事项: (1) 公司近日收到国家测绘地理信息局文件(国测管发[2012]51 号),文件批复:“依据《中华人民共和国测绘法》和《测绘资质管理规定》,经审核,现批准北京数字政通科技股份有限公司为甲级测绘资质单位,并颁发甲级《测绘资质证书》”。 (2)公司近日收到中国地理信息产业协会的通知,公司的“网格化城市管理服务信息平台及应用”项目荣获“2012 年中国地理信息科技进步一等奖”。 主要观点: 甲级测绘资质门槛较高,利好公司未来业务拓展。资质的获得对公司的发展意义重大:(1)公司行业地位将持续提升:测绘资质不同于一般的系统集成或者其他资质,鉴于国家对地理信息安全的考虑,对甲级测绘资质要求门槛很高,目前国内仅30家企业和单位获得甲级测绘资质,企业仅15家左右,上市公司仅3家左右,此次获得国家最高等级的测绘业务资格进一步提升了公司行业地位;(2)利好新老业务开拓:获得甲级测绘资质后,公司测绘业务范围将包含地理信息系统工程及互联网地图服务,一方面公司将会将互联网地图服务与智能交通业务、数字城管业务融合,提供更加丰富的应用;另一方面,公司可以进入地理信息系统建设相关业务领域,目前这一领域也处于行业高增长期,公司产品线将进一步拓展。 网格化管理理念获高度认可,大奖将助力市场份额提升。数字城管系统经过近5年的发展,已经出现了诸多管理系统产品、管理理念和思想,公司是国内最早提出进行网格化城市管理理念的企业,并研发出一整套行之有效的融合系统,诸多示范项目得到城市管理者和科技工作者的高度认可。公司“网格化城市管理服务信息平台及应用”项目荣获“2012 年中国地理信息科技进步一等奖”,是对公司城市管理理念和信息平台及应用系统高度认可的体现,同时从获得一等奖的情况来看,公司是目前获得一等奖的唯一一家上市公司。 伴随着网格化城市管理理念的深入,更多城市管理者将认同这一理念,公司市场份额或持续提升。 公司业务拓展或继续,持续受益新一届政府智慧城市建设投入。公司主营业务处于高速增长期,新业务潜力也陆续显现,未来业务范围也正通过兼并等形式继续拓展。十二五期间智慧城市建设投资确定,协同效应将使智能交通业务2013年开始大幅贡献收益,且公司数字城管相关业务范围将继续拓展,公司有望成为智慧城市建设的重要受益者,长期投资价值毋庸置疑,估值提升值得期待。预计12-14年公司可实现EPS分别为0.91元、1.17元和1.49元,对应当前31.73倍、24.68倍和19.38倍PE。目标价29.25元,对应2013年25倍PE,持续买入评级。

事项: 一代产品步入成熟期,产品价格基本企稳。12月20日,我们对兆日科技(300333)进行了调研访谈,与公司的高管就银行票据防伪行业、新产品研发推广进程进行了深度的沟通。我们认为,2013年是公司面临的重要的业务拓展年。银行的金融票据产品每年的销量呈现出明显的周期性,第一代的电子支付密码器(包括公司的CI900)目前正在步入增速放缓、价格竞争压力增大的阶段,对于公司来说,也进入了应对老款产品价格下滑、大力推进新产品的重要阶段。由此带来的新产品推广费用上升或加剧公司今年的业绩压力。展望2013年,随着公司新产品双模变码王(CI980)在公司整体产品销售比重的提升带来毛利率的企稳,加之备受市场关注的票据防克隆产品有望于明年三季度进入商业推广期,公司2013年四季度或2014年上半年将步入新的成长期。 主要观点: 电子密码支付器整体增速步入稳定期。从今年来看,电子支付密码器今年仍保持了较快的增长,其市场渗透率由年初的15%提升至20%左右,从全年来看,电子密码支付器行业整体保持了20%的增速,较往年有明显的放缓。这主要是由以下三个原因所致的。(1)存量基数较大,其增速已经较前2年有所放缓。另外有以下三个原因,也导致了今年市场上整体的支付密码器市场增速低于预期:(2)宏观经济下滑导致银行整体将重心放在传统的存贷业务,对于新业务的推广较为保守;(3)今年较往年相比,基本没有数额巨大的支票造假案发生,使得银行在推广过程中有所松懈;(4)今年银监会加大了对银行乱收费的检查,泥沙俱下中电子支付密码器被错杀。另外三季度的价格战也使得公司的老产品不可避免的受到了影响:公司的经典产品CI-900的价格较去年有了20%左右的下滑。这些因素共同导致了公司三季度业绩不达预期。总体来看,电子支付密码器的市场渗透率仍然较低,而电子支付密码器就目前看来仍是较为有效、实用、经济的防伪手段,我们预计未来4年内有望达到60%左右的渗透率,每年复合增速有望维持在20%-30%的水准。在这一过程中。功能单一的电子支付密码器会逐步被功能更为完善强大的综合电子支付密码支付器取代,公司在新产品研发方面一直走在市场前列,新产品的加速推出及渠道建设使公司市场占有率进一步提升变得更为现实。

事项:与苏州康普国际签署合作协议兼增资榕基国际。近期榕基软件(002474)发布一系列公告,包括:公司全资子公司榕基五一北京与苏州康普国际贸易签署经销协议,榕基五一设立年度经营计划,并达到地区的每年产品目录的年度采购承诺,榕基五一向康普国际采购的产品价格由康普国际定价;榕基五一向国内用户销售价格由榕基五一定价。同时,公司追加公司全资子公司榕基国际注册资本2700万元,使榕基国际注册资本由300万元增至3000万元。另外,公司的董事长鲁峰拟在未来3个月增持公司20万-200万股份。 主要观点:u强强联合实现区域扩张,产品销售规模有望加速扩张。公司本次分销业务以弱电产品为主。康普国际为全球最大的综合布线厂商,在全球最先进的通信网络中扮演着关键角色,其拥有行业领先的制造和销售运营水平以及领先全球的市场战略计划;拥有庞大的研发实力和专利应用;并且有着卓越、成熟的管理团队。公司以弱电设备的分销及软件的开发起家,对于国内弱电设备市场有深刻的认识及先天的渠道优势。与康普国际合作有助于公司实现从布线产品的销售到软件产品的应用解决方案的开发,通过双方的区域战略、行业战略等多方面联合为公司实现公司规模化、跨越式发展,这些也是公司软件产业链整合的重要内容。通过分销除了可以扩大公司的销售规模外,还有助于公司与弱电设备需求商建立起渠道联系,进而将公司的信息安全、协同管理等软件产品进行销售,进而扩大公司软件产品的销售规模。另外,产品代销可能会在业务拓展初期拉低公司的毛利率,进而影响公司的盈利能力。未来随着公司销售规模的扩张,公司的盈利能力将恢复提升。 u大幅度追加榕基国际注册资本,显示海外拓展决心。公司大幅度追加榕基国际的注册资本,反映了公司对于海外业务的重视与认同。作为公司开拓国际市场的窗口,香港公司实力的提升能够更好的促进公司与国际市场的交流与合作,及时获取国际市场的最新信息,进而有利于开拓公司国际业务,符合公司的国际化发展战略。同时公司可更好的利用香港税收、融资和汇率等优势,有效利用香港的融资平台优势以开拓公司的融资途径,降低融资成本,提高自身的盈利能力。 公司的SG186协同管理业务今年有望确认8000万元的收入,明年6月底前将确认完成剩余的7000万元。E-CIQ平台已经在部分省市实施运行,相关的模块要等明年中旬才可完善,我们预计相关的收入确认要待明年8月份确认完成。由于今年很多企事业单位推迟了项目实施期,这导致公司相关的订单确认延后,加之今年员工费用增长压力较大,这或导致公司今年全年业绩不达预期。但随着明年公司订单的逐步确认、质检三电工程用户的增长以及ECIQ项目新模块及功能的不断完善,我们预计明年公司高增长将恢复。公司高管持续增持公司股份,反映了公司高管对于公司持续稳健发展的信心。 目标价18.60元,重申买入。我们调整盈利预测,公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.70元、0.93元和1.20元,分别对应18.60倍、13.88倍和10.79倍PE。我们充分看好公司与康普国际强强联合带来的协同效应以及公司获取大单的能力。目标价18.60元,对应2013年20倍PE。重申买入评级。

事项:近日,公司对外发布两份公告:(1)公司型号为JL8210的中国银联代理业务ATM终端设备(存取款一体机),于近日通过了中国银联银行卡检测中心检测(报告编号:TZAT12A7B1TP)。(2)公司承担《货币智能处理及流通管理平台》项目的研究开发任务,获批国家科技支撑计划专项经费720万元。该项目的主要内容是根据公司物联网关键技术的研究以及产品开发和应用展开的,是面向金融领域的物联网核心技术的研究。项目建设周期为三年,预计于2014年12月完工投产。该笔专项经费将根据年度分批划拨,公司已收到第一笔2012年度专项经费总计166万元,计入当期“营业外收入”。 主要观点:uATM优势明显,将成为公司另一拳头产品。从行业来看,目前的ATM市场竞争较为充分、增长较为稳定,但因为新功能的需求所带来的替换量和新增量也较大,市场规模年均增长有所提升,目前主要的竞争是在价格和新技术应用两个方面。公司ATM与市场同类机型相比,具有纸币冠字号码识别、存储和二维码打印等诸多新功能,这些均是最具竞争力的新特点,同时结合公司清分技术、物联网技术等优势技术将开发出更多新功能产品,这是目前主要AMT生产厂商产品不具备的功能,同时因为生产和技术优势公司ATM产品价格有较为明显的优势。借助公司目前的银行渠道和服务销售网络,此产品有望成为公司培育出来的新的又一拳头产品,2013年开始将实现规模销售,对公司未来业绩产生较为积极的影响。 u未来产品线将继续拓展,长期成长潜力值得期待。公司2011年及以前的高增长主要是大型清分机和捆钞机产品支撑,2011年底和2012年公司小型清分机和A钞营收贡献持续加大,2013年新型ATM开始大幅贡献收益,未来基于小型清分机的金融物联网—人民币流通管理系统、反假宣传工作站、智能金融认证系统、纸币清分流水线等储备产品也有望陆续成长为新拳头产品。公司承担《货币智能处理及流通管理平台》项目获国家科技支撑计划专项经费720万元支持也一定程度上给予验证。公司产品线布局合理,符合未来现金智能处理和流通管理发展的趋势,这些布局将成为公司持续发展的动力。产品线布局保障持续成长潜力,海外市场机会或来临。公司关键技术优势明显,产品线布局合理,行业影响力持续提升,正在成为国内领先的现金智能处理和流通管理产品及整体解决方案供应商,同时公司国外业务开展也较为顺利,有望取得阶段性突破,坚定看好公司未来持续发展潜力。初步预计2012-2014年公司可实现EPS分别为0.64元、0.92元和1.24元,对应当前38.64倍、26.88倍和19.94倍PE,持续推荐。

事项: 公司拟使用超募资金10440 万元收购汉王科技股份有限公司全资子公司北京汉王智通科技有限公司90%的股权。 主要观点: 大城管发展趋势明显,收购切入符合行业未来发展。此次收购首先要回答的问题是:在目前自身状况下,公司是否适合通过收购在智能交通行业分得一杯羹?答案是肯定的,要理解这个问题的答案,必须认可认识到目前城市精细化管理发展的趋势。经过近5年城市精细化管理的投入和发展,以及城市管理者思维理念的变化和发展,目前针对城市发展的现状,一些城市逐渐认识到城市管理平台提升的需求,因此一些地方政府开始设立独立更高级别的城市管理部门,将交通、城市基础设施管理、社会管理、公共安全管理等纳入城市统一管理领域。也正是这一趋势使得公司在数字城管、社会管理等主营业务领域积累的资源可以服务于交通和安防领域,特别在一些中小城市,这一趋势更加明显,通过收购和提升综合解决方案能力是符合行业发展趋势的。 智能交通行业规模增长,汉王智通被收购后获得用武之地。在回答了收购是否符合公司未来发展的基础上,我们需要看一下智能交通行业和汉王智通的行业优势。解决城市拥堵,交通信息化是重要手段,国家对智能交通的支持也前所未有了,智能交通行业十二五期间的高速增长已成共识。但智能交通行业也显现出不同的发展阶段特点,如政府对智能交通企业的要求已不再局限于产品生产或者简单集成,而是对解决方案和融合能力提出了更多的要求。汉王智通作为汉王科技的子公司,与母公司主营业务相差甚远,且内生性成长也面临挑战,但汉王智通在智能交通相关技术领域具有领先的技术优势,被收购后将与公司在服务客户、业务相关性等诸多实现协同效应,汉王智通的价值也将逐渐凸显。 价格合理、在手订单充足,汉王智通成长值得期待。根据公告,到2012 年10 月末,公司拥有约1.09 亿元的未确认收入的合同及约4000 万已中标但尚未签署合同的订单。同时,许诺在 13和14年实现2000万元和3000万元净利润,对应明年6倍左右PE,收购价格较低,且同时长期绑定了公司管理团队,可见公司管理层对未来发展的良好信心。汉王智通目前报表显现仍为亏损状态,主要原因是合同签订主体的不同等原因造成,全年预计可以实现500多万净利润。这些因素均显现了汉王智通未来的长期成长潜力。 城市精细化管理深入推进,公司业务拓展持续受益大城管发展。公司主营业务处于 高速增长期,新业务潜力也陆续显现,未来业务范围也正通过兼并等形式继续拓展,有望持续受益大城管发展。预计12-14年公司可实现EPS分别为0.91元、1.17元和1.49元,对应当前26.02倍、20.24倍和15.89倍PE。目标价29.25元,对应2013年25倍PE,持续买入评级。

事项: 200万互联网电视机顶盒客户端编号获批。百视通(600637)11月1日发布公告称,上海广播电视台于2012年11月1日收到国家广电总局《关于同意上海广播电视台增加互联网电视客户端编号的批复》:国家广电总局向上海广播电视台增加发放335万个互联网电视机客户端编号,同时批准百视通200万个互联网电视机顶盒客户端编号。 主要观点: 互联网电视一体机、OTT行业共推进。公司此次获得200万互联网电视机顶盒客户端编号,有利于公司全面推进互联网电视一体机、机顶盒(OTT)的系统与终端研发,平台网络建设和内容运营,与产业链各界携手打造B2B、B2C商业模式,推荐互联网电视的发展。目前网络视频业务成为除IPTV外,逐步替代传统电视之外视频内容消费的渠道。到2010 年底,互联网电视用户数为2500 万,同比增长77.59%。在3-5年内IPTV和数字互动电视仍将保持快速发展,尤其国内IPTV在电信运营商推动下高增长确定性强,但未来行业向OTT业务演进的趋势将不可逆转。公司占领国内60%以上的互联网电视销售渠道和市场份额。同时互联网电视一体机快速发展的同时,一体机真正活跃度并不高,在拥有强势运营能力前提下,未来OTT机顶盒发展空间将更大。 行业集中度提升,优势加固。为了加强对互联网电视播出安全的管控,未来OTT牌照资源仍将集中。互联网电视集成机构所选择合作的互联网电视终端产品,只能唯一连接互联网电视集成平台,终端产品不得有其它访问互联网的通道,不得与网络运营企业的相关管理系统、数据库进行连接。从长期而言,随着互联网的快速发展和互联网承载视频业务能力的提升,在播控平台高度集中的前提下,未来OTT电视业务开放直播的可能性较大,OTT电视将迎来更大发展空间。公司作为IPTV实际运营市场领导者,对IPTV终端产业链具有重要影响力,公司未来运营基于机顶盒的机顶盒业务,在机顶盒的成本、增值功能研发方面具备优势。同时公司和电信运营商和合作深入稳定,未来在OTT业务上仍将保持稳定合作,从而获得渠道资源、降低网络带宽成本。同时,公司背靠大股东上海电视台,向IPTV、OTT、手机电视、网络视频4个方面拓展的电视运营商,具有丰富的内容资源优势。公司与包括中影、博纳、华谊、海润等国内大部分的影视厂商建立了密切的版权合作关系,与NBA、英超、华纳、迪士尼等形成长期合作,形成涵盖电影、电视剧、动漫、体育、综艺、纪实节目等各大领域的领先优势,并有望长期保持。 目标价22.50元,重申买入。此次收到牌照进一步彰显了公司在互联网电视中的领导者的地位,我们维持原有的盈利预测,公司2012-2014年可实现的EPS为0.50元、0.72元和1.02元,分别对应32.48倍、22.56倍和15.92倍PE。公司目标价22.50元,重申买入评级。

事项: 公司2012年10月29日晚对外公布2012年第三季度报告:公司2012年前三季度实现营收44.30亿元,同比增长20.8%;实现净利润2.71亿元,同比增长13.20%。7-9月份,公司实现营收16.29亿元,同比增长20.7%;实现净利润9889万元,同比增长13.5%。 主要观点: 国内软件业务持续快速增长,国际软件业务或因中日关系影响有所下滑。2012年1-9月,公司软件与系统集成业务稳步发展,实现收入375,116万元,较上年同期增长26.1%,占公司营业收入的84.7%;其中,国际软件业务实现收入24,611万美元,较上年同期增长11.9%,占公司营业收入的35.1%。(1)国内软件业务增速超过30%,伴随着转型布局的完成,公司国内行业信息化的领先优势正在显现,且伴随着国家对重点行业信息化的大力投入,公司此项业务有望继续保持较高增速;(2)针对国际软件业务,上半年公司国际软件业务实现收入16,826 万美元,同比增长25.1%,占营收占比37.9%,第三季度公司业务同比增速有所下滑。短期内或因中日关系影响,订单执行有所延后,但对今年全年业绩影响不大。中长期来看若中日关系持续加剧,公司业务或受到一定影响,但因为业务特点的原因或影响不大。 医疗系统业务提速判定正在验证。公司医疗系统业务进展顺利,2012年1-9月实现收入61,185万元,较上年同期增长1.0%,医疗系统业务收入占公司营业收入的13.8%。然而,上半年医疗系统业务实现收入37,591 万元,比上年同期减少6.4%,占公司营业收入的13.4%。对比可以看出,伴随着公司64层CT等新产品的推出以及销售网络建设的初步完成,公司第三季度确认收入近24,000万元。同时,公司目前可见业务订单的增速较上年同比增长30%-40%,显现此项业务增速正在加快,因毛利率较高或将对公司利润产生较明显的提升。 费用增长较为稳定,转型布局成果值得期待。因人工费用成本的增加,前三季度公司销售费用较上年同期增加10,502万元,上升33.13%,管理费用较上年同期增加13,310万元,上升24.16%,费用增长较为稳定。同时,因为利息支出增加及汇兑损失的影响,公司财务费用较上年同期增加3,380万元,上升331.15%,第三季度增加200万元。这些改变都是公司业务转型布局的可惜成果,公司正在摆脱以人员增长来提升业务收入的老思路,不断创新业务模式和发展思路,目前转型布局已基本完成,费用增长也进入平稳期,从侧门显现了公司长期成长的潜力。 长期成长值得期待,维持买入评级。公司业务转型布局符合行业发展趋势,是国内少见的优质软件公司,经过近20年的发展或将进入新的高成长期,建议买入并长期持有,享受公司转型成果。预计12-14年可实现EPS0.43元、0.55元和0.67元,对应17.12倍、13.38倍和10.99倍PE,维持“买入”投资评级。

事项: 前三季度增长43%,符合市场预期。科大讯飞(002230)10月26公布三季报,公司1-9月实现收入5.27亿元,同比增长53.81%,实现归属母公司的净利润9966.51万元,同比增长43.01%。对应EPS为0.26元,符合市场的预期。同时公司预计2012年全年的业绩增幅在30%-50%之间。 主要观点: 毛利率略有下滑,期间费用率下降。今年1-9月公司营收增长较高主要得益于公司语音教学产品实现了较高的成长,电信增值业务也有不俗的表现。我们预计语音支撑软件和电信增值业务未来仍将保持快速增长。公司净利润增长慢于收入是由于三季度毛利率由去年同期的62.17%下滑至51.54%,拉低了公司的盈利能力,这可能是由于公司的语音工程与运维毛利率下滑所致。公司的管理费用率由去年同期的25.91%下滑到20.14%的水准,显示了公司的营收水平扩张带来的规模效应,以及管理能力增强带来的运营效率提升。 语音教育业务仍是公司成长坚实的根基。公司的“畅言班班通”产品已经推向了市场,并且已经在河南、甘肃、江苏等地实现了规模化的商业应用,预计下半年至明年还会在更多的省市推广。普通话测试在全国顺利推进,到今年9月份参加测试的人数预计已经超过200万人,全年有望超过300万人。另外英语口语水平测试已经于今年在广东省正式推出,全国范围内的推广前景广阔。普通话评测考试是国家官方考试,面向大学毕业生及成人,公务员及教师的考试内容之一,基数是四百万。而英语口语将面向高中各年级学生的学习,一旦英语口语考试落地,巨大的学生基数,将为英语口语测试带来远高于普通话测试的空间。另外,如果英语口语机考作为中考和高考的内容,一定会促使学生上平台进行测试,系统提供改进地方的提示。通过反复测试,将带来多次测试和持续学习,会带来全新的业务增长方式。同时也给公司带来英语课堂教学产品的优势。因此英语口语评测考试应该比普通话有更多的市场空间。 企业级语音逐步推广,语音云用户增长迅速。公司的企业级语音项目已在工商银行、中信银行等通过验收并投入使用,并开始在中联通、中移动等进入试点应用;6月末使用语音云的移动应用下载和激活数量已超过6000万,讯飞语音输入法等自有应用数量超过2000万,语音支撑软件业务下半年有望快速增长。其中工商银行、中信银行等金融行业的企业级语音项目顺利通过验收并投入使用,企业级语音方案开始在中国联通、中国移动等运营商行业进入试点应用,预计下半年有望在部分省市正式上线。公司陆续和华为、联想、小米等手机厂商,长虹、海信、创维等电视厂商,上汽等汽车厂商形成合作,语音技术在手机、电视、车载领域形成的一期产品已经成功推向市场,下半年随着这些产品陆续推向市场,公司的语音支撑软件业务收入将高速增长。 移动互联网领域,公司侧重于开发类在Siri应用,为用户提供智能终端更加智能化的语音应用,将原来简单的通讯工具开发成能够实现打电话、发短息,实现手机上各类信息的语音应用。公司有望做出比Siri更贴合国人的使用习惯、应用面更宽,更统一化的产品,最终成为智能化入口,获取更广阔的空间。公司目前集中研发挖掘讯飞输入法和讯飞语点,核心算法在不断突破,另外数据的储备的时报准确率也在不断提升。公司于今年引进中移动的战略入股,加之此前与联通建立的坚实合作基础,均将有助于公司将强大的语音数据库与研发能力变现。 我们暂时维持原有的盈利预测,预计公司2012-2014年可实现的EPS为0.46元、0.61元和0.78元,分别对应59.95倍、45.21倍和35.36倍PE。鉴于公司行业的前景和未来持续增长预期,我们给予公司较高的估值溢价,认为合理价位在21.35元左右,对应2013年35倍PE。维持有评级。

事项:公司2012年10月24日晚对外公司2012年第三季度报告:公司2012年前三季度实现营收8821万元,同比增长101.64%;实现净利润1931万元,同比增长48.24%。7-9月份,公司实现营收3893万元,同比增长106.35%;实现净利润474万元,同比增长40.05%。 主要观点: 营收实现快速增长,龙头地位优势不断显现。伴随着公司行业龙头地位的提升,且市场需求持续旺盛,前三季度公司订单增速明显增加,单季度营收实现106.35%的爆发式增长。净利润增速低于营收增速主要是研究开发投入增加较多(建设武汉研发中心和开发第二代移动测量系统),管理费用大幅增加所致,第三季度管理费用增长近1000万元(同比增长188%),前三季度管理费用增长近2200万元(同比增长187%)。 市场影响力持续提升,长期成长潜力可见。报告期内,公司持续加强技术研发、市场开拓投入力度,龙头地位和市场影响力持续提升:(1)公司与宁波市智慧城管中心合作的《网格化城市管理卫星技术综合应用服务示范》项目被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,这是我国自主研发北斗卫星技术首次在城市管理领域获得应用示范,为公司进一步提升基于北斗卫星系统的应用研发能力提供了有力的保证;(2)公司参加国家测绘地理信息局委托地理信息产业协会组织的?2012年中国三维地理信息服务平台软件测评?活动,公司?‘政通’三维地理信息系统?软件从四十多家厂商产品中脱颖而出,被信息局推荐为各级测绘部门和单位进行采购时优先购买,并利用多种渠道向全社会推荐公司产品;(3)公司参加由四部委联合主办的《第七届中国智慧城市建设技术研讨会暨设备博览会》,由公司与徐州市数字化城市管理监督指挥中心合作开发的?徐州市数字化城市管理系统?,获得2012年度住房城乡建设领域应用软件测评?优秀软件?奖。 伴随着国家对城市精细化管理投入的持续加大,公司主营业务面临良好发展趋势,且伴随着公司业务线的拓展,公司长期成长潜力值得期待。 中标大项目,意义重大。公司于10月9日中标天津市滨海新区环境保护和市容管理局数字化城市管理信息系统平台建设项目,中标总金额为人民币2396万元。项目建设内容主要包含应用软件、基础软件平台、地理数据三大部分,其中应用软件1045万,基础软件平台222万,地理数据建设1129万,对公司和行业来说均意义深远:(1)此次项目刷新了数字城管单体项目投入之最,可以看出整个行业规模的大幅增长,单项目体量呈现大幅提升趋势,伴随着城市精细化管理需求的增强,及政府管理思维的转变,未来此方面的投资大幅增长已是大势所趋;(2)公司能够中标如此之大的单体项目,可以看出公司行业领导地位的优势正日益明显,这次项目创下公司历来订单单项目体量记录,将成为公司经典示范案例,利于公司未来业务的开拓;(3)本项目应用软件、基础软件平台、地理数据三大部分的投资额为1045万,222万和1129万,也可以从侧面看出未来在应用软件以及地理数据建设所存在的巨大市场规模,数字城市建设范畴正在扩大,整体规模正在大幅增长,行业天花板毋庸担心。 市场规模扩大,项目优势利好长期成长。行业规模正急剧扩大,公司主营业务处于高速增长期,新业务潜力也陆续显现,未来业务范围也有望通过兼并等形式继续拓展,项目优势有望助力长期成长。预计12-14年公司可实现EPS分别为0.91元、1.17元和1.49元,对应当前27.30倍、21.23倍和16.67倍PE。目标价29.25元,对应2013年25倍PE,持续买入评级。

事项:业绩增长3.96%,不达预期。兆日科技(300333)10 月24 日发布三季报,公司1-9 月实现收入1.65 亿元,同比增长11.13%;实现归属母公司的净利润6249.37 亿元,同比增长3.69%。对应EPS 为0.67 元,低于市场及我们的预期。 主要观点: 行业竞争加剧及经济不确定性加强致业绩下滑。公司三季度业绩下滑了9.18%,这主要是由以下几个原因所致:(1)宏观经济不确定性的因素增加,银行采购有所推迟;(2)随着金融票据防伪产品市场渗透率的提高,电子支付密码器市场竞争加剧,公司主营产品之一电子支付密码器的销售价格已经出现了一定程度的下滑,导致公司的毛利率从今年年初的80.62%下滑至本季度单季的70.91%,但仍保持了较高的水准。另外销售压力增大也使得公司的销售费用率由年初的7.36%上升至11.62%,管理费用率由年初的12.89%上升至14.95%。在面对较为严峻的经营环境下,公司三季度出现单季度业绩同比下降的情况。未来公司有望通过调整经营策略,以持续的研发投入和产品升级为基础,为客户提供功能更好和附加值更高的产品;并以有效的市场开拓、渠道建设和销售服务为主线,以技术和营销的持续创新面对市场竞争。 加速募投项目推进,缓解竞争加剧压力。公司上市以来加速推进募投项目的建设和实施,提前于募投计划已向市场投放一款电子支付密码器升级产品。由于新产品的功能和性能有较大的提升,为客户带来了更高的附加价值,因此在短期内得以迅速推广。在现有产品销售价格下降幅度较大的趋势下,新产品在一定程度上缓解了公司毛利率下滑的趋势,公司第四季度的工作重点之一为大力推进新产品在银行系统的销售推广。预计新产品的销售比例的不断上升将会进一步缓解现有产品价格下降带来毛利率下滑的趋势。 未来公司有望从以下几个方面缓解竞争带来的压力:(1)持续投入研发,依照募投计划陆续推出电子支付密码器系统的升级产品,为客户提供更高性能的产品和附加值,并籍此提高公司产品的覆盖率,增强公司主营业务的市场竞争力;(2)加速自主研发的专利技术票据防克隆技术的产业化和商用化,增加新的盈利增长点;(3)考虑投资与公司主营业务和发展战略相关的领域。 目标价20.93 元,下调至持有。今年以来市场经营环境变化带来的较大挑战为公司带来一定的增长压力。我们保守估计在没有并购业务及防克隆设备不能给公司贡献利润的情况下,公司2012-2014 年可实现的EPS 分别为0.78 元、0.91 元和1.07 元,分别对应24.65倍、21.23 倍和17.97 倍PE。调整目标价至20.93 元,给与持有评级。

主要观点: 天津盖板玻璃项目进度不及预期,不改长期向好前景。公司同韩国进宇工程合资成立了子公司天津金进光电,其生产的盖板玻璃主要为三星供货,是未来公司主要的收入和利润来源。我们原预计天津工厂9月份开始试生产,但由于厂房建设进度延迟,我们预计到12月份才能投入生产。三星无论是智能手机还是整体手机的出货量已经跃居全球第一,且保持业内较高增速,对盖板玻璃的需求旺盛。盖板玻璃形态正向2.5D发展,单块盖板玻璃的产值有望得到提升。公司天津项目达产后,明年将成为公司最主要的收入和利润来源,前景看好。 微特电机业务有所下滑。公司微特电机主要用于手机振动马达,受经济环境影响,虽然全球智能机增速较高,但整体手机增速放缓,使得公司的微特电机销售有所下滑。 各项费用的增加拖累业绩。公司天津、淮北的子公司还在建设期,触摸屏、CCM模组、VCM马达等新业务陆续开展,销售费比上年同期增长61%,管理费用比上年同期增长28%。各项费用的增加拖累了公司前三季的业绩。 盈利预测和风险提示。由于公司天津盖板玻璃项目今年延迟,加上今年新业务开展较多,各项费用上升较多,今年的业绩将承压。但随着各项业务逐步起量,明年公司业绩有望进入爆发期。我们调低公司2012-2014年的业绩预测至EPS0.23元,1.22元和2.07元。重申买入评级,目标价24元不变。

事项: 公司发布2012年三季报,公司2012年前三季度实现营业收入45.96亿元,同比增长61.60%;归属上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长56.90%;基本每股收益0.59元。预计2012年全年归属上市公司股东的净利润将同比增长30%-60%。公司同时公布限制性股票激励计划草案修订稿,拟向中高层管理人员及公司核心业务(技术)人员共184人授予3,941,321股股票,授予价格5.97元/股。 主要观点: 新产品大批量上市带动收入和利润加速增长。由于公司今年的主打产品直下式LED电视三季度开始大批量出货,俄罗斯、墨西哥、东南亚等新兴市场需求旺盛,公司第三季度单季度实现营业收入21.47亿元,同比增长68.08%,净利润1.87亿,同比增长64.50%,毛利率有所回升。虽然去年三季度公司收入和利润的基数较高,但今年三季度,公司实现的收入和净利润增长甚至超过了上半年,增速明显加快。 期间费用稳重有降,资产减值损失大增。公司前三季度的销售费用率和管理费用率均有小幅下降,财务费用率保持平稳,显示出公司规模效应和优秀的内部管理。三季度由于出货高峰,应收账款和存货较二季度都有所增加,导致报告期内计提坏账准备和存货跌价准备比上年同期增加3700多万元,我们认为其中大部分在未来有冲回的可能。 股票激励计划提高解锁条件。公司此次公布的限制性股票激励计划草案修订稿,除了授予的股票数量和人数有所减少外,解锁条件改为以2011年净利润为固定基数,2012年、2013年、2014年公司净利润增长率分别不低于30%、40%、50%,2012年至2014年的净资产收益率分别不低于10%、11%、12%。相比7月末的初稿,增加了净资产收益率指标,虽然该指标对公司目前而言达到并不困难,但也显示了公司管理层对公司未来平稳增长的信心。 盈利预测及估值。我们上调公司2012-2014年EPS预测至0.85元、1.04元和1.30元。持续给予买入评级,目标价提高至15.3元,对于2012年18倍PE。

事项: 公司2012年10月22日晚对外公司2012年第三季度报告:公司2012年前三季度实现营收2.99亿元,同比增长12.24%;实现净利润1.54亿元,同比增长25.21%。7-9月份,公司实现营收1.31亿元,同比增长19.5%;实现净利润5126万元,同比增长8.38%。 主要观点: 营收增速平稳上升,净利润实现较快增长。国网2012年第二次智能电表招标量创历史新高,公司四代芯片及载波通信模块销售良好,伴随着公司第三季度业务的确认,相对于上半年7%的增速,第三季度公司营收实现19.5%的较高增速。前三季度净利润增速大于营收增速,主要是因为(1)报告期内公司收到的增值税即征即退款项增加,营业外收入较去年同期增加125.77%;(2)公司银行利息收入增长,财务费用较去年同期增加400.26%。 智能电表招标量保持高位但增速较低,公司份额提升艰难。8月底国家电网公布了第三次中标名单,本批次各类电表累计招标数量为1726.3万台,对比去年同批次的2087.5万台下降18%;环比来看,比今年第二批次的2687.8万台有明显差距,降幅为38.5%。其中,本次智能电表共招标1647.83万只,占比95.84%。 2012年前三次国网招标量超过6000万台,全年招标次数为四次,招标总量有望达到7500万台,招标量持续保持高位运行,但相较于2011己无增长。公司目前市场份额已经达40%以上,且行业竞争更加激烈,公司份额提升空间已不大。 未来成长看第五代芯片应用,对外投资有望成股价催化剂。公司第五代芯片预计9月份完成小批量测试芯片量产,2012年年底实现量产,并择机进行合资、合作、收购等方式实现跨越式发展,第五代芯片对公司意义重大,有望助力公司实现跨越式发展。(1)第五代芯片是针对国内外两个市场而设计的,国内市场有一个标准,出口的有两个标准,一个是西班牙电力公司的,一个是法国电力公司的,可以和国外的电能表产品接轨,未来有望赢得更多国外市场;(2)第五代芯片的应用范围将大大扩展,公司针对智能家居进行集中研发投入,建立了专门的智能家居研发中心,首先进入智能家居的终端设备领域,未来进入云端服务领域,目前已经取得阶段性成果,或将很快实现大幅贡献;(3)第五代芯片技术特征明显,公司将通过智能用电终端等新产品更好的来服务于电力行业,智能用电终端设备有望成为公司新利润贡献点。 关注新业务开拓,暂时维持“买入”评级。2011年国家电网智能电表招标量高速增长,公司抓住发展机遇,凭借领先的技术和服务优势,业绩实现爆发式增长。2012年起伴随着招标量的稳定,且公司市场份额提升空间不大,故业绩增长面临一定压力,未来新业务开拓成主要看点,但仍持续看好公司管理层风格和技术优势。预计12-14年可实现1.16元、1.40元和1.72元的EPS,分别对应19.03倍、15.79倍和12.80倍PE。下调目标价29.00元,对应2012年25倍的PE,2013年21倍PE,目前估值已相对较低,暂时维持“买入”评级。

事项: 公司2012年10月23日晚对外公司2012年第三季度报告:公司2012年前三季度实现营收2.39亿元,同比增长52.39%;实现净利润3957万元,同比增长43.83%。7-9月份,公司实现营收8208万元,同比增长25.94%;实现净利润1587万元,同比增长24.71%。 主要观点: 业务开拓顺利,营业收入快速增长。前三季度公司不断加大市场开拓力度,在赢得丰田汽车、Airbiq ity公司、印尼SMARTFREN等大客户的同时,还与IBM签约共建“中国(南京)软件谷IBM技术联合创新中心”,智能终端业务超预期增长,供应链和智能电网业务稳步增长,营收保持52.39%的较高增长。伴随着公司技术、区位等优势的显现和市场影响力的提升,公司未来业务开拓有望进入良性循环,营收增速将保持持续较快增长。 费用增长影响净利润增速,四季度净利润将提速。前三季度公司持续加大市场开拓力度、研发投入和市场管理,使得销售和管理费用分别增长近77%和47%,同时营业成本也同比增长约57.57%,多因素叠加使得前三季度净利润增速低于营收增速。伴随着四季度销售和管理费用的回落、利息收入到位,以及项目的集中确认,公司净利润增速将提升,全年净利润增速有望达50%以上,或超市场一致预期。 智能终端业务助力超预期,供应链和智能电网业务也有望迎来快速增长。前三季度公司在智能终端业务不断实现新突破,在车载终端、平板电脑、智能手机等领域均取得优质客户和业务订单,与海信电器联合取得印尼订单,并负责整个系统解决方案的设计,显现了公司此领域的技术领先优势;同时,公司供应链管理软件业务作为公司最为成熟的细分领域,研发人员数量仍然是最多的部门,公司技术和项目优势竞争力强劲,具有超预期增长潜质;另外,公司智能电网业务也正在深化与南瑞集团、江苏电力等的研发合作,此项业务的增长在2013年也有望提速。 各项业务潜力巨大,持续买入评级。公司各项业务发展态势良好,业绩增长有保障,持续看好公司未来发展。预计公司12-14年可实现EPS分别为0.94元、1.33元和1.84元,对应当前27.32倍、19.31倍和13.96倍PE。合理目标价33.25元,对应2013年25倍PE,重申买入评级。

公司18日晚对外发布两份公告:(1)9月7日,公司控股子公司南京润和数码有限公司与青岛海信电器股份有限公司签署了《WM7项目合作协议》,本项目合作的客户SMARTFREN是一家印尼CDMA网络运营商。针对SMARTFREN提出的EVDO3G制式的7寸Android平板电脑需求,公司与海信电器双方共同合作,获得了项目订单。公司合作负责提供整套产品的设计方案,海信电器负责总协调该项目整机产品的集成生产、货物交付以及售后等工作;(2)9月28日,公司与中国(南京)软件谷管委会、上海国际商业机器工程技术有限公司(IBM)在江苏省南京市正式签约共建“中国(南京)软件谷IBM技术联合创新中心”。 智能终端助力超预期判定正在验证。在前两份报告中我们坚定看好公司智能终端业务,认为通过与华为、TCL、Airbiquity等著名公司的合作,公司在智能终端业务领域已经建立起行业领先的研发体系、相关基础产品和前瞻研发技术,伴随着智能终端行业的高速增长,公司在此领域的领先优势也有望陆续显现。 在上半年获得Airbiquity的基础上,此次公司又与SMARTFREN取得业务合作,意义重大:一方面此次合作将为公司带来较为可观的业绩贡献,截至目前,公司已经获得海信电器在本协议约定下的产品订单46250套,订单金额(含税)共计2219万元,约占2011年营收的9.5%;另一方面的更大意义则在于公司业务范围的丰富,公司实现了从技术服务到解决方案和产品销售的跨越,对拓展海内外智能终端业务有着积极的示范推动作用。 深刻认识公司特殊区位优势。公司地处长三角重要城市南京,是江苏省第一家本土上市软件外包企业,同时也是江苏软件外包联盟秘书长单位,我们持续看好区位给公司发展带来的巨大优势。此次公司与中国(南京)软件谷管委会和IBM的合作或是这一优势显现的开始,此次合作将大大提升公司行业地位、利于公司实现技术提升和业务拓展,持续加强公司在智慧城市、物联网、云计算及智能分析方面的技术能力,有助于未来扩大公司产品应用市场,提高公司在大型重点项目中的综合竞争力。相信未来区位优势将为公司带来更多持续发展机会。 专注三大高增长领域,成就高速成长之路。公司战略定位清晰,即专注供应链管理软件、智能终端嵌入式软件和智能电网信息化软件三大高速增长领域,不断提升前瞻性研发能力和大客户服务能力。伴随着新技术的应用及智能化的深入,特别是三大行业长久持续发展前景,相对于通过人员规模优势取得业绩提升的公司来讲,公司专注定位更有利于持续享受行业发展红利。 前三季度增速符合预期,持续买入评级。公司前三季度预计净利润增长40%-50%,基本符合我们之前预期,看好公司持续成长潜力。预计公司12-14年可实现EPS分别为0.94元、1.33元和1.84元,对应当前27.48倍、19.42倍和14.04倍PE。合理目标价33.25元,对应2013年25倍PE,重申买入评级。