公告内容: 近期许继电气(000400)发布公告公布公司今年前三季度经营情况,公告显示今年1至9月份公司实现营业收入19.82亿元,比去年同期的18.12亿元增长9.38%,公司实现利润总额17082万元,较去年同期16407万元上升4.11%,实现归属于母公司的净利润8905万元,同比去年的8247万元增长7.98%;实现基本每股收益0.24元,较去年同期增长7.8%。 点评: 1.公司前三季业绩平稳增长、期间费用控制水平有待改善. 公司前三季业绩增长平稳,实现营业收入近10%的增长。其中第三季度增长6%,主要是由于公司主要产品电网发电系统和变压器受到国家电网投资下降的影响而收入下降。公司综合毛利率同比上升近2%,主要是因为公司积极调整产品结构,但期间费用控制并不理想,除财务费用外管理费用和销售费用均有近2%的增长,导致三季度公司净利润同比下降超两成。公司未来期间费用控制水平有待改善。 2.公司积极调整产品结构应对未来发展. 公司是国内具有优势的直流主设备制造生产企业,但由于今年国网投资下滑影响了公司的业务发展,公司积极调整产品结构应对,根据公司半年报显示公司以往非主要生产产品用电系统设备和配电产品均有大幅增长,其中以智能电表和轨道交通电网配套设施和新能源风光储混合发电领域为代表。由于预期明年国家的电网建设投资将回升所以公司传统优势领域的发展未来仍然值得期待。 3.集团未来注资仍有很大希望. 国家电网公司和许继集团是公司的控股股东,其中许继集团的优质资产如大功率电力电子业务尚没有注入公司实现整体上市。尽管三季度公司定向增发注入集团资产的计划未获实现,但是公司实现整体上市的趋势不会改变,值得持续关注其进展。 投资评级:推荐.预计公司未来三年将实现营业收入33.98亿、41.42亿和48.9亿元,对应每股收益为0.44、0.56和0.69元/股。看好公司未来成长,维持“推荐”评级。

公告内容:公告显示公司今年前三季度公司实现营业收入3.04亿元,比去年同期的2.64亿元增长15.15%,实现归属于母公司的净利润2511万元,同比去年的1889万元增长32.93%;实现基本每股收益0.15元,较去年同期上升33%。 点评:1.前三季度公司业务增长速度放缓. 根据报告显示,公司前三季度业务增长15.15%,比半年报中显示的17.72%有所下降,单看第三季度公司实现业务收入1.2亿元,同比增长11.87%,增长速度进一步放缓。尽管前三季度公司高压变频器产品收入增长明显,但占据公司主要收入部分的消弧选线成套产品由于国家对于电网建设投资下滑导致收入下滑明显。 2.毛利率下滑、期间费用控制得当. 公司第三季度的毛利率为27.3%,同比去年大幅下滑9个百分点,毛利率的下滑与公司业务收入下滑和同业价格竞争有关。预期未来国网采购会在明年开始回升,公司优势产品消弧圈销售将在未来得到回升,预期毛利率会有所增加。前三季度公司费用率控制得到,直接导致公司净利润增长迅速,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降4个百分点以上,如果未来公司继续保持较好的费用控制水平,未来公司业绩将继续好转。 3.高压变频和EMC是未来公司发展方向. 我国发电总量的66%消耗在电动机上,高压电动机约占电动机总装机容量的一半,目前我国使用高压变频器的范围大约是30%,在节能减排的政策背景下,高压变频器的市场前景将十分广阔。此外国家今年发布了《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》,公司于今年5月成立了智光节能公司,正式宣布进入EMC领域。鉴于目前积极的政策导向和严峻的节能减排形势,公司在该领域的发展未来将有期待。 投资评级:推荐. 预计公司未来三年营业收入为5.53亿、6.64亿和8.56亿元,对应每股收益为0.29、0.41和0.55元/股,看好公司未来高压变频和EMC业务长期发展,维持“推荐”评级。

公告内容:公告显示公司今年前三季度公司实现营业收入259.68亿元,比去年同期的228.51亿元增长13.64%,实现归属于母公司的净利润17.07亿元,同比去年的10.71亿元增长59.38%;实现基本每股收益0.85元,较去年同期上升60.37%。 点评:1.前三季度公司主要产品产量保持稳定增长. 根据报告显示,公司前三季度发电设备产量达到2476.9万千瓦,其中水轮发电机组291.3万千瓦,汽轮发电机组2005万千瓦,风力发电机组180.6万千瓦,电站锅炉1635.5万千瓦,电站汽轮机组2330.44万千瓦,分别比去年同期下降17.5%,增长27.06%、20.4%、1.3%和10.4%。水轮机组的产量下滑与国家水电建设的投资下滑有关,但随着水电建设重新被赋予新的历史使命,相信未来水电机组产量将获得回升。 2.火电超预期发展,新增订单有所提高. 前三季度火电业务收入149.33亿元,与去年基本持平。毛利率为20.07%,比去年同期提高2.8个百分点。毛利率的显著提升主要是由于前三季度火电主要产品产量增速明显,达到13%,同时原材料价格一直处于低位徘徊,造成火电业务毛利率提升明显。火电新增设备订单也有所提高,占全部381亿元订单的56%,主要是由于海外火电项目订单的增加。预期未来国家节能减排和大力发展新能源政策的背景下,火电业务将保持相对稳定发展。 3.核电所占比重上升明显,成未来公司发展方向. 核电业务前三季度实现收入25.85亿元,同比去年大幅增长308.63%,核电销售收入占主营业收入的比重由2.81%快速上升到10.11%,其毛利率达到14.32%,同比增加13%以上。虽然在新增订单中所占比例有所下滑,但是在未来十年核电装机容量增长十倍的环境下,公司核电未来发展值得期待。 4.风电业务稳定增长、但未来发展有限. 风电前三季度实现收入59.50亿元,同比增长29.02%,毛利率为18.32%,较去年同期上升1.61个百分点,与行业毛利率持平。公司主要风电产品为1.5W千万风电机组,在行业内产品研发和生产均处于中游水平。由于国内风电设备生产相对过剩,产品价格竞争激烈,预期未来公司风电业务发展有限。 投资评级:推荐. 预计公司未来三年营业收入为382.34亿、427.39亿和478.21亿元,对应每股收益为1.52、1.69和1.99元/股。参照当前市场情况,给予10年24倍市盈率的估值水平,维持“推荐”评级。

1.三季度公司业绩保持稳定增长 公司营业收入同比上升三成以上主要是由于公司业务规模较上年同期大幅增长所致。其中轨道交通业务从中季报披露的数据来看订单数额大幅增加100%以上。虽然今年以来国家对于电网建设的投资有所下降,但是公司积极调整经营方式,期间费用控制获得较好水平,其中营业、管理费用前三季度分别同比下降1至2个百分点,从而保证了公司的业绩和盈利得到稳定的增长。 2.公司增发计划在第三季度获得通过 今年9月公司非公开发行A股股票申请获得顺利通过,共发行1300万股,总金额达到7.6亿元。募集资金主要投向两大领域共六个项目,包括智能电网建设领域和城市轨道交通自动化领域。增发将进一步巩固公司在二次设备行业内的领导地位。 3.公司将从智能电网全面建设中直接受益 公司是变电自动化设备和电网调度设备的行业龙头,其中电网调度设备的市场占有率达到50%左右,随着国家智能电网建设速度较快以及公司增发项目获得通过并预期直接带来每年1.18亿元的利润增幅,公司的智能电网相关产品将直接受益。 4.轨道交通和新能源业务成公司新业务突破口 根据归家规划未来十年全国轨道交通建设投资将超过8000亿元,公司上半年轨道交通业务增长迅速,其中交通保护和电气自动化业务收入同比增长104%。随着轨道交通增发项目的投入,预期每年给公司带来4000万以上的营业利润。新能源中的电动汽车充电站和风电设备业务也将成为公司新业务的突破口。 投资评级:推荐 预计公司未来三年营业收入为28.29亿、44.93亿和65.29亿元,对应每股收益为0.74、1.15和1.84元/股。参照当前市场情况,给予10年95倍市盈率的估值水平,维持“推荐”评级。

公告内容: 近期中国西电(601179)发布公告公布公司今年前三季度经营情况,公告显示今年前三季度公司实现营业收入89.89亿元,比去年同期的89.63亿元小幅增长0.3%,公司实现营业利润78,568万元,较去年同期86,686万元下降9.36%,实现归属于母公司的净利润64,279万元,同比去年的72,307万元下降11.1%;实现基本每股收益0.15元,较去年同期下降37.5%。 点评: 1. 第三季度业绩下滑明显、但四季度业绩可期 公司第三季度实现收入23.43亿元,同比去年31.08亿元大幅下降24.6%,实现营业利润15337万元,同比去年35661万元下降57%,实现归属于母公司所有者利润为9872万元,同比去年31629万元下降68.8%,实现每股收益0.02元。业务下滑的主要原因是今年以来国家对电网建设的投入比去年有所下降,市场份额相对萎缩,以及公司三季度销售和管理费用有所上升直接导致了公司的业绩大幅下滑。受招标项目交付时间的影响,公司三季度中标的收益将在四季度实现,预期四季度公司业绩将有一定程度回升。 2. 国网智能电网招标凸显公司行业领导地位 国家电网公司在三季度实施了两次智能电网设备的招标工作,从第一次中标结果看公司依然是国内一次设备的行业领导者。变压器方面公司的中标占有率为72.7%,组合电器的中标占有率为36.5%,避雷针的中标占有率为71.4%。随着国家对于智能电网建设投入的加快,公司凭借自己的市场领导优势在未来的中标前景值得期待。 3. 与国电南自的合资将延伸公司产业链、完备公司产品结构 报告期内公司与国电南自合资建立了江苏西电南自智能电力设备有限公司。凭借国电南自在二次设备制造中的技术优势公司从完备的全套一次设备制造商向一、二次设备兼顾的完备电气设备商转变,延伸了公司的产业链并使公司的产品结构更加完整。 投资评级:推荐 预计公司未来三年将实现营业收入144.79亿、169.39亿和197.83亿元,对应每股收益为0.25、0.31和0.37元/股。公司未来成长可期,维持“推荐”评级。

公告内容:近期国电南自(600268)发布公告公布公司今年前三季度经营情况,公告显示今年1至9月份公司实现营业收入13.82亿元,比去年同期的12.82亿元增长7.8%,公司实现利润总额7669万元,较去年同期8534万元下降10.1%,实现归属于母公司的净利润4258万元,同比去年的3947万元增长7.9%;实现基本每股收益0.15元,较去年同期增长7.9%。 点评:1.公司订单充足、保障未来业绩增长. 公司上半年传统业务订单保持了较快增长,其中电厂自动化和工业自动化这两个占据公司营业收入超过四成的公司传统优势领域上半年订单分别上升了77%和25%。虽然由于国家对于电网的投资今年以来有所下滑从而导致公司主力收入领域电网自动化上半年订单增速只有8%,但是随着其他两个领域的订单逐渐在四季度转化为营业收入可以弥补电网自动化领域的较缓增长。另外随着明年伊始全面开始的特高压和智能电网建设,公司未来业绩增长将得到保障。 2.公司重要性凸显、在母公司内部地位获得提高. 华电集团为公司的控股母公司,今年公司完成了从公司387家三级单位之一上升到共有46家单位的二级单位。华电集团装机容量占据国内市场10%左右,随着华电集团对国电南自管理层整合完成,华电集团对于公司的业绩支持作用将愈加明显。上半年华电集团对国电南自电力自动化业务的扶持体现了母公司对于国电南自发展的重要性。 3.定向增发或年内完成、重点关注新能源和智能电网. 总额7.8亿元的定向增发或于年内完成,届时将重点投向七个领域,包括智能变电站及配电网自动化系统、大功率风电机组控制系统以及大功率高压变频调速系统等新能源和智能电网领域,根据预计将给公司带来2.6亿元的利润增加。 投资评级:推荐. 预计公司未来三年将实现营业收入23.13亿、27.98亿和33.13亿元,对应每股收益为0.37、0.41和0.65元/股。看好公司未来成长,维持“推荐”评级。

事件: 近期科陆电子(002121)发布公告公布公司今年前三季度经营情况,公告显示今年1至9月份公司实现营业收入5.71亿元,比去年同期的2.70亿元大幅增长111.5%,公司实现净利润1.02亿元,较去年同期增长80.42%,实现基本每股收益0.43元,较去年同期增长79.17%。.公司预期今年经营业绩较去年同期增长50%以上,净利润增长则高达60%-90%,显示出公司今年强劲的增长势头。 点评: 1.今年国网智能电能表招标加速促进公司业务提升 今年以来国网已进行三次智能电能表公开招标,各次实现智能电能表招标数额分别为1366万只、1142万只和312万只,共实现招标2800余万只。科陆电子的三次中标数额分别为113万只、2万只和37万只,除了第二次中标情况不甚理想外,其余两次均取得了约10%左右的市场份额,位居行业前三。公司在智能电能表方面的突出技术优势和生产能力保证了公司在行业的领先地位,在今年国网余下的智能电能表招标中公司中标情况值得期待。 2.前三季度公司三费控制保持稳定,综合毛利略有下降 在公司实现前三季度营业收入增速超110%的前提下,公司销售费用增长62.55%,主要原因是对全国市场布局和各省市的市场开拓;管理费用增长61%,主要原因是公司加大了研发投入和新产品的开发;财务费用增长208%,此项费用增幅较大的原因是公司扩大生产规模后偿付增加的贷款利息及担保费用所致。前三季公司综合毛利率为43.1%,同比下降3个百分点,主要原因为公司主要产品电能表在国网招投标中为抢占市场份额价格被迫压低所致。 3.增发获得批准,公司未来发展值得期待 今年9月15日公司非公开发行A股的申请获得证监会的批准。本次非公开发行股票3900万股,拟募集资金55050万元。募集资金主要运用于智能变电站自动化系统项目、智能网络电能表建设、科陆变频器扩产建设以及科陆研发中心建设。通过扩大产能,丰富产品线盒优化产品结构,进一步提高公司产品技术含量,增强盈利能力。 4.增发募集资金投资项目 投资评级:推荐 预计公司未来三年将实现营业收入7.78亿、11.12亿和16.49亿元,对应每股收益为0.44、0.61和0.99元/股。以10月18日收盘价22.4元计算,对应动态市盈率分别为51倍、36倍和23倍,近期股票涨幅较大,具有一定回调压力,但看好公司未来长期发展,给予“推荐”评级。