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孙妍

申万宏源

研究方向: 旅游酒店行业

联系方式: 0991-4008000562

工作经历: 证书编号:S1180512090001。申万宏源证券研究所旅游酒店行业研究员,2009年毕业于伦敦<span style="display:none">大学学院金融计算专业,2010年加盟申万宏源证券研究所,从事旅游酒店行业研究至今。提出“附加值提振带来成长空间、共同利益锁定安全边际”的选股逻辑,善于挖掘上市公司发展源动力、预判行业发展及公司盈利趋势。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2016-03-31 20.47 -- -- 24.19 18.00%
24.15 17.98%
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前海再保险公司筹建获保监会批准。2016年3月26日,公司收到前海再保险筹备组的通知,公司参与发起设立的前海再保险股份有限公司已于2016年3月25日收到中国保险监督管理委员会《关于筹建前海再保险有限公司的批复》(保监许可[2016]209号),同意公司与深圳市前海金融控股有限公司、中国邮政集团公司、深圳市远致投资有限公司、浙江爱仕达电器股份有限公司、福建七匹狼实业股份有限公司、启天控股有限公司六家公司共同发起筹建前海再保险股份有限公司。 公司以3亿自有资金持股前海再保险公司10%股份。公司于2015年2月12日召开的第三届董事会第六次会议、2015年3月3日召开的2015年第二次临时股东大会审议通过《关于参与发起设立前海再保险股份有限公司的议案》。为了优化公司经营结构,提升公司综合竞争能力,在不影响主营业务发展的前提下,公司计划使用自有资金出资,与深圳市前海金融控股有限公司、中国邮政集团公司、深圳市远致投资有限公司、浙江爱仕达电器股份有限公司、福建七匹狼实业股份有限公司、启天控股有限公司共同发起设立前海再保险股份有限公司。前海再保险注册资本为30亿元人民币,公司拟以自有资金出资30,000万元,占前海再保险注册资本的10%。 多元化金融又下一城。公司从2012年拿到第三方支付牌照、2013年成立独资小额贷款公司、2014年成立P2P公司、2015年收购保险经纪公司、2016年参与筹建的前海再保险公司获得保监会批准,公司的金融业务更加多元化。旅游业务方面2014年收购八千翼、欣欣旅游、2015年收购喜游国旅,不断夯实主业。进一步完善了公司“旅游*互联网*金融”大旅游生态圈战略。我们维持“买入”评级,维持盈利预测,2015-2017年的EPS为0.28、0.37和0.48元/股,对应的PE为76、57、44倍。
张家界 社会服务业(旅游...) 2016-03-25 12.81 -- -- 12.98 1.33%
12.98 1.33%
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事件: 公司公布定增预案,拟以不低于10.39元/股的价格向特定投资人非公开发行股票不超过1.155亿股,募集资金总额不超过12亿元,用于建设大庸古城(南门口特色街区)项目,其中公司控股股东经投集团认购金额不低于1亿元,本次发行后公司控股股东仍为张家界经投集团,实际控制人仍为张家界国资委。 投资要点: 张家界旅游业发展迅猛。根据张家界市统计局数据显示,张家界市2010-2015年景区到访人次增长量为2670.27万人次,增长率达111.04%。除2013年张家界受国内旅游市场低迷的影响,景区接待人次有所下降之外,近五年来景区接待人次呈现较为快速地发展势态,年均复合增长率为16.11%。随着人们生活水平的提高、闲暇时间的增多,人们更渴望一种身心放松的旅游形式。从最早观光游向休闲游转变,受到国内外游客的青睐,逐渐成为人们出游的首选旅游形式。张家界依托优质的旅游资源,加上基础配套的完善以及大交通的布局,吸引着国内外各类游客,对休闲旅游产品的需求更加旺盛。 打造大庸古城,布局休闲旅游。大庸古城(南门口特色街区)项目位于张家界市城区南门口片区,规划范围是澧水河以北(含澧水河)、滨河路以南,逸臣酒店至观音大桥段。大庸古城项目可作为张家界的人文引擎点、休闲风向标和家庭团体的承载区,大庸古城的建成能够更好的解决张家界缺乏人文景观、城区休闲环境较为一般的问题。该项目总投资额18.83亿元,建设周期2年。项目建成后预计将实现年营业收入4.85亿元,净利润1.85亿元,静态回报期约10.79年。 维持“增持”评级。我们维持盈利预测不变,摊薄前2016-2018年EPS为0.46、0.53、0.60元/股,对应的PE为24、21、18倍。考虑公司定增股本摊薄影响,摊薄后公司2016-2018年EPS为0.34、0.39、0.44元/股,对应的PE为38、33、29倍。在公司终止收购魅力湘西后,大庸古城项目的启动,彰显了公司旨在内生发展及外延并购的战略计划,将有望帮助公司从单一的自然景区旅游向休闲旅游转型升级,提升张家界的竞争力,吸引更多的游客,培育新的利润增长点,后续外延发展仍可期,维持“增持”评级。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-03-24 12.87 -- -- 13.44 4.43%
13.44 4.43%
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营业收入净利润双增。2015年公司实现营业收入3.06亿元,同比增长1.33%,实现归属于上市公司股东净利润3923万元,同比增长7.88%,EPS为0.15元/股,每10股派发现金红利0.37元(含税)。公司业绩符合市场预期。 酒店业起稳、酒店管理成为新的业绩增长点。2015年度,母公司(合并东方宾馆分公司数据)的主营业务收入为24,555万元,同比下降0.30%,净利润为5,815万元,同比增长156.16%,扣除岭南酒店与东方汽车利润分配的因素,母公司实现净利润2,535万元,比上年同期增长了11.67%。至此,东方宾馆酒店经营业务已经基本实现了结构调整及转型升级,进入平稳发展的阶段。岭南酒店实现主营业务收入3570.68万元,同比增长21%,实现净利润1083万元,同比增长6.07%,超出收购时披露的盈利预测67.39%。东方汽车实现营业收入2,511万元,同比下降5.36%,实现净利润305万元,同比下降11.72%,。 发挥旅游产业链优势,带动业绩增长。利用控股股东资源,发挥旅游产业链优势利用控股股东的旅行社资源,一方面将旅游线路开拓与酒店项目拓展结合起来,提高新增酒店项目合作成功率,另一方面推进旅行社和酒店在客户资源管理上的协作,以带动现有酒店管理项目的营收增长。广州市国企改革的纲领性文件《中共广州市委广州市人民政府关于全面深化国资国企改革的意见》规定至2020年,竞争性领域的市属企业全部实现整体上市或至少控股一家上市公司,公司为岭南集团旗下唯一的上市公司。2014年6月收购岭南国际酒店管理公司,解决了与控股股东同业竞争问题,为公司未来发展理清了关系,未来公司将围绕酒店主业,结合控股股东旗下旅行社线路的目的地进行业务拓展。维持增持评级,维持公司盈利预测,2016-2018年的EPS为0.16、0.17和0.19元/股,对应PE为78、73和66倍。
凯撒旅游 食品饮料行业 2016-03-22 24.71 -- -- -- 0.00%
24.71 0.00%
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营业收入增长超过五成,符合市场预期。2015年度,公司实现营业收入49.35亿元;实现归属于上市公司股东净利润2.06亿元.其中,全年食品业务实现营业收入6.19亿元,同比增长13.35%;旅游业务实现营业收入42.59亿元,同比增长61.01,净利润1.63亿元,实现业绩承诺,符合市场预期。 加快航旅结合发展步伐,坚决推进全国一体化网络布局。报告期内,航旅结合方面,公司以北京、天津、广州、杭州、沈阳、西安、武汉、成都、贵州、三亚为口岸,与多家航空公司战略合作,相继开通了北京-哥本哈根,北京-马尔代夫,北京-伯明翰,北京-大溪地,天津-东京,杭州-马德里,杭州-大阪、杭州-冲绳、西安-冲绳、贵州-曼谷等共计29条国际旅游航线,超过2200个架次,成为业内航旅结合的新典范。推进全国一体化网络布局方面,公司持续完善直营零售体系全国网络布局战略,在浙江、江苏、福建、河南、辽宁、广西等11个省份共新开分公司17家,全国新开门店92家;截止2015年底,全国分公司达到39家,门店达到175家,全部“统一形象、统一管理、统一服务标准”,保持了国内零售体系行业领先的地位。 快速拓展全球市场,倾力打造出境游全产业链服务运营商。目前,旅游业已全面融入全球产业结构、生产方式和消费模式之中,世界经济发展已逐步进入“旅游时代”。公司未来将继续以旅游业务为核心,快速拓展全球市场,倾力打造出境游全产业链服务运营商;同时兼顾食品业务,并寻求旅游与食品业务结合发展的机会。旅游业方面,公司将牢牢抓住我国出境旅游高速发展的战略契机,继续加大全球运营网络布局力度,构建以高品质产品为核心,高度信息化和国际化的线上线下一体化的营销及服务网络,与此同时,持续挖掘和掌控上游旅游资源,结合航空、互联网、金融等领域实现跨界创新,丰富产品结构,以满足不断升级的旅游消费需求。维持买入评级,维持盈利预测,2016-2018年EPS为0.31、0.37、0.42元/股,对应的PE为89、74、65倍。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2016-03-22 21.45 -- -- 49.26 14.66%
24.60 14.69%
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2015年营业收入增长近100%。2015年公司实现营业收入83.7亿元、同比增长98.48%;归母净利润1.87亿元、同比增长71.69%,每10股送10股派0.5元。众信(扣除竹园和开元)实现营业收入61.09亿元,同比增长45%,竹园实现营业收入28.43亿元,同比增长42%,净利润6837.61万元。业绩小幅低于市场预期。 人员增加带来管理费用率和销售费用率增长。2015年公司期间费用率为5.5%,比上年同期增长0.75%。其中销售费用率为%4.38%,比上年同期下降0.07%;管理费用率为1.08%,比上年同期增加0.2%;财务费用率为0.04%,比上年同期增长0.62%。规模效应带来销售费用下降,管理费用的增长主要来自于销售人员增长,相关人员薪酬及办公费增长,财务费用增长主要由于利息支出和金融机构手续费有所增长所致。 打造全方位出境综合服务平台。众信旅游和华远国旅的核心业务均为出境旅游批发,两者客户、供应商有很大重叠,本次重组完成后两者不仅可以在机票、酒店、地接社等旅游资源采购,线上、线下旅游产品销售方面发挥规模效应,还可以在管理经验、人员培养、业务拓展等多个方面互补,共同提升进步;同时,携程作为国内最大的OTA企业,本次重组前,上海携程同为众信旅游、华远国旅的线上代理商,本次重组完成后,上海携程将成为众信旅游的股东,可以在线上旅游产品销售等方面为众信旅游、华远国旅提供更大支持。 由于出境游和异地生活服务的客户群体高度重合,公司正在积极布局游学、移民、海外置业等领域,打造全方位出境综合服务平台。不考虑并表影响,维持对公司的盈利预测,公司2016-2018年的EPS为0.59元/股、0.74元/股、0.88元/股,对应的PE为72倍、57倍、48倍。维持买入评级。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2016-03-17 12.07 -- -- 13.76 13.06%
13.65 13.09%
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投资要点: 公司年报点评,业绩低于预期。报告期内,公司实现营收7.86亿元亿元,较去年同期7.43亿元同比增长5.82%,归母净利润1.97亿元,较去年同期1.81亿元同比增长8.94%,扣非净利润1.99亿元,较去年同期1.81亿元同比增长11.50%,业绩低于预期。 净利润增长是由于财务费用大幅减少。报告期内,虽然公司销售费用和管理费用同比增长了2.70%和4.13%,但是公司财务费用大幅减少,同比减少99.65%,主要是由于14年度偿还借款利息238.94万元所致;公司的毛利率78.49%,同比0.22%,酒店业务毛利率下降11.40%,主要原因是洲际酒店完成升级改造增加了改造费用的摊销,同时采购物料及各种消耗品、更换工作服等原因增加了报告期的酒店经营成本所致。 业绩略低于预期主要是由于酒店+演出下滑幅度超出我们的预期。报告期内,①大索道客流增长显著是公司营收、利润持续提升的主因。2015年三条索道共计接待游客369.62万人次(+9.61%),索道业务共实现营业收入4.16亿元(+25.56%),索道业务的增长点来自于玉龙雪山索道,2015年玉龙雪山索道接待226.11万人次(+43.44%);②受“丽江千古情”分流及游客结构变化影响,2015年印象丽江共计演出896场,共接待游客202万人次(-14.36%);营业收入2.19亿元(-14.01%);实现净利润8899.02万元(-13.46%)。印象丽江业绩下降的原因是由于演艺市场竞争加剧,加之旅行社之间业务竞争激烈,部分旅行社通过减少游览项目、增加时间购物等降低成本。③和府酒店公司(包含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店、5596商业街),2015年和府酒店公司实现营业收入9916.06万元(-9.46%),亏损3726.96万元,主要原因是和府洲际酒店升级导致折摊费用升高、5596商户经营不佳公司实施免租及对原有商户清理。 布局大香格里拉核心区。依托公司在丽江的龙头企业地位,加上公司三条索道的游客量持续增长,其他业务稳固增长,未来随着和府洲际及商业街运营趋于稳定,预计酒店业务将逐步对业绩形成正贡献,同时公司推进泸沽湖项目,丽江至泸沽湖高速公路有望于2016年内通车,放眼大香格里拉生态旅游区。我们下调盈利预测至2016-2018年EPS为0.56、0.61、0.65元/股(原预测16-17年为0.60、0.68元/股),对应PE为22、20、19倍,维持“增持”评级。
张家界 社会服务业(旅游...) 2016-03-04 11.50 -- -- 13.28 15.48%
13.28 15.48%
详细
公司年报点评,业绩符合预期,归母净利润增长近9成。报告期内,公司实现营业收入6.75亿元,较去年同比增长39.44%;实现归母净利润1.14亿元,较去年同比增长89.06%;扣非净利润1.13亿元,较去年同期同比增长80.22%,业绩符合预期。 景区游客接待数不断增长带动业绩大幅增长,其中杨家界索道增长强势。报告期内,①环保客运接待游客348.39万人(+18.98%),实现营收2.07亿元(16.30%);②宝峰湖景区接待游客101.59万人(+80.64%),实现营收7705.71万元(+51.94%);③十里画廊观光电车接待游客120.47万人(+10.71%),实现营收4742.11万元(-1.94%);④杨家界索道接待游客205.38万人(+505.31%),实现营收1.37亿元(503.88%);⑤张国际酒店实现营收1737.64万元(+82.08%);⑥张家界中旅实现营收2.21亿元(+13.90%)。张家界各景区旅游火爆,游客接待数稳固增长,其中,杨家界索道于2014年4月开业,2015年增长表现强劲,成为公司增长的主要动力,未来将持续为公司贡献业绩。 2016年作为“十三五”开局之年,张家界打造立体交通网络,进入快速发展阶段。报告期内,公司明确将黔张常高铁、张桑高速公司、荷花大道、武陵山大道列入十大重点工程。力争张吉怀高铁和桑龙高速公路等项目的开工建设,借助航空和交通优势,力争获批旅游购物离境退税点,提升口岸开发水平,同时,新的机场航站楼的启用更进一步完善张家界“大交通”的布局,铁路方面,列车可直达北上广深等100多个城市,公路方面,随着张花高速的通车,川渝游客自驾来张家界的人数猛增。立体交通网络的建设将不断完善张家界的旅游交通设施,带来更多的客流量,为张家界长远发展奠定了基础。 投资评级与建议。依托自身的优质资源(杨家界索道增长强劲),加上周边交通改善、营销力度的加大,同时升级景区内容和服务,丰富消费场景,还将有望通过外延发展整合公司资源,改善公司资产质量。我们维持公司盈利预测不变,2016-2018年公司EPS为0.46、0.53、0.60元/股,对应的PE为24、21、18倍,维持“增持”评级。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2016-03-03 23.65 -- -- 49.26 4.01%
24.60 4.02%
详细
投资要点: 26亿收购华远100%股权。2月29日晚间公告,公司拟以35.82元/股的价格,向上海携程等11名股东发行股份及支付现金,购买其合计持有的华远国旅100%股权,交易作价26亿元。其中以新增股份的方式支付全部收购价款的90.3846%,股份支付价款共计23.5亿元,以现金的方式收购中信夹层持有的华远国旅9.6154%的股权,现金支付价款共计2.5亿元。 同时,公司以42.01元/股的价格向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金不超过26亿元。其中,支付此次交易的现金对价2.5亿元,投向海外目的地生活平台建设项目1.85亿元、“出境云”大数据管理分析平台5.62亿元、出境游业务平台11.56亿元、海外教育服务平台1.94亿元、补充流动资金2.53亿元。上海携程持有上市公司5.72%股份,定增完成后为5.07%。 华远国旅业绩承诺3年累计不低于4.27亿元。华远国旅的主营业务为出境游批发业务、商务会奖业务和代理服务业务。华远国旅与航空资源、地接资源联系密切,具备完善的产品研发体系和产品设计能力,拥有丰富的产品储备,积累了大量出境旅游团队操作经验和敬业尽职的优秀领队人员,与全国各地代理商及其分支机构建立了长期、稳定的合作关系。 2015年度华远国旅实现主营业务收入24.2亿元,同比增长275.82%,实现净利润3750万元。交易对方承诺,华远国旅2016年度净利润不低于1.06亿元,2016年至2017年累积净利润不低于2.46亿元,2016年至2018年累积净利润不低于4.27亿元。 强强联合布局O2O,打造全方位出境综合服务平台。众信旅游和华远国旅的核心业务均为出境旅游批发,两者客户、供应商有很大重叠,本次重组完成后两者不仅可以在机票、酒店、地接社等旅游资源采购,线上、线下旅游产品销售方面发挥规模效应,还可以在管理经验、人员培养、业务拓展等多个方面互补,共同提升进步;同时,携程作为国内最大的OTA企业,本次重组前,上海携程同为众信旅游、华远国旅的线上代理商,本次重组完成后,上海携程将成为众信旅游的股东,可以在线上旅游产品销售等方面为众信旅游、华远国旅提供更大支持。暂不考虑并购业绩影响,维持盈利预测,公司2015-2017年的EPS为0.45、0.55、0.67,对应的PE为117、96、79,维持增持评级。
宋城演艺 社会服务业(旅游...) 2016-03-02 22.23 -- -- 28.75 29.04%
29.81 34.10%
详细
业绩略超预期,归母净利润增长近8成。报告期内,公司实现营收16.95亿元,较上年同期同比增长81.21%;利润总额8.25亿元,较去年同期同比增长67.91%;归母净利润6.31亿元,同比增长74.58%;扣非净利润6.34亿元,同比增长83.63%,业绩略超预期。 内生增长+外延并购持续发力。内生增长,公司异地项目百花齐放,千古情系列观演人数超预期增长,成为公司业绩增长的主要驱动力,报告期内,2015年公司整体观演人数2233.83万人次,同比增长53.42%;外延并购,公司围绕“积极打造宋城生态,全面拥抱互联网”的战略目标,公司成功并购六间房,各项经营指标超预期,标志公司完成从线下到线上的布局,报告期内,六间房实现收入7.27亿元,净利润1.62亿元;其中,六间房月均页面浏览量达5.34亿,注册用户数达3,518万,网页端月均访问用户达到2,857万,较2014月均增长约45%,移动端月均访问量较2014年增长79.9%,年均月人均充值金额为702元。 异地项目支撑业绩增长,IP端建设加速布局O2O演艺平台,维持“买入”评级。公司异地项目的业绩释放是公司业绩增长的主要动力,异地扩张项目不断推出,继三亚、丽江、九寨沟三大异地项目的成功,公司先后收购福州项目、托管泰山大剧院轻资产扩张模式,与桂林旅游合作打造漓江千古情,与上海世博合作推出《上海千古情》等全新演艺作品。公司在演艺全国的扩张之路上不断的尝试,加速布局全国演艺扩张之路。同时布局休闲旅游板块,杭州休博园以及龙泉山的延伸都是休闲周边的延伸;IP端抢占优质资源,与六间房深度融合,打造粉丝经济,加速线上线下的外延式扩张,致力于打造“宋城生态”。我们维持公司盈利预测不变,暂不考虑上海、桂林等新项目,公司2016-2018年EPS为0.66、0.84、0.99元/股,对应的PE分别为35、27、23倍,维持“买入”评级。
张家界 社会服务业(旅游...) 2016-02-26 11.76 -- -- 13.28 12.93%
13.28 12.93%
详细
投资要点: 背靠优质自然资源,涵盖“住、行、游、食、娱”等要素,张家界是全产业链布局的景区龙头。公司主营业务依托张家界丰富的旅游资源而开展,包括环保客运业务,宝峰湖景区业务,观光电车业务,旅行社业务、杨家界索道业务及张家界国际大酒店业务,涵盖了“住、行、游、食、娱”等多个要素,形成了较为完整的旅游产业链。其中,杨家界索道业务和张家界国际大酒店业务是2014年新增业务,而2015年度杨家界索道业务的收入增长极为强劲。 旅行社业务收入近两年均有较大幅度的下滑,寻找新增长成为关键。除雅安地震、禽流感灾害和旱涝天气等影响外,自驾游方式出行的游客数量有了明显的上升,导致了旅行社团队游的数量锐减,且竞争加剧。旅行社行业需要加速整合资源,改变方式以适应潮流。 杨家界索道增长强劲,天子山索道将在春节前后开放,成为业绩爆发增长点。杨家界索道即2014年4月投入运营以来,为公司贡献的净利润稳步上升,2015年前三季度实现营收1.11亿元,同比增长677.78%,成为公司利润增长主要驱动力;同时天子山索道升级改造一年后预计春节前后开放,改造完成后,未来杨家界以及天子山索道的分流核心景区游客高峰的功能将日益显现。索道业务将成为公司的业绩增长爆发点。 大股东拥有优势资源,资产注入预期值得期待。武陵源风景区248元通票分成情况:张家界市经济发展投资集团有限公司拥有53%的门票分成权,但这部分收入除了环保车的分成外并不在上市公司手里,属于未注入的资产。另外,大股东张家界市经济发展投资集团有限公司已经基本买断杨家界景区的经营权,并着重开发西线旅游资源,这部分只有杨家界索道注入了上市公司,其他也属于未注入上市公司资产。此外,由于武陵源景区优质资源丰富,未来上市公司是否会并购相关资源,比如其他索道和百龙天梯,以及一些配套的文化演艺项目,都值得期待。 首次覆盖,给予“增持”评级。依托自身的优质资源(杨家界索道增长强劲),加上周边交通改善、营销力度的加大,同时升级景区内容和服务,丰富消费场景,还将有望通过外延发展整合公司资源,改善公司资产质量。我们预计2015-2017年公司EPS 为0.41、0.46、0.53元/股,对应的PE 为29、26、22倍。
全聚德 社会服务业(旅游...) 2016-02-04 17.89 -- -- 18.97 6.04%
20.85 16.55%
详细
2015年净利润预计同比增长9.25%。2016年1月24日晚间,公司发布2015年业绩预报,预计2015年实现营业收入18.6亿元、同比增长0.82%;归母净利润1.37亿元、同比增长9.25%,EPS为0.44元/股。2014年公司实现净利润1.2亿元,其中,全聚德仿膳食品贡献净利润4885万元,三元金星食品贡献净利润2125万元,聚德华天贡献净利润1696万元,共计8705万元,净利润占比72%。 限额以上餐饮企业发展进入瓶颈期。2013受政策因素影响,限额以上餐饮业增速大幅下滑,由2012年的16.04%下滑到2.57%,2014年更是进一步下滑到1.81%。限额以上餐饮业中正餐服务占比33%、快餐服务占比60%、饮料及冷饮服务占比6%其他服务占比1%。根据我们统计的24家全球知名餐饮上市公司,营业收入排名前三以及市值排名前三的均为连锁企业,我们认为连锁经营对餐饮业发展起着决定作用。 聚焦宴请市场、布局新业态、积极开展O2O业务。公司聘请国际知名咨询公司特劳特做战略规划,未来聚焦宴请市场——即“家庭宴请、朋友宴请、商务宴请”市场。食品销售入驻第三方销售平台,亚马逊、一号店、天猫、京东等电商平台,与支付宝、微信合作,并于2015年八月成立外卖品牌“小鸭哥”,积极开展O2O业务,取得不错的成绩。餐饮业态方面向shoppingmall布局(菜数量缩减、店面积减少、客单价适应客户群里、上座率和翻台率提高),区域目前以北京和上海为主。国企改革带来机遇,首旅集团致力于形成“一个板块一家上市公司,一个品牌系列,一套连锁经营体系”的经营格局,作为首旅集团旗下餐饮板块上市公司,有望成为集团餐饮板块整合平台。公司为老字号民族品牌,且门店以北京区域为主,将长期受益于环球影城。 首次覆盖,给予“增持”评级,目标市值100亿。首先,标的具有极强的稀缺性,餐饮行业自从*ST云网(湘鄂情)2009年上市以来,再无餐饮行业上市公司登陆A股。其次,A股上市公司中,经营业务包含餐饮的上市公司主要有7家,其中与全聚德主业类似的只有西安饮食,而全聚德从品牌、区位以及财务表现上都好于西安饮食。2014年西安饮食PE为213倍、全聚德为53倍。考虑到公司的行业稀缺性以及未来餐饮行业复苏带来的增长,我们给予全聚德65倍PE,按2016年1.54亿净利润计算,目标市值100亿,首次覆盖,给予“增持”评级,预计2015-2017年的EPS为0.44、0.50和0.55,对应的PE为40、35和32倍。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2016-01-13 19.79 -- -- 21.30 7.63%
21.68 9.55%
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投资要点: 古北水镇元旦客流量创新高。古北水镇与百威合作跨年活动,元旦接待游客超过一万人次,景区内原计划的滑雪项目改为冰上项目,包括狗拉雪橇等、温泉可以同时容纳570多人,男池6个,女池9个,春节后,段家大院开出可同时容纳1000人泡汤、古北水镇的冬季主题活动与乌镇红红火火过大年活动同时推出、目前商铺开了360多个,后面会陆续开出来更多、季度为年会期,会议客人多些。我们维持古北水镇2015年接待150万人次游客、营业收入超过4个亿;2016年接待200万人次游客、营业收入超过6个亿的盈利预测。 乌镇会持续受益迪斯尼溢出效应。景区在酒店供给方面将原有的1600间酒店部分翻新并新开400间酒店,达到2000间酒店。互联网大会虽然闭园一周,但是广告效益明显,元旦接待游客超过10万人次。客单价构成方面酒店餐饮:门票:其它=9:9:2。我们维持2016年乌镇接待游客1000万人次,营业收入超过13亿的预测。 会展和山水酒店登陆新三板,发展空间更加广阔。会展目前对B 有四块业务:传统会议、博览会、公关策划、体育营销,登陆新三板后公司致力于将其打造成为营销整合平台,为B 客户提供服务。山水酒店在全国中端酒店排名第四,登陆新三板之后,公司对它的态度更为开放,并购或者被并购都是可以的,目前在寻找并购对象。创格业务稳中有升,风采业务由于政策原因,云南续签费用下降,但终端费用不减,业绩有可能下滑,遨游网的定位是未来2-3年以有限的投入保住品牌前十的市场地位。 新董事长到任、将给中青旅带来新的迅猛发展。中青旅是一个多元化的旅游集团,各业务齐头并进。乌镇是公司短期业绩的中流砥柱,古北水镇是公司中期业绩的后起之秀,转型业务是公司长期业绩的基石。短中长的战略布局,兼顾了中青旅对品质的追求以及对趋势的把握。新董事长年轻有为,履历有政府和地方的工作经历,兼任中青旅战略委员会长,将给中青旅带来新的迅猛发展。同时,景区事业部助力景区开展轻资产外延式扩张。我们强调“买入”评级,维持2015-2017年的EPS 为0.5、0.64、0.8元/股,对应的PE 为41、32、25倍。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2016-01-05 30.80 -- -- 28.81 -6.46%
28.81 -6.46%
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主营业务稳固增长。公司主营业务增长显著,收入主要来自公司一些较为成熟的项目,华山索道2014年业绩下滑已经触底了,主要是由于二索分流的作用。今年有望达到15%以上的增速,梵净山景区受益于周边交通网络的全面完善,随着沪昆高铁、杭瑞高速以及贵广高铁的建成,梵净山景区客流量大幅增长,有望保持20%-30%的业绩增长,贵州旅游市场进入时空的新格局。同时,公司今年3-4个项目有望实现扭亏,海南浪漫天缘、崇阳温泉、南漳项目的扭亏,咸丰坪坝营大幅减亏、旅游物业及相关资产加快销售,2015年实现扭亏为盈。 景区提升潜力巨大。高铁网行成,大大带动了客流量,提升景区潜力:①北京到赤峰高速,预计今年明年初通车,车程3个多小时,内蒙项目会成为及张北、包头草原自驾的另外一个目的地,同时北京到赤峰的高铁2018年前通车,对内蒙项目的帮助会更大,预计2017、2018年开始实现盈利。②郑万高铁,沿途经过南漳、保康的项目,市场相对延伸到河南到四川。③合福高铁通车,只需4个小时,武夷山项目受益,预计明年能够实现平衡。第四,沪昆高铁,杭瑞高速,贵广高铁开通,交通网络的全面完善,使得梵净山今年客流量大幅增长,武汉到贵阳3个多小时,以前,湖北很少去贵州旅游,现在高铁通车,贵州旅游市场进入新时空格局。四纵四横的高铁网未来三年对公司的帮助非常大,整个交通条件改善,景区提升潜力巨大,盈利能力的凸显是在预期之内的。 收购枫彩生态,布局城市周边游。枫彩生态成熟的苗木销售业务,有助于缓解公司景区初期开发的资金压力;枫彩生态采用高科技嫁接技术,有效的延长了观景的时间,并且品种丰富,不受城市周边自然条件的约束,能更好的布局城市周边休闲、生态旅游观光景点;枫彩生态自身拥有的先进技术,在该领域具有稀缺性,竞争力强,公司生态园主要位于城市周边将吸引更多的客流量。 维持增持评级。我们维持公司2015-2017年EPS为0.14、0.17、0.31元/股,对应的PE为218、180、99。由于收购枫彩生态仍具有不确定性,若交易完成,按照公司增发方案,2015-2017年扣非净利润不低于1.2亿元、1.8亿元、2.4亿元,增发后总股本3.09亿股,我们预计2015-2017年全面摊薄后EPS为0.45、0.66、0.92元/股,对应PE为66、45、32。公司是A股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业,在二、三线城市拥有丰富的景区资源储备,具有稀缺性和不可复制性,公司将持续打造具有一定前瞻性的旅游产品;公司主营业务增长稳固,同时公司也在积极转型,从单一的索道建设和运营向综合旅游转型,从提供观光游产品向提供休闲度假游产品转型,公司将通过崇阳、咸丰、猴岛、克旗等项目使“田园牧歌”系列业态更丰富,其中,部分项目今年有望实现扭亏或者减亏;随着城市周边游近年来的高速增长,产品差异化才能从满足游客需求的旅游产品中脱颖而出,公司打造自驾车营地、精品酒店、度假屋等产品模块,我们长期看好全国景区休闲连锁模式,由于枫彩生态收购仍存在相关不确定性,暂时维持“增持”评级。
宋城演艺 社会服务业(旅游...) 2015-11-20 30.36 -- -- 33.56 10.54%
33.56 10.54%
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投资要点: 合作方式投资7亿共同打造“宋城演艺世博大舞台项目”。宋城演艺与上海世博东迪文化发展有限公司举行签约仪式,宣布共同成立合资公司“上海宋城世博演艺发展有限公司”,总投资额约7亿元共同打造“宋城演艺世博大舞台项目”,其中宋城演艺占股88%,世博东迪占股12%。 首次布局一线城市,旅游演艺转向城市演艺。上海是中国的文化经济中心,以其国际大都市的优势成为中国最具有文化娱乐消费能力的城市。同时上海也是中国最大的旅游城市之一,2014年接待国内游客数、旅游总收入位列全国第二,国际游客过夜人数位列全球前20大城市的第17位、位列中国大陆第一。同时,上海也是全中国最具有文化娱乐消费能力的城市,是中国城市演艺最好的市场。公司将推出融合中国元素和东方魅力的大型歌舞《上海千古情》、娱乐多空间局《上海都魅》、娱乐秀《紫磨坊》等全新演艺作品,此次进军国内一线城市-上海,有助于公司拓展城市旅游人群,开发城市演艺市场,为公司未来走向海内外的桥头堡。 对标迪士尼,打造东方百老汇。依托公司在三亚、丽江、九寨异地项目的成功复制的经验,此次进军上海,与以往布局核心旅游景区不同,是公司第一次落实一线城市,将与迪士尼形成差异化战略,成为上海文化演艺的新地标,打造东方百老汇。我们维持买入评级,暂不调整盈利预测,维持2015-2017年的EPS 为0.43、0.66、0.84元/股,对应PE 为67、44、34。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2015-11-19 18.51 -- -- 34.69 87.41%
36.36 96.43%
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8.8亿收购喜游国旅,同时定增募资8.8亿。15日晚公司发布公告,以8.8亿购买喜游投资持有的喜游国旅55%股权。其中,上市公司将以23.72元/股发行3153万股,募资7.48亿元支付交易作价的85%,以1.32亿元现金支付交易作价的15%,现金部分,出具验资报告后2月内支付8000万,2016年年报披露后3个月内支付5200万元。同时,公司拟向公司实际控制人钟百胜、腾邦国际第二期员工持股计划、唯谟投资、华谊孚惠、栖凤梧桐等5名特定投资者以15.05元/股发行5847万股,募资8.8亿元。本次交易中,公司合计发行不超过9000万股,占交易完成后公司总股本的14.33%。喜游投资对喜游国旅业绩承诺2016-2018年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润依次不低于1.5亿元、1.88亿元、2.34亿元。同时喜游投资将以持有的深圳市喜游国际旅行社有限公司55%的股权为对价,认购腾邦国际本次非公开发行的股份。并承诺股份自发行完成之日起三十六个月内不转让、质押或设定其他任何权利限制。 喜游国旅是一家致力打造全产业链出境游综合服务商。喜游国旅是一家致力于打造全产业链的出境旅游综合服务商,提供出境游产品组团、批发以及旅游目的地综合服务等业务。 喜游国旅重点建设旅游目的地资源,构建旅游全产业链,提升旅游综合服务能力和盈利能力。经过近20年的发展,喜游国旅的产业布局不断向上下游延伸,业务取得了较快发展。 目前,喜游国旅旗下拥有2家境内旅行社、5家境外地接旅行社、10家购物店(2家经营免税业务)及1家旅游电商公司,在境外经营的店铺面积合计超过2万平方米。喜游国旅2013年、2014年及2015年1-8月接待出境游客分别为37万人次、67万人次及50万人次。 完善大旅游产业链,旅行社板块又下一城。在出境游成长迅猛的市场背景下,公司在立足大旅游产业链的同时,一方面,不断扩大基于商旅的互联网金融业务,增加金融板块的应用场景,加深金融与旅游产业融合效果;另一方面不断夯实基础,完善核心系统打通行业产业链,同时,完善大旅游产业链,2014年以来,公司不断积极布局旅行社及相关业务先后完成了对杭州泛美、天津市达哲、重庆新干线、厦门欣欣等旅游板块企业的并购,以此发挥平台乘数效应。我们维持买入评级,暂不调整盈利预测,维持2015-2017年的EPS为0.28、0.37、0.48元/股,对应PE为60、46、35。2014年营业收入3.8亿,金融收入0.8亿,营业总收入4.6亿。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名