报告要点: 2018年年报及2019年一季报基本符合预期 公司今日发布2018年年报与2019年一季报,报告显示,公司2018年与2019年一季度分别实现营业收入54.47亿元、12.43亿元,分别同比增长26.86%、20.18%,实现归母净利润4.39亿元、0.37亿元,分别同比增长27.22%、30.07%,分别实现基本每股收益0.79、0.07元。2018年利润分配方案为每10股派现1元。2018年及2019Q1业绩基本符合预期。 按摩椅内外销齐发力,第一次成为第一大主营业务 2018年,公司按摩椅收入占主营业务收入比重达39.69%,跃升为公司第一大品类。按摩椅收入实现20.96亿元,比上年同期增长62.86%,自主品牌与ODM全球按摩椅业务均快速增长,公司国内销售比上年同期增长75.33%,我们在此前的行业报告中就预测过,国内按摩椅的需求的快速崛起是消费升级后时代的趋势,迭代技术升级的产品升级将进一步激发国内按摩椅需求的提升。公司已从按摩器具行业龙头成长为按摩椅行业龙头,我们维持前期对全球以及国内按摩椅行业需求增长的研判,认为公司将在行业需求提升、产品迭代、新产能到位等因素的共振下,迈进百亿收入的目标 盈利能力稳步提升 公司未来第一大主营业务将由按摩小电成为按摩椅,按摩椅内外销增长迅猛。因此,我们预计,公司未来几年毛利率将处于主营业务结构调整带来的上升通道;随着收入规模的进一步提高,公司进行国内品牌建设的费用率也会有小幅下滑,盈利能力将稳步提升,公司毛利率与净利率自2012年一直处于稳步提升的趋势,未来随着结构调整与规模优势盈利能力仍处于稳步上升的通道。 投资建议与盈利预测 我们维持对公司此前的营收以及盈利能力的预判,根据我们的假设,我们预计,公司2019/2020/2021年将实现基本每股收益1.01/1.34/1.73元,对应2019/2020/2021年动态PE分别为18/14/11倍,我们看好按摩椅行业未来几年的成长性,我们认为公司的PEG偏低,维持此前“买入”投资评级。 风险提示 贸易战持续,国外市场开拓不利;按摩椅内销不及预期;新产品推出进度放缓;

年报与一季报低于预期 公司近期发布了2018年年报与2019年一季报,报告称,2018年及2019年一季度,公司实现营业收入23亿元、5.1亿元,分别比上年同期增长19.70%、同比下滑15.22%,分别实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.6亿元、0.58亿元,分别比上年同期增长20.18%、同比下滑12.72%。 年报利润分配方案,每10股派现3元。公司年报与一季报业绩低于预期,主要受ODM 业务订单下半年放缓以及共享按摩成本上升影响比较大。 2019年战略调整,静待新品以及线上发力 共享按摩模式在2018经历了资本退潮、新鲜度下降、场地成本上升等诸多因素的影响收入增速放缓,盈利能力下降。公司主动收缩了共享按摩椅的投放进度,预计共享按摩服务2019年放缓的趋势会延续,利润率下滑也将持续,但共享按摩品牌“摩摩哒”按摩椅线上销量开始发力,稍息科技的工作重心将从共享按摩服务转向线上按摩椅的销售运营;ODM 方面,与BODYFRIEDND 的订单经历去年三四季度的调整已经恢复到正常水平,未来增速保持10%左右的相对稳定增速;公司2019年预计推出三款新品,力度空前,从机芯到导轨全面升级,我们看好按摩椅内销未来几年的发展趋势,静待公司2019年三款产品内销发力。 盈利能力结构性下滑,费用控制初见成效 公司2018年毛利率同比下滑4.15pct,销售期间费用同比下滑3.63pct,净利润率同比下滑0.92pct,2019年一季度毛利率继续下滑到30%以下,销售期间费用率也降到历史最低20%,净利润率同比提升0.31pct,我们预计受外销以及共享服务的影响,公司2019年毛利率仍可能存在比较大的波动,但公司费用控制的效果已经初见成效,一季度净利润率同比持平。 下调盈利预测及投资建议 根据公司年报以及调研的交流情况,我们对公司ODM、体验服务、以及国内市场2019年的预测进行普遍下调,根据我们最新的预期,我们预计公司2019/2020/2021年将实现基本每股收益2.08/2.43/2.97元,公司估值合理,由于公司新品销售的不确定性,我们下调投资评级至“增持”。 风险提示 ODM 订单进一步下滑、共享按摩服务超预期收缩、新品销售不及预期

半年报略超预期 2018年公司实现营业收入173,735,847.90元,同比增长45.32%;归属于上市公司股东的净利润83,449,373.44元,同比增长42.80%。公司上半年经营情况略超预期,公司收入同比大幅增长,主要得益于销售区域拓展顺利,公司收入大幅增长,利润大幅增长得益于公司经营良好,盈利水平稳定,利润与收入保持相匹配的增速。公司上半经营业绩略超预期。 聚焦眼视光产业,对内加强经营,对外加强合作 公司上市以来,利用上市后的资金优势,加强渠道拓展,通过投资眼视光终端,举办眼视光培训等活动扩大主营产品的影响力和消费者教育,同时加快新产品、护理液研发,营业收入同比大幅长是公司内部经营效果的见证;对外投资美光眼镜、陕西奥克、收购深圳康康,在眼视光产业链加强对外投资合作,巩固主业的基础上实现多元化发展。 估值与投资建议 我们预计公司2018/2019/2020年每股收益分别0.9/1.2/1.61元,对应2018/2019/2020年动态PE分别为35/27/20倍。根据同行业上市公司估值比较来看,公司的估值水平处于行业平均水平,由于公司产品的稀缺性,我们认为,公司可享受略高于行业的估值水平,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品的安全性的“黑天鹅”事件,

全球领先的基因测序龙头 华大基因成立于1999年,是全球最大的基因组学研发机构。华大基因以“产学研”一体化的创新发展模式引领基因组学的发展,通过遍布全球的分支机构与产业链各方建立广泛的合作,将前沿的多组学科研成果应用于医学健康、农业育种、资源保存等领域,推动基因科技成果转化,实现基因科技造福人类。2013年3月,华大成功完成对美国上市公司Complete Genomics的收购,实现了基因测序上下游产业链的闭环。并于2015年相继推出完全自主知识产权、具有国际先进水平的高通量测序系统“超级测序仪”及桌面化测序系统。 中国基因测序产业链正在向上游发力 从中国目前产业格局来讲,上游的仪器试剂耗材形成国外四巨头垄断格局,国内厂家正在积极寻求突破,例如华大基因、贝瑞和康、达安基因等生产的测序仪已经获得CFDA的批准。与此同时,国内的厂家在试剂耗材方面也有所进展,也主要集中在上述三家;中游测序服务由于进入门槛低,目前是市场集中度较低,对于测序数据的解读能力普遍不足,目前处于洗牌阶段,预计未来会逐步会涌现出一些比较优秀的企业,逐渐形成自己的品牌。下游应用服务遍地开花,未来市场空间广阔。 致力于降低出生缺陷率,分享全球基因测序市场快速增长盛宴 从全球的范围来看,目前测序市场规模增长最快的是亚洲市场,其中中国和印度的市场增长率均超过了20%,是全球增长最快的国家。随着东南亚地区生物医药行业持续的快速发展,未来中国基因测序市场的增长仍将引领全球。根据公司2017年报,公司在生育健康板块实现收入11.36亿元,YOY22.28%,收入占比54.21%;基础科研实现收入4.04亿元,YOY22.80%,收入占比19.29%;复杂疾病实现收入4.57亿元,YOY19.11%,收入占比21.79%;药物研发板块实现收入0.91亿元,YOY52.95%,收入占比4.34%。基因测序的应用范围广泛,NIFTY作为有效筛查出生缺陷率手段,受益生育政策放开,高龄孕妇增多,市场保持较高稳定增长,其他板块也保持20%以上的高增长。 估值与投资建议 根据我们的预测,公司2018/2019/2020年基本每股收益将分别达到1.24/1.51/1.88元,对应2018/2019/2020年动态PE分别为110/90/72倍,公司估值目前偏高,但考虑到基因测序行业的前景,首次覆盖,我们给予公司“增持”投资评级。

国内唯一家获CFDA批准注册证的硬性角膜塑形镜企业 公司是我国大陆地区唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业,也是首家眼视光研发、生产上市企业。主要产品为硬性角膜接触镜类镜片及镜片护理产品,梦戴维角膜塑形镜为主营产品中的核心。角膜塑形镜已临床应用超过十年,在8-18岁近视群体中,角膜塑形镜目前是治疗屈光不正最理想的产品。 小产品大行业、唯一稀缺标的 公司所处大行业为医疗器械行业,细分行业为硬性接触角膜塑性镜行业。世界卫生组织2017年最新研究报告称,目前中国近视患者人数多达6 亿,几乎是中国总人口数量的一半。我国高中生和大学生的近视率均已超过七成,并逐年增加,青少年近视率高居世界第一,小学生的近视率也接近40%。国内市场角膜塑型镜销售企业,除了公司以外,另有美国3家、日本1家、韩国1家、荷兰1 家、中国台湾1 家共7 家角膜塑形镜生产企业向中国出口角膜塑形镜。角膜塑型镜在国内仍是小产品,但庞大的用户基础为行业发展提供了广阔的空间,公司作为国内唯一一家角膜塑形镜企业,年产销量不足30万片,渗透率极低。 估值与投资建议 我们认为,公司主要产品未来三年仍将保持30%以上的高速增长。根据我们的假设,我们预计公司2018/2019/2020年每股收益分别为1.61/2/15/2.89/元,对应2018/2019/2020年动态PE分别为43/33/24倍。根据同行业上市公司估值比较来看,公司的估值水平处于行业平均水平,由于公司产品的稀缺性,我们认为,公司可享受略高于行业的估值水平,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件: 公司今日发布2018年一季报,报告称,公司一季度实现营业收入6.03亿元,同比增长65%,实现归属上市公司股东净利润5825万元,同比增长6.1% 结论: 公司一季度营业收入增长超预期,净利润同比增速低于预期,我们认为,收入大幅增长,主要是摩摩哒和内销的快速增长;受共享按摩椅摊销增加,及推广费用上升,公司毛利率和净利润率同比大幅下降。 正文: 收入大幅增长,利润释放终有时公司一季度实现营业收入6.03亿元,同比增长65%,实现归属上市公司股东净利润5825万元,同比增长6.1%;毛利率35.18%同比下降,4.4个百分点,环比下降2个百分点,销售期间费用率23.31%,同比上升3个百分点,环比下降2.5个百分点,净利润率10.31%,同比下降5.5个百分点,环比上升1.5个百分点。毛利率与净利润同比大幅下滑,主要还是营收结构发生了较大的改变,但从环比数据来看,毛利率环比下降幅度变小,费用率环比出现下降,净利润率环比上升1.5个百分点。我们预计,二季度公司的经营指标仍会继续向好,下半年利润将逐步释放。 盈利预测与投资建议 我们预计,公司2018/2019/2020年EPS分别为2.38/3.30/4.84元,对应2018/2019/2020年PE分别26/19/13倍,即使按照传统的估值,公司估值处于行业中低水平,至今仍亏损的摩拜37亿美金卖给美团;OFO的估值根据有关预测也达到30亿美金;随着共享按摩服务占比的进一步提升,我们认为,公司的估值共享按摩服务应给予更高的估值,给予“买入”评级。

事件: 公司今日发布2017年年报,报告称,报告期内公司实现合并营业收入19.18亿元,比上年同期增长49.26%,实现利润总额2.60亿元,比上年同期增长7.05%,实现归属于母公司净利润2.16亿元,比上年同期增长4.61%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元,比上年同期增长8.03% 结论: 公司年报收入增长远高于此前我们预计的18%,归母公司净利润同比增长远低于此前预期的21%,主要受共享按摩椅业务的快速增长,按摩椅推广费用的快速上升以及研发投入及股份支付导致的管理费用的提升 正文: 共享服务快速发展拖累当期业绩报告期内,共享按摩服务出现井喷式增长,占主营业务收入的比重已达到12%,渠道铺设以及推广费用的高速增长,按摩椅的摊销和销售费用大幅增长,影响毛利率同比下降0.5个百分点,费用上升0.8个百分点;共享服务发展拖累了公司当期业绩的释放。 估值与投资建议 我们对公司的盈利预测做简单的微调,我们预计公司2018/2019/2020年将实现公司基本每股收益2.15/2.76/3.63元,对应2018/2019/2020估值30/23/17倍,给予“增持”评级。

事件: 公司发布2017年中报,报告期内实现营业总收入4.47亿元,同比增长25.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长35.98%。 结论: 公司以生物医药为主轴,以中西药物和精准医疗为两翼,内生业务稳步快速发展,同时加快对外投资,增强研发储备,经营业绩持续稳定增长。我们预测公司2017-2019年实现净利2.27、3.35、4.26亿元,合EPS分别为0.41、0.61、0.78元,对应当前PE49、33、26倍,维持“买入”评级。

投资要点: 亿帆医药是一家以医药、原料药等产品为主的集研发、生产、销售于一体的创新型制剂企业。经过并购整合,公司形成了以药品制剂为核心,原料药和高分子材料业务为两翼,并形成了制剂、原料药和生物药研发六大药品生产中心。 原料药主要是泛酸钙系列产品,泛酸钙行业属于寡头垄断,公司产品全球市场份额40%-45%,拥有相当的话语权。得益于环保和技术壁垒,泛酸钙产品价格自2015年底开始上涨,为公司2016年业绩提供支撑。由于环保趋势不断趋严,今年7月份以来,泛酸钙产品价格再次呈上扬趋势,从单价220上涨到目前的600多,涨幅翻番。我们判断泛酸钙价格不太会维持当前水平,但高位运行问题不大,为公司业绩提供稳定现金流。 制剂包括化药和中药制剂,公司制剂板块得益于提前布局,11个独家品种进入新版医保目录,复方黄黛片以谈判方式进入国家医保,降幅较低,随着越来越多的省份招标工作的落实,公司制剂板块销售额将有大幅提升。 公司收购的健能隆双分子抗体平台及免疫双抗体平台,孕育有多个重磅生物药。F-627FDAIII期最晚明年1季度入组完毕,国内多中心III期临床试验也已启动,未来有10亿空间;F-652以孤儿药申报,有望获得加速审批和价格支撑,未来将扩展至其他适应症,有数亿美金市场空间;其他重磅药F-899、A-337、A319、A329申报都如期进展。 不考虑在研储备药物对公司未来业绩的影响,我们保守预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.8、10.4、12.2亿元,EPS分别为0.96、1.13、1.32元,对应当前PE17、15、13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

公司今日发布一季度业绩报告,报告称,公司一季度实现营业收入3.65 亿元,同比增长30%,实现归属上市公司股东净利润5490 万元,同比增长10.72%,实现基本每股收益0.86 元 一季度利润增速略低于预期 公司一季度收入增速略超预期,但净利润同比增速略低预期,主要是一季度公司销售费用与财务费用同比增速高于收入同比增速。公司营业收入大部分来自于海外,且按摩椅的传统旺季一般在“母亲节”、”父亲节”二季度中,同时,公司在大力拓展体验式按摩服务的过程中, 销售费用必然会有小幅增加,我们依然看好公司全年的业务发展。 盈利预测与投资建议 我们维持此前盈利预测,预计公司2017/2018/2019 年净利润增长率为16%/14%/13%,2017/2018/2019 实现EPS4.78 /5.89 /6.85 元, 维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 外销方面,公司出口市场的份额迅速提升至第二位,加速赶超第一名目前全球按摩椅保有量最高的是日本,未来中国和美国按摩椅销售将是增速最快的两个国家,未来年均10%的复合增长率可期,预计到2018 年全球市场规模将达到138 亿美元;深耕国内市场,先后启用黄晓明林志玲两位一线大明星做代言人,并正在积极探索与按摩椅业务相关的互联网大健康服务、与喜马拉雅和暴风集团合作的互联网娱乐等多样化的互联网+服务,公司正在推进按摩椅转化为多频次按摩服务的摩摩哒平台,去年已实现一万台咖啡馆、电影院等高人流量场所的投放,且2016 年已经微幅盈利,未来几年计划投放五到十万台,多频次按摩服务的爆发值得期待;上市一个月后就推出股权激励计划,行权价130 元(相对市价折价不到10%),2017/2018/2019 年净利润增长率为16%/14%/13%。预计公司2017/2018/2019 实现EPS4.78 /5.89 /6.85 元,首次覆盖,给予“买入”投资评级

事件: 公司今日发布2016年业绩快报,报告称,报告期内,公司实现营业总收入64,268.47万元,较上年同期增长40.68%,实现归司上市公司股东净利润9188万元,同比增长20.87%,主要系本报告期公司在水处理产品领域加大产品研发和市场开拓力度,使得公司ODM、DSR业务销售增长较快,以及本报告期合并了去年末并购的子公司浙江润鑫电器有限公司销售收入所致。利润增幅小于收入增幅主要原因是润鑫的毛利率偏低,以及原能细胞投入及股权激励等因素的影响 结论: 公司业绩基本符合此前年报业绩披露的15%-25%,我们认为,公司2016年仍处于净水业务反哺原能细胞业务的阶段,公司的净水业务保持稳定增长,2017年原能细胞业务有望实现爆发,更期待公司2017年的表现。 正文: 我们认为重申此前观点,消费升级大趋势下,净水产业链年均增长25%以上;细胞业务2017年商业化将提速,有望成为2017年业绩催化剂 ;我们预测公司2017/2018年将实现基本每股收益分别为0.39/0.53元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 公司1月18号收到证监会涉嫌违反证券期货相关法律法规的调查

投资要点: “净水+细胞存储”大健康在提速 公司主营全屋净水设备及核心零部件,真火壁炉、空气净化器等健康生活家电产品,公司从健康用水的角度出发,不仅关注人们的饮用水更是从饮用到全家用水安全为出发点的全屋水处理解决方案。同时,公司还从人们长期健康管理为出发,布局原能细胞业务;公司的业务未来以提供健康“产品+服务”的大健康布局在提速。 推荐逻辑及投资建议 消费升级大趋势下,净水产业链年均增长25%以上;细胞业务2017年商业化有望提速,全自动细胞存储库年底验收;公司2016年定增方案已过会,目前价格倒挂20%多,我们认为,公司具有较强的业绩安全垫,以及较强的股价安全垫;同时又有原能细胞业务提速的催化剂;我们预测公司2016/2017/2018年将实现基本每股收益分别为0.29/0.39/0.53元,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件: 公司1月21日发布2017年业绩预告,公告称,预计公司2016年实现归属上市公司股东的净利润为21,000万元-22,300万元,同比增长674.77%-722.73%,实现基本每股收益约0.201-0.213元 结论: 公司2016年净利润大幅增长的主要原因:1)消费升级大趋势下,公司产品结构不断优化,盈利能力持续释放,同时,公司务项业务保持快速增长;2)2015年公司有一笔补贴1.03亿元的损失确认,导致2015年利润基数较低,将此项因素考虑进去的话,公司2016年净利润同比增长也按近80%,公司2016年经营明显改善。 正文: 多元化及生鲜电商助力2020年再造一个美菱的宏伟目标 公司2016年提出,公司将力争到2020年,实现在规模上、产品线上、组织流程上再造一个新美菱的战略目标,具体包括力争实现年销售收入达到200亿元以上,净利润达到10亿元,净资产倍增,现冰箱、冰柜、空调主力产品市场占有率大幅提升,洗衣机产品、厨卫产品和小家电产品成为美菱新的主力产品,并通过布局生鲜电商及生物医疗等新兴业务,带动公司盈利模式的转型升级。 假设2020年,公司营收及净利润目标能够完成,按照10亿的净利润,给20倍PE,那么,公司合理的市值应该在200亿,现在市值67亿,到2020年,公司有望实现三倍以上的成长空间。 盈利能力及估值水平同行偏低 根据最新的财报数据显示,与公司业务相近的白电及厨电公司的盈利能力和估值水平来看,公司净利润率和毛利率水平处于行业最低值,同时,从市销率和市净率两个估值指标来看,公司的市净率水平亦是同行中最低的,市销率仅次于海信科龙一点点。因此,我们认为,公司未来盈利能力和估值水平改善空间将是同行中最大。※盈利能力有望随规模增长持续释放,内生式增长可期 公司目前净利润率和毛利率,一直维持在2.6%和20%左右,且目前仍处于历史较低,未来随着变频化,智能化产品占比的快速提升,公司毛利率水平将有望重拾向上的趋势,同时,随着公司未来收放规模的增长,费用率下降的情况下,公司的净利润率水平未来仍有较大的释放空间,内生式增长可期。公司2016年净利润同比大幅增长7倍,主要2015年公司有一笔补贴1.03亿元的损失确认,导致2015年利润基数较低,将此项因素考虑进去的话,公司2016年净利润同比增长也按近80%,公司2016年内生增长大幅超预期。 生鲜电商有望突出重围 美菱携冰箱制冷硬件优势,以社区“智能生鲜自提柜”为切入点,尝试进军生鲜业务。一方面,希望带动公司硬件销售,将硬件销售从“家庭”拓展至“社区”,寻求硬件销售的利润增长点;另一方面,通过生鲜电商实现公司仍低频次硬件销售走向高频次生活服务,形成“硬件+服务”的双增长引擎,带动公司盈利模式的升级。为推动生鲜电商业务,公司在今年1月份投资组建“长美科技”,注册资本5000万元,公司现金出资4500万元持股90%,长美科技管理团队现金出资500万元持股10%。长美科技作为智慧生活项目的实施主体,设有绵阳、合肥两个经营单位,拥有自主生鲜电商品牌“购食汇”,目前平台注册会员6万余名,日订单量突破2000单。 中科美菱低温:掌握深冷核心科技,聚焦生物医疗领域 中科美菱低温是美菱电器与中科院理化所的合资企业,成立二2002年,主要从亊低温制冷设备的研发制造和销售服务,业务广泛服务于医疗系统、血液系统、疾控系统、各大高校科研院所、生物医药企业,以及基因工程和生命科学等领域。 2016年2月,中科美菱低温在新三板挂牌(中科美菱,代码:835892);4月统一使用“美菱生物医疗”进行品牌推广。2015年实现营收9211万元,毛利率38.1%,净利润666.7万元;2016年上半年实现营收3891万元,毛利率42.4%,净利润215万元。 低温制冷设备,尤其-40℃以下的深冷冰箱,是一种极具专业性的设备,主要用于国防、医疗科研领域。此前,由于技术原因这一市场基本被外国品牌垄断,如美国赛默飞世尔、日本松下等占绝了全球约50%的市场份额;目前国内厂商主要有海尔和澳柯玛等企业。 中科美菱依托中科院理化所,是国内率先将冷柜做到-156℃的深冷制造企业,并成功研制出-192℃业界最冷的超低温冰箱,拥有自主知识产权的”新型混合工质节流制冷技术及其应用“获得国家技术发明事等奖和中国制冷学会一等奖。目前商业化的产品范围涵盖-40℃到-164℃ 以制冷产业链为出发点多元化拓展+业绩弹性持续释放 我们看好公司的战略布局及业务布局,公司今年刚完定增,募投项目主要是智能生产线,以及智能技术的研究和新产品开发,和智慧生活项目,我们预计公司未来三年业绩将进入内生与外延并存的新成长轨道,给予公司“买入”评级。

事件: 公司今日发布公告称,2016年11月23日,中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会对北京盛通印刷股份有限公司(以下简称“公司”)发行股份购买资产并募集配套资金事项进行了审核。 根据会议审核结果,公司本次发行股份购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。 结论:此次过会成功,意味着公司收购乐博教育100%股权,华丽转身STEAM教育。公司主业成功从出版转型为教育,为公司未来的教育布局打下了坚实的基础。 正文:※ STEAM 教育在中国的需求将持续释放。 美国的STEAM 起步于1986年,且陆续有一些政府政策提供支持,中国最近几年才开始注重学生综合素质的培养,2015年9月初教育部发布《关于“十三五”期间全面深入推进教育信息化工作的指导意见(征求意见稿)》,鼓励探索STEAM 教育、创客教育等新教育形式,STEAM教育模式才渐渐显现,但是对比美国,中国仍然处于起步期,目前国内市场大约500亿空间,这将刺激更多资本涌入STEAM 市场。 淋浴政策,课外培训机构扩张有望提速。 国内乐博教育成立于2012年,以“直营+加盟”的模式快速发展,目前已经在全国25个省及直辖市实现全面快速布局,拥有63家直营店和115所加盟店。其中北京、上海、南京、成都、杭州市场份额优势较大。北京市场为公司贡献了78.92%的销售收入。随着《民办教育促进法》三审的落地,未来教育机构的异地扩张,及融资需求将得到有效的满足,我们认为,2017年将是教育产业发展有望提速。产业的快速发展将给公司的营收和利润产生积极的影响。 盈利预测与投资建议。 考虑到乐博教育明年的并表,我们预计,公司2017/2018年EPS 将分别为0.35/0.44元,对应2017/2018年动态PE 分别为118X/93X,考虑到标的稀缺性,给予公司“买入”投资评级。