受让新兴际华集团所持新疆资源30%股权和国际实业所持新疆资源30%股权完成以及铸管新疆特钢二期工程达产后,预计正常年新增营业收入864,630 万元,净利润60,632 万元。总体来看,由于铸管新疆二期短期不能贡献利润,此次增发短期内对EPS 有一些摊薄。但我们认为随着公司前次募投项目陆续投产,以及芜湖公司持股比例增加带来的利润贡献, 公司业绩还会稳定增长。 我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.90、1.05、1.26 元,由于增发通过时间未定,暂不考虑增发摊薄,目前股价对应2012~2014 年市盈率分别为8.4/7.2/6 倍,股息率5.26%。公司是钢铁板块内难得的业绩非常稳定的公司,估值较低且分红高,未来也具较好的成长性,股价的下跌也增加了投资的安全边际,我们维持公司“推荐”投资评级。

根据备考报表和盈利预测,重组之后2011年备考净利润5.45亿元,不考虑增发摊薄的EPS为0.094元,考虑增发以后为0.087元。2012年预测的归属于母公司股东的净利润预计为2.96亿元,考虑到增发以后EPS为0.047元。初步估计2013年和2014年随着冷轧公司的逐步正常化,亏损减少,盈利提升,预计EPS分别为0.10和0.15元。此外,首钢矿业年销售收入将超过200亿元,一旦注入将大幅提升公司盈利能力,盈利状况将大为改观,但由于注入时间尚未确定,暂未计入盈利预测。 由于钢铁行业需求和价格持续低迷,公司重组之后冷轧公司短期难以实现盈利,公司目前估值水平在行业内依然偏高。但考虑到公司未来矿业的注入,上下游一体化的成本优势,盈利前景较好,给予“谨慎推荐”评级。

我们预计公司12~14年EPS分别为0.54、0.75和0.90元,对应PE分别为15、11、9倍。考虑到公司转变为资源类公司后盈利能力大幅提升,钒钛产品优势明显,集团业绩承诺和增持股票行为,我们维持公司“推荐”评级。

维持“谨慎推荐”评级 公司液晶玻璃基板业务逐步好转,未来随着已开生产线良品率的爬升和稳定,下游认证和销售的推进,玻璃基板的利润贡献会逐步体现。但由于今年玻璃基板业务进展较慢,能够贡献的利润比较有限,随着后续新线未来陆续点火, 明年业绩会比今年有较大的增长。预计下半年会有新线点火,并能获得下游一些较大的订单,股价会有阶段性表现。目前价位已经接近去年的增发价格,安全边际比较高。我们根据公司业务进展情况调整了公司盈利预测,预计2011-2013年公司EPS 分别为0.04、0.44和0.70元,以最新的12.05元股价计算PE 分别为324、27.6和17.1倍。 但风险在于后续新线点火的良品率上升和稳定的过程如果不顺利的话,会影响后续业绩的释放,尤其是明年新线的良品率提升和顺利销售对业绩影响很大。此外,去年增发的股份(增发价11.25元),即将于今年7月底解禁,对公司股价也有一定的压制,但该增发价格短期内也给予二级市场一定的支撑。综合考虑,我们认为,现在公司股价已经基本反映了悲观的预期,现在公司业务正在逐步好转,维持“谨慎推荐”评级。

看好公司长期发展前景,短期面临业绩压力,下调公司投资评级为“谨慎推荐” 我们看好公司在玻璃基板和OLED的长期发展前景,预计公司二季度能够实现玻璃基板的批量供货,并为公司贡献利润。但由于进度较慢,今年业绩释放会受到较大影响。我们预期公司2011年的净利润和EPS会受到较大影响,因此下调公司的投资评级为“谨慎推荐”。

水利建设提升至“国家安全”高度,未来年均建设资金翻番 中央1号文件正式提出“力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍”,意味未来十年水利投资年均规模将超过4000亿。我们认为,大规模的水利水电建设将于2011年开始启动,预计今后几年的水利投资规模将激增,且持续时间长,水利水电的行业景气周期即将来临,并将贯穿“十二五”,甚至“十三五”,因此未来为水利建设配套的管道需求也将水涨船高。 国内混凝土管业龙头,增发加快全国布局 公司是我国第二大PCCP 生产企业,2010年底产能超230公里,市场占有率约为15%。今年1月公司实施的非公开增发将新增345公里产能(合240公里以上标准管)和2.4万片盾构环片的生产能力。增发项目建设周期为六个月,届时公司产能将翻番,全面受益水利水电建设高峰。 盾构环片将受益于城市地铁建设 至2015年,北京、上海、广州等22个城市将建设79条轨道交通线路,总投资8,820亿元。此次增发项目包含在成都和大连建设两条地铁建设所需盾构环片生产线,两地年产能为24000万片,将成为公司新的利润增长点。 合理价值在35.94~39.21元/股之间,给予“谨慎推荐”评级 我们预测公司2010-2013年增发摊薄后的EPS分别为0.52、0.78、和0.98,对应市盈率分别为动态市盈率为59、38和30倍;我们认为公司合理价值为35.94~39.21元,对应2011年市盈率为45-50倍,目前的股价未来仍将有近20%的空间,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 如果水利投资规模和资金未达预期,或水利投资资金未能及时到位,公司业绩有可能不能达到预期;若钢材、水泥等原材料上涨将对公司毛利率的提升有一定影响。

公司是品种齐全、西北地区最大的供排水管道生产企业 公司是西北地区最大的供排水管道生产企业,立足于宁夏及周边四省(陕西、青海、内蒙、甘肃),并进军京津唐和新疆市场。同时,公司拥有近千个不同规格的产品,是我国制管行业中产品种类和规格最齐全的管道制造企业,产品主要包括两大类,分别是混凝土管道和塑料管道,在区域市场具有很强的竞争优势,产能利用率和毛利率高于市场平均水平。 将持续受益于大规模水利建设 今年一号文件指出要加大公共财政对水利的投入,将水利作为公共财政投入的重点领域,预计未来十年,水利建设将有4万亿的投资规模。大规模的水利建设将激发大型PCCP和PCP管的巨大需求,公司作为区域管道龙头企业,所处核心竞争区域为西北干旱缺水省份,必将持续受益于大规模水利工程的建设。 募投和超募项目确保未来业绩增长 随着首次公开发行募投项目2011年到2012年陆续达产,以及新疆昌吉青龙管业公司二期2012年投产试生产,到2013年,预计将增加年销售收入8.5亿元,净利润0.75亿元。同时,将使公司的市场战略布局进一步合理、成熟,业务结构也更趋于稳固、合理,极大地提升公司持续盈利能力和竞争力。 风险提示 公司募投项目不能顺利投产;市场竞争导致产能利用率不足和价格下降。 给予“推荐”评级 预计2010-2012年公司EPS为1.09、1.14和1.68元,PE为37.6、35.6和24.3。考虑到国家未来十年水利建设投入翻倍带来的管道需求,公司产能扩张,区域扩张所带来的增长,给予公司“推荐”评级。

事项 2011年3月7日,公司董事会会议审议通过了《关于控股子公司投资云母氧化铁项目的议案》,同意持股80%的子公司青山矿业投资人民币1000万元建设自产镜铁矿产品深加工云母氧化铁的项目。 评论: 子公司青山矿业快速推进云母氧化铁项目建设 子公司青山矿业投资人民币1000万元进行镜铁矿铁精粉深加工云母氧化铁生产项目,该项目建设周期4个月,其中工程总投资为600万元,尾矿库建设投资为400万元。 青山矿业现拥有1.179平方公里的铁矿石采矿区和10.73平方公里的探矿区以及一套日处理原矿石500吨的选矿生产线,年产镜铁粉50000吨,对云母氧化铁项目深加工设计生产能力为日处理100吨。 青山矿业已委托长沙矿冶研究院对公司所属选矿厂生产出来的镜铁矿铁精粉进行深加工工艺试验研究,镜铁矿制备云铁灰颜料工艺流程试验产出的最终产品各项指标进行测定得出,最终产品各项指标达到甚至在某些指标上超过了国内外云母氧化铁标准。根据建设工程量和施工条件,建设期4个月,从2011年3月份动工建设,2011年6月底建设投产。 云铁项目预计将大幅增厚公司未来业绩 项目可行性分析称,依据青山矿业现有镜铁矿日处理生产能力和目前云母氧化铁的市场状况,如果项目顺利达产, 预计可实现年产云母氧化铁30000吨,实现销售收入7920万元,税后利润4961万元。 以公司项目可行性分析预计,11-15年云母氧化铁规划产量分别为1.5、3、5、10和10万吨(其中铁灰占70%,铁红占30%)。以铁灰3000元/吨,铁红1800元/吨的保守价格估计,11-15年青山矿业净利润分别增长2000、4961、8267、16500和16500万元,以公司现有股本8332万股计算,分别可增厚EPS 0.19、0.48、0.79、1.58和1.58元。 如果按照铁灰11-13年4000元/吨,14-15年5000元/吨,铁红2200元/吨的乐观估计,11-15年青山矿业净利润分别增长3402、6581、11644、27900和27900万元,以公司现有股本8332万股计算,分别可增厚EPS 0.33、0.63、1.12、2.68和2.68元。 青山矿业的镜铁矿储量大,开采成本低,竞争优势和后续发展潜力大 青山矿业所辖矿区具有丰富的云母状镜铁矿资源、矿石品质优良,且镜铁矿石属于稀有矿种,公司1.179平方公里的采矿权证内有290万吨的镜铁矿石储量,10.73平方公里的详查区在提交储量报告。去年政府通过资源整合有偿配置给公司1.818平方公里的采矿区,也是镜铁矿矿山,矿化更好,前景更广阔,以上矿区为项目提供了可靠的资源保障。 从供给看:青山矿业对国内外市场的调研报告显示,国内拥有镜铁矿的地区除公司所辖矿区外只有安徽铜陵、福建龙岩和河南洛阳。安徽铜陵的矿体小、地下采矿成本高;福建龙岩规模小、很难连续生产、产量低、生产成本高; 河南洛阳规模更小不具备开采能力。从全球市场来看,云母状镜铁矿零星分布在澳大利亚、奥地利、比利时、法国、摩洛哥、西班牙、英国和印度等国家,均没见到发现大储量的报道。 而公司镜铁矿储量丰富,开采成本低,每吨铁矿石开采费用可控制在60元以下。1吨铁精粉可生产0.7吨铁灰,0.3吨铁红,公司的总成本不超过750元。其中税金包含增值税、所得税及资源补偿税,项目投资回收期为:1.2年,因该项目为招商引资项目,享受税收优惠。 从需求来看:云母氧化铁是一种化学性能稳定的片状颜料,它不仅是制造各种高档特种防锈油漆(涂料)的主要优质原料,也是橡胶、塑料、石棉、人造革产品的着色剂和充填剂;还是电子、电讯工业中制造铁氧化元件的重要材料。云母氧化铁油漆具有特别好的封闭性和耐候性,对腐蚀介质及水汽等均有很强的耐渗透和隔绝能力,并能大量吸收和反射紫外线。对于户外受曝晒、雨雪、霜冻及海洋性气候条件下,盐水浸蚀的铜铁构件有特殊的防腐防锈效果,防护时间可达十年以上。防腐防锈油漆(涂料)主要用于铁路桥梁、车辆、铁塔、储罐、农机、船舶、集装箱, 也可用于冶金、采矿、化工(氯碱车间)、石油(管道储罐)、水电(大型水闸门、发电厂冷却塔)、高炉烟囱等一切户外大型钢结构。随着云母氧化铁应用的推广,和防腐涂料中对价格相对较高的锌粉的替代,未来需求会持续增长。国内云铁用户主要集中在广东、山东、江苏、浙江、辽宁、上海、天津、四川等地,年需求量远远大于国内的供应量,处于严重的供不应求状态,中高档产品严重依赖国外市场供应。 国外主要产地和使用均集中在欧洲,东南亚国家也在开始使用云母氧化铁灰作防腐材料,使用量逐年快速增加。美国因缺少镜铁矿资源(仅在亚利桑那州发现一处,但不具备开发条件),无法获得稳定的云母氧化铁灰供应,用量没能有效放大。青山矿业曾委托美国一家业内的公司做了市场调研,青山矿业声称可以大量、长期、稳定地供应符合质量要求的MIO,4家漆业巨头反应热烈,希望尽早得到工业样品。从美国政府网站上可看到,美国近年均有进口,价位在USD0.6-0.8每磅,约合1322-1760美元每吨。 从矿藏储量、品位、开采成本、未来需求等来看,公司镜铁矿和云铁项目竞争优势和未来发展潜力大,项目预计的目标达到的可能性很大。 受益数字化变电站建设和公司未来云母氧化铁超预期的业绩贡献,上调至“推荐”评级 我们预计在智能电网建设带动下,公司厂矿电力设备保护业务维持30%的增长率;青山矿业按照80%的权益比例,按照保守的产品售价估计公司11-15年EPS分别为0.55、0.94、1.40、2.31和2.46元,如果按照乐观的产品售价估计公司11-15年EPS分别为0.69、1.10、1.73、3.41和3.55元。考虑到公司未来产能扩张、矿藏品位高、储量价值大、开采成本低等因素,在目前价位上调至“推荐”评级。

事项: 近日,我们走访了万力达公司,并就公司电气保护系统和镜铁矿的发展进行了调研。 评论: 国内厂矿企业继电保护龙头企业 公司主营业务为研制、生产、销售继电保护装置、自动装置、变电站综合自动化系统、配电网自动化系统、水电自动化系统、数字化变电站系统、智能开关柜系统以及电力电子节能产品及软件,是国内该业务的专业生产厂家,也是国内该领域技术主要推动者之一,目前是国内厂矿企业用继电保护第一品牌。 从收入构成来看,厂矿企业用变电站综合自动化系统和继电保护系统合计占公司收入的80%以上。近两年由于行业竞争,毛利率有所下降,但综合毛利率仍保持在50%左右。 非标开发能力强,将受益于数字化变电站建设和电力电子需求增长 公司厂矿企业的非标准电力系统保护产品开发能力很强。公司是国内最早专业从事厂矿企业用继电保护和电力综合自动化系统研发、生产和销售的企业之一,公司在国内率先推行了分层分布式继电保护技术,是《数字式电动机综合保护装置通用技术条件》国家行业标准主要起草单位之一,是《全国城乡电网建设与改造所需主要设备产品及生产企业推荐目录》入选厂家。 2011年国家智能电网建设将进入全面试点阶段,传统变电站将大规模进行数字化和智能化的改造与升级,这将在一定程度上推动厂矿领域的变电站也将进入适应性的改造和升级,行业发展的战略机遇使得公司主营前景可观。目前中高压加低压的产品市场需求总量每年在80-100亿元左右,电力电子产品网内和网外的需求每年也有几百亿。 目前,公司110KV以下电压等级产品已研发成功并面市。10KV电压等级的通信和保护产品已经通过检测,可以投入市场。但目前厂矿企业数字化变电站的需求还没有释放,主要是因为电网领域数字化变电站仍处于示范期,厂矿领域的应用滞后于电网领域。公司围绕智能电网保护和电力电子技术展开研发,产品线进一步丰富。公司成立了电力电子事业部,在高压变频、无功补偿、有源滤波等方面开发新的产品,并有少量订单。 公司将受益于智能电网建设所带动的厂矿企业数字化变电站、电力电子等的发展,储备的产品将陆续贡献利润,预计未来年均增长30%。 公司镜铁矿深加工后的产品云母氧化铁将大幅提高公司业绩 2008年公司透过全资子公司万力达投资有限公司收购了商南县青山矿业,持有青山矿业80%的权益。青山矿业拥有较高品位的镜铁矿,现有1.17平方公里采矿权,290万吨储量。还有10.7平方公里的探矿权,采矿权正在申请中,后续储量和开采的持续性有保证。 镜铁矿深加工后为附加值更高的云母氧化铁。云母氧化铁是一种化学性能稳定的片状颜料,它不仅是制造各种高档特种防锈油漆(涂料)的主要优质原料,也是橡胶、塑料、石棉、人造革产品的着色剂和充填剂;还是电子、电讯工业中制造铁氧化元件的重要材料。云母氧化铁油漆具有特别好的封闭性和耐候性,对腐蚀介质及水汽等均有很强的耐渗透和隔绝能力,并能大量吸收和反射紫外线。对于户外受曝晒、雨雪、霜冻及海洋性气候条件下,盐水浸蚀的铜铁构件有特殊的防腐防锈效果,防护时间可达十年以上。防腐防锈油漆(涂料)主要用于铁路桥梁、车辆、铁塔、储罐、农机、船舶、集装箱,也可用于冶金、采矿、化工(氯碱车间)、石油(管道储罐)、水电(大型水闸门、发电厂冷却塔)、高炉烟囱等一切户外大型钢结构。随着云母氧化铁应用的推广,和防腐涂料中对价格相对较高的锌粉的替代,未来需求会持续增长。 目前我国云母氧化铁年总产量在3万吨左右,企业主要集中在安徽铜陵及繁昌县地区,福建龙岩和河南洛阳。 我们预计公司会将镜铁矿深加工为附加值更高的云母氧化铁,预计11年产量1万吨(包括铁灰和铁红),12年3-5万吨。目前云母氧化铁市场价格为325目铁灰325目的2600-2900元/吨,400目的2800-3200元/吨,铁红400目的1400-1700元/吨,吨成本1500元左右。我们假设公司铁灰价格2800元/吨,铁红价格1500元/吨,预计11年收入为2400万元,12年收入为7200-12000万元。由于公司购入采矿权的成本低,开采自用的成本也相对较低,我们假设吨成本1000元左右,预计11年净利润为1000万元,12年净利润为3000-5000万元。 公司云母氧化铁发展前景非常广阔,一方面由于应用面越来越广,使用量的增加,以及矿藏储量相对较为集中,长远来看价格还会保持上涨;另一方面公司镜铁矿储量很大,能够保证未来持续贡献和扩大产能的需要。 受益数字化变电站建设和公司未来云母氧化铁业绩贡献,给予“谨慎推荐”评级 我们预计在智能电网建设带动下,公司厂矿电力设备保护业务维持30%的增长率;青山矿业按照80%的权益比例,初步估计公司EPS分别为11年增加0.1元,12年增加0.3-0.5元,预计11年EPS合计为0.5元,12年为0.75-1元。考虑到公司未来产能扩张和矿藏储量价值,在目前价位给予“谨慎推荐”评级。

业绩大幅增长,补贴收入贡献较大 公司10年营业收入8.63亿元,净利润4.19亿元,扣除非经常性损益后的净利润2.39亿元,分别同比增长83%、132%和91%,其中非经常性损益贡献占43%。非经常性收益2.54亿元,主要系安徽芜湖子公司的政府补贴收入。公司账面作为递延收益等待计入未来净利润的补贴收入就有5.47亿元,预计今年还将陆续收到政府补贴6.5亿元左右,这些收入将在相关资产使用寿命内平均分配,计入当期损益。 LED芯片产能将持续快速增长 公司10年天津公司投产,并贡献利润4000万元;芜湖项目预定的107台套主要设备现已到达48台套,安装完毕38台套,15台套正处于调试试产阶段。随着天津公司逐步达产和芜湖公司逐步投产,预计11年公司LED芯片产能较10年将增长2倍以上,LED芯片收入将保持大幅增长态势。如果芜湖二期投资实施,14年产能将是10年的8倍左右。 大力拓展LED下游应用产品 公司大力拓展LED芯片的下游销售:一是获得芜湖和淮南市政府的订单支持,11年、12年分别有3.5亿元的大功率路灯订单保证,二是拓展汽车、背光源等下游应用。一方面成为公司新的收入来源,另一方面确保LED芯片的销售。 CPV项目加快推进 公司持股60%的日芯光伏大力推进CPV项目,计划总投资80亿元,11年将建成200MW的产能,预计12年订单会逐步增大,开始贡献利润。 风险提示 可能会出现LED价格下降超过预期;LED芯片销售拓展不力等风险。 给予“谨慎推荐”评级 考虑到未来LED芯片价格的下降和固定资产折旧增大,下调公司11-13年EPS至1.45、2.03和2.24元(按照10送12股摊薄后为0.76、0.92和1.02元)。

事项: 近日我们在广东省佛山市对国星光电进行了实地考察,并向公司高管了解其生产经营情况。此次调研我们主要关注公司LED封装及外延片等产品,并了解公司募投项目的进展情况,以及对公司未来业绩的影响。 评论: 国内最大的LED封装企业公司是目前国内最大的LED封装企业,主要产品包括:SMD LED器件及组件和LampLED器件及组件,产品广泛应用于消费类电子产品、家电产品、计算机、通信、平板显示等领域。此外,公司还从事来料加工业务,二十多年来一直为日本三洋电波工业株式会社提供调谐器和LIB(锂电池)电源管理器的来料加工。 2010年上半年,公司主营业务收入来源依然为SMD LED,报告期内该类产品收入保持增长,占主营业务收入82.12%,同比增长6.50%;LampLED收入占主营业务收入6.24%,同比减少4.00%。同时,公司的毛利率保持了较高的水平,2010年上半年SMD LED器件及组件、LampLED器件及组件毛利率分别为31.88%和16.36%,公司综合毛利率为32.65%。 SMD LED是公司未来发展方向 公司封装业务所需芯片原来是从台湾和日本的企业采购,目前,芯片供应基本一半来自国外企业,一半来自国内企业。LED芯片占封装材料成本的60%左右,随着大陆和台湾企业LED芯片产能的逐步释放,LED芯片价格将逐步下降,公司产品的售价也会有所下降,将有利于LED产品的大规模应用,并对LED行业和公司产生积极的影响。公司新型表面贴装发光二极管(ChipLED、PLCCLED)技术改造项目正在实施,SMD LED主营业务的生产规模继续扩大,特别是SMD LED器件中的TOPLED增长较快,上半年实现营业收入14,669.70万元,同比增长193.33%,成为公司主要利润增长点。SMD LED将是公司未来的发展方向,2011年上半年,SMD LED月产能有望超过3个亿。同时,未来的户外显示屏将会采用SMD LED,将会对公司业绩产生重大影响。 进军LED外延片 2010年12月20日,公司发布公告称,将与广州诚信创业投资有限公司、广发信德投资管理有限公司、自然人邓锦明共同出资6亿元人民币投资设立控股子公司佛山市国星半导体技术有限公司,进行LED外延芯片研发与制造,其中,国星光电使用超募资金出资4亿元,股权比例为66.67%。 作为国内最大的LED封装企业,对高质量芯片有迫切需求。LED外延片项目投产后,一方面可以大幅缓解芯片供应紧张的局面,提升公司产品的利润率,为公司带来较高的投资收益;另一方面,将有利于公司优化产品结构和打造集芯片、封装、应用于一体涵盖产业链上中下游产品的综合性LED企业,为公司未来在LED产业占据重要地位打下坚实的基础。 公司募投项目和超募资金投资项目全部投产估计每股收益贡献超过1元 公司募投项目:功率型LED及LED光源模块技术改造项目、背光源技术改造项目和半导体照明灯具关键技术及产业化进展顺利,项目的逐步达产将对公司业绩产生重大影响。建成后预计每年分别贡献净利润6,937、5,066、2,407、1,455万元,合计贡献净利润约1.58亿元,预计增加每股收益0.73元左右。 2010年8月公司决定使用超额募集资金10,600万元偿还银行贷款,使用超募资金1,717万元用于购买位于佛山市禅城区季华二路北侧、华宝南路西侧的16,805.23平方米的土地使用权。 2010年9月,为了提升企业盈利能力,提高募集资金使用效率,公司使用超募资金22,479.86万元实施新型TOPLED制造技术及产业化项目。该项目是一种具有自主知识产权的采用PCB材料制造的新型TOPLED支架,并依此开发出不同规格的系列产品,实现产业化。项目计划建设期24个月,建成后新增净利润6,692万元/年,预计增加每股收益0.3元左右。 产业链垂直延伸,业绩值得期待 公司将继续沿着立足封装、做强做大的发展战略,不断提高研发与创新能力,提升公司核心竞争力,重点发展各类高附加值的SMD LED产品,保持SMD LED主营业务的持续增长,实现产业链垂直延伸,提高公司效益。未来,随着公司LED封装业务的持续增长,LED芯片、背光源、照明等业务产能的逐步释放,公司的产业链效益将逐步显现,并将在LED行业具备极强的竞争能力,公司将在未来保持非常良好的发展轨迹和快速的业绩增长。

事项: 近日公司拟增发不超过3400万股,募资不超过8.18亿元投入铁路车号智能跟踪装臵等5个物联网项目。 评论: RFID(RadioFrequencyIdentification,射频识别)行业发展概况 RFID又称电子标签(E-Tag),是一种利用射频信号自动识别目标对象并获取相关信息的技术。可通过无线电讯号识别特定目标并读写相关数据,而无需识别系统与特定目标之间建立机械或光学接触。RFID标签依据发送射频信号的方式不同,分为主动式(Active)和被动式(Passive)两种。主动式标签主动向读写器发送射频信号,通常由内臵电池供电,又称为有源标签;被动式标签不带电池,又称为无源标签,其发射电波及内部处理器运行所需能量均来自阅读器产生的电磁波。 随着技术的进步,RFID应用领域日益扩大,现已涉及到人们日常生活的各个方面,并将成为未来信息社会建设的一项基础技术。RFID典型应用包括:在物流领域用于仓库管理、生产线自动化、日用品销售;在交通运输领域用于集装箱与包裹管理、高速公路收费与停车收费;在农牧渔业用于羊群、鱼类、水果等的管理以及宠物、野生动物跟踪;在医疗行业用于药品生产、病人看护、医疗垃圾跟踪;在制造业用于零部件与库存的可视化管理;RFID还可以应用于图书与文档管理、门禁管理、环境感知和支票防伪等多种应用领域。尤其是RFID应用的主要推动者沃尔玛,自2003年成为全球第一个公布正式采用该技术时间表的企业后,RFID就一直是其强化核心竞争力的有力武器。 尽管取得了不小的进展,但目前RFID还面临着一些很大的问题,包括以下几个方面: 1)缺乏统一的国际标准:目前针对RFID在物流的应用存在两种编码体系:一是日本的UID编码体系,一个是美国EPC电子产品编码标准。但统一的ISO国际标准还没有出台,因此目前的技术还不能保证所有的标签与阅读哭实现兼容。 2)应用成本昂贵:主动式标签每个成本要1美元或更多,不适合用在低成本的商品上。Auto-ID中心正在致力研发被动标签,目前成本已经降至5美分左右,但这个价格依然要进一步降低,只有降到3美分以下,才有可能应用于单件包装消费品。 3)技术不成熟,识别率有待提高:目前,即使贴上双重电子标签,仍有3%无法判读。高频识别信号不易穿透液体与金属,是目前射频识别技术的一个技术缺陷。 4)隐私权问题:于射频识别标签侵犯隐私的担心是从2003年沃尔玛连锁店与英国的Tesco连锁店开始在商店里试RFID技术时开始的,用来帮助零售商存货和发现小偷的智能货架试验被怀疑会导致扩大监视范围。 5)安全隐患:RFID磁条所使用的频率800~900MHz已经属于高频范围,长期生活在RFID磁条包围中的人们身体将受到高射线影响,导致免疫力下降和癌症。 作为物联网概念中应用最广、商业模式最成熟的技术,RFID在中国的市场规模明年将超过157亿元,到2012年则将超过200亿元;RFID在世界范围内的市场规模到2012年将达63亿美元,2014将超过82.5亿美元,在未来五年中将保持14%的年均复合增长率。 铁路RFID龙头传统业务地位稳固 远望谷为国内较具规模的RFID企业,长期在铁路RFID市场处于寡头垄断地位,业绩保持快速增长。公司主要从事超高频射频识别技术和产品研发,在国内RFID领域内的最大市场--铁路领域拥有超过60%的份额,垄断地位明显,业务涵盖了整个铁路RFID产业链。公司拥有完全自主知识产权的铁路车号识别系统产品遍及全国铁路18个铁路局、七万多公里铁路线。公司产品在中国冶金、煤炭、电力、石化、港口等企业铁路专用线也得到推广使用,为铁路运输管理和企业铁路运输管理提供实时的动态数据信息。 铁道部表示,未来3年铁路建设投资计划表已经敲定,平均每年投资资金都将在7000亿以上。由于公司的RFID产品是铁路的标配产品,铁路里程的增加就意味着公司RFID产品需求的增加。此外,由于铁路电子标签和地面装臵市场具有较高的技术、市场壁垒,公司在该市场的双寡头垄断格局将长期维持。因此,巨额的铁路建设投资为公司未来的发展提供了保证,10年上半年,公司来自铁路业务的收入占公司整体收入的53.62%,其中电子标签占比较少,机务系统和地面装臵占比超过竞争对手,总体市场份额今年没有明显变化。 应用领域拓展非铁业务方兴未艾 公司非铁业务主要在畜牧、烟草、图书、资产管理、机动车管理、零售领域等方面,其中畜牧、烟草、图书份额较高,未来公司还将进一步拓展其他非铁业务。 烟草市场:在国内山东、湖南、新疆、山西、四川、湖北、陕西、吉林、河北、江西、江苏、云南等省份烟草公司成功地实施了RFID烟草物流管理方案,为烟草行业的物流现代化、降低物流成本,提升经济效益发挥了重要作用。 图书市场:在国内图书馆行业率先推行超高频RFID技术进行图书管理,先后在广东、浙江、广西、陕西、上海、北京等地的高校和地方图书馆采用RFID技术进行图书管理,对图书馆行业的管理水平和信息化建设起到了巨大的推动作用。 畜牧市场:在国内畜牧养殖行业率先推行超高频RFID技术进行畜牧养殖管理,先后在新疆、宁夏、成都、广州等进行试点和应用,提升当地畜牧产品的竞争力,提高国内畜牧养殖行业的管理水平。同时,在国内“放心肉”服务体系的建设中率先使用超高频RFID技术进行肉品质量安全信息可追溯系统建设,真正实现畜牧产品从农田到餐桌的全过程可追溯,先后在成都、宁夏、广州等进行试点和应用,提高政府对肉品质量监管力度和技术管理水平,确保市民能吃到真正的“放心肉”,为我国食品安全信息可追溯体系的建立打下了基础。 机动车辆市场:通过技术创新很好地解决了机动车辆管理过程的信号处理、智能感知标签距离和运动方向、临道干扰、前后跟车等一系列应用难题,成为国内领先的应用超高频RFID技术进行机动车辆自动识别管理的产品供应商和解决方案提供商,成功应用于广东省汕头市全市车辆的路桥管理系统,以及海外市场的交通管理系统中。 拟募资8亿上马5个物联网项目 公司拟以不低于24.72元/股,增发不超过3400万股,募资不超过8.18亿元投入铁路车号智能跟踪装臵等5个物联网项目。 这次发行是为向产业链上游拓展,开展蓄势多年的芯片设计与产业化工作,力求掌握RFID核心技术;同时,积极开发以物联网应用为基础的各种行业解决方案。此次增发完成后后公司将投资7.92亿元,其中铁路车号智能跟踪装臵达产后将形成年产1300套铁路车号智能跟踪装臵的生产能力,实现销售收入11050万元,净利润3410万元;基于RFID的铁路车辆零部件管理系统项目达产后销售收入15300万元,净利润4655万元;基于物联网应用的芯片设计及产业化项目达产后销售收入42200万元,净利润9791万元;RFID手持机产品开发与应用项目达产后,将形成年产36000套RFID手持机的生产能力,其中XC2901型35000套,XC2902型1000套,销售收入18900万元,净利润4885万元;自助图书馆研发及产业化项目将建立年产自助图书馆等系统设备400台(套)的生产能力,销售收入11520万元,净利润2765万元。 2013年募投项目达产后,预计增加销售收入合计近10亿元,增加净利润合计2.55亿元,增加每股收益约0.88元。 牵手地方政府共同开拓物联网项目 公司还与广州、昆山、张家界等政府进行合作,协助政府建设物联网城市的同时,拓展物联网市场。 08年5月公司与广州市政府就推进广州市射频识别(RFID)技术研发、应用和产业化等事宜,达成了合作框架协议。在广州番禺节能科技园成立了子公司,承建广东省RFID应用及展示中心。 09年5月公司与张家界市人民政府、深圳市丰泰瑞达实业有限公司就进行张家界市城市信息化建设中基于RFID技术的单位、企业、社区和个人智能服务管理系统项目建设等事宜,达成合作框架协议。 公司今年9月27日与昆山市周庄签署了《物联网产业园项目框架协议书》,就共建周庄“智慧水乡”,提升景区的信息化管理水平,及共建物联网产业园等事宜,达成合作框架协议。 该合作框架协议包含周庄“智慧水乡”建设与物联网产业园两个项目。“智慧水乡”建设由昆山和周庄两级政府投资,公司提供技术和解决方案,用RFID技术提升景区的信息化管理水平,建设物联网应用示范景区。该项目实施后,公司有可能利用其作为示范工程,向其他景区推广。预计该项目可能给公司带来上千万销售收入。 物联网产业园项目是昆山市和远望谷共同在周庄建设物联网产业园项目。当地政府将提供土地用于整个物联网产业园的建设和发展规划。项目一次性整体规划到位,分期建设,一期工程计划两年内建设完成。物联网产业园将以集聚物联网各类行业应用研发中心,孵化中小物联网企业,承接物联网技术成果转化和产业化,引进各类物联网高科技企业为重点。

公司LED项目积极开拓下游市场,满怀信心加速建设HCPV生产基地,未来HCPV将成为公司新的利润增长点。由于订单的不确定性,我们维持原有盈利预测不变。我们预计公司10-12年EPS分别为0.61、1.72和2.62元,对应市盈率(按照2010年12月7日收盘价43.54元计算)分别为71倍、25倍和16.6倍,维持“推荐”的投资评级。

智能电表中标数量大幅下降,波动性明显 2010年11月25日,国家电网公司公告了集中规模招标采购2010年电能表第四批项目电能表招标中标人名单,此次招标的电能表总数为18,727,868只,招标数量为历次最多,其中普通表1,594,260只,智能电表17,133,608只,占91.49%,2级单相智能电表为15,676,129只,占智能电表的91.49%。 公司第四批智能电表中标数量为177,500只,占智能电表总数的1.04%。其中,2级单相智能电能表中标数量156,000只,占1%;1级三相智能电能表中标数量21,500只,占1.68%。与2010年第三批中标情况相比,公司此次中标数量和所占份额均大幅下降。公司2级单相智能电能表中标数量下降约54%,1级三相智能电能表中标数量虽有所增加,但数量相比太少。 从2009年12月,国家电网公司开始集中规模招标采购智能电能表,目前已进行了5批招标。从2010年四次中标情况来看,共招标智能电表4500余万只,公司中标数量和所占份额波动性较大,但四次综合来看,公司依然占有较高的市场份额。 智能电表竞争激烈,中标价格呈下降趋势 我国智能电表生产企业数量众多,竞争激烈,而且行业集中度不高,呈地方割据态势。以国家电网公司历次招标最多的2级单相智能电能表来看,中标企业比较分散。在2010年国家电网智能电表第一批中标企业中科陆电子、宁波三星电气、威胜集团、许继电气、浩宁达、浙江正泰等市场份额均不超过10%,市场相对分散,集中度较低。同时,近几次中标价格呈现下降趋势,一方面是由于国家电网采用集中规模招标方式,智能电表生产企业议价能力差;另一方面是由于智能电表毛利率较高,引发众多企业进入,市场竞争日益激烈。 我们认为,随着智能电网建设的不断深入,以及智能电表行业的不断成熟,行业竞争格局将趋于平和,价格短期虽有所下降但将趋于平稳,生产企业也将充分受益我国智能电网建设盛宴。我国智能电表市场空间巨大,截至2009年底,国家电网公司系统服务的电力用户就达2.3亿户之多,用电户数众多。我国2010-2014年预计将安装2.4亿块智能电表,每年的智能电表需求为5000万块左右。从长远来看,考虑到中国13亿人,中国安装智能电表的总量应该是5亿块,中国将成为全球最大智能电表消费市场。 2013年公司智能电表产能翻番,规模效益将显现 目前,公司的电子式电能表年产能为380万台, 2010年上半年实现1.19亿,同比增长104%,占总营业收入的41.9%,成为公司第一大主营业务,但毛利率呈现下降趋势,2007-2009年毛利率分别为44.40%、47.77%和41.45%,2010年上半年毛利率为40.82%,主要是因为产品销售结构中附加值不高的单相电能表销售比重提高。 为了进一步提升公司在智能电表领域的竞争力,公司2010年11月10日通过非公开发行股票募集资金,投资20,980万元建设年产460万台智能/网络电能表,项目建设期约为1.5年,第一年达产率为50%,第二年达产率80%,第三年完全达产。该项目以智能卡式电能表、载波智能/网络电能表、智能防窃电电能表、自动抄表系统、非接触式IC 卡收费系统等为主流产品,达产后公司将能够提供智能用电信息采集主站、智能终端设备、智能电表等产品全面解决方案。同时,由于公司拥有计量、通信和系统成套的核心技术,市场竞争力强,也将很快形成规模效应。 电动汽车充电设备检测产品提升公司竞争力 2010年11月9日,公司自主研制开发的电动汽车充电设备系列检测产品研发成功,可以上市销售。该产品用于电动汽车充电站、充电桩的检定,可以实现充电站、充电桩的电能计量、收费、帐务管理、通信、读写卡等多项功能和指标的检定,为电动汽车充电站、充电桩计量执法提供检定装备,为电动汽车充电站、充电桩研发和生产提供标准检测手段。该产品的成功研制,将进一步巩固公司在该领域的优势地位,增强公司的技术创新能力和核心竞争力。 同时,公司是国内第一家拥有汽车充电主站软件、监控系统、保护系统、充电站、充电桩、计量表计、通信等全套设备的厂家,技术综合实力雄厚,成功研制了CL6700电动汽车智能配电管理系统、CL6710电动汽车充电站系统、CL6711电动汽车充电柜、CL6730电动汽车充电桩等产品。 国家电网计划2010年底在27个省市完成75个电动汽车充电站,6209个充电桩的建设;2011年到2016年,建设4000个电动汽车充电站;2016年至2020年,建设1万个电动汽车充电站,全面开展充电桩配套建设,建成完整的电动汽车充电网络。公司充电站相关产品面临巨大的发展空间。 研发和技术积累雄厚,产品线丰富,后续增长动力十足 公司产品线丰富,应用领域广泛,研发和技术实力雄厚,应用领域涉及电力、石油、航空、化工、轨道交通、新能源、电动汽车等众多领域。产品不仅覆盖智能电网的用电、配电、变电等环节,而且在新能源领域储备了多项核心技术,涉及电动汽车充电站、风电变流器、光伏逆变器等。未来,随着产品的不断推出和应用,将成为公司业绩稳步增长的源动力。 我们认为,在智能电网、节能减排、新能源等多个政策或规划的带动下,公司的技术和产品优势将逐步显现,业绩将逐步释放。我们初步估算公司10-12年EPS分别为0.55、0.74和0.90元(考虑增发摊薄),分别增长66.67%、34.27%和21.34%,对应最新收盘价的市盈率分别为55倍、40倍和33倍。由于公司新产品的未来收益时间和金额的不确定,所以估值中暂未考虑未来新产品接到订单后的业绩贡献。我们认为未来新产品逐步推向市场后将会进一步提高公司的业绩,业绩超预期的概率很大,维持“谨慎推荐”评级。

液晶玻璃基板前景广阔 液晶显示未来十年依然是平板显示的主流,液晶玻璃基板跟随液晶显示的成长而增长。每一块TFT液晶面板,都必须要两片相同大小的玻璃基板,分别用作TFT阵列基板和彩色滤光片基板。2009年至2012年全球TFT-LCD玻璃基板的需求量将保持15%左右的年均增长率,到2012年全球玻璃基板需求量将超过2.1亿平方米,TFT-LCD玻璃基板产业的前景十分广阔。 打破国外垄断,成功转型到高毛利率的玻璃基板行业 液晶玻璃基板由于技术壁垒较高、长期由国外公司垄断,毛利率高达50%~60%。彩虹股份凭借多年技术储备和积累,07年底咸阳一期窑炉点火,2008年9月生产出第一片玻璃基板。09年10-12月进行冷修,12月底重新点火开炉。10年2月后良品率持续上升从09年冷修前的40%上升至70%左右。经过两年的努力,公司正顺利的从CRT转向高毛利率的玻璃基板行业。 公司处于产能和业绩大幅释放的起点 公司今年9月至明年中期,会在咸阳、合肥、张家港三地相继点火8条5代线和4条6代线,现在处于产能和业绩大幅爆发的起点。同时,公司开工建设4.5代AMOLED生产线和筹建8.5代试验线,保证公司后续的增长。公司产品品质达到标准,下游厂家的试用和认证在积极进行,并且已经在给国内某厂家供货,随着下游需求的增长和成本优势,公司产品销售应该有保证。 风险提示 公司可能面临后续生产线良品率不能很快提高、下游认证和销售不畅、竞争加剧而带来的毛利率下降等风险。 上调至“推荐”评级 我们预计2010~2012年的摊薄后的每股收益分别为0.06元、0.69元和0.94元,对应收盘价17.35元(2010-11-6)的PE分别为288.5倍、25倍和18.4倍。考虑下游需求和公司技术、成本优势,上调至“推荐”的投资评级。