风险提示。 新产品推广风险、人民币升值风险。 盈利预测与投资评级。 公司销售、研发能力突出,血糖仪、空气净化器等新产品值得期待。目前公司股价22.25元,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.61/0.89/1.23元(2010年EPS 0.39元),对应2011-13年PE分别为36/25/18倍,考虑到公司完善的销售渠道、强大的研发能力和优秀的管理团队,目标价35.60元,维持“买入”评级。

风险提示。 后续重点品种放量低于预期的风险、新业务拓展风险。 盈利预测与投资评级。 公司业绩正重新驶上快车道,经营范围稳步拓宽,目前股价34.10元,预计2011-13年EPS1.49/1.36/1.74(2010年EPS 0.72元),扣非后2011年EPSl.06兀,扣非后PE 32/25/20倍,给予2011年40倍PE,目标价42.40元,维持“买入”评级。

业绩低于预期。公司前三季度合计营业收入45.2亿元,同比增加11.3%;营业利润4.6亿元,同比减少7.9%;归属于上市公司股东净利润4.08亿元,同比减少5.6%;对应EPS 0.71元。其中三季度单季收入15.8亿元,同比增长11.9%;营业利润1.31亿元,同比减少19.1%;归属于上市公司股东净利润1.09亿元,同比减少2l.g%。 毛利率同比下降,三项费用率平稳。受输液降价影响,前三季度毛利率33.62%,同比减少1.92%;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为16.91%、5.55%和0.15%,同比分别增加0.07%、0.17%和0.08%,三项费用率合计略增0.32%。 输液业务受降价困扰,817招标顺利。由于基础性输液竞争激烈,公司玻瓶、塑瓶没有盈利空间,公司输液业务看点在817软袋、三合一塑瓶和治疗性输液。目前817软袋已投放市场,积极参与地方招标,江苏、浙江中标价1.9元,利润空间大。“灌封装”三合一塑瓶预计明年初上市,武汉、东北两个生产基地有望新增1亿瓶。公司治疗性输液亮点较多,利复星、果糖、盈源、丹参、腹膜透析液、小儿氨基酸等治疗性输液市场空间广阔。 零号、内分泌线有望恢复性增长,二三线产品增速明显。降压零号销售良好,全年有望完成11亿片销售目标。受内分泌线营销队伍调整影响,糖适平前三季度负增长,我们预计今年销售量1.7亿片左右,明年将实现恢复性增长。 我们预计一君今年销售额7000万左右,明年随着销售力度进一步加大,有望过亿;预计利复星今年销售量有望达到1200万瓶,销售收入可能过亿元。 由于北京、广东等地方医保下半年执行,匹伐他汀销售实现初步布局。 风险因素。药品降价风险、企业整合风险。 盈利预测、估值及投资评级。华润入主双鹤后,预计公司将实施积极的薪酬激励措施,外延扩张将上升到战略层面,整合效果将逐步显现,我们预计四季度业绩有所好转。由于前三季度业绩低于预期,我们下调公司2011-2013年盈利预测至1.00/1.29/1.73元(原为1.05/1.34/1.76元,2010年EPS为0.91元),对应市盈率分别为18/14/11倍。给予公司2011年30倍PE,目标价30元,维持“买入”评级。

业绩符合预期。公司前三季度营业收入77.42亿元,同比增长16.23%;归属于上市公司股东净利润8.59亿元,同比增长31.26%;每股收益1.24元。三季度单季营业收入26.68亿元,同比增长23.6%;归属于上市公司股东净利润2.95万元,同比增长32. 16%。 盈利能力提升。前三季度毛利率31.02%,同比提高1.03个百分点;销售费用率15.5%,同比下降0.5个百分点;管理费用率2.6%,同比升高0.33个百分点;财务费用率-0.24%,同比下降0.09个百分点。白药牙膏新增了部分香型,同时终端逐步开始下沉至县乡市场,2011年销售额有望达到15亿元; 养元青洗发水定位为脂溢性皮炎的亚健康人群,祛除头屑功效显著,有望成为继白药牙膏之后的又一个利润增长点。 推进新厂区搬迁,产能保证未来发展。2010年公司全速推进呈贡新厂区建设,目前新厂区经过设备调试、试生产、己初步具备生产条件。我们认为,通过公司的缜密安排,整体搬迁不会对生产造成影响,对公司未来产业升级、资源整合及重塑品牌形象是一个全新机遇。 公司经营前景展望:1)“新白药,大健康”战略为“十二五”发展奠定基础; 2)白药牙膏保持快速增长,养元青洗发水市场前景看好;3)呈贡新厂区投产缓解产能不足。 风险因素:1)激励机制不灵活;2)当地政府对公司经营的影响和干预;3)平安保险参与增发的9.36%的股票将于12月31日解禁。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为1.74/2.25/2.86元(2010年EPS为1.33元),对应PE分别为32/25/20倍。我们看好公司的品牌优势、团队素质及清晰的战略,维持“买入”评级。

业绩符合预期。公司前三季度合计营业收入37.3亿元,同比增长26.48%; 归属于上市公司股东净利润3.45亿元,同比增长25.4g%;每股收益0.27元。 三季度单季营业收入12.1亿元,同比增长30.76%;归属于上市公司股东净利润8642万元,同比增长19.57%。 费用控制良好。前三季度毛利率45.94%,同比下降0.77个百分点;销售费用率22.21%,同比基本持平;管理费用率7.34%,同比下降0.91个百分点; 财务费用率-0.07%,同比升高0.05个百分点。 激励机制改善。公司股东大会通过了管理层奖励基金议案,以归属于母公司股东的净利润为基数提取基金奖励高管,净利润增长率超过10%、15%、20%、25%、30%、40%时,相应的提取比例不超过O.g%、1.8%、3.8%、6.5%、8.8%、10%。我们认为,奖励基金有助于提高管理层积极性,实现公司持续、快速发展。 研发稳步推进。中报披露,上半年公司研发的五类新药郁乐胶囊进行了试产,准备迎接药监局的现场检查;六类新药贞芪益肾颗粒取得生产批件;此外还有部分品种生产工艺研究尚在进行中,为临床试验工作做好了准备。 公司经营前景展望:1>营销改善,发挥品牌和品种优势,重点品种销售上量,二、三线品种快速成长;2)激励机制改善,释放业绩动力提高;3)集团层面资产整合预期。 风险因素: 1)公司产品多属于竞争性品种,销售可能低于预期;2)公司与集团及其关联公司存在原材料采购、销售、仓储租赁以及商标使用方面的关联交易;3)集团资产整合存在不确定性。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持盈利公司预测,预计2011-2013年摊薄后EPS为0.33/0.40/0.48元(2010年摊薄后EPS为0.26元),对应PE为44/37/30倍。公司品牌积淀深厚,经营逐步改善,维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司前三季度营业收入42.73亿元,同比增长85.5%;归属于上市公司股东净利润6.4亿元,同比增长35.9%,扣除所得税税率暂时升高的影响,净利润同比增长约52%;每股收益0.3元。三季度单季营业收入14.8亿元,同比增长78.25%;归属于上市公司股东净利润2.05万元,同比增长26.35%。 风险因素:1)中药材贸易资金需求大,若公司资金紧张,或对贸易品种判断错误,将影响此项业务的业绩贡献;2)进入相对不熟悉的业务领域,也存在失败的可能性;3)扩张较快,可能存在人才和管理上的瓶颈。 盈利预测、估值及投资评级:预测2011-2013年EPS分别为0.51/0.65/0.90元(2010年EPS为0.33元),对应PE分别为28/22/16倍。公司全产业链扩张战略明确,是通胀背景下受益的企业之一,未来对某些药材价格的控制力有望继续加强,给予2011年40倍PE,目标价20.4元,维持“买入”评级。

业绩符合预期。公司前三季度营业收入13.9亿元,同比增长31.05%;归属于上市公司股东净利润2.96亿元,同比增长43.1%;摊薄后每股收益0.7元。三季度单季营业收入5.01亿元,同比增长26.08%;归属于上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长19.84%。公司同时公告,预计2011年净利润同比增长为40%~50%。 盈利能力提升。前三季度毛利率67.4%,同比提高1.29个百分点;销售费用率32.79%,同比下降1.7个百分点;管理费用率7.97%,同比下降0.74个百分点;财务费用率0.94%,同比升高0.8个百分点。 销售势头良好。今年公司新建城乡部负责基层市场销售,通心络第三终端放量值得期待,我们预计今年销售有望突破10亿元;参松养心同类竞争产品很少,我们预计今年可实现15%的收入增长;上半年连花清瘟同比增长86%,我们预计全年有望达到3亿元。二线产品中,芪苈强心借助心脑血管已有渠道实现高速增长;公司扩充肿瘤、糖尿病产品组销售队伍,预计明年养正消积、津力达销售将步入快速增长期。 公司经营前景展望。1)通心络拓展第三终端,参松养心抢占蓝海,连花清瘟有望成为感冒类中成药领导品牌;2)芪苈强心、养正消积、津力达正处于医保放量效应显现、基数小、高增长的阶段;3)扩建水蛭养殖基地,毛利率有望提升;4)超募资金提供产业链整合能力。 风险因素:1)中药材价格大幅上涨;2)产品销售低于预期;3)药品降价;4)新药研发和审批存在不确定性。 盈利预测、估值及投资评级:预测2011-2013年摊薄后EPS为1.08/1.42/1.9元(2010年EPS为0.74元),对应的PE为35/26/20倍。考虑到公司强大的研发实力、优势突出的专利产品群,给予公司2011年40倍PE,目标价43.2元,维持“买入”评级。

业绩基本符合预期。公司前三季度合计营业收入33.19亿元,同比增加18%;营业利润8.38亿元,同比增加21%;归属于上市公司股东净利润6.72亿元,同比增加19%;对应EPS0.60兀。其中,三季度单季收入11.52亿元,同比增加22%;营业利润2.52亿元,同比增加14%;归属于上市公司股东净利润2.04亿元,同比增加19%。 风险因素。药品降价风险,新药研发风险。 盈利预测、估值及投资评级。目前公司正在实施股权激励计划,我们预计全年业绩呈稳定增长的特点。公司营销与研发能力出众,2011年新产品、国际化将有效提升公司估值水平,公司基本面良好。我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.79/0.98/1.23元的盈利预测(2010年EPS为0.64元),按照2011年45倍市盈率,目标价35.43元,维持“增持”评级。

业绩低于预期。公司前三季度营业收入36.31亿元,同比增长19.46%;归属于上市公司股东净利润5.71亿元,同比下降3.6%;每股收益0.58元。三季度单季营业收入11.79亿元,同比增长11.03%;归属于上市公司股东净利润1.74亿元,同比下降14.17%。 风险因素:1)OTC竞争激烈,新产品推广低于预期。2)中药注射剂不良反应事件影响处方药销售。 盈利预测与投资评级:预测2011-2013年EPS为0.90/1.13/1.41元(2010年EPS为0.83元),对应PE为21/17/13倍。公司品牌优势突出,激励机制到位;华润医药内部中药业务整合即将完成,同时积极寻找并购机会;未来随着中药材及白糖价格回落,业绩反转值得期待,给予2011年25倍PE,目标价22.5元,维持“买入”评级。

业绩基本符合预期。公司前三季度合计营业收入36.47亿元,同比增加28%;营业利润7.72亿元,同比增加52%;归属于上市公司股东净利润6.87亿元,同比增加52%,对应EPSl.43元。第三季度单季收入13.36亿元,同比增加26%;营业利润3.14亿元,同比增加46%;归属于上市公司股东净利润2.77亿元,同比增加45%。 风险因素:大输液产品价格下降的风险、企业整合低于预期的风险、非输液业务发展不顺利的风险。 盈利预测、估值及投资评级:公司是大输液领域的领军企业,非输液业务发展扎实推进。公司目前股价53.15元,预计2011/2012/2013年EPS分别为2.08/2.72/3.55元,对应PE分别为26/20/15倍,我们认为给予公司2011年35倍PE是合适的,目标价72.71元,维持“买入”评级。

业绩基本符合预期。公司前三季度合计营业收入8.85亿元,同比增加35%; 营业利润1.60亿元,同比增加31%;归属于上市公司股东净利润1.74亿元,同比增加50%,对应EPS 0.43元。第三季度单季收入2.76亿元,同比增加25%;营业利润0.29亿元,同比减少18%;归属于上市公司股东净利润0.53亿元,同比增加50%。公司处置部分房产形成较大收益及获得政府补贴收入带来的0.33亿营业外收入是三季度净利润增加较快的主要原因。 前三季度毛利率略有下降,三项费用率较为平稳。前三季度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率、销售净利率分别为35.25%、5.59%、9,94%、0%、19.69%。毛利率同比减少2.63%,三项费用率除管理费用略有增加外,总体较为稳定,表明公司费用控制能力很强。 现有产品快速增长。OTC产品中,制氧机今年销售有望达到3.5亿,同比增速40%以上;电子血压计今年销售有望过亿,同比增长近100%;汞柱式血压计今年上半年上调价格,全年销售有望突破1.5亿;轮椅车随着出口恢复的刺激,有望保持50%以上增长,销售额接近1.5亿。医院线产品中,数字DR定位于民营医院、县级医院,没有直接的竞争对手,今年销量有望达到120台以上;中心供氧陆续交货,今年销售量已经突破20多台,苏州医疗用品厂11年净利润有望达到1500万元,同比增长60%以上;全科诊疗系统作为新产品,在江苏、黑龙江、湖南等地中标顺利,前三季度销售良好。 储备新品值得期待。明年将是公司新产品推出较为密集的年份。新产品血糖仪及其试纸将在今年秋季医疗器械博览会上展出,明年春节有望正式投向市场,公司已经掌握核心算法,短期内虽无法和罗氏、强生直接在大型医院竞争,但有望实现内资企业第一。我们预计新产品空气净化器也有望与明年上半年面世。此外,睡眠呼吸机可能会在明年推出。 风险因素:医院线产品推广、进军III类医疗器械等带来的风险。 盈利预测、估值及投资评级:公司销售、研发能力突出,血糖仪、呼吸机等新产品值得期待。公司三季报预计全年业绩增速在50%-80%之间,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.61/0.89/1.23元(2010年EPS 0.39元),对应11-13年PE分别为41/29/21倍,考虑到公司完善的销售渠道、强大的研发能力和优秀的管理团队,目标价35.6元,维持“买入”评级。

业绩符合预期。公司前三季度营业收入18.63亿元,同比增长4.87%;归属于上市公司股东净利润6.13亿元,同比增长45.93%;每股收益0.94元。三季度单季营业收入5.83亿元,同比增长9.4%;归属于上市公司股东净利润1.63亿元,同比增长42.2%。 风险因素:1)阿胶原料可能存在瓶颈,从而影响供应;2)阿胶块提价幅度较大,可能短期影响终端需求。 盈利预测、估值及投资评级:维持公司2011-2013年EPS预测,即分别为1.38/1.90/2.35元(2010年EPS为0.89元),对应PE为31/23/18倍。公司发展战略清晰,上游驴皮资源掌控能力较强,价值回归策略提升品牌价值,未来有望成为滋补健康第一品牌,给予2011年40倍PE,维持目标价55.2元和“买入”评级。

业绩符合预期。公司前三季度营业收入5.96亿元,同比增长46.20%;归属于上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长32.98%;每股收益0.50元。三季度单季营业收入2.02亿元,同比增长16.95%;归属于上市公司股东净利润4637万元,同比增长1.59%。 风险因素:1)中药注射剂安全性风险;2)产品单一风险。 维持“买入”评级。未来1-3年主导产品痰热清注射液摆脱产能束缚后,有望继续放量增长,我们看好公司未来几年的业绩表现,维持公司2011/12/13年EPS为0.70/0.92/1.28元,前期股价随大盘下跌较多,当前股价21.30元,对应2011/12/13年动态PE31/21/15倍。给予2011年40倍PE(对应明年28倍),目标价28.00元,维持公司“买入”评级。

业绩符合预期。公司前三季度营业收入11.58亿元,同比增长21.87%;归属于上市公司股东净利润1.63亿元,同比增长13.52%;扣除非经常性损益后EPS为0.34元。三季度单季营业收入4.22亿元,同比增长29.63%;归属于上市公司股东净利润6604万元,同比增长26.97%。 风险因素:1)新产品上市低于预期。2)中药注射剂安全风险。 盈利预测、估值及投资评级:公司是国内现代中药龙头企业,桂枝茯苓胶囊贡献稳定现金流,热毒宁持续快速增长。我们预计公司2011-13年EPS分别为0.57/0.71/0.92元,参照2011年行业平均35倍估值,对应目标价20.03元,维持“买入”评级。

业绩符合预期。 公司前三季度营业收入13.1亿元,同比增长29.31%;归属于上市公司股东净利润1.74亿元,同比增长24.33%;每股收益0.49元。三季度单季营业收入4.94亿元,同比增长29.12%;归属于上市公司股东净利润8139万元,同比增长34.98%。 毛利率提升,三季度盈利能力加强。 前三季度毛利率82.71%,同比提高6.61个百分点,主要是高毛利的处方药品种收入占比提高;销售费用率57.65%,同比提高8.78个百分点,主要是销售规模扩大、市场费用增加;管理费用率7.2%,同比下降0.17个百分点;财务费用率1.2%,同比下降0.14个百分点。 主导产品销售势头良好。 公司主导产品艾迪、康赛迪、杏丁的增速接近30%、艾迪在医保目录中的使用范围有所扩大,有望成为公司首个过10亿的品种;二线产品中,洛铂是国内己上市的5个铂类药物中唯一的独家品种,定价能力最强,新进2009版医保目录,市场潜力巨大。 公司经营前景展望。 1)艾迪和洛铂具备成长为10亿元大品种的潜力;2)销售体系调整完成,新任高管动力十足;3)激励方案的明确进一步巩固管理层的稳定性。 风险因素。1)中药注射剂不良反应事件;2)新药审批存在不确定性3)中药材价格大幅上涨;4)产品销售低于预期;5)药品降价等。 盈利预测、估值及投资评级。 我们预测2011-2013年EPS为0.69/0.91/1.19元(2010年EPS为0.55元),对应PE为22/17/13倍。艾迪和洛铂有望相继突破10亿元销售;管理层稳定,发展战略清晰;销售体系调整完成,新任高管动力十足,公司即将步入快速发展时期,给予2011年35倍PE,目标价24.15元,维持“买入”评级。