盈利预测和建议:维持推荐评级。我们维持公司2011至2013年摊薄后EPS 分别为0.53元、0.71元和0.91元,对应动态PE为25X、19X和15X。我们预测公司近三年复合增长率40%,对应11年ESP给予35X估值,六个月目标价18.55元。

盈利预测 预测公司11、12年收入达到10.1和16.7亿,摊薄后EPS分别为1.10和1.80元,对应的PE分别为45倍和27倍,维持“推荐”评级。

事项 11月15日公司公告:现金出资325万元,股权比例为65%,成立杭州汇坤控制技术有限公司。合资公司主要从事研发、销售和客户服务工作,给客户提供纺机综合自动化解决方案,并将方案物化成纺机电气控制板/柜。 主要观点 1. 小公司撬动大市场,纺织机械行业对伺服和变频需求的复合增速接近60%,将是公司13年增长点。 2008年国内纺织机械中,变频器需求10.28亿,伺服驱动器需求2亿;目前该行业需要变频器与伺服驱动器的市场空间在30亿左右,复合增速58%。现在,汇川纺织行业变频器业务收入仅几千万,伺服刚刚进入。凭借500万注册资本的汇坤公司,公司能够提升伺服驱动器在纺织机械领域的应用,从而撬动十几亿的市场。我们预计,2012年汇坤公司主要以产品试验和下游纺织机械试销为主, 通过行业大客户打开纺机领域。纺织机械行业真正为公司贡献业绩是2013年。将来是公司重要根据地,在未来几年可翻番增长。 2. 纺机行业重要性不低于电梯,汇坤公司将重塑第二个默纳克。 汇川技术能够持续高增长,关键因素之一是公司成功投资了默纳克。默纳克成熟的市场推广能力和优质的产品,促成了汇川与江南嘉捷在内的国内众多电梯厂商的合作。可以说,江南嘉捷就是汇川在电梯领域的“灯塔客户”,而默纳克就是汇川寻找行业“灯塔客户”的“指南针”。未来公司进入新的领域,同样需要打造寻找“灯塔客户”的“指南针”。 汇川通过汇坤公司,将纺织上专用的控制器与自身伺服驱动器结合,成功突破德国和奥地利等国的技术封锁,实现由“机械方式”到“电子送经”的转变, 有效保证了经纱的张力,提高了送经量的准确性,为以后进入纺机市场,寻找“灯塔客户”做好准备。 3. 子公司股权激励是将来重要激励方式。 陶君本是汇川技术的员工,2010年4月至今在公司担任通用伺服销售部总经理。此次入股汇坤,一是能够得到独立发展的平台,二是能够以现金分红的形式,享受股权激励的待遇。这种模式既提高了员工的主动性, 又降低了公司的股权激励成本,能够更好的留住人才。 4. 盈利能力好,回收期仅3年。 经公司估算NPV(净现值)达922.34万元、IRR(内部收益率)达26%、动态投资回收期3.52年、静态投资回收期2.8年,投资回报良好。 投资建议 预测11、12年EPS为1.81、2.73元,对应PE40、27倍。维持“强推”评级。 风险提示 1. 复杂多变的经济环境导致市场需求不确定性增加。 2. 软件增值退税补贴到账时间影响公司业绩。

投资建议 预测11、12年EPS为1.81、2.73元,对应PE40、27倍。维持“强推”评级。

独到见解 公司国内高压油缸领域拥有强大的竞争优势,并将延伸至泵、阀和马达等其它关键液压件领域,预计未来三年公司净利润复合增长率达到39%。 投资要点 1. 卓越的创业管理团队和核心技术团队,打造公司核心竞争力。公司创业管理团队在国内液压行业拥有数十年经验,具有不断开拓创新的精神。以外籍顶级专家为核心的技术团队,使得公司在短短几年内在高压油缸领域实现突破。 2. 受益于高压油缸国产替代,未来2-3年持续高增长。公司的增长点有二: 一是挖掘机行业国产率逐渐提高,公司随挖机国产化率提高而成长,二是油缸部件的国产率提高。受益于下游海工、船舶和军工行业的旺盛需求,以及持续国产化过程,预计公司高压油缸业务未来2-3年复合增长率37%。按照产能规划到2013年公司挖掘机专用油缸产能将达到40万只,重型装备用特种油缸产能将到达8万只,将有效满足未来几年的市场需求。 3. 国内高压油缸龙头企业,未来持续享受高毛利,在国内零部件企业中凤毛麟角。作为国内仅有的一家能够提供挖掘机专用油缸和重型装备用特种油缸的企业,目前的竞争对手主要是日本KYB、德国力士乐等知名国际企业,未来几年不会出现有竞争力的国内竞争对手,又因为液压油缸是关键零部件,在产业链中居于比较突出的位置,可以持续享受较高毛利率。 4. 公司潜在增长点较多,油缸只是其中较小业务,有望成为国际一流液压件供应商。公司液压泵预计在2012年试制成功,并于2013年实现小批量供应。 液压阀和马达也将在未来数年实现技术突破。上述产品将为公司提供一个4-5倍于高压油缸的市场。如果公司能在泵、阀等新领域取得成功,有望成为国际一流液压件供应商,成长空间较大。 业绩预测与投资建议: 预计公司2011年至2013年营收分别为12.04亿元、16.53亿元、20.96亿元,EPS 分别为0.90元、1.18元和1.45元。首次给予推荐评级。 风险提示 主机厂商油缸自制率迅速提升,下游行业增长乏力,核心技术人员流失等风险。

事项 10月27日,公司发布三季报。1~9月份营收6.66亿元,较上年同期增长31.25%;归属母公司净利润1.07亿元,同比增长26.85%。三季度营收2.32亿元,同比上升39.45%归母公司净利润3600万元;同比上升22.12%。前三季对应EPS为0.32元,基本符合预期,预计全年增长30%左右是大概率事件。 主要观点 1.前三季度业绩增长稳定,营收增长31.25%,净利增长26.85%。 公司是航天军工板块中增长确定,进取型企业。三季度营收2.32亿元,同比上升39.45%归母公司净利润3600万元;同比上升22.12%。 (1)报告期公司大力推进优势产品研发和市场开发力度,保证产品研发、生产和销售紧密结合,有序发展,所以收入有较大提高。 (2)公司营业成本为3.82亿元,较上年同比增长40.21%。主要原因是公司产品制造所需的黄金等贵重金属价格持续上涨,以及人力成本上升。目前毛利率相比去年同期的46.25%下降到42.58%。这是当季利润环比下降的主要原因。 2.苏州新厂投产顺利,报告期内贡献1.8个亿。 苏州新区-苏州华旃航天电器有限公司一期、二期投产顺利,极大缓解了公司的产能瓶颈。并且已通过了GE的年度供货商EHS审核。公司在前期投入大量的市场和研发力量,迎合需求,整合优质资源,并消除了产能的瓶颈。大品牌高端用户的合作,海外市场的拓展,这一切标志着即公司将进入收获期。 3.公司营销开展顺利,应收账款、预付账款都大幅提高。 应收账款为4.20亿元,较年初增加2.11亿元,增长100.92%。一是2011年1-9月公司实现营业收入6.66亿元,较上年同期增加1.58亿元,使应收账款相应增加;二是公司货款回笼主要集中于4季度,1-9月公司货款回收情况正常。预付账款余额为1.12亿元,较年初增加406万元,增长57.25%。“应付票据”余额为847万元,较年初增加473万元,增长126.16%。公司的营销力度加大,而且在航天、海工等高端装备领域处于良好的竞争状态,“十二五”期间会保持一个高速,稳定的增长。 4.盈利预测和建议:维持”推荐”评级。 我们维持预测航天电器2011年-2013年的EPS分别为0.47,0.60,0.72,对应动态PE为24X,19X和16X。 风险提示 1.贵金属价格上涨。 2.稀土价格上涨导致电机成本提高。

盈利预测和建议:维持推荐评级。我们维持公司2011至2013年摊薄后EPS分别为0.53元、0.71元和0.91元,对应动态PE为24X、18X和14X。我们预测公司近三年复合增长率40%,对应11年ESP给予35X估值,六个月目标价18.55元。 风险提示 1. 关注石油石化建设周期风险。 2. 大型设备的运输风险。

投资建议:推荐评级。我们根据公司所处行业和目前的经营,预测2011-2013年EPS分别为为1.87/2.76/3.80元业,对应PE为35X/24X/17X。考虑到公司下游页岩气、煤层气开采行业面临高速增长,且公司处于行业的油服同公司的龙头地位,对应12年EPS给予30倍估值,目标价格83元。. 风险提示 1. 油气价格下跌,页岩气开发低于预期。 2. 渤海湾漏油区域复产推迟。

事项 25日晚碧水源发布了三季报,7-9月实现营业收入1.68亿元,净利润2068万元;1-9月实现营业收入3.68亿元,净利润8070万元,eps0.25元。 主要观点 1. 发展势头良好,全年收入确认主要看四季度。 公司主营业务发展势头良好,通过合资公司有效的开拓了市场,同时通过设立无锡碧水源丽阳膜科技有限公司提高了产能,公司知名度逐渐提高。根据行业规律,四季度是收入全年确认的高峰,可以影响全年业绩,因此三季报的情况不能评判公司本年度的业绩,还看第四季度收入确认情况。 2. 看好公司盈利模式,已经建立稳定市场。 公司以北京为基础,先后在云南、无锡、南京、益阳等地设立合资公司,以较低成本进入了该地市场,目前公司在北京、云南、江苏都有较为稳定的市场。此模式可以不断复制,帮助开拓公司市场,同时扩大了公司的知名度和MBR 的应用情况,使公司在获得运营受益的同时,也获得相当可观的膜更换的收益,确立公司的市场地位,保证公司快速发展。 3. 完善水务链条,打造水务行业航母。 碧水源积极布局水务链条的各个环节。从水处理工程建设、水务运营到膜生产,再到施工公司、工业污水处理公司、固废公司 每一次收购与设立新的公司都是在水务链条上布下的一个点,未来有望打造全产业链的所有产品,成为中国水务行业的领军企业。 盈利预测 预测公司11、12年收入达到10.1和16.7亿,摊薄后EPS分别为1.10和1.80元,维持“推荐”评级。 风险提示 工程进展缓慢或不达预期,新公司的管理磨合、回款时间等。

事项 10月24日,公司公告1~9月份营收3.26亿,同比增长68.18%,归属上市公司股东净利7742万,同比增长106.37%;其中,7~9月份营收9773万,同比增长47.82%,净利1980万,同比增长74.78%。同时,公司预计全年净利增速范围在90%~110%之间。 主要观点 1. 前三季度国内市场数控化率的提升促进公司数控产品推广 预计全年机床产值将达到90亿美元,机床消费约为145亿美元,国产机床市场占有率10年来将首次超过50%。公司产品均为数控机床,常年向市场推广受益明显。 2. 产品种类繁多,更加适应行业多品种,小批量模式 公司是国内唯一一家能够同时生产立式数控车床、卧式数控车床、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心和落地式镗铣床的企业。多品种供应使得公司面对更多的细分市场空间。特别是数控磨床的突破,是公司今年业绩增长的最大亮点。 3. 三季度管理费用增长超营收,但财务费用下降更多 公司2011年1-9月份管理费用比去年同期增长81.03%,主要系研发支出及职工薪酬增加;同时,公司前三季度财务费用比去年同期下降185.40%,主要系募集资金产生的利息增加。 4. 公司预计全年高速增长确定 2011年上半年,公司订单情况良好,下游市场开拓顺利,预计公司三季度将继续实现高速增长 投资建议 公司11年业绩保持高速增长,符合预期,但下半年国家宏观投资的减少直接影响机床行业,行业整体订单下滑较多,直接影响2012年的业绩。预计明年机床行业整体增长率将下降,我们预测公司未来三年的EPS分别为1.08、1.43、1.88元,对应PE为30、23、17倍,继续维持“推荐”评级。 风险提示 1. 投资下滑,机床行业下游景气度下降。 2. 公司订单增速下滑。

事项 22日,南方泵业公布了三季报,7-9月实现营业收入2.5亿元,同比增长33.84%, 归属上市公司股东净利润2787万元,同比增长37.71%,eps0.19元。年初至报告期,实现营业收入6.12元,同比增长40.27%,归属上市公司股东净利润6494 万元,同比增长40.63%,eps0.45元。 主要观点 1. 看好不锈钢冲压离心泵的市场需求,公司继续保持高速增长 公司主要产品不锈钢冲压离心泵具有节能环保、轻巧卫生的特点,是未来泵业发展的方向,在供水领域、食品加工、制药等多个行业形成对传统铸造泵的替代趋势。作为不锈钢冲压离心泵的龙头企业,公司将取得快于行业的发展速度,预测未来两至三年增长率将维持在30%以上。 2. 扩大生产,提高产能,延伸产业链。 报告期内,公司公告设立子公司杭州南泵流体技术有限公司,投资3.5亿元建设年产30万台不锈钢离心泵生产基地以提高产能;增资湖南南方长河泵业,提升在大中型中高端泵产品的生产能力;成立中山润枝机械有限公司,进军注油泵领域。公司曾在上半年增资南丰铸造,可将产业链向上游延伸,满足公司产能扩张对铸造的需求。报告期内再次从内生到外延的延伸产业链,有望使公司不断实现高速成长。 3. 产品具有进口替代和产品升级双重优势 公司产品不锈钢冲压焊接离心泵,兼具节能环保的特点,对传统的铸造泵有替代趋势,同时被列入“节能产品政府采购清单”,进口替代势头明显; 变频供水设备属新一代楼宇供水设备,毛利较高,适用于新建高层住宅,今年销售量有望突破1200 台;此外海水淡化用泵已在舟山有应用业绩,此项业务充满想象。 盈利预测 我们预测公司11、12、13年实现销售收入8.56、11.39和14.29亿元,eps分别为0.70、0.98和1.20元,对应的PE为23、16、13倍,维持推荐评级。 风险提示 公司市场开拓能力低于预期以及钢材、电机价格的上涨等。

事项 维尔利22日发布三季报,2011年7-9月实现营业收入4274万元,同比降低23.17%,归属母公司净利润1077万元,同比增加6.3%;年初至报告期末公司实现营业收入1.67亿元,同比增长13.80%,归属于母公司的净利润3239万元,较去年同期增长7.95%,eps为0.61元。 主要观点 1.非结算时点,三季报营收较少,略低于预期。三季度维尔利的营业收入为4274万元,同比降低23.17%,主要原因是报告期结算项目较少。同时年初至报告期净利增长低于收入增长主要是由于公司扩张导致相关费用增加所致。 2.拓展多种经营模式,继续保持渗滤液领域的竞争力。公司储备的项目较为丰富,于是针对不同的客户需求,提供多种解决方案。既有委托运营、BOT模式等模式,也有针对小项目采取的集装箱设备。多种经营模式以适应市场的不同需求,委托运营为公司带来稳定的收益,而BOT等模式可以使公司发挥资金优势,保持渗滤液领域的竞争力。 3.探索餐厨垃圾处理项目,延伸产业链。今年8月2日,发改委公布了确定的首批33个餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市(区)并给予专项资金支持。《“十二五”节能减排综合性工作方案》中又提出建立100个城市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理示范工程。目前各地积极制定餐厨垃圾管理办法,推动了各地餐厨垃圾处理业务的需求的释放,为公司进入该领域提供了契机。公司希望由此延伸产业链。 盈利预测预测公司11、12、13的eps分别为1.18、1.37、1.46(暂未计算餐厨垃圾收益),对应的PE分别为39、33和31倍,维持“推荐”评级。风险提示企业订单的执行能力、项目分散度大以及固废行业的发展速度低于预期、政府回款时间延长等带来的风险。

事项 10月19日,公司公告1~9月份营收4.98亿,同比增长38.99%,归属上市公司股东净利8932万,同比增长10.77%;其中,7~9月份营收2亿,同比增长37.5%,净利3287万,同比增长-11.89%。同时,公司预计全年净利增速范围在-20%~10%之间。 主要观点 1. 宏观经济影响需求,通用变频、注塑机用伺服增速放缓。竞争激烈导致公司低压变频器毛利下滑。 复杂的宏观经济环境影响下游需求。客户资金链紧张的情况从7月份显现。公司合并报表前三季度收入显示:通用变频器增速由40%下滑到35%左右,毛利由40%跌至三季报的20%多;注塑机行业增速下滑至35%左右,这影响英威腾控股公司御能的业绩。 2. 公司进入整合期、研发新一代变频器、人工成本上升,三点导致费用持续增长。 经过上半年的对外投资后,公司进入整合期,御能、固高、合升动力从单纯享用英威腾采购平台降低材料成本,逐渐融入英威腾本部统一规划。未来公司重点开发研发实验室,提出更具竞争力的解决方案。目前公司逐渐加大研发和实验的投入,力求尽快为客户研制出产品或行业打包解决方案。 同时,公司历经2年,成功推出GD 系列第一款产品GD300,同步控制+开环转矩是产品的特点。未来全系列产品的问世,需要公司加大研发力度。公司前三季度围绕研发和销售两岗位共招聘100多人,增加了公司的成本。 另外,为了鼓励优秀人才到公司发展,同时激励员工,公司人工工资也有大幅上升。 上述三原因导致公司11年费用持续增长。 3. 软件退税未到帐影响公司EPS0.08元多。 公司10年收到政府补贴2400万,其中软件退税1600万。预计今年软件退税还有1700万无法补贴到位。本期收到650万,剩下部分将影响公司EPS 不低于8分钱。 4. 海外市场继续受汇率和需求疲弱影响。 公司海外业务占比16%左右。上半年复杂的海外环境影响了需求,人民币升值也减少公司的利润。 5. 新产品进入培育期,明年起逐渐发力。 我们认为,一个新产品从培育到投放市场需要两年左右时间。预计公司今年电梯实现收入1000多万,明年5000多万。UPS电源也将在明年扭亏为盈。 6. 宏观经济转向时,公司将率先表现。 客户结构决定公司需求弹性。英威腾90%多产品依靠分销,客户群大多是中小企业。今年下半年中小企业资金链紧张,很多企业被迫延迟订单。我们认为:公司目前产能无瓶颈。一旦经济企稳,中小企业被压抑的需求将迅速释放,届时公司将率先表现出来。 投资建议 公司11年业绩低于预期,外因是宏观经济影响下游需求,内因是新产品投放市场进度低于预期,费用增加过快导致。鉴于新产品在行业内具有竞争优势,且费用增加是为了提升公司研发与销售能力,是良性因素。且软件企业退税没有下来属于全行业问题,与公司经营无关。不考虑退税影响,我们保守预测英威腾11、12年EPS0.85、1.21元,对应PE为44、31倍,因此调低评级至“推荐”。 风险提示 1. 复杂的经济环境影响公司下游需求。 2. 新产品投放市场进度低于预期。

投资建议 我们保守预计公司11、12年EP分别为1.81、2.73元,对应PE39、26倍。考虑到公司未来两年仍保持50%增长,维持“强推”评级。 风险提示 1. 复杂多变的经济环境导致市场需求不确定性增加;软件增值退税补贴到账时间影响公司业绩。

事项 维尔利10月1日发布公告,公司中标深圳市宝安区老虎坑垃圾焚烧厂二期工程配套沥滤液处理项目(生化处理部分)设备采购,预计中标额4236万元, 预计将对公司业绩产生积极影响。 主要观点 1.渗滤液处理项目订单不断,本年度中标项目开花结果。 公司本次项目中标的主要内容深圳市宝安区老虎坑垃圾焚烧厂二期工程配套沥滤液处理项目(生化处理部分)设备采购,包括深圳市宝安区老虎坑垃圾焚烧厂二期工程配套沥滤液处理项目生化处理设备,主要内容有调节池、厌氧系统、MBR系统、污泥脱水系统的部分配套设备及其附件,并包括上述系统、配套设备和附件的功能设计、结构、性能、安装指导和调试指导及配合性能验收等方面的技术服务。在福州、厦门两个项目中标后,深圳的项目紧随其后,根据行业的规律年中开始招标项目相对较多,公司本年度参加的招标活动将陆续开花结果。 2.尝试多种经营模式,提供渗滤液综合解决方案。 面对渗滤液市场较为分散的市场格局,维尔利采取不同的营销模式。大型项目以EPC为主,对于小型项目,公司采用集装箱式的模块化工艺,此外还尝试BOT 等运营服务项目,最大程度的满足客户需求。 3.期待餐厨垃圾综合处理业务有突破。 公司在下半年的经营计划中提出,向餐厨垃圾综合处理行业产业链延伸。今年8月2日,发改委公布了确定的首批33个餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市(区)并给予专项资金支持。《“十二五”节能减排综合性工作方案》中又提出建立100个城市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理示范工程,可见国家对于餐厨垃圾极为重视。公司计划以餐厨垃圾为切入点,开展资源化利用项目,进一步延伸了公司产业链。 盈利预测 预测公司11、12、13的eps分别为1.18、1.37、1.46(暂未计算餐厨垃圾收益),对应的PE分别为42、36和34倍,维持“推荐”评级。 风险提示 本次中标尚未获得通知书,此外企业订单的执行能力、项目分散度大以及固废行业的发展速度低于预期可能带来的影响。