永辉向核心人员推出股权激励计划: 公告2017年限制性股票激励计划草案,涉及战略管理层、核心管理层、重要经营层及核心业务骨干共339人,授予股票数不超1.67亿,授予价4.58元/股,三个解除限售期的考核目标各2018-20年净利增速均不低于20%或收入增速均不低于25%。 考核条件易达标留住人才更重要: 公司表示此举是为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司战略管理层和核心管理层、重要经营层及核心业务骨干的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方更紧密地合力推进公司的长远发展。 公司考核条件净利润增长率不低于20%,或营收不低于25%。公司未来几年利润增长率20%以上是大概率事件,考核条件达标问题不大。而且考核净利润指标中还剔除了云创、云商所有创新公司对净利润的影响,以及此次激励的各项费用影响。此次考核对业务经营管理人才的激励和留人显而易见。 高管离职为年轻人才提供发展空间 10月份公司公告董事郑文宝先生、叶兴针先生,副总裁谢香镇先生、陈金成先生,表示因个人原因及为继续支持公司成为更开放型的公众公司及科技型零售企业,更好地服务社会及为股东创造更大的价值,各辞去公司董事或副总裁职务。其中谢香镇、叶兴针、郑文宝均为公司董事长的亲戚,各持有公司18258万股占比1.91%。此次离职高管对公司未来业务经营和业绩影响不大,公司主动引入更具互联网精神的年轻人才,也符合未来零售也发展需要,提升公司科技创新能力,利用线上资源更好发挥公司线下扎实经营基础。 构建全球供应链提高自有品牌占有率: 永辉超市间接参股的美国达曼国际公司拟被美国AdvantageSolution公司吸收合并,合并后的Advantage计划首次公开发行(IPO)并上市。达曼国际为全球最大零售商服务公司,Advantage为全球顶尖零售供应商服务公司,就整体零售服务行业而言,将产生全球最大公司,在零售供应商销售、自有品牌发展及销售和营销服务方面具有更大优势。永辉超市还与Advantage签署战略合作框架协议,包括后者主要业务在中国的整体市场和趋势进行评估和研究、就Advantage中国业务的定位、开发和拓展相互协作,并制定相关战略等。 股权激励或将进一步释放公司业绩增速: 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.19/0.25/0.33元(不考虑激励摊销费用影响)。对应PE分别为53/42/31倍。考虑到公司作为国内生鲜超市竞争壁垒高,看好公司展店加快业绩提升显著,股权激励有望进一步释放公司业绩增速。维持“强烈推荐”。 风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,展店效果不理想。

收入继续保持两位数增长 公司10月28日披露2017年三季报。公司前三季实现营收187.70亿元,同比增长12.51%;毛利率20.85%,同比下降1.04%;归属净利润7.33亿元,同比增长32.76%;扣非净利6.57亿元,同比增长38.40%;EPS为0.944元,同比增长2.83%。三季度单季实现营收59.64亿元,同比增长12.31%;毛利率21.14%,同比下降0.90%;归属净利润2.24亿元,同比增长61.22%,扣非净利2.04亿元,EPS为0.289元,同比增长25.11%。 单季拆分来看,1-3季度营收增速分别为10.94%/13.78%/12.31%,三季度较二季度营收增速略有下降,但仍保持两位数增长。1-3季度毛利率分别为20.87%/20.60%/21.14%,单季毛利率持续回升。三季度单季净利率分别为3.53%/4.49%/3.85%,销售费用单季持续回升,影响净利水平下降。 百货调整转型企稳回升多业态发力奥莱增速49% 公司在持续推进多业态零售,百货/购物中心是主力业态,百货在连续三年回落后,今年迎来回升,截止前三季百货/购物中心合计营收增速7.74%,作为公司主要收入来源,百货业态企稳回升,为公司收入和利润稳健增长提供稳固支撑。奥莱前三季收入增速高达49.45%,占公司收入比重不到13%,并购带来收入占比提升,后续随着公司加大对奥莱的扩建,奥莱的快速增长将进一步提升收入占比。 前三季度新开购物中心3家,收购贝尔蒙特(优于原王府井收入净利增速)包含10家春天百货、2家奥莱贡献净利增速;与河南爱便利合资成立王府井爱便利切入便利店与O2O服务,9月27首航国力战略合作,以社区生鲜超市、连锁综合超市、社区型购物中心为主营产品线,并致力于新零售模式创新。 合伙人制度提高公司活力: 新董事长履职为公司管理带来新气象。近期公司股权吸收合并管理层级简化,为未来国企改再添助力。公司引入合伙人制度对购物中心、奥莱、便利店等新业态尝试管理团队持股,奖励市场化,激励也较充分。公司管理团队年轻化,拥有较充足的人才储备,为公司后续经营扩展下沉提供支持。我们看好公司合伙人制度对公司管理团队的激励将释放公司更多活力,提高竞争力。我们预测公司17到19年EPS分别为1.12/1.21/1.29元,对应估值18/16/15,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,公司增速不达预期。

关店减亏收入下降净利回升: 公司10月26日披露2017年三季报。公司前三季实现营收112.58亿,同比下降3.26%;毛利率21.71%,同比增长1.39%;归属净利润1.30亿,同比增长174.18%;扣非净利-0.74亿,同比增长60.27%;EPS为0.19元,同比增长174.18%。第三季度实现营收35.56亿,同比下降1.58%;毛利率21.97%,同比增长1.48%;归属净利润-0.07亿,同比增长94.19%;扣非净利0.01亿,同比增长100.93%;EPS为-0.01元,同比增长94.19%。 公司加强主业新业态调整: 加强仓储、超市便利店新业态调整,提升公司收入。仓储与绿地、万科、恒大等优质开发商签订战略合作协议,全年完成15家网点选点评估以及20家网点的储备,今年1-9月新开门店3家,预计四季度再新开5家门店。17年仓储生鲜改造门店共计15家,仓储生鲜销售占比同比提升3.3%。收入提升11%,毛利增长24%。加快中百罗森便利店,截止今年10月份便利店已达到153家,比16年增加了103家。 转换经营机制,盘活资产提效 超市仓储先后引入?合伙人制?调动员工积极性。中百大厨房引入合作企业组建合资公司,除满足中百旗下餐饮需要,还向社会企事业单位提供配餐。同时公司主动关店减亏,盘活重庆仓储资产降低亏损。 实控人增持、永辉增持看好公司区域网点分布价值: 永辉不断增持持股占比已经高达29.86%;公司实控人7月25日起未来一年内计划增持2%,已完成计划增持1%,目前持股占比33%。 与永辉合作公司生鲜业务快速发展,贡献收入毛利提升: 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.22/0.13/0.17元。对应17-19年PE分别为46/75/59倍。看好公司获得永辉加持生鲜业务快速发展,便利店快速增长,中百生鲜物流园与公司业务协同快速发展。公司“合伙人制”激发企业经营活力,实控人增持,永辉增持,看好对公司在湖北省(尤其是武汉市内)网点分布密集实体渠道优势明显。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济回落消费需求下降,区域竞争激烈。

公司三季报净利增速17.18%,营收同比3.83% 前三季度公司实现营业收入亿元129.39亿元,同比增长4.71%,实现归母净利润4.92亿元,较上年同期增35.40%;基本每股收益为0.61元,较上年同期增35.56%。前三季毛利率25.94%,同比提升0.94%;净利率3.80%,同比提升0.87%。第三季度单季实现营收39.56亿元,同比增长3.75%,实现归母净利润1.17亿元,较上年同期增50.25%;基本每股收益0.15元,同比增长50%。公司预计2017年全年归母净利润在5.24亿元-7.86亿元,同比变动0.00%-50.00%。 成本增幅低于收入,毛利率增速持续走高 单季度拆分看公司Q3/Q2/Q1实现营收39.56 /42.32 /47.51,同比分别增长3.75%/8.81%/2.08%,收入增速保持回升态势,单季出现回落主要是可比店业态持续调整收入下滑,可比店营收同比下降1.80%/1.37%3.75%(公司强化实体店体验,增加体验业态面积的面积影响收入)。归母净利润分别是1.17亿元/1.52亿元/2.23亿元,同比增长分别是50.25%/49.48%/21.33%,对应单季毛利率同比分别为27.39%/25.33%/25.28%,毛利率单季持续回升。门店业态调整后效率提高利润总额回升,实现可比店利润总额同比增长12.98%/14.04%/10.28%。公司表示将进一步强化实体店体验,继续推进数字化运营,同时大力发展供应链推动经营内容和经营模式升级。 公司创新动力强,核心逻辑清晰 公司是业内率先突破传统百货购物模式,打造了全渠道零售生活平台。购物中心:到三四线城市发展,借助当地政府的资源支持,通过经营盘活和资产盘活手段提质增效。超市业态:顺应消费升级,定位为中高端的体验式数字化超市,是实体超市应对电商冲击,让消费者体验到与线上消费的区别。企业经营上,从去年开始推行超额利润分享,超额部分由公司和员工共享,以提升员工的积极性。经过两年的尝试,公司所有盈利门店均已参与超额利润分享计划,目前正探索新的方案以便向更基层的经营单位推广。 看好公司多业态经营初见成效,积极推进员工激励。给予?推荐? 公司现已形成?百货+超市+X”的多业态全渠道零售格局,公司推进传统业态调整,积极探索新业态模式,并对各业态莫斯保持谨慎可控态度。同时公司已在所有盈利门店全面推广超额利润分享机制,并继续探索新的激励机制,企业提质增效可期。我们预计公司2017/2018/2019年净利润同比分别增长26%/14%/16%,EPS分别为0.82元/0.94元/1.1元,对应2017/2018/2019年PE分别为19/17/15倍,估值合理,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,多业态经营不达预期。

公司三季报净利增速25.94%,营收同比3.49% 公司公布三季报,前三季度公司实现营业收入亿元83.86亿元,较上年同期增长3.49%,实现归母净利润2.25亿元,较上年同期增25.94%;基本每股收益为0.48元,较上年同期,下降27.27%(因为公司股本由2.7亿增至4.68亿,稀释后每股收益较去年同期增长26.32%)。 销售毛利率20.92%,较二季度略回升,同比仍是下降。从利润表变动来看收入上涨3.49%对应成本回升3.08%,销售费用/管理费用/财务费用/营业税金及附加同比增速-4.62%/-124.28%/0.8%/7.35%,占收入比重16%的销售费用,和其他费用增速均低于收入,环比提升三季度毛利率。 拆分来看单季收入持续回升,净利显著回升 单季拆分来看,公司业绩表现更亮眼,归母净利同比持续走高。2017年Q1/Q2/Q3营收分别实现30.32亿元/25.35亿元/28.18亿元,同比增速分别是2.22%/3.81%/4.59%,从公司2016年经营数据来看,公司一季度全年业绩高峰,三季度次高,后续四季度和二季度。2017年前三季度单季来看仍符合这个规律,但是从环比来看可以看出2017年单季环比增幅Q2/Q3S-16.39%/11.17%,较16年Q2/Q3环比增速-17.67%/10.33%均在持续回升。2017年单季归母净利润分别是9.22亿元/5.06亿元/8.18亿元,同比增长分别是6.38%/28.57%/56.38%,净利增速远远高于收入增速,主要受益税费下降。 公司业绩净利增幅较大的主要原因是:1)公司经营门店同比增长及新店发展促营收增长;同时受租金、能源费及修理费等经营费用管控下降成本增速低于收入增速;2)公司IPO现金理财投资收益和利息收入增厚净利。 积极扩张门店,合伙人制度激励高质量管理团队 公司2017年计划开店73家,前三季度公司开店44家,关店21家,截止三季度门店数量654家。四季度需要开店29家完成年度计划,公司仍保持积极拓张不变。同时公司重要项目宋村生鲜物流园扩建项目,正在进行设备设施的安装,预计2017年11月份前投入使用;烟台临港综合物流园、莱芜生鲜加工物流中心项目也在积极推动中。公司借助山东胶州地理优势,生鲜基地直供,基本形成覆盖山东全省的2.5小时配到到店一体化物流网络,从生鲜角度下手应对电商对超市业务冲击。公司在33家门店推行合伙人制度,完善了激励机制,提高了企业的运行效率,后续将由试点向全部门店推荐,进一步提高公司整体绩效。 看好公司合作人制度推进提质增效,加速开店拓张步伐,给予“推荐” 预计公司17/18/19EPS分别为0.66/0.78/0.84。对应PE26/22/21,估值合理,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,公司经营区域过于集中,公司对外拓展不达预期。

公司三季报净利增速17.18%,营收同比3.83% 公司公布三季报,前三季度公司实现营业收入亿元9.57亿元,较上年同期增长3.83%,实现归母净利润5.06亿元,较上年同期增17.18%;基本每股收益为1.15元,较上年同期增5.50%。销售毛利率69.05%,同比略有下降,从利润表变动来看收入上涨,对应成本和费用均出现上升,其中成本和销售费用管理费用上升幅度超过收入增幅,造成毛利率回落。但受益财务费用减少增厚净利,财务费用占净利增长的三成,显著提高了公司净利率水平。 公司业绩增幅较大的主要原因是:1)北门店中心区改造项目北门店中心区改造项目(进口馆)和北门三店分别于2016年12月、2017年6月投入运营,相应市场租赁和市场服务收入等增加,同时2017年新增委托经营管理收入;2)购买理财产品带来的投资收益;3)公司2016年提前偿还银行借款,2017年支付的贷款利息减少。 市场租赁业务承压,开启轻资产管理新战略 当前市场商业租赁一直面临租金压力,商铺受高昂地租压制,叠加电商冲击业绩不佳,公司租赁收入一段时期内较难有明显起色。 公司积极应对市场变化:1)首创“独立大店”模式,不断优化创新经营业态;2)开启轻资产模式,逐步进行对外扩张;3)成立进出口公司,为商户提供更全面的服务。2017年上半年,公司分别与四川川南大市场有限公司和成都乐家置业有限公司签订了《加盟委托管理合同》。异地首单的签订,轻资产的管理输出,有助公司加快省内扩张步伐,有利于后续拓展国内市场,有效提升公司在全国市场的品牌影响力。未来租赁业务仍承压,看好公司开启轻资产模式,给予“推荐” 2017年受16年,17年上半年新店开业,营收净利增幅明显。考虑租金收入压力,预计公司17/18/19EPS分别为1.48/1.55/1.65。对应PE26x,估值合理,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,公司经营区域和业务过于集中,公司对外拓展不达预期。

1.公司三季报兰花科创<http://114.80.212.73/ns/findsnap.php?ad=0&sitetype=1&id=117869573&t=1>前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.04亿元,同比增长27.27%;营业收入为58.44亿元,同比下降1.03%;第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.08亿元,同比下降5.80%;营业收入为18.87亿元,同比下降9.60%。公司三季报业绩符合预期,受煤炭需求回落煤价下降,化肥价格回落影响,公司三季度业绩同比回落。 2.在建矿井产能有序释放保持公司业绩增长亚美大宁复产增厚公司利润,化肥业务平稳运行有助公司抵御煤炭业务下降风险。13,14年煤炭市场有可能延续今年煤炭市场供应持续增长,需求回落的运行特点,煤价难以恢复至往年高位运行,公司业绩增速更多依赖产能稳步释放。公司现有本部矿井产能稳定,在建矿井整合矿井等进展顺利,新增产能有序释放,13,14年公司权益产能增速维持在10%以上,有效保障公司业绩持续增长。 3.化肥业务和其他新建项目公司尿素产量稳定在144万吨/年,尿素价格波动是影响公司化肥业务收入变化的主要因素。公司己内酰胺项目的投资保持谨慎态度,严格控制风险该项目对公司业绩暂无影响。 4.投资建议及风险(1)投资建议我们维持公司“增持”评级,预计公司12,13,14年EPS分别为1.61,1.95,2.46元/股,行业当前平均市盈率12倍。公司产销稳定,对成本控制力强业绩有保障。公司13,14年产能释放明显,随着四季度经济企稳概率增加,煤炭价格和需求有望企稳回升。公司化肥业务稳定,为公司贡献稳定收入。 (2)行业与公司风险行业风险:经济下行,煤炭需求持续低迷,煤价大幅回落。 公司风险:新增产能释放降速。

投资要点: 1.公司10年受益煤价上涨 在四季度初期煤炭价格受全球流动性泛滥,以及煤炭需求旺季到来等诸多因素带动,无烟煤价格后期扶摇直上,公司全部现货销售,直接享受了煤价上涨为企业带来的实质性利好增长。 2.公司参股亚美大宁获利丰厚 大宁煤矿上半年为公司利润贡献占比近40%。亚美大宁股权解决,若能提高股权至51%,增厚公司业绩0.32元股; 3.12年底整合煤矿产能全面释放,13年公司产能翻番 整合煤矿产能释放集中在12年年底,13年公司业绩将出现爆发式增长,“十二五”期间前四年公司产能年平均复合增长率有望保持在20%。 4.盈利预测、估值和评级 首次评级:推荐 5、投资风险 行业风险;国内经济下滑,煤炭需求下降,煤价下滑 公司风险:亚美大宁股权进展不理想;整合技改进度受突发事件影响产能延迟释放