2012年公司业绩表现稳健。公司克服了基药招标竞争加剧、原材料价格上涨、人工成本上升、胶囊事件等不利影响。生脉注射液、清开灵注射液、心悦胶囊、香丹注射液等分别实现了45%、35%、27.4%、67.5%的销售收入增长。受毛利率降低影响,净利润增速低于营业收入增速。我们认为随着产品线丰富、费用率的控制,情况将会好转。 确立药业、参业、蜂业三大战略目标。药业是公司传统优势领域;公司还将加快人参深加工业务的发展,加大对其的投资力度,提前做好原材料的储备工作。 公司一贯注重研发投入,新产品众多。药业方面:国家中药五类新药西洋参二醇皂苷注射液已经完成三期临床;在演的还有参果黄连胶囊、洋参赤芍胶囊、小儿热咳清胶囊、桂附地黄胶囊改剂型。保健品和人参食品方面:祛痛活络搽剂、鼻通舒喷剂、腹痛贴已经获得省保健品批准证书。 投资建议:公司依托本地药材资源优势,对人参、西洋参进行综合立体开发,充分利用了传统中药药用部位、地上部分的茎叶花进行全面开发,是国内首家实现人参全株利用的企业,是具有成长性、独特性的投资标的。 我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.60/0.76/0.93元,对应PE分别为26.3/20.7/17.0倍,给予“增持”评级。

公司处在消费电子产业链上的上游环节,受益智能手机、平板电脑的全球化推广浪潮。全球智能手机出货量7.13亿部,同比增长44.10%。 公司销售收入增速和净利润增速均快于行业。 规模化、稳定、快速的供货能力成为核心竞争力。目前拥有精密结构件产能2.0亿套/年,强化光学玻璃结构件产能2000万片/年,天线产品结构件产能1000万套/年,镁铝合金精密结构件产能1200万套/年。 客户资源优势突出,市占率进一步提高。公司主要客户有三星、中兴、华为、TCL、京瓷、海信等知名品牌消费电子制造商,并与这些厂商建立长期稳定的合作关系。 电容式触摸屏光学玻璃项目(全资子公司华清光学)经营业绩扭亏为盈。2012年净利润269.48万元,毛利率达到30.6%,高于精密结构件的17.39%和精密模具的22.73%。 财务指标继续向好。2012年ROE7.42%,提升了2.06个百分点。虽综合毛利率从2011年的19.86%将为18.13%,但是公司期间费用率也从2011年的13.29%降低至2012年的12.23%。 公司未来的成长性体现在两个方面:来自战略客户的订单继续增长,逐步对天线、金属件等其他消费电子零组件的垂直整合。公司面临的挑战包括:智能消费电子产品增长速度能否保持、行业内竞争日趋激烈、不断上升的原材料和劳动力成本、人民币持续升值等。 投资建议:今年Q1淡季不淡,公司净利润同比预增120~135%,显示了快速增长势头。公司近3个月的表现也基本符合年初的判断,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.74/0.93/1.19元,对应PE分别为27.3/21.7/16.9x,继续给予“买入”评级。

报告要点: 2012年业绩符合预期。公司12年收入规模和净利润水平与我们的预期保持一致。销售收入略超预期主要是年末旺季打折促销的力度较大,4季度销售收入实现历史最好水平的7.94亿元;净利润略低于预期主要是4季度新世界店在建工程部分转入当期费用,导致管理费用同比增加39%,净利润仅为11年同期67%的0.16亿元。 外延扩张促进13年业绩稳步增长。公司世贸西城项目12年完工预转固,13年招商开业,为公司新增5万平米的商业物业,实现对南宁大学区商圈的覆盖。另外,根据公司与南宁市总工会签订的《租赁合同》,南宁市民主路20号文化宫大院内标的房屋的负一至四层将在13年3季度交付公司,为公司新增4.39万平米的商业物业。 公司电子商务有望成为公司成长的新支点。公司美美购电子商务平台已经上线,主要经营家用电器和食品用品,形成对百货门店的延伸和互补。目前公司已经吸引海信、长虹在其电商平台上开立旗舰店。凭借良好的南宁市区内的配送体系和百货门店的长期积淀,公司电商平台有望实现立足南宁、走向广西的快速发展。 大型电商企业对传统零售的冲击仍在发酵。国内阿里集团、京东、苏宁、易迅、一号店等大型电商拥有网站建设、配送体系、消费者认知度等先发优势,对传统零售业的销售替代然在演进之中。 盈利预测与估值。考虑公司13年外延扩张的确定性,给予13-15年EPS为0.15/0.18/0.21元,上调评级至增持,目标价5.40元。

事件: 公司今日公布2012年年报,实现营业收入100亿元,比上年增长43.29%;净利润5.07亿元,比上年增长4.88%。扣非后净利润4.9亿元,同比增长70%。 公司同时公布13年一季度业绩公告,盈利2-2.08亿元,比上年同期增长25—30%。 点评: 看似盈利增长大幅低于预期,实则主营状况大幅好转。根据我们此前的估计,公司2012年的利润预计可以达到6.06亿元,但年报中只有5.07亿元,远低于我们和市场的预期。分析投资收益等数据可以知道,公司今年投资损失1300万,相比去年的投资受益1.67亿元来讲,相差1.8亿元。如果剔除这些非经营性的因素影响,12年的净利润为4.9亿元,同比增长70%,主营情况大幅好转。 土地补偿将对13年业绩产生较大影响。公司分别于12年8月24日和13年2月23日公告了两笔土地补偿。其中广场购书中心收到补偿款5.42亿元,有2.08亿元计入了12年的营业外收入,尚有3个多亿分几年摊销。另外,公司丁公路地块最后以9.17亿元成交,预计公司可以收回80%约7亿左右,这些款项预计分10年摊销,每年对公司有几千万的利润影响;关于这个地块此前计提的跌价准备也可以一并转回,这两个地块款项的收回和处置都将对13年的利润有不小的影响。 盈利预测与估值。我们调整之前的模型,预计13-15年公司净利润7.7亿、8.42亿和9亿,对应的EPS1.17元、1.28元、1.38元,按照4月2号的收盘价14.43计算,对应的PE12X、11X、10X,估值较低,维持未来6个月目标价19元,维持“增持”评级。

主营林产品加工业扭亏。公司通过产品结构调整,消化限伐政策的影响;同时2012年下半年房地产销售回暖,需求回升,公司主业二次加工林产品销售6.2亿元,同比増长16.07%,扭转前三季度亏损状况。 此外,木材销售6864万元,同比减少2.78%。 平潭综合试验区多个项目2013年开始贡献业绩。公司目前在平潭综合试验区拥有多个在建项目,包括90万立方米混凝土工程、30万平米中福海峡建材城项目、市政园林绿化、总部基地建设等四个建设项目,2013年开始陆续贡献业绩。其中90万立方米混凝土搅拌工厂一期45万方生产线已建成投产,预计2013年全年可以产出50万方。 中福海峡建材城项目占地8万平米,规划建面40万平,计划在2013年底至2014年初实现一期项目预售,2014年将全面建成。万宝山公园建设项目合同金额5500万元,预计2013年三季度完成竣工验收。 多个项目陆续建设,2013年将显成效,确保公司业绩反转。 盈利预测与投资建议:预计13-15年公司营收合计11.6亿、20.7亿、30.2亿,同比增长60%、78%和46%;净利润1.20亿、3.94亿和6.07亿,对应的EPS分别0.14、0.46和0.72元,目前的PE34.6X、10.5X、6.8X。鉴于平潭岛开发仍处于初期,后期市场空间巨大,公司13年业绩反转,给予公司买入评级,目标价7.00元,对应2014年PE15X。

专注羊绒全产业链建设,集中发展下游高端产品。我们梳理了公司12年全年的项目进度,公司新增年产720吨粗纺和260吨精纺生产线项目陆续投产,解决公司的纱线的产能瓶颈。定向增发36亿元用于六大项目:“20梳20纺羊绒纱线项目”、“500万件羊绒衫项目”、“210万件羊绒服饰项目”、“3万锭精纺高支羊毛纱项目”、“220万米精纺面料项目”和“3万锭亚麻精纺高支纱、1300万米高档亚麻面料项目”,这些项目也是支撑公司未来业绩增长的重要方面,覆盖全部羊绒产业链,其中多数为高端的成衣和面料产品,另外,通过亚麻产品开拓其他面料市场,减少羊绒市场风险,可以设计混纺新产品。 从此次定增看,大股东增资近20亿来发展全产业链产品,给市场展现极大信心,提升我们对公司前景的预期。 财务数据向好,经营稳定增长。从公司12年年报数据分析,收入和利润都稳定增长,全年毛利和净利逐步提高,主要受益于成衣和纱线等高利润产品占比提升。另外,公司利润增长低于此前预告,属于正常的经营性确认延迟,将在一季报中反映出来,不必担心。 盈利预测与估值。预计13-15年公司净利润4.76亿、7.59亿和11.34亿,对应的EPS0.66元、1.06元、1.58元,按照3月20号的收盘价8.51元计算,对应的PE12.84X、8X、6X,维持未来6个月的目标价格为13元,维持“买入”评级。

2012年业绩符合预期。公司12年ITO导电玻璃、电容屏、玻璃减薄项目集中建成,产能逐步释放带来营业收入和净利润双双增长。其中,高档STN项目第二条生产线8月初投入生产;电容屏项目一期电容屏项目G2.5、二期G3生产线分别于4月、10月份开始进入量产阶段;6条玻璃减薄生产线于10月份全部投入生产。 2013年ITO导电玻璃稳定增长。公司ITO导电玻璃产销量全国第一,市占率超过20%,成本和品质均具有比较优势。新STN生产线经过产能释放和良率爬坡,将增强公司STN和IM-ITO玻璃的竞争实力。 2013年中大尺寸电容屏有望迎来业绩爆发。在Win8的推动下,超级本带来的中大尺寸触控电容屏需求有望在13年下半年爆发。G5代线在13寸以上触摸屏切割上具有领先的经济效益,且在15.6寸以上的触摸屏市场具有唯一的切割能力。目前,全球G5以上触控线仅有4条,公司拥有国内唯一的G5代线,高世代线产能短缺将贯穿全年。 玻璃减薄市场需求旺盛,增长确定性高。玻璃减薄受益于公司ITO业务的技术积累,已进入京东方、深天马等面板厂供应链。由于TFT设备不能处理0.3mm以下基板玻璃,减薄业务在移动终端轻薄化日益流行的情况下,将享受长时间的确定性增长。 盈利预测与估值。公司一季度业绩预增63%-93%,上调13-15年EPS为1.10/1.47/1.90元。考虑到公司股价已包含业绩增长预期,下调评级至增持,目标价30元,对应13年27.37倍PE。

要点: 公司今日发布2012年年报,2012年全年实现营收18.1亿,同比增长5%;归属母公司净利润4767万,同比增长51%;实现EPS0.36元。 点评: 公司产品结构优化,由原料向制剂转型,提升制剂占比。全年制剂实现销售收入14518万元,同比上升14.9%。新增伏格列波糖胶囊、注射用氯诺昔康、盐酸托烷司琼注射液等品种。原料药销售收入20933万元,同比下降16.3%。 新品种值得期待,美他多辛注射液有望上半年获批。美他多辛目前是治疗酒精性中毒疗效显著的品种,注射液剂型有望增加解酒相关的适应症,进而推动美他多辛胶囊及相关产品的销售。2012年已经完成现场检查,2013年上半年有望获批。 中药饮片厂扩建项目完成并投入使用,加工中药饮片产能翻番。中药饮片厂通过GMP认证,新增检验、仓库、办公等用房8000平方米,完善中药饮片生产过程的质量控制,提升公司中药饮片的市场竞争力。 医药商业稳步增长。2012年医药零售2.74亿元,同比增长23%。震元中医门诊进一步发展,新开震元堂国药馆、马山药店的中医坐诊,震元堂中医馆迁扩面积翻番,带动中药饮片和药品等的销售。此外2012年新增11家医保定点药店,销售网络下沉,提升终端基层医疗机构销售能力。 盈利预测与估值:预计公司2013-2015年营业收入分别为22、27.1、32.7亿,增速分别21%、23%、20%;净利润分别9200万、1.35亿、2亿,增速分别93%、46%、47%。EPS0.55、0.81、1.2元,对应P/E分别为28X、19X、13X。维持公司“增持”评级,6个月目标价20元。

事件:公司今日公布2012年年报,实现营业收入14.6亿元,比上年增长41.87%;归属于母公司所有者的净利润1.16亿元,比上年增长41.05%。主营收入和利润均实现了稳步增长,比较符合市场的预期。 公司同时公布13年一季度业绩公告,盈利1747-2183万元,比上年同期增长20-50%。 我们的点评: 业绩按市场预期稳步增长,订单的利润大幅好转。公司2012年收入和盈利都有40%多的增长,另外一季报预增20-50%,主要因为行业持续景气和公司承接的订单比较充裕。另外公司强调目前的经营战略是选择毛利较高的订单,改变过去牺牲利润扩张的模式,这一点我们在四季度的增长中可以验证,毛利率为27.21%,相比前三季度明显好转,在四季度营收增长放缓的情况下,利润大幅改善,另外,由于智慧交通项目的周期长,部分项目毛利改善会体现在13年的业绩中。 营销体系逐步完善,订单保持稳定增长,更加注重质量。公司2012年新增订单(含中标但未签合同的订单)20亿。其中智慧交通业务新增订单7亿,智慧医疗业务新增订单3.48亿,智慧建筑业务新增订单6.74亿,智慧城市业务新增订单2.75亿。公司目前在智慧城市领域的订单一直保持快速增长,在国家支持智慧城市发展的大背景下,预计这部分订单增速不会减慢。从营销网络和公司的订单情况看,前期的铺点发展很成功,而从公司目前的战略看,今后应该更加重视订单的质量,采用在已经开拓的城市中“做精做细”这样的发展方式。 盈利预测与估值。预计13-15年公司净利润1.84亿、2.9亿和4.21亿,对应的EPS0.77元、1.21元、1.76元,按照3月20号的收盘价17.28元计算,对应的PE22X、14X、9X,上调目标价格为24元,维持“买入”评级。

公司一季度业绩增长超预期。公司一季度通过技术改造和产品结构调整,提升产品品质、增强市场开拓能力和产品定价能力,促使净利润同比增长1.5倍左右,有望推动13年业绩翻番,略超预期。 公司商超销售渠道拓展取得突破。公司对商超渠道的拓展取得重大成果,已经与家乐福、乐购等大型超市签订合作协议,公司产品将逐步进入这些超市卖场进行销售。公司与商超销售渠道直接对接成功,有助于减少对经销商的依赖,减少销售中间环节,提升销售效率和产品的盈利能力。 公司高档晶质玻璃窑炉上半年有望点火。公司高档晶质玻璃(无铅水晶料)酒具生产线将在13年年中实现窑炉点火,预计有望为公司每年新增5000万只高档玻璃酒具的产能,进一步提升公司产能,以满足市场对高档玻璃器皿的日渐增长的消费需求。 公司玻璃奶瓶将成为新的利润增长点。公司“施贝乐”奶瓶品质优良、安全可靠,自投放市场以来受到消费者的持续欢迎。进入13年,12年扎堆出生的“龙宝宝”逐步进入奶粉喂养阶段,高档进口婴幼儿奶粉出现供不应求的断货潮,公司“施贝乐”奶瓶也将迎来销售高峰。 未来,如果二胎政策出现实质性放开,婴幼儿出生率上升,将进一步利好公司奶瓶的销售。 盈利预测与估值。预计公司13-15年净利润为1.86亿、2.61亿、3.60亿,EPS为0.55元、0.77元和1.06元。考虑到公司产品和渠道布局完毕,上调目标价至20元,对应13年36倍PE,维持“买入”评级。

立足广安,面向四川,走向西部。公司主营水力发电、供电、天然气供应、自来水生产及供应以及仪表校验、安装、调试等业务;三大事业部分别负责电力生产和销售、城市燃气和城市水务的专业化经营管理。作为中西部能源供应和公用事业服务集团,业务分布在广安、武胜、邻水、岳池、西充、云南德宏、云南昭通等地。 公司经营稳健,区域垄断优势明显,新的疆域不断开拓。电力方面,在建水电站的收购和变电站的改扩建,使得电力市场范围不断扩大,尤其是拟收购的新疆富远,其哈德布特水电站预计2013年全部机组投产发电。天然气方面,中缅输气管道通气2013年有望通气,控股子公司德宏州爱众燃气有限公司受益明显,为进入我国的第一站,德宏州“两市三县”实现天然气全覆盖。 风险提示:随着供区内自来水用户、用电负荷及天然气用户大幅增长,水网、电网和燃气管道设备损耗居高难下,可靠性有待进一步提高。另由于业务范围广,安全生产力量分散,安全生产压力大。 投资建议:预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.17/0.25/0.32元,对应PE分别为34/22/17.7倍。外延扩张仍是公司长期的发展战略,泗耳河电站、中缅石油管道的建成使用和收购新疆富远将成为股价的催化剂,暂时给与“增持”评级。

2012年业绩略低于预期。公司12年收入规模和净利润水平略低于我们的预期,主要是公司主动收缩了低毛利率的贸易出口代理业务以及变压器业务亏损超预期,12年变压器实际亏损金额超过4000万元。 2013年电机业务新增两个赢利点。公司积极推进与ATB资源整合,13年将在两个方面首先突破: (1)将ATB高效电机产能转移至国内,由公司代工生产,贴ATB商标后,出口至北美、印度及欧洲市场,预计能实现新增产值2亿元; (2)将ATB4.5兆瓦-20兆瓦中低压项目电机技术以合资公司的方式引入国内,开拓国内石油、化工、矿山的防爆电机市场,计划实现新增销售收入5000万元。 2013年蓄电池新厂全面投产,产品新开拓汽摩市场。公司袍江新厂区13年初通过环保验收,全面投产,产能增加一倍。公司蓄电池业务传统通信市场需求稳定,13年将新开拓汽摩市场。目前,沿海铅锌电池厂因环保问题,开工率不足三成,汽摩蓄电池市场需求旺盛。 ATB资产注入有望在2013年上半年完成。公司已公告ATB非公开增发资产注入预案,该交易有望在13年上半年完成。ATB在13年预计将为公司贡献超过30亿元的销售收入和1.7亿元的净利润。 盈利预测与估值。ATB资产在13年注入公司是大概率事件,看好ATB资产整合为公司创造的新盈利点以及公司蓄电池业务产能和市场的双开拓迎来的发展拐点。给予13-15年摊薄后EPS0.31/0.38/0.48元,下调评级至增持,目标价6.5元,对应13年20.97倍PE。

城镇化建设将带动每年千亿量级的医院建设市场空间。随着新型城镇化的推进,地级市和县级市医院新建及改扩建迎来建设高峰。各地地方政府均出台相应县级医院“倍增计划”。我们预计未来几年,仅县级医院每年的建设与改造每年空间就有1200亿左右,市场空间巨大。 公司为医院建设提供整体解决方案,订单获取能力强。公司从2011年开始承接医院的整包项目,是目前行业中的龙头企业,优异的资质和良好的工程业绩得到了客户的认可,加上独特的买方信贷模式吸引了大量的客户,公司拿订单的能力非常强。12年以来签订合同31亿,意向合同20亿左右,预计公司2015年当年新增合同100亿。从目前城镇化建设带动县级医院建设增长来看,行业中每年有上千亿的空间,公司所占份额不到3%,作为龙头企业,市场占比10%左右比较合理,所以可以看出来,公司具有较好的持续获取订单的能力。 13年是业绩释放的关键一年。即使只考虑目前公司在手正在执行的31亿合同,未来两年将是工程建设高峰,也是项目收入确认高峰。按照工程进度推算,2013和2014年应结算总包合同金额为8.4亿、13.1亿,同比增长300%、50%。13年是公司业绩释放的关键一年,后续几年公司合同将保持高速增长。 盈利预测与估值。预计公司13-15年的收入为8.4亿、16.2亿、28.7亿,净利润为1.3亿、2.4亿、4.3亿,预计13-15年的EPS为0.68、1.28和2.3元,按3月11日的收盘价24.29计算,对应PE为35、18和10倍,未来6个月的目标价格37元,首次给与“买入”评级。

事件: 公司今日公布2012年年报,实现营业收入6.9亿元,比上年增长66.09%;归属于母公司所有者的净利润4331.44万元,比上年增长30.96%。主营收入和利润均实现了稳步增长。 收入和利润增速略偏离预期,整体增长情况良好。公司2012年实现营业收入6.9亿元,同比增长66.09%,高于我们的预期,而净利润4331万元,同比增速低于预期,主要是公司的利润率与预期发生了一定的偏离。从数据上看,12年的毛利率20.66%,比上年略微减少,净利率与上年同期相差2.4个百分点,虽然全年净利呈下降的趋势,但幅度较小。整体来看,公司经营状况发生了较大改善。 内涵增长与外延扩张成果显著。公司近几年同时通过内涵增长和外延扩张两张手段进行发展。内涵增长是投资进行240万平米玻纤布CCL项目及8000吨高档铜箔;外延式扩张公司不断进行并购,先后并购三祥、梅州泰华及其他相关产业链公司,目前尚有并购惠州合正和九江德福的计划,全部用于弥补产业链的弱势,加强在电子铜箔、CCL以及PCB板领域的研发、生产和销售能力。内涵与外延发展配合促进公司利润显著提高,IPO募投项目贡献净利1766万元,广州三祥及其下属子公司共实现净利4448万元,远超过12年的承诺利润1900万元,可以看出这两种措施有效帮助公司业绩改善,未来几年,还有募投项目完全达产及增发电子铜箔投入生产等有利改善,配合其他的并购计划,预计公司未来几年的业绩将有大幅的增长。 盈利预测与估值。经过调整,预计13-15年公司净利润8273万、1.27亿和1.76亿,对应的EPS0.25元、0.39元、0.54元,按照2月27号的收盘价9.92元计算,对应的PE40X、26X、19X,给予13年55倍的PE,对应的目标价格为13.5元,维持“增持”评级。

事件:公司昨晚公布2012年年报,实现营业收入2.47亿元,比上年同期增长11.17%,归属母公司股东的净利润5534万元,比上年同期增长10.93%,对应EPS0.39元。同时公司公告预计2013年1季度净利润153-382万元,较上年同期下降50%-80%。 点评:主营业务保持稳定,增长有限。因智能电网投资进度缓慢,铁路行业增速放缓,冶金煤炭化工等行业受宏观经济不景气,公司传统无功补偿业务产品整体需求降低,行业增速放缓,公司电能质量优化产品销售收入2.03亿,较去年同期下降了8.4%。公司与腾达西北铁合金签订矿热炉余热发电合同能源管理项目,2012年实现销售收入4320万元。由于2013年1月份公司发行2亿元公司债,导致财务费用增加300万元,所以1季度净利润下滑50%-80%,剔除财务费用的影响,经营净利润下滑在16%-45%。 公司的看点在业务转型,看好海外煤炭开采业务。2012年公司收购印尼东加和中加两个煤矿,预计可采储量超过5000万吨,由于目前两个煤矿分别处于办理开采生产证和股权交割阶段,我们暂时保守预计2013-2015年印尼煤矿分别开采100万吨、300万吨、430万吨。 2013年开始煤炭净利润贡献将超过原主营电力设备业务。 盈利预测与投资建议:预计公司2013‐2015年收入分别8.18亿、18.9亿、26.3亿,同比增长231%、132%、39%,净利润分别1.37亿、2.69亿、3.44亿,同比增长148%、96%、27%;EPS分别0.98元、1.93元、2.46元,对应PE15.5X、7.9X、6.2X。给予公司增持评级,6个月目标价19.6元,对应2013年PE20X。风险提示:印尼煤炭项目开展低于预期;宏观经济对煤炭价格的影响存在不确定性。