的对位芳纶产业化项目目前已进入最后的设备安装调试阶段,预计5月份投料试车。 投资建议: 鉴于公司未来新增产能的持续释放,以及产品结构的不断优化,将进一步弱化行业的周期性对公司的影响,从而不改公司长期高成长性。我们预计公司2011-2012年的业绩分别为1.32和1.68元/股,对应目前股价,PE 估值仅为25和20倍,相对低估,进一步考虑到目前公司是面对国内芳纶业务巨大潜在市场的最大受益者,其未来业绩存在超预期的可能,维持公司“推荐”的投资评级。

2010年度公司业绩:报告期内,公司实现营业收入22.81亿元,同比增长22.83%;归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长1.81%,实现每股收益0.64元,略低于我们的预期。 同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),并以资本公积向全体股东每10股转增股份10股。 点评:报告期内,特别是2010年10月份之后,受国家节能减排政策的影响,一方面造成各类化工大宗原材料价格持续走强,造成公司成本上升,报告期内,公司综合毛利率为21.39%,同比下降3.39个百分点;另一方面也导致了下游印染行业的整体开工率下降,致使报告期内公司收入增速趋缓。 发展趋势:随着2010年公司增发募投项目(5万吨化纤油剂和3万吨有机硅柔软剂)将于今年陆续投产,将能确保公司未来两年的高成长性。 公司还将和上海建研建材科技有限公司合作,拟进军聚羧酸混凝土减水剂业务。根据合作意向,公司将先期建设5万吨项目,未来将进一步扩展到20万吨。未来该项目的实施将有利于公司拓展新的精细化工专业领域,提升公司的盈利能力。 另外,今年1月,公司推出了股权激励计划,拟行权价格18.40元,行权条件是以2010年为基数,未来4年的净利润复合增长率不得低于15%,考虑到行权成本,其每年的实际净利润增速将不得低于21.8%。 投资建议:鉴于公司未来持续的产能扩张,以及新项目的上马,将不改公司的长期成长性。尽管在未来两年公司的成本压力较大,但是考虑到公司的行业龙头地位,以及“染助一体化”的经营模式,对下游客户具有一定的“粘性”,我们仍然维持对公司未来两年的盈利预测,即:2011-2012年的EPS分别为0.98元和1.27元,继续维持公司“推荐”的投资评级。

新安股份主要从事农药化工、硅基新材料两大产业,属于中国制造业500强,全球农化20强企业。上市以来,公司充分利用草甘膦-有机硅的产品链结构优势,不断扩大草甘膦、有机硅生产规模,成为中国最大的除草剂草甘膦生产企业和中国第二大有机硅单体的生产企业。截止到2009年底,公司共形成草甘膦8万吨、有机硅单体10万吨的年产能。 随着公司定向增发项目的逐步投产,公司将基本完成对有机硅产业的布局,形成了从上游工业硅、硅粉,到中游单体、中间体,再到下游深加工产品的完整产业链。产业链的不断延伸,将对公司的有机硅业务带来很强的协同效应,提升公司业务的抗风险能力,同时还能有效的降低生产过程的物耗和能耗,降低公司的生产成本。 长期以来,公司的农化业务单纯是依靠草甘膦规模的增长在发展,而草甘膦价格的波动,增加了公司业绩的波动风险,不利于公司长期的发展。公司对宁夏天喜公司的收购,将利于公司迅速进入除草甘膦之外的其他除草剂,以及杀虫剂和杀菌剂等领域,便于公司完成对其农药业务的产业布局。未来宁夏天喜将成为公司一个重要的业绩增长点。 我们预计2010-2012年公司的营业收入将分别为43.02、61.40和72.69亿元;归属母公司股东净利润2.30、5.45和8.02亿元;对应每股EPS分别为0.34、0.80和1.18元。综合考虑目前农药和有机硅行业的整体估值,以及公司作为行业龙头公司并不失成长性,认为给予公司2011年30倍PE估值,3.5倍的PB估值较为合理,对应股价为20.50-24.00元,目前公司股价仅为15.63元,尚有30%~50%的空间,给予“推荐”的投资评级。

浙江传化股份有限公司属于纺织化学品行业,是一家专为纺织印染行业提供一体化印染解决方案的系统集成商,是中国印染助剂行业的龙头企业,行业首家上市公司。目前,公司主营业务主要包括印染助剂、染料、皮革化纤油剂等三大部分,三项业务占比分别为42.3%、31.4%和26.3%。 纺织业的长期稳定发展,确保了我国纺织化学品的需求持续保持稳定增长。另外,随着国内居民的消费升级、国际贸易中的绿色壁垒,使得纺织品中的舒适、健康和环保等元素越来越受到人们的青睐,从而给纺织化学品行业带来新的增长空间。 目前,公司拥有印染助剂产能13万吨、化纤油剂5万吨以及3.5万吨活性染料产能,市场占有率分别达到8%、27%和18%。此外,2010年10月份公司活性染料技改项目投产,产能增至6万吨;2010年6月增发募投项目5万吨化纤油剂和3万吨有机硅柔软剂将分别于明年1季度和4季度建成投产。产能扩张为公司未来的成长奠定了基础。 20多年来,公司一直专注于纺织化学品主业,积极推进产业链延伸和产品结构优化,形成“染助一体化”的经营模式,以帮助纺织和印染企业获得卓越的产品。“染助一体化”的经营模式,一方面有助于公司节约销售资源,另一方面也在不断增强下游客户对公司的“粘性”,提升公司在纺织化学品领域内的竞争力。 通过模型测算出2010-2012公司每股EPS分别是0.71、0.98和1.27元/股。结合目前行业整体估值情况,我们认为给予公司2010年30倍,2011年25倍的PE估值较为合理,对应合理股价21.3-24.5元,给予“推荐”的投资评级。