美联储财政宽松政策推动油价上涨,对公司利好。美联储2010年8月3日宣布推出第二轮财政宽松措施,将在2011年第二季度结束前购买总额6000亿美元的中长期美国国债以降低中长期利率,来刺激美国经济复苏。 这意味着半年内美元将对其他货币汇率下滑,而以美元计价的商品价格全面走高,受此影响,油价同样不断走高,截至2010年8月6日,NYMEX原油价格达到84.70美元。公司第一大业务为钻井业务,油价的上升会推动钻井费率上升,使公司钻井业务收入受益。 国家海洋工程投入为公司增长提供保障。海洋工程是国家战略新兴行业的一个子分支,发展海洋工程既是国家经济上的需要也是维护国家领海主权的必要措施。中海油总公司工程建设部总经理金晓剑表示十二五国家海工总投资将超过2500-3000亿元人民币,而我们预测实际投资很可能超过此数字。国家在海洋工程尤其是深海开发业务上的投入将为公司在十二五期间的增长提供保障。 公司成本控制管理能力日益出色。公司三季度每股收益0.28元,超过我们的预期,公司出色的成本控制和管理能力是重要原因。公司的期间费用明显下降,仅财务费用就比去年减少了3.54亿,减幅47.2%。公司对原有债务进行重组、优化,有效降低了债务成本。 产能增加,费率上升,公司增长稳定。2010年公司将共运营管理30艘钻井船。母公司中海油作业水深10000英尺的981半潜钻井船预计在2011年投入运营,公司有望租用。钻井费率方面,油价攀升将会带动国际钻井费率恢复提升,且深水恢复速度快于浅水,公司新增产能多属深水作业且费率较高,未来增长前景看好。 投资评级:买入。鉴于公司的发展处于有利的国内外环境中,且公司管理能力出色,未来业绩有望超预期,因此我们上调公司的业绩预测,预计2010-2012年公司的收入为:214亿、286亿、381亿,预计公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.91元、1.33元和1.92元,按照2010年30倍市盈率计算,公司合理股价为27.30元,维持买入评级。

三季度业绩基本符合预期。2010年前三季度,公司营业收入为136.3亿元,较去年同期增长0.8%(去年同期由于在建的1条半潜式钻井船作业合同取消,集团转回了与其相关的递延收益人民币10.73亿元,若扣除此影响本期营业收入同比增长9.5%)。净利润为人民币34.29亿元,同比增长22.2%。另一方面,公司毛利率从中报时的38.49%上升到三季度时的39.43%,因此,从整体看,公司业绩在上升中。 国家海工政策业务最快最广受益者,未来成长确定。海洋工程作为高端装备战略新兴行业的子行业有着广阔的成长空间,十二五国家总投资将超过2500-3000亿元人民币。公司业务包括物探勘察、钻井、油田技术服务和船舶服务,覆盖上、中、下游,既是国家海工政策的最快受益者也是最广最稳定的受益者。 钻井业务产能增加,服务费率处于周期底部,前景看好。钻井业务产能方面,中国首座深水半潜式钻井平台COSLPIONEER已于10月26日顺利交船,而由海油工程总承包的两艘COSL200英尺钻井平台921、922也即将交付,10年公司将共运营管理30艘钻井船。母公司中海油作业水深10000英尺的981半潜钻井船预计在2011年投入运营,公司有望租用。费率方面,从五月份墨西哥湾事件后国际费率缓慢回升,且深水恢复速度快于浅水,公司新增产能多属深水作业且费率较高,未来前景看好。 未来内看油田技术服务,外看钻井业务。伴随着国内油田综合递减率上升是国内油田技术服务市场容量的不断增长,公司油田技术服务市场占有率60%,预计未来油田技术服务业务将以30%以上速度增长。钻井业务随着产能增加和国际费率的上升,公司将继续成为国内海上服务主供应商和国际业务的重要参与者。公司其他业务如物探服务和船舶服务将稳定增长。 投资评级:买入。我们小幅下调收入预测,但鉴于公司优秀的成本控制和经营管理能力,上调公司的EPS预测,预计2010-2012年公司的收入为:202亿、259亿、346亿,预测公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.80元、1.10元和1.61元,考虑到公司是国家海工政策的最快受益者,且经营业绩不断改善,未来增长预期稳定,维持买入评级。

三季度业绩惨淡,10年业绩下滑确定。公司第三季度营业总收入16.2亿元,同比下降了53.66%,实现归属于上市公司股东的净利润-16万元。三季度公司大部分在建项目陆续进入收尾阶段,新签订合同的工程量尚未完全释放,使公司总体工程量下降的压力没有明显改观,对经营业绩带来不利影响。 业绩处于底部,11年后进入高速成长期。2010年公司业绩处于底部,预计全年收入同比下滑42.7%。收入下滑的原因有两点:一是工程量的减少,二是08、09年公司收入增速较快,基本完成十一五业务量,造成收尾年2010年业务量下滑。2011年后受益于国家深水开发和十二五战略新兴产业规划,公司将进入高速增长期。 十二五新兴战略海洋工程产业的主要受益者。十二五国家将在南海深水开发投资不少于2500-3000亿元,海洋工程作为七个战略性新兴行业之一的高端装备制造的子分支将因此受益。公司是国内唯一一家承揽海洋石油、天然气开发工程建设的总承包公司,是最直接的受益者。 深水业务和海外业务未来将使公司业绩进入上升通道。深水业务和海外业务是公司未来发展的推动剂。深水业务方面,公司签署了《荔湾3-1天然气中心平台采办、建造、安装及外输海底管线铺设项目框架协议》,准备参与中国第一个深水油气田的开发建设。海外业务方面,继雪佛龙Gorgon合同之后,又获得了一份中东市场的海洋工程订单,为公司继续开拓中东市场起到积极作用。 投资评级:买入。我们预计2010-2012年公司的收入为:80亿、119亿、167亿,毛利率为15.4%、18.3%、21.6%。预测公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.10元、0.26元和0.45元,考虑到公司2010年业绩处于底部,十二五期间将进入高速成长周期,基于中长线考虑,维持买入评级。

三季度业绩增长稳定,符合预期。公司第三季度营业总收入6.7亿元,同比增长24.24%,实现归属于上市公司股东的净利润9365万元,同比增长36.74%,符合我们的预期。 毛利率稍有回落,费用基本稳定。公司三季度的毛利率为27.83%,相比中报时30.82%有所回落,原因是公司的材料成本和人工费用有所提升。公司费用基本稳定,财务费用比去年同期增加228%,主要系本期汇率波动影响。 公司启动海外品牌收购,OBM转变提速。自主品牌是公司拉近与国际巨头差距、提升公司毛利率的关键。公司使用超募资金195万美元对全资子公司香港巨星国际进行增资,其中130万美元用于收购GoldblattToolcompany等四家公司的资产。这四家公司09年收入约900万美元,公司09年OBM自有品牌占比为14.66%,合并后自有品牌占比有所提升,保守估计此次合并可以提升自有品牌20%的收入,同时获得四家公司的成熟渠道,提升海外销售的市场份额。 公司投资手工具组装包装项目,持续提升公司竞争力。公司使用5,000万元超募资金投资于手工具组装包装项目,新建手工具组装包装生产线。项目建设期预计为18个月,项目投产后将为公司新增1,000万套的包装组装生产能力,包装组装环节的年产值在10,000万元左右,预计每年可以贡献1,100万元左右的利润。此项目投产后可提升公司产品的附加值,满足产能不断提升的包装需求。 投资评级:买入。鉴于公司在OBM业务的拓展及产品竞争力的不断提升,我们预计2010-2012年公司的收入为:20.4亿、27.7亿、37.5亿,毛利率为27.8%、29.9%、29.9%。预测公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.23元、1.87元和2.57元,维持买入评级。

三季度净利润1741万,同比增长八成。公司第三季度营业总收入5886万元,同比增长115.12%,实现归属于上市公司股东的净利润1741万元,同比增长81.38%,对比中报净利润26.01%的增幅有大幅增长,原因是本期新增的工程总承包EPC业务收入。 传统业务稳定发展。公司与新扬子、中舟共同出资,成立上海扬子江船舶与海洋工程设计研发中心有限公司,注册资本3000万,公司为最大股东,股份占比45%。合资公司将以集装箱船、油船和散货船等市场热点船型为主要开发对象,为扬子江船业近期经营和远期发展目标开发和储备船型,并做好扬子江船业新产品承接的技术支持以及现有船型的升级优化。合资公司成立后将会稳步提升公司的传统船舶业务收入。 EPC业务拓展了公司的业务链。公司由传统业务向总承包EPC业务延伸,上半年公司承接1.476亿的上海港引航船设计工程EPC总承包项目,延伸了公司技术服务链,今年下半年和明年将会各确认7380万元的收入,预计公司今后有望持续获得EPC业务。 公司推进新业务发展,为业绩带来持续推动力。公司的重心由传统的船舶设计任务转向海洋工程设计业务,海工业务已经成为公司的第一大业务。 公司海洋工程产品由浅海产品开始向深海产品发展,同时通过国际合作,促进公司海工业务从小海工向大海工迈进;公司继续筹备游艇设计、制造为先导的高附加值船舶及水上消费产品业务,向生活消费领域拓展。 投资评级:增持。公司传统船舶业务发展稳定,并拓展到EPC业务。同时公司的海工业务以及未来的游艇业务有望成为公司快速发展的推进剂。我们预计2010-2013年公司的收入为:2.21亿、3.50亿、4.84亿、6.44亿,毛利率为42.6%、39.2%、40.5%、40.8%。预测公司2010年、2011年、2012年和2013年的EPS分别为0.69元、1.03元、1.52元和2.05元,维持增持评级。

1. 国家海工政策的最快受益者。公司是中国近海市场最具规模的综合型油田服务供应商。服务贯穿海上石油及天然气勘探,开发及生产的各个阶段。 业务分为四大类:物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务及船舶服务,涵盖了海洋工程的上、中、下游服务。上游服务使得公司成为国家海工政策的最快受益者。 2. 深海开发将推动公司在十二五期间快递发展。十二五期间母公司中海油将在中国的近海大陆架和大陆坡将会再建设5000万吨的油气生产能力,同时将会有2-3个深水油气田要建成投产,相关总投资将超过2500-3000亿元。母公司的深海投资和油价的稳定将推动公司在十二五期间快速发展。 3. 产能增加,钻井平台费率处于底部,公司具有长期投资价值。一方面,4艘200英尺自升式钻井船将在2010下半年和2011年交付;CDE 在建的3艘作业水深为2500英尺半潜式钻井船预计投放运营时间为10年末、11年末以及12年;母公司中海油在建的10000英尺半潜式钻井船将于2011年上半年交付。另一方面,国际钻井船费率处于低端。综合公司产能和费率,我们认为公司具有长期投资价值。 4. 钻井业务和油田技术服务是公司未来发展的重点。公司上半年业绩超预期原因在于公司成本控制能力和管理能力的提高。未来公司业务发展的重点在于钻井和油田技术服务。钻井业务是公司进军海外市场的首选,未来海外业务占比有望达到40%;油田技术服务板块具有轻资产特性,主要市场为国内海上市场,未来业务占比将达到40%。 5. 预计公司2010、2011、2012年EPS 为0.76元、1.06元、1.51元。结合目前公司的经营状况及未来的成长性,给予买入评级。