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陈健

国信证券

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彩虹股份 电子元器件行业 2010-11-10 18.80 27.00 195.73% 21.81 16.01%
21.81 16.01%
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液晶玻璃基板前景广阔 液晶显示未来十年依然是平板显示的主流,液晶玻璃基板跟随液晶显示的成长而增长。每一块TFT液晶面板,都必须要两片相同大小的玻璃基板,分别用作TFT阵列基板和彩色滤光片基板。2009年至2012年全球TFT-LCD玻璃基板的需求量将保持15%左右的年均增长率,到2012年全球玻璃基板需求量将超过2.1亿平方米,TFT-LCD玻璃基板产业的前景十分广阔。 打破国外垄断,成功转型到高毛利率的玻璃基板行业 液晶玻璃基板由于技术壁垒较高、长期由国外公司垄断,毛利率高达50%~60%。彩虹股份凭借多年技术储备和积累,07年底咸阳一期窑炉点火,2008年9月生产出第一片玻璃基板。09年10-12月进行冷修,12月底重新点火开炉。10年2月后良品率持续上升从09年冷修前的40%上升至70%左右。经过两年的努力,公司正顺利的从CRT转向高毛利率的玻璃基板行业。 公司处于产能和业绩大幅释放的起点 公司今年9月至明年中期,会在咸阳、合肥、张家港三地相继点火8条5代线和4条6代线,现在处于产能和业绩大幅爆发的起点。同时,公司开工建设4.5代AMOLED生产线和筹建8.5代试验线,保证公司后续的增长。公司产品品质达到标准,下游厂家的试用和认证在积极进行,并且已经在给国内某厂家供货,随着下游需求的增长和成本优势,公司产品销售应该有保证。 风险提示 公司可能面临后续生产线良品率不能很快提高、下游认证和销售不畅、竞争加剧而带来的毛利率下降等风险。 上调至“推荐”评级 我们预计2010~2012年的摊薄后的每股收益分别为0.06元、0.69元和0.94元,对应收盘价17.35元(2010-11-6)的PE分别为288.5倍、25倍和18.4倍。考虑下游需求和公司技术、成本优势,上调至“推荐”的投资评级。
三安光电 电子元器件行业 2010-11-04 19.06 -- -- 20.31 6.56%
22.03 15.58%
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评论: 聚光太阳能发电(CPV)的发展太阳能发电经历了第一代的晶体硅电池、第二代的薄膜电池,目前已发展到第三代的聚光太阳能发电。由于刚处于起步期,全球聚光太阳能装机容量还很少。来自EPRI统计数据显示,2007-2009年全球每年新增聚光太阳能装机容量分别为2MW、10MW和2MW,目前全球装机容量不到200MW。未来随着光伏装机容量的不断提高,以及聚光太阳能性能的不断提升,聚光太阳能的成本和技术优势将逐步显现,将获得巨大的市场空间。CPVCosortium预计,2010年全球新增CPV装机容量将达到150MW,2015年新增装机容量达到1.8GW。 从相关公司来看,2009年,SolFocus、Amoix、Cocetrix和Emcore等公司在CPV研发和建设中较为领先,其中美国公司SolFocus具备50MW左右的年产能,排在第一位。近年来中国企业也开始介入CPV领域,除三安光电外,还有乾照光电、万家乐、水晶光电、利达光电和东山精密等公司,在不同程度上介入和研发CPV及相关产品。 聚光光伏发电的优势与前两代电池相比,第三代多结太阳能电池采用三种不同半导体材料构成PN结,即3个子电池;不同的子电池分别对应太阳光谱中不同的光谱成份,从而提高整个电池的光电转换效率。高倍聚光光伏发电系统(CPV)利用菲涅尔透镜把太阳光聚焦到面积更小但效率更高的多结太阳能电池上。高精度的自动追日跟踪技术提升了系统的发电量,从而进一步降低发电成本;显著提高太阳能电池芯片的使用率。 三结砷化镓聚光电池具有良好的耐热、耐辐射等特性,已广泛应用于空间领域。目前多结太阳能电池的转换效率已达到40%,而硅太阳电池的转换效率相对仅有27%。硅电池只针对一部分太阳光谱波段吸收,多结太阳能电池对绝大部分的太阳光谱响应。马德里理工大学太阳能研究所主任AtoioLuque认为目前硅太阳能电池已经到达其理论效率的极限,但他相信单片集成的III-V族电池的效率至少能达到50%。 聚光太阳能系统具有众多优势:太阳能电池效率每年以1-1.5%的速度稳步增长,2015年可达到50%,理论极限70%。多结电池具有优良的温度特性。利用高效的太阳能电池,半导体芯片使用量远小于传统光伏。可广泛利用传统原材料(塑料,钢材,铝板等),进一步降低成本。模组生产线前期投入少,扩充产能快。单位面积发电量大,系统占地面积小。利用太阳追踪系统可进一步提高发电量。适合大规模并网发电站的建设。可在项目地点附近组建模组组装厂,进一步降低成本。低耗能,无污染,环境影响小。 不同的太阳能发电技术有不同的使用领域,各种光伏技术将长期共存于不同的细分市场,CPV技术主要应用于大规模光伏电站和太阳辐照强烈的地区。目前从太阳能电池产量来看,晶硅电池仍占据主导地位,2009年晶硅电池占78%左右的市场份额,薄膜电池22%的市场份额。但随着聚光光伏技术进步和效率提升,建设成本将不断降低,聚光太阳能系统将是太阳能发电的又一重要选择。据三安光电预测随着聚光技术的成熟和产业规模化,CPV成本将低于硅基和薄膜太阳能技术,在2012年达到或接近平价上网的水平。 公司0.9MW聚光太阳能建设和并网情况三安光电与美国Emcore公司合资3000万美元组建日芯光伏公司(三安光电持股60%),合资公司将在芜湖设立,负责聚光太阳能的研发、生产和销售。在技术合作方面,Emcore公司将无偿授权许可其所拥有的地面太阳能应用HCPV接收器、模块及系统的设计、制造和测试流程相关的知识产权和专有技术。 三安光电在青海格尔木3MW聚光光伏太阳能示范项目于2009年9月开始建设,其中的1MW(按新的标准为0.9MW)于2010年9月底并网发电。本次建成的0.9MW电站使用的是500倍的透镜,双轴追日系统,平均转换效率达到25%。从10月初并网发电情况统计,平均每天发电4500度左右。从电站运行情况来看,比晶硅发电出力效果好,对电网冲击小。 剩余2.1MW将采用新的三代系统,11年4月开始全面建设,计划于11年7月建成。计划用1000倍聚光透镜,从而减少电池芯片使用量。模组体积减少,使太阳追踪系统更加轻便,安装及维护更加灵活。系统原来一个组件重400公斤,未来新的系统每个组件只重50公斤,使用的材料大大减少。同时,系统可靠性进一步提高,模组体积减少,使太阳追踪系统更加轻便,安装及维护更加灵活。新系统成本的下降,将促使发电成本进一步降低。 公司未来聚光太阳能业务发展日芯光伏未来将建设自动化生产线,大大提高生产效率和产能。公司计划2011年聚光光伏太阳能系统的产能达到100MW,2013年达到500MW,2015年达到1000MW。日芯光伏与神光新能源合作开发国内聚光光伏发电市场,重点在青海格尔木和中国西北地区。 格尔木阳光充裕,年均日照3500小时,同时大量的荒漠化和半荒漠化土地有利于光伏电站建设。同时,青海省和格尔木市政府对发展光伏产业在土地、基金等方面给予支持,格尔木电网新能源接纳能力已经达到1000MW,能够适应新能源发电的介入。随着日芯光伏聚光太阳能示范工程的成功并网发电,CPV发电方式已经引起业内的广泛关注。我们预计,各太阳能建设主体未来将逐步尝试使用和推广聚光光伏发电方式,2012年后日芯光伏的订单将可能出现大幅增长。
中航重机 机械行业 2010-11-02 21.61 -- -- 26.15 21.01%
26.15 21.01%
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业绩增厚取决于中航惠腾,首次给予“谨慎推荐”评级. 公司今明两年业绩增厚主要取决于中航惠腾的生产能否恢复正常,我们预计增发摊薄后2010-2011年EPS为0.38、0.60元,对应市盈率分别为52、33倍。当前军工板块2011年平均市盈率已达到50倍,但由于公司增发后民品将占半数以上,根据谨慎原则我们认为公司2011年40倍市盈率是比较安全的,对应股价为24元。当前股价为19.80,距目标价格仍有20%的空间,因此首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:重组方案仍需经过国资委、国防科工局、证监会批准等相关部门的批准。
中航精机 交运设备行业 2010-10-27 12.71 -- -- 26.49 108.42%
26.49 108.42%
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注入7家机电资产,中航机电系统板块平台地位确立 我们曾在《2010年的军工中期策略:关注重组机会,把我新兴产业机遇》中提及公司将成为中航机电系统公司的上市平台,此次增发也兑现了我们的判断。此次增发,中航精机拟以14.53的价格向中航工业、机电公司、盖克机电、中国华融定向发行约2.50亿股购买包括庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华仪表和川西机器的七家公司100%股权。发行后公司的总股本将增至4.17亿股,机电公司和救生研究所将成为公司前两大股东,股本占比分为41%和15%。 主业将扩大到多个航空机电设备领域 此次交易注入将使上市公司业务范围从座椅精密调节产品制造业务扩大到多个航空机电设备领域,七家企业的主营业务主要包括机载悬挂发射控制系统、航空燃油测控系统、航空发动机点火系统、航空航天机载设备系统、飞机电源系统、机载液压系统、无人机发射系统等诸多类别的航空机电机载设备的研发、生产业务。 注入资产状况优良,业绩增厚远超预期 虽然此次增发也兑现了我们在中期策略中的判断,但是此次注入资产的质量与业绩增厚程度要远远超出我们和市场预期。此次增发注入资产质量优良,毛利率和净利率水平皆高于原有上市资产。此次增发增厚程度是标的资产09年主营业务收入和净利润分别为80.4亿和3.33亿元,而原中航精机收入和净利润仅为7.1亿和0.31亿元,收入和净利润为原有资产的10倍以上。将标的资产和原有资产加总后,按增发后的总股本计算,2009年公司的EPS将高达0.87元。 中航机电系统后续注入仍有空间 从公告中我们可以看到,此次注入并未囊括中航机电系统公司所有资产,如机电系统中救生系统并不在此次增发之列。因此我们认为中航机电系统后续仍有注入的空间,第二大股东救生研究所及相关的资产仍值得期待。 增厚业绩远超预期,首次给予“推荐”评级 我们预计增发后的资产2010年EPS为0.90元,当前军工板块平均市盈率已超过50倍,根据谨慎原则我们认为公司2010年40-45倍市盈率是比较安全的,对应股价区间为36-40元,我们认为在36元以下可以参与。当前股价仅为19.58,距目标价格仍有近一倍的空间,因此首次给予“推荐”评级。
海特高新 公路港口航运行业 2010-10-26 15.46 -- -- 20.44 32.21%
20.44 32.21%
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3季报业绩增长平稳 公司2010年3季报主营业务收入14,136万元,同比减少7.61%;净利润3809万元,同比增长6.25%,三季报增长平稳EPS为0.13元。 航空维修收入基本持平,航材租赁业务持续拓展 公司3季度航空维修业务收入与去年相比略有增加,基本与去年同期持平。此次增发的募投项目航材租赁业务在已开始拓展,去年此项业务收入为1200万元,今年该业务已与南航、东航洽谈框架协议,预计全年有望超过2000万元。 航空培训3季度有所恢复,新模拟机将投入使用 上半年航空培训服务收入1,894万元,同比下降18%,主要原因在于客户训练计划的变动。今年3季度昆明飞安业绩已在新高管的带动下恢复实现增长;此外新增1台A320模拟机预计已调试完成,预计11月将正式对外运营,为全年业绩贡献利润。 低空域开放政策提供发展契机 随着九月底《低空空域管理改革指导意见》的出台,以及通用航空制造列入新兴产业“十二五规划”当中,预计“低空域开放细则”将很快出台。低空域政策对于通用航空产业的制约将成为历史,低空域将未来需分层次、分区域逐步开放,通用航空产业链有望迎来爆发性增长。公司飞机维修保障业务将直接受益于存量市场需求的增长。 维持“推荐”评级 我们看好公司航空培训、航材租赁和天津维修机库的业务的增长以及低空域开放对于公司的积极影响,预计公司2010-2012年的EPS分别为0.27、0.34和0.46元,对应市盈率58、48和33倍,维持“推荐”评级。
科陆电子 电力设备行业 2010-10-22 15.74 -- -- 22.01 39.83%
23.69 50.51%
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事项: 近日我们在深圳对科陆电子进行实地考察,并向公司高管了解其生产经营情况。此次调研我们主要关注公司用电自动化、智能电表、电力操作电源、光伏逆变器等业务,并了解募投项目的进展情况,以及对公司未来业绩的影响。 评论: 电子器件行业龙头 公司作为国内电子器件行业龙头企业,产品涵盖电子式电能表、标准仪器仪表、电力自动化系统、变频器、电力操作电源、无功补偿等六大类产品。近几年公司发展迅速,2007-2009年营业收入分别为3.20亿、3.95亿、4.35亿元,2010年上半年实现营业收入2.85亿元。同时市场占有率也逐年提高,目前,标准仪器仪表市场占有率行业第一,用电自动化排名第二,智能电表市场占有率逐年提高。公司是国内最早开发出0.02s级标准表的厂家,在高精度高等级标准仪器仪表方面市场竞争优势非常明显,是国内少数能够生产0.01s级标准表和用电管理终端检定装置的生产商。公司的目标是成为世界级的能源服务商。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名