事件: 恒宝股份(002104)发布了2012年度业绩快报,全年实现营业收入9.30亿元,同比增长19.99%,实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长10.51%,折合EPS为0.29元,基本符合预期。 点评: 业绩增长基本符合预期 2012年,公司实现营业收入同比增长19.99%,年度营业收入创历史新高;实现营业利润1.33亿元,同比略降0.25%;实现净利润同比增长10.51%。 营业利润增速低于营收增速,究其原因,根据我们此前的调研,以及公司在2012年半年报中的风险披露,公司子公司经营业绩不佳,不排除公司采取当机立断的措施;此外,随着行业竞争加剧,产品价格存在下降风险,影响公司毛利率水平。净利润增速高于营业利润增速,究其原因,营业外收支净额高增长,公司2012年三季报显示,营业外收入较去年增长77.14%,原因是2011年度软件产品退税在2012年1月份收到,营业外支出较去年减少41.83%,原因是综合基金和捐赠金额减少。 四季度营业收入创单季新高四季度,公司实现营业收入3.04亿元,同比增长41.29%,环比增长47.96%,单季度营业收入创历史新高,由2亿元跨入3亿元大关。符合三季报点评中我们对公司四季度业绩高增长的预期,即金融IC卡放量,四季度为公司传统的收入集中确认季节。 四季度,公司实现净利润4702万元,同比增长2.86%,环比增长65.04%。 移动支付产业加速发展 继2011年6月,中国移动与浦发银行、中国银联先后开展移动支付业务合作后,2013年2月5日,中国移动与招商银行签署战略合作协议,共同推进基于NFC-SWP模式的移动支付业务发展。 根据协议,中移动用户可通过NFC手机钱包下载招商银行的借记卡、借记卡、电子现金等金融服务,享受空中开卡、圈存充值、现场POS机消费等功能。计划于2013年2月底前完成开发测试工作,具备上线条件。 中移动在移动支付业务上发力对推进移动支付产业发展具有重要意义。 盈利预测 预计公司2013-2014年EPS分别为0.42元和0.64元,对应PE分别为23X和15X。公司是国内银行卡和手机通信卡龙头厂商,受益于银行卡EMV迁移、社保卡加载金融功能和移动支付业务的发展,业绩前景持续向好,我们给予公司“增持”评级。 风险提示 EMV迁移进度不及预期;移动支付产业发展不及预期;行业竞争加剧,产品价格下跌。

事件:公司1月29日披露了2012年度业绩预报,预计2012年全年实现归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元–1.24亿元,同比增长30%-50%。 点评: 盈利增长较快,业绩符合预期 2012年根据预测的净利润折合基本EPS为0.45-0.52元,其区间下限与我们此前0.45元的预期一致。公司预计2012年非经常性损益金额为780万元-880万元,2011年为289万元,扣除非经常性损益影响,净利润同比增长23.7%-51.3%。 订单充足,关注一季度招投标情况 公司订单充足,在―智慧城市‖建设浪潮下,2012年公司加强市场拓展工作,新签合同和实施合同金额均实现了快速增长,截至2012Q3,公司新增订单(含中标未签合同)13.7亿元,占2011年全年营收的133%。 因十八大召开,很多政府项目延期招标,2012年四季度项目较往年少,2013年一季度市场招投标机会应较多。 “质”“量”齐抓,毛利率有望回升 异地扩张战略实施顺利,2011H1-2012H1期间,东部地区的营业收入在公司总营业收入中占比由62.9%下降至46.6%,业务分布更加合理。 扩张前期的圈地活动暂告段落,目前公司抓订单量的同时也愈加重视订单项目的质量,过滤掉很多风险高、利润低的项目,明年毛利率有望回升。 业务涉及智慧城市建设多个领域,将长期维持高景气 住建部于1月29日公布了首批90个国家智慧城市试点名单,公司传统业务重地上海、浙江辖下浦东新区、温州市、金华市、诸暨市、杭州市上城区、宁波市镇海区入选,公司在上述地区订单获取能力较强,为未来业绩增长提供保障。国开行拟三年内投800亿元贷款支持试点的智慧城市建设,为此次试点提供了资金保障,无疑为当前资金紧张局势下一剂强心针。从顶层设计智慧城市架构可使规划更加合理,有利于以后全国性的推广,智慧城市建设的加速推进料将为相关上市公司带来更多机遇。 盈利预测 公司下游高度景气,业绩呈稳定增长态势,我们给予公司―增持‖评级,公司当前股价为14.79元,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.47元、0.65元和0.91元,对应PE为31X、23X和16X。 风险提示 政府缩减支出、应收账款及存货减值风险、异地业务拓展不利。

事件:公司1月17日披露了2012年度业绩预报,2012年全年归属于上市公司股东的净利润为5499万元–6546万元,同比增长5%-25%。 点评: 除非经常性损益影响,净利润同比增长23%-49% 上年同期开发商收回房屋给予了公司补偿款,非经常性损益较2012年多721 万元,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润同比增长23%-49%。 项目收入确认延期,当期收入受影响 工程项目按完工进度确认收入,收入确认时间会影响账目计入存货或应收账款,而这会直接影响当期收入。与同属智能建筑板块的达实智能比较,汉鼎股份应收账款和存货分别增长了41.35%和152.38%,达实智能为88.35%和26.31%,达实智能更多的将账目计入了应收账款项目,所以业绩预报增长达到了50%~80%。但汉鼎股份部分项目收入未在2012年底前完成确认,这部分收入将计入2013 年的营业收入。 经营稳健为先,项目进度放缓 下游客户当前资金比较紧张,所以项目回款速度有所下降,公司应收账款和存货分别增长了41.35%和152.38%。但公司以政府客户为主,回款风险较低。为提高经营质量,公司放缓了项目的实施速度以控制垫付的资金量,为公司发展保留充裕的资金,所以公司数亿订单2012 年转化为营业收入的比例较小。 订单充裕,长期发展依然向好 公司积极开拓省外及海外市场,产业链也延伸至安防、暖通领域,仅2012 年12 月暖通业务已斩获五千亿级大单,海外业务也实现了二次中标,表明了公司业务开拓方向的正确性。主营智能建筑行业未来持续高景气度背景下,我们依然看好公司长期发展,公司13 年收入弹性很大,一旦下游客户资金面好转,公司手持数亿的订单将转化为收入,预计业绩增长可达50-100%。 盈利预测 鉴于部分项目收入延期到2013 年确认,且2012 年尚有部分政府补助未发放,虽公司面临行业风险,但其处理方式非常稳健,我们给予公司“增持”评级,公司当前股价为25.92 元,预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.67 元、1.01 元和1.46 元,对应PE 为38.7X、25.7X 和17.8X。 风险提示 政府资金紧张、应收账款及存货减值风险、新业务拓展不利、海外市场风险。

银行卡芯片化迁移加速,公司坐享其成。2012年银行卡芯片化迁移速度明显加快。根据央行《关于推进金融IC卡应用工作的意见》,2013年元旦起全国性的商业银行均应开始发行金融IC卡。同时,IC卡受理环境改造2012年底全部完成,银行IC卡价格的下降,以及近期银行磁条卡犯罪受社会的普遍关注,预计2013年银行IC卡发行量将大规模增长。公司连续多年居国内银行磁条卡市场份额第一位,与银行有良好合作基础,将成为国内银行卡芯片化迁移最受益企业。 金融社保卡为公司业绩锦上添花。根据人社部与央行通知,社会保障卡需加载金融功能,2011-12年为试点阶段,2013年全面推广。金融社保卡的发行需社保部门与当地银行合作,公司在银行方面拥有渠道优势,2013年将迎来在金融社保卡市场的发展良机。 移动支付业务渐起,公司业绩增长的新极。2012年11月,央行发布了金融行业移动支付技术标准,长期的标准之争尘埃落定,13.56MHz的技术标准成为主流,奠定了移动支付发展的基础。同时,移动支付非接触式受理环境改造加速,运营商大力推广NFC手机,期待2013年三大运营商、银联和商业银行合力推动移动支付业务的发展。公司在主流标准上拥有技术优势,且是运营商传统SIM卡的主力供应商,移动支付卡业务将成为公司业绩增长的新极。 盈利预测与估值:预计公司2012-2013年EPS分别为0.32元、0.48元,对应PE分别为31X、21X。公司是国内银行磁条卡与通信IC卡龙头厂商,受益于银行卡芯片化迁移、社保卡加载金融功能和移动支付业务的发展,业绩前景持续向好,我们给予公司“买入”评级风险因素:银行卡芯片化推进速度低于预期;金融IC卡市场竞争加剧;移动支付发展不及预期。

事件:恒宝股份(002104)发布了2012 年三季报,前三季度实现营业收入6.26 亿元,同比增长11.79%,实现归属于上市公司股东的净利润8029万元,同比增长15.55%,折合EPS 为0.18 元;其中,三季度单季实现营业收入和净利润分别同比增长5.45%和26%。公司预计2012 年全年净利润同比增长0~30%。 点评: 三季度业绩增长符合预期三季度,公司实现营业收入2.06 亿元,同比增长5.45%,环比下降9.89%,主要原因是公司业绩存在季节性因素影响,二、四季度是公司传统的收入集中确认季节。今年以来金融IC 卡销售明显放量,四季节收入确认旺季可期。 三季度,公司实现净利润2849万元,同比增长26.0%,环比下降7.07%。 净利润同比增速快于营收的原因:毛利率同比上升4.1 个百分点,大于期间费用率同比2.1 个百分点的升幅;去年同期营业外收支净额为-178 万元,拖累当期业绩,本期营业外收支净额为27 万元。 毛利率持续改善,期间费用率相对稳定随着公司高端智能卡销售的放量,13.56MHz 标准的移动支付卡销售占比快速上升,以及业务规模扩大下规模效应的显现,公司毛利率水平持续提升。三季度,公司销售毛利率为33.7%,同比上升4.1 个百分点,环比上升1.4 个百分点。 三季度,公司总的期间费用率为16.4%,同比上升2.1 个百分点,环比上升1.4 个百分点。公司持续加大对高端智能卡的研发投入,以及营收基数减少的影响下,三季度管理费用率环比上升1.6 个百分点。 金融IC 推广速度加快10 月22 日,央行金融IC 卡推进工作领导小组办公室主任李晓枫在“2012 金融IC 卡高层论坛”上透露,央行刚完成编制修订的PBOC3.0 标准删除了磁条芯片卡,以后只发单一芯片卡。此外,为推广IC 卡,央行明确要求工、农、中、建、交以及邮储、招行等各主要商业银行,在今年新增发卡量中,金融IC 卡的占比需达到15%,年底央行统一验收。 8 月,中行金融IC 卡发行业突破1000 万张。“2012 金融IC 卡高层论坛”上获悉,目前工行金融IC 卡发行量已超过3500 万张,农行金融IC 卡发行量也已超过800 万张。预计今年全国金融IC 卡发行量将达到7000 万张。 盈利预测预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.34 元和0.50 元,对应PE 分别为31X 和21X。公司是国内银行卡和手机通信卡龙头厂商,受益于银行卡EMV 迁移、社保卡加载金融功能和移动支付业务的发展,业绩前景持续向好,我们给予公司“买入”评级。 风险提示EMV 迁移进度不及预期;移动支付业务市场发展不及预期;金融社保卡推进较慢。

事件:数字政通(300075)发布了2012年三季报,1-9月份实现营业收入8821万元,同比增长101.64%;其中7-9月份实现营业收入3893万元,同比增长106.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1931万元,同比增长48.24%;其中7-9月份实现净利润为474万元,同比增长40.05%;折合EPS为0.23元。 点评:期间费用高涨,削薄利润公司持续加大研发和市场推广力度,竞争优势不断加强,且下游客户需求旺盛,前三季度实现营业收入8821万元,同比增长101.64%;实现归属于上市公司股东的净利润1931万元,同比增长48.24%;营业收入增速显著高于净利润的原因为报告期公司期间费用高涨,达到3808万元,同比增长165.1%,期间费用率达到43.16%,报告期内建设武汉研发中心和开发第二代移动测量系统使研究开发投入增加,导致管理费用达3486万元,同比增长187.28%,削薄了净利润。 四季度进入收入确认高峰公司营业收入和净利润存在季节性因素,虽然公司上下半年签署合同金额相差不大,但本公司用户均为各级政府机构,客户通常要求公司在下半年进行验收和确认工作进度,因此公司收入和利润主要在下半年实现,报告期存货较上年期末增长1365.57%,正是因未能在当期确认收入所致。四季度为公司收入确认高峰,去年四季度营业收入及净利润分别占全年63.87%和74.91%。 无形资产大幅增长,但研发支出资本化率依然较低公司报告期无形资产较上年期末增长764.42%,主要原因是2010年IPO募投项目研发部分获得相应知识产权,相关研发投入由开发支出结转为无形资产。但值得关注的是,公司开发支出与无形资产之和较去年同期仅增加286.9万元,而同期管理费用却高达4826.5万元,可见研发投入资本化率低,很大部分计入管理费用,以致期间费用大幅增加,影响公司盈利性。 业务拓展顺利,大项目承接取得突破公司数字化城市管理领域业务依然处绝对主导地位,占营收九成左右。国土资源管理领域业务,收入高速增加,但市场竞争激励,基数依然很小,一定时期内不会对公司业绩产生显著影响。报告期内,公司加大市场推广,分地域成立多家分公司,深入挖掘潜在市场,第三季度获得多个县级市的大型软件项目订单,均超过500 万元,10 月份中标《天津市滨海新区环境保护和市容管理局数字化城市管理信息系统平台建设项目》,项目金额高达2396 万元,为以后承接更多大型项目积攒技术和经验,有助于公司获得更大的市场空间。 盈利预测. 预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.91 元和1.21 元,对应PE 分别为27X 和20X。公司为数字城管行业龙头,下游需求旺盛,收入维持高增长,长期看好,给予“增持”评级。 风险提示. 税收优惠政策变化的风险;核心技术泄密;核心技术人员流失风险;新产品研发失败;应收账款减值风险。

事件:聚龙股份(300202)发布了2012年三季报,前三季度实现营业收入1.87亿元,同比增长63.65%;实现归属于上市公司股东的净利润4312万元,同比增长58.61%;折合EPS为0.38元。 点评: 清分机销量良好,全年业绩高增长概率高公司前三季度实现营业收入1.87亿元,同比增长63.65%,营业利润2.99亿元,同比增长137.47%。销售毛利率55.76,同比提升3.5个百分点,使得营业利润增幅远超营业收入。前三季度由于募投资金利息收入,财务费用为-646.5万元,去年同期为-74.7万元,此部分占净利润15.2%。公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4312万元,同比增长58.61%,营业收入增速快于净利润,源于去年同期公司营业外收入较高,今年前三季度营业外收入较低应为增值税返还滞后所致,预计四季度营业外收入将大幅增长。 分产品看,毛利率仅42.11%的捆钞机系列产品收入1638万元,同比减少29.64%,而作为公司主要发展毛利率63.8%的的清分机系列产品,上半年销售7738万元,同比增长67.64%,充分显示出公司业务发展方向的正确性。 前三季度营业收入和净利润均完成全年预计“50%左右”的目标,公司业务存季节特点,银行金融机具采购多集中在四季度,预计完成全年“营业收入同比增长40%-60%,净利润同比增长30%-50%”的业绩增长目标概率非常高。 促销手段有效,三季度营收大幅增加公司前三季度营业收入分别增长32.19%、32.83%、137.02%,前两年属销售淡季的第三季度今年增长迅猛,收入达到8059万元,为报告期内业绩高增长做出主要贡献。向公司了解到:1)公司产品在报告期进行了小幅降价;2)在三季度推出“货款10%作为质量保证金,企业可3年后付清”的政策;3)往年银行集中在四季度采购,今年有前移的迹象。 基于上述原因,公司三季度营收出现大幅提升。 积极拓展市场,中标情况良好公司在各商业银行总行的招标采购中入围产品的种类、中标机型等方面较以往年度有所增长,公司2012年7月份与中国银行签订了价值逾三千万《货物采购合同》,10月份与农业银行签订了金融机具采购框架性协议,对公司未来业绩增长提供一定保障,同时,公司新产品1+1口小型纸币清分机和A类纸币鉴伪点钞机的中标意味着公司新产品推广顺利,未来可成为公司新的利润增长点。 内生+外延,完善产品布局公司前三季度管理费用4,207.66万元,同比增长70.96%,除随生产规模扩大增加外,公司加大研发投入也为原因之一。公司坚持自主创新,技术升级,缩小与国际品牌间的差距,为替代进口打好技术基础。同时,公司把握金融器具智能化趋势,加大电子信息产品、软件开发及系统集成、金融装备及网络、自动柜员机及现金智能处理设备系统的研发,积极开发新产品,提高产品核心竞争力。此外,公司2012年9月份使用超募资金4373万元持有浙江新大机具有限公司51%股权,提升点钞设备业务竞争力,完善产品布局。 盈利预测预计公司2012-2013年EPS分别为0.58元和0.84元,对应PE分别为45X和32X。虽目前估值较高,但公司作为国产清分机主要厂商,下游需求旺盛,收入维持高增长,长期看好,给予“增持”评级。 风险提示新产品市场拓展未达预期;技术更新风险;新产品研发失败;银行设备升级进度不及预期。

事件: 欧菲光(002456)发布了2012年三季报,前三季度实现营业收入24.68亿元,同比增长280.5%,实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,同比增长891.8%,折合EPS为1.02元;其中,三季度单季实现营业收入和净利润分别同比增长431.5%和1774.7%。公司预计2012年全年净利润同比增长1300%~1349%。 点评: 项目正常量产,业绩大幅提升 随着募投项目、超募项目全面正常量产,公司业绩大幅提升。三季度单季公司实现营业收入11.82亿元,同比增长431.5%,环比增长27.9%;实现营业利润1.15亿元,同比增长1704%,环比增长31.5%;实现净利润1.09亿元,同比增长1774.7%,环比增长67.1%,三季度净利润占前三季度净利润之和的一半以上。 毛利率保持稳定,期间费用率稳步下降随着募投项目的投产,产能利用率及产品良率的上升,公司销售毛利率自去年三季度以来一路回升,12年三季度达到19.4%,稳定在20%左右水平,与同行业模组厂商毛利率水平基本一致。公司通过切入关键组件的生产,提高原材料自制率,构建了从上游ITO导电薄膜、强化玻璃等关键触摸屏组件到前段touchsensor、后段模组的垂直一体化触摸屏生产线,大幅提升了客服响应速度,也有利于稳定公司毛利率水平。 随着公司业务规模的扩大,期间费用率呈现稳步下降走势。公司管理费用率仍维持在5%以上,持续加大对上游关键组件及Film电容屏的研发投入。三季度销售费用投入加大,环比增长66.9%,销售费用率为1.4%,目前公司已切入除苹果外几乎所有的手机终端产业链。 适时进入微摄像头模组公司在南昌设立南昌欧菲光电科技有限公司,利用自身在红外截止滤光片及镜座组件的优势,向下游延伸至摄像头模组。在高像素摄像头成为智能手机标配趋势下,公司挖掘三星、摩托罗拉、索爱、联想、中兴、华为、小米等触摸屏客户需求。7月底,公司微摄像头模组已获业内知名芯片厂商OVT(豪威科技)的AA级认证,预计2013年可实现批量供货。 盈利预测 预计公司2012-2013年EPS分别为1.48元和2.10元,对应PE分别为26X和19X。随着Film电容屏技术的逐步成熟,以性价比优势成为智能手机和平板电脑的主流选择,公司作为Film电容屏龙头企业,成为最受益企业。考虑公司产能的持续扩大,下游智能手机与平板电脑市场成长良好,给予公司“增持”评级。 风险提示触摸屏技术变更;行业竞争加剧;产品价格下降;下游消费电子销售不及预期。

事件:大华股份(002236)发布了2012年三季报,前三季度实现营业收入21.93亿元,同比增长50.31%;实现归属于上市公司股东的净利润3.78亿元,同比增长85.08%;折合基本EPS为0.68元。公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-100%。 点评:前端产品放量,营业收入大幅增长公司前三季度实现营业收入21.93亿元,同比增长50.31%。分季度看,一季度虽为传统淡季,但公司2012年一季度收入增长明显,同比增长52%,二季度营业收入同比增长41%,一、二季度间收入差距缩小;三季度收入同比增长58%,对业绩贡献最大。公司业绩存在明显的季节性,营业收入随季度递增,四季度显著高于前三季度,行业高景气背景下,预计今年四季度业绩依然优于前三季度,全年高增长确定。 分产品看,后端音视频产品维持稳定增长,依然为收入的主要来源;前端产品增长迅速,已有逐渐超越后端产品收入的势头,为收入增长的主要来源。 净利润增长远超营收公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.78亿元,同比增长85.08%,显著高于50.31%的营收增长;分析原因如下:1、毛利率较去年同期提升1.54个百分点;2、即征即退增值税收入以及政府补助项目增加使得前三季度营业外收入达到9216万元,去年同期为1552万元,同比增长593.81%。 应收账款和存货压力公司应收账款快速增长,2012年三季末达到9.61亿元,占总资产的33.22%,存货亦节节上升,达到7.5亿元,占总资产的25.92%,两项合计占总资产59.14%,同行业龙头海康威视2012年半年末(三季报尚未披露)应收账款为14亿元,仅占总资产17%;存货9.02亿元,占总资产11%,两项合计28%,远低于大华股份。高科技行业,产品换代快,存货减值风险和回款风险双重风险安防行业高景气下公司升级谋长期发展随着“平安城市”的建设由中心城市向二三线城市推进,视频监控行业市场空间进一步打开,且高清化趋势使前端产品的市场需求空间更大。《中国安防行业“十二五”发展规划》提到“十二五”末期安防行业年2015年总产值达到5000亿元,增长率达到20%左右,年出口交货值达到600亿元以上,安防运营及各类服务业所占比重达到20%以上。截至2010年视频监控系统占安防电子产品比重约为55%,即视频监控产业拥有2750亿元的市场空间。而安防运营及各类服务业亦为公司业务拓展的一个方向,公司正从设备制造商向安防系统开发商和运营商升级,虽短期内不会对业绩有提升,但将成为未来利润增长点。 盈利预测 预计公司2012-2013年EPS分别为1.11元和1.56元,对应PE分别为39X和28X。公司作为国内视频监控领域两大龙头企业之一,行业景气下,营收高速增长,虽目前估值较高,但公司市场前景可观,给予“增持”评级。 风险提示 应收账款跌价风险;存货资产减值风险;经济疲软政府需求放缓;技术更新风险。

事件: 东山精密(002384)发布了2012年三季报,前三季度实现营业收入12.37亿元,同比增长39.82%,实现归属于上市公司股东的净利润7459万元,同比增长10.14%,折合EPS为0.19元;其中,三季度单季实现营业收入和净利润分别同比增长94.06%和582.2%。公司预计2012年全年净利润同比增长30%~50%。 点评: LED背光与通讯设备齐发力,业绩大幅回升 三季度,公司实现营业收入5.50亿元,同比增长94.06%,环比增长30.28%;实现净利润4102万元,同比增长582.2%,环比增长74.63%,业绩持续回升。三季度业绩大幅回升的原因:1、基数低,去年三、四季度情况很差,今年二季度以来业绩回升明显;2、LED背光表现优异,公司自11年进入LED背光,凭借直下式多面发光LED背光技术,市场拓展顺利,一直处于满产状态,目前产能已扩至450KK/月;3、传统业务回暖,二季度开始,来自安弗施等国际通讯龙头客户的4G通讯产品采购明显放量,公司通讯设备业务持续好转。 毛利率企稳,期间费用率稳步下降 近几年,受通讯设备业务交货形式从精密金属组件产品向整套精密金属成品转变影响,公司毛利率水平持续下滑,外加去年下半年市场较差,产能利用率下降,公司毛利率在去年4季度最低降至14.9%。今年上半年受益于通讯设备业务的转好和LED背光业务的扩大,公司毛利率持续回升,三季度毛利率回升至20.0%,趋于稳定。 随着公司营收规模的扩大,公司各项期间费用率稳步下降。公司期间费用率由去年同期的15.2%降至今年三季度的10.0%,主要是因为管理费用率由去年同期的10.8%降至今年三季度的6.6%,进入较合理水平。 下游需求持续改善 公司已形成了以精密钣金、精密铸件为主的精密金属制造和以LED背光为主的精密电子制造的主营业务体系。目前,国外4G标准商用竞争激烈,10月,中移动公布TD-LTE建设计划,12年底建设基站2万个,13、14年分别18、20万个,公司通讯设备客户涵盖安德鲁、安弗施、华为等行业龙头,将持续受益4G网络建设的启动。国内TV方面,LED背光对普通LCD电视替代加速,LED背光占比已近80%,市场前景良好。 盈利预测 预计公司2012-2013年EPS分别为0.34元和0.52元,对应PE分别为30X和20X。公司主营通讯设备和LED背光业务,随着下游市场需求的启动,公司依托广泛的客户覆盖,受益明显,非公开发行募投项目确保产能供给,看好公司中长期成长前景,给予“增持”评级。 风险提示 TV销售低于预期;4G网络建设进度缓慢;行业竞争加剧。

事件: 恒宝股份(002104)2012年上半年实现营业收入4.20亿元,同比增长15.2%;归属于上市公司股东的净利润5180万元,同比增长10.5%;折合EPS0.12元。同时预计前三季度净利润同比增长0%~30%。 点评: 业绩增长符合预期 上半年,面对国内经济不景气局面,公司业绩仍呈现稳定增长。究其原因,主要是随着国内EMV迁移的持续推进,各银行对金融IC卡的发行速度明显加快,公司金融IC卡发行量同比大幅增长,同时移动支付业务稳步推进。 分产品,制卡类实现营收3.63亿元,同比增长26.9%,是公司保持业绩增长的主要贡献力量;模块类实现营收0.45亿元,同比下降29.9%; 票证类实现营收0.10亿元,同比下降11.4%;软件类实现营收47万元,同比下降28.4%。 上半年,公司主营业务毛利率31.51%,同比略升0.13个百分点,其中二季度环比提升1.53个百分点,主要原因是公司产品结构进一步优化。 公司移动支付业务在13.56MHz标准拥有自主天线技术,毛利率相对较高,上半年的合同也利于公司优势的发挥。 金融IC卡市场启动在即 IC卡受理环境已大为改善。截至2012年一季度末,97%的POS机具可以受理金融IC卡,ATM机由于需要对读卡器模块等硬件和相关软件系统进行升级或更换,成本高、难度大,已完成50%,预计年底可完成改造。 根据央行《关于推进金融IC卡应用工作的意见》,2013年元旦起全国性商业银行均应开始发行金融IC卡,近期各银行IC卡的发行速度明显加快,截至今年上半年,全国已累计发行金融IC卡4500多万张,较去年底增长2070万张,增幅达85%。 根据人社部通知,社会保障卡加载金融功能,2011-12年为试点阶段,2013年起开始全面推广,所有地区新发卡均采用单一芯片卡。截至2011年底,全国社保卡持卡人1.99亿人,人社部规划2015年末发卡数量达到8亿张,未来4年年均发卡量1.5亿张。 上半年,公司新增入围金融IC卡银行4家,新增社保卡入围4家。 盈利预测 预计公司2012-13年EPS分别为0.32元、0.48元,对应PE分别为32X、22X。公司是国内银行卡和移动支付卡龙头厂商,受益于银行卡EMV迁移、社保卡加载金融功能和移动支付业务发展,业绩前景向好,我们给予公司“增持”评级。 风险提示 EMV迁移推进速度慢;移动支付市场发展不及预期;金融社保卡推进较慢。

事件:海能达(002583)2012 年上半年实现营业收入4.56 亿元,同比下降19.9%;归属于上市公司股东的净利润-968 万元,同比下降147.7%;折合EPS-0.03 元。同时预计前三季度净利润同比下降65%~95%。 点评 业绩增速放缓上半年,公司业绩出现下滑,主要原因:去年同期地铁项目集中验收和确认收入,导致基数高;公共安全领域专网数字化转型加速,模拟集群产品需求下滑快,同时国内公安PDT 数字集群启动慢;欧元贬值汇总损失增加。 分产品,公司模拟终端产品实现营收4.53 亿元,同比下降19.4%,模拟系统产品实现营收0.42 亿元,同比下降15.6%,主要原因是行业数字化转型加速,模拟产品需求下滑较快;公司数字终端产品实现营收1.31亿元,同比增长73.4%,数字系统产品实现营收0.41亿元,同比下降70.7%,主要原因是模数转换下DMR 终端销售收入迅速增长,数字系统受去年同期地铁项目集中验收的基数影响;OEM 业务实现营收0.38 亿元,同比下降24.4%,主要受客户需求下滑和工厂搬迁影响。 分地区,公司海外实现销售收入2.76 亿元,同比增长11.2%,主要是海外数字产品销售收入同比增长126.5%;公司内销实现收入1.77 亿元,同比下降43.6%,主要受去年同期地铁项目集中验收的基数影响,剔除此因素,内销增长0.04%。 毛利率稳步提升,期间费用短期高企上半年,公司主营业务毛利率49.5%,同比上升9.8 个百分点。主要原因:毛利率较高的数字产品在总营收中占比同比提升4 个百分点至41.5%;自主研发的数字产品收入占比提高,去年同期赛格项目系统产品为外购,毛利率较低;OEM 业务毛利率低,在总营收中占比进一步降低;德国子公司二季度开始合并报告,其产品毛利率较高。 分产品,模拟终端、系统产品分别下降2.1、19.5 个百分点,主要原因是模数转换趋势下,高毛利率的公共安全等领域模拟集群产品需求下滑更快;数字终端、系统产品分别上升7.9、61.4 个百分点,主要原因是今年以来自主研发的数字产品收入占比提高,尤其是系统产品。 上半年,公司期间费用率上升较快,直接导致净利润降幅远大于营收降幅。其中,销售费用同比增长32%,主要是因为合并德国子公司二季度销售费用,以及加快建设海外营销和客服网络;管理费用同比增长25%,主要是数字产品研发投入加大和厂房扩建带来的固定资产折旧和装修费用摊销增加;财务费用同比下降42.7%,主要是募集资金带来的利息收入增加。 短期需求放缓,无碍长期增长由于全球经济持续低迷,国内经济增速下滑,导致专网通信工商业市场需求下滑,同时国内公安PDT 系统市场启动慢于预期,公司近期已向后调整了募投项目的计划完成日期。但长期来看,全球专网模数转换持续推进,2011 年全球数字产品市场份额已上升至60%以上。公安PDT 系统2012 年为启动阶段,将在全国完成近10 个以上地市级规模示范网建设,2013 年至2014 年作为推广阶段,2015 年进入强制过渡阶段。 盈利预测预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.60 元、0.86 元,对应PE 分别为25X、18X。公司作为国内专业无线通信领域龙头企业,是全球第二家、国内唯一一家能自主提供DMR、PDT 和TETRA三大主流数字标准从系统到终端的成系列配套产品的厂商,持续受益于专网通信的模数转换,我们给予公司“增持”评级。 风险提示全球经济持续低迷;模拟产品需求下滑过快,数字产品需求启动较慢;PDT 推广放缓。

事件: 长信科技(300088)2012年上半年实现营业收入3.35亿元,同比增长16.8%;归属于上市公司股东的净利润9524万元,同比增长16.7%;折合EPS0.29元。 点评: 业绩增长呈加速态势 上半年,面对国内外经济增速放缓,下游需求不景气局面,公司仍然实现营业收入同比增长16.8%。其中,二季度实现营业收入同比增长24.4%,环比增长45.5%,呈加速增长态势。 营业收入实现增长的原因是募投项目部分产能的释放,包括一条高档STN生产线,G2.5电容式触摸屏传感器玻璃生产线逐渐量产,玻璃减薄业务的三条生产线从4月份开始全部量产。公司在传统ITO业务保持稳定的基础上,电容式触摸屏传感器玻璃和超薄玻璃减薄业务成为营收增长的主要贡献力量。 毛利率小幅下滑,期间费用率处于合理水平 上半年,公司实现营业利润7775万元,同比下降17.6%;实现净利润9524万元,同比增长16.7%,主要是上半年收到政府的补贴增长,对净利润贡献达2905万元。 公司营业收入实现增长而营业利润出现下滑,主要原因是综合毛利率同比下降3.2个百分点至37.2%,同时期间费用率上升6.5个百分点至12.8%。一季度毛利率下滑至历史低点30.3%,主要原因:一季度ITO产能利用率低,单位运营成本上升;新投产电容式触摸屏G2.5生产线良品率处于爬坡期;人工成本的上升。二季度随着产能利用率和产品良率的上升,毛利率迅速回升至41.9%。期间费用率大幅上升的原因:研发投入同比增长72.3%,导致管理费用率大幅上升;上年同期募集资金产生大量利息收入,本期贷款利息支出较多,导致财务费用率上升。 电容式触摸屏助力下半年业绩增长 公司电容式触摸屏一期G2.5生产线已于5月份达产,产品良率稳定在95%左右,是公司上半年业绩增长的主要来源。二期G3生产线已于6月底基本安装调试完毕,预计下半年国内智能手机市场将明显好于上半年,公司G3生产线可实现放量生产。 子公司上海昊信触控G5生产线是目前国内唯一,全球少数几条五代线之一。G5生产线已于7月底基本安装完毕,8月进行设备的试运行和工艺调试,预计近期将实现小批量生产。 G5生产线适用于平板电脑、超级本、一体机等中大尺寸触摸屏。昊信已于国际大厂建立供应关系,有望在下半年WIN8操作系统发布后超级本集中推出中受益。 盈利预测 预计公司2012-2013年EPS分别为0.64元、0.86元,对应PE分别为31X、23X。在维持传统ITO业务收入稳定的情况下,公司积极探索新的业绩增长点。公司持续加强研发投入,多尺寸OGS触控产品已通过Intel测试。G5生产线有望受益于10月后超级本的集中推出,带来业绩的提升,我们给予公司“增持”评级。 风险提示 智能手机销售低迷;触控产品价格持续下降;超级本未能放量推出。

事件:长盈精密(300115)发布了2012年中报,上半年实现营业收入4.76亿元,同比增长31.8%;实现归属于上市公司股东的净利润8364万元,同比增长21.4%;基本EPS为0.32元。 点评: 业绩增长符合预期上半年,公司实现营业收入同比增长31.8%,净利润同比增长21.4%。 其中,二季度营业收入同比增长19.6%,环比增长2.4%;净利润同比增长6.6%,环比下降3.6%。净利润增速低于营收增速的主要原因是毛利率出现下滑。随着全球智能手机持续热销,智能手机对精密零组件的大量需求,公司各产品内外销均保持良好势头,但由于传统淡季和国内智能手机销量不及预期,公司二季度业绩增速低于一季度。 分产品看,手机及通讯产品连接器收入同比增长8.58%,手机及无线上网卡电磁屏蔽件同比增长21.1%,金属外观件收入同比大幅增长119%,LED精密封装支架收入同比增长78.8%。金属外观件是公司今年业绩增长的亮点。 毛利率下滑趋势得到缓解 上半年,公司综合毛利率33.9%,同比下降2.56个百分点,其中二度毛利率34.6%,同比下降1.83百分点,环比上升1.27个百分点,毛利率下滑趋势得到改善。公司毛利率下滑的原因是产能扩充项目建设期间,固定资产新增较多,导致固定资产折旧费用上升,以及人工成本的上升。 预计下半年,随着公司各项目的陆续投产,产能利用率的提升,公司毛利率将企稳回升。 客户结构与产品结构进一步优化 上半年,公司收购昆山杰顺通,杰顺通与台湾华冠和昆山富士康有着良好的合作关系,富士康拥有苹果、三星等国际一线品牌客户,有利于公司切入新的国际大客户和深化与三星等老客户的合作,收购后将产生协同效应。此外,公司继续加大对金属外观件和超精密连接器的研发投入,上半年新增专利4项,新增专利申请25项,主要集中在高端板对板、电子卡、天线连接器。 下半年关注国内智能手机市场公司产品主要应用于手机等移动通信终端,客户主要为三星、华为和中兴等一线国际品牌。 上半年,三星智能手机销售继续保持快速增长,但国内华为、中兴却大幅低于市场预期,中兴、华为年初定的智能手机出货目标为3700万部、5300万部,而根据华强电子数据,上半年出货仅1000万部和1200万部,期待下半年传统旺季国内智能手机销量的迅速恢复。下半年昆山二期、东莞松山湖项目的投产为业绩增长提供了产能保障。 盈利预测 预计公司2012-2013年EPS分别为0.86元、1.28元,对应PE分别为32X、22X。公司募投项目将于2012年相继投产,公司产品结构与客户结构的进一步优化,我们预计下半年国内智能手机销量回升,公司业绩将稳步提升,给予公司“增持”评级。 风险提示 智能手机销量不及预期;客户开拓不及预期;人力成本增加。

盈利预测 预计公司2012-2013年EPS分别为0.71元、0.92元,对应PE分别为20X、16X。公司作为国内LED行业龙头,垂直一体化技术优势明显,在整个行业逐渐向好的情况下,公司有望迎来持续稳定的业绩增长,我们给予公司“增持”评级。 风险提示 LED普及慢于预期;LED芯片价格持续下降;客户开拓不及预期。