10年3季度业绩:营业收入增14%,净利润增19%。 宁沪高速公布10年3季度实现总收入17亿元(同比增14%),其中路费收入为13亿元(同比增12%)。净利润为6.59亿元(同比增19%),大致符合我们的预期。10年前3季度营收和净利润分别为我们全年预测的75%/77%。由于年底劳动力成本通常会上升,我们预计10年4季度的成本与前3季度相比将相对升高。 10年3季度车流量和路费收入。 宁沪高速的核心资产沪宁高速10年3季度的车流量和路费收入同比增长9%/13%。尽管沪宁间开通了高铁,但到目前为止公司尚未发现受到负面影响。不过世博会助推车流量增加的积极影响正逐渐变弱。 潜在刺激因素:客车收费标准可能上调。 客车收费标准自2004年上调后迄今已近7年未上调。我们的敏感性分析显示,如果一级收费标准上调至0.50元/公里(目前为0.45元/公里),将为宁沪高速带来1.8-1.9亿元的税后利润增长(占我们2011年预期的7%)。但上调的具体时间尚不明确。 估值-评级“买入”,目标价9.75元。 我们基于贴现现金流估值法(采用6.8%的加权平均资本)推导出目标价9.75元,对应2011年预期市盈率18.2倍,股息收益率4.2%。宁沪高速是我们在板块内的首选股。

10年3季度业绩:营收增24%,净利润增40%。 深赤湾2010年3季度实现营业收入4.73亿元(同比增长24%)。净利润1.71亿元(同比增40%)。10年前9个月的营收和净利润基本上符合我们的预期,分别占我们全年估值的75%和82%。我们预计,10年4季度成本将有所上升,主要原因是一些成本项目(如奖金)每年都计入4季度账目。 10年3季度吞吐量:同比强劲增长但环比持平;10月份吞吐量将少于9月份。 深赤湾2010年3季度集装箱吞吐量为170万标准箱,同比增长26%,环比增3%。同期散货吞吐量为250万吨,同比上升40%,环比增3%,增长动力来自新建的麻涌码头。目前国际集装箱航线有56条。我们预计,受国庆节假期影响,10月份集装箱吞吐量将比9月份减少5-10%。 董事会批准13号泊位扩建,我们对此持乐观态度。 深赤湾董事会今天还批准了13号泊位的扩建工程。管理层表示,这将使公司年集装箱吞吐量增加50万标准箱。我们预计,项目整体建设将耗时1-2年,新增装卸能力将在2012年底投入运营。我们对公司扩建13号泊位持乐观态度,因为今后几年将出现装卸能力不足的局面。此外我们认为,和建设新的集装箱码头相比,扩建所需的资本支出要少得多。 估值—“买入”,目标价17.5元。 我们用贴现现金流估值法推导目标价,对应的2011年预期市盈率为20.7倍,市净率为3.3倍,股息收益率为2.4%。深赤湾是我们在A股港口板块中的首选。

中海油服A 股股价仍比4 月份创下的年内高点低13%。 中海油服A股股价已较7月份低点反弹36%。继股价反弹后,我们维持中海油服A股“买入”评级,但基于盈利和资本支出预期调整,将目标价从16.7元/股升至17.9元/股。经过反弹的中海油服A股仍比4月份的年内高点低13%。中海油服A股较H股目前溢价28%,处于历史低点。 将 2010 年和2011 年每股收益预期上调10-15%。 主要是基于2010年中报业绩好于预期,我们将2010-2012年的每股收益预测值分别上调15%、10%和3%,至0.84元/股、0.95元/股和1.02元/股。同时,根据管理层公布的指导值,我们还将2010年资本支出预测值从85亿元调低至66亿元。这些调整导致我们的目标价从16.7元/股升至17.9元/股。 中期近海作业需求前景积极。 根据Upstream 2010年9月10日的新闻报道,中海油为实现到2015年产量接近翻番的目标,计划投资至多450亿美元的近海设备。我们认为这意味着中国近海作业量和对中海油服服务的需求保持强劲。 估值: 目标价 17.9 元/股。 我们采用基于贴现现金流的估值法推导出目标价,并采用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素,假定加权平均资本成本为7.0%。