业绩预测与估值。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.85元、1.10元。2012年2月28日公司股价22.32元,对应11、12年PE分别为26倍、20倍。我们给予“增持”评级。

公司发布2011半年报,上半年公司实现营业收入9,145.26万元,同比增长6.07%;实现营业利润2,572.77万元,同比增长0.68%;利润总额为2,573.84万元,同比增长0.25%;归属于上市公司股东净利润2,182.54万元,同比增长16.31%。EPS为0.16元。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为0.57元,0.80元。8月31日公司股价32.90元,对应11、12年PE分别为58倍、41倍。我们给予“增持”评级。

事件: 公司发布2011半年报,上半年公司实现营业收入3.31亿元,同比增长47.52%;实现营业利润7,063.03万元,同比增长28.05%;利润总额为7,654.60万元,同比增长29.78%;归属于上市公司股东净利润6,308.99万元,同比增长33.44%。EPS 为0.18元。 点评: 公司业绩继续保持高增长。报告期内,公司营收和净利润均保持快速增长;主要得益于国内3G 网络、宽带网络的建设及子公司易思博软件业务的快速增长所致。而公司出售禾盛新材的股权获得的投资收益增厚了公司的净利润。 网络配线系统增速放缓,软件业务保持高增长。报告期内,公司主营业务通信网络配线系统实现营业收入1.84亿元,同比增长11.10%,占营业收入的比重为55.61%,增速放缓;公司的控股子公司易思博软件的业绩保持高增速,营业收入同比增长143.14%,达1.26亿元,是公司业绩增长的主要推动力;系统工程收入为502.43万元,同比增长145.44%;防雷产品的收入为876.34万元,同比增长147.37%; 其他产品收入为661.24万元,同比增长1451.77%。 期间费用控制良好,毛利率下降幅度较大。报告期内,公司期间费用控制良好,期间费用率为15.62%,同比下降1.4个百分点。综合毛利率为31.41%,同比下降约8.9个百分点,下降幅度较大,主要是软件产品毛利率下滑较大,达20.6个百分点。而软件产品毛利率大幅下降主要是由于上半年易思博子公司规模迅速扩大,使得其相应的研发人员、项目拓展成本等增大,从而使其营业成本增幅较大,影响了毛利率水平。 业务多元化深化公司产品布局。公司“通信配套硬件和软件协同发展”战略使得公司的产品更加多元化,且多元化的产品得到了市场的认可。2011及未来两年,国内宽带网络的大规模建设及FTTX 的进一步发展将给公司通信网络配线系统带来更大的发展空间。同时,公司的软件业务在其原有的基础上将进一步扩大,无线视频监控业务也开始盈利。业务多元化将公司产品布局进一步完善和深化。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS 分别为0.49元、0.65元。8月8日公司股价12.80元,对应11、12年PE 分别为26倍、20倍。我们给予其“增持”评级。

事件: 公司发布 2011半年报,上半年公司实现营业收入7,252.76万元,同比增长10.95%;实现营业利润3,666.14万元,同比增长42.20%;利润总额为3,826.04万元,同比增长48.55%;归属于上市公司股东净利润3,362.83万元,同比增长46.91%。EPS 为0.25元。 点评: 公司业绩平稳增长。由于上半年一般为手机等通信产品的传统淡季,故公司营业收入增长幅度较为平稳。净利润增长幅度远高于收入增长幅度,主要是随着公司产销量的扩大,规模效应显现,产品单位制造费用下降,同时天线连接器等新品的销售规模逐步扩大,有效提升了公司的毛利率水平。其中,国内销售收入为4,608.32万元,同比增长11.47%,占总收入的63.45%;国外销售收入同比增长9.88%,达2,644.44万元,占总收入的比重为36.55%。公司国内外销售保持了较为均衡的发展态势。 毛利率水平大幅提升,期间费用控制良好。报告期内,公司的综合毛利率为67.51%,大幅提升7.26个百分点,主要是由于毛利率更高的连接器新产品开始批量供货。分业务看,移动终端天线及附件业务由于新产品的带动,毛利率水平提升幅度较大,为67.39%;技术开发收入业务的毛利率为75.72%,同比下降4.49个百分点。同时期间费用控制良好,期间费用率为14.93%,同比下降5.49个百分点。 移动终端天线市场空间巨大。ABI Research 统计显示,今年一季度全球智能手机出货量达1亿支,同比增长75%,而随着智能手机时代的到来,手机天线从单根主通信天线发展到可配置蓝牙、WiFi、GPS 等多支天线,市场空间迅速增大,据iSuppli 预测,到2012年全球移动终端天线规模将达到50.5亿只。除此之外,天线应用已从手机等扩展到上网本、无线上网卡、GPS 及其它各类便携式互联电子产品领域,应用范围不断扩大。该市场蕴含中巨大的空间。而全球移动终端制造能力带来的移动终端天线产能逐步向中国大陆转移,使得国内市场的机会迅速增加。 技术优势显著,客户渠道广泛。公司是国内领先的移动终端天线系统解决方案提供商,已经先后成为三星、华为、JABIL、RIM 等国际一流终端厂商的供货商,预计下半年开始对RIM 批量供应天线连接器。另外,公司也在积极拓展MOTO、Nokia、AMAZON 等大客户。 下半年,公司将推出激光三维精密天线,这将进一步提升公司的盈利能力。未来公司将实现天线、连接器及其他新产品在内的全系列产品线打包销售,扩大销量的同时提升客户黏性。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS 分别为0.65元、1.00元。8月16日公司股价26.39元,对应11、12年PE 分别为41倍、26倍。我们给予“增持”评级。

公司营收增速远高于利润增速。报告期内,公司营业收入同比大幅增长,主要是由于公司积极拓展原有业务市场之外,合并了鑫众通信等子公司的报表;而净利润的增长幅度远低于营业收入的增幅,原因有以下两个:1.研发投入、股权激励和积极的市场拓展等因素使得期间费用同比增长132.68%;2.投资收益较上年同期大幅减少。综合毛利率为39.99%,同比下降1.49个百分点,主要是明讯网络新增的通信主设备厂商产品代理业务毛利率较低(只有8.52%),拉低了公司的整体毛利率。 技术服务仍是公司收入的主要来源,系统产品提升盈利能力,新增产品推动公司业绩高增长。报告期内,技术服务的收入为1.20亿元,同比增长80.16%,占公司总营收的66.37%,虽然其占比重有所下降,但依旧是公司的主要收入来源,毛利率为41.19%,较上年同期增长1.41个百分点,主要是公司扩大了高端服务—网络优化及网络评估的业务量。系统产品的收入同比下降12.70%,为814.77万元,但其毛利率提升约10个百分点至64.57%,增强了公司的盈利能力。随着公司自主研发软件产品比例的继续提升,该项业务的毛利率有望继续保持在高水平。另外,公司合并控股子公司报表新增了网络覆盖延伸产品及解决方案业务,实现营业收入2,980.67万元,毛利率为51.89%,成为公司业绩增长的又一推动力。 收购加快公司网优一体化布局。公司通过收购积极拓展其在网优行业的产品线及市场范围,2010年公司分别收购了明讯网络和上海鑫众60%的股权,丰富公司产品线的同时,在技术服务领域对公司的互补性和技术的共享性发挥很大的效应,巩固和提升了公司在技术服务市场中的行业地位。今年网优行业的投资重点在2G 网络优化,3G 室内网络优化,2G/3G 融合优化,及WLAN 的覆盖等。而上海鑫众拥有WLAN 的施工资质,为公司在该领域的发展提供了坚实的基础。目前国内第三方移动网络测评优化服务行业市场非常分散,集中度较低,公司通过在网优行业的外延式扩张,增强其行业竞争力,提高其市场占有率。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS 分别为0.57元、0.83元。8月15日公司股价15.30元,对应11、12年PE 分别为27倍、18倍。我们给予“增持”评级。

事件: 公司发布2011半年报,上半年公司实现营业收入1.25亿元,同比增长51.45%;实现营业利润2,968.05万元,同比增长32.28%;利润总额为3,537.20万元,同比增长36.54%;归属于上市公司股东净利润3,136.45万元,同比增长25.35%。EPS为0.27元。 点评: 公司业绩保持稳健增长。报告期内,公司营收和净利润均保持快速增长。公司主要收入来源于POS机的销售收入,为1.18亿元,占全部总收入的93.85%;POS机出租收入约为616.57万元,占总收入的比重为4.92%。公司利润增长幅度小于营收增长幅度主要有以下两个原因:1.公司加大市场销售力度致使公司销售费用较去年同比增长96.12%,增幅较大;2.国家税务总局尚未对软件增值税即征即退政策出台具体的实施细则,影响了报告期内退税的实现。 毛利率水平保持稳定,维持在高位;期间费用控制良好。报告期内,公司毛利率为54.21%,较上年同期略有下降,约0.7个百分点,基本保持稳定,同时由于POS机市场进入壁垒较高,公司的毛利率一直维持在较高的水平;期间费用控制良好,期间费用率为26.28%,同比上升约0.76个百分点。 苏州研发基地建设有助于公司业务转型。公司计划在苏州建设“电子支付技术研发基地”,着重提升公司的系统及增值软件开发,建成年产大型系统软件85套,配套POS软件70万套的生产能力及建立认证检测实验室和售后技术服务支持中心等。这将有助于公司从单纯的POS机等电子支付终端设备生产厂商向电子支付技术整体解决方案供应商转型,更好的提升公司的核心竞争力。 手机支付的发展、EMV迁移等都将带动电子支付行业的需求,而货币电子化是该行业持续发展的动力所在。手机支付的迅猛发展及EMV迁移等将推动市场对支付技术解决方案和POS设备的需求,同时也会对市场存量POS机提出升级改造需求。而在货币电子化的趋势日渐清晰的背景下,以POS机终端为代表的电子支付终端及服务存在广阔商机,从持卡消费习惯、人均POS数、单台POS机支付银行卡数、潜在签约商户数据来看,国内POS终端需求依旧较大,未来5~10年存在10倍以上的成长空间,货币电子化是该行业持续发展的动力所在。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为0.75元、1.01元。8月10日公司股价22.99元,对应11、12年PE分别为31倍、23倍。我们给予其“增持”评级。

公司营业收入和利润双双实现高增长。报告期内,公司营业收入和净利润均实现高增长,主要得益于广电业务的快速发展,公司增加了广电运营商,拓展了无线网络优化覆盖应用的新领域。同时公司的系统集成和网优服务平台建设得到进一步加强,网络覆盖系统集成和服务能力得到了较大的提升,使得公司的盈利能力进一步增强。 毛利率水平稳中有升,期间费用控制良好。报告期内,由于增加了广电运营商这一大客户,公司的销售渠道得到拓展,毛利率稳中有升,达29.20%,同比增长1.94个百分点;公司在营业收入实现大规模增长的同时,期间费用控制良好,期间费用率为19.09%,同比略有增长,约0.26个百分点。 CMMB 直放站龙头,充分受益于CMMB 的深度覆盖。2010年初中广传播发布CMMB 五年规划,计划将在5年后建成覆盖全国所有地级市和县级市的CMMB 网络,并同时覆盖1000个以上的县及主要的高速公路。另外,CMMB 网络覆盖人数和使用客户也在逐年上升,CMMB 较大的市场需求和良好的市场前景也促使相关运营商CMMB 网络建设的投资额持续上升。目前公司在国内CMMB 直放站市场占有50%的市场份额,而CMMB 的深度覆盖要求导致广电行业直放站需求的大量增加,公司作为CMMB 覆盖领头企业,必将充分受益于CMMB 的投资。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS 分别为0.40元、0.60元。8月4日公司股价13.29元,对应11、12年PE 分别为33倍、22倍。我们给予“增持”评级。

收入结构发生变化:网优产品受运营商对网优设备招标延后影响,销售低于市场预期;网优服务继续保持较快的增长。报告期内,公司营业收入与去年基本持平,但整体收入结构发生了较大的变化。 其中,网络优化服务继续保持高增长,实现营收9,214.22万元,同比增长63.65%,在总营收中的占比达53.39%,这一比例较上年同期增加20个百分点;而网优产品的销售收入为8,042万元,同比下降29.47%,占总营收的比重下降至46.61%,主要是由于运营商上半年对网优产品的招标延后所致。由于网优服务的毛利率较网优产品低,所以这种收入结构的变化也导致了公司净利润同比有所下降。 毛利率水平有所下降;受公司整体发展战略的影响,研发费用和管理费用大幅增长。报告期内,公司的综合毛利率较上年同期下降9.51个百分点,为58.20%。其中网优服务毛利率同比增加3.62个百分点,主要是由于公司在加大网优服务投入和拓展的同时,将开发的接入网、核心网等的新产品逐步应用到网络优化服务中,有效的提升了其盈利能力;而受公司业务转型影响,网优产品毛利率下降幅度较大,同比下降10个百分点,为68.59%。另外,公司研发费用及管理费用大幅度增加,同比分别增长21.86%和10.11%,主要由于配合公司今年整体发展战略需要,加大了新产品的研发力度,启动了海外市场销售网络及销售队伍的搭建。 新产品本期贡献较小,未来有望成为增长新亮点。为配合公司业务转型的需求,公司推出了感知系统、信令共享平台等多项新的产品及业务,但新产品仍处于市场培育推广期,部分产品刚开始商用或者试商用,故对业绩贡献较小。报告期内,这些新产品及业务实现营业收入1,424.56万元。未来随着产品的深入推广,新产品有望成为公司业绩增长的新亮点。 市场需求具有可持续性,公司整体战略布局有效提升市场竞争力。网络优化市场的增长点较多,如2G 网络的持续投入,3G 网络规模不断加大,4G 网络的逐步展开,及技术发展和用户需求的提升等,这些都将带来网络优化市场的持续发展。据CCID 数据显示,未来5年我国网络优化市场规模年复合增长率为15%,到2015年市场规模将达到约350亿元。公司由“移动通信无线网络优化产品和服务提供商”向“移动通信网络优化综合解决方案提供商”的业务转型,及启动海外市场拓展,将有效的提升公司在第三方网络优化服务市场中的竞争力。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS 分别为1.00元、1.20元。8月4日公司股价21.51元,对应11、12年PE 分别为22倍、18倍。我们给予“增持”评级。

事件: 公司发布2011半年报,上半年公司实现营业收入5.35亿元,同比增长59.09%;实现营业利润7,170.04万元,同比增长63.55%;利润总额为7,333.74万元,同比增长63.68%;归属于上市公司股东净利润6,280.7万元,同比增长62.95%。基本每股收益为0.63元。 点评: 公司业绩高于预期。报告期内,公司营收和净利润均保持快速增长,业绩高于预期。上半年,受益于三大运营商加大宽带网络建设的力度,公司ODN系列产品、光器件及户外设施产品线保持了快速的增长,国内营业收入实现了较大提升,为48,512.48万元,同比增长50.55%;国际市场方面,得益于全球经济复苏后电信业通信设备投资的回升,以及公司海外市场的布局,公司海外市场直接出口业务较上年同比增长252.26%,达5,015.84万元。 毛利率水平稳中有升,期间费用控制良好。报告期内,公司产品受运营商集采价格下降的影响较小,依旧保持较好的盈利能力,毛利率稳中有升,达32.11%;同时期间费用控制良好,期间费用率为18.03%,同比下降约0.3个百分点。 一体化产业布局增强其竞争力。今年三大运营商都加大了宽带网络的投资力度,作为国内最大的通信网络物理连接设备供应商,公司必将充分受益于宽带网络建设的高景气度。除了公司传统的业务强项,目前公司正积极向产业链上游芯片研发与产业链下游通讯工程业务拓展。其光通信芯片及模组将于3季度正式投产,顺利达产后,公司的毛利率水平将进一步提升;同时公司通过收购广州穗灵和贵州捷森,获得了乙级网络施工资质,成功的向行业下游进行了拓展。 未来一体化的产业布局将提升公司的竞争力及毛利率水平。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为1.58元、2.22元。8月3日公司股价48.80元,对应11、12年PE分别为31倍、22倍。我们给予其“增持”评级。

公司业绩基本符合预期。报告期内,公司营收和净利润均保持稳健增长,业绩基本符合预期,其主要推动力来自国外市场收入的大幅增加。本期公司国际市场实现营业收入380.66亿元,同比增长27.45%,占总收入的比重为54.18%。而由于国内通信固定资产投资较上年同比下降14.18%,为3,197亿元,公司来自国内市场收入为321.98亿元,同比增长5.90%,业绩增速较为平稳。四季度,由于中国移动TD四期的招标,及印度市场采购的恢复,公司四季度业绩同比增幅较大,约为39%。 毛利率水平稳中有升,期间费用控制良好。报告期内,公司产品依旧保持较好的盈利能力,毛利率稳中有升,达32.63%;同时期间费用控制良好,期间费用率为27.69%,较上年同期略有上升,约0.85个百分点。 2011年国内国外网络建设市场环境宽松。2011年国内有众多拉动运营商投资的驱动力,如现有网络优化升级、网络扩容及高端网络建设等。从运营商公布的投资预算来看,2011年的投资额相比去年都有不同程度的增加,公司作为主要的主设备商之一,将直接受益于国内通信固定资产投资的增加。而国际市场方面,移动宽带的发展将拉动相关设备及终端的投资。另外,LTE网络的全球布局也将给公司带来新的机遇。 公司产品增长点较多。除了拥有较为宽松的市场环境,公司自身的产品增长点也较多。如公司的光通信产品进一步的改善,将直接受益于FTTX的建设;公司的海外市场产品结构逐步发生变化,除终端外,承载网、接入网、业务网等相关产品已得到欧洲主流运营商的认可,相继进入欧美地区重要国家,市场占有率将逐步提升。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为1.45元、1.86元。3月31日公司股价30元,对应11、12年PE分别为21倍、16倍。我们给予“买入”评级。

事件: 公司发布 2010年年报,全年实现营业收入43.47亿元,同比增长16.69%;实现归属于上市公司股东净利润4.37亿元,同比增长29.61%。基本每股收益为1.36元。公司拟每10股派1元现金。 点评: 公司业绩保持稳健增长。报告期内,公司营收和净利润均保持稳健增长;主要受益于3G 网络的后续投资、宽带网络的兴建及城市电网改造和农村电网建设的加大。综合毛利率为22.11%,同比下降2.37个百分点;期间费用控制良好,期间费用率为10.62%,同比下降0.66个百分点。 光纤光缆业务表现给力。报告期内,国内光纤光缆的市场需求保持在高位,公司作为行业内的主要厂商之一,继续受益于该行业的高景气度。光纤光缆的收入为22.69亿元,同比增长43.73%,其毛利率为28.11%,较上年同期略有增长。公司的另一主营业务电力电缆增长保持稳定,全年实现收入14.58亿元,同比增长17.81%;本期射频线缆单独作为一项业务进行统计,全年的收入为5.12亿元,同比增长2.54%。 2010年国内光纤集采价格下降约23%,产能利用率达90%。2010年国内运营商集采光纤的价格由09年的约86元的中等水平下降至70元的中下水平,下降幅度约为23%。国内光纤市场的总需求达9000万芯公里,有效供给产能为1亿芯公里,产能利用率约为90%,相比历史处于较高水平。 丰富多样的线缆产业链。公司通信、电力线缆两条产业链日趋完善,基本上完成了产业链上下游环节的完整布局(除光纤预制棒外),丰富多样的线缆产品除了能给公司增添新的盈利增长点,同时能有效的降低公司的市场风险。公司将继续受益于国内光通信的高景气度及国家电网建设。另外,公司的海缆产品将是未来几年利润增长最快的产品(目前海缆国内市场份额约为75%,占有率居第一),增长的主要动力来自海上风电项目及深海缆的订单。未来公司的线缆产业链将更加丰富完善,公司在线缆产业中的地位将更进一步。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS 分别为1.61元、1.81元。3月31日公司股价26.20元,对应11、12年PE 分别为16倍、14倍。我们给予“增持”评级。

事件: 公司发布2010年报,全年实现营业收入9.02亿元,同比增长31.61%;实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长38.92%。基本每股收益为1.01元。公司拟10派3元。 点评: 公司业绩基本符合预期。报告期内,公司营收和净利润均保持快速增长,业绩基本符合预期。公司业绩保持高增长,主要受益于国家3G网络的持续建设及宽带网络建设的规模启动。公司在中国电信、中国联通集采中获得了较大的份额及在中移动TD四期建设中获得较多的配线产品订单。各项分业务中,公司的主要收入来源网络通信连接分配产品,收入同比增长38.58%,达5.89亿元;通信网络保护产品的销售增速有所放缓,收入同比增长13.71%;毛利率较高的综合布线业务依旧保持高增速,收入同比增长40.75%,达2,885.49万元,该业务也是公司未来重点发展的业务之一。 毛利率水平稳中有升,期间费用控制良好。报告期内,公司产品受运营商集采价格下降的影响较小,依旧保持较好的盈利能力,毛利率稳中有升,达31.37%;同时期间费用控制良好,期间费用率为18.05%,同比下降约一个百分点。 公司将充分受益于光通信行业的高景气度。报告期内,工信部下发的《关于推进光纤宽带网络建设的意见》及《关于推进第三代移动通信网络建设的意见》给国内光通信市场带来了给力的政策性利好。 目前国家十二五规划纲要提出“全面提高宽带普及率和接入带宽”等加快信息化建设步伐的指引,将给国内光通信行业带来更大的投资机会,使其继续保持高景气度。而以中国电信和中国联通为代表的大规模宽带网络建设已启动。公司也已做好充分的产品准备,如推出了符合FTTX建设需求的,业内领先的光纤分配网络(ODN)解决方案和系列产品等。作为国内最大的通信网络物理连接设备供应商,公司必将充分受益于光通信的高景气度。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为1.58元、2.22元。3月30日公司股价48元,对应11、12年PE分别为30倍、22倍。我们给予“买入”评级。