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郭琪

东兴证券

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 毕业于太原理工大学,2008年加盟东兴证券研究所,从事通信传媒行业研究。...>>

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广电运通 计算机行业 2013-11-05 13.54 -- -- 17.50 29.25%
21.68 60.12%
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事件: 公司公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入14.35亿元,同比增长5.09%;实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长13.51%;基本每股收益0.51元。 观点: 1.公司业绩稳健增长,国产化成效逐步显现 报告期内,公司实现营业收入14.35亿元,同比增长5.09%;实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长13.51%。其中三季度单季度实现营业收入4.49亿元,同比增长4.63%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长29.02%。公司拥有自主循环机芯的存取款一体机在国内市场铺开销售,核心模块逐渐国产化成效逐步显现,综合毛利率同比提升2.02个百分点至52.67%。公司收到国家规划布局内重点软件企业2011年度所得税退税款,所得税费用同比降低40.74%,亦对公司利润产生积极影响。 2.公司VTM和清分机业务进展顺利 公司VTM业务进展顺利,已经拿到多家银行订单,在广发、交行实现批量销售,在汉口银行、兰州银行、民生银行实现销售,海外市场也的销售也取得了进展。公司在VTM领域具有较强的研发实力以及完善的售后服务体系,VTM市场一旦启动公司有望获取较大份额。公司清分机产品可根据客户需求进行个性化定制,较传统清分机产品优势明显,目前已成功进入广发银行总行及部分省级农信联社的清分机选型,在部分股份制银行分行、部分城商行、农信及邮政储蓄银行省分行形成了批量销售,未来将成为公司新的利润增长点。 3.成立全资子公司,加强金融软件拓展 公司同时公告投资成立全资子公司“广州广电运通信息科技有限公司”,作为公司开展软件业务的平台,专业从事计算机软、硬件技术及系统集成的开发和销售。公司此举旨在充分发挥公司银行客户的资源优势,按照公司“高端制造+高端服务”的发展战略,使软件业务在满足公司ATM和AFC主业的软件配套开发业务前提下,独立面向外部市场争取订单,做大做强公司的软件业务,打造公司新的利润增长点,进一步巩固和提升在行业中的领先地位。 结论: 公司拥有企业自主循环机芯的存取款一体机,核心模块国产化成效逐步显现;VTM与清分机市场前景看好,未来有望成为公司新的利润增长点;公司成立全资软件子公司,加强金融软件业务拓展,进一步提升在行业中的领先地位。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为23.96亿元、27.89亿元和31.61亿元,净利润分别为6.70亿元、8.07亿元和9.38亿元,每股收益分别为0.90元,1.08元和1.26元,对应的PE分别为17倍、14倍和12倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: VTM、清分机等新产品的市场拓展低于预期。
晓程科技 电子元器件行业 2013-11-04 25.43 -- -- 26.90 5.78%
29.35 15.41%
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事件:公司公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入1.80亿元,同比下降13.09%;实现归属于上市公司股东的净利润0.68亿元,同比下降7.09%;基本每股收益0.62元。 观点: 1.国内市场销售低于预期,公司业绩同比略有下降 报告期内,公司实现营业收入1.80亿元,同比下降13.09%;实现归属于上市公司股东的净利润0.68亿元,同比下降7.09%。其中三季度单季度实现营业收入0.43亿元,同比下降37.50%;归属于上市公司股东的净利润0.24亿元,同比下降3.23%。公司营业收入及净利润略有下滑,主要是公司国内市场产品结构发生变化所致。一方面,公司芯片销量有所下降;另一方面,子公司富根智能参与国网招投标的情况不理想。我们预计公司下一阶段将加大国内市场营销力度,稳固国内市场的份额。国家电网公司2013年年初制定的智能电表招标量为5500万只,今年先后三批智能电表招标数量已经超过5300万只。随着农网改造的新增需求以及原有智能电表的更新需求的释放,总需求量将超过年初规划,我们预计今年智能电表的招标数量有望达到6500万只,公司的市场占有率有望达到10%。 2.公司持续加大研发投入,新产品将逐步上市 报告期内,公司的期间费用率同比上升3.54个百分点至20.49%,其中主要是管理费用率大幅上升7.06个百分点至24.39%,管理费用大幅增长主要是公司加大研发投入力度,研发费用持续增加。公司的优势在于具备芯片的底层设计能力,可以根据客户的需求进行个性化的定制。公司PL4000系列电力线载波芯片强化了PLC通信功能并增加无线通信功能,能自动兼容北美和欧洲的PLC通信标准,满足国内外电力线载波芯片的市场需求。公司针对东欧市场,采用PL5000系列芯片设计了单相和三相电表;针对非洲市场,设计了综合管理系统和提供客服、充值等服务的呼叫中心。我们预计随着公司新产品的逐步投放市场,规模效应的产生,公司的期间费用率将会回归到正常水平。 3.加纳降线损项目进展顺利,BOT模式可复制性高 公司在加纳的降损项目进展顺利,三季度安装电表超过23000只,截至2013年9月30日,降损项目共完成69057只电表的安装,安装进度较二季度明显加快,目前已经完成项目安装任务的15%。公司对施工人员加强了技术、安装培训,不断提高人员施工质量和水平,电表安装能力已达到每天安装300-600块电表,我们预计今年公司降线损项目电表安装量有望达到10万块,为明年底完成45万块的目标打下坚实的基础。公司若成功实施该项目,未来有望在加纳其他地区进行模式复制,成长空间广阔。另外,公司在加纳的两个配网项目运行正常,中部及西部省配网线路扩建项目预计在2013年底完成施工任务,加纳阿善堤西,阿善堤东,东部及沃尔特区配网线路扩建项目目前物资还在采购及运输过程中,预计2014年上半年完成施工任务。 结论: 公司一方面在国内加强营销力度,巩固市场份额,另一方面积极拓展海外业务,加纳降线损项目进展顺利,并且与多个非洲国家建立联系,后续可拓展空间十分广阔。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为2.81亿元、3.73亿元4.82亿元,净利润分别为0.84亿元、1.12亿元和1.45亿元,每股收益分别为0.77元、1.02元和1.32元,对应的PE为34倍、25倍和19倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 加纳降线损项目的进展低于预期。
信雅达 计算机行业 2013-11-04 12.33 -- -- 16.08 30.41%
18.52 50.20%
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事件: 公司公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入4.97亿元,同比增长15.81%;实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比增长35.27%;基本每股收益0.24元。 观点: 1.存货增加订单确认在即,业绩将保持快速增长 报告期内,公司实现营业收入4.97亿元,同比增长15.81%;实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比增长35.27%。其中三季度单季度实现营业收入1.95亿元,同比增长2.30%;归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比增长29.36%。公司以银行业务流程再造的市场需求为主线,努力为银行客户开发、提供以构建流程银行为核心的新产品及服务。公司存货三季度末为2.57亿元,较期初增长53.84,主要是公司安全产品原材料备货、半成品、产成品及项目未完工增加所致。四季度是公司的回款高峰期,我们预计公司业绩仍将保持快速增长。 2.费用总体控制良好,竞争加剧致毛利微降 报告期内,公司期间费用率基本保持稳定,同比下降1.15个百分点至48.95%。在金融设备产品线上,公司的重点产品为密码支付器和POS机,此外还有手机刷卡器等和金融支付相关的设备。金融设备产品市场竞争加剧,产品价格下降较快,公司综合毛利下降1.71个百分点至56.79%。公司未来将持续加大研发投入,推动老产品的升级换代以及新产品的推广,从而稳定整体毛利水平。我们预计随着移动互联网的快速发展,公司今年的密码支付器以及POS机将持续放量。 3.公司环保业务面临快速发展机遇 公司环保业务由子公司天明环保经营,产品主要包括大型静电除尘器、电袋一体化除尘器、布袋除尘器、气力输送设备、钢结构及相应配件。过去几年公司的环保业务主要集中在发展中国家,项目执行周期较长,影响了公司该项业务的发展。今年以来,国家对大气污染治理的重视及环保政策法规的不断出台,使得大气污染治理改造提效项目增多,公司的环保业务也面临快速发展机遇。 结论: 公司以银行业务流程再造的市场需求为主线,努力为银行客户提供以构建流程银行为核心的新产品及服务;在金融设备领域,将持续研发新产品并推动原有产品的更新换代;在环保领域,公司面临战略发展期,成长空间广阔。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为9.06亿元、11.14亿元和13.20亿元,净利润分别为0.98亿元、1.30亿元和1.71亿元,每股收益分别为0.48元、0.64元和0.84元,对应的PE为25倍、19倍和15倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 市场竞争加剧公司硬件产品毛利面临下滑风险。
东软载波 计算机行业 2013-10-31 35.00 -- -- 38.00 8.57%
41.33 18.09%
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事件: 公司公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入3.52亿元,同比增长17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长6.13%;基本每股收益0.74元。 观点: 1. 公司低压电力线载波通信产品稳定增长 报告期内,公司实现营业收入3.52亿元,同比增长17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长6.13%。其中三季度单季度实现营业收入1.32亿元,同比增长1.22%;归属于上市公司股东的净利润0.55亿元,同比增长7.22%。国家电网公司2013年年初制定的智能电表招标量为5500万只,今年先后三批智能电表招标数量已经超过5300万只。随着农网改造的新增需求以及原有智能电表的更新需求的释放,总需求量将超过年初规划,我们预计今年智能电表的招标数量有望达到6500万只。公司是国内电力线载波通信行业的领军企业,依据公司占据40%的市场份额测算,公司今年低压电力线载波通信芯片的出货量将达到1300万片左右。 2.公司持续加大研发投入,期间费用率有所上升 报告期内,公司期间费用率上升5.48个百分点至17.48%,其中销售费用率上升1.20个百分点至5.89%;管理费用率上升4.88个百分点至20.18%,管理费用大幅增长主要是公司在新产品研发上加大资金投入。前三季度,公司加快了智能家居产品及配套的小无线芯片和电力线宽带芯片的研发进度,相关项目正在按预定计划开发,预计明年下半年完成研发工作,进入生产阶段。国网2013年新修订标准相关产品开发全部完成,载波模块已经获得国网电科院测试通过。 3.公司进入智能家居领域,未来值得期待 公司的定位不仅仅局限于提供PLC芯片,还将进一步配合电网将PLC接口推广成为与以太网接口类似的标准接口,在电力线网络通信平台的基础上向用户提供整体解决方案,实现家庭能源管理和智能家居通信。公司五代载波通信芯片按计划进入生产阶段,预计年底完成部分智能家居产品的生产,智能家居部分产品已经通过公司内部评审,进入批量生产阶段,相关智能家居产品不久将全面推向市场。 结论: 公司的传统业务低压电力线载波通信产品保持稳定增长,目前正在积极涉足智能家居领域,寻求新的利润增长点,未来的成长空间值得期待。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为5.29亿元、6.85亿元和8.55亿元,净利润分别为2.86亿元、3.57亿元和4.39亿元,每股收益分别为1.30元、1.62元和2.00元,对应的PE为26倍、21倍和17倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 国家电网公司智能电表招标低于预期;公司智能家居领域的拓展进度低于预期。
华平股份 计算机行业 2013-10-24 31.00 15.73 255.88% 29.45 -5.00%
29.45 -5.00%
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事件: 公司公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入1.65亿元,同比增长73.67%;实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元,同比增长119.89%;基本每股收益0.27元。 观点: 1.公司业绩持续高增长,综合图像管理平台贡献大 报告期内,公司实现营业收入1.65亿元,同比增长73.67%;实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元,同比增长119.89%。其中三季度单季度实现营业收入0.55亿元,同比增长55.61%;归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比增长93.72%。公司的业务增长主要来自某部队综合图像管理平台的销售增长,该业务实现营业收入1.15亿元,同比增长130%,我们预计该业务全年的收入将超过2亿元。公司还研发出了单兵无线视频终端和车载无线视频终端,基于公司大规模组网技术以及音视频传输技术,可以为部队提供更广泛的终端产品融合通信,未来在其他部队具有广泛的应用空间,市场规模也将不断扩大。 2.公司在视频会议领域将保持20%以上的增长 在视频会议领域,公司是少数几个可以提供软、硬件产品线,具备软硬结合解决方案的专业视讯厂商。未来软件高清将赢得更大的发展,有望在大中小企业中普及;高清化、个性化、整合化的多媒体通信成为发展趋势;视频通信从会议室应用延伸到办公桌面和个人移动设备。公司现有的融合通讯的产品可应用于电脑桌面、PAD移动用户,已能满足客户的大部分需求。公司凭借着领先的技术优势,在多媒体通信市场拥有较强的市场竞争力,我们预计公司视频会议业务将保持20%以上的增长,未来将进一步巩固在视频通信领域的领先地位。 3.公司平安城市项目实施顺利,业绩增长有保障 公司于2012年年底承接的铜仁市城市报警与监控系统建设项目,分别与铜仁市三区八县签订城市报警与监控系统建设合同,目前各区县基本完成初验,预计今年12月底能完成终验。公司与兴仁县、晴隆县、普安县签订了城市报警与监控系统服务合同,目前该项目进展顺利,履行进度已经达到80%,预计今年底全部完工进入验收阶段。公司在平安城市领域积累了丰富的经验,向平安城市与智慧城市综合解决方案提供商的长远目标也将更进一步。我们预计公司在平安城市领域将BOT模式成功推广是大概率事件,业绩也有望实现跨越式增长。 结论: 公司在行业解决方案领域优势明显,未来将保持稳定增长;在平安城市领域,通过有效的复制铜仁模式也将实现收入的跨越式增长;公司的视音频通信技术还将应用于智慧家庭、远程教育、信息消费等领域,未来可拓展空间巨大。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为3.66亿元、6.04亿元和9.14亿元,净利润分别为1.43亿元、2.09亿元和2.91亿元,EPS分别为0.65元、0.95元和1.32元,对应的PE分别为47倍、32倍和23倍,未来6个月的目标价为38元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 平安城市后续订单低于预期。
信雅达 计算机行业 2013-09-04 12.70 -- -- 16.15 27.17%
16.30 28.35%
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事件: 公司公布2013年半年报,报告期内,公司实现营业收入3.02亿元,同比增长26.59%;实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元,同比增长38.90%;基本每股收益0.15元。 观点: 1.公司流程银行持续向好,软件产品及服务快速增长 报告期内,公司实现营业收入3.02亿元,同比增长26.59%;实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元,同比增长38.90%,超市场预期。其中二季度单季度实现营业收入1.49亿元,同比增长21.51%;归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,同比增长40.59%。公司专注于金融信息化行业,为金融行业客户提供与支付结算、风险防控、业务流程再造、自助服务等业务相关的软件产品、金融专用设备、技术服务等。上半年,公司以银行业务流程再造的市场需求为主线,努力为银行客户开发、提供以构建流程银行为核心的新产品及服务,在产品及服务方面均取得了不错的效果。报告期内,公司软件服务实现营业收入1.22亿元,同比增长55.69%;软件产品销售实现营业收入5067万元,同比增长116.06%。公司在国内第一单拿下工商银行的流程银行业务后,在流程银行业务领域树立了很好的标杆,并且具有很高的市场占有率。未来在开拓新的金融信息化业务领域方面,公司将对保险行业进行业务条线梳理,把流程保险引入保险业,形成更多适合保险行业的产品及解决方案。 2.公司金融设备销售下滑,未来将优化产品结构 在金融设备产品线上,公司的重点产品为密码支付器和POS机,此外还有手机刷卡器等和金融支付相关的设备。报告期内,公司硬件产品实现营业收入6252万元,同比下降46.65%。硬件产品收入下滑的一方面是去年基数较高,另一方面主要是金融设备产品市场竞争加剧,产品价格下降较快所致。我们预计随着移动互联网的快速发展,公司今年的密码支付器以及POS机将持续放量;公司将持续加大研发投入,推动老产品的升级换代以及新产品的推广,未来以移动终端为主要载体的电子支付应用将成为公司的重要发展方向。 3.公司环保业务扭亏为盈,行业面临战略发展期 公司环保业务由子公司天明环保经营,产品主要包括大型静电除尘器、电袋一体化除尘器、布袋除尘器、气力输送设备、钢结构及相应配件。报告期内,公司环保产品实现营业收入5525万元,同比增长367.09%。过去几年公司的环保业务主要集中在发展中国家,项目执行周期较长,影响了公司该项业务的发展。今年以来,国家对大气污染治理的重视及环保政策法规的不断出台,使得大气污染治理改造提效项目增多,公司的环保业务也面临快速发展机遇。 结论: 公司专注于金融信息化行业,以银行业务流程再造的市场需求为主线,努力为银行客户提供以构建流程银行为核心的新产品及服务,流程再造向保险行业持续延伸;在金融设备销售方面,将持续研发新产品并推动原有产品的更新换代;在环保领域,公司面临战略发展期,成长空间广阔。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为9.06亿元、11.14亿元和13.20亿元,净利润分别为0.98亿元、1.30亿元和1.71亿元,每股收益分别为0.48元、0.64元和0.84元,对应的PE为25倍、19倍和15倍,首次给予“推荐”投资评级。 风险提示: 市场竞争激烈公司硬件产品毛利面临下滑风险。
广电运通 计算机行业 2013-08-28 14.82 -- -- 16.18 9.18%
16.65 12.35%
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事件: 公司公布2013年半年报,报告期内,公司实现营业收入9.86亿元,同比增长5.30%;实现归属于上市公司股东的净利润2.79亿元,同比增长8.68%;基本每股收益0.37元。 观点: 1.公司主营ATM和AFC销售保持良好势头 报告期内,公司实现营业收入9.86亿元,同比增长5.30%;实现归属于上市公司股东的净利润2.79亿元,同比增长8.68%。其中二季度单季度实现营业收入4.74亿元,同比下降6.30%;归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长15.33%。公司主要从事ATM和AFC的生产、销售以及ATM营运业务和为相关设备提供服务业务。上半年,公司拥有自主循环机芯的存取款一体机在国内市场铺开销售,ATM设备实现营业收入7.48亿元,较上年同期减少6.40%,主要是客户签收确认的安装量略有放慢,但新签合同维持了良好增势,上半年公司取得了建行的批量采购合同,农信、广发、交行、邮政邮储、商行等市场订单也有显著增长。ATM设备毛利率提升3.93个百分点至54.02%,核心技术模块逐渐国产化成效逐步显现。AFC设备上半年实现营业收入4720万元,同比增长98.47%,毛利率同比提升4.64个百分点至33.37%,主要是铁路基建回暖,公司在国内AFC整机设备销售市场保持优势地位,加大了AFC模块产品的销售。上半年,公司中标宁波项目纸币找零、票卡发售回收模块,签订长沙地铁2号线项目合同。 2.公司海外业务增长好于市场预期 报告期内,国内市场发展势头良好,实现营业收入9.05亿元,较去年同期增长2.44%。针对海外ATM市场,之前的预期比较悲观,特别是去年,海外ATM市场受经济环境不景气影响,当地大型商业银行资本开支有所缩减,现金处理设备的采购需求也有所下降,公司国外重点市场土耳其、伊朗等地的销售额大幅下滑。从今年上半年的情况来看,海外ATM市场销售情况明显好于市场预期。报告期内,公司海外市场实现营业收入8119万元,同比增长52.93%,主要是公司今年集中优势资源,进行系统布局,大力开拓海外ATM市场。其中,亚太、中东、非洲区同比增长显著,在伊朗、越南等国家获批量订单。公司过硬的产品质量以及完善的售后服务体系,正逐渐赢得越来越多的海外客户的认可,成为提高公司市场竞争力的重要因素,公司海外业务也将持续向好。 3.公司VTM和清分机业务进展顺利 报告期内,公司远程视频柜员机VTM发货近百台,在广发、交行实现批量销售,在汉口银行、兰州银行、民生银行实现销售;清分机产品实现营业收入881.55万元,发货近300台,已成功进入广发银行总行及部分省级农信联社的清分机选型,在部分股份制银行分行、部分城商行、农信及邮政储蓄银行省分行形成了批量销售,未来将成为公司新的利润增长点。 公司设备维护及服务实现营业收入1.26亿元,同比增长52.07%,主要是公司全资子公司深圳银通设备维护规模快速增长,设备维护网络不断扩大,报告期内,新建服务网点37个,设备维护网点已达480个。公司控股子公司广州穗通及全资子公司深圳银通开展的ATM全外包金融服务业务也得到迅速发展,广州穗通累计服务设备达2000台左右,服务客户总数16家,深圳银通及其子公司也已开展全外包项目40个。我们认为,对于掌握了押运、清分、监控、密码管理这四个核心环节的广电运通来说,未来在广东省内外包服务市场可拓展的空间非常大,这种成功的服务模式还有可能在全国市场进行复制。 结论: 公司拥有企业自主循环机芯的存取款一体机,核心技术模块逐渐国产化,随着下半年新合同的执行,公司ATM业务将保持稳定增长;公司不断扩大设备维护网络,今年设备维护与外包服务收入规模有望再上台阶;VTM与清分机市场前景看好,未来有望成为公司新的利润增长点。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为25.38亿元、29.53亿元和33.47亿元,净利润分别为7.12亿元、8.57亿元和10亿元,每股收益分别为0.95元,1.15元和1.34元,对应的PE分别为15倍、13倍和11倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 市场竞争激烈导致公司ATM业务盈利能力下降;新产品的市场拓展低于预期。
东软载波 计算机行业 2013-08-26 29.51 -- -- 37.28 26.33%
39.58 34.12%
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公司在保持传统的PLC业务快速增长的同时,正在积极涉足智能家居领域,寻求新的利润增长点,智能家居市场一旦打开,将为公司提供更广阔的成长空间。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为5.73亿元、7.15亿元和8.58亿元,净利润分别为3.19亿元、3.85亿元和4.57亿元,每股收益分别为1.45元、1.75元和2.08元,对应的PE为20倍、16倍和14倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:智能电表招标低于预期;公司智能家居领域的拓展进度低于预期
新北洋 计算机行业 2013-08-26 10.37 -- -- 12.43 19.86%
12.85 23.92%
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观点: 1.公司营收小幅增长,国内外业务受经济环境影响均不达预期 报告期内,公司实现营业收入3.17亿元,同比增长2.85%;实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长6.8%。其中二季度单季度实现营业收入1.84亿元,同比增长5.96%;归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比下降2.83%。二季度业绩下降的主要原因是,国内餐饮、零售等行业持续不景气,导致公司以分销为主的收据/日志打印机的销售收入持续下滑;国内高铁、通信、彩票等行业项目采购也有所延迟,公司以直销为主的票据打印机与嵌入式打印机的销售也出现了同比下滑。分项业务来看,整机及系统集成产品实现营业收入2.42亿元,同比增长5.4%;关键基础零部件实现营业收入4785万元,同比下降7.91%;机械加工实现营业收入192万元,同比下降25.62%;租赁实现营业收入284万元,同比下降32.59%。 分地区来看,公司国内业务实现营业收入1.85亿元,同比增长1.41%;海外业务实现营业收入1.09亿元,同比增长3.49%。公司部分海外ODM类新业务在二季度依然处于客户验证阶段,尚未实现该部分产品的批量销售,导致公司海外市场销售收入增长未能达到预期。 2.公司持续加大研发投入,优化产品结构 报告期内,公司投入技术研发费用4325万元,同比增长19.18%,占营业收入的13.64%。2013年上半年,公司共启动实施产品开发项目70项,其中巩固和提升H1业务的产品开发项目24项;发展扩充H2业务的产品开发项目34项;培育孵化H3业务的产品开发项目12项。公司的专用打印扫描产品涵盖关键基础零部件、整机及系统集成产品,形成了相对丰富完善的产品线,公司的经营业绩不依赖于某类单一产品或者某个细分行业;丰富完善的产品线也有利于公司利用各个细分市场的行业周期稳定公司产品的毛利水平。报告期内,公司综合毛利率提升2.52个百分点至46.99%,其中整机及系统集成产品毛利率提升2.31个百分点至46.7%;关键基础零部件毛利率提升2.32个百分点至53.63%;机械加工毛利率提升22.26个百分点至44.29%;租赁毛利率提升26.9个百分点至60.77%。我们预计随着公司高毛利产品占比的提升,公司的综合毛利率水平也将进一步提高。 3.公司涉足清分机市场,拓展未来成长空间 公司近期发布收购公告,使用超募资金6000万元和自有资金8950万元收购鞍山搏纵科技有限公司51%的股权,鞍山博纵是生产中小型纸币清分设备的骨干企业。此次对外投资是公司实施“外延式”成长的一个重要战略举措。金融领域是公司今后重点培育和发展的新兴领域之一,公司可以充分利用掌握专用打印扫描核心技术及众多细分市场开拓经验的优势,同时结合鞍山搏纵在金融领域纸币清分设备方面良好的业务基础和技术实力,实现资源整合和优势互补,从而快速切入纸币清分机等金融领域的新兴市场,培育新的利润增长点,提升公司的整体盈利水平和综合竞争能力。 结论: 公司上半年受国内外宏观经济环境不景气的影响,国内部分行业采购项目和海外ODM项目延迟,业绩增长低于预期。我们预计随着下半年国内外采购项目的陆续展开,公司的业绩增长将会恢复到正常水平。我们维持对公司的业绩判断,预计公司2013年-2015年的营业收入分别为9.27亿元、11.21亿元和13.44亿元,净利润分别为2.51亿元、3.05亿元和3.61亿元,每股收益分别为0.42元、0.51元和0.60元,对应的PE为25倍、20倍和17倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 国内外行业景气恢复低于预期;新产品的推广进度低于预期。
数码视讯 通信及通信设备 2013-08-23 29.37 9.27 80.62% 31.56 7.46%
31.56 7.46%
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事件: 公司公布2013年半年报,报告期内,公司实现营业收入1.65亿元,同比下降17.96%;实现归属于上市公司股东的净利润0.68亿元,同比下降26.03%;基本每股收益0.20元。 观点: 1.中报业绩低于预期,主要是收入确认周期变长所致 报告期内,公司实现营业收入1.65亿元,同比下降17.96%;归属于上市公司股东的净利润0.68亿元,同比下降26.03%。其中二季度单季度实现营业收入8785万元,同比下降34.38%;归属于上市公司股东的净利润3490万元,同比下降41.08%。上半年公司订单实现了增长,但相对于传统的CA卡订单,新签订的订单如超光网、三屏互动、移动支付等,订单规模虽然较大,但订单执行的周期随之拉长,收入确认周期也相应变长,另外公司的超光网和移动支付等新产品的毛利也远远低于传统业务,导致报告期内收入和净利润出现了同比下降。分产品来看,软件应用与服务实现营业收入7088万元,同比下降30.3%,毛利下降0.58个百分点至80.86%;流媒体技术平台实现营业收入9002万元,同比增长6.98%,毛利下降3.57个百分点至75.1%;系统集成设备实现营业收入206万元,同比下降86.26%,毛利提升27.21个百分点至33.47%。我们认为公司上半年新签订单同比增速在30%以上,因此中报项目确认推迟并不影响我们对公司全年业绩的判断。 2.公司超光网项目进入快速发展期,上半年实现2000万元订单 目前广东、江苏、浙江、山西等省份已经明确采用超光网双向网改技术。公司在重点区域深耕细作,今年4月份,公司与华数传媒签订了关于超光网的战略合作协议。浙江省广电用户接近1300万用户,按照每户改造成本300元测算,浙江省超光网市场规模接近40亿。随后再次入围江苏省省会南京市,江苏有线南京分公司覆盖南京约300多万数字电视用户,若全部进行超光网改造市场规模将达到9亿元。报告期内公司超光网项目签订2000万元订单,未来将在重点地区深入布局。公司陆续签订超光网大单,说明公司的产品质量以及技术水平已经获得了市场的广泛认可,在重点地区的成功案例也将产生示范效应,有利于公司在其他地区推动广电双向网改业务。 3.公司进入移动支付与体感技术领域,前沿布局逐步实现产品化 公司始终围绕着数字电视应用、终端需求变化及广电运营商要求变化进行产品升级,同时基于现有技术,不断向周边产品进行延伸。公司开发的SD卡产品参与了多家银行的相关项目,产品和技术得到了银行客户的认可。公司去年获得互联网和电视双牌照后,今年移动支付产品获得超2000万订单,电视支付第三方运营平台实现了与CNTV等互联网电视剧运营商平台对接。公司的体感技术研发逐渐成熟,有望在2014年实现产品化。公司在大数据、云服务、移动互联网领域均有布局,将与公司在广电领域的优势形成互补,围绕电视进一步创新应用,持续增强公司的核心竞争力。 结论: 公司的传统优势业务CA和数字电视前端设备在三网融合的大背景下,将持续稳定增长;超光网业务进入快速发展期,今年有望在多地大规模商用,成长空间十分广阔;在大数据、云服务、移动互联网领域均有布局,未来逐步实现产品化将为公司提供持续增长的动力。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为7.02亿元、8.91亿元和11.03亿元,净利润分别为3.46亿元、4.27亿元和5.20亿元,每股收益分别为1.02元、1.26元和1.54元,对应的PE为29倍、23倍和19倍,给予公司2014年30倍PE估值,未来6个月目标价37.8元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 超光网大规模商用低于预期;新产品市场拓展低于预期。
辉煌科技 通信及通信设备 2013-08-22 17.93 13.81 99.57% 19.60 9.31%
24.15 34.69%
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事件: 公司公布2013年半年报,报告期内,公司实现营业收入1.26亿元,同比增长33.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元,同比增长316.82%;基本每股收益0.06元。 观点: 1.铁总追加固定资产投资,公司三大类产品均取得快速增长 报告期内,公司实现营业收入1.26亿元,同比增长33.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元,同比增长316.82%。其中二季度单季度实现营业收入6939万元,同比增长29.42%;归属于上市公司股东的净利润856万元,同比增长48818%。公司主要产品为铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统、电务管理信息系统、电加热道岔融雪系统等,业绩受铁路基建投资影响较大。中国铁路总公司确认将追加今年固定资产投资,全年投资额由原本的6500亿元增加至6600亿元,其中基本建设投资5300亿元。预计到年底,新增铁路营业里程5500公里,全国铁路营业里程将突破10万公里,高速铁路里程将突破1万公里。目前铁路信号系统在铁路基础建设中的占比约为2%,预计在十二五期间的投资占比会提升至4%,今年铁路信号系统的投资预计将达到264亿元。公司受此利好影响,三大类产品均取得快速增长,其中铁路信号集中监测系统实现营业收入3789万元,同比增长135.61%;铁路防灾安全监控系统实现营业收入2097万元,同比增长71.33%;轨道交通智能电源系统实现营业收入2416万元,同比增长123.51%。 2.公司订单饱满,城市轨道交通业务未来大有可为 上半年公司订单饱满,母公司共签订销售订单1.33亿元,同比增长139.56%;中标未签合同1.07亿元,同比增长1331.22%。公司2011年进入城市轨道交通行业,与国电南瑞成功中标郑州市轨道交通1号线一期工程智能综合监控系统项目,并与上海华铭合作成功中标郑州地铁1号线的自动售检票系统。2013年底郑州地铁一号线将建成通车,公司分标的金额为5000万元,这部分收入将获得确认。未来公司有望获得郑州规划的8条轨道交通线路中的4条以上,预计将为公司带来2亿元左右的业务收入。公司将借助郑州轨道交通1号线的示范效应,将公司在国家铁路信号行业的成功运作经验推广至全国,城市轨道交通业务将成为公司新的业绩增长点。 3.公司非公开发行获批通过,产品综合竞争力将进一步提升 公司拟发行不超过4600万股,发行价格不低于16.08元,募集资金不超过7.4亿元,投向铁路灾害监测及预警系统、铁路智能综合监控系统、智能综合监控系统和轨道交通运营安全服务系统等四个项目。为抓住市场有利时机,公司已利用自筹资金对募投项目进行先期投入,目前四个项目的土建工程正在建设,报告期内共投入4213万元。通过实施以上项目,公司将进一步巩固在轨道交通通信信号领域的优势地位,与行业竞争对手快速拉开差距。公司产品的综合竞争力将得到进一步提升,有利于公司实现自身的跨越式发展。 结论: 今年铁路总公司追加固定资产投资,公司在铁路交通领域的传统优势业务将持续受益。公司在国家铁路交通信号市场上积累的技术和项目管理经验可移植到城市轨道交通运营安全服务系统中,未来在城市轨道交通领域大有可为。随着公司募投项目的逐步推进,未来将实现公司由产品向平台的战略转变,逐步改善公司的业务模式和提升产品附加值。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为5.03亿元、6.28亿元和7.62亿元,净利润分别为1.05亿元、1.44亿元和1.88亿元,每股收益分别为0.59元、0.81元和1.06元,对应的PE为29倍、21倍和16倍,给予公司2014年30倍PE估值,未来6个月目标价24元,上调投资评级至“强烈推荐”。 风险提示: 铁路基建投资进度低于预期;市场竞争加剧,导致公司产品毛利率下降。
华平股份 计算机行业 2013-08-20 24.10 13.66 209.05% 30.39 26.10%
36.19 50.17%
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关注1:公司在视频会议领域将保持20%以上的增长。 公司主要从事基于IP网络的多媒体通信系统的研究、开发、销售和技术服务,主要包括视频会议系统、视频监控指挥系统、综合图像管理平台和行业解决方案,以及智慧城市、平安城市解决方案及运维服务。2012年中国视频会议系统厂商有140家以上,市场规模已达到87.6亿元,持续10年保持两位数高速增长态势,预计未来5年中国视频会议市场仍将保持超过两位数的年复合增长率。 公司的业务领域覆盖视频会议、监控指挥以及行业视频通信应用市场。在视频会议领域,公司是少数几个可以提供软、硬件产品线,具备软硬结合解决方案的专业视讯厂商。未来软件高清将赢得更大的发展,有望在大中小企业中普及;高清化、个性化、整合化的多媒体通信成为发展趋势;视频通信从会议室应用延伸到办公桌面和个人移动设备。公司现有的融合通讯的产品可应用于电脑桌面、PAD移动用户,已能满足客户的大部分需求。在监控指挥领域,公司倡导业务融合,可以帮助用户将不同类型的视音频系统接入华平图像综合管理平台,实现统一的管理和应用。公司凭借着领先的技术优势,在多媒体通信市场拥有较强的市场竞争力,未来将进一步巩固在视频通信领域的领先地位。 关注2:公司平安城市项目进展顺利,成功模式将在其他地区复制。 目前平安城市智慧城市主要问题是信息孤岛,使用率不高,互相不交叉。智慧城市顶层设计是将信息孤岛联接起来,使每个信息孤岛发挥使用价值,涉及到公益、民生的由政府投资,公众化的由企业投资、运营。2012年12月,公司拿到了其在平安城市建设中的第一张订单,贵州铜仁市天网工程项目1.4亿元。2013年年初,公司中标贵州省黔西南兴仁县、晴隆县、普安县的城市报警与监控项目。项目预计在今年10月份交付。项目回款的风险总体可控,公司的业务仅占当地财政收入很小的一部分,平安城市又是民生项目,项目资金更有保障。BOT项目提高了企业进入的门槛,有利于有资金优势的上市企业。但对公司的现金流占用也比较大,公司在业务扩张时也会比较慎重。公司通过自有资金以及银行授信等方式解决资金问题,承接大型项目还是有保障的。随着公司平安城市项目的实施的逐渐深入,公司在平安城市领域积累了丰富的经验,向平安城市与智慧城市综合解决方案提供商的长远目标也将更进一步。我们判断公司凭借其在智慧城市领域的竞争优势,未来将BOT模式成功推广是大概率事件,业绩增长的确定性较高。 关注3:公司某部队的订单仍可延续,未来向其他部队客户拓展。 公司为某部队定制的综合图像集成系统,用于在全国范围内的视频资源的联网和调用,该系统总规模在4亿元左右。今年上半年确认1亿元左右,下半年确认的收入也将在1亿元以上。公司还研发出了单兵无线视频终端和车载无线视频终端,基于公司大规模组网技术以及音视频传输技术,可以为部队提供更广泛的终端产品融合通信,未来在其他部队具有广泛的应用空间,市场规模也将不断扩大。 关注4:公司的业务模式灵活,定制化产品满足客户需求。 公司的业务模式还是比较灵活的。首先,标准化的产品无法贴近客户,很难满足客户个性化的需求。但如果完全为客户贴身定制,公司的能力也是有限的,不可能面面俱到。公司目前围绕大订单开展业务的路线清晰,项目以筛选为主,只要客户的需求量足够大,值得公司投入,并且具有一定的行业代表性,未来有持续拓展的需求公司就会投入。比如对部队客户,银行客户等行业的大型客户。公司在远程医疗、教育、环保领域每年有几百万的收入,但相应的市场景气度还有待提高,目前的收入规模还比较小。 结论: 公司凭借着领先的技术优势,在多媒体通信市场拥有较强的市场竞争力,未来将进一步巩固在视频通信领域的优势地位;在平安城市领域,通过有效的复制铜仁模式也将实现收入的跨越式发展,未来将转型为我国智慧城市领域高清多媒体综合解决方案提供商。我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.65元、0.95元和1.32元,对应的PE为31倍、21倍和15倍。未来三年公司业绩的复合增长率超过50%,我们给予公司2014年35倍PE估值,未来6个月目标价33元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 公司大客户单一;平安城市后续订单低于预期。
福星晓程 电子元器件行业 2013-08-09 22.48 -- -- 24.75 10.10%
27.30 21.44%
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公司在保证国内业务稳定增长的同时,积极的推行国际化的战略,晓程加纳电力公司积极拓展海外业务,先后与非洲多个国家建立联系,后续业务将会逐渐展开。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为3.09亿元、5.30亿元7.01亿元,净利润分别为1.00亿元、1.58亿元和2.06亿元,每股收益分别为0.91元、1.44元和1.88元,对应的PE为25倍、16倍和12倍。公司加纳项目的实施进度加快,我们看好公司海外项目的盈利能力,维持“推荐”投资评级。 风险提示:加纳降线损项目的进展低于预期。
梅安森 2013-08-01 11.64 -- -- 13.64 17.18%
17.58 51.03%
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事件: 公司公布2013年半年报,报告期内,公司实现营业收入1.37亿元,同比增长13.88%;实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比增长14.90%;基本每股收益0.27元。 观点: 1.公司调整产品结构,安全生产监控类产品收入占比将逐年提升。 报告期内,公司实现营业收入1.37亿元,同比增长13.88%;实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比增长14.90%。公司主营业务为安全生产监测监控设备及成套安全保障系统的设计、研发、生产和销售。2013年上半年,受宏观经济和下游煤炭行业不景气的影响,公司煤矿安全生产监控产品实现营业收入1.21亿元,同比增长7.51%。虽然下游煤炭行业持续低迷,但公司加大新产品的推广力度,在避难硐室以及综合自动化方面均取得较大的突破,分别实现营业收入2533.07万元、773.70万元,分别同比增长4459.53%、153.17%,营业收入占比分别为18.42%、5.63%,营收占比同比提升17.96个百分点以及3.10个百分点。公司在原有市场保持市场份额的基础上,积极向新的应用领域拓展,非煤矿山安全生产监控产品实现营业收入1429.88万元,同比增长409.52%。公司电力监控产品实现营业收入98.70万元,同比下降79.27%,主要是电力监控产品的毛利率相对较低,公司把更多的精力投入到毛利率相对较高的安全生产监控产品上,未来电力监控产品的收入占比也将会逐年下降。 2.公司加强成本管控,精细化管理效果逐渐体现。 报告期内,公司的期间费用率同比下降2.12个百分点至22.92%,其中,销售费用率同比下降2.07个百分点至16%,主要是公司持续推进销售一体化的营销理念,在宏观经济持续低迷的情况下,加强了成本费用管控、优化了营销中心的薪酬与考核体系所致;管理费用率同比下降0.37个百分点至10.43%,主要是公司在加大产品研发力度的同时,严格控制其他各项成本费用所致,其中研发费用同比增长20.32%。公司的应收账款为1.97亿元,计提坏账准备为0.12亿元,应收账款期末余额为1.85亿元,交年初上升37.81%。主要是因为下游煤矿企业经营状况不佳,应收账款回款难度有所增加。我们认为公司的客户主要是信用良好的国有大中型煤矿,发生大额坏账的风险性较小,公司已经计提了坏账准备,保证了公司应收账款得到有效的控制。 3.公司通过多元化发展保持未来稳定增长。 短时间内小煤矿的停产将对公司的业绩产生不利影响,但从长期来看,兼并重组将有利于煤矿安全监控行业的进一步整合,有利于优势企业进一步集中市场份额。安全监测监控行业为技术密集型行业,对核心技术和产品质量要求较高。公司的技术研发实力较强,产品覆盖安全监测监控行业的几大主要应用领域,在低迷的行业环境中依然保持了增长。在保持技术研发优势的同时,公司加大了营销的投入力度,在全国主要产煤区域设有十个办事处,已完成营销网络在全国范围内的布局。公司未来将持续通过产品应用领域的多元化发展,将安全监控产品推广到其他高危生产领域,从而保证公司未来持续稳定的增长。 结论: 公司在保持矿山安全监控领域优势的同时,积极向非矿山领域的市场应用拓展,争取在城市市政管网、化工企业、加油站等领域的重大危险源监控方面取得突破,拓展公司未来的发展空间。我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.63元、0.80元和1.04元,对应的PE为18倍、14倍和11倍。公司目前受下游煤矿企业低迷的影响调整了2013年经营目标,预计净利润增长不低于15%。随着下半年中小煤矿的逐步复产,我们预计煤矿安全监控行业将触底回升,公司的业绩也将逐季好转,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示: 煤炭行业持续低迷;产品应用领域多元化发展低于预期。
中威电子 通信及通信设备 2013-07-25 21.30 -- -- 21.52 1.03%
21.52 1.03%
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事件: 公司公布2013年半年报,报告期内,公司实现营业收入6860.89万元,同比减少4.81%;实现归属于上市公司股东的净利润1913.30万元,同比减少23.78%;基本每股收益0.16元。 观点: 1.项目招标延缓导致公司上半年业绩低于预期。 报告期内,公司实现营业收入6860.89万元,同比减少4.81%;实现归属于上市公司股东的净利润1913.30万元,同比减少23.78%。公司主营业务为安防视频监控传输技术及产品的研发、生产和销售。公司主要产品仍然是传输设备光平台和光端机等中后端产品,占主营业务收入的91.31%。随着公司向平安城市和智能交通领域进行战略转型,逐步引入“大安防”概念,产品涉及前端及后端设备的生产和销售,但由于新产品的推出和市场开拓需要一个过程,加之部分项目招标、供货等进度有所延缓,导致公司销售收入比去年同期有所下降。公司在转型的过程中,持续加强营销网络建设,不断巩固和开拓销售市场,同时加大研发投入。销售及研发等费用的大幅度增加,影响了公司的净利润水平。其中销售费用率同比上升4.48个百分点至15.20%,管理费用率上升10.96个百分点至34.21%,公司研发支出共计1210.03万元,占营业收入的17.64%。我们认为随着相关安防项目招标的落实,销售规模效应的逐步显现,下半年公司的期间费用率将回归到正常的水平。 2.公司技术优势明显,将在智能交通领域形成规模突破。 未来三年我国高速公路投资规模在2.5万亿左右,高速公路建设仍将保持高速发展态势。公司在高速公路领域竞争优势明显,在高速公路传输市场的占有率稳定在30%以上。公司的数字视频光端机和VAR光平台作为一种软硬件相结合的产品,能够按照客户需求快速提取模块信息进行搭配组合,从而在短时间内提供符合要求的优质方案与产品。公司将继续巩固在高速公路领域优势地位,未来大力拓展智能交通领域的相关业务。根据《中国城市智能交通市场研究报告》统计,2008至2012年间,城市智能交通复合增长率达到20.2%。预计2013年智能交通总体市场规模将增至460亿元。其中视频监控占比30%左右,则城市智能交通对安防视频监控系统每年产生的市场需求大约为138亿元左右,折合传输系统市场份额为34.5亿元左右。公司将凭借产品定制化能力以及快速响应客户的能力在智能交通领域迅速打开局面,预计未来公司在该领域市场销售将有较大突破。 3.平安城市成长空间广阔,未来将成为公司新的利润增长点。 国内智慧城市建设已进入高峰,前期网络和数据平台等基础设施建设投资规模预计会超过5000亿元。根据国家信息中心的数据,十二五期间,全国将有600至800个城市加入智慧城市建设的行列。公司的产品线从单一的传输产品向前端采集和后端存储拓展,向着有自身特色的视频监控系统整体产品供应商转变,加大力度开拓平安城市市场。公司从去年开始重点布局广东市场,去年8月广州市社会治安视频监控系统建设领导小组办公室委托广州市信息工程招投标中心对视频系统适用产品厂商入围资格进行了招标,公司入围了前端和传输设备,预计将在下半年收获订单。与行业的竞争对手相比,公司是做传输起家,系统平台能够使前、中、后端保持很好的一致性,目前在重点研发200万、500万像素的高清摄像头,前后端协调一致的集成平台产品。 结论: 公司正凭借在视频监控传输技术领域的优势,围绕“高清化、数字化、智能化、网络化”,不断加大对前后端新产品的研究和开发力度,对产品线布局进行调整和完善,进一步提升产品的核心竞争力,未来在平安城市和智能交通领域大有可为。我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.52元、0.67元和0.85元,对应的PE为37倍、28倍和22倍。我们看好公司在平安城市和智能交通领域的拓展,部分项目的招标延迟并不影响公司长期向好趋势,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示: 公司在平安城市及智能交通领域市场开拓低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名