报告摘要: 中报业绩增长良好。报告期内公司实现营业收入 100,324.61万元,比上年同期增长51.59% ,利润总额18,771.74万元,比上年增长65.53%,归属于母公司股东的净利润16,243.55万元,比上年增长73.84%,每股收益1.16元, 比上年增长73.13%。 毛利率、净利率显著提升,经营性现金流转好。报告期内公司毛利率达到41.84%,同比提高0.76%,主要是毛利率较高的被芯产品占比提高。报告期内政府补贴大幅增加,使得营业外收入同比提升约120%,利润增长超过收入增长。另外由于销售收入的增长与加盟商的增加,上半年公司经营性现金流由去年同期的-3475万元转为5240万元。 税收优惠政策提高盈利能力。今年4月份公司被认定为高新技术企业,按15%的税率征收企业所得税,这将显著减少公司应交税费,提升净利润。 品牌号召力日益强大,扩张稳健。公司上半年“罗莱”品牌销售收入同比增长48.87%,其他品牌增长84.21%。通过多品牌的运作模式,不仅可以覆盖更多细分市场,也可最大化利用现有渠道资源。 11年上半年新增140多家门店,门店总数已达约2030家,其中直营店占比有所提高,预计下半年仍将维持稳健的开店水平。2011春夏订货会总订单额增加30%,新品提价30%‐40%,秋冬订货会增加50%‐60%,提价20%左右,公司下半年业绩的高速增长确信无疑。

报告摘要:成本增加,中报业绩增长低于预期。2011年上半年,公司实现营业收入1.72亿元,较上年同期增长17.19%;实现营业利润0.26亿元,同比下降9.18%;实现归属于母公司所有者的净利润0.29亿元,同比增长1.08%,EPS为0.35元,同比下降7.89%。虽然上半年主营收入增长了17.19%,但是主要产品的主营成本的增长超过主营收入增长,期间费用上升,导致净利率的下降。 公司使用募股资金加大研发投入,巩固技术领先优势。公司募集资金主要投资于研发中心扩建、生产平台扩建、营销网络扩建及品牌运营建设项目、信息化平台建设项目等。公司竞争的核心在于技术,没有产能瓶颈。募投项目的实施将增强公司研发能力,保持公司技术领先地位,降低运营成本,为未来盈利能力提高的提供保证。 加强全球渠道管理建设,扩大海外销售规模。2011年上半年,公司的海外销售收入占比为65.27%;2008-2010年外销收入占主营业务收入的比例分别为67.22%、64.95%、65.53%。下半年公司将重点加快海外办事处的建设,提高售后服务响应速度,进一步提升海外售后服务水平,未来海外市场占比有望达到70%。 盈利预测与估值。我们预计公司2011年—2013年每股收益分别为1.02元、1.53元、2.15元,按8月22日收盘价28.50元,对应市盈率为27.94倍、18.63倍、13.26倍,按2012年的20倍PE估值,公司未来6个月的目标价位为30.6元。

报告摘要: 上半年业绩快速增长。报告期内公司实现营业收入2.49亿元,比去年同期增长61.89%,实现营业利润0.51亿元,比去年同期增长86.39%,归属母公司净利润0.43亿元,比去年同期增长72.37%。基本每股收益0.16元。 渠道扩张加速,驱动业绩高增长。公司加速渠道扩张,并注重精细化和一体化的营销管理,上半年公司净新开店183家,店铺总数已达849家。在渠道类型方面,公司加强了街边地铺和大型商场租金区的扩张。公司直营业务和加盟业务同比分别增长了83.01%、70.52%。 电子商务增长强劲。上半年电子商务业务同比增长420.34%,公司报告期内新设电子商务公司,在与京东网、好乐买、卓越等电子商务网站战略合作的基础上将逐步打造自有商务平台,未来也将探索设立线上户外子品牌进一步加强电子商务领域的拓展。在网上购物高速发展的态势下,我们预计公司电子商务业务有望成为一个强劲的利润增长点。 毛利率提升,期间费用控制良好。上半年公司毛利率提升1.77%,毛利率达到49.85%。期间费用率同比下降0.83%,降至28.81%。这主要受益于公司改善和整合供应链资源,强化产品成本及供应链效率控制。 预测与估值: 根据我们的业绩预测模型,我们预计2011-2013 年的EPS 分别为0.35、0.55、0.86 元,对应2011-13 年的市盈率分别为54.08/34.41/22.01 倍;我们给予公司“增持”投资评级。由于公司是具备品牌优势的消费品,我们按2012 年盈利预测40 倍的市盈率来估值,公司未来6 个月目标价为22 元。

报告摘要:皮革消费市场繁荣,中报业绩增长显著。2011年上半年,公司实现营业收入10.31亿元,增长幅度为84.33%;实现利润总额3.19亿元,同比增长99.26%;归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元,同比增长79.57%。2011年上半年,皮革消费市场繁荣,海宁皮革城客流量169.1万人次,同比增长5.2%,佟二堡皮革城客流量达到了70万人次,从而带动皮革城租金上涨,刺激收入及利润大幅增加。 异地扩张能力强,未来发展迅速。公司在皮装市场经营上有品牌效应,能带动本地商户向全国扩张,吸引周边客流,受到各地方政府的欢迎。海宁皮革城发展的成功经验已经成为公司的无形资产,为异地扩张奠定基础。目前公司的皮革城已经覆盖了传统皮革市场海宁、沭阳、佟二堡、新乡等地,并计划进入成都等地,另外,公司也在筹划进军京津等地。 风险提示。南北方对皮革制品的消费习惯不同会对公司在南方市场的扩张带来不确定的影响;利润及收入的增长受消费市场波动的影响较大。 盈利预测与估值。预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.87元、1.12元、1.48元,按8月12日的公司收盘价为26.65元计算,对应的市盈率分别为30.63倍、23.79倍、18倍,我们按2012年30倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为33.6元,维持“买入”评级。

报告摘要:受多项不利因素影响,中报业绩下滑。2011年上半年,公司实现营业收入3.02亿元,实现利润总额6,659.42万元,实现归属于上市公司股东的净利润5,009.23万元,较上年同期减少18.01%。公司经营业绩下滑的主要原因是:一季度春节期间临时性缺工问题突出,人工及原材料成本上涨明显、公司贴牌业务因为公司开始在海外推广自有品牌下滑明显、增加自动化设备导致折旧增加。我们认为这是公司加快自有品牌建设的必由之路,割舍低毛利率的贴牌代工业务,专心做高毛利率的自主品牌产品,将推动公司的长期增长。 优化业务结构,发展自有品牌,淡出贴牌业务。公司公告称将在今年9月份彻底淡出贴牌业务,用毛利更高的自有品牌业务进行替代,优化公司的业务结构。明年公司将全部开拓自主品牌市场。 新产品、新技术引领行业发展潮流。2011年上半年,公司在技术创新与新产品开发上均有较大突破,基本完成5.8G无线外设新平台与“刀锋系列”键盘产品的开发,营造技术领先优势,并确保公司产品能引领行业发展潮流。同时,公司在工艺提升、自动化导入方面取得进展,进一步提升公司的管理水平与生产效率。 盈利预测与估值。预计公司2011年—2013年的每股收益分别为1.1元、1.69元和2.47元,按8月17日收盘价27.94元,对应市盈率为25.4倍、16.51倍、11.31倍,按2012年20倍的PE估值,公司的合理价格在34元,维持“增持”评级。

报告摘要: 原材料、人工成本上涨,中报业绩略增,符合此前的预期。由于受到原材料及人工成本上涨等诸多不利因素的影响,2011年上半年,公司的各项经营指标只是略微增长,实现营业收入2.60亿元,比去年同期增长3.54%;实现营业利润总额 2,912.63万元,比去年同期增长1.59%;实现归属于母公司所有者的净利润2,586.36万元,比去年同期增长12.26%。同样因为受到成本等诸多不确定性因素的影响,预计2011年1-9月公司净利润的增长幅度将在10%以内。 超募资金投向滁州晶质玻璃生产线,将拉动公司毛利增长。公司公告称将在滁州实施年产五千万只晶质高档玻璃酒具生产线项目,达产后税后利润8400万元。该项目将优化公司的产品结构,扩大业务规模,提高公司的整体竞争力和盈利能力,促进公司的可持续发展,将使公司的业务从竞争红海进入蓝海,获得高额利润空间。 公司涉矿题材落实。公司拟投资5000万元设立凤阳德瑞矿业有限责任公司,从事石英砂矿产品的开采、加工、购销。 盈利预测与估值。预测公司2011-2013年公司的EPS 分别为0.95元、1.52元、2.74元,按8月16日的公司收盘价为28.98元计算,对应的市盈率分别为30.5倍、24.15倍、10.58倍,我们按2012年25倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为38元,维持“买入”评级。

报告摘要: 上半年业绩稳步增长。报告期内公司实现营业收入30.09亿元,比去年同期增长36.64%,主要是因为市场需求旺盛,另外,公司通过良好的经营策略不断扩张门店,促进收入的快速增长。实现营业利润5.98亿元,比去年同期增长29.83%,归属母公司净利润4.37亿元,比去年同期增长29.12%,EPS 为0.69元。 公司两大品牌需求旺盛,市场前景非常好。公司拥有的“森马”品牌已是国内第二大休闲服饰品牌,公司聘请当红偶像明星,通过一系列传播手段,持续提升“森马”品牌的影响力,上半年“森马”品牌收入同比增长32.75%。“巴拉巴拉”品牌在国内童装品牌还不成熟的情况下,快速跑马圈地,成为国内第一大童装品牌,上半年“巴拉巴拉”品牌收入同比增长57.48%。童装市场潜力巨大,公司未来有望获得50%以上的增速。 坚守加盟模式,同时推进直营体系建设。报告期内公司通过新拓、整合、扩店等多种方式提升门店数量和质量,完善营销网络布局,通过募集资金项目的投入,有序推进直营及加盟体系的建设,上半年新开店超过700家,门店扩张带动销售增长。 毛利率略微上涨。上半年公司毛利率同比提升0.36%,毛利率达到37.27%。公司报告期内加大了供应链体系的整合力度,有效控制了供应成本的上升。从品牌来看,“森马”品牌毛利率同比提升2.76%,贡献较大,而“巴拉巴拉”品牌毛利率同比下降7.2%。

根据我们的业绩预测模型,我们预计2011年-2013年的EPS分别为0.9048元、1.2449元、1.6785元,对应的2011年-2013年的市盈率分别为37.19倍、27.03倍、20.05倍。 根据对公司历史PE/PB估值区间分析,我们给予公司“增持”投资评级。按2012年预测收益35倍的市盈率来估值,未来6个月目标价为43.4元。

中报业绩增长良好。报告期内,公司实现营业收入192,964.94万元,同比增长40.35%;营业利润6,293.31万元,同比增长17.05%。每股收益0.024元。 净利率遏制了近年来的下降趋势,体现了公司控制费用的能力有所提高。虽然由于羊毛价格与劳动力成本不断上升使得公司毛利率有所下降,但是报告期内公司净利率由10年底的1.95%增加至3.13%,遏制了近三年来的下降势头。公司在未来将继续加大新品研发投入,推动品牌战略,同时强化内部管理来进一步提高公司的综合竞争力。 公司多晶硅产业发展迅猛,增长强劲,给公司带来了巨大的盈利空间。 多晶硅产业报告期内营业收入达到31168万元,同比增加246.23%,营业利润率为33.58%,由于今年一季度多晶硅市场价格的大幅回升,报告期内公司控股子公司宁夏阳光硅业有限公司已实现盈利四千万元左右。公司的多晶硅产业已成为公司主营业务中的一个强劲的利润增长点。 公司继续加大技术创新体系建设和项目研发工作。公司早在2008年就已获高新技术企业,09年被评为国家级创新型企业,近些年来各项研发工作不断取得积极成果。同时公司还在扩建热电厂,将来公司的热电经营业务会进一步扩大,将降低公司的经营成本。

结算不平衡,中报盈利下滑。报告期内,公司实现营业收入85,527万元,较上年同期下降了2.44%;实现利润总额26,010万元,下降21.75%,其中归属于母公司所有者的净利润14,977万 元,下降40.16%。报告期内EPS 为0.11元。公司中报显示,上半年业绩较低的主要原因是房地产开发业务结算不平衡。受交付周期影响,预计前三季度公司仅阳光海岸、金色蓝庭等部分尾盘交付,而2010年前三季度公司项目有新城时代广场及万家花城尾盘交付,故预计公司2011年1‐9月业绩较上年同期有较大的下降,其中归属于母公司所有者的净利润预期下降幅度为60‐80%。 淡季中销售业绩稳定增长。由于受到上半年的限购政策以及紧缩货币政策的影响,杭州的房地产市场处于销售的淡季,但在这样的环境下,公司报告期的销售业绩还是实现了稳定的增长。预收款项为165.26亿元,较年初增长32.96%,主要是因为城市之星、万家星城等项目销售业绩稳定。上半年公司项目累计实现销售金额42.54亿元,其中城市之星项目实现销售金额29.77亿元,万家星城项目实现销售金额8.18亿元,其它项目实现销售合同金额4.58亿元。 盈利预测与估值。预测公司2011-2013年公司的EPS 分别为0.736元、1.39元、2.41元,按8月10日的公司收盘价为10.22元计算,对应的市盈率分别为13.81倍、7.35倍、4.24倍,按2012年10倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为12.5元,给予“增持”评级。

报告摘要: 上半年公司业绩小幅增加,但增速低于预期。报告期内公司实现营业收入16,793.91万元,较去年同期增长11.29%,归属于母公司的净利润3,299.33万元,较去年同期增长15.13%。由于二季度营业收入6,977.19万元,同比减少10.73%,使得上半年业绩低于预期。 毛利率较上年同期增幅较大。公司毛利率较上年同期增加6.92%,毛利率达到60.58%。报告期间较去年同期增加了5家自营店,毛利率相对较高的自营店收入占主营业务收入的37%,较去年同期提高了9%。公司产品价格提高以及生产环节成本的控制也提升了公司的毛利率。公司女装、男装和皮类产品毛利率分别比上年同期提高10.75个、5.64个和7.69个百分点。 公司经营规模稳步扩张。报告期间,公司稳步拓展销售网络,公司网点合计306家,较年初净增加16个,其中自营店柜142家,较年初净增加15家。通过各种传播渠道加大品牌推广力度,提升品牌价值。 报告期内,公司增资控股广州市集盛服饰皮具有限公司,提升皮具系列产品的市场占有率,提高综合竞争力。伴随公司扩张的步伐,销售费用率较上年同期增加6.72%,管理费用率较上年同期增加1.65%。 不过我们也注意到公司新开店数目低于市场预期。由于受到房地产政策调控的影响,部分投资者转向商业地产投资,增加了公司购店的难度,公司为控制风险,购店比较谨慎。 业绩预测与估值:根据我们的业绩预测模型,我们预计2011-2013年的EPS分别为0.39、0.48、0.56元,对应2011-13年的市盈率分别为38.59/31.35/26.88倍;根据对公司历史PE/PB估值区间分析,我们给予公司“中性”投资评级。按2012年35倍的市盈率来估值,未来6个月目标价为16.8元。

报告摘要: 上半年业绩继续增长,拟高送转,推股权激励计划。中报显示营业收入持续增长,净利润增速符合预期。公司实现营业收入28.15亿元,同比增长22.98%;归属母公司净利润2.41亿元,同比增长46.76%。 基本每股收益0.87元。公司拟以每10股资本公积转增10股,并推出1000万份股票期权激励计划,显示出公司对未来业绩持续向好的信心。 公司营运能力强,品牌优势日益增强。上半年,公司面临棉价急速下跌,后道去库存化,订单减少的市场困难。在不利的市场环境下,公司实现了营业收入、净利润两位数持续增长,保持了色纺纱毛利率同比持平的盈利水平,体现出公司良好的营运能力。公司作为行业龙头,主动介入下游服装设计环节,把流行色与面料研发跟服装款式设计相结合,引领时尚的同时,扩大对色纺纱及公司品牌的认可。随着国内消费水平的升级,环保、时尚、舒适的色纱产品受到中高端服装品牌的青睐,终端品牌对色纺纱的选用比例逐步上升。 市场环境改善,下半年业绩仍有提升空间。由于棉价的急涨急跌,给纺织行业造成较大影响。一是观望气氛浓厚,影响行业信心。棉价持续下跌,导致后道企业不敢下单,去库存化意向加大,全产业链销售不畅。二是库存增加,开工率下降。随着下半年棉价的回落及稳定,后道去库存化缓解,订单有望增长。 风险提示:下半年货币政策不会出现较大调整,资金成本压力较大。 新旧棉花年度的价格接轨尚存在不确定性因素。 预测与估值:我们预计2011-2013年的EPS分别为1.73、2.27、2.93元,对应2011-13年的市盈率分别为15.35/11.70/9.06倍;按照11年20倍市盈率估值,未来6个月目标价35元,给予“增持”投资评级。

上半年业绩平稳增长,净利润大幅增加。公司上半年实现营业收入5.43亿元,同比增长18.98%,营业利润4060.73万元,同比增长34.44%,净利润4291.94万元,同比增长98.38%。下游订单提前,产品结构调整成效显现,公司作为行业龙头的规模效应以及品牌优势是业绩持续平稳增长的主要原因。公司扣除非经常性损益项目后归属于上市公司股东的净利润为3152.21万元,同比增长42.92%,由于收到政府补贴1302.95万元,净利润增幅远高于同期利润增幅。 产品结构调整提升毛利率。公司自2009年以来开展的产品结构调整初见成效,毛利率较去年同期增加2.1%,并且二季度毛利率创历史新高,达到了28.86%。其中条装产品销售毛利率为30.91%,较上年同期增加2.27%,而码装产品销售毛利率较去年同期下降4.05%,;拉头销售毛利率较去年同期下降0.79%。上半年,毛利率较高的条装产品销售占比较去年同期有较大提高,从去年的59.55%上升到上半年的66.89%,从而提升公司了公司整体的销售毛利率。 区域布局协同效应初步显现,产业集成能力提升。公司发展后劲增强,福建基地、新产业事业部、天津公司及国贸业务均超额完成半年度指标。公司增发所募投的项目为产能扩张、营销网络建设、研发中心建设,均属于产业链延伸环节,将进一步强化公司产业链的集成优势。 期间费用率总体保持稳定。上半年期间费用率为17.88%,较去年同期小幅上涨0.88个百分点。销售费用率仍是6.7%,与去年持平,管理费用小幅上涨0.3个百分点至7.6%;财务费用同比增加了40.14%,财务费用率也由去年的3.0%涨至3.5%,主要是因为原因是银行借款金额增加,贷款利率提高所致。 风险提示:人工成本上升,产能利用率不足,以及下半年订单减少的风险。

报告摘要: 中报业绩增长良好,印染行业龙头地位稳固。报告期内,公司实现主营业务收入113585.38万元,同比增长6.84%;利润总额16021.05万元,同比增长5.62%;净利润为11026.84万元,同比增长8.00%。EPS为0.26元,同比增长7.88%。由于公司10年增速惊人,主营业务收入同比增长23.53%,净利润同比增长46.40%,在这样高的基数上,公司今年上半年保持这样的增长实属难能可贵。 毛利率与净利率呈现逐年上升趋势,销售费用率呈现逐年下降趋势。公司毛利率由08年的13.70%,09年的18.12%,增加至10年的20.06%,11年上半年为19.32%,与去年同期相比略有降低,但是仍处于相对高位,且基于公司基本面我们预计11年全年毛利率相对于去年同期仍会有提升。报告期内公司净利率为11.01%,另外销售费用率由09年的16.65%下降至14.15%,体现了公司良好的控制成本能力,在传统行业取得这样的成绩是令人满意的。 非织造布营业收入大增,航运业务表现不俗。公司传统的印染及印染纺织品营业收入比去年同期增加了13.27%,营业利润率达到18.17%。而公司延伸业务中属于制造业的非织造布业务下游需求旺盛,营业收入比去年同期增加了26.83%,营业利润率达到16.56%,比去年同期增加了5.18%。非织造布营业利润占比为8%,已经成为公司第三大的收入来源。公司11年上半年航运收入达到1895万元。 公司在09年购置了2艘经营海运业务的内河煤炭散货船(分别为2.3万吨与1.8万吨)的基础上,今年9月第3只船(2.5万吨)将下水,船运业务的开展不仅可以稳定公司的电煤运输成本,还可以为公司拓展新的利润增长点。 公司拥有自备电厂,有助于其继续保持优势,充分利用产能,维持稳定的毛利率。

报告摘要: 中报业绩增长良好,国内国际市场继续扩大。中报显示,2011年上半年,公司主营产品市场销售情况良好,实现主营业务收入72,188.28万元,比上年同期增长21.50%,实现利润总额7,320.11万元,同比增长25.31%,实现净利润6,214.55万元,同比增长25.91%,EPS为0.34元,公司在连续三年净利润增长的基础上保持了持续增长,显示出公司的市场开拓能力。公司主营产品的市场份额不断扩大,今年上半年国内业务增长19.96%,其中北京地区增长了28.73%,国际业务增长53.02%,进一步巩固了公司在国内塑料软包行业的龙头地位。 主营业务收入稳定增长。塑料包装行业毛利率稳定,加上公司作为行业龙头企业具有较好的溢价能力,每年主营产品的毛利率维持在20%左右。彩印复合包装材料是公司主要收入与利润来源,2011年中期公司彩印包装材料收入68,584.35万元,占比为92.65%,毛利率为18.74%,由于受主营业务成本增长的影响,毛利率同比下降了0.1个百分点;真空镀铝包装材料收入1,975.83万元,占比为2.67%,毛利率为6.43%;塑料软包装薄膜收入1,628.10万元,占比为2.20%,毛利率为12.60%。 原材料成本将下降。公司复合彩印包装材料成本主要为PET、BOPP、CPP等各种薄膜,而随着国际经济形势的走弱,原油价格的下降以及国内通胀压力的缓解,PE、PP等原材料的价格也有所下降,能够帮助公司减少成本费用,促进利润增长。 收益预测与估值。根据我们的业绩预测模型,我们预计2011——2013年公司每股收益分别为0.82元、1.05元、1.34元,按公司8月5日收盘价为17.20元计算,对应2011—2013年的市盈率分别为20.98倍、16.38倍和12.83倍;我们给予公司“增持”投资评级,按明年收益的20倍PE估值,未来6个月目标价为21元。