盈利预测和估值。随着智能灯检机客户接受度提升,塑料安瓿今年有望获批,新版GMP刺激大输液生产线销售,业绩有望走上快车道。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.15/1.78/2.52元(2012-2013年原预测为1.15/1.87),对应2011/2012/2013年PE分别为25/16/13倍。塑料安瓿生产线和全自动智能灯检机空间广阔,公司自主研发实力强,储备产品众多。目标价40.00元,维持“买入”评级。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到阿胶块提价的频率和幅度趋于缓和,公司增加市场营销投入,我们调整盈利预测2012-2014年EPS各为1.72/2.16/2.68元(原预测2012-2013年EPS各为1.8/2.35元),对应PE为24/19/16倍。公司发展战略清晰,上游驴皮资源掌控能力较强,价值回归策略提升品牌价值,未来有望成为滋补健康第一品牌,给予2012年30倍PE,目标价51.6元,维持“买入”评级。

业绩符合预期。2011年公司实现收入55.25亿元,同比增长26,58%,主要是销售增长及本溪三药等4家企业纳入合并范围所致。扣除合并范围变化影响,公司收入同比增长约17%;净利润7.6亿元,同比减少6.81%,主要是成本上升导致毛利率下降;每股收益0.78元,符合我们的预期。2011年四季度单季实现收入18.94亿元,同比增长42.9%;净利润1.9亿元,同比减少15.28%。公司推出每10股派送现金2.40元(含税)的利润分配预案。 制药业务收入增长26.64%。分业务情况:OTC收入31.77亿元,同比增长24.89%;处方药收入15.25亿元,同比增长30.45%;中药配方颗粒保持快速增长;抗生素受限抗政策影响,销售明显下滑。分产品情况:感冒品类、皮肤药品类保持稳定增长,三九胃泰、强力枇杷露、小儿感冒系列及皮肤药新品增速超过50%。 成本压力有望缓解。2011年综合毛利率58.96%,同比下降2.41个百分点,主要归因于近两年中药材及白糖价格大幅上涨。我们认为,在农户扩种、政府干预和企业限产的综合影响之下,中药材供需形势己发生逆转;白糖经历连续三个榨季的减产之后,新榨季全国实现增产是大概率事件,2012年供需格局趋于宽松。中药材和白糖价格已自2011年四季度开始回落,公司盈利能力有望在2012年得到改善。 公司经营前景展望。1)持续推进外延收购,完善品类规划;2)基药扩大使用范围,胃泰和正天丸有望快速增长;3)手握两个中药注射剂独家品种,未来处方药有望发力;4)成本压力有望缓解。 风险因素:1)OTC市场竞争激烈,产品销售可能低于预期;2)中药注射剂不良反应事件;3)中药材及辅料价格大幅上涨;4)药品降价。 盈利预测、估值及投资评级。维持2012~2014年EPS为0.98/1.20/1.45元(2011年EPS为0.78元)的预测,对应PE各为16/13/11倍。公司OTC行业领先地位稳固,以中药处方药、中药配方颗粒为快速增长点,同时积极寻找并购机会;未来随着中药材及白糖价格可能回落,业绩反转或值得期待,给予2012年20倍PE,目标价19.60元,维持“买入”评级。

盈利预测与估值。我们预测公司2011-2014年摊薄后EPS分别为0.41、0.60、0.84和1.06元。虑及公司核心竞争优势显著,给予其2012年40倍PE,目标价23.93兀,对应2011-2013年59/40/29倍P/E,首次给予“增持”评级。

业绩基本符合预期。公司去年合计实现营业收入5.33亿元,同比增加41%;营业利润7229万元,同比增加52%;归属于上市公司股东净利润8010万元,同比增加83%,对应EPS 0.44元,基本符合预期。康源、禾正并表与茶园新区1660万扶持资金是业绩大幅增长的主要原因。 本部氨曲南制剂销量增加明显,纳米炭今年期待放量。氨曲南制剂在县级以下医院使用为主,销售上受抗生素限用影响较小,销量由2010年的700万支增加至1200万支,我们预计今年销售将有25%左右增速。纳米炭混悬注射液作为可识别肿瘤淋巴结转移的示踪剂,去年实现销量7000多支,通过调整销售负责人,我们预计今年销量有望达到15000万支,由于纳米炭利润空间较大,该产品有望成为本部业绩增长的重要动力。治疗出血的氨甲环酸氯化钠注射液去年实现近2000万收入,我们预计今年能实现30%增长。N(2) -1-丙氨酰-L-谷氨酰胺去年销售190万支,我们预计今年有望达到270万支。 新增3条软袋线,今年康源料将快速增长。2011年康源软袋产能4000万袋,塑瓶产能6000万瓶,软袋销售4000万袋,塑瓶销售4000万瓶。去年底新增三条软袋线后,康源2012年软袋产能1亿袋,塑瓶产能4000万瓶,我们预计2012年软袋销售8000万袋,塑瓶销售4000万瓶。不考虑碳酸氢钠等新品种对销售的贡献,参照目前的招标价格我们预计康源今年有望实现收入2.2亿元,贡献净利润4000万元。四川禾正的抗病毒丸(浓缩丸)去年多地招标后,今年有望上量。 研发稳步推进,静待新药获批。埃索美拉唑补充生物等效性实验的结果良好,公司正积极准备现场检查。地西他滨需要使用3批样品进行现场检查,走绿色通道有望加快审批程序。碳酸氢钠软袋注射液今年有望拿到发改委物价,与液固双腔袋相媲美的“混药嘴”去年己拿到药包材批文,正申请药品批文。 风险因素。药品降价的风险、整合并购企业的风险、产能扩张的风险。 盈利预测、估值及投资评级。公司作为研发型小企业,埃索美拉唑等新药市场广阔,子公司康源产能逐步释放,业绩未来有望快速增长。目前公司股价15.97元,下调公司2011/2012/2013年EPS预测分别至0.44/0.50/0.71元(原预测各为0.45/0.60/0.80元,2010年EPS为0.24元),对应PE分别为36/32/23倍,考虑到公司的重磅产品预期,给予2012年40倍估值,目标价20.00元,维持“买入”评级。

盈利预测、估值及投资评级。预测2011-2013年EPS各为0.78/0.98/1.20元(2010年EPS为0.83元),对应PE各为21/17/14倍。公司OTC行业领先地位稳固,以中药处方药、中药配方颗粒为快速增长点,同时积极寻找并购机会;未来随着中药材及白糖价格可能回落,业绩反转或值得期待,给予2012年20倍PE,目标价19.60元,维持“买入”评级。

事项: 近期我们调研了仁和药业,与管理层交流了公司经营情况。 风险提示 1)OTC行业竞争激烈,产品销售可能低于预期;2)抗生素限用;3)药品降价。 盈利预测、估值及投资评级 预测2011~2013年EPS各为0.51/0.67/0.84元(2010年EPS为0.35元),对应PE为24/18/14倍。公司发展战略清晰,“两改一推进”提升营销管理能力,品牌运作能力突出,内生动力充足,推动兼并重组,维持“增持”评级。

风险提示 原料药出口订单风险、制剂市场开拓低于预期的风险、认证注册的风险。 盈利预测与投资评级 公司是我国特色原料药和制剂出口领域最为领先的公司,原料药合同生产支撑公司业绩,制剂出口、基因工程药物、创新药等新业务提升公司估值,与辉瑞的合资公司值得期待。目前公司股价27.86元,预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.96/1.30/1.68元(2010年EPS为0.70元),对应PE分别为29/21/17倍,目标价38.40元,维持“买入”评级。

盈利预测、估值及投资评级预测2011-2013年EPS各为1.08、1.42、1.90元(2010年EPS为0.74元),对应PE为32/24/18倍。以岭拥有国内药企中最完备的中医原创理论、最丰富的创新中药品种、最强大的学术营销资源,应当享受估值溢价,给予2012年30倍PE,目标价42.60元,维持“买入”评级。

专注于血液制品市场的领军企业。上海莱士是全国最早实现血液制品批量生产的厂家之一,主营产品包括白蛋白、静丙、八因子。公司2010年销售收入4.83亿元,同比增长24.73%,实现净利润1.85亿元,同比增长36,73%。 白蛋白、静丙是公司目前主要的收入和利润来源。 行业分析:行业仍处景气周期,短期量紧价高恐难改变。医疗市场对血浆的年基本需求为8000吨,2010年全国采浆量4180吨,行业处于供不应求的景气周期。价格持续上涨带动市场快速发展,2010年样本医院血制品销售额己达14.29亿元,同比增长29%,估算总市场规模约为70亿元。新浆站的建设培育需要2-3年的周期,血浆生产周期7-8个月,我们认为血浆资源紧缺仍是未来3年行业面临的最大难题,短期内量紧价高态势恐难改变。 优势分析:资源、技术优势兼备。公司拥有12家浆站、约300吨采浆量,位居行业前列,“牌照+浆站”稀缺资源优势突出;血浆综合利用率高,覆盖市场最大的三个品种,成本刚性凸显技术优势,并与行业结构转型趋势相契合;政府扶持导向明确,规模效应与产品线优势兼备的莱士有望长期享受政策红利。 经营分析:短期深挖现有浆源,看好需求受压制、仍有提价空间的静丙、八因子。2011年预计公司采浆量约300吨,同比略有增长。三个新建浆站所处地区人口密度较低,期望不能太高。公司可能再次面临行业范围内的营养费上调,深入挖掘现有可控浆源,或能有效缓解公司面临的原材料问题。八因子刚性需求受压制明显,仅考虑治疗性需求市场空间达48亿元,相比目前不足2亿的规模,市场潜力巨大。静丙、八因子出厂价距离最高零售价仍有提升空间,供不应求驱动的价格上涨是大概率事件,此外营养费提升导致的成本上涨或可催化限价再次提升。 风险因素。 (1)产品安全风险; (2)浆站运营风险; (3)浆源拓展风险。 盈利预测、估值及投资评级。公司专注于血液制品,业绩弹性更大,而且产品结构合理,符合行业长期发展趋势。我们预计公司2011-2014年EPS分别为0.75/0.83/1.12/1.34元,参照2011年35倍估值,对应价格26.56元;结合DCF估值24.73元,维持26.56元的目标价预测,首次给予“增持”评级。

风险因素 药品降价风险,新药研发风险。 盈利预测、估值及投资评级 公司是国内化学药企的标杆。艾瑞昔布、阿帕替尼等创新药的陆续上市将提升公司估值;替吉奥、碘克沙醇、右美托咪定等仿制药在去年推广的基础上,今年有望放量。我们维持公司2011-2013年EPS各为0.79/0,98/1.23元的盈利预测(2010年EPS为0,64元),按照2011年40倍市盈率,目标价为31.60元,维持“增持”评级。

盈利预测、估值及投资评级。 因交易尚须股东大会批准且公司参与投标后仍存在不能中标的可能性,我们暂不调整盈利预测,预测2011-2013年EPS各为0.90/1.13/1.41元(2010年EPS为0.83元),对应PE各为16/13/10倍。公司品牌优势突出,激励机制到位,同时积极寻找并购机会;未来随着中药材及白糖价格回落,业绩反转值得期待,给予2012年20倍PE,目标价22.60兀,维持“买入”评级。

风险提示。 后续重点品种获批并放量不确定的风险、抗生素限用风险。 盈利预测与投资评级。 目前公司在报新药40多个,研发能力值得投资者长期看好。目前公司股价16.22元,预计公司2011/12/13年EPS分别为0.52/0,80/1.09元(2010年EPS为0.24元),对应PE分别为31/20/15倍,按照2012年35倍市盈率,目标价28.00元,维持“买入”评级。

风险提示。 股改解决风险、资金短缺风险。 盈利预测与投资评级。 控股股东股权清晰化具有较大意义,股改问题明年可能拿出解决方案。我们预计2011-2013年EPS分别为0.92/1.16/1.46元(2010年EPS为0.73元),PE分别为30/24/19倍。目前股价27.30元,目标价36.80元(相当于2011年40倍市盈率),维持“买入”评级。

盈利预测与投资评级 我们预计公司2011-2013EPS分别为1.00、1.29、1.73元(2010年为0.91元)。给予公司2011年25倍PE,目标价为26.25,维持“买入”评级。