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肖剑

西南证券

研究方向: 房地产行业

联系方式:

工作经历: 新疆农业大学计算机专业及北京大学国际金融专业学士, 曾从事计算机网络及软件行业,2<span style="display:none">003年底就职于新疆汇合期货经纪有限公司担任投资顾问,2006年下半年,就职于大地保险(北京分公司)核算中心及太平洋证券研发部。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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凤凰股份 房地产业 2012-03-28 6.37 -- -- 6.45 1.26%
6.45 1.26%
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点评: 销售情况好于预期,业绩预期保持平稳。2011年全年,合同销售金额为8.8亿元,回笼资金12.7亿元。目前公司有6个在建项目同步施工,特别是苏州凤凰国际书城裙楼已经封顶并已进行外幕墙施工。凤凰和美4-9幢预计在2012年10月可全部竣工交付;凤凰山庄开工建设至今已完成工程量60%,2012年预计可实现竣工交付。目前,除了凤凰和熙、凤凰和美在继续销售外,凤凰山庄、苏州凤凰国际书城已具备了销售条件,2012年将有四个楼盘同时销售。2012年,公司及子公司计划开发面积约100万平方米,新开工约24万平方米。值得提出的是,公司2011年预收账款5.23亿元,同比下降40.86%。2012年可结转收入较不充足,鉴于2012年地产调控政策将持续进行。预期公司现盘销售量出现大幅增长的可能性并不高。2012年,公司计划全年实现营业收入约18亿元,预期增长保持平稳。 资金储备情况理想,土地储备合理增长。2011年,增加土地储备一直是公司的重点工作,经过努力公司成功以比较低的价格取得盐城土地60亩(40432平方米),同时已经有意向并且在商谈中的项目有多个。2012年公司力争在市场不景气、土地价位较低的情况下,加快获取土地储备的速度。公司计划2012年公司计划新增土地储备500亩左右。公司2011年货币资金14.88亿元,主要系本期凤凰和熙、凤凰和美项目预销售形成较大的现金流入量所致。在2012年土地市场交易冷清的前提下,公司适度增加土地储备是较为合理的经营策略。 维持“增持”投资评级。预计公司2012至2014年的EPS 分别为0.39元、0.49元和0.63元,对应动态市盈率为11倍、9倍和7倍,给予“增持”的投资评级。
森源电气 电力设备行业 2012-03-28 12.35 -- -- 13.11 6.15%
13.48 9.15%
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最新财报回顾:11年,公司实现营收7.1亿元,同比增45.25%;实现调整后息税前利润1.5亿元,同比增55.99%;实现净利1.3亿元,同比增84.77%,合EPS 0.76元;实现扣非后净利1.16亿元,同比增71.74%,合扣非后EPS0.68元;实现经调整后资本回报率25%,略低于10年同期的26.19%。总体而言,由于市场开拓、新产能的投运与新产品的推出,公司业绩符合我们的预期,持续保持良好的增长态势与稳定的资本回报率,扣非后净利增速快于营收增速源于毛利率提升和期间费用下降,扣非后净利增速低于净利增速源于本期营业外收入增加较多。 公司基本情况:公司是中低压行业中的领先企业,主要从事配网、工业等领域的大/中型配电系统集成项目,核心产品有中低压开关成套设备和谐波治理装置,尤其在35kV 断路器及其成套领域位居行业第一。受益于“十二五”期间城乡配网改造升级成为两大电网公司的投资重点与“电能质量治理”这一新兴市场的出现,公司前景看好。 业务前景:从公司的开关类设备业务来看,城乡配网改造升级是国家“十二五”电网建设工作的重中之重,国网和南网分别计划在“十二五”期间的投资近 6000亿元,因此公司该项业务的行业前景十分广阔。同时,考虑到电网公司集中招标范围扩大和公司提出的“继续‘巩固华中市场’,大力拓展‘西北、华北、华东市场’的销售策略”,我们认为公司该项业务的增速应会快于行业整体增速,预计12年的增速为25%-30%。 从电能质量治理设备业务来看,公司11年成功开拓了地铁市场是有源滤波设备放量,拉动营收快速增长的主要原因之一。我们需要提醒投资者注意的是电能质量治理是一个比较新的市场,尽管前景广阔,但客户对其重要性的认识提高需要时间,市场扩容速度也并不稳定。公司有源滤波设备业务中河南市场贡献较大,这是由于2011年河南省将谐波治理列入环评指标,迅速提升了该地区对有源滤波设备的需求,但其他省市的推广可能存在一定的不确定性,需要政府的有力支持。我们预计该业务在12年的增速为70%-80%。 盈利预测与估值:我们预计公司12年-14年的EPS 为1.08元,1.45元,2元,鉴于公司增长速度较快,资本回报率叫较高,我们给予公司2012年25-30倍市盈率,对应股价为27 - 32.4元,维持买入评级。
正泰电器 电力设备行业 2012-03-27 14.73 -- -- 15.13 2.72%
15.61 5.97%
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最新财报回顾:11年,公司实现营收82.88亿元,同比增30.75%;实现息税前利润10.19亿元,同比增24.70%;实现净利8.43亿元,同比增31.82%,合EPS0.96元;实现扣非后净利7.97亿元,同比增31.16%,合扣非后EPS 0.91元。公司业绩略高于我们的预期,主要是11年4季度公司主要原材料成本价格下降明显,使得4季度毛利率反弹至28.71%,超过我们的预期,明显拉高全年的毛利水平至24.03%。 同时,根据公告,公司利润分配方案为每10股派7元(含税),现金分红率高达85.35%,十分惊人。 公司基本情况:公司是我国低压电器领域的龙头企业,其在中低端低压电器的市场地位不可撼动,下游遍及电力、冶金、房地产、通信交运等多个行业,营收增速与固定资产投资增速紧密相关,其三大核心业务配电电器、终端电器和控制电器分别同比增长37.28%、31.02%和25.75%,态势稳健,形成三足鼎立之势。 除了传统业务努力保持传统优势以外,公司还努力向高端低压电器和相关业务领域拓展,分别成立了上海诺雅克专攻高端低压电器,上海正泰电源系统有限公司专攻光伏逆变器。 业务前景:总体而言,我们认为短期内公司原材料价格再次上升的可能性不大,因此我们预计毛利率不具有明显下行的基础。此外考虑到国内固定资产投资减速的客观现实,我们认为营收增速将会进一步地放缓,不过公司在海外市场的扩张和高端低压电器领域的发力有助于减缓这一减速过程,我们预计12年公司海外市场的增速会从11年的41.59%进一步提升至50%左右,同时,诺雅克旗下的智能配电系统inpower、光伏系统Solarinel、智能控制器smart unit 三大解决方案和产品平台也会持续发力。最后,由于正泰电源旗下的光伏逆变器初入市场,加之体量较小,因此我们对其持谨慎态度。 盈利预测与估值:我们预计公司12年-14年的EPS 为1.06元、1.40元、1.80元,鉴于公司增长速度较快,资本回报率处于稳中略降的态势中,我们给予公司2012年27-32倍市盈率,对应股价为28.62元—33.92元,维持买入评级。
荣盛发展 房地产业 2012-03-21 9.10 -- -- 10.67 17.25%
12.70 39.56%
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销售情况好于预期,2012业绩可期。报告期内,公司签订商品房销售合同面积181万平方米,合同金额113.22亿元,同比分别减少7.36%和增加10.17%。结算项目面积163.84万平方米,同比增长17.75%;结算收入93.01亿元,同比增长 44.25%。公司销售情况好于预期。另外,公司还有163.07万平方米已销售资源未竣工结算,合同金额合计95.48亿元。上述待结算资源大部分将在2012年进行结算,因此公司2012年业绩依然较为看好。 土地储备稳步增长,布局全国势头良好。土地储备方面,公司改变土地购置策略,规避高价拿地风险,在增加原有项目所在地的市场占有率的同时,先后在南京、廊坊、盘锦、沈阳等四个城市新取得土地建筑面积178.19万平米,新增项目平均楼面地价1,152.54元/平米。目前,公司在主要项目城市如廊坊、蚌埠、徐州、南京六合、邯郸、聊城等地的市场品牌形象、市场占有率均稳居前列,具有较强的市场影响力。公司土地储备总建筑面积1769.77万平米,可以满足公司未来三年左右的开发需要。公司房地产开发业务已经伸展到河北、江苏、安徽、山东、湖南、辽宁、广东、四川等9个省的20个城市,涉及房地产项目40余个。使得公司对个别区域的依赖度显著下降,平滑了区域市场不景气可能给整个公司经营带来的风险,也为市场向好时公司营业收入的快速成长提供了条件。我们较为看好公司发展势头。 维持“买入”投资评级。预计公司2012至2014年的EPS 分别为1.07元、1.41元和1.76元,对应动态市盈率为11倍、8倍和6倍,给予“买入”的投资评级。
冠城大通 电子元器件行业 2012-03-16 5.58 -- -- 5.59 0.18%
6.30 12.90%
详细
预计公司2012至2014年的EPS分别为1.19元、1.49元和1.86元,对应动态市盈率为10倍、8倍和6倍,给予“买入”的投资评级。
华远地产 房地产业 2012-03-14 2.78 -- -- 2.86 2.88%
3.12 12.23%
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3月13日消息,公司发布年报公告:2011年度,公司实现营业收入26.15亿元,同比增长46.99%,归属于母公司净利润4.67亿元,增长16.34%,实现EPS为0.37元。公司业绩实现基本符合预期。 点评: 销售情况较为正常,业绩有望稳定增长。报告期内,公司实现开复工面积133.6万平方米,比2010年同期增长40.9%,其中新开工65.7万平方米、竣工21.8万平米,完成销售签约额22.4亿元,销售签约面积25.6万平方米。由于销售准备工作的变化及市场方面的原因,原定于四季度推出销售的北京铭悦项目和长沙华远华中心项目延期到2012年上半年开盘,所以2011年完成的销售签约额比2010年少6.6亿元,签约面积比2010年少1.5万平方米。公司销售情况与预期相差不大。公司预收账款为23.61亿元,较2010年略有下降。我们认为公司2012年业绩增速将于2011年大致持平,保持稳定增长。 资金压力依然存在,土地储备暂未新增。资金方面,公司利润增长部分依赖于之前年度现金流入的积累。一方面房地产结算有滞后性,另一方面本年度现金流入确实受到市场低迷的影响,一定程度上影响了企业销售利润空间。土地储备方面,公司本着稳健经营、谨慎选择、控制投资风险的策略,暂未新增土地储备。未来公司资金压力依然存在,应加大经营现金尤其是销售现金的流入,以维持公司业绩的稳步增长。 维持“增持”投资评级。预计公司2012至2014年的EPS分别为0.46元、0.60元和0.75元,对应动态市盈率为14倍、12倍和9倍,给予“增持”的投资评级。
中航地产 房地产业 2012-03-13 6.00 -- -- 7.29 21.50%
7.29 21.50%
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土地储备项目增加适度,业绩增长预期较为有限。报告期内,公司实现地产销售面积32.1万平方米、销售合同额24.5亿元。成都中航城市广场、赣州中航城、上饶中航城和惠东中航城的销售均超额完成任务。由于公司项目以三四线城市为主,和地产调控对城市影响存在一定时间差,因此公司在地产销售上取得了较好业绩。土地储备方面,公司获取九江八里湖项目,通过收购方式完成惠东巽寮湾花园和岳阳南湖翡翠湾的土地获取,另外增加了城市综合体和旅游休闲度假方向上的项目储备。公司销售情况较好,但随着地产调控逐步向三四线城市延伸,公司计划2012年公司实现营业收入34亿元,较2011年略有下降。预期公司2012年业绩增幅较为有限。 剥离酒店资产,专注发展地产。2011年8月公司转让深圳格兰云天酒店管理有限公司99.5%股权给控股股东。酒店经营业务剥离将使公司集中资源更加专注于商业地产的投资、发展和运营;同时,有助于其融聚资源,加快专业化的发展速度,进而为公司商业地产业务的发展提供更大的合作价值,也为公司酒店物业资产的增值提供更有力的保障。公司短期业绩虽然有一定压力,但从长期来看,公司增长潜力较好。 维持“增持”投资评级。预计公司2012至2014年的EPS 分别为1.63元、1.89元和2.17元,对应动态市盈率为11倍、9倍和7倍,给予“增持”的投资评级。
万通地产 房地产业 2012-03-13 3.88 -- -- 3.90 0.52%
3.98 2.58%
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净利润负增长主要源于非经常性损益。报告期内,公司收入增长35%,主要因为原有项目持续销售,新项目竣工开始确认收入,因此带来了营业收入的增长。从公司利润实现情况来看,主业运营基本正常,都有较为稳定的增长。公司成本控制与收入增长幅度大致趋同,表现正常。公司净利润出现负增长主要源于投资收益科目。2010年公司投资净收益为1.3亿元,而2011年该科目为-0.35亿元。主要因为公司2011年没有发生处置子公司的交易,因此投资收益大幅减少。扣除非经常性损益后,公司净利润增速为57.73%。由于公司年内结算项目毛利率较高,使得公司主业净利润增速略高于收入增速。 因此,我们认为扣除投资净收益的影响,公司业绩表现较为正常,基本符合预期。 加速多元化经营,对冲调控风险。从资金层面来看,公司货币增加大幅减少51%,主要因为公司支付合营公司和联营公司土地款和股东贷款。在战略上,公司加大了商用物业的开发力度,逐步实现住宅业务和商用物业均衡发展。布局沿海经济发达的二三线城市,拟在2012年拟计划启动3-5个轻资产项目。随着商业地产比例大幅提高,预期在未来两年内,公司总体毛利率将进入下降通道。但商业住宅并驾齐驱有利于对冲住宅市场调控的风险。预期公司2012年业绩仍能保持较为稳定的增长。 维持“增持”投资评级。预计公司2012至2014年的EPS 分别为0.34元、0.46元和0.64元,对应动态市盈率为16倍、13倍和10倍,给予“增持”的投资评级。
亿城股份 房地产业 2012-03-02 2.93 -- -- 3.46 18.09%
3.66 24.91%
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2月29日消息,公司发布年报公告:2011年度,公司实现营业收入21.56亿元,同比下降29.86%,归属于母公司净利润3.62亿元,增长33.70%,实现EPS为0.30元。公司拟10股派现金股利0.1元。公司业绩实现低于预期。 点评: 业绩实现低于预期,2012或有转机。告期内,全年实现开工面积约60万平方米,竣工面积约22万平方米。受到行业调控以及主力项目下半年才入市、销售时间较短的影响,2011年公司完成销售签约19.3亿元、回款17.9亿元,较2010年略有下降。公司利润增速出现大幅下降,并且货币资金余额也由约18.76亿元下降为约8.6亿元。主要原因是公司三大主力项目燕西华府、西山公馆和亿城堂庭未能按期取得销售许可证,错过销售节点。由于调控因素,第四季度北京成交量大幅下滑。消费者大比例持币观望,造成销售未能完成预定计划,使得公司货币资金余额和利润完成率出现大幅下降。2012年地产调控政策显现微调态势,另外预期公司项目结转收入有较大幅度增加。我们认为公司2012年业绩将好于2011年。 土地储备增加理想,现金流有较高保障。公司新增苏州胥口62#地、苏州镇湖商业地块、大连山东路地块、唐山大城山一期共四个地块,总计规划建筑面积约68万平方米,为公司持续、健康发展奠定了资源基础。苏州新增的两宗地块属于已进入城市的深度拓展,在开发管理团队组建、风险和成本控制上有一定优势;唐山新增的大城山项目则是公司尝试土地市场“一级转二级”联动机制的阶段性成果。 另一方面,由于2011年公司没有大额未付地价款和工程款;而且在2012年一季度销售状况有较大好转;2012年几个新项目陆续入市,也将成为公司新的销售收入来源。因此,公司2012年现金流有较高保障。 维持“增持”投资评级。公司主力项目计2012年二季度将投放市场,预期公司销售情况将好于2011年。预计公司2012至2014年的EPS分别为0.35元、0.45元和0.58元,对应动态市盈率为14倍、11倍和9倍,给予“增持”的投资评级。
华发股份 房地产业 2012-03-01 8.61 -- -- 9.37 8.83%
9.90 14.98%
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点评: 业绩低于预期,成本有效降低。公司收入增速放缓,主要源自地产调控政策的系统性风险。从业务地区来看,珠海项目收入50.54亿,下滑为3.83%,较为平稳。而中山项目下滑41.11%,波动性巨大。公司主体项目基本在珠海,并未出现大幅波动,表现尚可。另外,公司成本控制较为理想,较去年减少20.73%,从而保证公司毛利率增长10.78%。我们可以看出,公司在调控阶段,主要应对的手段是降低成本,放缓步伐的策略。我们认为这是一个成熟企业理性的选择。虽然短期业绩表现不甚理想,但长期依然看好。 土地储备充分,布局全国长期看好。公司相继在包头、大连、中山、沈阳、重庆、威海等地成立了项目公司累计26家,资产规模90多个亿。 目前总土地储备建筑面积近800万平方米,可以支持公司未来4-5年的开发需求。公司运营战略已经从区域发展逐渐向全国性地产开发商迈进。但在调控周期中,为保持企业平稳运营,公司向外延伸的步伐明显放慢。但从长期来看,走出地域限制,向全国二三线城市延伸,我们长期看好。 加强商业地产项目,多元化对冲风险。报告期内,公司也计划在适当的时机逐步增加商业性地产和持有性物业的比重,这将提高抵御经营风险的能力,增强经营的稳定性和持续性。它的运营将使公司从纯粹的住宅开发商向房地产综合运营开发商转变,从而提高公司抵御经营风险的能力,增强经营的稳定性和持续性。但其商业地产项目规模性收益,短期内还很难实现。因此,公司在三年内,依然还会以住宅开发为主要收入来源。 维持“增持”投资评级。预计公司2012至2014年的EPS 分别为1.08元、1.41元和1.83元,对应动态市盈率为11倍、8倍和6倍,给予“增持”的投资评级。
荣盛发展 房地产业 2011-09-05 8.35 -- -- 8.45 1.20%
8.45 1.20%
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8月8日消息,公司发布年报公告:2011年上半年度,公司实现营业收入39.89亿元,同比增长39.53%;实现归属上市公司股东的净利润6.13亿元,同比增长53.10%;实现每股收益0.33元。公司业绩实现好于预期。 点评: 增长来自二三线城市,调控影响将在下半年体现。报告期,公司共销售住宅、商业等6,190套,实现销售面积67.13万平方米,销售金额41.02亿元,结算项目面积67.34万平方米,结转收入39.02亿元,完成新开工面积113.56万平方米,竣工面积40.48万平方米。报告期内,公司利润构成、主营业务及其结构未发生重大变化,营业毛利率比上年同期上升了5.56个百分点,主要原因在于一方面上半年转收入商品售价同比上涨,另一方面上半年公司商品房销售收入中毛利率相对较高的南京、石家庄、邯郸、蚌埠等地区占比较大,占商品房收入的33%。目前地产调限购政策开始加快向二三线城市延伸,因此二三线城市房价销售量及房价将有可能受到较大影响。预期公司下半年销售情况将逊色与上半年。 结算项目进展顺利,全年利润增速同比将放缓。报告期内,公司结算项目面积67.34万平方米,其中主要项目有:南京地区共结算10.9万平方米,主要来自南京阿尔卡迪亚、盛棠苑项目;沧州地区共结算8.16万平方米,主要来自沧州阿尔卡迪亚和文景苑项目;蚌埠地区共结算7.62万平方米,主要来自蚌埠香堤荣府项目;徐州地区共结算14.95万平方米,主要来自徐州阿尔卡迪亚和九里峰景项目;聊城地区共结算8.7万平方米,主要来自聊城阿尔卡迪亚项目;邯郸地区共结算6.4万平方米,全部来自邯郸锦绣花苑项目。预计2011年1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%-60%。而由于调控影响,公司全年利润增长较2010年增速将有所放缓。 维持“增持”投资评级。公司利润增速虽然有所放缓,但相对于估值依然还处于较为低估的阶段。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.89元、1.15元和1.44元,对应动态市盈率为12倍、10倍和8倍,给予“增持”的投资评级。
保利地产 房地产业 2011-09-02 8.88 -- -- 8.93 0.56%
8.93 0.56%
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点评: 销售情况好于预期,项目结算提高毛利率。公司实现签约销售金额395亿元,实现签约销售面积341万平方米,同比分别增长81.4%和27.6%,销售均价11575元/平方米,与去年基本持平。房地产结转面积165万平方米、结转收入144亿元,同比分别增长17.2%和32.3%;公司销售情况较好。另外,房地产业务结算毛利率40.7%,较2010年度提升了7.5个百分点。主要是广州保利中环广场等高毛利率项目的结算。随着下半年地产调控政策的深入推进,预计公司销售增速以及毛利润水平将出现小幅回落。 土地储备增加适度,资金运作保持平衡。公司在土地储备方面,公司增加了13个房地产项目,其中12个以底价获取,新增容积率建筑面积456万平方米,平均楼面地价2269元/平方米,较2010年下降了27%。 资金运作方面,公司保持了稳健的资金平衡,实现房地产直接投资349亿元,其中支付土地费用229亿元;实现房地产销售回笼319亿元,新增银行贷款216亿元,期末公司账面货币资金余额176亿元。公司土地储备增加较为适度,而资金方面的运作也较为稳健。公司经营风格较过去已经发生很大改变。从长期来看,公司稳健运营有利于公司长足的发展。 二三线布局循序渐进,战略规划较为合理。目前,公司已进入城市38个,共有在建拟建项目148个,占地面积3203万平方米,容积率建筑面积5808万平方米。报告期内,公司实现新开工773万平方米,在建面积2161万平方米。公司已经开启中心城市向周边二三线城市辐射的新局面。从我国调控的总体趋势来看,二三线城市在下半年受到限购影响较大,但从长远来看,二三线城市更具有发展潜力,公司可持续发展能力进一步提高。 给予“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为1.12元、1.51元和1.89元,对应动态市盈率为12倍、9倍和6倍,给予“增持”的投资评级。
南国置业 房地产业 2011-09-01 5.36 -- -- 5.24 -2.24%
5.68 5.97%
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8月30日消息,公司发布2011年中报:1-6月,公司实现营业收入6060.68万元,较上年同期下降8.42%,利润总额900.12万元,同比增长1.68%,净利润643.70万元,同比增长1.29%;每股收益0.0067元。公司业绩实现低于预期。 点评: 项目竣工集中于第四季度,下半年毛利率将略有回落。1-6月,公司实现销售金额3.2亿元,同比增长384.8%。销售高速增长主要来自于北都城市广场的火热销售,上半年实现销售金额2.6亿元。销售情况较为乐观,主要由于大部分项目竣工集中于第四季度,因此收入确认集中于下半年体现。预期下半年公司业绩实现将好于上半年。另外,公司房地产毛利率为62.69%,较上期毛利率49.40%上升13.29个百分点,主要系2011年上半年主要销售项目南湖城市广场和大武汉生活广场的毛利率较高所致。根据公司项目结算情况来看,预计下半年公司毛利率将略有回落。 资金状况略为紧张,预计下半年将有所改善。1-6月,公司经营活动产生的现金流量净额为-35,103.55万元,较上年同期下降13,406.27万元,主要系工程款、土地款支出增加所致;投资活动产生现金流量公司投资活动产生的现金流量净额为163.53万元,较上年同期增加187.72万元,主要系公司存在质押存单解押所致;筹资活动现金流量公司筹资活动产生的现金流量净额为10,749.76万元,较上年同期减少66.28%,主要系归还借款及偿还利息较上年同期增加所致。总体来看,公司现金流呈现出逐渐趋紧的态势。预计随着下半年项目的销售情况转好,公司现金流状况将有所改善。 给予“增持”投资评级。1-6月,公司预收账款余额为19,797.37万元,较上年末增加2,296.48%。预计业绩将在下半年释放。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.34元、0.44元和0.57元,对应动态市盈率为20倍、15倍和10倍,给予“增持”的投资评级。
金融街 房地产业 2011-08-29 6.71 -- -- 6.69 -0.30%
6.69 -0.30%
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8月21日消息,公司公布2011年中报:1-6月,公司实现收入46.17亿元,同比增长133.20%,实现净利润8.18亿元,同比增长142.01%,实现EPS0.42元。公司业绩实现好于预期。 点评: 公司净利润大幅增长,业绩实现好于预期;报告期内,公司净利润大幅增加,有两方面原因:一是公司房地产开发项目满足收入确认条件的较多;二是报告期内公司津塔写字楼(部分,面积约97,971平米)和金融街中心(部分,面积约3,129平米)等项目计入投资性房地产采用公允价值计量。 销售情况好于预期,土地储备增长较快。报告期内,公司实现房产销售签约面积约32.20万平方米,同比增长159.68%;签约金额约68.12亿元,同比增长148.61%;结算面积约24.93万平方米,同比增长256.14%;实现营业收入约38.50亿元,同比增长145.84%。确认收入的项目包括天津津塔写字楼、重庆金融中心项目、重庆融城华府项目、北京金色漫香林项目、北京融华世家项目等。总体土地储备超过800万平方米。在土地储备不在增加的基础上,丰厚的土地储备也能够保障公司未来3—5年带来25%-35%的增长。为公司业绩提升奠定了较好的基础。 商业地产发展良好,“商业+住宅”模式效果显著。1-6月,公司继续持有已开业运营的丽思卡尔顿酒店、惠州喜来登酒店、金融街公寓和金融家俱乐部,合计建筑面积约为14万平方米。另外,公司已开业运营的经营物业共实现营业收入约1.60亿元,同比增长26.66%;各项目出租率保持较高水平,其中,丽思卡尔顿酒店出租率73.6%,金融街公寓出租率78%,惠州喜来登酒店出租率29.3%,在各自竞争组别中排名前列,经营收益较上年同期稳定增长,物业经营毛利率较上年同期有所增加。公司持有的天津瑞吉酒店将于2011年下半年开业,建筑面积约为7.6万平米。商业地产的优良表现有效的对冲了住宅市场的不利影响。公司业绩实现较为乐观。 给予“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.97元、1.27元和1.71元,对应动态市盈率为11倍、9倍和6倍,给予“增持”的投资评级。
中南建设 建筑和工程 2011-08-26 10.08 -- -- 10.41 3.27%
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点评: 销售情况好于预期,土地储备增加放缓。报告期内,房地产开发实现营业收入192,898.88万元,比上年同期上升了20.39%;毛利率37.62%,较上年同期增长2.62个百分点。建筑工程总承包实现营业收入291,543.34万元,比上年同期增长了23.21%;毛利率18.68%,比上年同期增长2.52个百分点。1-6月,公司实现销售面积411,262平方米,销售金额300,632万元,同比分别上涨了93.86%和73.22%。 公司结算面积304,176平方米,结算金额192,898万元,同比分别增长15.27%和20.39%。从公司整体的表现来看,公司销售情况较好,超出预期。但是土地储备增加只有两项,而公司年初剩余房源较少,业绩实现保持高速增长的可持续性略为下降。 立足三四线城市发展,增长潜力依然较大。从未来的发展看,公司项目发展的重点还依然在三四线城市。而在宏观地产调控的背景下,限购政策已逐渐扩展至二线城市,而三四线城市房价受到的影响较小。另外,“建筑+地产”模式在未来土地的一二级联动方面具有一定优势,公司增长潜力依然较大。2011年,公司计划获取4个以上新项目,土地面积增加4000亩以上,其中通过打包拿地方式所获得项目占到80%。目前公司已并成功进入淮安、营口房地产市场,获取一期开发土地。一级土地开发项目进展正在稳步进行。 给予“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS 分别为0.85元、1.06元和1.38元,对应动态市盈率为15倍、12倍和9倍,给予“增持”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名