事项: 中国太保发布2013年三季报,公司前三季度实现归属母公司净利润80.81亿元,同比增长157.8%,基本每股收益0.89元,同比增长147.2%;每股净资产11.13元,相对年初增长4.8%。个险业务指标符合市场预期。 平安观点: 前三季度中国太保业务增长势头良好 前三季度公司人寿保险业务收入768.6亿,其中个险新单105.38亿,同比增长9.4%。公司三年来聚焦期交和个险策略效果明显,续期保费对总保费拉到作业达到63%。财产保险继续维持高增长,同比增长18.2%。电话和交叉销售对产险保费贡献达到20%。 业绩增长主要得益投资恢复,净资产增长超出预期 前三季度,公司投资收益恢复明显,同比增长42.6%,同期资产减值损失大幅下降,相对去年同期,由于资产减值变化提升每股收益0.384元。受2012年底港股增发影响,股本被稀释,2013年中报每股净资产相对年初仅增长0.19%。 三季度环比改善明显,相对年初增长4.8%。公司净资产收益率达到8.2%,退保率增长较快,源于经济因素,行业普遍如此 前三季度公司退保同比增长60%,退保与已赚保费比例达到12%,凸显经济环境波动对公司带来的不利影响,尤其是银保业务占比较高的保险公司。 投资建议 细看中国太保三季报,公司在业务指标方面增长明显,虽然市场担忧综合成本率上升对产险带来的影响,但是2013年投资业绩的回升势必弥补综合成本上升带来的业绩下滑。我们更倾向推荐综合类保险公司,看好公司在行业基本面恢复阶段的长期发展,给予公司“推荐”评级。 风险提示 利率市场化可能超出预期,经济波动可能对公司带来系统性金融风险。

事项:西南证券2013年前三季度营业收入12.5亿元,同比上升53.4%,归属母公司净利润5.05亿元,同比上升149.9%,EPS0.22元。业绩符合我们之前的预期。 平安观点: 自营业务显著改善推升业绩增长 前3季度公司自营业务收入5.06亿,同比提升181%,源于公司投资资产结构的合理调整以及市场回暖因素。采用归因分析,自营业务收入增长贡献总收入增长的75%。 并购和再融资推升投行收入 前3季度公司投行业务收入1.55亿,同比提升24%,采用归因分析,投行业务收入增长贡献总收入增长的7%,主要原因是公司在再融资和并购业务的持续增长。虽然由于IPO暂停投行业务并没有大幅改善,但公司在并购和再融资项目上的优势保证了公司投行业务逆势增长。 投资建议: 西南证券的地域和项目资源优势已经逐步体现在业绩中,未来随着与地方政府合作的进一步加深以及并购和再融资业务的持续发展.西南证券业绩持续性有望得到延续。 预计公司13/14/15年EPS分别为0.31,0.42,0.54元,同比增长112%,35%和26%。业绩有望持续保持较高速增长。 基于以上给予公司“推荐”评级。 风险提示: IPO开闸进度低于预期,交易量萎靡,市场大幅下滑

事项:招商证券2013年前三季度营业收入44.36亿元,同比上升23.7%,归属母公司净利润15.83亿元,同比上升30%,EPS0.34元。业绩基本符合我们的预期。 平安观点: 收入增长基本由经纪业务推动 前3季度公司经纪业务收入21.5亿,同比上升59%,主要是由于整个市场股基交易额同比大幅提升42%,股基市场份额4.25%比去年同期提升24bp,公司佣金率0.071%与去年同期相比提升5.5%。采用归因分析,经纪业务收入增长贡献总收入增长的93%。单季度公司经纪业务收入8.35亿,环比上升35%,主要原因是市场的股基交易量环比上升了32%所致投行业务项目储备丰富,IPO开闸有望支撑业绩增长 前3季度,投行业务收入1.01亿,同比下滑68%,主要是由于IPO停发的原因。但公司有效的报审项目为56家,排名行业第四,如IPO开闸后投行业务收入有望恢复并支撑公司业绩增长。 两融业务市场份额环比提升 公司9月底的融资融券余额为156.47亿,市场份额占比5.47%比12年底提升0.1个百分点,环比上季度末提升0.11个百分点,由于客户质量好于市场平均水平,公司创新业务的发展受益融资融券整体规模的快速增长和市场份额的提升。 投资建议 公司近日计划以不低于10.71元的价格发行不超过11.2亿股,共募集资金不超过120亿元,募集资金用于加大创新业务投入、增加香港子公司资本投入及加大信息系统投入。募集资金后有利于公司创新业务的进一步开展,大股东参与此次定向增发也有利于稳定二级市场信心。给予公司“推荐”评级。 风险提示 IPO开闸进度低于预期,交易量萎靡,市场大幅下滑

事项:中国人寿发布2013年三季报,前三季度中国人寿归属母公司股东净利润236.89亿,同比增长219%,每股收益0.84元,每股净资产8.35元,相对年初增长6.8%。业绩指标超出市场预期。 平安观点: 业绩恢复源于投资恢复和基数原因 中国人寿前三季度业绩高速增长主要原因在于2012年基数较低,主要原因是2012年中国人寿投资状况不佳,导致公司计提290亿资产减值损失,从而去年三季度单季度利润为负数。2013年前三季度受投资恢复和仓位调整结果影响,资产减值损失大幅下降,投资收益出现大幅回升,上半年年化总投资收益率4.97%,从而导致业绩暴增。 保单进入给付高峰,现金流压力较大 2013年是中国人寿保单给付高峰,预计全年给付总额在1000-1200亿。虽然保费仍然持续正增长,但是提取的保险责任准备金不升反降,说明准备金在大量释放。而赔款支付则同比增加86.7%,前三季度赔款支付为1182.48亿。保单红利支出同比增长1233%,达到146.32亿;退保大幅增加,同比增长67.6%,达到502亿,退保率3.07%。 保单利益支出与费用支出占已赚保费80%,其中保单利益支出(赔款、退保、分红)占比67%,费用(手续费、佣金、管理费)占比13%。 行业出现明显拐点,保费改善还需尚待时日 2013年保险行业改善主要体现为保险公司投资理念的成熟。但是保费改善相对投资具有滞后性,尤其是现有金融产品可替代品对保险冲击很大。2014年行业分红会更加严重,定价利率市场化会使市场格局发生更大变化投资建议 目前中国人寿在积极进行产品转型和战略转型,虽然公司股价难有较大机会,但是作为配置品种仍然具有投资价值。我们仍然给予“推荐”评级。 风险提示: 利率市场化超出预期,价格战影响保险公司业务格局。

事项: 招商证券发布公告,计划以不低于10.71元的价格发行不超过11.2亿股,共募集资金不超过120亿元,募集资金用于加大创新业务投入、增加香港子公司资本投入及加大信息系统投入。其中第一大大股东集盛投资拟至少认购5.14亿股。 定向增发解决公司资本瓶颈 招商证券客户质量较优,招商证券在融资融券等创新业务上发展速度快于同业。 截止到9月底,招商证券股基交易额的市场份额为4.26%,融资融券的市场份额为5.47%,13年中期融资融券利息收入占比14%,位列上市券商第一位。以融资融券业务为代表的资本中介业务今年以来快速增长,但在公司债和短融额度基本接近监管上限的情况下,资金的瓶颈已经成为了招商证券发展创新业务中的一大难题,此次定向增发解决了招商证券资金的困境。 虽对公司EPS有24%摊薄,但未来有望通过创新业务弥补 此次定增将对EPS摊薄24%。但目前融资融券、场内股权质押业务等资本中介型业务发展迅速,目前融资融券业务已经突破3000亿;券商行业在股权质押业务的规模(按标的券的市值计算)达到1184亿,券商市场份额占比从12年的不足2%上升到接近20%。而且创新业务未来仍有较大市场空间。公司依靠优质的客户资源在资本中介业务中有资源优势,未来有望通过创新业务弥补eps的摊薄。 定增价格合理,大股东参与定增显示对公司信心 定增价格对应公司13/14年PE分别为24倍和20倍,PB1.84倍和1.49倍,低于行业平均估值水平,定增价格合理。按照定增发预案公司第一大股东集盛投资拟至少认购公司5.14亿股,显示大股东对于公司远期发展的信心,也有利于稳定二级市场信心。 估值与投资建议 考虑到明年股本摊销的因素,我们预计公司2013-2014年EPS为0.44元、0.53元,对应10月15日收盘价11.3元的PE分别为25倍和21倍。预计上市券商今明两年业绩增速均维持在30%左右,且个股期权的推出和IPO开闸等事件构成板块上涨的催化剂。定增事件本身又利好公司长期发展,大股东参与此次定向增发也有利于稳定二级市场信心。给予公司“推荐”评级。 风险提示 定增方案未能顺利获监管层批复

中国平安可转债近期备受市场关注 我们在近期路演和拜访中,明显感觉市场对中国平安可转债发行备受关注,虽然目前很多细节尚未公布,但是参照民生银行可转债发行情况,中国平安可转债吸引力很足。中国平安此次发行可转债的目的是补充金融集团的资本(银行或保险业务)。 可转债套利分析 虽然目前中国平安转股价格尚未公布,但是我们认为在有效市场中,转股价值、股票价格和发行价格之间不应存在套利的机会。 即如果转股价太高,意味着发行价格要打折,最终消除套利区间。 目前股价足够低是中国平安可转债最大吸引力 我们在路演中客户总是反复问及中国平安股价是否足够低。因为只有股价足够低,安全边际增加,股价上涨不仅能够增加转股收益,而且能够增加可转债在债券二级市场的溢价。当中国平安股价出现较大程度涨幅时,可转债持有人可以通过转股或者在二级市场卖出可转债套利(可转债价格会随着股价上涨而上涨)。 中国平安基本面分析 中国平安基本面和目前股价是否足够低是中国平安可转债最核心的两个因素。虽然过去几年中国平安股价机会不大,但是基本面绝对稳健。我们认为中国平安有两个特点是国内保险公司无法比拟的,一是综合化金融集团,二是金融集团的整合效率。这两点在国内甚至在亚洲都是首屈一指的。因此基本面不存在问题。 中国平安估值分析 市场对中国平安过去多年的估值一直没有达成共识。一种简单可行的方法是参考中国平安历史估值的区间。我们选择P/EV作为参照区间,将2011-2013年中国平安估值的相对区间进行汇总,然后分析股价的底部和高点。中国平安2013年P/EV波动区间为1.02-1.4倍,对应股价38.08-52.01元。 民生银行可转债为中国平安可转债发行提供参考 我们在报告中对民生银行可转债发行要点进行了总结,详见报告正文。

事件 新华保险发布2013年一季报 2013年一季度新华保险实现每股收益0.47元,同比增长88%;归属于母公司股东每股净资产11.99元,相对年初增长4.3%。 简评 保费增长乏力,投资资产增速放缓 一季度新华保险已赚保费出现同比负数增长10.2%,受保费增速下滑的拖累,新华保险投资资产增速放缓,一季度投资资产增长只有2.8%。 投资收益上升和资产减值损失减少导致利润出现较大增长 一季度投资收益同比增长79%,资产减值损失计提下降64.2%,两项合计均对保险公司业绩构成利好,这符合前期我们的判断。 资产减值损失计提减少造成净资产增速下降 由于资产减值损失大幅减少,其他综合损益增速下降,一季度其他综合损益还不足1亿。资产减值损失计提的减少造成净资产增速只有4.3%。但是这基本反映了全行业普遍现象。即2012年保险公司净资产增长并不是来自于经营,而是来自于会计调整。 退保大幅增长反映了行业普遍面临的问题 一季度新华保险退保金73.38亿元,同比增长54.8%,退保上升在其他三家公司一季报中均得到体现。因此退保是一个行业普遍的问题。2013年现金流压力对保险公司压力较大。 偿付能力仍然面临压力,50亿债务融资工具蓄势待发 由于新华保险银保返还型业务占比较大,因此对资本需求是持续的。新华保险2013年拟发行期限5年以上50亿债务融资工具。目前该事宜尚待监管部门批准。

事件 中国人寿发布一季报 2013 年一季度中国人寿每股收益0.36 元,同比增长79.1%;每股净资产8.2 元,相对年初环比增长4.9%。 简评 基数原因导致业绩大幅提升 基本每股收益提升79.1%,主要原因是本季度资产减值损失减少, 这个逻辑与昨日中国太保公布的一季报业绩增长的逻辑是一样的。2013 年一季度中国人寿计提资产减值损失只有8.47 亿元, 去年同期则提取76.86 亿元,合计每股增厚业绩0.24 元。 现金流压力增加,退保和满期给付增长较快 根据季报披露的信息,2013 年Q1 退保金增长102.5%,达到200.88 亿,赔付支出增长40.7%,达到438.62 亿;应付赔付款增长46.3%, 达到247,02 亿。应付科目、赔款以及退保合计达到886 亿,现金流给付压力骤增。这主要来自两方面压力,一是满期给付的压力, 这在一季报中有所披露,另外压力来自于退保业务,主要原因是银行理财产品对保险产品的冲击。 净资产改善趋缓 我们在前期报告中已经提及,2013 年保险公司净资产增速将出现全行业放缓的迹象,主要原因在于资产减值计提减少净资产增长自然下滑。 政策性风险仍然存在 目前保监会定价利率市场化政策仍然没有出明确的准则,市场传言试点政策可能超出预期,扩张到分红保险,如果这样对保险股价的冲击会更大。目前尚无明确说法,但是这种猜测会压制股价上涨。

事件 一季度个险新单保费增长出炉,中国太保遥遥领先 媒体报道一季度保险公司个险新单保费增长,中国太保个险新单保费19%,远高于同业中国平安8%、中国人寿-2%和新华保险-34%。 简评个险新单保费增长必将成为2013年唯一选股逻辑 我们在3月份广深和上海路演一直强调,在规模保费增长遇到瓶颈,保费长期增长受到压制的情况下,市场对保险公司质地的评价必然从规模保费增长转向体现业务质量和公司价值的个险新单保费,因此个险新单保费增长必然是2013年甚至2014年唯一的选股逻辑。因为除此之外,保险公司投资收益很难拉开档次。 保险股研究需要精耕细作 我们多次强调保险行业的瓶颈来自于产品缺乏创新、渠道基本饱和、政策缺乏突破。那么如果规模保费呈现L型或者U型特征,那么在低迷时期对保险股的研究必然要精耕细作。尤其是对重点业务如个险新单,有更深入的了解。这种研究不仅仅局限于2013年,还要对以后的趋势进行预测。 中国太保“韬光养晦,磨韧利剑”策略具备长期看点 我们在3月份路演中发现,市场更加偏好中国平安。我们也强调中国平安综合金融集团优势在2013年具有分散风险的优势。但是长期看,如果保险公司能够长期耕耘个险新单,在行业低迷时候能够埋头做事,踏踏实实按照自己制定的产品策略推进业务,必然在2-3年后显现出优势。因为一年内单纯的追求规模保费和市场份额毕竟是短期的,长期竞争力更体现在业务质量和厚积薄发的能力。 中国太保几年来策略比较清晰--专注个险,稳定前进 我们在拜访中国太保方林总的时候,多次提及个险。实际上从2010年开始,中国太保专注个险新单业务的思路在过去几年一直未改变。虽然在此期间中国太保也经历了银行保险业务的大起大落,市场对中国太保的喜好也起伏不定,但是从新业务价值角度看,银行保险除了吸引保费眼球,可能对价值贡献有限。如果说银行系保险公司早晚对银保产生冲击,那么还不如提早作出防范。从这点看,长期配置中国太保仍然是值得的。

事件. 中国人寿发布2012年报,2012年归属于公司股东每股收益0.39元,同比下降39.7%;归属于公司股东每股净资产7.82元,同比增长15.4%。每股内含价值11.94元,新业务价值0.74元。 人均产能有所下降,保费增速下滑影响新业务价值增长. 受行业因素和经济因素影响,新单保费个险和银保渠道分别下滑2.9%和18.8%。业务员总数比上年略有增长,但是根据公布数据计算的月人均产能有所下降。2012年月人均产能3872元,较上年下滑4.0%。受个险新单保费增速下滑和银行保费负增长影响,新业务价值增速放缓给付高峰已现,准备金计提公允中国人寿给付高峰始于2011年,2012年给付情况相对平稳。2012年赔款给付和退保类支出合计在已赚保费占比为37%。费用支出较上年稍有上涨。准备金计提比较公允,没有出现平安寿险波动较大的状况。综合成本支出主要变动来自于资产减值损失的计提,2012年中国人寿资产减值损失计提合计310.52亿。从表2可以明显看出从2011年,赔款和给付支出在已赚保费中占比大幅增加,几乎一半以上保费均用作当年度赔款和费用支出。准备金计提相对稳定,资产减值损失对综合成本消耗较大。 更注重固定收益投资,投资最差时点已经过去. 2012年中国人寿总资产投资收益率只有2.79%,在上市四家保险公司中最低。由于2011-2012年中国人寿计提大幅资产减值损失,导致中国人寿权益仓位持续下降,而定存和债券投资占比不断攀升。我们认为这种配置模式如果在2013年继续坚持下去,必定有比较好的效果。2013年中国人寿投资收益将更加稳定,中国人寿投资的最差时刻已经过去。 投资建议和风险提示. 中国人寿目前内含价值11.94元/股,对应目前股价1.25倍内含价值,虽然此数值高于其他三家公司估值,但是相对于2011-2013年已经是最低估值水平。目前股价在底部,但是短期尚未催化剂因素。资本市场波动对股价影响较大

事件 新华保险公布2012年报,2012年归属于公司股东每股收益0.94元,同比下降24.2%;归属于公司股东每股净资产11.50元,同比增长14.5%。 新单保费增速放缓,保单价值含量不高 2012年新华保险个险新单保费同比增长3.8%,银行保险新单保费下滑30%,新单保费整体下滑21.1%。新单保费前5名都是分红保险,交费期限结构虽有改善,但是价值贡献度不高,导致2012年新业务价值下降4.3%。新单保费的下滑主要原因来自于投资型保险的过度竞争、银行政策和银行系保险公司的崛起、监管对误导销售的整治、满期给付和退保带来的客户流失。 从前5名保费情况看,虽然原保费数额很大,但是折算成新单标准保费的数字很小,这说明保费前5名产品基本以趸交或交费期较短的产品为主。 保单价值含量不高 次级债提升偿付能力至193%,短期偿付能力无忧2012年7月新华保险发行总额100亿10年期限定期次级债务,这在很大程度提升了新华保险的偿付能力。目前新华保险偿付能力比较稳定,同时50亿5年期以上的债务融资工具正等待监管部门审核。短期偿付能力无忧。 赔款支出增加较快,资产减值损失对业绩影响较大 2012年新华保险赔款类支出(退保+赔款+满期给付)同比增长18.7%,相对于2011年出现较大涨幅,赔款类支出在2012年已赚保费中的占比提升较快,达到25.6%,远高于2011年22.1%的水平。资产减值损失50.13亿元,从而导致综合成本大幅上升。我们认为新华保险准备金计提比较公允,从数字上看没有操纵利润的嫌疑。 投资评级和风险提示 2012年新华保险每股内含价值18.23元,按照2013年15%的增速计算每个内含价值20.96元,目前股价隐含1.1倍内含价值。2011-2013年新华保险内含价值倍数波动区间是0.95-1.88倍,因此新华保险向下仍有下跌空间,但是空间有限。 业务结构出现较大调整可能导致内含价值增速不高,股市波动对股价有一定影响。

事件 中国太保发布2012年年报,2012年每股收益0.59元,同比下降39.2%;归属于公司股东每股净资产10.61元,同比增长18.8%;每股内含价值为14.93元。 偿付能力无忧,未来集团仍有钱给子公司注资 2012年中国太保非公开发行4.62亿股H股,募集资金103.95亿港元,从而补充了集团整体的偿付能力。太保寿险偿付能力为211%,太保产险为188%,均远高于偿付能力监管要求。 净资产提升来自资产减值损失的计提和可供出售金融资产利得 中国太保2012年每股净资产增长18.8%,每股内含价值增长13%,但是2012年同期总资产收益率只有3.2%,我们认为可供出售类净资产利得和资产减值损失的计提对净资产和内含价值提升起了很大作用。年报显示可供出售金融资产2012年利得收益净额35.54亿,当期既然可供出售金融资产减值损失的金额为44.13,亿,两项合计对资产的影响增厚80亿资产。由于浮盈和资产减值损失都是资产的净增长,因此计入内含价值中的调整净资产同样维持较高增长。2012年内含价值中调整净资产增速为18.7%,有效业务价值增速为20%。 个险新单保费增速跑赢市场,产险不容乐观 2012年保险行业经历了全行业保费下滑,中国太保2012年代理人渠道贡献新单保费117.52亿,同比增长8.6%,这在2012年远高于行业水平。中国太保个险保费的提升主要来自三个部分:业务员总数的提升、人均产能的提升和出单量提升。2012年业务员月人均出单1.46件,而2011年为1.41件。代理人规模增长3000人,而人均产能提升11.7%。产险综合成本率呈现上升趋势,2012年为95.3%,产险利润相对2011年下滑29.4%。 目前股价为1.13倍内含价值,股价上涨缺乏催化剂 对应2013年中国太保动态内含价值,目前P/EV倍数为1.13倍,正好处于2011-2013年P/EV的最低值,因此从估值角度看,中国太保已经达到较低水平。但是由于2013年产险综合成本率继续上升的担忧,和定价利率市场化对寿险的影响,目前股价上涨缺乏催化因素,但是作为下跌空间已经很有限。

事件. 中国平安公布2012年报。2012年中国平安实现每股收益2.53元,同比增长1.2%;归属于母公司股东每股净资产20.16元,同比上升22.0%。加权平均净资产收益率13.8%,相对于2011年16%下降2.2个百分点。 保险业绩大幅下滑,银行业绩大幅增长. 2012年寿险总投资收益率只有2.8%,产险只有3.3%。平安银行对整体业绩贡献将近一半。寿险业绩下降35%,产险业绩下降6.6%。 人均产能下滑和险种影响个险新单保费. 2012年个险新单保费下滑14.3%,而同期业务员人寿只增长5.35%,从而导致个险新单保费增速出现下滑。2012年个险销售前5名产品均为分红保险,由于不再销售万能保险,这在一定程度对人均保费影响较大。 内含价值和净资产增长成为亮点. 2012年每股内含价值达到36.11元,同比增长22.9%,净资产同比增长22%。这在一定程度上成为股价的稳定因素。公司净资产增长主要来自寿险、产险和银行业务,根据分部报告的测算,寿险净资产增长34.4%,产险净资产增长21.6%,银行净资产增长12.2%。 年报显示2012年现金流压力较大. 2012年满期和生存给付同比增长40.1%,年金给付增长13.0%,赔款合计以及费用支出都较前两年大幅增长。准备金少计提对利润正影响很大。 投资建议. 我们认为2013年中国平安的估值中枢在1-1.4倍P/EV,按2013年内含价值增长15%计算,2013年中国平安内含价值为每股41.5元,目前对应1.03倍P/EV,下跌空间有限。因此建议继续持有和择机买入。但是近期保险行业负面政策影响较大,因此短期保险股尚难看到上涨催化剂因素。

事件 中国平安19日晚就汇丰减持股份发布公告中国平安公告显示汇丰确实就其持有的15.57%股份转让进行商讨,但是结果存在不确定性。 简评 汇丰减持中国平安的深度原因或源于欧债危机我们认为汇丰转让或减持中国平安深层次目的源于现有欧债危机。实际上从2011年开始,世界主要投行均在港股不同程度减持持有的中资银行和保险公司股票。减持目的是为欧债危机储备流动性。实际上欧债危机远比我们想象的要严重,与其待危机发生时候出售亚洲相关股票,不如在此之前进行套现。 AIG是前车之鉴,2008年以前AIG本来可以将其亚太地区业务以高价出售,但是由于在次贷危机之前没有储备流动性,造成AIG受次贷危机影响很大。而当AIG想出售亚太业务时候,却被收购方大打折扣。减持与保险业增速放缓有关,汇丰减持只是交易中的一笔2011年以来中国寿险保险业保费陷入低迷,就目前形势判断,2013年中国寿险业保费增速不会出现明显提升,中国保险业已经进入一个瓶颈期。实际上从2011年开始,外资投行已经陆续撤出中资保险股。UBS、BlockRock、凯雷、金骏投资在港股先后对新华保险、中国人寿、中国太保和中国平安进行减持,均对保险公司股价产生较大幅度负面影响。 中国平安公司财务和业务质量不存在问题前三季度寿险业务累计实现规模保费1575.68亿,银行业务为集团贡献利润52.46亿元,平安信托资产管理规模为2315.15亿,平安证券前三季度完成16个股票项目和31个债券主承销项目。中国平安业务发展良好,业绩同比正增长。 大宗交易对股价影响较缓,下跌或是买入机会 大宗交易转让对股价影响在于预期层面,对二级市场影响较小。因此股价下跌源于事件性影响而非经营层面,就目前中国平安股价和估值看,中国平安最低股价不会跌破33元,因此下跌或是买入机会。投资者可以根据偏好酌情买入。

事件 中国平安发布2012年三季报 2012年1-9月基本每股收益2.03元,同比增长8.0%;归属于上市公司股东的每股净资产18.47元,较年初增长11.7%。 简评 1-9月计提资产减值损失80.83亿元 受资本市场持续低位运行导致可供出售金融资产减值增加,1-9月计提资产减值损失80.83亿元。 前三季各项业务发展情况 前三季度寿险业务累计实现规模保费1575.68亿,其中个险业务1387.09亿;平安产险实现保费738.87亿,同比增长20.0%。企业年金业务稳定增长。平安银行业务稳定增长,整合过渡平稳。 前三季度银行业务为集团贡献利润52.46亿元。投资业务快速增长,目前平安信托资产管理规模为2315.15亿,较年初增长18.0%;平安证券前三季度完成16个股票项目和31个债券主承销项目。 综合性金融凸显优势,在弱势经济环境中具有优势 虽然2012年资本市场出现下滑,但是依靠综合金融,公司依然实现业绩稳定增长,综合金融在弱势经济中具有优势。 但是我们认为综合类金融公司主业不突出,具备稳健型而不具备成长性,因此估值也不会高。目前公司基本面稳定,市场负面谣言对股价有一定影响,但决定股价基本走势的仍然是基本面。