事件 公司发布2014年三季报,前三季度共实现营业收入34.59亿元,同比增长16.59%;实现归属于上市公司股东的净利润8.99亿元,同比增长76.23%;每股收益0.26元。 三季度单季,公司实现营业收入15.37亿元,同比增长167%;实现归属于上市公司股东的净利润5.17亿元,同比增长272%;每股收益0.15元。 简评 三季度环比大幅改善 三季度,市场成交火爆,全行业融资融券余额突破6000亿元。受益于此,公司三季度业绩也实现大幅增长,环比前两个季度大幅改善。前三季度单季公司每股收益分别为0.07元、0.04元和0.15元。 经纪业务、投资业务改善明显 三季度,公司实现代理买卖证券业务净收入8亿元,远超一季度和二季度的5.34亿元、3.94亿元。 除经纪业务外,投资业务增量贡献明显。受816事件影响,公司自营权益投资受证监会限制。7月7日起,证监会解除对公司证券自营业务采取的限制措施,并恢复受理公司新业务的申请。借三季度市场上涨之东风,公司投资业务打了个翻身仗,单季度实现净收益3.87亿元,一改之前连续四个季度亏损之颓势。 中信建投观点 目前公司的盈利水平与其行业地位严重不符,随着816事件负面影响的消除,公司的业绩必将回归合理水平。当前公司估值明显低于其他券商股,随着业绩拐点的到来,公司估值也将得以修复。另一方面,受816事件影响,公司非公开发行被迫终止。我们认为适时重启非公开发行是公司的必然选择,这也将成为公司股价上涨的催化剂。维持“增持”评级,强烈推荐!

公司公布2014年中报,实现营业收入4.06亿元,同比增长78.83%;归属于母公司股东的净利润1.44亿元,同比增长601.99%;基本每股收益0.076元;每股净资产2.55元。 简评 佣金率下滑不明显,经纪业务手续费收入基本稳定 报告期公司股基交易额同比增长5.15%,区位优势以及信用业务交易规模增长及其交易佣金率保持较高水平的情况下,公司平均佣金率由去年同期的0.12%,小幅下降至0.11%,总体上,使得纪纪业务手续费净收入同比下降2.25%,基本保持稳定。 信用业务扩张迅速,利息收入大幅增长 公司今年3月两融业务启动,完成增发后,信用业务规模扩张迅速,截至7月融资融券余额达到了4.37亿元,股票质押规模也接近20亿元,信用业务产生各项利息收入3,596.86万元,占经纪业务系统全部营业收入的22.51%,占公司全部营业收入的8.85%。弥补了交易手续费下滑影响,使公司整体经纪业务收入实现了26.11%的增长。 自营业务收入爆发式增长 报告期公司债券、股票资产配置规模均有显著扩张,截至2014年6月30日,交易性金融资产余额较上期末增加14.27亿元,增加比例为108.40%,上半年债市活跃,公司显著受益,自营业务收入增幅达363.66%,是公司盈利贡献最突出板块。 IPO开闸与减员增效,推动投行业务复苏 报告期IPO开闸,同时公司加大债券承销力度,投行业务收入同比增长22.47%;此外,公司通过削减冗员等措施,使营业成本同比下降达32.53%,共同推动投行业务扭亏,实现营业利润1958万元。 资管业务初具规模 公司去年3月取得资管业务资格,报告期产品规模已达206亿元,实现收入2988.60万元,实现利润1674.87万元,分别较去年同期增长554.18%和2321.30%。 中信建投观点 我们预测,公司2014~2015年EPS分0.11元和0.16元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。

简评 自营增长强劲,债券投资获利多 报告期公司自营收入增幅达104.62%,成公司净收入贡献最大板块,主要原因是债券资产配置提升,期末资产结构中占比超过90%。上半年债市表现出色,公司收益增幅可观。 信用类业务同样亮眼 报告期末,母公司信用业务余额94.93亿元,同比增长225.66%, 上半年营业收入同比增长达338.20%,是公司净收入贡献中第二大板块。信用业务是公司的优势业务,未来进一步扩张规模可能性较大,收益有望稳步增长。 投行、资管收入均实现大幅增长 受益IPO 重启和资产管理规模的大幅提升,报告期公司投行和资管收入均实现大幅增长。公司投行业务目前在会项目中半数以上是安徽省内企业,区位优势明显。资管业务目前规模555亿,年内有望扩至600~800亿,下半年收入增长还有较大空间。 佣金率持续下滑,经纪业务收入呈下降趋势 受互联网券商冲击,报告期公司佣金率由去年的0.84‰,下降至0.77‰,导致收入同比下降7.67%。下半年市场成交趋于活跃, 加之公司信用业务的良好态势,预计可以一定程底平滑经纪业务下滑趋势。但是大环境上,我们认为国内券商经纪业务下滑是大趋势,预计公司经纪业务的收入贡献会进一步降低。 中信建投观点 公司中期业绩超出此前预期,我们上调盈利预测,2014~2016年EPS 分别为0.51元、0.56元和0.62元。公司地缘优势突出,投资能力强,类贷款业务扩张迅速,业绩实现大幅增长,目前估值优势仍然存在,近期还受益国企改革主题投资推动,股价有望保持强势,维持“买入”评级。

简评 融资融券是最大亮点 券商融资融券业务规模2013年爆发式增长,2014年以来一直维持在较高水平上。截至报告期末,华泰证券母公司融资融券业务余额为211.97亿元,较2013年年末增长16.29亿元,增幅为8.32%,市场份额5.22%。尽管份额较2013年有所下降,绝对规模的提升仍然带动公司融资融券业务收入同比增长57.63%,是公司所有业务中收入增量贡献最高的部分,其净收入贡献占比也达到40%。 自营、资管、投行均有不错表现 自营是公司第二大收入增量来源,主要是报告期债券市场整体向好,公司固定收益证券投资收益同比大幅上涨,带动自营收入同比增幅达67.97%,净收入贡献达24%。股票投资方面,由于A股上半年总体处于弱势震荡,公司未能取得正收益。 资管业务去年以来一直处于快速扩张时期,上半年受托管理总规模达到2773亿元,同比增长达318.22%,实现净收入3.05亿元,同比增长127.33%,占比达10%。 投行业务受益IPO开闸,子公司华泰联合新股发行承销3项,实现承销收入1.03亿元,带动公司投行业务收入实现30%的增长,净收入占比达6%。 经纪业务继续受佣金下滑困扰 公司是业内较早实践低佣金网络证券的券商,去年下半年以来,佣金率下降趋势较明显。报告期内公司股票基金交易量合计3.13万亿元,我们测算佣金率为0.50‰,而一季度为0.57‰,表明二季度公司佣金率又出现了显著下滑。受此影响,公司的经纪业务收入同比下降13.49%,是业绩下滑最明显的业务。 但是,由于佣金率的下降,公司经纪业务市场份额也不断提升,由一季度的6.4%,进一步上升至6.91%,继续位居行业第一。 中信建投观点 公司积极进军网络证券,四季度受益中登一码通账户体系推出,经纪业务市场地位有望不断提升;投行团队实力雄厚,目前IPO储备项目24个,其中2项目已通过审核,有望较快兑现收益; 加之融资融券、资管、自营业务收益的良好态势,我们认为公司业绩可实现稳步增长,目前具有较明显的估值优势。此外,中登一码通即将上线,有望从主题投资和短中期竞争力上升两方面驱动公司股价上扬,维持“增持”评级。

事件 公司公布7 月经营数据,实现月度营业收入1.29 亿元,同比增长147%;1-7 月累计营业收入5.32 亿元,同比增长93.77%;月度净利润5901.66 万元,同比增长178%;1-7 月累计净利润2.04 亿元,同比增长409.67%;月度综合收益6300 万元,同比增长200%; 1-7 月综合收益1.74 亿元,同比增长337.86%。 简评 业绩高增长持续,全年高增长无忧 公司日前发布中期业绩快报显示,上半年营业收入增长78.83%, 净利润增长601.97%。主要原因是自营、投行、信用、资管四大类业务较同期有显著增长。7 月以来,A 股出现强劲反弹,预计公司经纪业务有优异表现,公司收入、利润均延续了高增长态势。我们预计,下半年A 股总体走势及成交量将好于上半年, IPO 项目不断兑现收益,以及公司盈利基数较低的原因,全年业绩高增长无忧。 增发扩充资本实力,业务发展突破瓶颈 公司2007 年借壳上市以来,受到业务资格限制,业绩总体逐年大幅下滑,也对公司股价造成持续打压。2012 年以来,公司先后获得资管、股票质押回购、约定购回式证券交易、代销金融产品、融资融券、公募等多项创新业务资格。2013 年末,约定购回式证券交易融出资金已达1.85 亿元,股票质押式回购融出资金已达3.71 亿元;2014 年3 月份,融资融券业务也已开始正式运转。 更为重要的是,今年二季度公司成功实施增发,募集资金达37 亿元,净资产规模大幅上升至60 亿元,按照目前行业3 倍的杠杆率水平,未来总资产规模有望扩大至180 亿元,将为各项业务的规模扩张和创新创造有利条件,未来盈利增长前景乐观。加之公司近几年盈利水平较低,预计未来3~5 年业绩可保持快速增长态势。 中期“10 转5”,体现未来发展良好预期 8 月5 日公司发布中期分配方案,拟向全体股东每10 股转增5 股。公司二季度完成了定向增发,资本公积金充足,实施转增具备充分条件,同时也体现了公司盈利趋势良好,和管理层对未来发展的乐观预期。 中信建投观点 我们预测,公司2014~2015年EPS分0.11元和0.16元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。

事件 公司发布公告称,公司与杭州顺网科技股份有限公司(以下简称“顺网科技”)签署了《“互联网普惠金融”战略合作协议》(以下简称《战略合作协议》),双方拟在“游戏宝”互联网金融产品、广告宣传与网上开户链接、投资者教育平台、P2P投融资平台等领域开展合作。 简评 顺网科技拥有海量用户 顺网科技是一家主营网络广告及推广服务、互联网增值服务、软件销售的公司,公司成立于2005年7月11日,于2010年9月16日在深圳证券交易所首次公开发行股票并上市,证券简称为“顺网科技”,股票代码为“300113”。 公司致力于打造国内领先的互联网娱乐平台,为网民提供全方位、个性化的网上娱乐体验,并充分利用公司在互联网娱乐领域的平台优势开发并提供多种形式的增值服务,构建了国内领先的网吧互联网娱乐平台。在满足用户娱乐内容获取与信息传递的需求方面,公司拥有网吧行业领先的“网维大师”,成为网吧行业的领军品牌,国内市场份额约占50%。 截至2013年末,公司网维大师产品终端数达到589万;云海平台终端数204万,平台顺网通行证用户注册总数4477万;F1浏览器7日活跃用户数120万。同时,公司大力发展游戏业务,2013年末平台开服数480组,开服数业内排名前十。平台注册用户数1800万,平台付费用户数29万。 合作要点 本次双方战略合作的要点主要有四个方面: 一、双方合作开发“游戏宝”互联网金融产品,通过合法合规的方式投资于顺网科技开发或筛选的优质游戏项目。 二、顺网科技为方正提供电子广告宣传服务;顺网科技通过增加官方网站链接、官方微信二维码、网上开户链接、行情交易软件等方式,为方正的开户引流提供技术支持服务。 三、开发投资者教育游戏软件,为互联网用户创造体验式的证券知识学习环境,创新性地针对网吧客户开展投资者教育,培育互联网用户的投资理财意识。 四、在合法合规的前提下,双方利用各自资源优势,合作打造投融资业务平台,以满足网吧产业链条中不同主体的投融资需求。 中信建投观点 牵手顺网科技,利用顺网科技海量用户布局互联网普惠金融,是公司的又一次重大战略选择。与其他券商触网案例相比,公司与顺网科技的合作除了开户、理财领域外,还涉及P2P领域,合作领域更为全面、广泛。公司与顺网科技的合作能否达到预期目标,我们认为主要在于以下几个方面: 一、顺网科技的用户群体与证券投资者重合度较低,且多数具有明显的屌丝色彩,其转化为证券投资者的比率是本次合作的关键点之一。 二、提高转化过来的客户的忠诚度是另外一个考验,即方正后续能否提供有效的产品与服务粘住客户。 三、如何将流量变现?即如何从这些屌丝客户身上获取收益? 我们认为,公司与顺网科技的合作效果仍有待观察,但从公司过去一年多的一系列运作看,公司的管理层具有敏锐的市场意识和果敢的行动作风,而体现在公司的业绩上也是蒸蒸日上,维持“买入”评级,长期看好。

事件 公司发布公告:公司于2014年5月13日收到中山证券来函:中山证券已根据中国证监会的要求对互联网证券业务进行整改和规范,停止了“零佣通”服务,同时新推出“惠率通”服务,并已向有关部门备案,新业务将于5月19日正式上线。此外,中山证券官网中“零佣通”“小贷通”等字样已替换为“惠率通”、“小融通”。 另外,中山证券与深圳市金证科技股份(金证股份)有限公司于2014年5月13日签署了《战略合作协议书》,将在互联网金融领域展开全面战略合作,共同打造证券交易、金融服务、营销一体化的综合金融平台,实现优势互补、合作共赢。 经本公司向深圳证券交易所申请,公司股票自2014年5月14日开市起复牌。 简评 未受监管部门处罚,好于市场预期 2014年3月27日,公司控股公司中山证券联手腾讯推出零佣金的金融创新“零佣通”。但2014年3月28日,中国证监会即表示将对中山证券“零佣通”等业务情况进行核查,该业务被叫停。为避免公司股票价格异常波动,公司向深圳证券交易所申请,公司股票自2014年3月31日停牌至今。此间,市场一直预期中山证券可能因此事被证监会处罚。 从本次复牌公告显示,证监会并未就“零佣通”对中山证券进行行政处罚(未发监管函),意味着中山证券仍可进行互联网金融创新业务,只是业务形式和内容需要进行一定的合规调整,不影响公司整体战略布局,好于市场此前预期,我们认为对锦龙股份来说是中性偏利好。 佣金率调整为万分之二点五,但仍是行业较低水平 公告网站显示,新推出“惠率通”服务,佣金率调整至万分之二点五。日前,国金证券在网站上公布将上调网上开户佣金率至万分之二点五,我们认为两公司均为适应监管要求的举措。即便如此,这一水平仍然远低于目前行业平均佣金率水平,具有较强的竞争力。 牵手金证,互联网金融战略不停步 公告另一重要内容是,公司与金证股份达成互联网金融方面的战略合作,共同打造综合金融平台。金证股份总部位于深圳,是专业的软件服务公司,致力于为证券、基金、银行、信托、产权、保险等金融行业提供核心交易处理、营销与服务、管理与风控等产品,在国内市场占有率处于领先地位。公司牵手金证,一方面形成互联网金融方面的业务互补与融合;另一方面也加强了区域竞争优势。同时,这一尝试也意味着公司在互联网金融领域拓展取得又一成果,后续相关业务拓展值得期待。 投资建议 公司是民营背景、积极拥抱互联网的典范,我们看好其长期投资机会。短期来讲,股票复牌股价企稳后,我们认为值得再次介入,维持“买入”评级。

事件 公司发布2013年报及2014一季报。2013年实现营业收入48642万元,下降7.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7460万元,增长5.83%。2014年一季度实现营业收入18012万元,同比增长51.98%;实现归属于上市公司股东的净利润6173万元,增长212.92%。 2013年度利润分配预案为每10股派0.15元(含税)。 简评 一季度增长来自于自营和资管 2014年一季度,公司获得投资收益和公允价值变动收益分别为6359万元、1903万元,而2013年同期分别为3802万元、-118万元。除此之外,一季度公司实现资产管理业务净收入1288万元,去年同期则为123万元。 创新业务潜力可期 2012年,公司获得资格的资产管理业务已开始贡献收入。而2013年以来,公司又先后获得股票质押回购、约定购回式证券交易、代销金融产品、融资融券、公募等多项创新业务资格。2013年末,约定购回式证券交易融出资金已达1.85亿元,股票质押式回购融出资金已达3.71亿元;2014年3月份,融资融券业务也已开始正式运转。公司各项创新业务已经全面铺开,潜力可期。 中信建投观点 1月中旬,我们在市场中率先发布深度报告推荐太平洋,公司股价最高涨幅达40%!但3月上旬我们敏锐察觉市场对于互联网巨头参与公司定增预期过高,为此我们于3月7日果断提示了风险。四月份,公司完成定增,募集资金37.5亿元。定增完成后,公司从一个非正常经营的公司,转变为一个机制良好的、业务牌照齐全、资金实力雄厚的的券商,各项业务发展将驶入快车道!维持“买入”评级,再次重点推荐!

事件 公司发布2014年一季报。一季度公司实现营业收入17.80亿元,同比增长15.32%;实现归属于母公司股东的净利润7.11亿元,同比增长15.63%。 简评 经纪业务市场份额稳定 一季度,公司经纪业务手续费净收入7.36亿元,同比增长4.66%。股基交易额市场份额4.32%,与2013年基本相当,依然位居行业第六位;一季度经纪业务净佣金率为0.69‰,而2013年公司经纪业务净佣金率为0.72‰,在激烈的市场竞争下,公司的经纪业务佣金率也有明显下降。 IPO开闸受益度高 一季度,公司投资银行手续费净收入2.37亿元,同比大幅增长234.54%。根据wind统计,一季度公司共完成IPO四单,另外还完成债券承销9单。公司是IPO开闸受益度最高的上市券商,IPO在会项目数量位居行业前列,IPO即将再次重启,公司业绩有望明显受益。 融资融券利息收入大幅增加 一季度,公司实现融资融券利息收入4.64亿元,同比大幅增长199%。截至一季度末,公司融资融券余额达到228亿元。 自营收入下降 一季度,公司实现金融工具投资收益3.39亿元,公允价值变动收益为负0.49亿元,去年同期金融工具投资收益为2.96亿元,公允价值变动收益2.51亿元,表明公司自营业务收入有明显减少。 中信建投观点 公司是IPO开闸受益度最高的上市券商之一,并且非公开发行募集资金到位后将明显提升两融等类贷款业务净利润率,维持“增持”评级。

事件 公司发布2013年报,2013年实现营业收入82.08亿元,同比增长17.73%,实现归属于母公司股东的净利润28.13亿元,同比增长28.34%;每股收益0.48元;期末每股净资产5.85元。利润分配预案为每10股派发现金红利2.00元(含税)。 简评 经纪业务稳定 报告期内,公司大经纪业务板块合计实现营业收入39.32亿元,同比增长47.74%,增速与同期A股成交额增长基本一致。受益于融资融券大幅增长,报告期内公司经纪业务佣金率为0.95‰,较2011年的0.89‰有所回升。 投行业务大幅下降 报告期内,公司投资银行业务板块合计实现营业收入3.64亿元,同比减少65.65%。2013年,公司积极配合监管部门开展IPO项目的财务专项核查工作,由于公司在审企业数量在行业位居前列,因此核查的投入资源较多,在一定程度上影响了再融资业务的开展,进而影响到公司投行业务整体收入增长。 类贷款业务强势增长 报告期内,公司类贷款业务合计实现利息收入12.96亿元,同比增加270.37%。截至2013年12月31日,公司的融资融券余额为199.45亿元,同比增长284.37%,市场占有率为5.76%,行业排名第三位。截至2013年12月31日,公司约定购回式证券交易业务待购回余额为11.73亿元,公司股票质押式业务待购回金额为33.09亿元。 中信建投观点 公司治理结构完善,经纪业务基础牢固,投行、资管、两融等各项业务发展均衡,IPO开闸受益度较高,维持“增持”评级。

事件 公司发布2013 年报,实现营业收入34,302.96 万元,同比上升了261.87%;归属于母公司股东的净利润5,287.64 万元,同比上升了124.12%。利润分配预案为每10 股派发现金红利2.00 元(含税),以资本公积金转增股本每10 股转增10 股 。 公司同时公告,拟转让清远市自来水有限责任公司80%股权给控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司的母公司--东莞市弘舜实业发展有限公司。 简评 剥离兑现承诺 公司公告拟转让清远市自来水有限责任公司80%股权给控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司的母公司--东莞市弘舜实业发展有限公司。自来水公司股东全部权益的评估价值为38,814.62 万元,对应80%比例为31,051.70 万元,转让价格为31,600 万元。 2013 年9 月17 日,公司曾发布公告,公司实际控制人、董事长杨志茂承诺将在公司购买中山证券股权完成后的6 个月内,将公司所持有的清远市自来水有限责任公司80%股权予以转让。故而本次剥离自来水业务属于兑现之前的承诺,符合预期。 2013/2014--转型之年 2013 年6 月,公司完成了收购东莞农商行0.7665%股权事项。2013 年3 月公司董事会通过了收购中山证券66.0517%股权的重大资产购买事项,2013 年9 月公司收到中国证监会关于核准公司收购中山证券66.0517%股权的重大资产购买方案,2013 年9 月26 日占中山证券60.15%的股权过户至公司名下。而早在2009 年6 月,公司即完成收购东莞证券合计40%股权的重大资产购买交易。剥离自来水业务后,公司主业已转型为证券业务,同时涉足银行、期货业务,金控平台初具雏形。 互联网金融的天然拥抱者 民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强,也最有可能成功:第一、民营券商机制更灵活、行动更快速,更有可能把握战略机遇;第二、民营券商观念更为解放,更符合互联网精神;第三、互联网公司与民营券商进行股权上的合作更加有可能;第四、中小型券商的营业网点少,因此其包袱轻、转换成本低。过去10年,公司不断进行着转型与变革,并且每一步都作出了正确的选择。我们有理由相信,在互联网金融的战略机遇面前,公司不会轻易错过。 中信建投观点 在锦龙股份的金控平台中,中山证券无疑将扮演核心角色。公司控股中山证券有利于中山证券明确战略发展目标、提高决策效率、降低代理成本。中山证券控股股东为民营控股的上市公司,将有利于提高中山证券的市场化程度,促进中山证券灵活经营,充分发挥中山证券现有的潜力,及时把握证券市场新的业务和投资机会,以提高中山证券的经营业绩。我们看好公司的再次转型,维持“买入”评级。

拥抱腾讯,拥抱互联网 2013年11月22日,国金证券宣布与腾讯进行战略合作。公司与腾讯合作的内容包括网络券商、在线理财、线下高端投资活动等多个方面。2月20日,国金与腾讯合作推出的第一个产品“佣金宝”正式亮相。在腾讯网上推出的这款产品具有万二开户、保证金增值、高品质咨询、快速便捷等优势。 券商在互联网金融创新上大致有四种模式。我们认为,国金证券与互联网巨头开展深度合作的模式拥有更大的成功概率。 民营中小券商是互联网金融的天然拥抱者 民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强,也最有可能成功:第一、民营券商机制更灵活、行动更快速,更有可能把握战略机遇;第二、民营券商观念更为解放,更符合互联网精神;第三、互联网公司与民营券商进行股权上的合作更加有可能;第四、中小型券商的营业网点少,因此其包袱轻、转换成本低。 腾讯互联网金融潜力大 腾讯通过QQ 和微信,吸引了庞大的用户群,由此来开展增值服务、广告和电子商务,获得收入。目前QQ IM 位于在线社交网络第一名,MAU 达到8.16亿,微信和WeChat 位于移动互联网社交软件第一名,MAU 达到2.72亿。腾讯新闻通过插件形式嵌入到QQ 和微信,每天用户已超过1亿。腾讯互联网金融处于刚起步阶段,但是依靠微信这一利器,具有很大的发展潜力。 特色鲜明的中小民营券商 国金是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、业务资格齐全的民营中小券商。公司坚持“以研究咨询为驱动,以经纪业务为基础,以投资银行业务为重点突破,以自营投资业务和创新业务为重要补充”的业务模式,投行、研究业务实力突出。 中信建投观点 根据我们对于互联网金融和券商估值的理解,我们建议当前对于触网的中小型券商可以采用分类加总估值法(即分部估值法)和市值比较法相结合的方法。我们计算出公司的合理市值区间为288.47亿-370.91亿元。我们看好国金的转型发展,调高至“买入”评级,目标价30元。

事件 公司发布2013 年年报,实现营业收入19.64 亿元,同比增长54.90%;;归属于上市公司股东的净利润6.30 亿元,同比增长84.09%;每股收益0.27 元。 利润分配预案为:每10 股派发现金红利1.20 元(含税)。 简评 投行稳定 2013 年,IPO 暂停。公司加大再融资、并购重组和企业债等业务的开拓力度,实现营业收入3.21 亿元,同比增长1.26%。报告期内,完成再融资项目7 个、债券主承销发行项目9 个、债券分销项目20 个,其中并购业务家数市场排名第二,再融资业务家数市场排名第六。 信用交易业务快速增长 2013 年,公司信用交易业务全面提速,多项业务指标增长显著, 其中两融业务收入同比增长207.43%, 两融余额同比增长304.26%,期末融资融券余额达22.33 亿元。;约定购回和股权质押业务也成为公司收入的重要来源,期末两者余额合计达17.64 亿元。 自营业绩良好 报告期内,公司自营业务主动战略调整,适当降低传统方向性投资的规模,加大量化投资投入,同时通过股指期货、国债期货和利率互换等金融衍生工具,对股票和固定收益类证券实施套期保值,探索出自营业务低风险盈利模式。报告期内,公司证券自营业务实现营业收入2.65 亿元,同比增长44.22%。 中信建投观点 公司战略目标明确,服务实体经济特色鲜明;增发募集资金到位后,发展更有保证,维持 “增持”评级。

事件 公司发布2013年业绩快报,实现营业收入48642万元,同比下降7.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7460万元,增长5.83%。 简评 业绩符合预期 2013年,公司实现归属于上市公司股东的净利润7460万元,增长5.83%,符合市场预期。 2013年,公司仍处转型初期,先后获得股票质押回购、约定购回式证券交易、代销金融产品等多项创新业务资格。2012年获得资格的资产管理业务则已开始贡献收入。 转型新经济 在新经济时代,民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强,这是符合逻辑的,理由有三:第一、民营券商机制更灵活、决策更迅捷、行动更快速;第二、对于民营券商的实际控制人和大股东来说,股权价值最大化是其所追求的,而控股权并不是必须的,而国资券商决策流程复杂,涉及股权则难度更大;第三、中小型券商的营业网点少,因此其包袱轻、转换成本低,便于转型新经济。从这个逻辑而言,太平洋及其转型值得期待。 投资建议自我们1月15日在市场上率先推荐以来,公司股价累计上涨近30% !公司股价的走势是我们提出的“民营券商四剑客”逻辑的最好证明!非公开发行后,公司的发展翻开新的一页。我们认为,公司有可能复制锦龙股份和国金证券的轨迹,并且也符合我们提出的“民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强”的逻辑!继续看好太平洋的后市表现,维持“买入”评级,强烈推荐!具体内容请见我们上周发表的深度报告《民营券商新贵,逆袭再铸辉煌》。

控股合并民族证券 公司发布公告,通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%的股权,交易完成后民族证券成为方正证券全资子公司。本次发行价格为6.09 元/股,预计发行数量21.68 亿股。截至2013 年8 月31 日,民族证券的账面净资产值为68.37 亿元,评估增值率为93.09%。 民族证券经营能力、业务能力上佳 根据证券业协会公布的证券公司经营数据排名情况,民族证券各业务指标的行业排名均高于其资产规模指标的行业排名,显示出民族证券较强的经营能力和业务能力。公司经纪业务在东北、西南地区具有较强的地域优势,信用业务突出,投行、资管和自营也有独到之处。 方正证券脱胎换骨可期 过去两年,方正证券经纪业务、信用业务实现了快速发展,除市场因素外,更深层次的原因是公司机制与管理上的领先。 收购民族证券后,公司各项指标已居行业十名左右。重组后,公司的主营业务将得到巩固,整体资本实力和抗风险能力进一步加强,有利于增强公司持续、稳定的盈利能力。 方正证券与民族证券在营业网点布局上具有很强的互补性;而把方正的模式与经验在民族复制,可以带来民族证券的快速发展, 实现1+1 大于2。 出于解决子公司同业竞争的考虑,我们认为公司很有可能向瑞信出售瑞信方正股权。公司董事长雷杰先生拥有丰富的投行从业及管理经验。在其领导下,公司重新打造的投行业务必将蒸蒸日上! 投资建议 采用相对估值法,我们测算合并后公司的合理市值为645 亿元, 对应的PB 为2.22 倍。去年,我们提出了公司崭新的投资逻辑。本次收购再一次印证了我们提出的民营背景或激励机制到位的公司更有意愿做大做强的观点!收购民族证券,只是公司前进中的一小步,我们看好公司综合金融服务平台模式的长期发展,维持“买入”评级,目标价8 元,强烈推荐!