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刘珂昕

中信建投

研究方向: 电子元器件行业

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工作经历: 国防科大信息与通信工程硕士,清华MBA,电子元器件行业分析师。对国内外电子行业发展状况有深入研究,与公司分析相结合判断投资机会。...>>

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士兰微 电子元器件行业 2012-04-30 5.15 5.07 -- 5.56 7.96%
5.56 7.96%
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目前来看,公司LED外延设备的产能利用率在4月份又有明显提升,达到75%左右,预计5月份还将进一步上升。从电子行业来看,今年行业逐步上行已经成为共识,只不过好转的速度可能低于年初的预期。外围市场的数据仍在逐步转好,一季度底部特征较为明显。经过二季度的过渡,三季度有可能成为电子行业及相关公司真正的业绩拐点。据了解,目前LED行业也保持上升趋势,4月份保持明显的环比提高。三季度,对于规模适度,寻求通过产品质量和品牌拓展客户、扩大份额士兰微来说,产能利用率可望达到一个较为理想的水平。 基于上述分析,虽然我们下调了盈利预测(2012-2014年EPS分别为0.30元、0.45元、0.53元,同时把目标价调整至13.50元),但仍然认为,一季度为行业和公司业绩的谷底,今年趋势向上,可以从较为长远的角度来看待公司的投资价值,尤其可以关注三季度行业及公司产能利用率可能会提高到一个较高的水平,从而带来业绩的提升,因此我们维持对士兰微的“买入”评级。
欣旺达 电子元器件行业 2012-04-23 10.20 2.32 -- 12.99 27.35%
14.39 41.08%
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简评 2011年收入、净利润增长较快 2011年公司营业收入10.31亿元,同比增长32.97%;净利润8267.28万元,同比增长31.88%。公司锂离子电池模组收入较去年同期增长42,74%,其中手机数码类理电池模组收入4.79亿元,同比增长17.24%;笔记本电池类锂电池模组收入2.94亿元,同比增长120.92%;动力类锂电池模组收入0.68亿元,同比增长42.98%;结构件较去年同期收入较少1.81%,其中精密结构件收入1.02亿元,同比增长0.32%;薄膜开关收入0.52亿元,同比下降5.74%;其他类收入0.33亿元,同比增长13.59%。 整体毛利基本稳定 2011年公司整体毛利率为20.08%,较去年同期小幅下降0.09个百分点,其中手机数码类锂电池模组毛利率17.24%,同比下降0.26个百分点;笔记本电池类锂电池模组毛利率23.33%,同比下降2.04个百分点;动力类锂电池模组毛利率30.55%,同比增长2.96个百分点,精密结构件毛利率16.03%,同比下降1.40个百分点;薄膜开关毛利率19.89个百分点,同比下降8.29个百分点。 费用增长较快,客户结构优化 2011年公司费用合计1.21亿元,同比增长29.58%。期间费用1.11亿元,同比增长34.36%,其中管理费用同比增长51.25%,主要因为员工工资增加和研发费用投入所致。销售费用同比增长36.63%,主要因为市场开拓及销售人员费用增长所致。公司出口占比23.64%,内销占比76.36%,前五大客户占收入的49.45%。下游终端客户包括苹果、亚马逊、联想、华为等国内外知名电子厂商。 公司在巩固传统手机数码锂电池市场的前提下,抓紧开拓笔记本、电动工具锂电池市场,推进动力类锂电池和储能电站等领域,充分显示了公司在锂电池领域的竞争优势,我们看好公司未来业务的发展。预计公司2012年收入12.38亿元,净利润1亿元,EPS0.53元,目标价16元,对应30倍PE,给予“增持”评级。
兴森科技 电子元器件行业 2012-04-11 16.65 3.88 9.45% 18.17 9.13%
18.17 9.13%
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收入增长平稳,净利润触底 4季度受到行业波动影响,单季营收2.40亿元,同比增长5.7%,环比下降3.21%,4季度EPS0.12元,较3季度EPS0.14元下降0.02元,扣除相关税费变化影响,4季度应与3季度净利润相当。电子行业有望于今年一季度触底回升,受益整体环境的改善,公司的经营规模和盈利能力都可望提高。 研发投入加大,费用增长较快 2011年,公司销售费用同比增长33.72%,主要因为销售规模扩大,销售费用随着营业收入的增长而增长。管理费用同比增长67.44%,主要因为:1、2011年新增大量研发和专业技术人员,研发项目也不断增加,同时公司加大了对研究项目的投入,导致研究费用较上年增加了4,810.54万元;2、股权激励增加管理费用254.63万元。 样板毛利率下降,小批量毛利率上升,综合毛利率小幅回落 按产品分,2011年公司样板业务的毛利率水平同比下降2.01个百分点,原因为人工成本的上升和海外业务的下降。小批量板业务毛利率水平上升1.72个百分点,主要因为规模效应和成本控制的较好所致。按地区分,公司海外毛利率41.62%,国内毛利率36.00%,综合来看公司整体毛利率为38.10%,比去年下降1.01个百分点。 小批量板收入占比提高,将带动公司整体业绩上升 2011年公司小批量板收入3.64亿元,较上年同期增长32.78%,收入占比达38.55%,比上年提高3.93个百分点,显示出公司向小批量板进军的步伐仍然坚定。公司在宜兴正在建设的厂房将全部用来生产小批量板,主要是高端产品,加之广州厂房扩产的小批量板以及样板品种数的继续增加,未来公司有望以样板带动小批量板的销售,再打造一个国内小批量板龙头企业。我们认为此种模式将充分发挥公司现有的客户优势,这样既可保持收入的较快增长,又可继续享受较高的毛利水平。 我们认为公司目前公司营收增长的主要动力是快速放量的小批量板和样板品种数的增加,预计2012年收入:11.97亿元,净利1.73亿元,EPS0.78元,我们看好公司的持续成长能力,维持“买入”评级。
长信科技 电子元器件行业 2012-04-06 6.61 2.26 -- 8.39 26.93%
11.33 71.41%
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产品结构调整确保收入相对平稳 2011年2~4季度,虽然公司单季收入同比增速在下降,但是从绝对值来看降幅有限,4季度保持了1.46亿元的收入。 下半年收入的相对平稳来之不易,一方面,电子行业景气度在2011年为呈现前高后低走势,ITO玻璃行业同样受到了很大影响;另一方面,公司从10月份开始,停下两条较老的TN生产线进行改造。在这两方面的影响之下,四季度收入没有显著下滑,印证了公司的产品结构调整(主要是加大了低电阻TN、STN、IMITO等有特定要求的产品的生产、销售)确实取得一定成效。 从单季毛利率来看,4季度毛利率下降明显,主要是由于销量有所下降,同时和年底奖金工资支出较高有关。 ITO玻璃、电容式触摸屏Sensor、玻璃减薄是当前的主要业务目前,产品线规划及技术储备较为合理完善。产品线包括ITO导电玻璃、电容式触摸屏的传感器玻璃(CTP-Sensor)、玻璃减薄业务等。上述业务状况如下: (1)现有的11条ITO镀膜线(包括前一段时间停产改造的2条线)受3月份需求上升拉动,当前已经满产,还有一条多用途产线正在建设中,预计今年7月份投入使用。 (2)CTP-Sensor产线方面,2.5代线3月份开始放量生产,良率还有待进一步提升,目标是今年达到95%的良率;3代线预计6月份投入生产。 (3)玻璃减薄业务也将是今后的亮点之一,公司具备了将厚度从0.5mm减至0.2mm的能力。目前已分别建好4.5代、5代减薄生产线各一条,4月份还将投产一条5代减薄生产线,下半年再投产三条生产线。 关注大尺寸OGS触摸屏研发进展公司也在积极和国际大厂合作进行大尺寸OGS触摸屏研发,由于参股昊信光电(昊信光电的5代触摸屏Sensor生产线计划于7月投产),公司在大尺寸OGS触摸屏领域具有先发优势。未来能否应用到Ultrabook等产品中,值得关注。 盈利预测与评级 我们预测2012年至2014年,公司分别实现收入7.86亿元、10.70亿元、13.30亿元;实现净利润1.97亿元、2.61亿元、3.14亿元,同比增速分别为29%、32%、20%;对应EPS分别为0.79元、1.04元、1.25元。 公司掌握了完整的ITO导电玻璃加工工序,包括切割、抛光、镀膜等,且掌握中尺寸、大尺寸电容触摸屏的曝光刻蚀及镀膜工艺,玻璃减薄工艺也有特色,综合能力突出,管理水平较高。ITO玻璃业务可以提供稳定的现金流,玻璃减薄业务成为今年业绩增长的新动力。电容式触摸屏业务目前竞争比较激烈,有一些不确定性。不过,公司目前主要提供Sensor产品,对于其他一些只做模组(或Sensor产能不足)的厂商来说,是个补充,不是直接竞争关系,所以关键取决于公司的产品良率提升情况,可保持关注。由于参股昊信光电,公司在大尺寸触摸屏领域(包括OGS一体化触摸屏)具有了一定先发优势,由此获得了与国际大厂合作研发的机会,后续可关注。我们维持对公司“买入”评级。
生益科技 电子元器件行业 2012-03-30 5.88 3.76 35.03% 6.70 13.95%
6.70 13.95%
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简评 营收小幅增长 2011年公司生产各类覆铜箔板4,572.64万平方米,比上年同期增长0.60%;销售各类覆铜箔板4,572.83万平方米, 比上年同期增长1.41%。生产半固化片6,254.94万米,比上年同期增长1.80%;销售半固化片6,247.46万米,比上年同期增长2.39%。 成本增长快于收入增长,毛利率小幅下降 2011年公司主营的覆铜板和粘结片收入57.09亿元,同比增长6.89%,成本49.29亿元,同比增长9.04%。毛利率13.67%,较去年下降1.70个百分点。主要因为去年下半年毛利率下降较快,其中四季度由于订单情况不好,公司主动降价保开工率,对毛利率影响尤其明显。根据产能利用率及原材料成本变动情况推测,今年1季度毛利率有望环比回升,但可能幅度有限。 客户稳定,一季度产能恢复良好 公司今年客户较去年没有明显变化,保持了一贯的稳定性。公司目前所有产线均满产(包括新增产线)。国内方面, 通信、智能手机市场依然向好;国外方面,美国,亚太等地区均有复苏迹象。 我们预测公司2012年收入67.58亿元,净利润5.43亿元, EPS0.5元,目标价10元,对应PE20倍,给予“增持”评级。
国星光电 电子元器件行业 2012-03-30 8.11 6.90 -- 8.49 4.69%
9.65 18.99%
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盈利预测与评级 国星光电形成了LED 芯片、器件、应用(照明)的产业链布局,有利于未来业务发展,白光器件和照明产品的发展速度值得关注。我们预测2012年至2014年营业收入分别为12.40亿元、14.67亿元、17.11亿元;净利润分别为1.29亿元、144亿元、1.62亿元,对应EPS分别为0.60元、0.67元、0.76元,维持“增持”评级。
拓邦股份 电子元器件行业 2012-03-28 8.12 2.86 -- 8.90 9.61%
8.90 9.61%
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简评 2011年经营状况平稳 总的来看,公司2011年经营状况稳定:除了收入、利润与2010年接近外,应收帐款、存货等财务数据的变化也不大,公司通过借款、加大回款力度等措施保障了现金流的充沛。2011年毛利率为21.59%,也与2010年接近。 根据推算,2011年第四季度实现营业收入3.03亿元,同比增长11.24%,是公司历史上收入最高的单季。2011年四个季度的收入和净利润都保持逐季提高,表现稳健。2011年,公司计提了2,000万元左右的期权费用。 经营策略及主营业务结构基本保持稳定 公司经营策略基本没有变化:仍然坚持同心多元化的策略, 立足电子智能控制领域,由传统家电控制器向其他应用领域延伸,发展电器智能控制、高效照明、高效电机、动力电源等业务, 成为“电子智能控制系统方案提供商”。 在上述经营理念的指导下,公司的业务结构基本稳定:“电器及控制类”业务收入占比为72.78%,同比增长16.84%,仍然是公司业务的稳定器;“照明及控制类”业务增长较快,整体增幅45.78%,其中LED 产品同比增幅达到60.47%,收入占比接近一半;“智能电源类”业务收入有所下降,“高效电机及控制” 业务虽有明显增长,但是收入规模还很小。 业务结构有所调整 从2011年子公司股权变化来看,公司对业务做出了一些调整。首先是2011年6月通过股权收购和增资,持有了深圳众志盈科50%的股权,拥有控制权并于当年7月并表。该公司在通讯设备电源技术领域具有一定优势,2011年7-12月销售收入为1,563万元,净利润为481万元。公司通过此次收购进入了通信设备电源领域。 此外,公司对煜城鑫的持股比例从67%降至37.22%,失去控制权。但是公司对进入动力电池领域的思路并未改变,年初公司调整了经营范围,指出“因公司业务需要,公司拟利用现有技术和设备增加‘动力电池’产品”,说明公司将利用自身平台开展动力电池业务,去年公司已经公告过与中科深江的合作,已向中科深江上饶电动客车厂供样,我们估计这项合作可能仍将延续。 报告期内,公司短期借款、预付账款和在建工程增长幅度较大,短期借款增加较多主要因为公司的设备改造、提高设备自动化率和动力电池项目建设所需的资金;预付账款和在建工程增加主要系新建厂房和增加机器设备所致。我们预计2012年至2014年,公司营业收入为11.34亿元、13.51亿元、15.98亿元,净利润分别为7,919万元、10,147万元、12,290万元,对应EPS分别为0.47元、0.60元、0.73元。考虑到2011年计提了期权费用,实际利润高于报表体现数字,因而当前估值具有一定安全边际,维持“增持”评级。
江海股份 电子元器件行业 2012-03-27 13.96 5.36 -- 14.40 3.15%
14.40 3.15%
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简评 营收与净利平稳增长 2011年公司实现营业收入10.37亿元,同比增长27.60%,净利1.04亿元,同比增长21.43%。收入增速略低于之前的预期, 但依然有较高的增长速度,净利增速符合预期,体现了公司在成本控制上做的较好,主要是由于公司2011年扩大了产能和提高了原材料自给比例,公司目前自建的化成箔生产线:内蒙20条(300万平米),宝鸡22条(330万平米)成效初显。 工业类电容器与加工费增长较快 2011年公司工业类电容器收入增幅达38.33%,占电容器整体销量的50.06%,占比增幅达38.34%,主要因为公司在工业类客户(如:风力发电、太阳能发电、轨道交通等领域)中的市场占有率提高所致。工业类电容器将是公司未来发展的重点之一, 通过募投项目工业类电容器产能将翻倍。加工费收入1.44亿元, 同比增长120.74%,主要因为子公司“凤翔海源储能材料有限公司”实现收入2745.47万元和内蒙古海立电子材料有限公司的化成箔加工费较去年上升5140.87万元所致。另外,未来公司募投的薄膜电容器项目将也成为重要增长点。 公司毛利率小幅提升 2011年公司整体毛利率20.68%,比上年提升0.7个百分点; 主营产品电容器毛利率21.28,%,比上年提升1.11个百分点,主要因为公司提高了原材料化成箔的自给比例,以及部分产品提价所致。其中公司外销产品比内销产品毛利率增长快。 顺利打开日本市场,客户结构得到优化 公司2011年销售收入第一大客户为日本日立,超过了之前第一大客户三星,表明公司抓住了日本地震造成日本电容器供应紧张的机会,比原计划提前2-3年全面进入日本高端市场。同时扩大了公司在欧洲市场的比例,优化了公司在全球的客户结构, 全球前15大变频器厂家公司都在供货,但比重都不大,公司工业类电容客户包括:施耐德、西门子、ABB、艾默生等。
勤上光电 电子元器件行业 2012-03-22 16.39 7.53 44.22% 16.39 0.00%
17.88 9.09%
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公司在国内技术领先 2011年公司研发费用较上年增长58.84%,现有研发设计人员160人,技术开发人员158人,有力的保障了公司的技术领先优势。 公司毛利稳步提升 2011年公司主营业务销售毛利率34.23%,比上年同期增长1.84%,其中4季度毛利率达39.64%,较3季度的30.24%大幅提升,原因为4季度公司上游供应商产品价格下降较快,降低了公司的采购成本,同时公司销售规模稳步提高,使毛利率在4季度有较好提升。 国内市场影响力不断扩大 公司十分重视国内市场的培育与拓展,利用自身规模、物流、采购等方面的优势,针对室内照明推出了众多高性价比的产品, 迅速打开了国内外室内LED 商业照明市场,使公司2011年室内照明产品收入增长达128.19%。针对户外LED 照明市场,主要以路灯、隧道灯、停车场灯为主,公司与全国各地经销商一起推出了“百城千店”计划,陆续在各大城市建立“光体验中心”专卖店,努力提高自身品牌影响力,2011年公司户外LED 照明收入增长48.38%。 国外市场拓展成效显现 从全球来看,LED照明的渗透率已经在一些国家及地区有加速之势,2011年日本国内LED 照明渗透率已超过40%。公司2011年国外销售收入达3.61亿元,同比增长69.10%,其中主要以室外照明灯为主,增幅远高于国内20%左右的增长,表明公司在积极拓展国内市场的同时,也抓住了行业的发展态势,为公司未来在国际市场上的发展打下了较好的基础。 投资建议 我们看好LED照明未来的发展前景,公司在国内LED 路灯照明领域具有先发优势,考虑到公司在国内LED 照明领域的技术领先优势与市场开拓能力,我们预计公司2012年:收入11.38亿元,净利润1.88亿元,对应EPS:1.01元,给予目标价38元, 对应市盈率38倍,“增持”评级。
长盈精密 电子元器件行业 2012-03-22 24.19 8.46 1.37% 24.82 2.60%
26.03 7.61%
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公司具有综合竞争优势,维持“买入”评级 公司具有工艺技术、客户、产能等多方面竞争优势,具备精密模具的开发能力。拥有三星、华为、中兴等二十多家国内外知名客户,并且与其他手机、平板电脑等厂商保持接洽,计划今年再开发两个大客户。下半年昆山、松山湖厂区将投入生产,确保产能满足需求。由于业务发展速度较快,公司可能在未来1-2年内推出再融资计划以满足资金需求。 我们预计公司2012-2014年营业收入分别为12.08亿元、17.68亿元、23.22亿元,同比增幅分别为54.27%、46.32%、31.38%,净利润分别为2.52亿元、3.91亿元、5.28亿元,同比增幅分别为58.64%、54.96%、35.09%,对应EPS分别为1.47元、2.27元、3.07元,目标价:51.32元,对应2012年市盈率35倍,维持“买入”评级。
兴森科技 电子元器件行业 2012-03-13 19.24 3.88 9.45% 19.47 1.20%
19.47 1.20%
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业绩触底,公司将受益行业景气恢复 公司2011年预计收入9.58亿元,同比增长19.17%。4季度受到行业波动影响,单季营收2.40亿元,同比增长5.7%,环比下降3.21%。在此情况下,公司净利润4季度仍比3季度高出至少8个百分点。电子行业有望于今年一季度触底回升,受益整体环境的改善,公司的经营规模和盈利能力都可望提高。 受益于通信行业发展进程,公司营收增速有望提高 未来2~3年通信行业将迎来高景气时期,2014年底全球TD-LTE基站将达50万个,中国移动2012年将建设2万个TD-LTE 基站,2013年达到20万个。2011年公司收入超过40%来自通信行业,主要是研发类PCB 样板,华为是公司第一大客户。今年1季度已承接华为部分小批量板订单,展现了公司在深挖客户与产品拓展方面的能力,预计2012年营收增速将显著高于2011年。 样板仍然具有成长动能 公司PCB 样板的客户数已超3700家,每月能够生产的品种数已达1.5万种左右,这两个指标在世界范围内均处领先水平。美国市场的样板和小批量需求是欧洲的2~3倍,但公司在美国的销售收入只有欧洲收入的一半,未来公司将积极争取在美国市场有所作为。 小批量板蓄势待发,未来可望成为利润的重要来源 根据我们的推算,公司2011年小批量板收入增速接近40%, 显示出公司向小批量板进军的步伐仍然坚定。公司在宜兴正在建设的厂房将全部用来生产小批量板,主要是高端产品,加之广州厂房扩产的小批量板以及样板品种数的继续增加,未来公司有望以样板带动小批量板的销售,再打造一个国内小批量板龙头企业。我们认为此种模式将充分发挥公司现有的客户优势,这样既可保持收入的较快增长,又可继续享受较高的毛利水平。 交期稳定是公司核心竞争力之一,成本控制、管理水平稳步提高 公司目前样板平均交期为7天左右,小批量板平均交期在14天左右,保持行业内领先水平,使得产品仍有较高毛利。我们推算样板毛利率约为43%,小批量板毛利率约为31%。公司管理与成本控制效果在2011年4季度初显,使得综合毛利率在当季呈现小幅上升态势,我们认为公司在成本管控方面仍有空间。 盈利预测与评级 我们认为公司目前公司营收增长的主要动力是快速放量的小批量板和样板品种数的增加(即:量的增加),预计2012年收入:11.97亿元,净利1.78亿元,EPS0.80元,我们看好公司的持续成长能力,给予2012年32倍市盈率,“买入”评级。
乾照光电 电子元器件行业 2012-03-12 16.47 10.13 58.13% 17.54 6.50%
17.54 6.50%
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背光及照明需求带动行业整体产能利用率提升 行业信息显示,LED产业在今年1季度呈现回暖态势,台湾厂商反映LED电视背光及LED照明需求均有明显上升。这两方面的需求的上升将带动行业整体产能利用率提升。据我们最新了解,乾照光电外延片生产环节产能储备充分,芯片制造环节部分工序的安排已经较为饱满。 继续巩固四元系高亮度红黄光领域 公司继续保持和强化目前在国内四元系高亮度红黄光LED芯片领域的领先地位,主要应用于显示屏、景观照明等下游领域。 经历去年下半年到今年初的行业低谷后,今年下游市场有望迎来复苏。 太阳能电池有望增长迅速 公司生产的三结砷化镓太阳能电池芯片有空间和地面聚光两个应用方向。未来2~3年探月工程、神州飞船、北斗全球卫星定位系统等重大空间计划将深入实施。随着飞行器、卫星等航天需求越来越多,我国空间用砷化镓太阳能电池的研发和生产取得快速发展,其光电转换效率已达到或接近国际先进水平。乾照光电在国内砷化镓太阳能芯片领域具有技术和市场的绝对优势,目前生产的砷化镓太阳能电池转换效率已超29%。今年空间用三结砷化镓太阳能电池销量可望显著增长。此外,国内地面聚光太阳能电池的应用进程也值得关注,乾照光电作为外延片主要提供者,在该领域有明显竞争优势。 LED植物照明等应用带来新的成长空间 LED植物照明主要指LED光源与太阳光源互补,用于调节和促进农作物的生长。国内外已有诸多机构开展植物工厂项目。 目前,国际大厂Philips已切入植物工厂,Osram也投入LED植物照明领域。公司在将凭借在高亮度红黄光领域技术和客户的领先优势,迅速打开该市场。
士兰微 电子元器件行业 2012-03-12 6.09 -- -- 6.73 10.51%
6.73 10.51%
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我们预计公司2012至2013年收入分别为18.51亿元、22.97亿元、27.52亿元,净利润分别为1.87亿元、2.38亿元、2.99亿元,对应EPS分别为0.47元、0.60元、0.75元。公司作为国内为数不多的半导体综合性公司,坚持IDM经营方式,产品线丰富,具有持续发展的良好基础。从看好公司长远发展的角度,我们维持对士兰微的“买入”评级。
乾照光电 电子元器件行业 2012-01-23 12.67 9.04 41.11% 15.71 23.99%
17.54 38.44%
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太阳能芯片情况:2012年,太阳能电池芯片任务加重。目前公司共有4台MOCVD用于太阳能电池芯片的生产,扬州和厦门各2台。此外,扬州还有一台MOCVD用于太阳能电池芯片的试验。公司生产的空间用砷化镓太阳能电池的转换效率进一步提高,目前已经超过了29%。 据了解,国电的1MW聚光太阳能电池试验电站已经建好,公司负责提供其中200KW的砷化镓太阳能电池芯片。如果试验情况良好,未来对聚光太阳能电池可能会有比较大的需求。目前太阳电池芯片生产采用的是4寸晶圆,LED芯片生产采用2寸晶圆。 公司公告2011年净利润同比增长25%-35%,对应EPS为0.58元-0.63元,4季度单季EPS为0.13-0.18元。考虑到钧多立仍有1000多万欠款,估计公司可能按50%的比例计提损失,且上述业绩预计未包含扬州厂的MOCVD设备补贴和扬州子公司被评为高新技术企业后应获得退税款,所以此次公司业绩预告高于我们的预期。 我们认为,如果未来市场需求回暖带动扬州工厂的产能利用率进一步提升,将对公司的收入和利润产生积极地影响;2012年可能是聚光太阳能电池的启动元年,公司在国内的砷化镓太阳能芯片领域具有技术和市场的绝对优势,这项业务也将增厚公司未来的业绩。我们预测2011、2012年EPS分别为0.60元、0.78元,维持对公司的“买入”评级。
格力电器 家用电器行业 2011-11-07 19.02 6.52 -- 19.12 0.53%
19.12 0.53%
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事件 公司今日发布三季报,三季度实现营业收入238.35亿元,同比增长24.46%,实现归属于母公司股东的净利润15.65亿元,同比增长18.79%,每股收益0.56元;前三季度累计实现营业收入640.75亿元,同比增长44.65%,实现归属于母公司股东的净利润37.73亿元,同比增长30.53%,每股收益1.34元。 简评 收入增长高于行业公司三季度实现营业收入238.35亿元,同比增长24.46%。由于去年三季度同期基数较高,加之终端需求增长放缓,空调行业在三季度同比增长较为缓慢,根据产业在线数据,三季度空调内销量增长16.2%,出口下降0.8%。因而公司24.46%的收入增速仍远高于行业增速,公司作为空调行业龙头,在行业逐渐进入淡季时,优势愈发明显。 毛利率大幅提升 三季度单季公司毛利率达到20.81%,远高于前两个季度的16.74%和15.23%。毛利率的提升主要有两个因素,一是空调节能补贴取消后,公司空调出厂价格有所提高,二是公司产品结构不断优化,变频空调占比不断提高,根据产业在线统计,8月份,格力实现变频空调销量105.4万套,市场占有率达44.19%,大幅超越美的(美的以43万套的销量位居第二,市场占有率18.03%),而今年1-8月份,格力累计实现变频空调销量732.6万套,占行业总量的32.67%,也位居第一位。(美的累计实现变频空调销量611.5万套,占行业总销量的27.27%) 期间费用率上升明显 三季度公司期间费用率为14.45%,相比一季度的11.96%和二季度的10.48%明显上升。具体看,三季度销售费用率为11.6%、管理费用率为3.07%、财务费用率为-0.21%,环比一、二季度都有所提高。但由于毛利率环比有较大提升,三季度净利率仍达到6.56%,高于前两个季度。四季度不甚乐观 目前,空调行业增速放缓已经确立,而四季度更是空调销售的淡季,因此四季度公司空调销量能达到三季度的水平已属不易。我们推测三季度公司收到的节能空调补贴超过5亿元,四季度即使仍有节能空调补贴入账,恐也无法达到这一水平,因而四季度业绩不甚乐观。 盈利预测和评级 我们下调公司2011-2013的EPS至1.86元、2.21元和2.60元,鉴于空调行业仍有较为广阔的成长空间,仍是家电行业中成长性最好的子行业,我们仍给予公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名