事项:2012年1~9月,扬农化工实现营收17.12亿元,同比增长23.04%;归属上市公司股东净利润1.37亿元,同比增长27.13%;实现每股收益0.80元。 2012年第3季度实现营业收入4.80亿元,同比增长28.82%,单季度实现净利润0.93亿元,同比增长32.19%,单季度EPS为0.18元。 平安观点: 草甘膦价格上扬提升公司3季度综合毛利率水平2012年第3季度公司综合毛利率为18.25%,较去年同期14.94%大幅提升,2012年3季度草甘膦价格继续上扬,到9月底市场价格达到3.5~3.7万元/吨,草甘膦景气回升致公司除草剂业务大幅增长,提升公司综合毛利率水平。 卫生菊酯盈利恢复,农用菊酯未来产能扩张未来公司卫生菊酯的增长主要是靠新的品种推出,调整产品结构,提高盈利水平。公司农用菊酯目前产能为4000吨,计划在青山厂区扩建农用菊酯生产规模,农用菊酯未来产能稳步扩张。 麦草畏供不应求,盈利前景不错公司麦草畏现在产能是1200吨,供不应求,产能瓶颈导致产量增长有限。麦草畏2012年均价较2011年有较大幅度提升,预计2013年孟山都推出抗麦草畏种子后对行业需求有一定实质性拉动。 新材料和精细化学品项目值得期待公司利用现有技术储备加快新材料发展,PBS可降解塑料国际市场前景广阔,环保型粉末涂料国内空间巨大,此外,依托农药原药的技术优势,公司计划发展医药、农药中间体项目。公司新材料和精细化学品项目值得期待。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2012~2014年EPS分别为1.06元、1.33元、1.68元,公司股价具有非常好的安全垫,受益草甘膦景气向上的安全品种,未来公司股价催化剂来自新项目进展情况,维持公司“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动、市场拓展风险。

事项:2012年1~9月,东材科技实现营收7.72亿元,同比下降21.90%;归属上市公司股东净利润1.04亿元,同比下降43.13%;实现每股收益0.17元。2012年第3季度实现营业收入2.54亿元,同比下降20.45%,单季度实现净利润0.24亿元,同比下降52.07%,单季度EPS为0.04元。 平安观点: 2012年前3季度营收和毛利率下滑致净利润下降:2012年前3季度公司综合销售毛利率为23.24%,较2011年同期31.43%的毛利率水平出现下滑,公司毛利率出现下滑除宏观经济不景气外,新项目由于设备调试和市场推广的因素暂未达预期,生产成本较高;同时老厂区设备的搬迁改造影响了部分募投项目产能的发挥。公司2012年前3季度销售收入出现下滑主要是公司聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、电工绝缘材料等产品售价均出现下滑。营业收入和毛利率下滑导致公司前3季度净利润下降。 公司大尺寸绝缘结构件超募项目预计2013年贡献利润:截止2012年9月30日,公司7200套大尺寸绝缘结构件超募资金项目完成进度40.16%,国家电网特高压柔性直流输电项目示范工程招标有望2012年4季度明确,2013年大尺寸结构件项目有望贡献收入和利润。 3万吨无卤阻燃切片超募资金项目预计2012年4季度投产:2012年公司无卤阻燃聚酯切片接单情况尚可,受产能限制外销量较少,截止9月30日,公司3万吨无卤永久性高阻燃聚酯生产线项目完成进度65.03%,预计2012年4季度该项目有望实现投产,2013年有望实现1万吨销量。 公司聚酯和聚丙烯薄膜募集资金项目预计2013年上半年投产2012年上半年受本部1条聚酯薄膜生产线生产不稳定的影响,聚酯薄膜毛利率出现较大幅度下滑,2万吨聚酯薄膜募集资金项目预计2013年6月投产,公司聚酯薄膜将更多销售到光学基膜、高端光伏背板基膜,毛利率有望提升。聚丙烯薄膜2013~2014年募集和超募资金聚丙烯薄膜项目陆续投产,提供业务增量。 盈利预测与投资建议2012年宏观经济下滑致下游需求放缓,产品售价和毛利率出现下滑,公司募集资金项目设备需磨合,原有老装置拆迁,均多不利因素导致公司2012年业绩将有所下滑,2013年随着四大新建项目投产,产品定位更高端,业绩有望迎新一轮增长,我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.22元、0.37元、0.50元,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:宏观经济下滑、原材料价格波动、新建项目进度低于预期。

事项: 前三季度公司实现收入21.77亿元,同比增长17.82%,归属上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长24.37%,每股收益0.48元,其中第三季度收入和净利润分别同比增长13.14%和21.10%。公司预计全年业绩同比增长20%-50%,基本符合我们的预期。 平安观点: 工业生产业务收入增长良好:今年公司更加专注农药和医药中间体生产(或称工业生产),减少了低毛利率的贸易业务,导致公司前三季度贸易收入同比减少3.68%,而利润主要来源农药和医药中间体保持良好增长,前三季度同比增长27%。前三季度公司没有公告的大产能投放,工业收入增长证明了公司具备较强内生增长能力。 毛利率提升,排除股权激励影响,利润延续较快增长:前三季度公司毛利率提升近4个百分点至29.6%,主要原因有两个:第一、公司主动收缩贸易业务,业务结构改善;第二、公司加强供应链管理,改进工艺,生产成本有所降低。 今年公司开始股权激励费用摊销,预计全年摊销3736万元,其中前三季度摊销约2800万元。不考虑股权激励费用摊销,公司利润同比增长超过35%,延续公司近年来较快增长。 增发项目陆续投产,公司明年增长仍有动力:10月20日公司增发的江苏项目产品之一300吨唑草酮正式投产,我们预计江苏项目其他两个产品也将进入投产期;明年二季度公司另一增发项目台州两个医药中间体产品和一个农药中间体产品也将建成投产。预计增发项目完全投产后,将新增2.2亿利润,公司明年增长仍较确定。 维持“推荐”评级:我们维持之前盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、1.00元和1.30元,对应10月25日收盘价的PE分别为26倍、19倍和15倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:新项目达产进度及盈利水平不达预期,客户流失的风险。

事项:2012年1~9月,湖北宜化实现营收138.66亿元,同比增长10.16%;归属上市公司股东净利润6.34亿元,同比下降17.72%;实现每股收益0.71元。 2012年第3季度实现营业收入44.83亿元,同比下降14.69%,单季度实现净利润1.59亿元,同比下降47.79%,单季度EPS为0.18元。 平安观点:n公司第3季度销售毛利率下滑致净利润大幅下滑:公司2012年第3季度销售毛利率与净利率分别为16.54%与5.91%,较去年3季度和今年2季度均出现下滑,公司主导产品尿素、PVC第3季度价格低迷为公司毛利率下滑主要原因。 公司新疆尿素项目2012年运行稳定2011年12月,新疆宜化年产40万吨合成氨60万吨尿素工程顺利投产,公司新疆尿素依托当地廉价的煤炭资源,综合成本仅1100元/吨左右,新疆地区尿素2012年运行稳定,该业务为公司2012年最大增量。 磷矿石自给率提升后公司新增磷肥项目盈利前景乐观公司松滋2x28万吨磷酸二铵项目计划于2012年四季度投产。2013~2015年公司本部江家墩和四川雷波磷矿石产量将逐步提升,公司新增磷肥项目前景乐观。 新疆低成本PVC项目2013年贡献利润公司新疆地区84万吨PVC项目预计2013年投产,该项目自配电厂,用电成本为0.26元/度,远低于宜昌、内蒙古、青海等地,新疆PVC项目2013年盈利值得期待。 盈利预测与投资建议我们预测公司2012~2014年EPS分别为元0.92元、1.12元、1.31元,公司目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为12.8、10.5、9.0倍左右。公司积极布局西部,利用当地廉价的资源优势获得低成本优势,考虑到公司主要产品PVC和尿素价格低迷影响4季度业绩,我们下调公司为“推荐”投资评级。 风险提示:内蒙古天然气涨价幅度超预期、磷矿石开采进度低于预期。

事项:公司公告三季度报。前三季度,公司实现营业收入88.63亿元,同比增长1.15%;净利润6.08亿元,同比下降25.07%;每股收益0.24元,扣非后每股收益0.21元,扣非后加权平均净资产收益率7.80%。 其中第三季度,公司实现营业收入28.27亿元,同比下降1.63%;净利润2.10亿元,同比下降13.86%;每股收益0.08元,扣非后每股收益0.07元。 平安观点: 业绩基本符合我们预期前三季度公司改性塑料销量同比基本持平,业绩下降的主要原因是:1)受到国内外经济不景气和下游汽车、家电、电子电气等行业发展收缩等影响,公司综合毛利率下降0.4个百分点至18.1%;2)去年上半年出售长沙高鑫房地产有限公司75%股权产生投资收益2.15亿元。 未来改性塑料销量增长将主要来源于发展车用塑料2007~2011年公司车用改性塑料销量年均复合增长率约50%。随着公司车用塑料技术实力的提升,通过加大对新车型的开发力度和建设80万吨/年环保高性能车用塑料增发项目,我们预计,未来公司车用塑料销量将继续增长。 发展高端化工新材料将逐步提升公司综合毛利率公司正在发展的高端化工新材料包括高性能碳纤维及其复合材料、完全生物降解塑料、木塑复合材料、耐高温尼龙特种工程塑料等。其中,降解塑料一期3万吨/年项目已于2011年10月工业化,碳纤维子公司-广州金发碳纤维新材料发展有限公司正在组建。未来随着高毛利率的完全生物降解塑料、特种工程塑料等化工新材料收入占比逐步提高,公司改性塑料综合毛利率有望逐步提升。 下调业绩预测,维持“推荐”我们下调2012年改性塑料销量预期,下调2012年盈利预测,预计2012~2014年EPS预测分别为0.31、0.41、0.54元,对应10月30日收盘价的动态PE分别为16.5、12.6、9.4倍。我们看好股权激励、增发项目对公司未来业绩增长的推动作用,维持“推荐”。 风险提示宏观经济增速下降幅度和持续时间超出预期,改性塑料销量和盈利能力下降;原材料价格波动的风险;新建项目投产和新市场开拓风险。

事项:公司公告三季度报。前三季度,公司实现营业收入17.91亿元,同比增长41.30%;净利润1.84亿元,同比增长25.56%;每股收益0.41元,加权平均净资产收益率15.58%。其中第三季度,公司实现营业收入8.23亿元,同比增长51.22%;净利润5855万元,同比增长38.18%;每股收益0.13元。 平安观点: 业绩基本符合我们预期 业绩增长的主要原因是:公司实施的工程项目按计划执行,按工程进度确认的收入增加。由于所确认的总承包项目收入中毛利率较低的设备采购和建筑安装施工占比较大等原因,总承包业务毛利率下滑,进而导致净利润增幅不及收入增幅。 前三季度公告的新签合同金额为17.7亿元 2010、2011年公司新签合同金额分别为26.5和75.2亿元。2012年前三季度,由于石化工业经济增速持续减缓,国内外市场需求扩张乏力,业内投资决策较为审慎,公司公告的新签合同金额为17.7亿元,其中包括一个总承包合同(金额15亿元)。 期待煤制乙二醇项目开车成功,看好煤制天然气订单获取 公司承担了较多国内煤制乙二醇在建装置产能,其中一套装置已进入开车前准备阶段。如果开车成功,预计未来公司将获取更多煤制乙二醇的设计或工程总承包订单。公司煤制天然气技术来源于德国西门子,技术成熟,随着公司对中电投伊南煤制天然气一期项目(20亿Nm3/a工程总体院及气化装置)设计经验的积累,我们预计未来公司将获取更多的煤制天然气相关订单。 维持盈利预测,维持“推荐” 我们维持盈利预测,预计2012~2014年EPS分别为0.81、1.11、1.44元,对应26日收盘价的动态PE分别为24.8、18.2、14.0倍。我们看好未来公司在现代煤化工领域,特别是煤制乙二醇和煤制天然气领域订单的获取,预计公司业绩将持续稳定增长,维持“推荐”评级。 风险提示 公司所依赖的固定资产投资规模,特别是化工、石化行业的投资规模增长幅度低于预期;公司积极推进的煤制乙二醇、煤制天然气等项目的工程进展低于预期;国家对煤化工限制政策的出台。

投资要点 事项:红宝丽公布2012年3季报,2012年1~9月,公司实现营收12.66亿元,同比增长-9.34%;归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比下滑20.38%;实现EPS0.13元。2012年第3季度实现营业收入4.26亿元,同比增长3.6%,单季度实现净利润0.19亿元,同比增长29.24%,单季度EPS为0.03元。公司预计2012年净利润同比变动幅度为-20%~10%。 平安观点:2012年3季度毛利率环比有所下滑:公司2012年3季度综合销售毛利率为14.70%,净利率为4.99%,低于2012年2季度和1季度的水平,高于2011年3季度13.22%和3.91%的毛利率水平。 毛利率下滑主要是3季度硬泡组合聚醚消费淡季毛利率有所下滑,间歇法聚氨酯板材毛利率较低所致。 公司硬泡组合聚醚募集项目2013年贡献产量:公司6万吨硬泡组合聚醚增发项目预计2012年底前投产,预计2013年贡献部分产量。公司硬泡组合聚醚在下游冰箱领域国内市场占有率超过28%,未来3年,随着下游冰箱、冰柜、热水器、建筑保温市场下游增长,公司组合聚醚业务稳定增长。 异丙醇胺受国际宏观经济影响毛利率下滑:异丙醇胺产品由于主要市场在国外,受欧洲债务危机对国际经济等市场环境影响,消费需求下降,给以出口为主的异丙醇胺产品销售带来了较大压力,2012年上半年异丙醇胺整体毛利率下降5.24%。公司太阳能电池封装EVA膜产能1200万平米,短期太阳能行业低迷,EVA膜售价不乐观。 聚氨酯保温板材为2013年最大增长来源:目前,公司100万平方米聚氨酯高阻燃保温板材生产装置已正常生产并对外销售,年产1500万平方米聚氨酯高阻燃保温板材一期项目于2012年3季度竣工试产。聚氨酯保温板材为公司2013年最大增长来源。 盈利预测与投资建议:公司硬泡组合聚醚增量来自募集项目投产,聚氨酯板材业务为未来最大看点,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.15元、0.21元和0.28元,目前股价对应于2012~2014年PE分别为31、22、17倍左右,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,宏观经济持续低迷。

事项:通源石油公布 2012年三季报,公司实现营业收入2.47亿元,同比上升10.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5302万元,同比上升20.92%,实现每股收益0.33元。12Q3公司实现营收为1.30亿元,同比增加5.46%,归属于上市公司股东的净利润为3861万元,同比增加10.25%。业绩增长符合预期。 平安观点: 盈利能力持续提高。 12Q3公司毛利率为59.47%,同比增加4.4个百分点,环比增加3.3个百分点; 销售净利率为29.81%,同比增加1.3个百分点,环比增加6.65个百分点。盈利能力的提升主要得益于:①针对复合射孔业务,公司在稳定原有大油田业务的同时,不断积极布局规模较小市场,并且复合射孔应用于煤层气储层得到客户认可,下游客户不断增加;②公司使高附加值、高效能射孔产品应用作业量提升明显,盈利能力进一步提升;③公司技术优势,公司共有专利37项,经覆盖公司复合射孔产品、技术及爆燃技术、产品等各业务领域,为市场地位的巩固与强化提供长效助推动力。 海外市场业务有序推进。 公司保证复合射孔业务持续发展的同时,着重推动钻井业务、水平井/分支井分段压裂业务,并适时进入油田开发领域。以美国全资子公司—Tong Petrotech Inc.为主体,在推进公司产品、技术、服务国际推广的同时,在美国开展油田合作开发业务,目前上述业务正在顺利推进过程中,预计本年内海外油田开发事项将进行钻井开发。 盈利预测。 考虑公司海内外市场兼优且发展方向明确,公司快速成长。预计公司2012~2014年每股收益分别为0.62、0.83、1.07元,目前股价对应2012~2014年动态市盈率分别为25.7倍、19.2倍和14.9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 全球经济持续恶化、海外市场拓展项目进程低于预期、原油价格大幅下跌。

事项: 2012年1~9月,裕兴股份实现营收3.58亿元,同比增长0.17%;归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长24.53%;实现每股收益1.40元。2012年第3季度实现营业收入1.26亿元,同比增长6.32%,单季度实现净利润0.26亿元,同比下降11.54%,单季度EPS为0.32元。 平安观点: 聚酯薄膜毛利率下滑影响2012年3季度利润: 2012年3季度公司综合销售毛利率为28.16%,净利率为20.46%,较2011年3季度同比下滑,销售毛利率与净利率下滑致公司3季度净利润下滑。3季度受光伏行业不景气影响,公司光伏聚酯薄膜毛利率下滑幅度较大。 公司未来积极拓展高端光学基膜和光伏耐水解聚酯薄膜: 公司计划加快推进光学反射膜、低萃取物聚酯薄膜、综丝用耐磨聚酯薄膜等研发进度;进一步加强在线涂层光学基膜的研制工作,大力拓展光学聚酯薄膜和耐水解聚酯薄膜的销售市场。由于普通聚酯薄膜和低端光伏聚酯薄膜毛利率下滑较严重,公司拓展新领域、调整产品结构提升聚酯薄膜综合毛利率水平。 公司2013年业绩增长主要来自新项目投产: 2012年3季度,公司PET薄膜共三条生产线,累计产能为3.7万吨,2012年4季度1.5万吨光学级PET薄膜、1万吨特种PET聚酯切片、分切综合厂房项目将陆续投产,届时,公司PET薄膜总产能为5.2万吨,特种PET切片产能为1万吨。公司2013年业绩增长主要来自于新项目投产。公司新增1.5万吨超募项目主要投向光学基膜,未来上扩散膜、增量膜、反射膜下游取得突破后光学聚酯薄膜毛利率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议: 我们预测公司2012年~2014年EPS分别为1.73元、1.61元、1.90元,目前股价对应于2012~2014年PE分别为17、18、16左右,未来增长较为明确,考虑到目前公司上扩散膜、增量膜等高端光学基膜领域仍未取得突破,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动、市场拓展风险。

事项: 公司公告三季度报。前三季度公司实现营业收入50.19亿元,同比增长30.54%;净利润3.27亿元,同比增长17.93%;每股收益0.34元,加权平均净资产收益率6.25%。其中第三季度公司实现营业收入19.65亿元,净利润1.08亿元,每股收益0.11元。 平安观点: 业绩基本符合我们预期 虽然宏观经济增速下滑、公司主营产品售价下降,但主要原料烟煤成本下跌,以及尿素盈利能力提升,使得前三季度公司综合毛利率仅下降0.4个百分点。 公司前三季度业绩增长主要是因为:尿素盈利能力同比提升,同时二季度尿素扩能使得产量同比增加。 目前醋酸业务盈利能力大幅好转,尿素业务仍有较好盈利 由于原料甲醇成本上涨等因素影响,7月以来醋酸价格持续上涨,华东市场价(低端)由2500元/吨上涨至目前的3050元/吨,上涨幅度超过20%。公司甲醇大部分自给,而煤价下跌使得自产甲醇成本下降,公司醋酸业务盈利能力大幅好转。上半年公司醋酸毛利率-7.87%,目前预计可达14%。上半年尿素业务是公司主要利润来源,其毛利占比82.3%。由于煤价下跌、成本下降,6月以来尿素价格下滑,但我们预计,下半年公司尿素成本不到1600元/吨,毛利率仍将在20%左右。 乙二醇项目正稳步推进 目前公司乙二醇项目正在调试,负荷在30~50%之间波动,产品品质还未达到聚酯级,只能用于防冻液。未来公司将更换设备,进一步提高负荷率和产品品质。我们预计,2013年公司乙二醇项目将可能获得进一步突破。 维持“推荐” 我们维持2012年业绩预期,预计2012~2014年EPS分别为0.43、0.55、0.81,对应25日收盘价的动态PE分别为15.7、12.3、8.3倍。我们看好公司乙二醇项目技术突破后乙二醇扩产对公司业绩的提升作用,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济增速下降幅度和持续时间超出预期,公司主导产品销量和盈利能力下降;新建乙二醇、醋酸、三聚氰胺、多元醇等项目达产时间推迟。

事项:前三季度公司实现收入7.70亿元,同比增长21.94%,归属上市公司股东净利润5563.61万元,同比增长0.65%,每股收益0.23元,业绩略低于预期。 平安观点:经营较平稳,需求及产能调整有一定负面影响:三季度公司经营基本平稳,收入同比增长5.54%,毛利率19.3%,同比略有提高。 公司前三季度营收略低于预期的原因包括(1)今年公司进行了产能布局调整,苏州本部AKD产销受到影响;(2)受宏观经济影响,AKD下游造纸较为疲软;(3)GMP认证尚未完成,公司本部中间体产能发挥受一定限制。 管理费用上升是公司三季度利润下滑的主因:三季度公司收入基本平稳,但由于南通纳百园和山东天安仍处于管理及业务整合,效益改善尚不明显,导致管理费用同比增长25.13%,相应的管理费用率由去年三季度的4.85%上升为5.75%,为此,三季度公司净利润同比下降约6%。 预计未来随着整合逐步完成,公司管理费用率或将有所下降。 静待公司布局调整成效显现:展望明年,随着产能布局调整完成,公司各项业务均有提升的可能:(1)我们预计本部原料药项目在今年底到明年陆续将有药品产能建成投产;(2)山东以及南通AKD项目产能明年将有所体现,其中山东依托自身光气资源,盈利能力较强;(3)南通纳百园和山东天安步入正常经营对公司医药中间体具有积极促进作用。 维持“推荐”投资评级:我们略下调公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.47元和0.61元,对应10月26日收盘价的PE分别为26倍、19倍和14倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:增发摊薄的风险、需求低迷的风险,整合不达预期的风险。

事项:烟台万华公布2012年3季报,2012年1~9月,公司实现营收114.20亿元,同比增长8.67%;归属上市公司股东净利润16.49亿元,同比增长7.15%; 实现EPS0.76元。2012年第3季度实现营业收入42.60亿元,同比增长17.32%,单季度实现净利润6.65亿元,同比增长23.15%,单季度EPS为0.31元。 平安观点: MDI与苯胺价差扩大提升公司3季度业绩: 公司3季度MDI与苯胺价差高于2季度(高8%左右),考虑到3季度宁波装置检修一个多月,但技改后9月份单月产量明显提升,3季度公司MDI产量应环比略有增长,3季度公司销售毛利率为35.87%,净利率为19.84%,毛利率与净利率位于近几年较高水平,营业收入和净利润同比出现较大提升。4季度MDI价格预计维持高位,4季度宁波装置运行稳定,MDI销量有保障,MDI均价上扬提升公司2012下半年业绩。 公司2013~2014年业绩增长来着MDI与HDI: 目前,公司MDI总产能为110万吨,2012年年底预计宁波万华通过完善粗MD精馏装置再增加30万吨产能,2013年MDI累计产能140万吨,2014年累计产能200万吨。公司2013~2014年增长主要来自于MDI产销量提升,成本下降。此外,公司2万吨HDI项目运行稳定,HDI单吨售价超过5万元/吨,HDI有望2013年提升公司业绩。 八角工业园区一期项目2014年陆续投产: 2012年公司已建成5000吨涂料中试项目,2014年底,公司烟台工业园区将建成60万吨/年丙烷脱氢制丙烯、24万吨/年环氧丙烷、22.5万吨/年丁醇、30万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30万吨/年聚醚多元醇装置,“丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全产业链值得期待,丙烯酸及酯、水性聚氨酯涂料也将大规模投产。 盈利预测与投资建议: MDI销量与景气提升公司未来3年业绩,我们预计公司2012~2014年EPS分别1.03元、1.32元、1.61元,目前股价对应于2012~2014年PE分别为13、10、9左右,公司业绩确定增长,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑、新材料项目进展低于预期。

投资要点 事项:2012年1~9月,烟台万润实现营收5.39亿元,同比下降15.85%;归属上市公司股东净利润8174万元,同比下降19.9%;实现每股收益0.59元,公司业绩符合中报预期。同时公布全年业绩预告:预告预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元至1.20亿元,同比下滑0~10%。 平安观点: 3季度液晶业务拖累公司业绩12Q3实现收入1.45亿元,同比下降15.81%;净利润1230万元,同比减少50.63%,实现每股收益0.09元。3季度受全球液晶面板景气度较低影响,全球三大混合液晶企业向公司采购液晶单体和中间体量均不同程度减少,尤其是DIC采购数量同比下降幅度较大,影响公司业绩。公司合理控制各项费用,1~9月份销售费用累计为1090万元,同比下降32.30%,主要公司产品出口减少,节省包装费用。 4季度业绩环比、同比将大幅改善公司预计2012年全年净利润下降0~10%,即第四季度净利润为2626~3826万元,同比增加45~111%,环比增加115~213%,4季度业绩增长主要受益下游行业的回暖,公司凭借传统的液晶业务技术优势和客户优势,优先抓住机遇。 预计公司业绩增长主要来源液晶单体销量的增加。 环保材料和医药中间体业务进展顺利公司积极布局多元发展战略,目前公司和客户合作的“年产850吨V-1产品项目”项目进展顺利,预计2013年初进行投产,V-1产品属于新型环保材料,未来应用前景广阔;医药中间体公司头孢克洛母核产能逐渐达产,提升公司其他化学品业务收入占比。 盈利预测及风险提示公司传统液晶业务具有较强竞争优势,同时公司实施多元战略,开展医药中间体和环保新型材料材料业务,均具有良好发展潜力。预计公司2012~2014年EPS分别为0.78、0.93、1.16元,目前股价价对应2012~2014年25.3、21.3和17.0倍市盈率,维持“推荐”评级。风险提示:全球液晶行业持续低迷、上游原材料价格大幅波动、公司环保材料项目进程低于预期。

投资要点事项:2012年1~9月,兴发集团实现营收74.04亿元,同比增长46.94%;归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长30.92%;实现每股收益0.69元。 2012年第3季度实现营业收入27.08亿元,同比增长53.43%,单季度实现净利润0.93亿元,同比增长17.14%,单季度EPS为0.25元。 平安观点:2012年前3季度业绩增长主要来自于磷矿石均价提升:2012年3季度末湖北地区30%品味磷矿石船板含税价格稳定在650元/吨,而2011年3季度末同期价格为580元/吨,受益于2012年前3季度磷矿石均价同比大幅提升,公司净利润大幅增长;由于磷矿石价格去年3季度处于较高水平,所以公司2012年3季度业绩增长放缓。 公司2012~2015年磷矿石产量稳步增长:公司成功收购磷化公司100%股权后,公司磷矿石储量上升到2.22亿吨,磷矿石总产能达到485万吨,磷化公司树空坪磷矿有望2013~2014年形成部分产量。 公司后坪探矿、瓦屋IV矿段探矿有序进行,瓦屋IV矿段探矿进入探矿后期,预计2013年会有探矿结果,2014年形成产量。公司2012~2015年磷矿石产量稳步增长。 公司磷肥项目预计2013年贡献利润:公司60万吨磷肥项目2012年3季度正在试车,预计4季度会形成产量,2013年有望贡献30万吨产量,依托磷矿石资源优势,公司在河南成立合资公司的稳定合成氨供应,依托河南地区的营销网络优势,磷肥项目盈利前景乐观。 公司非公开增发有助于做大做强磷化工产业:公司非公开增发已经获证监会审核通过,募集资金主要收购宜都兴发股权、新建湿法磷酸项目、新建选矿项目,我们预测吨湿法磷酸净利润为1300元,吨矿石净利润为30元,湿法磷酸与选矿项目预计从2013年开始贡献利润,非公开增发降低公司资产负债率,优化资产结构,有助于公司做大做强磷化工产业。 盈利预测与投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.92元、1.14元、1.38元(有所下调),公司目前股价对应于2012~2014年PE分别为23、18、15倍左右,考虑到增发后摊薄收益,下调公司为“推荐”投资评级。 风险提示:原材料价格波动、天气影响水电供给。

事项:上周五晚间,公司公布三季报,前三季度收入20.67亿元,同比增长26.94%,归属上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长0.55%,每股收益为0.63元,业绩略低于预期。第三季度实现收入7.02亿元,同比增长21.64%,净利润4821.93万元,同比减少7.20%。公司预计2012年全年利润变化幅度为0-30%。 平安观点:三季度器材业务环比改善:我们预计爆破业务仍保持较好增长,在公司前三季度收入增长发挥主要作用。 器材方面,三季度原材料硝酸铵出现了较大降幅,对公司影响积极,根据公司披露三季度器材生产毛利率已回升到30%以上,因而公司综合毛利率由二季度四季度仍有改善可能,炸药许可产能持续增加:四季度为公司业务旺季,我们预计原材料继续疲软,公司器材业绩或继续改善。 今年以来,公司通过收购、改造等方式获得了5.3万吨新增炸药许可产能,使总产能由年初的14万吨提高到19.3万吨,确保未来器材业务一定增长。 的20.6%提高到25.4%。但上半年公司器材产销受贵州运输管制影响,三季度贵州酒类博览会等活动也对公司经营造成一定冲击,为此前三季度公司综合毛利率比去年同期仍下滑约4.7个百分点。 矿山工程首获订单,开启爆破业务新征程:公司积极布局爆破器材的主要下游矿山爆破,先后在西藏、山西成立相应的专业公司。公司同时公告孙公司西藏中金新联爆破与四川宏泰鑫发矿山工程有限公司签署了爆破分包协议,承接西藏墨竹工卡县邦铺矿山铜(钼)矿露天采剥的基建穿孔爆破工程,预计工期两年,合同金额1.6亿元。该工程短期业绩影响不大,但标志公司矿山爆破获得重大突破,为未来该领域资质提升和持续订单获得打下基础。 维持“推荐”评级:我们略下调公司盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为1.08元、1.39元和1.67元,对应10月19日收盘价PE分别为21倍、17倍和14倍,公司器材盈利向好,一体化继续取得突破,发展前景较明朗,维持“推荐”投资评级。 风险提示:原材料价格波动,工程进度具有较大不确定性。