报告摘要: 1、2013年8月,公司当月实现签约面积77.23万平方米,同比增长2.28%;实现签约金额85.02亿元,同比增长0.27%。2013年1~8月,公司累计实现签约面积701.91万平方米,同比增长18.84%;实现签约金额790.53亿元,同比增长16.48%。公司8月份在土地储备方面继续有所收获,共新增土地储备6块。 2、事件点评: 2.1.保利地产8份销售情况趋于平稳,从8月份数据来看,公司当月销售数据环比和同比都实现了增长。不过,与万科1-8月份销售面积和销售金额同比分别增长20.5%和34%相比,保利地产仍然有提高的空间。 2.2.今年1-8月土地储备新增支出权益地价273亿元,占去年全能支出的67%,但大幅低于万科今年1-8月合计457亿元的支出水平。从销售情况还有土地储备上看,保利在超过千亿的销售金额以后,似乎有意放慢增长的速度,公司经过高速增长以后也需要进行一定的调整把步伐走的更为坚实。 2.3.1-8月份累计平均销售单价为11263元/平方米,较上月小幅下降,但降幅不大,与2012年全年11288元/平方米的平均成交单价相比没有提升。而万科今年1-8月平均成交单价为11671元/平方米,且比2012年全年平均单价上涨了7.06%,略好于保利地产。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.53元;2014年每股收益为1.82元;2015年每股收益为2.04元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

1、2013年8月,万科当月实现销售面积133 万平方米,销售金额152.8 亿元,分别比2012年同期增长了27.4%和34.6%。2013年 1~8月,公司累计实现销售面积967.6万平方米,销售金额1129.3亿元,累计同比增长了20.5%和34%。万科8月份共新增土地储备项目7个。 2、事件点评: 2.1. 8月份的销售无论是同比还是环比都出现了增长,同比增速并有一定的加快,好于市场的预期。截至8月份,万科的成交金额就已经突破千亿规模,预计公司全年销售金额有可能实现30%左右的高增长,并达到2011年来最好的增长水平。 2.2.1-8月万科合计新增规划容积率建筑面积1941万平方米,权益支付地价457亿元,分别占去年全年的109.4%和94.6%,预计四季度公司在土地储备方面会继续有所表现,从而大幅超过去年全年的购地规模和水平。 2.3.预计下半年全国商品房成交价格会维持高位相对平稳的态势,公司的全年平均成交单价将会比去年上涨,从而会使房地产公司毛利率下行的趋势得到扭转,进而提高盈利水平。 2.4. 盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为: 2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元;2015年每股收益为1.76元,维持推荐评级。 2.5. 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。 2.6. 特别提示:根据东北证券中报,截至2013年6月30日,东北证券自营部门持有“万科A”330万股,占总股本的0.03%。研究报告作者对于该部门的过往以及未来的可能增减操作不知情

2013年8月28日,浦东金桥公布了2013年中期业绩报告。公司2013年上半年实现营业收入6.59亿元,同比增长18.61%;实现归属于母公司所有者的净利润1.97亿元,同比增长4.25%,每股收益0.21元。 预计未来2年房地产租赁业务保持平稳小幅增长,而房地产销售业务则基本保持稳。公司在临港新城的住宅开发项目尚未进入大规模开发阶段,且该项目暂时不具备较高的获利能力。 上半年,S3地块银杏苑项目也就是碧云别墅六期项目如期完工,增加投资性房产原值7.08亿元,增加可租赁房产建筑面积5.67万平方米,满租后预计可每年带来7200万元左右的租金收入。该房产预计将使公司权益重估值增加20亿元以上。 公司的货币资金距离短期债务有较大的资金缺口,但公司的资产负债率仅有50%左右,而且公司的资产质地优良,价值重估后增值空间巨大,因此公司基本没有财务风险,且存在放大杠杆的空间。 我们对公司未来3年的业绩预测为:预计2013年、2014年和2015年的每股EPS为0.40元、0.45元和0.49元。短期内公司涨幅过大存在技术调整的需要,但由于公司价值依然被低估,继续给予公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险

1.背景情况:2013年8月27日,保利地产公布了2013年中期业绩报告。公司2013年上半年实现营业收入305.44亿元,同比增长51.34%;实现归属于母公司所有者的净利润34.07亿元,同比增长35.70%,每股收益0.48元,加权平均净资产收益率7.80%,比上年同期提高了0.84个百分点。 2.点评: 2.1.上半年公司销售业绩持续平稳增长,公司增长波动性小于行业平均水平,而且增长更具稳定性。 2.2.新开工面积略有增长,将会完成全年新开工面积计划。 2.3.土地储备方面大幅放量,预计下半年,土地市场如果有合适的机会的话,公司会相应加大土地储备的力度,有望能够获得更多的资源补充。 2.4.毛利率水平稳中有降,预计公司将会结束毛利率连续二年下降的局面,公司毛利率将会触底回升,盈利能力也将逐步有所提高。 2.5.公司财务状况保持良好的状况,债务结构得到改善,有力地支撑了公司的持续发展。 2.6.盈利预测及投资评级:2013年每股收益为1.53元;2014年每股收益为1.82元;2015年每股收益为2.04元,维持推荐评级。 2.7.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

1.背景情况:2013年8月18日,金地集团公布了2013年中期财务报告。2013年1-6月,公司实现营业收入和净利润分别为87.95亿元和3.04亿元,比上年同期分别增长35.87%和-39.53%。每股收益为0.07元,每股净资产达到5.26元,加权平均净资产收益率1.29%,比去年同期减少1.04个百分点。 2.点评: 2.1.上半年,公司的销售情况尚可,好于行业平均增长水平。预计下半年起到明年公司的可售资源将会大幅增长,公司的销售增长也将获得足够的资源保障。 2.2.今年上半年公司在土地储备方面大幅放量,合计新增权益规划建筑面积378万平方米,支付权益地价153.4亿元,大幅超过了2012年全年支付权益地价49.2亿元的水平。 2.3.公司的毛利率持续下降,虽然近2年来整个房地产行业的毛利率都在下降,但公司的毛利率下降偏大,显示出公司在控制土地成本方面还有待提升。 2.4.虽然公司今年起开始大幅增加土地储备和新开工面积,但其短期现金流状况无忧,公司主要依靠债务结构的改善,提高长期借款的比重来实现。 2.5.盈利预测及投资评级:2013年每股收益为0.78元,2014年每股收益为0.96元,2015年每股收益为1.07元,维持推荐评级。 2.6.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

背景情况:2013年8月16日,广宇集团公布了2013年半年报。2013年1-6月,公司实现营业收入8.49亿元,归属于母公司净利润1.32亿元,分别较去年同期增长了9.89%和12.57%。基本每股收益0.22元,净资产达到3.03元,加权平均净资产收益率为7.06%,略高于去年同期6.72%的水平。公司预计2013年1-9月净利润同比增幅在10%-40%。 上半年销售情况略好于去年同期,下半年推盘量将会好于上半年。上半年公司新增土地储备二块,库存得到补充。预收账款保持平稳,未来2年业绩会有恢复式增长。 财务杠杆有所增加,预计下半年会有所改善。公司今年业绩有超预期可能,暂不调整业绩预测。 我们对公司未来3年的业绩预测为:预计2013年每股收益为0.27元,2014年每股收益为0.40元,2015年每股收益为0.53元,维持谨慎推荐的投资评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

1.背景情况:2013年8月15日,荣盛发展公布了2013年中期财务报告。2013年1-6月,公司实现营业收入76.24亿元,归属于母公司净利润11.19亿元,分别较去年同期增长37.57%和37.55%。每股收益0.60元,每股净资产达到4.84元,加权净资产收益率为12.86%,比去年同期水平上升了0.1个百分点。公司预计2013年1-9月净利润同比增长幅度在20%-40%。 2.点评: 2.1. 在2012年全年实现72%的销售面积增速基础上,今年上半年公司继续保持较快的增长水平,公司仍然处于高速成长阶段。 2.2. 上半年,公司在新增土地储备方面更加有进取性,预计下半年,公司还会继续增加土地储备的规模。 2.3. 今年上半年毛利率继续下降,符合预期。预计公司的毛利率的水平将会在今年下半年触底回升。 2.4. 公司的财务杠杆进一步提高,且短期财务周转略显张。在再融资放开的预期之下,公司急需进行股本融资来获得资本的支持,才能实现可持续的快速增长。 2.5. 盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为: 2013年每股收益为1.42元,2014年每股收益为1.64元,2015年每股收益1.80元;如果公司能够成功进行再融资,我们将择机上调公司的业绩预测水平,维持谨慎推荐的投资评级。 2.6. 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

报告摘要: 1、背景情况:2013年8月9日,首开股份公布了2013年中报。2013年上半年,公司实现营业收入39.83亿元,比上年增加20.98%;实现归属于母公司所有者的净利润3.53亿元,比上年减少1.79%;基本每股收益0.16元,每股净资产5.82元,加权平均净资产收益率2.70%。 2、点评: 2.1.上半年销售情况较好,预计公司有望实现全年销售目标。 2.2.上半年,公司在新增土地储备方面开始放量,共新增土地储备折合公司权益规划容积率建筑面积为147万平方米,支付权益地价118.2亿元,已经超过过去二年来的土地储备水平。 2.3.上半年,公司新开工面积为42万平方米,仅为全年计划开工数量的25%左右。2010年来公司共计新开工面积为833万平方米,而3年来合计销售面积为397万平方米,未来仍将有436万平方米的可售资源,公司需要做的是加快项目的周转,减少资金占用,提高资金的使用效率。 2.4.在毛利率上,2013上半年,公司的综合销售毛利率继续下降,公司较高的毛利率水平不可持续。 2.5.公司通过提高长期债务水平改善了债务结构,财务状况短期无忧。 2.6.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.34元;2014年每股收益为1.50元,2015年每股收益为1.71元;维持谨慎推荐评级。 2.7.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

1、背景情况:2013年8月7日,万科公布了2013年中期财务报告。2013年上半年,公司实现营业收入和净利润分别为413.90亿元和45.56亿元,比上年同期分别增长34.72%和22.31%。每股收益为0.41元,每股净资产达到6.05元,全面摊薄净资产收益率6.84较去年同期6.76%的水平略有提高。 2、点评: 2.1. 上半年销售情况保持适度增长,预计2013年公司全年销售金额同比实现15%以上的增长是有可能的。 2.2. 上半年新开工面积同比大幅增长,表明公司又开始进入补库存周期和扩张期,并有望为未来2年的销售增长打下资源基础。 2.3. 公司土地储备规模在平稳二年后,于2012年下半年起再度出现增长。我们预计在再融资有望放开的预期之下,下半年公司有望进一步增加土地储备规模。 2.4. 2013年上半年公司的经营性现金净流量表现为净流出97.9亿元,这是公司连续2年保持中期经营性现金流量为净流入状态之后首次出现净流出,这表明公司在经过2-3年的财务调整之后,同时在再融资有望放开的背景下,有望进入新一轮的扩张阶段。 2.5. 我们对公司未来3年的业绩预测为: 2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元,2015年每股收益为1.76元,并维持推荐评级。 2.6. 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

我们对公司未来3年的业绩预测为:预计2013年每股收益为1.38元,2014年每股收益为1.65元,2015年每股收益为1.82元,维持谨慎推荐的投资评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

报告摘要: 1、2013年7月,公司当月实现签约面积62.65万平方米,同比减少18.95%;实现签约金额69.06亿元,同比减少24.05%。2013年1~6月,公司累计实现签约面积624.68万平方米,同比增长21.27%;实现签约金额705.50亿元,同比增长18.79%。公司7月份在土地储备方面大幅放量,共新增土地储备9块。 2、事件点评: 2.1.保利地产7月份销售情况低于预期。虽然7、8月份是每年的销售淡季,但保利地产7月份的销售情况并不十分理想,与万科7月份销售面积和销售金额同比分别增长23.1%和34.5%相比,保利地产7月销售同比甚至出现了负增长。预计公司下半年会加大推盘力度。 2.2.公司7月份的土地储备大幅放量。 2.3.在经过连续5个月上涨后公司的平均成交单价有所企稳,但仍然超出2012年全年11288元/平方米的水平。房价的上涨将会提升公司的毛利率水平。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.53元;2014年每股收益为1.82元;2015年每股收益为2.04元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

报告摘要: 1、2013年6月,公司当月实现签约面积101.59万平方米,同比减少22.09%;实现签约金额123.08亿元,同比减少20.67%。2013年1~6月,公司累计实现签约面积562.03万平方米,同比增长28.37%;实现签约金额636.44亿元,同比增长26.54%。公司6月份仅在北京市新增1幅土地储备。 2、事件点评: 2.1.由于去年的5、6月份是全年的销售高峰,加上央行6月份在银行间市场收紧流动性引发紧缩预期从而间接影响到房地产市场,6月份当月的销售同比出现了负增长。环比上,虽然6月份当月环比5月份销售面积略有增长,但从历史数据看,一般6月份的销售面积都会较5月份大幅增长,因此,公司6月份的市场销售情况表现一般。但从全年来看,即使公司下半年的销售能够保持二季度的销售量的话,公司全年销售面积也可以实现20%以上的增长。预计保利地产今年将会继续保持高于万科的销售增速,并继续拉近与龙头企业的距离。 2.2.公司前6个月累计获得土地储备继续与万科拉开距离。 2.3.公司1-6月份累计平均销售单价为11324元/平方米,连续5个月上涨,已经超出2012年全年11288元/平方米的平均成交单价。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.53元;2014年每股收益为1.82元;2015年每股收益为2.04元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

管理层减持和套现抛压已尽; 父子之间实现了管理的平稳交接,房地产开发仍然为主业; 净资产重估值高达8.7元,具有较高的安全边际; 2013年可能形成业绩低谷,未来2年将会持续回升; 盈利预测和投资评级:我们对公司未来三年的业绩预测为:预计2013年、2014年和2015年的每股EPS为0.27元、0.40元和0.53元。由于公司净资产折扣率达到45%,价值被大幅低估,继续给予公司谨慎推荐的投资评级; 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

1、2013年5月,公司当月实现签约面积95.10万平方米,同比增长3.77%;实现签约金额111.41亿元,同比增长3.47%。2013年1~5月,公司累计实现签约面积460.43万平方米,同比增长49.76%;实现签约金额513.37亿元,同比增长47.60%。公司5月份在3个城市新增4幅土地储备。 2、事件点评: 2.1.5月份的销售面积和销售金额环比4月份分别增长了18.67%和18.05%,这和万科的5月份销售情况表现出同步变化的情况,显示出房地产的市场需求已经开始企稳。从前5个月的销售增长情况来看,保利地产今年将会继续保持高于万科的销售增速,并继续拉近与龙头企业的距离。 2.2.公司前5个月累计获得土地储备继续与万科拉开距离,这显示出公司在土地储备方面似乎开始有所放缓,这是否预示着公司对房地产市场的发展渐趋谨慎有待观察。 2.3.公司1-5月份累计平均销售单价比上月小幅上涨,且是连续第4个月上涨,已经快要接近2012年全年平均成交单价。我们认为,2013年公司成交单价保持平稳中上涨并超过去年平均成交单价是早晚的事情。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.53元;2014年每股收益为1.82元;2015年每股收益为2.04元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

报告摘要: 1、2013年5月,万科当月实现销售面积122.6万平方米,销售金额141.6亿元,分别比2012年同期增长了14.9%和32.1%。2013年1~5月,公司累计实现销售面积604.8万平方米,销售金额701.8亿元,累计同比增长了26%和42.6%。万科5月份共新增土地储备项目8个。 2、事件点评: 2.1.从5月份当月的销售情况来看,5月份的销售同比增速开始出现下降,但环比4月份的销售面积和销售金额则分别上升了10.45%和14.38%。3月份购房者出于担心房价上涨和个税增加的预期出现了恐慌性购房,从而一定程度上透支了年内的需求,4月份成交量的环比萎缩则是在预期之中,5月份的数据显示出市场的观望情绪已经触底,预计经过一段时间的平稳运行后,市场成交将会再次开始活跃。我们预计公司全年能够保持至少10%的增长。 2.2.在土地储备方面,公司5月份在土地一级市场获得了8个土地储备项目,支付权益地价29.07亿元,比前几个月有所减少。1-5月万科合计新增规划容积率建筑面积1335万平方米,权益支付地价243亿元,分别占去年全年的75.3%和50.3%,预计四季度公司在土地储备方面会继续有所表现,从而超过去年全年的购地规模和水平。 2.3.从万科房屋平均成交单价上看,5月份当月平均销售单价比上月略有上涨;1-5月的累计平均成交单价与1-4月份的平均成交单价基本持平,并高于2012年全年平均销售单价。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元;2015年每股收益为1.76元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。