业务模式“因实而变”。随着公司经济实力的增强,公司经营模式由“商业+酒店”向“商业+酒店+地产”转变;规模扩张方式由单纯的重资产扩张向自营和品牌输出“两条腿走路”延伸。 区位优势明显,后续项目充足。星级酒店向二三线城市拓展趋势明显,这恰成地处人口稠密、旅游资源丰富的湖南省的公司的优势。灰汤中部华天城的五星级温泉酒店已经封顶,预计今年5月份开始营业,一期开发的200栋别墅也将陆续封顶。去年底签约的张家界华天城项目也将于今年开工。 旅游业进入黄金增长期。政策支持和消费升级,旅游业前景诱人。“十二五”规划明确提出将“积极发展旅游业”作为建设现代产业体系的重要内容。《国民旅游休闲纲要》、《旅游法》等亦在制订之中。消费结构升级和城市化进程加快,都为旅游业务的发展提供了极好的机会和广阔的市场空间。 业绩预测与估值。根据目前公司发展规划,我们预计公司11年、12年EPS分别为0.36元、0.45元。截止3月4日,旅游行业PE37.19X。 公司3月3日收盘价9.85元,对应PE分别为09PE39.4X、10PE27.36X和21.89X。而从近5年历史看,公司PE一直处于均值之上。给予“增持”评级。

事件: 公司发布 2010年报,2010年实现营业收入11.62亿元、营业利润4.10亿元、净利润3.17亿元,每股收益0.52元。截至2010年末,公司总资产为23.17亿元,归属于母公司所有者的股东权益为16.21亿元。 点评: 业绩略低于预期。公司业绩略低于预期。主要原因有二:一是梦工厂未出新品游戏,网游收入9444.99万,营业收入比上年增44.78%,但营业成本则上升165.77%,从而致使营业利润率比上年减少2.27个百分点。二是受国家对WAP 网络整顿影响,手中乾坤主要客户中国移动对所有WAP 类业务合作伙伴暂停计费,致使其经营业绩下降较大,公司本期对该公司的投资计提1,210万元的投资减值准备,从而大大拖累全年业绩。 新媒体产业布局逐步完善,将成今年关键新增长点。公司加大网游业的投资力度。近三年来,博瑞传播以累计近8亿元的投资额,构建了公司在新媒体领域中的产业链。今后将成为公司利润新增长点。锐意通、晨炎信息项目都会在今年产生利润。锐易通主要经营网络游戏、社交游戏等相关业务。其运营的“泡泡鱼”是国内ARPU 值最高的社交游戏,2009年在人人网上线,2010年5月开始进入日本Gummy平台。目前晨炎信息研发的产品主要以欧美市场为业务重心,其中美国用户约占57%,英国用户约占11%,国内用户仅占不到1%。截至2010年12月16日,晨炎信息在App Store 上的iPhone游戏共有64个、iPad 游戏4个。梦工厂新品《侠义世界》已完成公测,即将推广运营。《圣斗士2》的公测也正按计划推进。 创意成都拥地价升值享新媒体孵化之利。创意成都是2010年公司重大投资项目,定位于影视产业、广告产业、出版产业、印刷产业等文化创意产业平台,今年5月有望投入运营。 业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为0.65、0.72元。截止3月3日公司股价17.58元,对应10、11、12PE分别为30.84X、27.05X和24.42X。目前传媒业整体PE(TTM整体法)为50.79X。博瑞传播处于相对低端,给予“买入”评级。